2022年08月15日发布 行业追踪（2022.8.7-2022.8.13） “保交付”落地逐渐稳定市场预期 728 政治局会议明确“保交楼”基调后，全国性 AMC 及郑州、江苏等地方 AMC 高频参与房企纾困工作并成立纾困基金。 22 年 8 月 5 日，中国华融与阳光集团签署纾困框架协议，将大力开展保交楼、烂尾楼盘活等合作； 同日，郑州设立暂定规模为100 亿元的房地产纾困专项基金； 8 月 10 日，中南建设与地方 AMC 机构江苏资产签署了合作框架协议， 拟共同设立 20 亿元基金，用于存量债务重组、现有项目续建等。 近期保交付实操层面不断落地，对稳定烂尾项目交付预期、修复购房者信心具有重要意义，在“压实地方政府责任”和属地管理的主流合作模式下， AMC 联动政府主体参与纾困有望成为风险化解的另一重要抓手。虽然各地纾困基金体量仍相对有限，我们认为后续 AMC 参与市场化资产盘活的范围与深度仍将继续提升，以加速行业出清、平稳市场信心。 AMC 多模式并行打通资金正向循环 以四大 AMC 中的华融资产为例，目前 AMC 作为参与方处置不良资产主要有收购处置、 重组业务、 债转股、 基于不良资产的特殊机遇投资、 基于不良资产的房地产开发等多种模式。 AMC 的多种模式能从债务化解、流动性释放、资产盘活多方面打通房地产行业资金的正向循环，帮助破产企业及投资方共赢，在当前时点将有利于防止风险扩散、抑制销售下滑。 行业或加速迎来真实出清 我们认为，本轮引导 AMC 纾困出险房企可视为 21 年鼓励头部房企收并购的延续，底层逻辑仍是希望通过市场化的方式推动地产不良资产的出清，区别在于参与主体的变更。但是当前市场化纾困对项目质量要求较高，且大部分优质资产可能已经被市场消化，对于更多资不抵债的项目仍面临重组定价、纾困资金的来源和退出问题。 整体来看，我们认为行业良性出清进展到第二阶段，即在政府部门引导下多方主体合力展开资产的市场化盘活和流动性的恢复，针对困难房企的资金输血和资产重组是短期内的主要处理手段。随着地方主体责任的压力显现，未来有望加速进入以资不抵债项目的破产重整为标志的第三阶段，我们认为不良资产和债务问题有望得到集中暴露和解决，意味着市场将步入真实出清阶段。行业信心和市场预期也有望从此得以有效修复。 8 月新房、二手房销售较上月有所改善 新房市场本周成交 331 万平，月度同比-29.07%，相较上月改善 4.14pct；累计库存15966 万平，一线去化加速、三线及以下去化放缓、二线速度持平。 二手房市场本周成交 163 万平，月度同比+9.42%，相较上月改善 14.55pct。 土地市场本周成交建面 3384 万平，滚动 12 周同比-10.01%；成交总额 846 亿元，滚动 12 周同比-24.55%；全国平均溢价率+6.48%，滚动 12 周同比-8.49pct。 本周申万房地产指数+1.67%，较上周提升 6.17pct，涨幅排名 19/31，领先沪深 300指数 0.84pct。 H 股方面，本周 Wind 香港房地产指数-1.77%，较上周下降 0.41pct，涨幅排序 11/11，跑输恒生指数 1.64pct；克而瑞内房股领先指数为-4.53%，较上周下跌 1.06pct。 投资建议： 我们看好行业投资逻辑从“旧三高”向“新三高”切换，即由“高负债、高杠杆、高周转”转向“高能级、高信用、高品质”。具有更优秀信用资质及资源储备的国央企和头部房企有望率先受益于下半年的行业复苏。 持续推荐： 1）优质龙头：中国海外发展、金地集团、保利发展、万科 A、龙湖集团、招商蛇口； 2）优质成长：新城控股、旭辉控股集团； 3）优质物管：碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注：首开股份、华发股份、金融街、越秀地产、建发国际、滨江集团、绿城中国等。 风险提示： 行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期

2022年08月15日发布 本周主要观点及投资建议 国际航班熔断政策再调整，入境隔离期限、国际航线加速复苏。国际定期客运航班熔断措施将优化调整。具体来看，调整后的熔断措施为：对确诊旅客人数达到5例的航空公司单一入境航班，当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数4%时，暂停运行1周；当确诊旅客占比达到该航班入境旅客人数8%时，暂停运行2周。缩短入境隔离期限进一步，调整国际航班熔断政策等，令民航业加速回暖。南方航空、厦门航空等多家航空公司日前相继发布了8月份国际及地区航班计划。海南航空计划于8月12日起复航北京-柏林往返直飞国际航线，这是疫情以来海南航空在北京地区复航的第四条洲际定期国际客运航线。此前随时可能宣布的熔断等不确定因素使得国外飞国内的航班价格飞涨。随着国际航班数量增加，长期以来紧张的供求关系有望得到逐步缓解。 投资建议：短期来看，局部地区疫情有抬头趋势，三亚等旅游目的地防控形势趋于严峻、影响暑期旅游市场恢复，对热门地区目的地旅游、离岛免税销售有一定影响。中长期来看，疫情控制情况以及新冠特效药研发落地进程决定行业企稳反弹情况。我们建议关注1）业绩修复为主的休闲景区标的，如中青旅、天目湖、宋城演艺，拥有一二线城市周边人工休闲景区，满足游客短途游、周边游出行需求；2）增长确定性标的，如中国中免继续肩负引导消费回流作用，受疫情影响调整步伐快、销售额持续增长可观；3）处于周期底部标的，如首旅酒店、锦江酒店目前处在酒店周期底部，业绩较上年出现明显好转，继续发展中高端酒店以及提高连锁化率。 市场回顾 整体：沪深300上涨0.82%，报收4191.15点，社会服务行业指数上涨1.16%，跑赢沪深300指数0.66个百分点，在申万31个一级行业中排名第24。 子板快：社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：、旅游综合（4.68%）、餐饮（+2.68%）、人工景区（+1.75%）、自然景区（+0.72%）、酒店（+0.22%）。 个股：同庆楼以9.05%领涨，西域旅游以2.22%领跌。 行业动态 1）暑期景区夜游人次增长165%； 2）三大航恢复中英直航，熔断机制放宽； 3）露营装备大卖，牧高笛上半年净利润翻倍，股价已翻三倍。 重要上市公司公告 风险提示 疫情对旅游业影响超预期风险；突发事件或不可控灾害风险。

2022年08月15日发布 7月通信板块指数上涨，光器件、物联网及5G应用等子板块表现较好。 7月度上证指数跌幅为4.28%；深证成指跌幅为4.88%；创业板指数跌幅为4.99%；一级行业指数中，通信板块涨幅为3.08%。通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为71.21%、0.76%和28.03%。其中，春兴精工（+100.95%）、科信技术（+98.73%）、意华股份（+58.99%）涨幅分列前三。本月通信子板块基本成上涨态势，根据我们对通信行业公司划分子板块数据，光器件、物联网及5G应用板块相关标的表现相对较好，板块涨幅为9.14%、5.24%。随着我国三大运营商5G基站建设不断推进，物联网及5G应用不断积累、创新，5G流量快速增长态势有望加速，数字流量经济发展有望超预期，通信估值有望企稳回升。 上半年通信整体经济运行稳中有升，新兴业务增长贡献收入动能增强。 根据工信部数据，截至22年上半年，电信业务总量累计完成8430亿元，同比增长22.7%，保持较高增幅；电信业务总收入累计完成8158亿元，同比增长8.3%，电信业务收入稳步增长。通信基建不断推进，累计建成并开通5G基站185.4万个，其中东部地区5G建设和用户普及率领先，中部地区移动互联网接入流量增速领先，西部部分省份DOU值屡创新高；光缆线路总长度稳步增加，千兆光网覆盖和服务能力不断提升。移动互联网累计流量达1241亿GB，同比增长20.2%，DOU值达14.89GB/户·月，同比增长10.1%，比上年底高出0.17GB/户·月。新兴业务收入1624亿元（占比19.9%），同比增长36.3%，拉动电信收入5.8个百分点，其中云计算和大数据收入同比增速分别达139.2%和56.4%，增速突出。总体来说，上半年通信运营状况平稳向好，通信行业发展新动能持续增强。 投资建议：集中度提升，优选子行业景气度边际改善的优质标的。 通信的子行业景气度边际改善有利于估值的企稳回升，中长期来看业绩高增的确定性更强。建议关注标的：ICT相关标的星网锐捷（002396），天孚通信（300394），中际旭创（300308）光纤光缆标的长飞光纤（601869）。应用板块的视频会议标的亿联网络（300628），卫星导航应用标的华测导航（300627），通信模组标的移远通信（603236），广和通（300638），美格智能（002881）。通信+新业务拓展突破的中天科技（600522），亨通光电（600487），润建股份（002929）；关注运营商中国移动（600941）。 风险提示：原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；5G规模化商用推进不及预期。

2022年08月15日发布 上周行情回顾： 上周（ 08.08-08.12） 社会服务板块（ 申万） 上涨 1.16%， 上证综指上涨 1.55%， 深证成指上涨 1.22%， 沪深 300 上涨 0.82%， 社会服务板块上周跑输上证综指 0.39 个百分点， 在申万 31 个一级子行业周涨跌幅中排名第 24 位。 核心观点： 目前国内疫情局部反复， 但国际航线恢复， 国内航班班次不断增大；各省旅游资源愈发丰富， 行业发展更加规范。 旅游酒店行业基本面向好趋势不改。 疫情仍有反复： 8 月 11 日， 新疆新增确诊病例 1 例 、 无症状感染者 410 例， 从 7 月 30 日以来， 累计无症状感染者突破 1000 例；青海省柴达木盆地茫崖翡翠湖、 艾肯泉暂停对外开放； 深圳航运集团消息， 8 月 12 日起， 深圳蛇口至澳门、 珠海九洲港等航线全线停航。 航线恢复情况： 8 月 10 日， 英中达成共识， 英中之间双向直航客运恢复， 国航、 东航、 南航、 首航相继恢复直飞伦敦的航班； 国际定期客运航班熔断措施将优化调整： 一是熔断门槛从每班 5 例放宽到 4%， 二是熔断周期缩短， 其将减少航班熔断数量， 有助国际航班恢复。 分省看： 云南大理至西双版纳旅游专列开通， 进一步实现云南省内旅游资源互通、 互补；北京朝阳区携手张家口共建奥运旅游带， 推出三条主题文化旅游精品线路； 文化旅游产业博览会将于 8 月 25 日至 27 日在湖南举办； 大连市市场监督管理局严格执行明码标价， 规范旅游市场价格行为； 8 月 11 日，首批广东省夜间文化和旅游消费集聚区正式出炉， 将继续促进夜间经济发展。 公司方面： 中国中免通过港交所上市聆讯， 距离在港上市又近一步； 南航 8 月份计划投入国内航班超 6 万班次， 主要涵盖西南、 西北、华东等热点目的地； 国泰航空公布半年度报告， 22H1 营收 185.51 亿港元， 同比增长 17.0%， 净利润负 50 亿港元， 同比收窄 33.9%。 公司公告及行业信息： 张家界董事辞职： 陈秀红女士因工作变动原因， 申请辞去公司第十一届董事会董事以及董事会风险控制委员会委员职务， 辞职后不再担任公司任何职务。 中英恢复直航客运， 机票降至 1 万元左右： 8 月 10 日，英国驻华使馆发布消息， 英国交通部和中国民航局已经正式达成共识，恢复英中之间双向直航客运服务。 中国政府在新冠疫情期间实行的直航禁令将告结束， 旅客仍可在第三国进行转机。 飞常准汇总数据显示， 截至目前， 恢复中英直飞的航空公司包括国航、 东航、 南航、 首都航空四家。 迪士尼最新季度营收同比增长 26%： 迪士尼 2022 年第三财季（ 即第二季度财报） 中， 迪士尼营收达 215.04 亿美元， 同比增长 26%； 归属于上市公司股东的净利润达 14.09 亿美元， 同比增长 53%。 新疆 7 月实现旅游收入 299.21 亿元，同比增长 23.02%：7 月，新疆实现旅游收入 299.21亿元， 同比增长 23.02%。 新疆吐鲁番当地打造了上百处“ 吐鲁番的葡萄熟了” 主题文旅观光、 采摘体验和民宿项目， 带动果农参与旅游业。 在葡萄沟景区， 日均游客接待量超过 6000 人。 厦门新增 3 例确诊病例， 鼓浪屿等部分景区、 场所暂停开放： 8 月 9 日 0 时至 12 时， 厦门市新增 3例确诊病例， 均已闭环转运至定点医疗机构隔离治疗。 投资建议 免税行业： 我们看好免税行业在客流恢复支撑下较为明确的复苏趋势。 相关标的有在客流回升后有望呈现收入及利润端复苏的中国中免。酒店行业： 行业结构升级与连锁化趋势明显， 龙头酒店集团品牌、 规模及管理优势明显， 未来增长空间良好。 相关标的有龙头企业锦江酒店、首旅酒店、 华住集团。 餐饮与旅游业： 行业连锁化趋势明显， 关注龙头餐饮企业的拓店情况和经营表现。 相关标的有海伦司、 九毛九、 海底捞、呷哺呷哺。 风险提示： 疫情恢复缓慢影响海南客流量； 海南免税运营商竞争加剧； 酒店加盟低于预期； 宏观经济波动； 政策监管风险。

2022年08月15日发布 本期内容提要: 空气悬架结构复杂但可显著提升驾乘体验：汽车悬架是车架与车桥之间的一切传力连接装置的总称，可以保证车辆的正常行驶，使车轮在路面不平和载荷变化的运动状态下有理想的运动特性，保证汽车的操纵稳定性使汽车获得高速行驶的能力。由于消费者对汽车行驶的舒适性、操控性等要求逐渐增加，叠加汽车电动化智能化快速提升，汽车悬架正在由被动悬架向主动悬架升级。空气悬架结构较为复杂，由减震系统、气路系统、控制系统组成，但作为主动悬架，其优势显著：1）可调节弹簧的弹性系数及减震器的阻尼系数；2）无视自身载荷调节车身高度；3）提升车辆通过性和行驶稳定性，改善驾乘体验等。 需求供给双轮驱动空悬渗透率提升：1）需求端：消费升级+电动化趋势促自主品牌引入空悬系统：自主品牌寻求高端定位，旗舰车型开始搭载空悬系统，目前多数搭载空悬的自主品牌车型均价大约在40万元左右，近年新出搭载空悬车型价格已经下探至30万元。与之相应的，国内汽车消费近几年持续升级，30万元左右价格车型销量占比提升。且电动车因整备质量较重，单车车轴载荷增加，空气悬架为新能源车的最优方案，我们预计未来几年空悬配置增量将来自25-35万元价格区间的电动车型。2）供给端：国产化进程加速空悬成本下降：国产化前空悬价值量较高，单车价值约1.3万元一套。目前国内自主供应商已开始布局空悬系统部件，部分公司已经开始批量供货，我们预计国产化后空悬单车价值量可达8500元，长期有望下降至7500元，空悬成本的下降将进一步促进其渗透率的提升。我们预计到2025年空悬市场空间265.6亿元，CAGR为30.1%。 自主供应商布局空悬，打破外资垄断格局：海外的空悬供应商多为老牌零部件集团，如大陆集团、威伯科、威巴克等，成立时间较早，与外资车企尤其是BBA等豪华品牌合作时间较久，绑定较深。但自主供应商目前已具备技术实力，空悬逐步走向国产化。中鼎股份通过收购国外空悬巨头AMK布局空气压缩机业务；拓普集团依靠自身NVH技术优势，已具备全套空悬系统的供应能力；保隆科技在空气弹簧领域有先发优势并正向减震器等细分领域开拓，同时传感器业务也已完善；天润工业空悬业务主要集中在商用车领域，正在向乘用车领域拓展；孔辉汽车是国内首家实现乘用车空悬系统量产的企业，其空悬产品已在岚图FREE上搭载供货。 投资建议：空气悬架作为豪华车型配置，随着自主品牌新能源车向高端化转型，配置车型售价有望向下渗透至25-30万元水平，叠加供给端国产化进程加速促成本下降，相应部件厂商将打开向上成长空间。我们建议关注具备空悬核心部件研发、设计和生产的供应商，分别为【中鼎股份】、【保隆科技】、【拓普集团】、【天润工业】、【孔辉汽车】。 风险因素：汽车销量不及预期；消费升级不及预期；空悬配置向下渗透不及预期；空悬部件国产化降本效果不及预期。

2022年08月15日发布 机器视觉是实现智能制造的重要手段，市场空间广阔 机器视觉的本质是机器替代人，在制造业中具有广泛的需求。1）应用领域：从行业上来看，目前对于机器视觉系统的应用已经渗透到电子、汽车、电池、半导体、包装、食品、药品等诸多行业之中；同时，机器视觉的应用环节也较为多元，以汽车制造的生产线为例，整车焊接缝隙测量、车内装饰是否破损、车灯瑕疵检测等十几个环节都能够运用机器视觉系统。机器视觉主要有四大应用方向：①识别；②测量；③定位；④检测。2）需求来源：国内机器视觉行业的需求主要来源于两方面：①产业升级。国内制造业转型是主旋律，精密化、高端化转型，机器视觉是很重要的技术手段。②降本增效。人口红利逐渐消退的大背景下，机器视觉系统能够助力企业降本增效。3）政策驱动：近期，科技部等六部门印发《关于加快场景创新以人工智能高水平应用促进经济高质量发展的知道意见》，提及制造业领域优先探索机器视觉工业检测等智能场景。4）市场规模：根据MarketDataForecast数据，2021年全球机器视觉市场规模约118亿美元，预计到2027年将达到159亿美元的市场规模。据中国机器视觉产业联盟数据预测，2020年至2026年国内机器视觉产业规模将持续保持两位数增速，到2026年整个市场规模将达316亿元。我们认为，在从制造业大国向强国的进程中，制造业智能化有望成为继汽车智能化之后的下一个热点赛道，建议关注机器视觉版块个股：奥普特、凌云光、奥比中光、天准科技、格灵深瞳。 奥普特：国内机器视觉龙头，锂电下游高景气驱动业绩持续增长 公司2021年实现收入8.75亿元，同比增长36.21%。2022年Q1实现收入2.18亿元，同比增长22.53%。根据年报，锂电板块收入在2021年占比大幅提升，为2.58亿元，同比增长241.7%，主要系：1）新能源行业高速发展，国内锂电各终端产能持续放量；2）机器视觉的应用在新能源行业渗透率不断提升；3）随着大量成熟方案的应用和推广，公司客户群已包括宁德时代、比亚迪、蜂巢等。光源以外的产品大幅增长，反映了公司提供的解决方案从成像方案扩展到整体方案。考虑到锂电行业对于机器视觉的应用仍处于初级阶段，整体方案能力的提升有利于公司提升市占率，支撑业绩中长期增长。我们认为，1）短期来看，2022年3C板块的资本开支有望较去年有所回升，带动机器视觉投入相应增加。2）中期来看，锂电产能的扩张将为机器视觉行业带来确定性的增长。3）长期来看，公司的产品自研比例持续提升，加大了软件方面的投入，从产品形态上有利于实现行业间的横向拓展，公司在产业趋势下成长天花板高。 建议关注 基础工具：普源精电-U、鼎阳科技、坤恒顺维、霍莱沃、概伦电子、华大九天。智能汽车：德赛西威、中科创达、四维图新、道通科技、虹软科技、万集科技。工业软件：宝信软件、中望软件、中控技术、赛意信息、能科科技、鼎捷软件。数字能源：朗新科技、国能日新、南网科技、龙软科技、国网信通、远光软件。人工智能：科大讯飞、海康威视、大华股份、奥普特、商汤-W、寒武纪。网络安全：深信服、安恒信息、启明星辰、天融信、奇安信-U、信安世纪。 风险提示： 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

2022年08月15日发布 6 月起大宗商品价格走弱，企业盈利水平有望修复。 一季度，在全国新冠疫情反复及国际地缘政治摩擦等宏观环境下，大宗商品价格持续高位并呈现全面上涨趋势。 6 月以来，欧美主要国家 CPI 超预期大涨，央行紧缩政策引发衰退预期，叠加国内经济下行压力，导致 6 月以来大宗商品价格快速走弱，原材料采购价格和产品出厂价格均显著回落，7 月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数环比分别下降 11.6 和6.2 个百分点。截至 8 月 5 日，国内大宗商品价格指数、钢铁价格指数、有色价格指数整体震荡下行，相比年内最高点分别下降 8.0/18.0/15.4个百分点。成本端压力缓解，机械设备企业盈利水平有望得以修复。 7 月 PMI 指数 49.0，环比下滑 1.2 个百分点， 再度回落至收缩区间。制造业供需两端景气水平均有所走弱，生产指数为 49.8，新订单指数为 48.5， 供应商配送时间指数为 50.1， 均环比下降。主要原因是： 1）7 月为制造业传统生产淡季； 2）近期全国部分地区疫情有所反复，对生产经营存在一定影响； 3）本轮经济复苏过程中内需仍较为疲软，海外经济衰退预期造成需求下降，出口承压； 4）大宗商品价格波动，原材料采购价格和产品出厂价格均显著回落，黑色金属冶炼及压延加工等高耗能行业景气走低，拉低制造业整体水平。分行业来看，装备制造业 PMI 和高技术制造业 PMI 分别为 51.2%和 51.5%，保持在扩张区间。 通用设备产量增速边际好转，工程机械下半年有望回暖。 6 月制造业固定资产投资同比增长 9.9%，增速提升， 1-6 月累计增速 10.4%。工业机器人、金属切削机床等通用设备产量边际好转， 6 月工业机器人单月产量增速转正，产量为 46144 台，同比增长 2.5%； 金属切削机床产量5.28 万台， 同比下降 11.7%，降幅比上月大幅收窄 6.3 个百分点。在高基数压力缓解，稳增长一揽子政策逐步落地，出口市场保持强劲等多重因素的作用下，工程机械有望下半年回暖。根据 CME 预测， 7 月挖机销量增速有望实现由负转正。 投资建议： 建议继续关注稳增长主线、受益上游涨价资本开支扩张及稳健低估值标的投资机会。长期仍然看好受益时代趋势的行业龙头，行业重点方向包括光伏设备（N 型电池片产业化带来的设备投资）、新能源汽车相关装备（锂电、氢能、储能、充换电等方向设备投资）、工业机器人、工业母机、专精特新等细分领域。 风险提示： 制造业投资低于预期， 政策支持力度低于预期的风险

2022年08月15日发布 板块表现： 本周社服行业涨跌幅为+1.15%，在所有 31 个行业排第 24 位；年初至今社服行业涨跌幅为-15.00%。 重点公告&事件： （1） 中英恢复直航客运 机票搜索量暴涨一倍；（2） 携程集团宣布联手 FITURE 沸彻魔镜打造魔镜运动房；（3） 瑞幸咖啡新季财报亮眼，收入直逼星巴克。 核心观点： 免税： 疫情阶段性因素仍存，中免 H 股上市在即。 短期建议关注三亚疫情防控进展， 目前三亚疫情仍处于高位平台期，但伴随近期三亚检测能力大幅提升，我们相信未来疫情有望在闭环状态下实现社会面清零。中长期看， 我们认为中国免税行业成长潜力依然充足。推荐中国中免，据外媒消息近期公司 H 股上市已吸引品牌、机场等产业链合作伙伴成为基石投资者，未来线下（离岛+市内+机场） +线上+海外业务有望为龙头构筑多元成长曲线。 此外建议关注海汽集团（海旅免税）、海南发展（海发控）。 餐饮：乡村基二次递表，关注中式快餐赛道。 中式快餐赛道空间广、标准化程度高，是后疫情时代餐饮行业优质赛道。近期乡村基更新招股书， 2021 年公司实现营收 48 亿/同比 2019 年+42%， 疫情并未放缓头部中式快餐品牌扩张步伐。我们预计后续伴随头部快餐品牌上市，资金优势+品牌效应放大有望进一步推动行业连锁化率和集中度提升，重点建议关注龙头公司乡村基、老乡鸡、杨国福 IPO 进展。 酒店：海外酒店需求持续复苏， Q2 主要酒店集团指引乐观。 近期海外主要酒店、 OTA 公司披露 Q2 财报，受益于出行管制取消各经营主体数据表现亮眼。其中万豪欧洲区 Revpar 已超过 19 年，北美地区接近疫情前水平，公司认为目前全球通胀和货币政策转向未对需求产生影响；温德姆美国市场 Revpar 已超过 19 年。参考海外酒店市场复苏情况，中长期疫看，酒店行业供需、格局清晰，头部酒店集团同时受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，成长空间明确，建议关注锦江酒店/首旅酒店/华住集团-S。 其他： 关注智能健身镜赛道。 近年来健身、运动等健康消费理念持续得到推广，在产业资本推动下智能健身镜渗透率开始实现由 0 到 1突破。 据 IDC 数据，智能健身镜出货量在过去一年同比增长超 1000%。建议关注康冠科技， 公司为全球智能显示龙头，依托强大研发、生产能力目前已成为国内头部智能健身镜品牌小度添添（百度）和 FITURE（腾讯系）的主要 ODM 供应商。 此外，公司亦推出自有品牌随心屏、化妆镜等产品，主要聚焦智能家居等产品，未来有望实现放量。 风险提示： 疫情、自然灾害突发性因素；宏观经济下行风险；行业竞争格局恶化风险。

2022年08月15日发布 本周市场回顾。第32周房地产板块指数强于沪深300指数，强于创业板指。房地产板块较沪深300指数相对收益为0.9%。沪深300指数报收4191.15，周度涨幅为0.8%；创业板指数报收2690.83，周度涨幅0.3%；房地产板块指数报收2997.74，周度涨幅为1.7%。 本周行业要闻。统计局发布7月份全国CPI、PPI数据。央行发布二季度货币政策报告及2022年7月金融统计数据。银保监会：有效满足房地产企业合理融资需求，支持租赁住房建设和项目并购重组。济南：二套房公积金贷款首付降至4成。连云港：采用担保方式释放部分预售监管资金，实行“认贷不认房”。湛江：首套房首付降至20%。廊坊：取消户籍、社保等限购条件及重点地区限售年限要求。 本周一线城市和二线城市新房和二手房销售量均较上周下降。第32周29大城市新房销售为2.06万套，较第31周减少21.3%；11大城市二手房销售9550套，较第31周下降5.2%；一线城市新房、二手房交易较第31周分别减少29.1%、减少7.8%；二线城市新房、二手房交易较第31周分别减少22.0%、减少3.2%。库存量均较上周增加，库存比较上周持平。截至第32周，15大城市库存为124.7万套，较第31周增加0.3万套；库销比为16.0个月，较31周持平。本周土地市场出让热度较上周降低。第32周26大城市合计成交土地2块。土地出让金额减少。第32周26大城市土地出让金为11.3亿元，较第31周减少446.6亿元。平均溢价率下降。第32周26大城市土地成交平均溢价率0.0%，较第31周下降4.7%。 重点公司公告。招商蛇口、龙湖集团等公司发布2022年7月经营快报。仁恒置地、金茂服务等公司发布2022年中期业绩。龙湖集团：公司无逾期商票待兑付，主要股东以股代息增持合计约55.6亿港元。万科发行20亿元中期票据。 本周新房和二手房销售下滑，同比降幅走阔，7月社融数据显示居民新增中长期贷款依然疲软，在供需两侧走弱的背景下，信用挤兑仍在持续蔓延，周中市场传言一度引发知名优质民营企业股价大幅调整，需求不足和信心缺失仍是基本面复苏和房企估值修复的主要拖累。此前政治局会议表态因城施策用好用足政策工具箱，可以看到市场疲软的部分三四线甚至二线城市，近期开始新一轮政策托底，但目前来看政策宽松力度仍较为克制。我们认为，在供需两端政策平均发力的框架下，基本面复苏将面临阻力，而困难房企仍将处于持续失血状态，行业结构性分化的趋势将加速演变。我们继续看好龙头房企市场调整阶段的优势地位，此外区域型房企有望在结构性市场中拥有更好的弹性。看好业绩稳健的一线龙头，推荐保利发展(600048，买入)、万科A(000002，买入)；与业绩具有弹性的二线龙头，推荐金地集团(600383，买入)、龙湖集团(00960，买入)。同时我们看好迅速成长且信用受损较小的物管和商管行业，推荐保利物业(06049，买入)、招商积余(001914，增持)、新大正(002968，买入)、融创服务(01516，买入)、星盛商业(06668，买入)。 风险提示 销售复苏低于预期。逆周期政策不及预期。利率发生明显上升。

2022年08月15日发布 行情回顾 本周轻工制造行业指数上涨3.25%，跑赢大盘2.42pct；造纸子板块上涨1.62%，跑赢大盘0.79pct。本周沪深300指数上涨0.82%，轻工制造(申万)指数上涨3.25%，跑赢沪深300指数2.42pct，在28个申万一级行业中位列第6位，排名靠前；二级行业中，造纸子板块上涨1.62%，跑赢大盘0.79pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大至小排列依次为文娱用品、包装印刷、家具、造纸板块，本周分别上涨5.21%、4.31%、2.84%、1.62%。 产业链数据跟踪 原材料方面，本周国废到厂价上涨，外废价格维稳；阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳，现货价格下跌；溶解浆价格维稳。（1）本周国废到厂价（不含税）上涨65元/吨；美废、欧废、日废OCC东南亚主港CIF价格维稳；（2）本周阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；阔叶木浆、针叶木浆现货价格分别下跌8元/吨、37元/吨；2022年7月下旬中国三大港口木浆库存合计170万吨，环比下降5.5%；（3）本周溶解浆价格维稳。 本周文化纸、包装纸价格均有不同程度回落。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格下跌45元/吨，铜版纸、白卡纸价格分别下跌40元/吨、258元/吨；箱板纸出厂均价下跌5元/吨。 本周木浆系纸品盈利水平回落，废纸系纸品盈利水平提升。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸、铜版纸盈利水平与上周相比下降约32-74元/吨、27-70元/吨，白卡纸盈利水平下降约225-242元/吨；废纸系纸品盈利水平增加约53-62元/吨。 2022年6月机制纸及纸板制造业产成品库存环比增加1.3%。（1）机制纸及纸板2022年1-6月累计产量6772万吨，同比增长0.4%；（2）经剔除价格因素影响，2022年6月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增加16.4%，环比增加1.3%；（3）纸及纸板进口量方面，2022年1-6月累计同比下降28.9%；出口量方面，1-6月累计同比增加64.1%。 风险提示 宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险

2022年08月15日发布 本周，随着北美CPI增速放缓，市场对于北美经济衰退预期减弱，带动行业内以出口业务为主的光模块、器件类公司反弹。此前我们一直强调，从产业链企业经营数据来看，国内市场对于北美数通景气度预期过分悲观，相关个股存在预期与估值修复机会，这一观点也在本周市场得到验证。展望后续，我们认为今年下半年通信行业出口景气度仍将保持强势，内因是我国以光通信、物联网模组为代表的通信出口产业链，经过近年来的发展与技术积累，在全球范围内产生了比较明显的比较优势，产品在海外客户处认可度快速上升。外因是尽管美国CPI增速回落，但下半年总体来看，强美元，高通胀的总体格局不会改变，七月火爆的非农就业数据也预示着人力成本高涨，在此背景下。海外企业成本端压力将会持续上行，因此，高性价比的国内产品将会进一步凸显优势。综合来看，随着北美高通胀下经济预期修复，下半年以光模块、物联网模组为代表的通信行业出口将持续景气，建议投资者积极关注新易盛、亿联网络、天孚通信、太辰光、移远通信等通信出口优质龙头公司。 核心推荐： 1.低估值成长三剑客：亿联网络300628、新易盛300502、润建股份002929 2021年中国大数据平台公有云服务市场规模增长53.8%。近日IDC发布的最新行业报告显示，2021年中国大数据平台公有云服务市场规模达33.7亿元人民币，相比2020年实现53.8%的快速增长。从用户端来看，互联网行业细分领域如电商行业的促销活动、直播带货，音视频行业的交互式、沉浸式、高清化体验，均带动了市场增长；传统行业如政府行业政策驱动上云、交通行业的精细化运营管理以及安全监控需求、媒体行业的融媒体趋势等，也驱动了市场增长。 IDC：市场潜力巨大，中国政务云市场增长势头强劲。近日，IDC近日发布《中国智慧城市半年度数据跟踪报告：政务云部分》显示，2021年政务云整体市场规模为427.16亿元人民币，同比增长21.47%。IDC预计，包括政务专属云基础设施、政务公有云基础设施，以及政务云服务运营在内的政务云整体市场在未来三到五年将继续保持稳健增长态势。 风险提示：贸易摩擦加剧，5G进展不达预期、新能源工程推进不达预期

2022年08月15日发布 粗纱价格本周回落较多，价格压力有望于22q3消化，行业周期属性或趋于弱化。玻纤粗纱价格本周周环比回落较多，整体成交仍偏淡，国内需求有所恢复但仍疲弱，行业库存料处于历史偏高位置。供给规划方面本周无变化，22/07末国内玻纤在产产能664万吨，月环比+15万吨。需求方面需重点关注内需恢复节奏，同时关注出口景气度、风电及新能源汽车渗透率提升，料22年有弹性，长期有成长。我们判断供给对行业景气冲击相对有限，同时应重视协会新增产能有序扩张的持续引导。我们认为粗纱价格压力22q3或逐步被消化，看好玻纤行业高景气延续性及周期波动趋于弱化，同时密切关注：1）高盈利状态下企业中长期产能规划的变化对市场预期影响、2）能耗指标趋紧对新增产能落地产生的扰动。 电子纱电子布价格底部震荡。本周电子纱价格略微下降、电子布价格稳定，总体处于底部震荡态势；我们认为现阶段电子纱/布价格有较好成本支撑，关注后续PCB开工回升节奏。本周电子纱、电子布供给无产线变化。中国巨石电子纱及电子厚布产能持续扩张，份额稳步提升；宏和科技高端电子布技术有优势（全球第一梯队），逐步实现高端电子纱自供，关注黄石纱布项目投产节奏及运行效果。 板块估值历史底部区域有修复机会，重点关注中国巨石等。玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间（主要上市传统玻纤企业22年PE在10x-12x左右），中长期配置性价比较好。我们判断粗纱周期波动趋弱，或有一定预期差，我们建议重视行业周期弱化下估值重塑机会。建议重视叶片效益或迎拐点、隔膜延续高成长、同时玻纤业务实力强/有变化的中材科技，同时继续推荐全球龙头地位稳固、坚定推进降本/扩规模/产品结构高端化、中长期有成长的中国巨石；此外亦建议重点关注长海股份（与化工团队联合覆盖、受益出口高景气、新增产能或提速）、山东玻纤（二线优质玻纤企业，有较好成长弹性）、宏和科技（与电子团队联合覆盖、技术优势明显、黄石纱布项目逐步贡献效益）。 风险提示：玻纤新增产能投放超预期，新产能规划超预期，下游需求低于预期（风电、汽车、电子等）。