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2022年07月18日发布

继续重点关注新能源金属新材料企业。美国6月CPI环比上涨1.3%，同比上涨9.1%，高于市场预期的8.8%，再次强化全球多个国家继续加息以及全球经济陷入衰退的预期，但随之而来的大宗商品价格下跌会进一步缓解通胀压力。在全球经济增长和通胀水平寻求平衡的过程中，锂电和风光储等新能源始终是各国经济政策重点支持的领域，新能源产业链的需求将继续维持超预期增长势头，上游相关金属新材料企业将持续受益。

铜铝价格继续受流动性收紧预期影响，加工企业盈利空间有望走阔。SHFE铝价跌3.9%至17700元/吨。据wind数据，铝锭库存下降2.9万吨至65.7万吨。据百川盈孚，本周铝棒及铝板带箔开工率分别上升0.05、0.01个pct至46.09%、36.02%。当前电解铝已复产产能为262.7万吨/年，新增复产产能7万吨/年。流动性收紧预期仍为当前铝价大幅波动主导因素，但成本端原材料及电价并未伴随铝价下跌，导致行业当前有近20%产能存在理论亏损。从供需基本面来看，当前国内电解铝复产及新投产能投产进程稳步推进，据SMM数据，海外北美新增30.4万吨/年减产产能，考虑当前库存仍处低位且持续去库，需求侧汽车消费仍有动力，我们预计铝价仍有支撑且波动逐步趋缓，在此背景下建议关注受益原材料价格下降，新能源及基建需求驱动的铝加工企业。SHFE铜价跌6.9%至55150元/吨。LME+SHFE库存上升0.45吨至22.3万吨。美国CPI大超预期加深流动性紧缩预期导致铜价大幅波动，在此建议关注受益原料价格下降，新能源相关高端铜加工企业。

年内锂价有望维持现价以上水平。本周无锡盘碳酸锂价格下跌1.05%至47.20万元/吨，锂辉石价格维持6400美元/吨，百川电碳上涨0.05%至48.31万元/吨，工碳和氢氧化锂分别维持46、49.09万元/吨。本周碳酸锂开工率环比上升1.49pct至75.12%，产量增长1.49%至7600吨；氢氧化锂开工率提升1.19pct至57.78%，产量增长1.19%至5014吨。进入三季度，锂产业链开始备库以迎旺季，产业链库存大多增长。需求端，中国新能源汽车6月产销量分别为59.0和59.6万辆，分别同比增长137.78%、133.04%；环比增长26.58%和33.28%，市占率达到23.8%。1-6月中国新能源汽车产销分别完成266.1和260万辆，同比均增长1.2倍，市占率达到21.6%，新能源汽车全年销量或将超预期。成本端，Pilbara本周锂精矿拍卖价格为6188美元/吨（SC5.5%，FOB），折SC6.0%CIF中国（含运费）为6841美元/吨，出现拍卖以来首次价格下滑，上次拍卖价为7017美元/吨。本次拍卖规模5000吨，预计8月下旬交付，考虑运输、加工周期等因素，形成有效供应预计在11月以后，对应碳酸锂成本含税约44万元/吨。我们认为本次拍卖价下滑主要有三方面因素：（1）上次拍卖为单一企业提前预定，价格偏高，本次进行修正；（2）本次拍卖按当前碳酸锂价格计算，锂盐厂毛利率不到10%，考虑税费几乎不盈利；（3）本次拍卖精矿形成碳酸锂销售预计到年底，市场对于2023年锂行业供需格局及锂价预期存在分歧，有意控制成本。对于锂精矿和锂盐价格，我们认为2025年以前整体维持高位运行，且2022年内将维持当前价格以上水平。下半年从成本和供需格局来看，锂盐价格或继续上涨。

市场信心不足，稀土价格继续下探。氧化镨钕下跌6.15%至84万元/吨，金属镨钕下跌6.82%至102.5万元/吨。周二北方稀土官网发布2022年7月轻稀土产品挂牌价格，与6月挂牌价相比，氧化镧下降1000元/吨；氧化铈下降1000元/吨；氧化镨钕下降1300元/吨；金属镨钕下降1500元/吨。贸易商及厂商信心不足，低价出货，叠加下游市场需求延续弱势，大型磁材企业具有成本及规模优势，有一定的长协订单支撑，但中小型企业新增订单偏少，部分企业订单量减少30%-40%，需求不及预期下，市场成交氛围偏淡。

市场避险情绪逐步升温，继续支撑贵金属价格。SHFE黄金跌1%至373.06元/g，SHFE白银跌2.9%至4121元/kg。美十年期国债实际收益率下降0.15pct至0.57%，通胀预期下降0.01pct至2.36%，同比上升0.04pct。SPDR黄金持仓下降9吨至1014吨，SLV白银持仓下降200吨至1.59万吨。美国6月CPI同比增长9.1%，超预期及前值的8.8%、8.6%。CPI数据大超预期导致市场流动性收紧预期进一步加强（CME美联储加息100bp预期短辐上升至92.38%），贵金属价格波动加大。当前流动性收紧预期仍为干扰贵金属及其他大宗商品价格波动主要因素，考虑宏观数据对商品价格存在滞后性，而原油等大宗商品价格大幅波动在6月中旬开始下行，美联储前期加息政策对于通胀数据影响将于7月逐步显现，届时预计美联储将重新评估加息节奏。另一方面，美联储加息“外溢”效应逐步显现，新兴市场国家主权债逐步受到影响，斯里兰卡率先破产，债务风险正在逐步上升，预计市场避险情绪逐步升温，继续支撑贵金属价格。

投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇，重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束，将支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注铂科新材、立中集团、豪美新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金等；工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展等。

风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌等。