2022年08月15日发布 周度观点 7月奥维：小家电高基数压力持续放缓，高温天气带动空调销售。7月奥维数据发布，受宏观经济、地产数据下滑影响，整体家电销售仍有承压，但仍存结构性亮点：1）新兴品类干衣机保持高增速，7月线上、线下销额增速分别为75%、18%。2）高温天气带动空调销售，7月空调线上销量、销额增速分别为29%、25%。3）小家电高基数压力持续放缓，多数品类线上销额降幅收窄至10%以内。7月小家电各品类线上销额增速环比改善，电饭煲、电压力锅、养生壶等前期承压明显品类线上销额降幅均收窄至10%以内。此外，空气炸锅、电蒸锅延续高增长，线上销额增速分别为79%、65%；料理机（+2%）、煎烤机（+3%）、破壁机（+14%）同比实现正增长。 行情跟踪 本周家电板块周涨幅1.6%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别+0.7%/+2.5%/+0.5%/+2.3%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料、钢材价格环比分别+3.0%、+0.9%、+0.3%、+0.2%。 公司动态 极米科技：极米科技8月11日召开新品发布会，发布国内版极米神灯。H系列新品H5也同步于京东发布。格力电器：格力中央空调上半年市场破百亿。其中格力的模块机、单元机市场占有率分别为12.2%、33.1%，均为行业第一。石头科技：奥维云网7月石头品牌线上扫地机份额19.5%（同比+10pct），对应销额同比增长65%。科沃斯：7月线下清洁电器市场科沃斯品牌销额+8%，添可品牌+48%，且添可销额占比（28%）已超戴森（20%）。 投资建议 当前时点家电板块整体处于估值底部，建议把握两条主线：1）成长性与确定性兼具的新兴家电赛道，包括扫地机、投影仪。重点推荐技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技，内外销高景气，关注下半年重磅新品+奈飞认证落地+日本阿拉丁恢复出货+芯片缓解多方面催化。推荐关注精准把握消费者需求，坚持自主研发，高举高打，产品力与品牌力出色的科沃斯。石头科技产品与技术创新实力强，加快补齐营销短板，内销市占率持续提升；Q2海外新品上市叠加低基数效应，看好外销增速逐季改善。 2）需求与盈利持续修复，二季度有望迎来拐点的白电、厨房小家电。重点推荐受益提价落地、原材料价格回落、人民币贬值，Q2业绩大超预期的新宝股份。受益原材料价格回落业绩恢复确定性强的新兴小家电龙头小熊电器。 风险提示 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险，汇率波动影响，芯片缺货涨价风险。

2022年08月15日发布 板块周表现：本周（2022/8/8-2022/8/12），涨幅排名前五的板块为综合/基础化工/纺织服装/公用事业/非银金融，分别上涨5.0%/4.6%/3.8%/3.5%/3.3%； 板块估值水平：机械板块PETTM中位数达38x，其中估值最高的是船舶制造（117.4x），最低的是工程机械（15.1x）。从10年内的历史数据看，机械板块市盈率处于47.86%分位； 个股周度跟踪：本周涨幅最高的5只个股为步科股份、赛象科技、宝塔实业、宇环数控、深科达； 行业要闻：（1）2022年7月末社会融资规模存量为334.9万亿元，同比增长10.7%；（2）科技部等六部门印发指导意见，推动人工智能场景创新；（3）2022年7月销售各类挖掘机17939台，同比增长3.42%；（4）上半年机械工业增加值同比增长0.7%，结束了4、5两个月连续下降的局面。 投资建议与投资标的 从日历效应看世界机器人大会：（1）小米发布全尺寸人形仿生机器人：2022年8月11日，小米首款全尺寸人形仿生机器人CyberOne在小米秋季新品发布亮相。根据小米公司官网，CyberOne身高177cm、体重52kg、机械关节模组最大峰值扭矩300Nm、全身自由度21个、时速3.6km/h。相比于仿生四足机器人而言，人形机器人机械复杂度更高，需要性能更强大的电机、更多的机身自由度、复杂的人形双足控制算法。此次CyberOne支持多大21个自由度，并能实现各自由度0.5ms级别的实时响应，可充分模拟人的各项动作。我们认为人形机器人目前的价格仍然较高，未来仍需要一段时间的探索和发展，行业产业链有望在长期迎来市场增量。（2）从日历效应看世界机器人大会：2022世界机器人大会将在下周（8月18日至21日）在北京展开，本次大会由北京市人民政府、工业和信息化部、中国科学技术协会主办，本届论坛将创新演讲模式，仿人机器人、仿生机器人、无人机等热点实物将亮相讲台。自2015年以来，世界机器人大会已经举办六届。我们选取申万机器人指数和上证指数作为研究对象，复盘了历届大会前后的日历效应，发现大会前1个月容易产生正收益，会议期间超额收益较差，会后1个季度收益较差（详见正文）。（3）本周机械财报情况：本周申万机械板块内25家上市公司披露半年报，总体表现较好，本周披露财报公司Q2收入增速中位数17.8%，Q2归母净利润增速中位数21.2%，Q2毛利率环比/同比增长的中位数分别为0.6/1.0pct，净利率环比/同比增长的中位数分别为4.2/2.2pct。 建议关注： （1）工程机械：三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，买入)、恒立液压(601100，未评级)、建设机械(600984，未评级)、艾迪精密(603638，未评级)；（2）工业设备：杭叉集团(603298，未评级)、安徽合力(600761，未评级)、秦川机床(000837，未评级)、伊之密(300415，未评级)、埃斯顿(002747，未评级)、拓斯达(300607，未评级)；（3）物流自动化：音飞储存(603066，未评级)、诺力股份(603611，未评级)、中集车辆(301039，未评级)；（4）能源装备：先导智能(300450，未评级)、捷佳伟创(300724，未评级)、杰瑞股份(002353，买入)、迪威尔(688377，未评级)、郑煤机(601717，未评级)、天地科技(600582，未评级)；（5）轨交装备：中国中车(601766，未评级)、华铁股份(000976，未评级)；（6）服务&消费：安车检测(300572，买入)、华测检测(300012，未评级)、杰克股份(603337，未评级)、捷昌驱动(603583，未评级)、凯迪股份(605288，未评级)、永创智能(603901，未评级)。 风险提示 疫情发展不及预期，宏观经济不及预期，基建投资不及预期，原材料价格上涨，全球贸易冲突加剧。

2022年08月15日发布 事件 2022年8月12日，江苏省市场利率定价自律机制发文表示：调整南京市差别化住房信贷政策。在南京市区，有房贷记录但申请购房时实际没有住房、有1套住房但没有房贷记录或房贷已结清的居民家庭，首付比例调整为最低30%（此前首付比例为50%）；有1套住房且房贷未结清的居民家庭，首付比例调整未最低60%（此前首付比例为80%），即“取消认房又认贷，仅认贷不认房”。 评论 南京出台政策促进楼市健康必要性高。①房地产销售低迷，南京在2022年上半年已经出台了一系列需求侧宽松政策，包括松绑限购、降低房贷利率、提高公积金贷款额度、发放购房补贴等，市场在2022年5、6月有所恢复，但进入下半年后，由于传统淡季和风险事件的影响叠加，市场再度下滑，7月下旬至8月上旬平均周度新房成交面积13万方，较6月周度均值环比下滑40%，也低于5月份的周度均值。②土地市场持续低温，南京2022年第一二批次集中土拍规则持续放宽，大量减少捆绑配建地块供应、实施差异化设置房价（变现限价放松）等，而房企参拍意愿仍然较低，一批次供地19宗出现6宗流拍，二批次供地44宗出现2宗流拍，土地出让收入同比大幅下滑。除了南京，其他二线城市如苏州、无锡、厦门等城市也面临住宅和土地市场双双下行的问题，其中厦门已经控制土地出让量，三批次土拍仅供应6宗，低于前两批次各10幅的地块供应。我们认为南京此次取消认房又认贷，及其他城市的一些措施，或在一定程度提振市场销售，吸引房企拿地。 近期供需两端政策或措施密集出台，旨在提振市场销售信心。我们在外发报告《廊坊官宣取消限购，需求侧密集放松可期》中已经预测8月份将有密集的政策出台。需求侧，自7月28日政治局会议提出“要因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求”后，北京、广州、杭州、廊坊等各能级城市宽松政策密集出台，如北京给予老年购房首付比例优惠、廊坊全面取消限购等，而在南京此次发文实施认贷不认房后，苏州、无锡等城市也相继下调首付比例，预计各能级城市政策将持续宽松，一线城市的调控也将有所松动。供给侧，近期郑州设立100亿纾困基金保交楼，AMC与阳光城、中南置地等房企签订纾困协议，目前供给侧措施主要作用于项目层面，对缓解房企的流动性困境无明显效果。我们认为行业恢复的关键在于市场信心的提振，供需两端须协同发力，而房企是行业的主体，对房企纾困，维持房企健康发展是行业稳定的基础。 我们预计未来的宽松政策或将充分释放改善或置换需求。目前除了一线城市外，其他城市针对刚需购房的政策已经较难再有较大的宽松空间，且刚需购房群体在就业和收入承压的情况下或推迟购房计划，同时竣工交付风险事件的影响或导致刚需购房被二手房（无交付风险）分流，从周度高频数据来看，7月下旬至8月上旬，35城新房销售同比下滑26%，而15城二手房同比增长12%。南京取消认房又认贷，对改善型需求的释放更加利好（降低改善购房门槛），同时预计未来其他城市跟进的宽松措施也主要针对改善需求，因此我们认为主打改善型产品、且能在当前保持一定拿地强度的房企更能受益于本轮的政策宽松。 投资建议 我们认为当前市场信心亟需提振，预计调控政策将持续放松，同时未来各城市更多的政策调整空间来自改善性需求的释放。首推积极布局重点城市核心板块、拥有高质量产品服务力的房企，如绿城中国、建发国际、滨江集团等。稳健选择推荐财务结构健康、现金流安全的头部国企央企，销售相对稳定，保持一定拿地强度，如保利发展、中国海外发展。 风险提示 宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约

2022年08月15日发布 板块市场回顾 本周（08/08-08/12）交运指数上升2.7%，沪深300指数上升0.8%，跑赢大盘1.9%，排名10/29。交运子板块中航运板块涨幅最大（+5.9%），公路板块涨幅最小（+1.4%）。 行业观点 快递：7月快递行业单票收入同比回升。7月全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比增长8%；业务收入完成898.2亿元，同比增长8.6%；快递单票收入9.31元，同比增长0.5%。快递公司进入业绩兑现期，圆通2022Q2归母净利润为9亿元，同比增长227%；顺丰2022Q2扣非归母净利为11.7亿元-13.2亿元，同比增长78%-101%；申通2022Q2归母净利润0.6-0.9亿元，同比扭亏为盈。行业价格战监管持续，叠加资本开支高峰或已过去，快递公司利润有望继续修复。推荐顺丰控股，圆通速递。 物流：化工物流业绩增长确定，ToB供应链需求广阔。密尔克卫2022Q2归母净利润1.7亿元，同比增长60.8%，主要系疫情期间公司生产不停摆，服务不间断，积极保增长扩收入、优化经营结构、提高效率及服务质量、增加企业竞争力。兴通股份2022Q2归母净利润0.5亿元，同比下降7.2%，主要系外租船舶收入占比提升、油价增长及人工成本增加导致毛利率下降。化工物流领域具有高门槛，监管趋严行业供给受限，需求端稳定增长，龙头业绩增长确定性强。制造业升级使得对ToB生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出。推荐宏川智慧。 航空机场：中英恢复直航客运，国际增班趋势延续。疫情影响行业恢复，本周本土新增新冠肺炎确诊及无症状感染者数量环比增长266%，航班量环比下降4%。由于低基数效应，国内客运量同比增长103%，国内票价同比增长11%。英国交通部和中国民航局达成共识，恢复英中之间双向直航客运服务，初期由中国航司提供，国航、东航、南航、首都航均发布相关复航信息。此外，北京-东京客班亦复航，国际客班增班趋势延续。国际客班熔断措施优化调整，对确诊旅客人数达到5例的单一入境航班，当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数4%时，暂停运行1周；当达到8%时，暂停运行2周。8月5日起国内航班燃油附加费为：800公里（含）以下航段每位旅客收取80元，800公里以上收取140元，分别降低20元、60元。近期疫情对经营影响程度减弱，Q3业绩有望环比增长。中期待疫情影响消除且国际放开后，航司机场板块投资价值将凸显。推荐中国国航、春秋航空。 航运：关注油运供需好转机会。集运：CCFI环比下降2.85%，SCFI环比下降4.73%。2022Q2中远海控归母净利371亿元，同比增长71%。中谷物流披露半年度利润分配方案，每10股分红12元，分红金额超过半年度利润。油运：BDTI环比上升1.86%，同比上升142.6%；BCTI环比上升1.35%，同比上升178.5%。2022Q2招商轮船归母净利14.3~17.2亿元，同比上升153%~203%；中远海能归母净利0.8~1.5亿元，同比下降58%~23%；招商南油归母净利3~3.7亿元，同比增长190%~259%。干散货运输：BDI环比下降5.32%，同比下降56.7%。伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、船台产能等影响受限，建议关注。 风险提示 疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

2022年08月15日发布 本周化工市场综述 本周申万化工指数上涨4.59%，跑赢沪深300指数3.77%。涨幅最大的三个子行业分别为有机硅、其他化学原料、聚氨酯；本周没有子行业下跌。标的方面，泛新能源化工材料依旧表现亮眼，而前期强势股有所承压。 本周大事件 大事件一：美国通胀放缓，需求或将复苏从而带动工业回暖。美国7月PPI环比下滑0.5%，为2020年4月来首次录得下滑；同比则上升9.8%，均低于经济学家预期。核心PPI环比上升0.2%，同比上升7.6%，也都弱于预期。通胀放缓的背景下，过去部分被压制的消费需求可能会得到一定的释放，上游相关高附加值的化工产品或将同步受益。 大事件二：康宽专利到期，相关产业链有望长期受益。今年8月13日美国杜邦的专利药杀虫剂产品氯虫苯甲酰胺（康宽）专利保护到期，国内众多农药厂家已经开始布局，未来产品国产化后价格回落可推动产业链上下游需求充分释放，上游相关中间体产品需求有望同步增长。 大事件三：限电再度袭来，部分高能耗产品供给情况有望趋紧。今年以来，各地开始出现一些极端高温和罕见天气，导致我国部分地区夏季用电量显著提高。近期在高温少雨天气影响下，四川、湖北、江西等地已经出现旱情，电力供应开始紧张。据SMM调研，目前江苏常州、南京、南通等地区也陆续收到限电通知，区域内的铜加工企业受到一定的影响。据悉已有铜杆厂开始停炉保温，后续限电范围有进一步扩大的可能。在各个地区陆续开始限电的影响下，上游部分高能耗产品出现了一定的产量下滑和成本抬升，例如四川地区工业硅产量有所下滑，若后续限电范围开始扩大会进一步影响行业供应，产品价格存在继续向上的可能，具备成本优势和生产稳定性的企业将最为受益。 投资建议 近期路演下来市场对于偏周期属性的化工龙头存在较大分歧，部分观点认为需求仍存在不确定性，右侧布局更佳，我们认为站在中线角度看，估值具备较强安全垫便可考虑逐步布局。此外，美国7月PPI环比下滑0.5%，为2020年4月来首次录得下滑，其通胀或见顶，往后看中下游的成长股投资机会将逐步凸显。 投资组合推荐 泰和新材、万华化学、华鲁恒升、万润股份、合盛硅业 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

2022年08月15日发布 1.中国运营商5G投资超过4000亿元 根据新华网8月10日晚报道，我国5G网络基站数量累计达185.4万个，终端用户突破4.5亿户，均占全球比例超过60%。5G网络的快速发展不断推动数字经济发展，据了解，全国运营商5G累计投资金额达到4016亿元，结合移动流量、手机信息服务等消费，直接和间接带动经济产出累计达8.56万亿元，经济增加值高达2.79万亿元。 2.移远通信智能模组SG865W-WF通过CE/FCC/IC/KC多地区权威认证 根据C114通信网8月11日报道，移远通信新一代旗舰Android智能模组SG865W-WF装备了高通SoC芯片QCS8250，综合算力高达15TOPS，性能超强，获得了CE/FCC/IC/KC多项官方认证。这意味着该模组已符合欧洲及北美、韩国、加拿大等地区的入网要求，可应用于智慧工业、智慧零售、新媒体、机器人等特殊领域，为其提供安全的无线连接服务。 3.苹果试图推翻哥伦比亚5GiPhone、iPad销售禁令再次失败 爱集微8月11日消息，根据国外知名知识产权博客FossPatents报道，哥伦比亚法院正式驳回了苹果的请愿书，苹果第二次尝试推翻哥伦比亚的5GiPhone和iPad销售禁令宣告失败。据了解，哥伦比亚法院于2022年4月判决苹果侵犯爱立信一项5G专利，并在7月下达禁令，禁止苹果5G设备iPhone和iPad在哥伦比亚销售和进口。苹果就该禁令第一次尝试向美国得克萨斯州联邦法院提出了紧急动议，要求爱立信赔偿其因此禁售令所造成的所有损失，但以失败告终。

2022年08月15日发布 上海推动核酸检测计算规则调整及长三角地区核酸结果互认，看好上海周边旅游目的地及复苏主线投资机会。 上海近期疫情相关政策更新： 1）调整“随申码” “场所码” “数字哨兵”核酸检测有效时间计算规则，以核酸检测出具报告时间为准； 2）“随申办”新增上线“长三角核酸查询”功能及“随申码核酸信息关联”服务推动长三角地区核酸结果互认。我们认为： 1）上海近期疫情小范围扰动，但整体防控形势仍保持稳定，叠加“随申办”的“长三角核酸查询”功能及“随申码核酸信息关联”服务推动长三角地区核酸结果互认等多重因素驱动，长三角地区居民出行顾虑减少、出行便捷度提升，长三角地区内的上海周边旅游目的地客流有望得到提振。 8 月 10 日中国中免正式通过港交所上市聆讯， 计划于 8 月 25 日在香港上市，8 月 18 日定价。 公司此次募集资金将主要用于海内外渠道开拓， 我们认为，中免顺利通过港交所聆讯，此次港股上市有助于中国中免加强海内外渠道部署能力，进一步巩固国际免税巨头地位。此外，随着上海地区复工复产、海南等多地消费券发放等一系列刺激消费和稳增长政策的密集出台以及国内跨省旅游的恢复， 6 月中免海南门店营收同比增长 13%，消博会带来的溢出效应已直接带动海南客流增长。虽短期疫情预计将对离岛销售造成一定影响，但若疫情缓解， 2022 下半年海口免税城开业的增量销售将有力助推中免业绩进入高增长阶段，港股上市成功将直接提升公司整体实力。 投资建议 建议关注国内疫情面趋稳带来的估值修复，建议优选成长逻辑稳固/竞争格局改善/提供优质供给的龙头标的。我们建议关注复苏逻辑四大主线： 1). 推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店； 2). 推荐受益于消费回流和消费升级的免税板块，重点推荐中国中免，建议关注海汽集团、 海南发展等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、 外服控股； 3). 推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖， 建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山； 4). 推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、 新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九、广州酒家，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺。 风险提示 宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。

2022年08月15日发布 感知到认知的跨越式发展，须引入发展认知技术，知识图谱在此形势下成为了破局的关键技术。数字经济的持续发展将加速知识图谱产业化进度，推动知识图谱与传统产业融合。高性能图计算可为图计算输送更快更准的计算能力，服务于知识图谱运算，算力规模化部署也为知识图谱计算的高密度、高功耗要求提供了有利发展条件。深度学习技术、NLP技术、知识图谱技术协同并进，尤其是NLP技术近几年的快速发展为知识图谱产业化提供了机会。 2021年，知识图谱核心市场规模预计达到107亿元，而到2026年，相应规模将超过296亿元，2021-2026年CAGR=22.5%。金融与公安两大行业的知识图谱占比较高且增长速度较快，其业务与知识图谱可密切结合，同时具备建设意愿与资金投入，因而成为了市场规模的主要拉力。未来，随着政务数字化建设的完善，政务对知识图谱的业务需求会逐渐唤醒，成为未来市场的拉力之一。 知识图谱建设需面临的建设难点主要在于数据治理、行业专家储备、底层图数据库存储、算法生产流程与性能待提升、客户认知待培养以及产品封装形式待优化。攻克知识图谱的建设重难点将有利于从源头保证知识与智慧真实可靠、可用正确，储备培养深厚行业专家与技术复合型专家，升级底层图数据的存储方式，改善算法性能，为知识图谱建设减少阻碍。 未来，知识图谱厂商、大数据厂商、NLP厂商、互联网大厂与信息化厂商等知识图谱业内参与者将从强化技术实力与深化行业认知的角度出发，结合自身原有业务优势，持续深化发展行业知识图谱业务。知识图谱业务场景也将不断迭代，行业应用场景边界拓宽，垂直应用场景被做深做透。知识图谱生态也将继续由监管引导方、供给方、需求方、投资方、高校及科研院所融合共建，汇聚建设合力，促进产业生态成长壮大。

2022年08月15日发布 6 大炼化公司涨跌幅： 截止 2022 年 8 月 12 日， 6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（19.31%）、东方盛虹（12.82%）、桐昆股份（10.96%）、恒力石化（10.17%）、恒逸石化（9.77%）、新凤鸣（9.38%）。 近一月涨跌幅为东方盛虹（38.60%）、荣盛石化（7.44%）、桐昆股份（4.98%）、恒力石化（-1.62%）、恒逸石化（-2.52%）、新凤鸣（-3.05%）。 国内外重点炼化项目价差跟踪： 国内重点大炼化项目本周价差为2336.01 元/吨，环比增加-76.79 元/吨（ -3.18%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1184.21 元/吨，环比增加 179.88 元/吨（ +13.19%），本周布伦特原油周均价为 97.34 美元/桶，环比增长-0.73%。 【炼油板块】本周经济数据好转以及美国汽油需求强劲一定程度上缓解市场担忧，但由于美国原油库存增长，原油价格走势震荡。国内市场中，汽柴油价格走势总体平稳，价差小幅扩大； 由于局部地区疫情严峻，出行受阻明显，航煤价格有所下滑，但价差小幅扩大。国外市场中，由于美国汽油需求数据大幅提升，汽油库存下降，美国汽油价格价差扩大，但东南亚市场和欧洲市场成品油价格价差下滑明显。 【化工板块】 本周化工品价格受原油价格震荡运行和需求不振影响，化工品价格价差多表现下跌趋势。价格方面，除聚乙烯和聚碳酸酯外，其它化工品价格普遍下挫。价差方面， MMA 价格相对抗跌，价差有所扩大， PX 受供应缩减影响，价格跌幅较小，价差扩大，其它化工品价差普遍缩窄。 【聚酯板块】 本周上游 PTA 装置重启提负带来供应增加，导致 PTA产品价格下滑，涤纶长丝成本端支撑不足。聚酯下游需求仍未见明显改善，涤纶长丝价格和盈利下行，长丝下游织机开工率小幅下滑。涤纶短纤受行业供给增加和下游订单萎缩影响，价格重心下移。聚酯瓶片现货供应依旧稀少，价格相对抗跌，利润有所提升。 相关上市公司： 荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、 桐昆股份（601233.SH） 和新凤鸣（603225.SH） 等。 风险因素： （1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4） PX-PTA-PET 产业链的产能无法预期的重大变动

2022年08月15日发布 周观点及投资建议 瑞幸咖啡同店收入增长亮眼、门店快速扩张，星巴克中国区经营承压。根据瑞幸与星巴克最新公布财报数据，1）经营数据：瑞幸2Q22同店销售额增长41.2%，门店层面净利润为7.1亿元/+101.6%；星巴克3Q22（2022.4-2022.6）中国区同店销售额下降44.0%。2）门店数量：瑞幸2Q22末门店数达7195家，单季度净增门店615家，分模式来看，直营/联营门店数分别为4698/2227家；星巴克3Q22末中国门店数达5761家且均为直营门店，较2Q22末净增门店107家。 瑞幸2Q22表现亮眼，星巴克中国市场3Q22业绩大幅下滑。1）2Q22瑞幸咖啡营收为33.0亿元/+72.4%，主因门店持续高速扩张叠加公司不断创新产品，推动交易量提升，瑞幸咖啡自取模式受疫情影响较小，并且通过联营模式发力下沉市场，推动营收实现高速增长；3Q22星巴克中国市场营收为5.4亿美元/-39.8%，经营有所承压，主要系疫情限制下星巴克在中国部分门店暂时关停或仅提供专星送和啡快业务，此外还有涨价影响。2）瑞幸2Q22成本及费用率有所下降，主因营收高速增长及门店结构优化，租金及其他运营成本率为20.1%/-4.3pct；星巴克3Q22成本在通胀下仍有承压，如产品及分销成本率（含原材料成本）为32.1%/+2.6pct。3）净利润：瑞幸2Q22Non-GAAP净利润（剥离股权激励费用等非经常性损益）为2.7亿元/+190.8%，盈利能力显著提升；星巴克3Q22净利润为9.1亿美元/-20.9%，仍处承压阶段。4）安静女士正式出任瑞幸咖啡CFO，至此自财务造假事件以来，核心高管岗位已全部调整完毕，利好公司发展。 社服数据跟踪：餐饮：受部分地区疫情扰动影响，8月初各级城市外卖运力、餐饮商户复工强度略有回落；北京/上海/深圳代表连锁品牌餐饮需求快速攀升，8月7日分别恢复至去年同期的约155%/109%/100%。酒店：7月头部连锁酒店OCC进一步修复，暑期旅游需求集中释放，推动RevPAR恢复至2019年同期的约108%。 投资建议：疫情波动下，关注受益线下需求回暖且自身标准化程度高、处于扩张期的九毛九、海伦司，锁定早餐刚需、占据社区优质点位的巴比食品；预计高端休闲及周边游更快恢复，推荐复星旅文，国内酒店疫后集中度提升确定性强，关注龙头锦江酒店。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022/8/8~2022/8/12）沪深300、恒生指数分别涨0.8%、跌0.1%、社会服务（申万）涨1.2%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别涨2.8%、涨0.5%，酒店A股、港股指数分别涨0.04%、跌0.2%，旅游景区指数涨0.06%。 行业新闻：1）文旅部数据显示，2022年上半年国内旅游总人次14.6亿/-22.2%。2）茶颜悦色入局咖啡赛道。3）凑凑火锅第200家餐厅落户福州。 重点公司公告：香格里拉变更首席财务官；百胜中国-S、巴比食品发布中期报告；九毛九、REGALINT'L宣布董事会会议日期。 风险提示 疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。

2022年08月15日发布 行情回顾 本周上证综指上涨1.55%，创业板上涨0.27%，公用事业板块上涨3.28%，环保板块上涨1.81%，煤炭板块上涨8.73%，碳中和板块上涨0.37%。 每周专题 电储能系统集成（ESS）是将各储能部件多维集成，以构成可完成存储电能和供电的系统。组成部件包括变流器、电池簇、电池控制柜、本地控制器、温控系统与消防系统等。BMS系统集成（ESS）功能包括：1)平滑过渡:可以使太阳能、风能发电平滑输出，减少其随机性、间歇性、波动性给电网和用户带来的冲击;2)削峰填谷:通过谷价时段充电，峰价时段放电可以减少用户的电费支出；3)调频调压:在大电网断电时，能够孤岛运行，确保对用户不间断供电，微电网运行。 “技术一体化”或成为系统集成行业未来发展方向。主要发展瓶颈：技术要求高、定制化需求与受下游影响较大。技术要求高：系统集成需要对储能系统及行业应用场景深刻理解，技术实力不足难以实现跨应用场景接单，技术要求高进而带来研发与运营成本较高；定制化需求：目前行业大多是项目导向的非标订单，难以形成规模效应；下游支付能力不确定性大：目前国内储能系统集成服务规模有限，下游支付能力波动较大。 行业要闻 8月11日，上海市发改委印发《上海市能源电力领域碳达峰实施方案》，方案提出目标：到2025年，全社会用电量碳排放强度下降至4吨/万千瓦时左右；到2030年降至3.8吨/万千瓦时左右。大力发展可再生能源；加快陆海风电开发。制定新一轮海上风电发展规划，进一步提升海上风电开发利用水平。推进长江口外北部、长江口外南部、杭州湾以及深远海海域等4大海上风电基地建设，预留南、北海上风电场址至市区通道走廊。“十四五”期间重点建设金山、奉贤、南汇海域项目，启动实施百万千瓦级深远海海上风电示范。“十五五”重点建设横沙、崇明海域项目，建成深远海海上风电示范。避开生态保护红线和自然保护区，科学建设陆上风电场。结合各区沿江沿海、工业、港口、旅游岸线区域资源，建设分散式风电。2025、2030年全市风电装机力争分别超过262、500万千瓦。 投资建议 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：政策释放不及预期等。

2022年08月15日发布 原油需求指征转暖，油价上涨 本周在天然气危机持续、美国通胀放缓、成品油消费强劲的催化下，原油需求担忧减缓，国际油价上涨。截至8月12日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于98.01美元/桶和91.88美元/桶，分别较上周上涨3.5%和3.8%，美元指数交投收于105.7附近。 美国石油钻井机数量增加，原油库存增加546万桶至4.320亿桶 本周，美国石油活跃钻井数增加2座，为601座，油气钻机总数减少1座，为763座。上周，美国原油库存量4.320亿桶，较前一周增加546万桶；美国汽油库存量2.203亿桶，较前一周减少498万桶；馏分油库存量为1.115亿桶，较前一周增加217万桶。 2022年7月OPEC产量增加，较上月增加21.6万桶/日至2890万桶/日 2022年7月OPEC产量增加，沙特产量为1071.4万桶/日，较上月增加15.8万桶/日；伊拉克产量为449.6万桶/日，较上月增加3.0万桶/日；伊朗产量为255.8万桶/日，较上月减少1.1万桶/日；委内瑞拉产量为66.1万桶/日，较上月减少4.9万桶/日；利比亚产量为63.2万桶/日，较上月减少1.1万桶/日。 本周，丙烯价格上涨，石脑油、乙烯、丁二烯、纯苯价格下跌，石脑油、PDH、价差上涨，MTO价差下跌。 IEA上调22年原油需求增速预期，需求担忧减缓油价回升 本周原油需求担忧减缓叠加天然气危机持续，油价回升。需求端，本周IEA发布月报，将22年全球原油需求增速上调38万桶/日，IEA认为，炎热的夏季气温和飙升的天然气价格推动石油发电用量增加，石油的需求量上升，原油需求将于22年增加210万桶/日，至9970万桶，并于23年进一步增加210万桶/日，至1.018亿桶；本周IEA公布的上周美国汽油库存大幅下降497.8万桶，降幅为22年以来最大，也体现出成品油消费和原油需求的回升。供给端，IEA预计22年全球原油供给增长100万桶/日；俄罗斯供给的下降低于IEA此前预测值，俄罗斯7月石油产量仅比俄乌冲突前水平低30万桶/日，考虑到欧盟对俄罗斯原油和石油制品进口的禁运将于23年2月全面生效，IEA预计届时俄罗斯130万桶/日的原油和100万桶/日的石油产品将退出市场；此外，OPEC本周发布月报下调原油需求预期，体现出该组织较低的增产意愿。天然气方面，涡轮机问题尚未得到解决，截至8月11日“北溪一号”管道输气量依然只有输气能力的20%，欧洲天然气供应紧张态势持续。后续重点关注俄乌冲突局势、欧美对俄制裁政策、美国加息情况、OPEC+增产执行情况、奥密克戎毒株扩散态势、疫苗接种和新冠特效药开发进展等。 投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营大炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：地缘政治风险，奥密克戎毒株扩散，OPEC+产量增速过快。