2022年08月15日发布 行情回顾：上周，SW 汽车板块下跌 0.5%，沪深 300上涨 0.8%。估值上，截止 8 月 12 日收盘，汽车行业 PE（TTM）为 33 倍，较上周下跌 1%。 投资建议：8月 1-7日，乘用车批发/零售 27.9/28.5万辆，同比增长 18%/21%，行业复苏势头延续；另外，美国电动车税收抵免政策落地将加速美本土电动车产销增长，利好特斯拉产业链；同时，持续关注拜登政府为应对通胀可能会取消或部分取消对华加征的商品关税的进展，有望利好出口占比较高的零部件公司。综上，我们继续看好自主品牌乘用车、新能源汽车和智能汽车板块，继续建议关注零部件板块下半年业绩复苏预期下的投资机会。 乘用车：根据乘联会数据，7月狭义乘用车零售 181.8万辆，同比增长 20.4%；批发 213.4万辆，同比增长 40.8%。考虑到低基数叠加消费政策推动，我们预计 8、9月销量仍有望实现双位数增长，三季度行业优质标的业绩改善预期强，主要标的：广汽集团（601238）、长安汽车（000625）、上汽集团（600104）、福耀玻璃（600660）、精锻科技（300258）、明新旭腾（605068）、豪能股份（603809）。 新能源汽车： 7 月新能源乘用车批发 /零售 56.4/48.6 万辆，同比增长123.7%/117.3%，显示新能源汽车市场高景气延续；截止 8 月 12 日今年上市新车中新能源乘用车 172款，占比 43.3%，供给持续优化多元，为后续新能源乘用车销量继续高增打下良好基础，叠加补贴政策末端效应，我们预计下半年新能源汽车月度销量有望持续创新高。建议关注：1）新能源整车及动力电池龙头企业比亚迪（002594）；2）进入特斯拉、大众等国际车企以及造车新势力、强势自主品牌供应链的公司：拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、华域汽车（600741）、中鼎股份（000887）、文灿股份（603348）、爱柯迪（600933）。 智能汽车：随着智能驾驶技术持续迭代升级以及自动驾驶相关立法的不断完善，国内智能汽车供给将明显增多，华为、小米等头部科技企业在智能汽车领域的深度布局有望促进产业快速发展。建议关注：1）华为汽车产业链机会，如长安汽车（000625）、广汽集团（601238）；2）摄像头、毫米波雷达、激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯、智能座舱、空气悬架、线控制动与转向等部件渗透率持续提升，主要标的：德赛西威（002920）、星宇股份（601799）、科博达（603786）、保隆科技（603197）、伯特利（603596）。 风险提示：政策波动风险；芯片短缺风险；原材料价格上涨风险；复工复产不及预期的风险；车企电动化转型不及预期的风险；智能网联汽车推广不及预期等的风险。

2022年08月15日发布 本周重点新闻跟踪 海外市场获悉，科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应。 另，巴斯夫位于德国的30万吨TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启。（来源：天天化工网） 本周重点产品价格跟踪点评 本周WTI油价上涨6%，为94.34美元/桶。 重点关注子行业：本周TDI/DMF/乙二醇/橡胶/乙烯法PVC/电石法PVC/固体蛋氨酸价格分别上涨8.6%/1.8%/1.2%/0.8%/0.7%/0.5%/0.5%；醋酸/纯MDI/轻质纯碱/VA/烧碱/尿素/氨纶/钛白粉/液体蛋氨酸/聚合MDI/重质纯碱/粘胶短纤价格分别下跌6.3%/5.2%/4.5%/4.3%/4%/3.8%/3%/1.8%/1.3%/1.3%/0.9%/0.7%；有机硅/VE/粘胶长丝价格维持不变。 本周涨幅前五子行业：液氩（上海）（+33.3%）、二氧化碳（山东）（+16.3%）、液氮（上海）（+10%）、TDI（华东）（+8.6%）、灭多威（华东98%）（+6.3%）。 TDI：厂商挺市意愿较强，然终端需求消化缓慢，一波刺激性拉涨之后，市场又很快回归清淡买气，持续性仍是主要问题，继续关注市场现货价格以及供方最新消息指引，预计短期国内TDI市场僵持震荡运行，波动有限。 DMF：目前原料甲醇市场价格震荡下行，业者心态偏弱，合成氨市场整体价位成本承压，部分厂家有挺价意向，但多数持稳待之，易跌难涨。下游暂无利好指向，区域内工厂开工变化不大，终端需求依旧弱势，供需博弈依旧。另河南地区某一新增项目预计8月下旬投产，山东一厂家预计9月检修，未来需重点新增产能投产以及工厂装置检修情况。综上，预计短线国内DMF市场震荡整理运行。 本周化工板块行情表现 基础化工板块较上周上涨3.52%，沪深300指数较上周上涨0.82%。基础化工板块跑赢大盘2.69个百分点，涨幅居于所有板块第8位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：维纶（+18.54%），涤纶（+8.96%），合成革（+7.95%），氨纶（+7.14%），其他化学原料（+7.1%）。 重点关注子行业观点 （1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份（与电子组联合覆盖）。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

2022年08月15日发布 本周新房销售大幅下滑，江苏多城降低二套首付比例。受购房者普遍信心不足、以及近期部分地区疫情再次反复的影响，本周新房销售出现较大幅度下滑，单周量能处于今年以来低点。政策方面，本周南京、常州、无锡大幅下调二套商贷首付比例。原因看，江苏房地产业对地方财政的贡献额、对土地财政依赖度都位于各省市前列，而限贷放松是刺激住房需求最为有效的政策之一，本周江苏密集放松验证了我们此前的判断。我们继续看好下半年政策放松空间，尤其是一二线核心城市的限购限贷政策。 社融：7月居民中长期贷款规模新增1486亿元，同比少增2488亿元，与6月同比少增989亿元相比降幅再次扩大。当月新增居民中长期贷款占新增人民币贷款比例由6月的14.8%提升至21.9%。 行情回顾：本周中信房地产指数累计变动幅度为2.1%，领先大盘1.29个百分点，在29个中信行业板块排名中位列第14名。本周上涨个股共118支，较上周增长100支，下跌股数为18支。（若无特殊说明，报告中本周指8.8-8.14当周）。 新房成交情况：本周30个城市新房成交面积为229.6万平方米，环比下降26.2%，同比下降37.0%，其中样本一线城市的新房成交面积为51.1万方，环比-29.8%，同比-39.0%；样本二线城市为128.6万方，环比-26.1%，同比-36.4%；样本三线城市为49.8万方，环比-22.5%，同比-36.6%。从今年累计32周新房成交面积同比看，样本30城共计9477.2万方，同比下降-36.0%；一线城市为1907.8万方，同比-29.5%；二线城市为5512.3万方，同比-33.1%；三线城市为2057.0万方，同比-46.8%。 二手房成交情况：本周我们跟踪的11个重点城市二手房成交面积合计126.0万方，环比下降0.3%，同比增长23.9%。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为30.2万方，环比-4.6%；样本二线城市为78.9万方，环比0.1%；样本三线城市为17.0万方，环比6.7%。年初至今累计二手房成交面积为3482.8万方，同比变动为-22.4%；其中样本一线城市的累计二手房成交面积为916.6万方，同比-38.4%；样本二线城市为2131.8万方，同比-11.3%；样本三线城市为434.3万方，同比-11.3%。 重点公司境内信用债情况：发行量减少，整体发债利率涨跌不一。根据Wind行业房地产指标统计，本周（8.8-8.14）共发行房企信用债8只，环比减少8只；发行规模共计66.50亿元，环比减少36.41亿元，总偿还量125.94亿元，环比减少0.81亿元，净融资额为-59.44亿元，环比减少35.60亿元。主体评级方面，本周房企债券发行已披露的主体评级以AAA（70.7%）为主要构成。债券类型方面，本周房企债券发行以一般中期票据（41.4%）为主要构成。债券期限方面，本周以1-3年（55.6%）的债券为主。 投资建议：房地产多点爆发的问题需要系统性的解决方案。与2008/2014年不同，本轮周期供需两端均存在很多阻塞，需要政策多点开花。下半年到年底，有望见到第二波强力放松政策的加持，地产和物业均有绝对收益的空间，维持地产开发板块“增持”评级。建议关注：A股—滨江集团、保利发展、华发股份、万科A、金地集团、招商蛇口、建发股份；H股—绿城中国、华润置地、中国海外发展、越秀地产、中国海外宏洋、中国金茂；物业—A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、绿城服务、中海物业、保利物业。 风险提示：政策出台速度和执行力度不及预期，基本面继续下行引发连锁反应，疫情反复影响超预期。

2022年08月15日发布 高温导致电网负荷压力陡增，虚拟电厂蓄势待发。 入夏以来，四川、上海、浙江、江苏、河南、河北等多地最高气温超过 40℃，导致各地用电量及用电负荷持续飙升。 部分地区电力供需失衡，虚拟电厂作为重要调节手段备受关注。 据国家电网测算，通过火电厂实现电力系统削峰填谷，满足 5%的峰值负荷需要投资 4000 亿；而通过虚拟电厂，在建设、运营、激励等环节投资仅需 500-600 亿元。 我国目前处于虚拟电厂的起步阶段，多地明确提出规划方案，支持虚拟电厂发展，虚拟电厂将成为未来电力系统平衡的重要组成部分。 新能源汽车多地出台推广政策，众多企业提前布局。 近期，北京出台新能源汽车充换电设施发展规划，计划到 2025 年建成支撑 200 万辆新能源汽车需求的充换电设施。 8 月 8 日，山东指出到 2025 年行政事业单位有望全部采购新能源汽车。新能源汽车相关企业加快布局，谋划未来发展。 8 月 8 日， 翔丰华拟与蓬溪县政府签署《追加投资协议》，追加金额 18 亿用于翔丰华 8 万吨人造石墨负极材料一体化项目。 8 月 9 日， 宁德时代与宇通签署十年战略协议，将在商用车领域展开合作。 光伏政策持续推动， 分布式光伏获青睐。 本周产业链依然受硅料供应量的制约，组件价格仍旧僵持， 部分项目递延、停摆情势严峻。 但与此同时，多地政策持续推动， 分布式光伏进入快速发展新阶段， 2022 年上半年全国新增装机规模达19.65GW， 占全国光伏新增装机的 63.65%，其中山东、河南、河北、浙江、江苏等地上半年新增装机规模都超过 2GW。 新能源汽车投资策略： 建议关注以下投资主线： 1）各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头： 宁德时代、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、德方纳米、容百科技、中伟股份、先导智能、天奈科技等。 2）深耕动力及储能电池的二线锂电企业： 亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、孚能科技、派能科技、鹏辉能源等。 3）锂电材料环节其它基本面优质标的： 中科电气、当升科技、新宙邦、星源材质、嘉元科技、格林美、多氟多等。 4）受益于全球电动化的零部件龙头： 汇川技术、三花智控、宏发股份、科达利等。 5）产品驱动、引领智能的新势力： 特斯拉、蔚来、小鹏汽车、理想汽车等。 新能源发电投资策略： 重点推荐光伏板块，建议关注几条主线： 1）具有量利齐升、新电池片技术叠加优势的一体化组件企业： 晶科能源、隆基股份、晶澳科技、天合光能； 2）盈利确定性高，估值处于周期底部的硅料环节： 通威股份、大全能源等； 3）自身效率或具有量增逻辑的硅片企业： 中环股份、双良节能； 4）受益于总量提升的逆变器龙头企业： 锦浪科技、阳光能源、德业股份。 工控及电力设备投资策略： 建议关注以下投资主线： 1）受益于下半年特高压项目密集开工的特高压主要设备龙头： 国电南瑞、许继电气、中国西电等； 2）受益于抽水蓄能工程投资力度进一步加大的电力建设及主要设备龙头： 中国电建、中国能建、东方电气等。 风险提示： 原材料价格波动风险、疫情影响超预期风险、 行业竞争加剧风险

2022年08月15日发布 行情回顾：本周申万医药生物板块指数上涨0.75%，跑输沪深300指数0.07%，医药板块在申万行业分类中排名25位；年初至今申万医药生物板块指数下降19.2%，较沪深300指数跑输4.1%，在申万行业分类中排名27位。本周涨幅前五的个股为浩欧博（+20.81%）、迪瑞医疗（+20.34%）、国新健康（+18.73%）、科华生物（17.94%）、康拓医疗（+15.84%）。 医学影像产业链专题：核心部件高壁垒构筑高集中格局，上游国产化加速突破。从全球格局看影像行业头部垄断特征显著，医学影像设备属于为数不多的高垄断高集中度细分子行业，根据西门子2018年公布数据，GPS医疗（GE、Philips、Siemens）三家份额全球占比68%以上，在高端的Advanced Therapies CR3更是高达80%。产业链纵向看：全球关键核心部件大多集中在GPS及少数第三方厂商手中，目前仅少数国产整机厂商及第三方上游部件商实现自研自产，高端产品核心零部件绝大部分依赖进口，上游的垄断造就全球影像设备高度集中的格局。产业链对比看：国产替代中游整机先行，上游核心部件国产厂商技术替代滞后。国内厂商盈利薄、成长慢、中低端的原因几何？国内整机生产过程更多为组装集成，高采购成本压缩国内影像企业空间，采购受限制约高端化，中低端加速竞争，进一步弱化公司盈利能力，国产企业打破GPS垄断及提高盈利的关键一环就是核心部件的突破甚至创新。国内以联影医疗为代表的整机厂商正跨越集成阶段，国产第三方部件厂商也逐步形成对影像供应链的赋能，加速布局上游核心部件，实现核心部件（如CT探测器、球管、高压发生器、超导磁体、超声换能器等）的加速突破。 投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数上涨0.75%，跑输沪深300指数0.07%，在申万行业分类中排名25位。医药板块仍然处于底部区域，值得战略性重点配置：1）医药已充分调整且估值底部：21M7至今，板块已调整1年，调整幅度超30%，目前TTM估值板块为24倍，处于历史底部区间；2）全基严重低配：非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从2020Q2的13.7%降至2022Q2的6.6%，创5年新低，从近10年维度看也是很底部区域；3）医保缓解：结余显著提升，政策稳定或边际改善：20-21年医保收入增速超支出增速，22M1-6收入1.52万亿+7.7%，支出1.10万亿-0.01%，累积结余4.03万亿元，压力有所缓解。此外带量采购/医保谈判常态化，续约规则清晰化，政策稳定且有边际改善趋势；4）疫情防控：当前国内疫情虽所有散发，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，我们认为国内就诊和消费复苏非常明确。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，部分板块投资价值依然明显，值得全基战略性重点配置。同时医药板块即将进入半年报集中披露阶段，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下： 一、中药板块配置价值凸显：受中国中药中报业绩大幅低于预期影响，配方颗粒板块出现大幅下滑行情，我们预计配方颗粒国标备案和切换工作于2022H1完成大部分，看好下半年开始启动放量行情；疫情影响逐步减轻，消费中药板块业绩有望持续向好，建议关注：太极集团、红日药业、中国中药、华润三九、同仁堂、以岭药业、昆药集团和健民集团等。 二、消费医疗板块：本轮疫情对消费Q2影响已pricein,本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：消费医疗重点关注:1、眼科医疗服务及产品：爱尔眼科、普瑞眼科、何氏眼科、欧普康视和爱博医疗；2、布局医美板块医药公司：华东医药、长春高新；3、家用器械，如CGM：三诺生物、鱼跃医疗；4、常规疫苗接种恢复：智飞生物、万泰生物和百克生物；5、其他：新诺威、泰恩康等； 三、联影即将上市提升创新药械关注度：联影医疗即将上市，拥有高关注度，有望带动整个创新药械板块的关注度。已深度调整+板块基本面改善及政策边际改善，创新器械建议关注：海泰新光、开立医疗、澳华医疗和三诺生物等；创新药建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、康方生物和海创药业等；同时二级市场回暖将带动一级投融资复苏，同时叠加中报季，CXO建议关注：药明康德、药明生物、博腾股份、百诚医药和阳光诺和等。 本周投资组合：智飞生物、华东医药、长春高新、太极集团、鱼跃医疗和振德医疗。 八月投资组合：迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、振德医疗和太极集团。 风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

2022年08月15日发布 本周板块行情： 本周，上证综合指数上涨1.55%，创业板指数上涨0.27%，沪深300上涨0.82%，中信基础化工指数上涨3.28%，申万化工指数上涨4.59%。 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为其他化学原料(8.79%)、有机硅(7.69%)、复合肥(6.4%)、纯碱(6.29%)、涤纶(5.81%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为轮胎(-2.49%)、橡胶助剂(-2.44%)、改性塑料(0.54%)、钛白粉(0.57%)、电子化学品(0.65%)。 本周行业主要动态： Badger工艺年产60万吨苯乙烯装置三联换热器首次国产化：8月7日，连云港石化60万吨/年苯乙烯装置三联换热器在茂名重力石化装备股份公司高新厂区出厂。这是我国采用美国Badger工艺技术的60万吨/年苯乙烯装置三联换热器首次实现国产化。连云港石化60万吨/年苯乙烯装置，是同类型引进工艺中规模最大的装置。装置核心设备三联换热器由茂名重力制造，设备全长41米、最大直径4.5米、总重674吨，由进料汽化器、进料/出料换热器、高压蒸汽发生器组成。苯乙烯多联换热器技术要求高、制造难度大，被誉为石化静设备皇冠上的“明珠”。由于新冠肺炎疫情以及国际大环境带来不确定性，连云港石化通过广泛调研，反复比选和论证，最终确定茂名重力承担三联换热器国产化攻关任务。茂名重力组织精锐力量，历经1年时间，攻克多项技术难题，高质量完成“卡脖子”工程的国产化任务。 科思创将增材制造业务出售给Stratasys：8月8日，科思创宣布将增材制造业务出售给Stratasys，售价约为4300万欧元。此外，还有高达3700万欧元的潜在收益，这取决于各种业绩指标的实现情况。随着决定出售增材制造业务，科思创继续优化其产品组合，以便更有效地在市场上定位，更加专注于为其核心行业的客户提供广泛的产品。科思创剥离的业务包括员工、研发设施、生产资产和在荷兰、德国、美国和中国的办事处，以及与全球合作伙伴的庞大网络，该交易计划在2023年第一季度完成。该业务为普通聚合物3D打印工艺提供材料解决方案，将惠及Stratasys多个不同3D打印平台的用户。 投资建议：（1）受下游光伏装机量提升预期带动，看好国内光伏级EVA未来景气度，建议重点关注：联泓新科。（2）近期我国地沟油价格有所回落，生物柴油企业盈利能力增强，海外生物柴油需求量持续增长，看好生物柴油行业景气度。建议重点关注：嘉澳环保。（3）硅基材料受新能源相关领域拉动，需求持续向好。受装配式建筑及光伏组件拉动，看好工业胶及建筑胶需求提升，建议重点关注：硅宝科技。看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度，建议重点关注：三孚股份。硅基材料需求向好，龙头企业凭借低成本优势实现产能扩张与产业链衍生，建议重点关注：合盛硅业。（4）碳中和大背景下，看好能降低生产成本、碳排放的合成生物学企业，建议重点关注：凯赛生物、华恒生物。（5）市场关注点向高成长性细分赛道龙头切换，细分赛道龙头标的我们推荐：聚乙烯醇行业格局高度集中，产品价格处历史级景气周期，电石价格下滑导致产品价差扩大，全年业绩或超预期，建议重点关注：皖维高新。铬化学品行业整合完成，行业格局优化下头部企业控价能力出色，铬化学品价格经历多轮上调，提振公司业绩，建议重点关注：振华股份。表面活性剂市场空间广阔，相关公司向下游OEM进军进一步打开市场空间，油脂化工盈利逐渐转好，建议重点关注：赞宇科技。（6）磷化工供需格局改善，今年以来磷矿石价格持续上行，商品磷矿供应偏紧，磷矿资源属性凸显，建议重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。（7）碳中和大背景下环保要求提升，催化剂领域市场空间广阔，多家公司实现国产替代进程，成长确定性强，建议重点关注：中触媒、凯立新材、建龙微纳。（8）国内纯碱市场持续向好，远兴能源作为国内天然碱法龙头，将受益于行业景气度上行，且新发现天然碱矿有望重塑国内纯碱供应格局，远期成长空间广阔，建议重点关注：远兴能源。（9）化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，持续夯实成本护城河，核心竞争力显著，且当前估值相对偏低，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。（10）全球轮胎市场是万亿级赛道，疫情加速行业洗牌，国内龙头企业加速扩张抢占全球市场份额，有望保持快速发展，建议重点关注：玲珑轮胎、赛轮轮胎。（11）宝丰能源为国内煤制烯烃领先企业，低成本优势构筑高盈利护城河，碳中和背景下迎来新发展机遇，建议重点关注：宝丰能源。（12）草铵膦行业龙头，利尔化学的规模和成本优势全球领先，同时积极横向拓展新产品，业绩有望持续增长，建议重点关注：利尔化学。 风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

2022年08月15日发布 坑口销售向好，煤价回升。截至8月12日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1180.0元/吨，周环比上涨20.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）915.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）918.0元/吨，周环比上涨8.0元/吨。 锚地船舶数回升，港口库存高位运行。本周秦皇岛港铁路到车6193车,周环比增加13.42%；秦皇岛港口吞吐53万吨,周环比增加28.33%。截至8月10日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1427.0万吨，周环比增加4.00万吨，锚地船舶数为108.0艘，周环比增加27.00艘，货船比（库存与船舶比）为13.2，周环比下降4.35。 动力煤日耗高启，海外煤价高位运行。截至8月11日，沿海八省煤炭库存2867.00万吨，周环比下降59.70万吨（-2.04%),日耗为238.20万吨，周环比下降0.90万吨/日（-0.38%），可用天数为12.0天，周环比下降0.20。截至8月12日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1140.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨。国际煤价，截至8月14日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格192.9美元/吨，周环比下降17.25美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价365美元/吨，周环比上升3美元/吨；理查德RB动力煤FOB现货价241.05美元/吨，周环比上升11.9美元/吨。 焦炭方面：焦企利润好转，开工率显著上升。截至2022年8月5日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2360元/吨，周环比上升200元/吨，月环比下降14.49%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2600元/吨，周环比持平，月环比下降11.86%。本周焦炭市场继续走强，下游钢企阶段性补库，焦炭价格回暖，焦企利润改善，开工积极性提升，但是在缺乏更为强有力的主线逻辑的背景下，反弹空间有限。 焦煤方面：产地价格稳中向好。截止8月12日，CCI山西低硫指数2260元/吨，周环比上涨15元/吨，月环比下跌465元/吨；CCI山西高硫指数1785元/吨，周环比持平，月环比下跌660元/吨；灵石肥煤指数1800元/吨，周环比持平，月环比下跌600元/吨。下游焦企对原料煤补库，产地焦煤出货继续好转，价格有所回升。但是焦企整体补库较为谨慎，价格反弹进程较缓。 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。本周煤价整体回暖，动力煤与焦煤产地价格均有所回升。需求端看，南方多地高温天气持续，同时7月份以来水电出力低于往年，导致电煤需求旺盛；但近期化工用煤整体回落，建材、冶金用煤需求受下游地产、基建影响表现较差。而在电煤保供要求下，市场煤炭供应受到较强限制，导致煤价维持高位运行。整体来看，随着新兴经济占比提升与居民生活用电持续高增，我们预计未来3-5年内，电煤消耗仍将维持增长态势；而随着各地疫情防控治理水平与能力的不断提升，以及基建投资持续发力，化工、建材、冶金用煤需求将持续向好。在供给增产受限，产量增长严重不足的背景下，煤炭价格弹性将会不断凸显。建议关注下半年基建发力进程与迎峰度冬煤炭保供力度。在能源大通胀逻辑下，把握高壁垒、高现金、高分红的优质煤炭企业，迎接煤炭板块一轮业绩与估值双升的历史性行情。 投资建议：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，建议继续关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。

2022年08月15日发布 每周一谈： 从各省市十四五规划看交通基建增长 通过各省市披露的十四五交通基础设施规划统计，铁路、高铁、高速公路新增里程均较上一个 5 年期有所增长，这一趋势与全国的综合交通体系规划所呈现的急剧下滑显著背离。 从数据可比的省份观察， 十四五交通基建规划投资额同比增长 33%，铁路新增里程同增 28%，高铁新增里程同增 33%，高速公路新增里程同增 17%。各省汇总的各项数据显著高于全国的综合交通体系规划。 首先，全国性交通十四五规划制定时采取的保守方法造就了第一大预期差，实际完成交通基建里程或大超全国规划值。 其次，拆分后各省份的交通基础设施规划实际解答了市场对基建缺项目的疑虑。 正如中央在第 11 次财政经济工作会议上指出的我国基础设施同国家发展和安全保障需要相比还不适应。各省份在制定 5 年的交通基础设施计划时已初步考察可实施的项目，并非直接制定里程数字。同时 5 年期的增量也反映了基建并不仅仅是短期稳增长时的抓手，而也是中长期发展过程中可持续的战略手段。 最后，资金面预期仍然存在分歧，增量政策的缺失让市场对基建的疑虑多过信心。 短期资金来源的不明确以及土地财政的缺口让预期阴云密布。我们认为配套的顶层政策设计只待时间，推动社会经济发展的同时，投资率仍需保持一定韧性，在中央已强调全面加强基础设施建设的前提下，相关政策的出台值得期待，建议关注左侧布局机遇。 重点子行业跟踪： 玻璃： 季节性脉冲去库来临，维持谨慎乐观。 至 8 月 12 日，全国最新玻璃均价为 1735.61 元/吨，较上周均价上涨 4.89%。 需求以刚需采购为主， 开工率保持低位。 整体库存继续呈去库趋势，重点监测省份生产企业库存总量为6159 万重量箱，较上周库存下降 1067 万重量箱， 降幅 14.77%。 行业低谷龙头的盈利韧性展现其投资价值。 短期震荡不改玻璃行业的长景气周期， 继续重点建议步入新成长期的旗滨集团。 水泥： 修复的进程已经开始， 静待淡季后加速。 截止 2022 年 8 月 12 日，全国水泥均价 371.50 元/吨，环比上周上涨 0.36%。水泥价格出现反弹，市场预期较差。本周熟料库存有明显下降，全国熟料库容比均值为 68.55%，与上周相比上升 1.06pcts。磨机开工负荷为 50.54%，较上周下降 1.86pcts。本期水泥-煤炭价格差均值为 226.94 元/吨，较上周四上涨 1.29%。与去年同期相比，水泥燃料价格差均值下跌 13.90%。 消费建材： 新低附近再迎配置机遇， 地产链情绪拐点或仍未来临， 但一众龙头已极具性价比，本轮调整正创造复苏进程中最佳买点。 我们认为扩品类以及集中度提升的大逻辑并未发生改变，具备 Alpha 属性的优质企业如雨虹、伟星依然是稀缺品种。 继续建议消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。 市场回顾： 截至 8 月 12 日收盘，建材板块本周上涨 3.01%，沪深 300 指数上涨 0.82%。从板块排名来看，建材板块上周在申万 31 个板块中位列第 10 位，年初至今涨幅为-17.48%，在申万 31 个板块中位列第 25 位。 个股涨幅前五名： 濮耐股份、 旗滨集团、 宏和科技、 中旗新材、 顾地科技。 个股跌幅前五名： 东方雨虹、 纳川股份、 三棵树、 龙泉股份、 公元股份。 投资策略： 稳增长链条重点建议规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构；地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、逆境反转的三棵树、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝，强者恒强的东方雨虹；新材料建议传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。 风险提示： 地产链需求下滑，基建投资放缓，原材料价格波动。

2022年08月15日发布 疫情及新产能进度影响军工电子业绩，订单/交付递延在下半年或显着改善 军工电子板块2022Q1。军工电子作为产业链上游，业绩释放节奏靠前，2020H2开始下游需求大幅提升，军工电子板块2020、2021年已实现连续两年高增速，22Q1板块营收143.04亿元(较21Q1+15.78%)，归母净利润29.78亿元(较21Q1+19.89%)，增速较此前出现下滑。我们认为上半年疫情或影响下游客户下订单及收货，并且部分下游新产能未充分释放影响了上游军工电子厂商交付节奏，但行业需求仍维持高景气，判断订单/交付将递延至下半年释放，板块配置价值显着。 最新订货会即将召开，军工电子订单或再上台阶 第十届中国电子信息博览会将于8月16日至8月18日在深圳举行，其中包括特种电子方向订货会。我们认为自2020年下半年以来上游军工电子厂商新增订单均处于高位且相较“十三五”阶段增长显着，下游客户层面或存在一定的备货库存，22H1或处于去库存阶段，伴随本次订货会签订最新客户订购意向，上游军工电子厂商订单有望再上台阶。 平台型/有源类企业优势显着，民营二筛检测或加速发展 平台型/有源类：军工电子有源类包括各类芯片、半导体功率器件、电源模块等品类，随着国产替代逐步推进，有源类厂商或将维持较快增长趋势，另外单一品类厂商其天花板较低，有源新品类拓展形成平台型企业有望实现持续发展，建议关注振华科技、紫光国微、新雷能、宏达电子。二筛检测：目前我国军工电子二筛检测业务仍然主要依靠军工集团旗下检测机构，但随着武器装备信息化、智能化程度快速提升，二筛检测需求显着增长，民营二筛检测机构份额或持续提升，建议关注思科瑞、苏试试验。被动器件：随着下游客户去库存推进以及新产能逐步释放，基础被动元器件厂商订单或再上台阶，建议关注鸿远电子、中航光电、航天电器、火炬电子。 其他核心主线相关个股标的： 1、主逻辑-聚焦多代次装备紧衔接换装机遇：新型主战装备批产加速，关注四季度新型号批产和订单机遇；关注中上游企业新品类业务发展进度，多家企业第二曲线存在超预期可能。中航沈飞、航发动力、西部超导、中航重机、菲利华、钢研高纳、图南股份等。 2、全新机遇-军工上市企业新增类别，技术独占型企业：随着武器装备代际更迭，对于高科技技术应用及需求愈发广泛，部分原有技术已无法满足型号需要，一部分技术独占型企业顺势进入到型号重要的供应体系中，而且绝大多数为高科技民口企业，为垄断型竞争格局，此类企业近年上市密集。 核聚变-国光电气；隐身材料-华秦科技、铂力特；电磁产业链-湘电股份/王子新材等。 3、高性价比次新股：智明达、佳缘科技、思科瑞、臻镭科技等。 4、外部性因素（原材料价格）持续缓解通道下具备业绩拐点的个股：紫光国微、抚顺特钢。 风险提示：军品订单下达和交付低于预期；军工投入低于预期；军品产品降价预期，宏观市场波动风险等。

2022年08月15日发布 目前多套TDI装置停产检修，欧洲TDI产能遭受冲击 根据天天化工网，科思创位于德国的30万吨/年TDI装置因氯气泄露导致不可抗力停产，预计在2022年11月30日后恢复供应。受影响工厂生产的氯气是当地许多下游厂商用于生产的基础化学品，没有其他替代源和供应源。由于下游生产所需的氯供应被中断，科思创位于多马根的TDI工厂被迫关闭。此外，巴斯夫位于德国的30万吨/年TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启；万华化学BC25万吨/年TDI产能从2022年7月15日开始例行检修，目前仍未复产。三家企业总计85万吨/年TDI产能受到影响，约占全球TDI产能的25.8%。 欧洲化工企业将持续受到能源成本增加及原材料短缺带来的负面影响 俄乌冲突导致的欧洲能源危机愈演愈烈，俄罗斯目前已经停止向欧洲部分国家供应天然气，预计欧洲在未来一段时间内都将面临俄罗斯天然气替代压力。由于持续高温，欧洲运输动脉莱茵河水位降低，船舶须减少载重继续航行，运输成本大幅增加，且未来面临断航风险。此外，高温天气也将降低欧洲核电发电量，再度刺激欧洲电价大幅上升。在煤炭能源运输难度加大、核电发电不足的背景下，电力领域天然气需求增长，推动欧洲天然气愈发紧缺。天然气供给不足将冲击欧洲化工企业，多处化工厂宣布减产。全球化工业龙头企业之一巴斯夫称若天然气供应量低于最大需求的50%，将关停其在德国路德维希港的生产基地。欧盟理事会7月26日宣布，欧盟各成员国达成了一项政治协议，同意在自愿基础上在冬季前削减15%的天然气使用量以应对能源短缺问题。欧洲将首先削减工业和电力领域对天然气的需求，而天然气供给不足或将对化工品生产供应产生影响。 欧洲TDI供需失衡导致中欧价差扩大，国内出口有望受益 欧洲供需失衡推动中欧两地TDI价差持续扩大，国内出口有望受益。根据彭博数据，五月欧洲TDI价格较国内高1300美元以上。根据海关数据，2022年上半年国内TDI对外出口量约为15.5万吨，6月份TDI出口量高达3.5万吨，同比增长65%。第三季度是传统旺季，我们预计出口量还会有一定幅度增长。此外，预计国内下半年会加速推动“保交楼”措施，地产需求或将逐渐复苏。目前国内TDI价格出现反转迹象，根据百川盈孚，2022年8月12日TDI市场主流价格为15,800元/吨，2022年8月8日至8月12日均价15,570元/吨，较上周上涨2.17%。 受益标的：万华化学、沧州大化 万华化学：公司现有TDI产能65万吨/年，公司是全球第三大TDI供应商和全球最大的MDI供应商；沧州大化：TDI产能采用瑞典国际化工技术,拥有一套年产3万吨TDI装置、一套年产5万吨TDI装置及年产7万吨TDI装置，总产能达到15万吨/年。 风险提示：市场需求不及预期，能源价格波动，原材料价格大幅波动。

2022年08月15日发布 本周计算机板块上涨 0.1%，跑输上证综指 1.5 个百分点，跑输创业板指 0.2个百分点，一级行业中排名 29/31。本周美国宣布对华断供集成电路必需的EDA 软件，签署“芯片法案”限制我国芯片代工， 对中国芯片的打压已从10 纳米扩展到 14 纳米。在此压力下，我国 EDA 等核心技术的国产替代有望飞速推进，半导体产业链将迎来多项传导性机会。 板块呈现多点行情。 本周计算机子领域中， 除工业互联网（ -1.41%）外均有上涨，涨幅靠前的是医疗 IT（ 3.57%）、智慧安防（ 3.38%）、智慧城市（ 2.37%） 。 各板块中领涨个股分别为：赛为智能（ +26.3%，智慧城市，人工智能）、麦迪科技（ +19.5%，医疗 IT）、佳都科技（ +11.1%，云计算）、泛微网络（ +10.9%，信息安全）。 美国宣布 EDA 软件断供。 8 月 13 日， 美国商务部周五发布最终规定，对设计 GAAFET（全栅场效应晶体管）结构集成电路所必须的 EDA 软件；金刚石和氧化镓为代表的超宽禁带半导体材料；燃气涡轮发动机使用的压力增益燃烧(PGC)等四项技术实施新的出口管制，相关禁令生效日期为2022 年 8 月 15 日。 芯片限制持续加码。 本周拜登正式签署《芯片和科学法案》，明确半导体行业 527 亿美元支持以及 240 亿美元投资税抵免，特别禁止获得联邦资金的公司在中国大幅增产先进制程芯片，期限为 10 年。 同时， 美国对中国芯片的打压已从 10 纳米扩展到了 14 纳米， 影响范围可能涉及台积电等在中国投资运营的企业。 我国半导体市场规模全球领先，但自给率仍较低。 根据 IC Insighs 数据，我国自 2005 年以来一直是全球最大芯片消费国， 2021 年半导体行业产值为 312 亿美元，自给率仅为 16.7%。此外，根据 IC Insighs 预测， 2026 年我国半导体市场规模将增至 2,740 亿美元， 2021-2026 年平均复合增速为8.0%，但自给率仍只有 21.2%，相较 2021 年仅增长 4.5 个百分点。 细分领域中， 我国在晶圆封测中占据优势。 目前全球封装和测试工厂主要集中在中国大陆和中国台湾，中国占据了全球晶圆后道封装、测试最主要的市场份额。 据 BCG SIA 统计， 2019 年中国大陆和中国台湾在前道晶圆制造中市场份额合计为 37%，在后道封装、测试中市场份额合计65%，稳居全球第一。 销售额与竞争格局方面，美国保持领先。 据 SIA 统计， 2021 年美国半导体行业销售额占全球市场的 47%，保持全球第一。全球半导体企业收入方面，美国有 7 个企业排名前十， 总收入为 1,962.1 亿美元，整体市场份额为 35.2%， 远超其他国家。 此外，三星超越英特尔成为全球半导体收入第一企业， 2021 年收入为 759.5 亿美元，市场份额为 13.7%。 投资建议： 推荐安博通、南天信息。建议关注： 广立微、德生科技、 新点软件，卫士通 风险提示： 政策不及预期；疫情反复超预期

2022年08月15日发布 投资要点： 行业供需持续向好，夏季用电高峰推动动力煤需求上行，部分港口库存缓慢去化、价格稳中有望震荡向上，关注板块预期修复。（1）供给端：保供稳价政策下，上半年煤炭供需高位紧平衡，7月底政治局会议强调“提升能源资源供应保障能力”，政策基调稳定，持续加码概率不大，同时进一步核增产能空间也有限，供给将保持稳定。（2）需求端：今夏全国多地普遍高温，全社会用电量持续增加。随着疫情缓解，正常生产生活秩序加快恢复，经济运行逐步企稳，主要经济指标出现边际积极变化，水泥出货量逐步回暖，煤炭消费同比降幅收窄。7月27日，国资委组织召开中央企业迎峰度夏能源电力保供专题会，贯彻落实迎峰度夏能源电力保供的决策部署，督促指导中央企业全力奋战迎峰度夏能源电力保供工作。（3）库存及价格：当前，主产区煤矿保供增产继续发力，部分港口和电厂库存开始去化，动力煤供需格局预计逐渐向好，7月煤价在下行通道震荡运行，进入8月份高温天气仍持续，短期内煤炭需求端仍有支撑，价格将呈现稳中震荡走势。首次覆盖，给予行业“推荐”评级。 动力煤板块。截至2022年8月10日，秦皇岛动力煤（Q5500）平仓价730元/吨，同比上涨6.57%，环比持平，整体价格仍处历史高位；长协价在中央政策指导下稳中有降，截至2022年8月5日，CCTD综合交易价786元/吨，同比下降11%。截至2022年8月5日，黄陵坑口价830元/吨，同比上升19%，大同坑口价920元/吨，同比持平。受国际能源价格波动影响，国际煤价大幅上扬，海外煤炭价格纽卡斯尔NEWC动力煤现货价392.80美元/吨，同比上升148%，欧洲ARA港动力煤现货价343.00美元/吨，同比上升145%，理查德RB动力煤现货价370美元/吨，同比上升184%。 焦煤板块。受下游钢铁行业拖累，焦煤价格仍处下降通道。截至2022年8月12日，主焦煤（京唐港、山西产）价格2350元/吨，同比下降18%，主焦煤（日照港、澳大利亚产）价格2360元/吨，同比下降2%；澳大利亚峰景矿焦煤价格249美元/吨，同比上升2%。港口库存加速去化，焦煤企业库存上升，截至2022年8月5日，炼焦煤库存三港口合计225万吨，同比下降35%；六港口合计235万吨，同比下降43%；247家炼焦煤样本企业库存802万吨，同比上涨11%。 运输及进出口。6月份全国铁路煤炭发运量2.17亿吨，同比增长8.3%；1-6月份全国铁路累计煤炭发运量13.3亿吨，同比增长4.4%。进口方面，进口同比、环比均明显下降。6月份，中国进口煤及褐煤1898万吨，同比下降33.2%；1-6月累计进口11500.1万吨，同比下降17.5%。中国出口煤及褐煤52万吨，同比增长243.1%；1-6月累计出口208万吨，同比增长20.7%。 重点关注个股：重点关注具备资源优势的龙头中国神华、陕西煤业、山西焦煤、兖矿能源，关注稳增长需求支撑下具备较大弹性的中煤能源、潞安环能、淮北矿业、昊华能源。 风险提示：重点关注公司业绩不及预期；疫情反复影响经济；地产产业链持续疲软；钢铁、水泥行业需求恢复不及预期；煤价持续下跌。