2022年08月15日发布 当前重点推荐：水泥板块：进入三季度，多地执行夏季错峰生产政策，水泥企业限产力度进一步加大。下半年，随着各地疫情防控形势好转，基建投入将持续加大，行业进一步加大错峰生产力度，水泥量价均有反弹基础。预计8月份水泥价格将继续小幅回升，9月份上涨幅度有望进一步加大。目前建材行业估值处于相对低位，安全边际较高，维持"推荐"评级。 推荐水泥板块：（1）宏观方面：今年前7个月地方债发行规模达5.66万亿元。其中，新增专项债发行规模3.45万亿元。据证券时报不完全统计，7月全国合计开工重大项目3876个，投资总额达到2.39万亿元，其中，基础设施项目成为各地密集开工的重点领域之一，水泥基建端需求有望逐步恢复。（2）基本面：8月上旬，国内水泥市场需求受高温、台风天气，以及部分地区疫情复发影响，继续呈疲软状态，企业出货率大体保持在5-8成水平，价格出现震荡调整走势。鉴于高温天气渐近尾声，8月下旬水泥市场需求环比将会有所提升，而企业错峰生产将会持续，因此，后期随着市场供需关系好转，将支撑水泥价格恢复性上调。需要注意的是，受宏观经济形势偏弱影响，前期市场需求将会缓慢复苏，部分地区如产能过剩较为严的区域价格调涨或将出现反复，但整体趋势上将会保持震荡上行为主。下半年，随着各地疫情防控形势好转，基建投入将持续加大，行业进一步加大错峰生产力度，水泥量价均有反弹基础。当前推荐水泥区域龙头海螺水泥、上峰水泥，重点关注华新水泥。 推荐玻纤行业：本周国内无碱纱市场价格延续下行趋势，产能集中区域多数厂周内报价随行就市，主流产品价格下调速度加快，多数按量商谈；电子纱市场月初多数厂受供应量增加影响，主要大厂价格稍有调整下，其余厂家电子纱亦有跟调，但降幅有限。根据卓创资讯预计，无碱池窑粗纱市场价格大概率延续弱势走势，库存压力较大下，成交灵活度加大。供应方面，近期点火及复产产线有限，整体产量较前期稳步增加，多数企业库存增速加快，整体供应压力不减。需求方面，整体表现疲软，新增订单增量有限，中下游提货意向平平，个别贸易商前期囤货存抛售现象。综合考虑，下周市场主流价格大概率呈一定下行趋势，多数成交灵活可谈；电子纱价格或维持稳定趋势。当前电子纱市场供应量稍有增加，多数厂家前期价格小幅松动后，近日报价基本走稳。后期来看，需求端仍存刚需提货为主，下游开工仍较有限，短期来看，预计电子纱价格或趋稳运行为主。个股方面推荐行业龙头中国巨石、中材科技，关注长海股份、山东玻纤。 玻璃行业：本周浮法玻璃市场价格普遍上涨，成交良好，库存快速削减。目前下游加工厂订单仍无明显改善，关注后期出货持续性及订单变化。短期交投氛围仍在，部分区域厂家近日仍存提涨计划，预计短期价格仍存一定上涨预期。供应方面：目前浮法玻璃产能仍处较高位，中旬个别产销存冷修计划。近期库存快速削减，整体浮法厂库存压力得到一定缓解，尤其北方区域库存削减较明显。需求方面：下游加工厂订单多数仍无明显改善迹象。随下游备货逐步增加，市场备货能力或逐步有所减弱，关注市场成交持续性。成本方面：近期纯碱及石油焦价格有所下调，厂家成本压力稍有缓解，但目前多数仍处于亏损状态，部分燃料价格仍坚挺，个别近日价格有反弹。重点推荐行业龙头旗滨集团，光伏玻璃行业高弹性企业洛阳玻璃，关注福莱特、信义玻璃、南玻A、金晶科技。 其他消费建材：短期来看，受地产景气度影响，今年消费建材行业整体业绩承压；中长期来看，行业调整有望推动龙头提升核心竞争力，带动行业集中度提升。其中：防水行业发展前景广阔，市场存量不断增加，如果行业新标准出台后市场有望结构性调整，集中度进一步提升。行业内龙头公司积极进行渠道调整，市政工程的防水标准提升为龙头企业市场拓展奠定基础。重点关注行业龙头东方雨虹、科顺股份、凯伦股份。推荐石膏板龙头北新建材，公司“一体两翼”布局加速，防水、涂料板块迅速发展，看好未来业绩增长。管材板块重点关注龙头伟星新材、港股中国联塑。涂料板块关注三棵树、亚士创能。 风险提示：宏观环境出现不利变化；基建项目建设进度不及预期；市场需求不及预期；重点关注公司业绩不达预期；疫情反复影响经济。

2022年08月15日发布 投资要点： 长时储能是未来新型电力系统的重要方向。当前发电侧电化学储能时长大多在2小时左右，可以一定程度上缓解弃电现象，但不能完全实现“削峰填谷”。采用长时储能可以更好调节电力供需，同时可以更加充分利用峰谷电价提高利润。根据美国电力研究院（EPRI），持续放电时间为4小时的储能系统的获得利润是持续放电时间20小时的长时储能系统的76％。 熔盐储能是长时储能的一种技术路线，规模有望实现跨越式增长。熔盐储热通过加热熔盐完成储能，敦煌百兆瓦熔盐塔式光热电站的熔盐储热时间可以达到11个小时。截至2021年底，我国太阳能热发电累计装机容量为538MW，根据我们不完全统计，2022年招标/签约/建设中的熔盐储热项目达16个，总装机规模达3074MW。 熔盐储能优势：①储能规模大：熔盐储热规模通常在几十兆瓦到几百兆瓦之间，例如甘肃省金昌市高温熔盐储能绿色调峰电站储能规模达到600MW/3600MWh；②储能时间长：熔盐储能可以实现单日10小时以上的储热能力，敦煌百兆瓦熔盐塔式光热电站的熔盐储热时间可以达到11个小时，远远高于当前2-4小时的配储比例要求；③寿命长：熔盐储热项目寿命在25年左右；④环保安全：不产生污染排放。 熔盐储能局限性：①成本较高：已投运的装机110MW配10小时储能的新月沙丘熔盐塔项目的总投资额约8亿美元（约合人民54亿元），据此计算投资成本在500万/MWh左右，据《电化学与蓄热储能技术在可再生能源领域的应用》测算，在不考虑能量损失的情况下熔盐储热度电成本约0.443元/kWh，则在50%转化效率的情况下度电成本约0.886元/kWh。②能量利用率较低：在换热系统中高温熔盐与水换热，产生水蒸汽，驱动涡轮机工作阶段能量浪费较多，效率较低。③熔盐具有腐蚀性：熔盐中含有的氯化盐、碳酸盐、硝酸盐对熔融罐、管道等设备具有一定腐蚀作用。 熔盐储能应用场景：光热发电+供热供汽+火电灵活性改造。①光热发电：二元盐（60%硝酸钠+40%硝酸钾）是目前多数光热电站选用的传储热工质，截至2021年末，熔岩储能在全球储能市场中累计规模占比1.6%，在国内累计规模占比1.2%。②清洁供热供汽：熔盐蓄热技术利用谷电或工业余热等加热熔盐进行供暖，供暖运行成本根据峰谷电价不同在13~18元/m2，还可以服务需求更加多样化的工业蒸汽市场。③火电灵活性改造：蒸汽加热熔盐储能的火电机组调峰技术与现有的火电机组调峰技术相比，具有能耗低、机组运行更节能可靠，改造成本低等优点。 投资建议：行业方面，随着电力系统对调节能力需求提升、新能源开发消纳规模不断加大，长时储能建设进度有望加速。维持行业“推荐”评级。个股方面，熔盐储能系统集成建议关注首航高科、西子洁能、上海电气；聚光设备建议关注安彩高科、洛阳玻璃；吸热材料建议关注龙腾光热、中能科技；储热材料建议关注鲁阳节能。 风险提示：政策变动风险；电力市场建设进度不及预期；新能源装机不及预期；公司业绩不及预期；行业竞争加剧。

2022年08月15日发布 事件： 据天天化工网消息，科思创位于德国的30万吨TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应。 投资要点： 科思创30万吨/年TDI不可抗力，国内外多套装置处停车状态据天天化工网8月12日消息，科思创位于德国的30万吨/年TDI装置因氯气泄露发生不可抗力，预计11月30日后方可恢复供应。同时，近日国内外多套装置处于停车状态，巴斯夫位于德国的30万吨/年TDI装置于4月底停车检修，目前尚未重启；烟台巨力8万吨/年TDI装置仍处停车状态；甘肃银光10万吨/年TDI装置重启时间待定；万华匈牙利25万吨/年TDI装置于7月15日开始陆续检修，预计检修35天。目前，全球TDI年产能达349.5万吨，处于停车状态的产能合计103万吨/年，占全球TDI总产能的比例达29.5%，全球TDI供给端收缩明显。 TDI6月出口量同环比增长，企业库存降至低位 出口方面，2022年6月，国内TDI出口量达3.51万吨，同比+64.81%，环比+49.97%，同环比提升明显，其中前四大出口目的地分别为俄罗斯、巴西、美国、和印尼。受欧洲科思创和巴斯夫装置停车影响，欧洲供给将大幅收缩，TD至欧洲出口量有望进一步上行。同时，随着出口提升、供给收缩，国内TDI企业库存近期消耗较快，据卓创资讯，8月12日，中国TDI企业库存达0.2万吨，较5月6日库存高点14.9万吨，累计下滑98.66%，而低库存也将对TDI未来价格形成一定支撑。 TDI价格企稳回升，利好万华化学、沧州大化 受前期供应收紧影响，TDI价格近日也企稳回升，据Wind，8月14日TDI市场价达16600元/吨，较8月7日低点的15250元/吨，累计上涨8.85%；8月14日TDI价差达9639.08元/吨，较8月7日的8123.96元/吨，累计上涨幅度达18.65%。未来受科思创30万吨/年TDI装置不可抗力影响，供给将进一步收缩，TDI价格价差有望进一步上行。目前，万华化学拥有TDI产能65万吨/年，其中烟台基地30万吨/年、福建基地10万吨/年、匈牙利工厂25万吨/年；沧州大化拥有TDI产能15万吨/年，TDI价格价差逐步修复将对万华化学、沧州大化等TDI生产企业形成利好支撑。 莱茵河水位下降，将对欧洲化工品运输和开工带来负面影响 据每日经济新闻微信公众号消息，今年入夏欧洲持续的干旱少雨天气导致莱茵河水位下降。莱茵河是欧洲最重要的运输河流，占到欧洲内河航运的85%，为德国和荷兰的主要运输方式。欧洲MDI和TDI装置较多集中在德国，莱茵河水位下降，将制约MDI和TDI的运输，若将水路运输改为陆路，运输成本将进一步增加，进而推动欧洲产品价格提升。同时，由于化工生产大多需要使用冷却水，莱茵河水位下降，将导致巴斯夫等当地化工企业无法从河内取得足够的装置冷却水，从而不得不降低运行负荷。而欧洲装置负荷降低及当地产品价格提升，将利好国内相关化工品出口欧洲。 行业评级及投资策略综合考虑科思创德国TDI装置不可抗力给国内化工企业带来的机会，我们维持基础化工行业“推荐”评级。 重点推荐个股万华化学、沧州大化（建议关注） 风险提示原材料价格大幅波动风险；全球疫情反复发酵影响下游需求风险；行业大幅扩张风险；相关标的的安全环保风险；重点关注公司业绩不及预期风险。

2022年08月15日发布 本周观点更新 据乘联会数据，8月1-7日，乘用车零售28.5万辆，同比增长21%，环比上周下降57%，较上月同期增长3%;乘用车批发27.9万辆，同比增长18%，环比上周下降69%，较上月同期下降2%。以购置税减半优惠为核心的一揽子汽车消费支持政策效果持续性较强，8月初供需两端相比7月同期未见明显衰退，在低基数效应下保持较高增长速度。7月汽车经销商库存系数为1.45，环比上升6.6%，同比与去年持平，库存水平位于警戒线以下，车市在优惠支持政策下将进入金九银十市场，经销商对终端销售较为乐观，补库意愿强烈，据乘联会调查，近四成经销商看好下半年市场，普遍认为销量同比增幅在10-20%；近三成的经销商认为销量与去年持平，侧面反应当前车市景气度延续，汽车市场有望持续向好。 周度行情回顾 本周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为1.55%、1.22%、0.82%。汽车板块的涨跌幅为-0.67%，涨跌幅排行位列30个行业中第29位，较上周有所下滑。 从分子板块来看，商用车、摩托车及其他、销售及服务及零部件、零部件、乘用车周涨跌幅分别为2.05%、0.88%、0.71%、0.30%、-2.59%。 估值方面,摩托车及其他、零部件、乘用车、销售及服务、商用车市盈率分别为50.35x/35.53x/33.96x/22.87x/19.06x。摩托车及其他、零部件、乘用车、商用车、销售及服务市净率分别为3.24x/3.05x/2.93x/1.61x/0.95x。 个股情况来看，本周行业涨幅前五位的公司是南方轴承、长青股份、松原股份、继峰股份、金鸿顺，涨幅分别为33.56%、33.54%、29.84%、19.33%、17.69%，跌幅前五位的公司是日盈电子、旭升股份、科博达、襄阳轴承、星宇股份，跌幅分别是-12.54%、-9.63%、-9.49%、-9.36%、-9.12%。 投资建议 整车端推荐广汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车等；智能化零部件推荐华域汽车、伯特利、德赛西威、经纬恒润、中科创达、科博达、均胜电子、星宇股份等；新能源零部件推荐法拉电子、菱电电控、中熔电气、拓普集团、旭升股份等。 风险提示 1、汽车销量不达预期的风险。2、零部件短缺导致的产业链风险3、芯片短缺导致的产业链风险。4、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。

2022年08月15日发布 板块回顾 上周表现：8月8日-8月12日，申万一级行业大部分上涨，其中煤炭、石油石化、综合涨幅最大，涨幅分别为8.48%、6.86%、5.04%；汽车、农林牧渔跌幅最大，跌幅分别为0.48%、1.92%；电力设备排行靠后，涨幅为1.44%。 上周新能源板块涨幅前十的个股是：科瑞技术(25.74%)、西藏城投(25.2%)、珠海冠宇(22.2%)、安彩高科(21.93%)、明冠新材(16.64%)、回天新材(15.61%)、长高集团(14.3%)、中化国际(14.02%)、联赢激光(13.98%)、中国宝安(13.62%)。跌幅前十的个股是：孚能科技(-11.9%)、芳源股份(-10.96%)、湘电股份(-9.87%)、厦钨新能(-9.12%)、融捷股份(-9%)、均胜电子(-8.03%)、星源材质(-7.77%)、科达利(-7.44%)、容百科技(-7.04%)、麦格米特(-6.51%)。 新能源车核心观点及投资建议 8月11日，中国汽车工业协会发布的数据显示，7月新能源汽车产销量分别达到61.7万辆和59.3万辆，产量环比增长4.5%，销量下降0.6%，同比增长均为1.2倍，市场占有率达到24.5%。1-7月，新能源汽车产销分别达到327.9万辆和319.4万辆，同比增长均为1.2倍，市场占有率达到22.1%。我们认为，新能源汽车产销量同比高增，8月新能源汽车增速有望维持，主要原因有两点：1）国内疫情有效获得控制，经济逐步回暖；2）国家鼓励消费的政策持续出台，促进国内消费增长。商务部等17部门印发的《关于搞活汽车流通扩大汽车消费若干措施的通知》为新能源汽车的发展保驾护航。 在当前汽车电动化的大趋势下，全球新能源汽车销量仍有望保持快速增长态势，持续看好2022年新能车板块。据乘联会预计2022年新能源汽车的全球销量有望达到千万辆级别，国内销量则有望达500万辆级别，中国新能源汽车产业链有望充分受益于电动车渗透率不断提升的大趋势。锂电池产业链：锂资源板块建议关注自给率高的龙头公司，相关标的包括：赣锋锂业、天齐锂业、江特电机、永兴材料、中矿资源。随着上游锂矿等原材料价格的持续上涨叠加下游新能源整车的需求向好，2022年动力电池价格或将迎来上涨，电池企业有望迎来盈利修复，相关标的：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技，欣旺达、珠海冠宇、鹏辉能源。锂电材料产业链建议关注龙头议价能力强、一体化布局及海外拓展新客户的企业：正极材料建议关注磷酸铁锂及高镍三元龙头，相关标的包括：德方纳米、当升科技、容百科技；负极材料相关标的：璞泰来、贝特瑞、杉杉股份；电解液相关标的：天赐材料、新宙邦、石大胜华；隔膜相关标的：恩捷股份、星源材质；锂电辅料相关标的：嘉元科技、诺德股份。锂电池回收领域在动力电池回收行业即将迎来退役潮的背景下，建议关注在动力电池回收及制造、备电和充放电领域具备先发及一体化优势的企业，相关标的包括：格林美、天奇股份、宁德时代、华友钴业、光华科技。新能源整车板块相关标的包括：传统车企比亚迪、长城汽车、广汽集团，新势力车企蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车。 光伏、风电核心观点及投资建议 光伏：8月12日，美国国会众议院以220票赞成、207票反对的投票结果通过《2022年通胀削减法案》，该法案已以51：50的结果通过了参议院的表决，下一步将由美国总统拜登签字正式生效。该法案将通过增加对公司的税收创造7390亿美元的财政收入，其中3690亿美元用于应对气候变化，目标是到2030年减少40%的碳排放，内容主要涉及五大方面，第二部分重点覆盖清洁能源制造业，其中光伏行业的关键项目包括：1）加速制造太阳能电池板和关键矿物的税收抵免项目；2）建设清洁技术制造设施的税收减免项目；3）10年期消费者税收抵免项目；4）促进清洁电力和能源储存的税收抵免政策（ITC）。我们认为，该法案的通过有望进一步提升光伏行业景气度：1）从需求端来看，消费者税收抵免政策旨在鼓励家庭使用清洁能源，户用分布式光伏需求或将持续向好，而ITC政策重点投资符合条件的清洁能源电力公司，税收抵免可达到30%，有望引领美国光储需求的增长，集中式光伏需求或将迎来放量；2）从供给端来看，考虑到当前美国光伏产品仍大幅依赖进口，且美国市场光伏产品的溢价较高，光伏装机需求的持续增长叠加美国于6月通过的东南亚组件关税豁免政策，我们看好在美国有相关渠道布局的中国光伏产品企业有望持续受益。 短期来看，上周光伏中上游价格延续上涨走势，主要系国内大厂扩产释放增量不及预期，叠加下游需求旺盛所致。从供给端来看：根据硅业分会，2022年H1国内多晶硅产量共约34.1万吨，国内硅料总供应量约38.2万吨，与同期硅片产出相比，硅料供应短缺量在2万吨以上。由于多晶硅生产企业陆续于7月份开启了检修，7月国内多晶硅产量约5.85万吨，环比-5%。根据各企业扩产进度，预计2022年H2国内多晶硅产量有望超过46万吨，且Q4增量将大于Q3，全年有望超过80万吨左右硅料供应，可满足终端装机需求约220GW。对应全年全球250GW装机预期来看，四季度将会出现下游各环节少量库存积压的情况，但库存明显小于去年同期，届时市场将根据库存积压和消化程度向上传导负反馈需求，四季度价格将在有限幅度内向下波动。从需求端来看：2022年1-7月光伏需求持续释放，截至7月，2022年央国企组件开标/定标规模超过106GW，组件厂家开工率维持在高位。展望8-12月，国内方面建议关注大基地建设开工情况；海外方面，随着印度抢装潮结束，印度光伏装机需求或将回归正常增速，但在俄乌冲突影响之下，欧洲终端电价飙涨，叠加摆脱俄罗斯能源供应的诉求，欧洲光伏装机需求或将迎来爆发式增长。结合供需格局来看：2022年H1硅料整体新增供给量对比下游新增需求仍显不足，硅料供需错配维持，硅料价格维持微涨走势，电池片环节处于价格博弈阶段，下游组件厂家及终端则观望情绪较重。随着后续硅料厂商产能释放，中上游价格有望下行，推动下游装机需求。展望未来，国内方面，根据各企业生产计划，预计8月份多晶硅产量环比增量在13%左右，主要由于部分企业检修产线恢复所致。海外方面，根据海外企业受运输及检修影响等情况预计，8月份国内多晶硅进口量仍将维持相对低位。因此，多晶硅供不应求仍是市场主旋律，短期内硅料价格涨势依旧有动力支撑。 从长时间维度来看，在“双碳”以及2025年非化石能源占一次能源消费比重将达到20%左右目标明确的背景下，叠加光伏发电成本持续下行，经济性不断提升，光伏装机需求高增长确定性较强。相关标的：1）供需格局紧俏，盈利能力有望延续高位的硅料龙头通威股份、大全能源；2）组件一体化龙头隆基绿能、天合光能、晶澳科技；3）受益于光伏+储能双轮驱动的逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；4）受益于双玻组件渗透率提升的光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；5）受制于原材料短期供应瓶颈及市场需求有限，供需格局相对较紧俏的EVA胶膜环节龙头福斯特、海优新材；6）受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。 风电：从短期来看，进入2022年，风电产业密集扩产，扩张步伐匆匆，风机大型化趋势显著，产业整体成本有望继续下降，风电景气度有望提升。从中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，风电行业前景广阔，具备长期成长空间。同时，海上风电是解决东部沿海地区发电不足与用电负荷之间的矛盾的关键。具备成本优势与技术核心竞争力相关标的：大金重工、天顺风能、天能重工、日月股份、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。 风险提示 新能源车产销量不及预期；双碳政策不及预期；疫情发展超预期。

2022年08月15日发布 市场行情回顾：本周机械设备指数上涨3.22%，沪深300指数上涨0.82%，创业板指上涨0.27%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第7位。剔除负值后，机械行业估值水平29.3（整体法）。本周机械行业涨幅前三的板块分别是3C及面板设备、油气开发设备、航运装备；年初至今涨幅前三的细分板块分别是光伏设备、机器人、半导体设备。 周关注：7月挖机销量增速拐点显现，关注人形机器人核心零部件环节投资机会 7月挖机销量增速自去年5月起首次实现由负转正，出口占比持续提升。根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022年7月纳入统计的26家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品17939台，同比增长3.42%。其中，国内市场销量9250台，同比下降24.9%；出口销量8689台，同比增长72.8%。今年1-7月，共计销售各类挖掘机械产品161033台，同比下降33.2%。其中，国内市场销量161033台，同比下降51.3%；出口销量60659台，同比增长72.3%。稳增长背景下，政府专项债发放进程加速带动项目建设，下半年工程机械需求有望回暖。 小米率先发布人形机器人CyberOne，智能机器人产业链相关核心零部件企业有望受益。在特斯拉宣布将于9月30日发布人形机器人Optimus后，8月11日小米率先发布了首款全尺寸人形仿生机器人CyberOne。小米曾在去年发布仿生四足机器人Cyberdog，此次发布的CyberOne身高177CM、体重52KG，支持21个自由度，并能实现各自由度0.5ms级别的实时响应，可充分模拟人的各项动作，行走速度3.6km/h。CyberOne支持单手握持1.5公斤重物、反向拖动上肢复现运动等功能；机械关节模组主要电机瞬时峰值扭矩可达300nm，峰值扭矩密度96Nm/kg，配合自研的人形双足控制算法，行走姿态更加平稳。CyberOne搭载小米自主研发的Mi-Sense深度视觉模块，结合人工智能交互算法，可感知3D空间，识别个体、手势和表情；通过小米的MiAI环境语义识别引擎MiAI语音情感识别引擎，能够识别85种环境声音和45种人类情感，并配合曲面OLED显示模组，进行交互信息实时显示。从2016年波士顿动力的Atlas到如今的Optimus、CyberOne，各大科技巨头纷纷布局机器人赛道，机器换人趋势下智能机器人行业有望迎来新变革，电机、机器视觉、减速机等产业链相关核心零部件企业率先受益。 投资建议：长期看好具备较高投资价值的景气赛道优质个股，重点细分方向包括光伏设备（N型电池片产业化带来的设备投资）、新能源汽车相关装备（锂电、氢能、储能、充换电等方向设备投资）、工业机器人、工业母机、专精特新等领域。 风险提示：新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资增速不及预期；行业竞争加剧等。

2022年08月15日发布 一周通信板块指数上涨，运营商子板块相关标的表现相对较好。 上证指数涨幅为1.55%；深证成指涨幅为1.22%；创业板指数涨幅为0.27%；一级行业指数中，通信板块涨幅为1.77%，表现较好。通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为77.34%、2.34%和20.31%。其中，个股涨幅方面，奥维通信（31.64%）、万马科技（29.52%）、光弘科技（26.02%）涨幅分列前三。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，一周运营商相关板块相关标的表现较好，板块涨幅为3.52%。双碳背景下，通信+能源融合发展，行业共振迎来广阔天地，产业不断拓展前沿应用助力能源业务高速发展，维持对通信行业的“推荐”评级。 通信运营商半年度业绩稳中有升，5G生态不断完善赋能行业新应用。 近日，2022世界5G大会主论坛在黑龙江省哈尔滨市举行，大会围绕“筑5G生态，促共创共利”为主题，呈现5G产业的技术进步和产品创新，搭建跨区域产业协作联动桥梁，进一步丰富产业界5G技术应用新场景。运营商方面，中国移动和中国联通近日披露2022半年度业绩报告，中国移动上半年实现营收4969亿元，同比增长12%；归母净利润702.75亿元，同比增长18.9%。中国联通上半年实现营收1762.61亿元，同比增长7.36%，净利润47.86亿元，同比增长18.67%，基本每股收益为0.16元。整体来看，运营商紧抓数字经济蓬勃发展带来的增长新机遇，持续加速个人市场和家庭市场从规模向价值延伸、政企市场和新兴市场从价值向规模延展，上半年运营数据及收入呈现出稳中有升的态势。主设备商方面，华为营收3016亿元，同比下降5.87%，净利率5%，较去年同期下降4.77个百分点，下滑主要系消费者业务收入下降带来的影响，经营业绩整体符合预期。中兴通讯在全球数字经济大会中，旗下金篆信科在会上正式对外发布面向混合交易负载场景的GoldenDBv7.0年度新版本，在HTAP、云原生等方面实现创新和突破，引领国产分布式数据库发展。总体而言，行业发展动能不断增强，随着下半年预期的不断修复，关注基本面改善将是投资重点方向。 投资建议：优选子行业景气度边际改善的优质标的，集中度有望提升。 建议关注标的：ICT相关标的星网锐捷（002396），天孚通信（300394），中际旭创（300308），光纤光缆标的长飞光纤（601869）。应用板块的视频会议标的亿联网络（300628），卫星导航应用标的华测导航（300627），通信模组标的移远通信（603236），广和通（300638），美格智能（002881）。通信+新业务拓展突破的中天科技（600522），亨通光电（600487），润建股份（002929）；关注运营商中国移动（600941）。 风险提示：原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；5G规模化商用推进不及预期。

2022年08月15日发布 一周市场回顾 本周， 上证综指上涨 1.55%收 3276.89， 深证指数上涨 1.22%收 12419.39，沪深 300 上涨 0.82%收 4191.15， 有色金属行业指数(申万) 上涨 1.66%收 5581.13， 跑赢沪深 300 指数 0.84 个百分点。 本周， 锂板块指数下跌0.05%； 钴板块， 指数上涨 1.91%； 镍板块指数上涨 2.24%； 稀土永磁板块指数上涨 1.29%； 锡板块指数上涨 6.39%； 钨板块指数上涨 3.94%。 行业分析 8 月 4 日， 自然资源部召开自然资源要素保障工作座谈会， 强调要牢牢守住安全底线， 要提升战略性矿产资源国内保障能力， 加大战略性矿产资源的勘查力度， 保障煤炭供应安全， 同时要用好“ 两种资源、 两个市场”。美国时间 8 月 9 日， 拜登签署《 2022 芯片与科技法案》 ， 推动组建 CHIP4联盟， 意在增强本土半导体产业竞争力， 孤立、 抑制中国大陆半导体产业发展， 折射出中美大国博弈往纵深演进。 在此背景下， 包括能源资源安全、产业链供应链安全在内的国家经济安全议题显得重要且紧迫。 作为国民经济中重要的基础原材料产业， 有色金属行业是支撑实体经济发展和国防军工事业的重要方面。 从全球产业链看， 我国部分资源对外依存度高（ 如： 铜、 铝、 镍、 钴、 锂、 铂族金属等战略性矿产资源） ， 国内企业海外投资尚未形成高效协作， 境外资源基地建设环境可能恶化或受限； 关键基础材料、 核心零部件等仍依赖进口， 存在被“ 卡脖子” 的风险。这些都可能给我国经济平稳高效运行带来隐患， 特别是影响半导体、 新能源汽车等战略性新兴产业高质量发展。 结合对资本市场的历时性回顾， 我们预判， 伴随着国际政治经济格局的深度变化， 地缘政治因素或将从供给端对有色金属的生产、 运输等造成扰动， 基于气候变化的绿色转型将从需求端赋予能源金属等成长属性， 叠加宏观经济周期性波动， 有色金属供需关系的复杂性大概率将上升， 部分金属价格波动率或将加大， 头部上市公司并购项目或将更加频繁， 这些都将给二级市场投资者带来潜在机遇。 投资建议: 从产业链跟踪数据看， 关注产品价格相对坚挺的锂、 钨产业链头部上市公司。 风险提示： 全球经济增速放缓， 疫情突变反复， 地缘政治风险， 技术路线变化， 产品供需发生较大变化

2022年08月15日发布 投资要点 1、本周市场回顾 本周申万国防军工指数上涨 1.98%，上证综指上涨 1.55%，创业板指上涨 0.27%，沪深 300 指数上涨 0.82%，国防军工板块涨幅在 31 个申万一级行业中排名第 13。周一（8 月 8 日）涨幅最大为 2.21%。申万国防军工板块 PE(TTM)为 59.89 倍，各子板块中航空装备为 62.79 倍，航天装备为 53.01 倍，地面兵装为 62.38 倍，军工电子 46.72 倍，航海装备 220.97 倍。目前申万国防军工指数过去十年的 PE(TTM)分位数为 28.52%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为 26.07%、10.74%、41.80%、16.60%、83.98%。 2、台海战备警巡常态化，消耗型装备需求有望加速放量 8 月 10 日，国务院台湾事务办公室、国务院新闻办公室发表《台湾问题与新时代中国统一事业》白皮书，全面系统阐述党和政府在新时代推进实现祖国统一的立场、方针、政策。同日，东部战区新闻发言人施毅称，东部战区近期在台岛周边海空域组织联合军事行动，成功完成各项任务，后续将持续开展练兵备战，台海战备警巡有望常态化。截止 2022 年年初，中央军委已连续五次签署开训动员会，实战演练正在成为我军新常态，地缘局势紧张背景下，实战演练频次及强度或将进一步加大，导弹及航发等消耗型武器装备有望加速放量。 3、2022 中报即将密集发布，行业高景气有望再获验证 本周板块多家公司发布半年报，其中，新兴装备实现营业收入 1.08 亿元，同比增长 80.05%，实现归母净利润-0.05 亿元，同比增长 69.54%；三角防务实现营业收入 9.12 亿元，同比增长 95.35%，实现归母净利润 3.01 亿元，同比增长 82.35%；景嘉微实现营业收入 5.44 亿元，同比增长 14.47%，实现归母净利润 1.25 亿元，同比减少 0.86%。我们认为，2022 年军工投资首要把握高景气和长逻辑兼备赛道，其中航空制造和航空发动机具备较强的军民两用属性，成长空间广阔；航空发动机具备实战化演练消耗属性，需求持续性较强。其次要把握国企改革投资机会，2022年是国企改革三年行动的大考之年，国有军工企业混改有望提速，改革红利有望加速释放。本轮军工行情有基本面支撑，板块成长确定性高，板块估值已进入上修通道，仍有较大修复空间，建议超配军工。 4、本周重点推荐 1）重点推荐业绩持续高增长的上游军工电子元器件和原材料标的：振华科技、紫光国微、西部超导。 2）重点推荐规模效应逐步显现、综合配套能力有望大幅提升的中游航空制造标的：中航重机、爱乐达、豪能股份、派克新材、迈信林、广联航空。 3）重点推荐具有垄断性和稀缺性，长期成长空间巨大的武器装备总体和关键系统：中航沈飞、航发动力、中直股份、航发控制、高德红外和航天彩虹。 4）建议关注国企改革受益标的：航天彩虹、振华科技、中航重机、天奥电子、航天晨光、中航电子、航天电器。 风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。

2022年08月15日发布 行情回顾：本周（8.8-8.12）上证指数+1.55%，深证成指+1.22%，沪深300指数+0.82%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-0.48%，板块排名30/31。SW乘用车板块-2.21%，SW商用车+1.50%，SW汽车零部件+0.55%，SW汽车服务+1.89%，SW摩托车及其他+0.81%。从估值水平来看，申万汽车板块整体PE为37.2倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的96.6%。汽车零部件子板块PE为34.9倍；乘用车子板块PE本周位于39.7倍；商用车子板块PE为56.4倍。 行业近况：8月1日-8月7日，乘用车批发27.9万辆，同比增长18%，环比上周下降69%，较上月同期下降2%；乘用车零售28.5万辆，同比增长21%，环比上周下降57%，较上月同期增长3%。 淡季不淡，H2增长可期。受益购置税优惠、各地消费券及补贴政策支持，汽车终端销售持续向好。7月，零售/批发/上险（预估）分别为181.8/213.4/188.3万辆，同比+20.4%/+40.8%/+8.4%。1-7月累计，零售/批发1107.9/1230.6万辆，同比-3.5%/+8.4%。7月淡季不淡。8月第一周，乘用车上险36.6万辆，同比+15.5%，环比-29.5%，环比主要受高频数据月初末波动影响，同比今年7月第一周，实际仍是增长。展望下半年，政策呵护仍在持续，各地细则持续推出、支持力度强，“金9银10”销售旺季临近，下半年汽车销售仍值得期待。 投资建议：行业景气度持续恢复，看多行情，把握重点主线。整车：长安、比亚迪、广汽、吉利、长城；零部件：重视特斯拉&比亚迪&宁德&华为产业链。特斯拉&比亚迪产业链：【拓普集团、双环传动、三花智控、旭升股份、新泉股份、银轮股份、铭利达】、轻量化：行业技术进步加速产业进程，大宗价格下行有望改善板块业绩【文灿股份、广东鸿图、祥鑫科技、立中集团】、大众产业链：【星宇股份、科博达、明新旭腾】；细分龙头【福耀玻璃】、自主产业链【华阳集团、新泉股份】、智能驾驶：【德赛西威、华阳集团、中鼎股份、保隆科技、伯特利、亚太股份】。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。

2022年08月15日发布 关注近期基建景气度上行。从我们跟踪基建框架分析，近期基建景气度出现边际上行：1）项目及订单：八大建筑央企1-6月份累计新签订单同比增长18.5%，Q2单季度新签同比增长18.8%，较Q1小幅加速0.6个pct，自去年三季度起连续三个季度加速。发改委今年前5月审批重大项目同比增长215%，均显示基建项目较为充裕。2）融资方面：5-6月专项债合计发行近2万亿，政策要求8月底前使用完毕。近期3000亿政策性金融工具做资本金项目持续落地，有望打通前期基建信用传导堵点，加快配套资金使用。据我们测算6月社融流入基建资金16725亿元，同比大幅增长69.4%。3）大宗品方面：上周全国水泥平均价格434元/吨，环比提高2元，自5月以来首次提高，螺纹钢价格自7月中旬后也有反弹，考虑到当前房地产行业较为低迷，目前水泥及钢材价格反弹预计主要由基建施工景气上行带动。从沥青装置开工率来看，7月出现边际提高；沥青与石油价格比值也自7月下旬起有所反弹，整体盈利能力出现改善，均显示公路等交通施工有所加快。4）工程机械方面：1-6月挖掘机开工小时数同比跌幅收窄，1-6月压路机销量同比下滑幅度也有所收窄，显示整体基建施工景气出现边际改善。 配套政策仍在持续落实，待天气转凉后预计基建景气度将加速上行。本周自然资源、发改委等7部委联合下发《关于加强用地审批前期工作积极推进基础设施项目建设的通知》，文件目的为切实贯彻落实党中央、国务院全面加强基础设施建设的决策部署，强化用地要素保障，做实做细做优交通、能源、水利等项目前期工作，提升用地审批质量和效率，加快基建项目开工落地。据21世纪经济报道，近期政策性金融工具做资本金项目也在陆续落地，在7月中上旬，各个地方已开始上报政策性、开发性金融工具（基金）项目，近期一些地方已在上报第三批政策性开发性金融工具项目，投向领域也拓宽至机场、新型电力基础设施、核电站、油气干线长输管道等领域。按照要求，这些项目要力争在三季度开工，形成实物工作量。此外在专项债的使用方面，据21世纪经济报道，部分地区为了完成专项债支付进度考核，忽略工程实际进度，未严格按照合同约定付款，而是通过签订补充协议预付资金等“曲线救国”方式，超进度拨付债券资金，未真正形成实物工作量，这也部分解释了上半年专项债发行进度快，基建投资增速较高（“财务支出法”下资金拨付即确认投资额），而行业景气度却不高的原因（未形成实物工作量）。展望后续，国务院要求力争8月底之前专项债要使用完毕，并严禁“以拨代支”，同时政策性金融工具做资本金逐步到位，资金使用效率有望明显提升。当前全国多地持续高温天气对施工产生一定影响，我们预计待天气转凉后，基建景气度有望加速上行。 7月社融超预期回落显示经济复苏动能较弱，基建仍为扩内需重要抓手。7月新增社融0.76万亿，去年同期1.08万亿；新增人民币贷款0.68万亿，去年同期1.08万亿，信贷社融规模均大幅低于季节性和预期，显示当前经济复苏动能仍不稳固，7月经济出现回踩。从结构上看居民短贷再度转为负增269亿，居民按揭贷款新增1489亿，同比少增2488亿；企业中长期贷款新增3459亿，同比再度转为少增1478亿，均显示当前消费疲软，地产销售压力较大，同时企业投资意愿不足。因此在当前经济形势下，7.28政治局会议强调宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足。在消费与地产乏力的背景下，我们认为基建投资作为扩内需的抓手地位仍需得到巩固，在政策端仍有加码的必要性。从资金层面看，今年新增专项债已基本发行完毕，并要求8月底前使用完毕，政策性金融工具做资本金等措施也基本需在三季度落地形成实物工作量，因此四季度可能仍需新的资金来支撑基建投资持续发力，从而稳定经济运行在合理增速水平。我们预计四季度可能的增量政策有：1）动用以往年份未使用额度新增发行专项债。2）参考2015-2017年专项建设基金发行7次合计2万亿的情况，预计后续有望通过政策性金融机构“基建投资基金”的形式进一步加强基建资金支持。3）在必要时可能调整本年财政预算，新增发行政府债券。四季度如有新增政策支持，基建投资仍有望保持较高强度，并有望持续至明年。今年4月中央财经委第十一次会议也强调全面加强基础设施，该会议近几次讨论主题包括共同富裕、碳中和等中长期重大战略问题，发布后对社会经济产生重大影响，因此我们认为基建加力并不仅仅是今年稳增长短期表现，其较高投资强度持续性可能会超预期。 光伏幕墙行业成长空间广阔，重点推荐行业龙头江河集团。过去光伏幕墙因成本、光电转换效率、光照条件等问题，渗透率整体较低。但当前光伏幕墙行业成长环境正持续改善：1）城区锚定高电价：城区用能需求高，但适合安装分布式光伏的成片屋顶资源少，而大型写字楼、体育场馆、机场、高铁站的外立面面积大，适合安装单体规模大的光伏幕墙系统，并可以较高的锚定电价补充城区高能耗工商业用电需求，在分布式光伏大发展+电价上涨背景下，这部分需求还未得到足够重视，蓝海成长可期；2）示范项目较多：当前光伏幕墙尚处早期发展阶段，在政府推动下大量示范性项目出现，这类项目对于经济性要求较低，为行业企业提供良好成长土壤；3）可获奖补：使用幕墙的建筑物往往档次高、造价贵，幕墙占其建造成本比重极低，但使用光伏幕墙则可有望让建筑物符合绿色建筑评价标准，获得当地政府奖补，从而对冲成本甚至获得更高潜在收益，在国内大力推动绿色建筑发展背景下相关需求有望持续释放。我们通过测算厂房、办公用房、商业及服务用房的每年新增朝南面积，假设光伏幕墙渗透率10%，对应光伏幕墙每年潜在市场规模可超200亿。重点推荐光伏幕墙龙头江河集团（上半年光伏幕墙订单超6亿，并拟投建300MW光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地，光伏幕墙业务成长潜力突出）。 江苏十四五新型储能装机拟扩近5倍，看好户储领域高景气成长。本周江苏省发改委印发《江苏省“十四五”新型储能发展实施方案》，提出到2025年全省新型储能装机规模达到2.6GW左右（占全国2025年目标30GW的9%），根据CESA数据，2020年江苏省电化学储能装机仅548MW，对应到2025年规模有望扩张4.7倍。其中提出重点发展电源侧新型储能，市场化并网的光伏发电项目按规定比例配建调峰能力，鼓励具备条件的用户配置新型储能，提高用能质量，降低用能成本，提升用能效率。江苏是用电大省（去年用电全国第三），且工业电价市场化程度高，根据最新江苏工业用电峰谷分时电价浮动比例表，大工业用户高峰时段电价上浮比例达71.96%，尖峰电价再上浮20%，低谷时段电价下浮58.15%，假设购电价格0.6元/度，则峰谷电价差可近1元/度。后续随着能耗双控政策持续推进、电价市场化程度持续提升，工商业峰谷电价差有望持续扩大，同时储能造价将随技术进步和产能扩张而持续降低，储能项目经济性趋于提升，工商企业基于节能降本需求，未来安装户侧储能动力持续增强。在行业需求加速释放背景下，除储能设备生产企业外，掌握终端渠道和光储项目落地能力的企业也有望重点受益，重点推荐配电网EPCO民营龙头苏文电能，以及微电网能效综合管理龙头安科瑞。 投资建议：近期基建景气度有所改善，前期政策仍在持续落地，待天气转凉后预计基建景气度将加速上行。7月社融数据超预期回落，显示当前经济复苏仍不稳固，基建扩内需抓手地位得到巩固，预计四季度政策仍有加码空间，继续看好稳增长主线：重点推荐低估值央企国企中国建筑（PE3.7X）、中国中铁（PE4.5X）、中国交建（PE6.0X）、中国电建（PE9.3X）、山东路桥（PE4.7X）、四川路桥（PE7.0X）等。优质成长股方面：国家电网年内投资加码，江苏省新型储能发展规划发布，重点推荐配电网EPCO民营龙头苏文电能（PE18X）、国内微电网龙头安科瑞（PE30X）；供热管网节能改造提速，重点推荐智能供热龙头瑞纳智能（PE21X），此外还推荐光伏幕墙龙头江河集团（PE14X）。 风险提示：稳增长政策不达预期、政策落地不达预期、应收账款减值风险、疫情反复风险等。

2022年08月15日发布 投资要点 【本周关键词】：国内7月社融数据回落；美国通胀见顶预期再起行情回顾：1、国内7月社融回落；美国7月CPI与PPI同环比均有所回落：1）基本金属，通胀见顶预期再起，市场对美联储加息预期有所放缓，美元指数走弱，基本金属价格整体有所回升，具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为2.8%、0.5%、4.5%、4.0%、4.0%、2.4%，价格整体上涨；2）贵金属，十年期美债实际收益率持平于0.37%，COMEX黄金收1815.50美元/盎司，环比上涨1.36%；SHFE黄金收于391.22元/克，环比上涨0.03%。金价与实际利率背离仍处于300-400美元/盎司历史极值水平，但经济下行趋势下，金价底部或已探明。2、本周A股整体回升，申万有色金属指数收于5,581.13点，环比上涨1.66%，跑赢上证综指0.11个百分点，黄金、工业金属、稀有金属、金属与非金属新材料的涨跌幅分别为4.40%、3.46%、2.02%、1.94%。 宏观“三因素”总结：国内7月CPI同比回升，PPI同比与社融数据有所回落；美国7月CPI与PPI同环比均有所回落；欧元区7月工业生产指数同环比均有所回落，疫情降温。具体来看：1）国内：本周披露国内7月CPI同比2.70%（前值2.50%，预期2.86%）；7月PPI同比4.20%（前值6.10%，预期4.72%）；7月M0同比13.9%（前值13.8%），M1同比6.7%（前值5.8%），M2同比12.0%（前值11.4%，预期11.58%）；7月社会融资规模当月值7,561亿元（前值51,700亿元），社会规模存量同比10.7%（前值10.8%）；7月新增人民币贷款6,790亿元（前值28,100亿元，预期11,175亿元）。2）美国：本周披露美国7月CPI季调环比0.0%（前值1.3%，预期0.2%），同比8.5%（前值9.1%，预期8.7%）；7月核心CPI季调环比0.3%（前值0.7%，预期0.5），同比5.9%（前值5.9%，预期6.1%）；7月PPI最终需求季调环比-0.5%（前值1.0%，预期0.2%），同比9.7%（前值11.2%，预期10.4%）；7月核心PPI季调环比0.2%（前值0.4%），同比8.5%（前值9.2%）。3）欧元区：本周披露欧元区工业生产指数同比2.4%（前值1.6%，预期0.7%），环比0.7%（前值2.1%，预期0.1%）；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊95440.4例，环比上周减少25595.6例，疫情降温。4）7月全球制造业PMI为51.1，环比回落1.1，我们维持全球经济整体处于下行通道的判断。 贵金属：金价底部或已探明，高成长标的将会率先被重估 美国公布7月CPI同比增长8.5%，环比走低且低于市场预期，通胀见顶的预期再起，市场对9月加息预期又回到50bp，加息预期放缓，美元指数走低支撑黄金价格回升。当前金价走势取决于美国通胀和经济回落的相对强弱。历史上十年期美债真实收益率对金价有很好的解释力，但在高通胀支撑下，使得真实收益率的定价模型的残差处于350美元左右的极值水平，未来随着通胀见顶回落，金价有回归压力；另一方面美国经济回落难以避免，当前2.8%左右的远端名义利率离经济底部对应的1.5%左右仍有较大回落空间，对金价形成良好支撑；根据我们对不同通胀回落速度的测算，金价底部或在1700左右，而当通胀韧性较强时，金价有冲击历史新高的可能。金价预期由弱转稳，板块内成长优势突出标的将会率先被重估，而在通胀韧性、金价冲击历史新高的情形下，资源优势突出的标的也将具备较好收益。 基本金属：美元指数走弱，基本金属价格有所回升 周内，美国公布7月CPI与PPI数据，通胀见顶的预期再度兴起，市场对美联储9月加息节奏的预期有所放缓，美元指数承压，风险偏好有所改善，基本金属价格有所回升。 1、对于电解铜，全球矿端干扰趋于平缓；需求方面，7月中下旬开始基建端口新订单持续增长，线缆企业需求增长，但铜棒、铜管延续平淡，华东地区限电影响下游开工。截至8月12日，上海、江苏、广东三地社会库存6.6万吨，较上周增加0.16万吨。 2、对于电解铝，供给端，周内四川某铝厂因突发事故导致企业紧急停产，国内电解铝供应端压力减小。需求端，周内国内电解铝下游消费维持弱势状态，且江浙、川渝等多地电力紧张，部分下游企业限电开工受限。周内，国内电解铝社会库存69.3万吨，环比上周小幅增加1.5万吨。盈利方面，本周国内电解铝原料端弱势运行，氧化铝等版块的价格均出现不同程度的下降，电价暂稳运行为主。周内国内铝现货价格整体表现为上涨，成本下探及铝价修复共同拉动国内电解铝即时盈利好转。 1)氧化铝价格2,948元/吨，环比-0.47%，氧化铝成本2,952元/吨，环比上涨0.49%，吨毛利-4元/吨，环比下降29元/吨。 2)预焙阳极方面，周内均价7876元/吨，环比-0.4%，考虑1个月原料库存影响，周内平均成本8150元/吨，环比上涨1.68%，周内平均吨毛利-275元/吨，环比下跌146.88%；如果不考虑原料库存，阳极周内平均成本8134元/吨，环比上涨0.58%，周内平均吨毛利-258元/吨，环比下跌76元/吨。3)按即时原材料价测算电解铝即时成本18028元/吨，环比下跌0.49%，电解铝长江现货价格18670元/吨，环比上涨0.76%，吨铝盈利426元，环比回升152元/吨。 3、对于锌锭，市场重新担忧能源影响，但海外没有看到确定性减产消息，海外宏观经济数据持续走弱，基本面逻辑有所削弱；国内方面，国内锌锭周度产量在10.206万吨，环比增加0.9%，需求方面，短期开工的好转更多在反应终端的补库需求，消费旺季仍需验证。本周七地锌锭库存13.92万吨，较上周五增加0.48万吨。 投资建议：给予贵金属“增持”评级，维持基本金属“中性”评级1、贵金属，高通胀支撑下，真实收益率定价模型的残差处于极值水平，而美国经济回落难以避免，对金价形成支撑，预计下行空间有限，金价预期由弱转稳，板块内成长优势突出标的将会率先被重估。2、基本金属，我国经济工作定调“稳字当头”，稳增长政策将持续出台，支撑需求信心，但从全球来看：美联储紧缩周期下，耐用品需求依然回落，非方向性资产中寻找供给变革带来的结构性机会。 核心标的： 1）基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、金诚信、铜陵有色等。 2）贵金属：山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源等。 风险提示：宏观波动、政策变动、供需测算的前提假设不及预期等。