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2022年08月15日发布

投资要点：

行业前景广阔、壁垒高，目前主要被海外厂商垄断。 电测仪器下游广泛应用于通信、国防、汽车（新能源+智能化）、高校教育等诸多领域，科技进步进程中必然伴随着源源不断的测试测量需求，行业前景广阔，据 Frost&Sullivan 数据，至 2025 年全球电子测量仪器市场规模可达 137.12 亿美元，中国可达 46.12 亿美元。行业有较高的技术、人才、客户壁垒，目前主要被发展较早的海外厂商垄断， 2019 年，CR5全球市场份额近 50%，中国市场份额超 40%。

是德科技是当之无愧的业界龙头。是德科技始于 1939 年的美国惠普，经惠普重组成为安捷伦科技后，再由安捷伦科技分拆上市而成立，深耕行业八十余年，技术、渠道及客户积累深厚。目前，是德科技致力于面向通讯和电子产业提供电子测量解决方案，服务全球超过 100 个国家的 32000 余位客户，在电测仪器市场占有率全球第一。

是德科技给予国产厂商的成长启示：

1） 把握下游行业机遇，前瞻性布局。是德科技在 5G 发展早期与制定标准的行业领导者合作，全面、深入地理解和掌握了复杂的 5G 技术、开发了相应的产品和解决方案。至 5G 需求爆发时，是德科技已有领先的技术积累和良好的客户基础，2018 年，实现了营业收入实现同比 21.6%的增长（独立上市以来最高增速）。

2）完善产品谱系，提升收入规模。2019 年，电测仪器市场份额占比最高的射频类产品、示波器等市场规模均不超过 20 亿美元，如仅布局单一市场，收入及利润规模天花板较低。 是德科技各类仪器仪表高中低端均有布局， 由此得以充分捕获各类细分市场机会，提升收入规模。

3） 产品软件化，提升经常性收入。硬件产品软件化和功能模块化、系统平台化是电测领域的重要趋势。 是德科技独立运营以来， 充分利用其在电测仪器行业的领导者地位，持续发力软件业务，并于 2018 年推出了 PathWave 平台。2015 至 2019年，是德科技软件收入从 3.6 亿美元增长至 8 亿美元，CAGR 约 22.1%。

4）通过外延并购拓展业务范围。是德科技独立运营以来，完成了十余起并购，涉及 5G 无线解决方案、核心和边缘网络解决方案、汽车和能源解决方案、量子技术等，通过并购，是德科技快速广泛的拓展了其业务范围， 同时实现了由物理层向协议层的突破。

风险提示： 主要原材料供应紧缺及价格波动风险，芯片、高精密电阻等电子元器件进口受限风险，行业竞争加剧风险等。