2022年08月15日发布 投资摘要： 每周一谈：居民中长期贷款低迷 行业政策持续宽松 本周 7 月社会融资数据公布，社会融资规模 7561 亿，较上年同期少增 4042 亿元，wind 一致预期为 1.39 万亿，人民币贷款增加 6790 万亿，较同期少增 4042亿，wind 一致预期 1.15 万亿。其中 7 月居民中长期贷款新增为 1486 亿，同比少增 2488 亿，同比减少 64%。 从居民中长期贷款端数据观察，当前商品房市场销售整体仍疲软，但依旧好于 4-5 月份。构成中长期贷款的主要部分为商品房按揭贷款，7 月新增规模好于 4 月、5 月，但较 6 月有明显回落，仍处于低位，反映了在房企持续违约及“交楼”忧虑的影响，此外 7 月为销售淡季，部分城市出现高温等因素，也都一定程度影响了居民置业意愿。 从历年数据的月度观察，居民中长期贷款仍保持着整体向历史合理区间回归的方向，但 7 月的回落幅度较大，后续市场信心需支撑措施，避免出现二次回落。 政策端，各地调控政策持续保持宽松方向，其中主要包括：①广州放松落户要求，取消全日制本科生、中级职称人员等入户的社保参保年限限制；②南通海门、济南下调首付比例；③长春、江西新余对部分购房者实施购房补贴等；④长春发布《关于加强商品房预售资金监管的通知》，商品房预售资金监管比例不再与房企信用评分关联，预售商品房建设资金紧张的，房企可申请提前使用预售资金监管账户内监管资金。 房企端仍有部分负面信息流出，市场情绪整体较悲观之下，房企持续承压。其中主要事件包括：①受商票“逾期”谣言及瑞信看空双重影响，周三龙湖集团出现股价大幅下跌，随后公司紧急召开电话会议回应，公司层面表示一切经营正常，股价下跌系市场情绪所致；②弘阳地产寻求委任财务顾问协助处理离岸债券事宜，预计不会在宽限期内偿付两笔美元债到期票息。 从政策、行业基本面与房企经营三者关系来看，当前商品房市场的基本面仍弱势，后续仍需政策端进一步发力扶持，而由于不同房企经营状况差异较大，当前的政策力度难以支持部分房企快速走出低谷。 从市场层面看，当前对房企的悲观情绪也已达到高位，尽管社融数据疲软，即将公布的 7 月销售数据也并不乐观，但从交易的角度看，我们认为以上已被市场定价。在确保不发生系统性风险的底线思维下，未来一段时间政策对行业的进一步扶持预期渐强，建议关注 LPR 最新利率，同时对板块无需过度悲观。数据追踪（8 月 1 日-8 月 7 日）： 新房市场： 30 城成交面积单周同比及累计同比分别为-11 PCT、-33 PCT，一线城市-12 PCT，-29 PCT，二线城市-1 PCT，-27 PCT，三线城市-28 PCT，-45 PCT。 二手房市场：13 城二手房成交面积单周同比+10 PCT，累计同比-18 PCT。 土地市场：100 城土地供应建筑面积累计同比-15 PCT，成交建筑面积累计同比-25 PCT，成交金额累计同比-43 PCT，土地成交溢价率为 6.59%。 城市行情环比：北京（-12 PCT），上海（+3 PCT），广州（-44 PCT），深圳（+220 PCT），南京（+21 PCT），杭州（-75 PCT），武汉（-26 PCT）投资策略：建议关注经营稳健及资信背景较好的龙头房企保利发展、华润置地、万科 A、龙湖集团。关注产品导向逻辑下的高品质房企滨江集团、绿城中国等，关注资信背景良好，有发展潜力的地方国央企龙头建发国际、越秀地产。代建领域推荐龙头绿城管理控股。 风险提示：销售市场下行，个别房企出现债务违约。

2022年08月15日发布 核心观点 行情回顾：全周沪深300指数上涨0.82%，创业板指数上涨0.27%，纺织服装行业指数上涨2.58%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块上涨2.93%，品牌服饰板块上涨2.26%。个股方面，我们覆盖的李宁、地素时尚和报喜鸟取得了正收益。 海外要闻：（1）二手奢侈品电商不断证伪。（2）阿里巴巴一季度超预期。（3）中国女装品牌ICICLE在东京开设第二家日本门店。 行业与公司重要信息：（1）朗姿股份：公司境外控股子公司阿卡邦22H1实现营业收入为4.22亿，上年同期为4.23亿同比减少0.16%。净利润为2232万元，上年同期为-1119万元，同比增长299.37%。（2）浙江自然：公司22H1实现营业收入为6.36亿，上年同期为4.95亿，同比增长28.37%。归属于上市公司股东的净利润为1.74亿，上年同期为1.37亿，同比增长26.89%。（3）牧高笛：公司22H1实现营业收入为8.67亿，上年同期为5.37亿，同比增长61.34%。归属于上市公司股东的净利润为1.13亿，上年同期为5.34千万，实现同比增长111.8%。（4）水羊股份：公司22H1实现营业收入为22亿，上年同期为21.2亿，同比增长3.89%。归属于上市公司股东的净利润为8.3千万，上年同期为8.9千万，同比减少6.88% 本周建议板块组合：伟星股份、李宁、珀莱雅、浙江自然和报喜鸟。上周组合表现：伟星股份4%、李宁7%、珀莱雅-1%、浙江自然4%和报喜鸟4%。 投资建议与投资标的 上周五李宁披露22年中期财报，上半年公司营收与归母净利润分别同比增长22%与12%，在国内疫情扰动与去年同期高基数下仍然实现了较好的业绩表现，品牌与产品力的提升减轻了疫情对零售的不利影响，也充分体现了高景气细分行业龙头的竞争优势和经营韧性。从终端销售来看，7月受国内疫情反复、消费意愿下降等因素影响，可选消费整体复苏较弱，其中运动鞋类、功能性服饰、中高端品牌的表现相对更强，结构性分化的趋势延续。从行业渗透率与消费特点来看，我们更看好医美、化妆品、运动服饰与黄金珠宝龙头下半年的持续改善。落实到行业本周策略，继续建议“制造龙头+高景气赛道龙头+复苏品牌服饰”的配置（具体见以上本周投资组合）。投资策略方面，我们建议一方面以部分优质出口制造龙头为底仓，把握确定性机会，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)。另一方面也要积极布局具备弹性的品牌服饰龙头，尤其是我们中长期最看好的运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，增持)和爱美客(300896，买入)，建议关注特步国际(01368，买入)和华熙生物(688363，增持)。另外品牌服饰建议关注波司登(03998，买入)、报喜鸟(002154，买入)、罗莱生活(002293，增持)、比音勒芬(002832，未评级)和牧高笛(603908，未评级)。 风险提示 国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等

2022年08月15日发布 每周一谈： 铁锂三元产量差距扩大 锰铁锂新玩家即将登陆创业板 中国汽车动力电池产业创新联盟发布 2022 年 7 月动力电池产量数据，整个七月中国动力电池产量达 47.2 GWh，环比增长 14.4%。 其中， 磷酸铁锂和三元动力电池产量之间的差距正在拉大。 2022 年前七个月中国动力电池累计产量达 253.7GWh，同比上涨 172.2%。 磷酸铁锂和三元动力电池累计产量分别达 153.8GWh 和 99.5GWh，占总产量的比例分别为 60.6%和 39.2%； 前七个月我国动力电池装车量 134.3GWh，铁锂和三元电池的占比分别78.7GWh 和 55.4GWh，占比 58.6%和 41.3%。纯电动乘用车和插混乘用车的装机量占总装机量的比例均有所提升。 2022 年 1-7 月我国新能源车型合计装机量为 134.3GWh，纯电动乘用车和插混乘用车装车量分别达 107.8GWh 和 13GWh，占比分别为 80.3%和 9.7%； 我国新能源汽车单台车平均装车电量下降， 2020-2022 年平均带电量分别为49.5， 46.8 和 45.2kWh/台。 湖北万润即将登陆创业板，又一磷酸锰铁锂玩家成功冲击 IPO。 湖北万润的磷酸锰铁锂产品采用砂磨-喷雾-烧结的固相法，工艺简单，容易控制，易于产业化大规模生产； 通过纳米化和碳包覆、金属离子掺杂等技术改善磷酸锰铁锂材料导电性和容量过低的问题。 投资策略 重点关注在磷酸锰铁锂技术路线有所布局的企业，例如上游磷酸铁锂正极材料生产商德方纳米（300769.SZ），以及中游电池制造商宁德时代（300750.SZ）。 市场回顾 电力设备行业本周跑赢大盘， 涨幅为 1.35%，在申万 31 个一级行业中，排名第22； 个股方面，电池版块涨幅前五个股分别为：珠海冠宇（22.20%），中国宝安（13.62%），科力远（12.70%），圣阳股份（12.21%），新宙邦（11.50%）；跌幅前五个股分别为科达利（-7.44%），星源材质（-7.77%），厦钨新能（-9.12%），芳源股份（-10.96%），孚能科技（-11.90%）。 风险提示 下游需求释放不及预期；上游原材料价格波动。

2022年08月15日发布 核心观点 8月上旬地产数据环比改善，看好玻璃行业基本面修复。8月1-12日，30大中城市累计销售商品房面积107.9万平，同比下降21.5%，下滑幅度环比收窄5.0pct。8月第一周，百城土地规划建筑面积3387.6万平，同比增长1.1%，同口径数据一年来首度回正。从8月上旬地产高频数据来看，地产销售和拿地数据均在环比改善。我们认为地产环比数据改善主要是因为原先数据基数过低，考虑目前仍有部分房企出现债务违约事件，估计当前房企资金紧缺的基本面仍未得到完全改善，销售和拿地数据的环比改善很难进一步传导到开工数据。对应开工端水泥板块需求，我们认为近期部分地区水泥价格调整主要来自于季节性修复，随着后续施工旺季到来，水泥价格有望进一步修复。供给端，近期部分地区追加水泥错峰停窑力度，对价格形成托底。总体看水泥行业目前在错峰停窑力度加强以及季节性施工旺季到来下，价格有望迎来修复。但中长期来看，地产数据仍未完全修复，缺乏需求端的驱动力给水泥带来持续的行情。相比之下，我们认为保竣工保交房需求确定性高于开工端需求增长，对应玻璃需求改善的可能性高于水泥。7月份来，行业冷修节奏有所加快，主要原因是前期需求低迷玻璃价格较低，成本走高导致部分现金积累不足的中小企业无法支撑持续的现金净流出。当前随着部分产能暂时性退出，玻璃行业数据有所改善，若后续保竣工需求得以落地，我们相对更看好玻璃行业的修复行情。当前水泥和玻璃均为行业基本面数据和估值水平均较低的时期，具有较高的安全边际，相比之下，玻璃需求修复可能性稍大于水泥，看好玻璃行业基本面和股票价格的修复。 本周市场回顾：本周（2022/08/8-2022/08/12）建材板块（中信）指数涨幅3.1%，相对沪深300超额收益为2.3%。年初至今，建材板块收益率为-14.1%，相较沪深300超额收益率为1.1%。上周优选组合收益率为3.5%，相较建材指数超额收益率为0.4%，累计收益率/超额收益率3.2%/5.7%。 建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价87.5元/重量箱，环/同比变化+3.7%/-43.6%；库存6195万重量箱，环比下降14.3%，同比上涨206.4%。本周全国主流缠绕直接纱均价5850元/吨，环比持平；电子纱均价9430元/吨，环比下降1.3%。本周全国水泥市场平均成交价为423元/吨，环比持平。本周水泥出货率62.7%，环比下降0.6%；库容比70.2%，环比下降1.8%。本周消费建材原材料中，沥青均价为5651元/吨，环比下降1.6%;PVC均价为6721元/吨，环比下降1.6%。 投资建议与投资标的 看好光伏/新材料板块，推荐石英股份(603688，买入)；基建产业链受益品种我们推荐苏博特(603916，买入)长期看好防水龙头东方雨虹(002271，买入)。此外推荐玻璃龙头旗滨集团(601636，买入)和南玻A(000012，买入)以及产品结构优化中硼硅药玻快速增长的力诺特玻(301188，买入) 下周建议组合：石英股份、苏博特、南玻A、东方雨虹、旗滨集团、力诺特玻 风险提示 基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动

2022年08月15日发布 每周一谈： EVA（乙烯醋酸乙烯共聚物）是由乙烯和醋酸乙烯聚合而成的一种先进高分子材料。 EVA 具有良好的柔软性、耐低温性，良好的光学性能、化学稳定性、抗老化和耐臭氧强度等特点。 根据 VA 含量不同， EVA 可分为三大类品种： EVA树脂（ VA 含量 5%-40%）、 EVA 弹性体（ VA 含量为 40%-70%）及 EVA 乳液（ VA 含量为 70%-95%)。 光伏胶膜用 EVA 属于高品质 EVA， 主要应用于光伏组件的封装环节。 光伏胶膜用 EVA 要求醋酸乙烯含量在 28%以上，溶脂含量 25%以上，属于高品质EVA。 普通光伏组件从上到下分别放置“光伏玻璃-EVA-电池片-EVA-背板”，光伏胶膜用 EVA 主要应用于光伏组件的封装环节， 把光伏玻璃、电池片、背板等零部件粘在一起。 光伏级 EVA 产能偏低， 高度依赖进口。 2021 年底预计国内光伏 EVA 产能不足 40 万吨，国内具备光伏级 EVA 树脂量产能力的企业包括斯尔邦、联泓新科、延长榆林、扬子巴斯夫、宁波台塑四家。 技术壁垒高：由于目前国内的工艺还未能达到自主生产的水平， EVA 装置以及相关技术人员都需要从海外引进。 扩产周期长且难以把控：光伏级 EVA 需要逐步提高 VA 含量，而在提高VA 含量的过程中使得生产过程中材料变的粘稠，容易发生生产事故，所以想要达到稳定的产量需要 1-2 年的调试。 受光伏装机驱动， EVA 树脂需求高速增长。 据华经产业研究院， 2021 年国内EVA 行业总需求量约 205.3 万吨，总产量 100.76 万吨，进口依存度高。 光伏胶膜需求量占比超 30%，碳中和的大背景下全球光伏行业迈入高速增长期，EVA 光伏料市场规模在随下游需求快速增长。 光伏级 EVA 树脂产能依然面临不足。 考虑到投产后还需经过下游客户认证与装置工艺调试提负荷的过程，估计 2023 年以后产能逐步释放。同样， 2023 年之前海外新增产能较为有限，全球光伏级 EVA 树脂产能依然面临紧缺。在国家能源结构加速转型的背景下，作为光伏重要组件的光伏级 EVA 需求有望持续增加，供需错配格局在未来 2 年内有望延续。 我们认为 EVA 行业有望延续景气格局，建议关注东方盛虹、联泓新科等相关龙头企业。 市场回顾： 板块表现： 本周中信一级石油石化指数涨跌幅+6.31%，位居 30 个行业指数第 2 位。本周沪深 300 指数+0.82%，中信一级石油石化指数相对上证指数+5.49%。石油石化子板块涨跌幅情况：其他石化（ +7.75%）、石油开采（ +7.00%）、油品销售及仓储（ +5.47%）、油田服务（ +4.09%）、炼油（ +2.90%）、工程服务（ +1.40%）。 个股涨跌幅： 本周石油石化板块个股涨跌幅前 5 名：华锦股份（ +15.33%）、广汇能源（ +14.32%）、中曼石油（ +12.52%）、 ST 海越（ +12.19%）、荣盛石化（ +10.88%）；个股涨跌幅后 5 名：国际实业（ -4.80%）、昊华科技（ -4.03%）、岳阳兴长（ -1.51%）、贝肯能源（ -0.94%）、宝莫股份（ -0.65%）。 风险提示： 政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；

2022年08月15日发布 主要观点： 本周上证综指涨幅 1.55%， 钢铁板块涨幅为 1.19%； 子板块中普钢板块涨幅为 1.87%，特材板块涨幅为 2.62 %。 钢材市场： 央行出台政策支持基础设施领域建设， 钢企产能释放仍受抑制，企业库存持续去化， 铁矿石低库存、高需求支撑价格持续震荡反弹，关注后期库存去化叠加原料上涨驱动基本面向好发展[需求端： Table_Summary] 虽然有房企纾困计划落地对盘面的阶段性刺激，但在大范围高温天气影响下，户外施工受限，终端需求暂受抑制； 但企业库存持续去化，原料价格集体回升，厂家预期向好，需求有望走出低迷。 供应端： 钢企复产明显增多，但产能释放仍受抑制，电炉钢受限更加明显，同时厂家面临阶段性压产。值得注意的是，目前钢厂铁矿石储存维持较低水平，铁矿石需求仍将维持增加趋势，支撑铁矿石价格持续震荡反弹，钢企利润迎来明显修复。 中国运输生产指数（CTSI）显示， 7 月运输生产呈现持续回升向好态势。 政策面： 央行发布货币执行报告，将加大对企业的信贷支持， 保证货币供应量和社会融资规模合理增长，兼顾经济增长和物价稳定， 重点发力支持基础设施领域建设。同时，多地出台政策稳经济、稳投资、稳大盘，巩固企稳向上势头。 高频数据： 1） 钢材价格： Myspic 综合钢价指数 0.23%，其中长材、扁平板分别-0.06%、 0.59%。 螺纹钢价格为 4,150.00 元/吨， 环比 2.82%；热轧板卷价格 4,087.00 元/吨， 环比 2.05%。 原材料成本： 铁矿石价格为 730.5 元/吨， 环比 1.04%；焦炭价格为 2982 元/吨， 环比 5.95%；焦煤价格为2189.5 元/吨， 环比 4.86%。 盈利： 螺纹、线材、热轧盘面利润分别为-138.65 元/吨、 296.75 元/吨、 -382.45 元/吨。 2） 产量： 冷轧、热轧、线材、中厚板、螺纹产量分别为 77.63(-4.14%)/300.69(+0.24%) /128.27(+1.52%) /146.80(1.77%) /252.88(+2.97%)万吨。开工率： 高炉开工率 76.24%，环比 4.87pct；电炉开工率 57.05%，环比1.13pct；高炉产能利用率 81.22%，环比-5.54pct；电炉产能利用率50.72%，环比 1.12pct。 库存： 总社库 1227.84 万吨，环比-3.57%；总厂库 474.51 万吨，环比-0.26%；螺纹社库 569.15 万吨，环比-5.62%；螺纹厂库 213.59 万吨，环比-1.26%。 特钢方面，在高质量发展政策导向下，管道、钢结构等细分赛道值得关注。 从新基建的角度考虑，中国的管道已进入更新换代阶段，农村的供水排水系统建设粗糙，城镇海绵管网建设也近在眼前， 建议关注新兴铸管、金洲管道、友发集团等。 作为新能源汽车领域核心金属材料，电工钢也是值得关注的板块， 新能源汽车迅速发展带动了电工钢的下游需求，目前板块估值普遍不高， 长期看好电工钢板块，建议关注宝钢股份、马钢股份、首钢股份等。 投资建议 制造业需求复苏叠加碳达峰、碳中和背景，钢铁行业盈利逻辑得以重构，钢企在周期轮动中进一步受益，我们长期仍然看好钢铁板块。国防军工、航空航天产业高景气度叠加广阔的国产替代空间，高温合金、特种不锈钢、超高强度钢等产品占据绝对优势地位，建议重点关注中报业绩兑现行业高景气度的特钢龙头：抚顺特钢；传统领域龙头+热门新兴业务标的更受市场青睐，建议重点关注不锈钢棒线材及云母提锂龙头：永兴材料；以及冷轧不锈钢领域的高成长性龙头标的：甬金股份。 风险提示 新冠疫情反复；经济下行加快；原材料价格大幅波动；地产用钢需求大幅下滑；钢材去库存化进程受阻。

2022年08月15日发布 华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等公开资料汇总整理由53家（新增1家）业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周华安合成生物学指数调整后下跌2.57个百分点至1049.8点。上证综指和创业板指分别上涨1.55%、1.40%，华安合成生物学指数跑输上证综指4.12个百分点，跑输创业板指3.97个百分点。 合成生物学、生物基材料列入《河南省促进生物经济发展实施方案》 2022年8月8日，河南省发展和改革委员会印发《河南省促进生物经济发展实施方案》。方案提出空间布局规划：依据河南资源禀赋、产业基础和区域特色，以争创国家生物经济先导区为目标，着力构建“一核、五基地”为主体的产业布局，“一核”即郑州和新乡联动发展的生物经济核心区，“五基地”即洛阳、濮阳、南阳、商丘、周口等5个生物经济基地，支持各地因地制宜发展各具特色优势的生物经济，形成核心带动、基地支撑、竞相发展的新格局。 方案指出发展目标为到2025年，全省生物经济实现跨越式发展，成为推动我省高质量发展的强劲动力，生物安全风险防控和治理体系建设不断加强。产业规模持续扩大，“十四五”末生物经济增加值超过5000亿元，占地区生产总值的比重达到7%左右，生物医药、生物农业、生物材料和生物制造等核心产业增加值年均增长10%左右。 广东省发布《淀粉基生物降解塑料》团体标准 2022年8月8日，广东省塑料工业协会发布《T/GDPIA52-2022淀粉基生物降解塑料》团体标准，该标准由来自全国各地的58家单位参编，将于2022年9月8日实施。根据该标准，淀粉基生物降解塑料是以天然淀粉、一种或一种以上生物降解聚酯树脂为原料，经过改性制备的，可用于吹塑、注塑等加工的可完全生物降解的塑料。该标准的生物降解率采用GB/T41010-2021标准，绝对生物降解率或相对生物降解率≥90%；含量超过1%的有机组分绝对生物降解率或相对生物降解率≥90%。产品的基本性能应该符合淀粉含量≥20%的要求。 武汉市印发《无废城市建设实施方案》，推广生物降解地膜、推广应用一次性塑料制品替代产品 2022年8月4日，武汉市人民政府发布《武汉市“无废城市”建设实施方案》。在促进农业绿色发展方面提出提升秸秆高值化利用水平。制订秸秆综合利用实施方案，培育秸秆收储运社会化服务。推广秸秆“五化”综合利用技术。到2025年，主要农作物秸秆综合利用率达到95%以上。加强农膜和农药包装废弃物的回收处理。推广标准地膜和全生物降解地膜，实现农膜有偿回收利用，到2025年，农膜回收利用率达到85%以上。开展农药包装废弃物回收处理工作试点，到2025年，农药包装废弃物回收率达到80%以上，包装废弃物回收装置实现网点全覆盖，快递绿色包装使用率达到90%。 风险提示 政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

2022年08月15日发布 核心观点 本周专题： 医美行业成长空间广阔，优质大机构市占率有望提升。（1）医美行业成长性好，长期增长空间大。 我国医美市场规模近年来维持快速增长且行业渗透率提升空间较大，其中，轻医美项目增长动力更强。从市场规模增长动力来看，医美项目细分赛道众多；生命周期长，适用人群广泛；客群消费能力较强，复购率高，长期增长空间可期。（2）医美机构竞争格局分散，行业规范化促集中度提升。 医美机构格局分散，优质大机构凭借资金实力、品牌影响力、经营资质健全、优质师资及服务能力等方面建立壁垒，行业集中度有望持续提升。 建议关注朗姿股份。 2022年中期投资策略。（1）轻工：云开月明，优选龙头。 家具： 重点关注内销市场疫后复苏，龙头市占率提升。其中，定制家具板块重点推荐欧派家居， 积极关注索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等；成品家具板块重点推荐顾家家居， 积极关注喜临门， 曲美家居等。造纸与包装印刷板块：细分赛道格局优化，强者恒强。建议关注太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份、五洲特纸等。文娱珠宝板块： 消费升级持续，韧性犹在。建议关注晨光文具和周大生等。家居建材零售：数字化及高频消费赋能成主流。建议关注数字化转型领先的居然之家、美凯龙。（2）纺服：疫后复苏，龙头掘金。 建议把握两条投资主线： 一是疫后品牌零售逐步恢复，高景气赛道龙头企业业绩优先反弹，估值修复空间较大， 推荐安踏体育、 森马服饰、 稳健医疗，同时建议关注波司登、 361 度、李宁、特步国际、牧高笛等； 二是海内外疫情扰动下竞争优势凸显，核心壁垒深厚，业绩确定性强的优质纺织制造龙头， 推荐华利集团，积极关注浙江自然等。 本周行情回顾： 本周上证综指上涨 1.55%，轻工制造行业上涨 3.25%，小幅跑赢大盘。其中，造纸板块上涨 1.8%，包装印刷板块上涨 3.7%，家居板块上涨 3%，文娱轻工板块上涨 5.92%，其他轻工板块上涨 5.02%。 本周纺织服装行业上涨 3.76%，跑赢大盘。其中，纺织制造板块上涨2.96%，服装家纺板块上涨 2.53%。 本周轻工行业涨幅前三为邦宝益智（23.4%）、永新股份（16.2%）、新通联（14.7%）；跌幅前三为京华激光（-4.8%）、界龙实业（-4.5%）、松发股份（-4.2%）。 纺织服装行业涨幅前三为延江股份（22.4%）、汇洁股份（19.6%）、红豆股份（13.1%）；跌幅前三为巨星农牧（-6.0%）、 ST 摩登（-2.9%）、 *ST 贵人（-2.5%）。 一周重点数据跟踪： 本周价格溶解浆内盘 9500 元/吨，较上周持平。 白板纸/白卡纸分别较上周下跌 15/100 元/吨，双胶纸较上周上涨 50 元/吨。本周 30 大中城市商品房成交套数 23472 套，较上周下跌 23%；本周 30大中城市商品房成交面积 257 万平方米，较上周下跌 24%。：本周中国棉花价格指数:328 为 15672 元/吨，较上周下跌 16 元/吨； Cotlook:A 指数:1%关税为 19718 元/吨，较上周上涨 999 元/吨；本周郑交所棉花期货较上周上涨 540 元/吨；纽交所棉花期货较上周上涨 13.04 美分/磅。 风险提示： 原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。

2022年08月15日发布 核心观点 三亚疫情仍处于高位波动期：8月1日-8月13日，三亚市本轮疫情累计确诊病例为3000例，累计无症状感染者3533例。8月13日0-24时，三亚市新增确诊病例367例，同比下降22.2%，新增无症状感染者721例，同比下降5.1%。8月13日，海南省三亚市高风险地区调整为31个，中风险地区调整为12个。 三亚滞留旅客返程人员累计6951名：截至8月13日24时，三亚市已组织6951名因疫情滞留三亚的游客搭乘41架次飞机返程。8月13日11时至24时，三亚共有10架次航班运送1826名滞留游客返程。 新疆、西藏两地单日新增病例超400：8月13日，新疆新增本土确诊2例，本土无症状感染者450例。8月13日，西藏新增本土确诊病例59例，无症状感染者443例。 海口美兰机场恢复常态化运行：8月6日，海口美兰国际机场预计进出港航班次408架次，同比增长79%；运送旅客人数为41146人次，同比增长57%。8月13日，海口美兰国际机场全面恢复常态化运行。8月13-8月14日14时，海口美兰国际机场实际起飞航班次39架次，实际到达航班次37架次。 三亚机场8月15日期将恢复商业客运：2022年7月三亚凤凰机场航班起降次为10493次，同比增加48.16%，在暑期热及消博会带动下，三亚凤凰机场航班起降架次已恢复到2019年同期水平。进入8月三亚疫情突发后，自8月6日凌晨6时起，三亚全市临时全域静态管理，据海南发布8月15日零时起将恢复凤凰机场客运航班商业化运行。 疫情跟踪：上周（8月7日-8月13日）国内本土新冠新增病例合计10903例，环比增加267.85%。截至8月13日，国内现有累计确诊数量5232例，环比增加160.43%。全球（除中国）范围内新冠新增确诊病例559.4万例，环比下降20.93%。国内日均新增接种疫苗28.2万剂次。截至8月12日，国内每百人新冠疫苗接种量240.38剂次。 行情回顾：上周（8月8日-8月12日）社服行业指数涨幅1.80%，在申万一级31个行业中排名26。同期沪深300指数上涨1.23%，社服行业跑赢沪深300指数0.57pcts。社服细分板块中，各细分板块涨幅均超过1%，教育板块及一般零售板块涨幅分别为2.8371%、2.8145%。截至8月5日，沪深300PE-TTM为12.15X，估值水平位于过去1年半历史分位10.9%，社服行业PE-TTM为96.19X，位于历史分位79.4%。 投资建议：当前海南疫情仍处高位波动，静待拐点。短期疫情扰动压制估值，看好疫后消费需求反弹，中国中免（601888）作为行业龙头将优先受益，关注中免下半年新项目落地及线上有税渠道推广进展。 风险提示：疫情持续反复；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险；地缘政治风险。

2022年08月15日发布 每周一谈： 四部门发布《推进家居产业高质量发展行动方案》 事件： 近日， 国家工业和信息化部、住房和城乡建设部、商务部、市场监管总局联合发布《推进家居产业高质量发展行动方案》 。本文确立了未来四年产业发展目标。到 2025 年，家居产业创新能力明显增强，高质量产品供给明显增加，初步形成供给创造需求、需求牵引供给的更高水平良性循环。 2021 年中国家具制造业营收同比增加近千亿元。 2018 年行业遇冷，经历疫情后， 2021 年中国家具制造业营业收入总额为 8005 亿元，同比上升 13.5%。据中商产业研究院预计 2022 年中国家具制造业营业收入将达 7027 亿元。 目前，中国家具行业市场集中度较低，形成四个竞争梯队。 第一梯队为全球知名企业，占据高端市场。第二梯队为本土企业喜临门、 欧派家居、索菲亚、 顾家家居等，在中高端市场占据一定份额。第三梯队为中端地区性品牌永艺股份、大班 Daban、恒林股份等，多以 OEM/ODM 模式与外资品牌商合作。第四梯队为其他区域性中低端企业或家庭小作坊，企业数量众多，但产品质量一般。据前瞻产业研究院数据， 2020 年我国家具行业 CR10 仅有 8.2%，行业集中度低。 我国全屋定制家居市场规模快速增长，为家具行业注入活力。 全屋定制指为消费者提供个性化的成套家具设计，一方面能够满足消费者的个性化喜好，另一方面提供一站式家具服务，更加省时省力省心。 2017 年至 2020 年，我国全屋定制家居市场规模持续增长，在 2020 年达到 3112.57 亿元。 全屋定制能够解决较为突出的消费者痛点。 据《 2021 中国家装消费行为研究报告》，有 32.71%的消费者追求个性的、打破常规的设计，定制家具能够满足这方面需求。据《 2021 西南家居消费痛点数据》，有 84.22%的消费者在装修过程中遇到了家居建材选购耗时耗力的问题，而全屋定制、整家定制的一站式解决方案能够较好地帮助消费者避免麻烦。 家居龙头纷纷布局全屋定制及整家定制业务。 从定义上看，全屋定制最早指柜类家具的定制，而整家定制概念更广，在全屋定制的基础上覆盖木门、背景墙、软体家具等。但在实际使用过程中二者界限较为模糊，顾家家居的全屋定制套餐亦包含沙发、软床等非柜类家具。各家居龙头虽以不同家具业务起家，但通过与其他品牌合作等方式拓展产品品类，其全屋/整家定制套餐涵盖产品较为全面，套餐价格与内容较为相似。 欧派家居总体营收较高，顾家家居增长较快。 欧派家居营收处于行业领先，2021 年营收达 204.42 亿元。 2020 年因疫情影响，除志邦家居外各企业营收同比增速有所下滑。 2021 年各企业营收迅速上升，顾家家居同比增长高达44.81%。 我乐家居毛利率处于行业领先。 我乐家居毛利率较高， 2019 年来维持在 41%以上。志邦家居毛利率位于行业第二，总体较为稳定。 20 年及 21 年因原材料价格上涨，各家居企业毛利率总体呈下降趋势， 22 年 Q1 顾家家居毛利率有微弱回升。 政策利好家居制造业高端化发展，推荐关注行业龙头【顾家家居】 、 【欧派家居】、【索菲亚】。 全屋定制业务较为考验公司获客渠道、门店工厂对接效率、柔性化生产能力等，龙头企业可投入资源相对较多。随着反向定制、全屋定制等个性化定制比例稳步提高，家居企业有望迎来客单价的提升以增强盈利水平。 市场回顾（ 8 月 8 日-8 月 12 日）： 在申万一级行业中，轻工制造行业本周上涨 3.25%，在申万 31 个一级行业中排名第 8，跑赢大盘，子板块中，文娱用品板块表现较好，上涨 5.21%，家居用品板块表现相对较差，上涨 2.84%；纺织服装行业本周上涨 3.76%，在申万 31 个一级行业中排名第 5，跑赢大盘，子板块中，纺织制造板块上涨 2.96% ，服装家纺板块上涨 2.53%，饰品板块上涨 8.72%；美容护理行业本周上涨 0.32%，在申万 31 个一级行业中排名第 27，跑输大盘，子板块中，个护用品板块上涨 4.94%，化妆品板块上涨 1.31%。 行业数据追踪： 家具： 本周 TDI 价格较上周有所上涨， MDI 价格较上周有所下跌。 造纸： 根据卓创资讯，纸浆方面， 8 月 12 日，针叶浆市场价 7233.04 元/吨，较上周五下跌 0.12%；阔叶浆市场价 6681.82 元/吨，较上周五下跌 0.26%；本色浆市场价 6833.33 元/吨，较上周五上涨 0.74%；化机浆市场价 5445.83 元/吨，较上周五持平。包装纸方面， 8 月 12 日，瓦楞纸市场价 3443.75 元/吨，较上周五上涨 0.36%；白板纸市场价 4143.75 元/吨，较上周五下跌 0.15%。文化印刷纸方面， 8 月 12 日，双胶纸市场价 6200.00 元/吨，较上周五下跌 1.20%；生活用纸方面， 8 月 12 日市场价 7750 元/吨，较上周五持平。 纺织服装： 8 月 12 日，棉花价格为 15633.85 元/吨，较上周下跌 0.17%；纱线的价格持平，涤纶的价格持平。 投资策略： 政策利好家居制造业高端化发展，推荐关注行业龙头【顾家家居】、【欧派家居】、【索菲亚】 。 风险提示： 疫情反复风险，行业竞争加剧风险。

2022年08月15日发布 主要观点： 前言：稀土是新能源金属难能可贵的在近几年不会出现供给大幅放量的品种，行业景气度较高。此前，我们对稀土行业有过1篇行业深度以及1篇公司深度，加深认知是渐进过程，因此我们对行业的更新将会以跟踪笔记的形式进行，主题有以下两方面：一是行业周专题，分为热门梳理以及行业再认识，热门梳理针对当周的稀土磁材热点话题进行解读，行业再认识针对行业变化趋势以及稀土研究框架详细拆解后各个模块的更新。二是从稀土高频数据出发，对稀土行业的基本面进行实时追踪，分为周度追踪价格、盈利及产量、库存，以及月度追踪产量、开工率、进出口数据。 探寻产业链外延一体化布局（1）——盛和资源 按照里程碑和时间线梳理盛和资源的跨越式发展：Table_Summary] 1）2001-2011：起于冶炼分离，国有控股民营机制植根公司基因。 2）2012-2016：托管汉鑫+合作中铝实现矿业一体化发展。 3）2017-2022：并购扩大分离金属产能，外矿取得突破，外延磁材加工。 盛和资源以中游冶炼端起家，逐渐布局上游资源、巩固分离和金属端生产优势并开始向下游延伸。 1）上游资源端：大陆槽矿1万吨精矿+包销芒廷帕斯4万吨精矿+进口海滨砂产出1万吨独居石矿。 2）中游分离和金属端：分离端1.5万吨产能，金属端1.1万吨产能将提升至2.3万吨。 3）下游材料加工端：参股磁材公司拟新建2万吨高性能钕铁硼项目。 总结盛和资源外延一体化布局的成功经验主要有以下3点： 1）国有控股民营机制带来高效的决策优势。 2）通过海外包销、进口海滨砂生产独居石等多种形式保障资源。 3）抓准时机外延并购实现弯道超车。 稀土市场周度：镨钕市场价与挂牌价出现倒挂，价格持续下探 周初市场等待北方挂牌价，氧化镨钕价格维持在75.5万元/吨，在周中北方挂牌价出炉后（氧化镨钕80.76万元/吨），镨钕价格继续下探并已出现倒挂，主动补货意愿低，大多为刚需补库，并且采购以压价询单为主，更多厂商仍然持观望态度。 高频数据： 1）价格：①矿端：稀土精矿6.90万元/吨（+0.00%），中钇富铕矿31.60万元/吨（-1.56%）；②分离及金属：氧化镨钕74.70万元/吨（-1.06%），金属镨钕90.50万元/吨（-2.69%）；③磁材：钕铁硼（50H）38.50万元/吨（+0.00%）。 2）盈利：①成本：氧化镨钕成本为73.12万元/吨（-2%）；金属镨钕成本为91.60万元/吨（-1%）；②毛利：氧化镨钕利润为1.38万元/吨（+32%）；金属镨钕利润为-1.60万元/吨（-157%）。 3）产量：氧化镨钕产量为1270吨（-1%）；金属镨钕产量为1206吨（+0%）。库存：氧化镨钕库存为3360吨（-3%）；金属镨钕库存为2104吨（-6%）。 投资建议 下半年市场展望：供给端增量仅在于国内指标少量增加，缅甸及回收料可能减量，美国和莱纳斯大体持平，总体来看供给偏紧。需求端，新能车在疫情缓解后迎来快速反弹，下半年仍将是需求增长最强劲的动力，风电、工业机器人等领域也维持增长，但节能空调等需求不振，整体来看全年需求仍然会保持高速增长，而下半年的需求也将迎来强势反弹。当前需求尚未出现明显反弹，稀土交易的信心有待恢复，市场保持着买涨不买跌的态度，但随着订单逐渐恢复，贸易商和磁材厂的库存也在采购减少的情况下逐渐消纳，后期势必迎来新一轮的采购起量，从而带动行业整体起势。 建议关注： 1）上游资源端：盛和资源（业绩高增长，独家包销芒廷帕斯矿并布局全球资源，连云港150万吨锆钛项目投产在即）、北方稀土（指标配额和新增配额最多，独家低成本采购包钢股份稀土精矿）； 2）下游磁材厂：金力永磁（业绩高成长，磁材产能扩张较快，近期外延并购彰显实力）、中科三环（老牌永磁厂商实力雄厚，特斯拉主力供应商，有望受益特斯拉人形机器人带来的增量需求）、正海磁材（新能车收入占比高，定增新建磁材产能6000吨）。 风险提示 稀土供给增加超预期；新能源汽车、风电、空调等下游需求不及预期；新冠疫情反复；经济下行加快；原材料价格大幅波动。

2022年08月15日发布 7月新能源车销量验证高景气度，通胀消减法案通过，美国电动车市场景气高增 据中汽协数据，7月中国新能源车实现产销61.7/59.3万辆，销量同比+120%，环比-0.5%，渗透率达24.5%，行业仍保持高景气度；8月产业链各环节排产环比仍向上，为“金九银十”销售旺季备货。美众议院投票通过《通胀消减法案2022》或于下周签署，当前美新能源车渗透率仅有7%，延续电动车税收补贴、取消销售数量限制车厂重获补贴、提升电池本土化三大政策促使美新能源车市场景气度高增。但中短期中国新能源产业链全球优势明显，建议关注海外业务占比较高、具有全球领先竞争力的产业龙头公司。 通胀消减法案通过税收优惠推动美国锂电产业本土化，“白色石油”—锂应高度重视 《通胀削减法2022》虽推动7,500美元电动汽车税收抵免延期，但同时规定获取优惠政策条件为供应链中的锂、钴、镍、锰与石墨等关键矿物中不少于2/5应在美当地或与自由贸易协定合作伙伴进行提取和加工，或在美回收，同时该法案还包括在整个锂离子供应链范围内提供自关键矿物到正负极等中游材料10%的先进制造生产税收抵免，通胀消减法案核心目的是将自矿产资源至电动车产业链在美本地化，以创造本地经济效应。考虑到锂电原材料尤其是锂资源在产业链的供需失衡，能源金属资源应被高度重视并提升至战略高度，建议关注拥有优质锂资源、自供率高及一体化布局完善的锂企。 PET铜箔厂商良率突破，行业发展趋势明确进入集中投产阶段，设备最先受益 根据产业链调研情况，部分PET铜箔厂商生产良率已达85-90%，且在此良率下预测制造成本为3.5-4元/平，产品已陆续向下游电池厂积极送样，静待验证通过后大规模集中投资建设相关产线。根据测算，如使用“磁控溅射+真空蒸镀+水电镀”三步法进行制造，单GWh复合铜箔相关设备投资额或达1.2亿以上，PET铜箔产业发展趋势明确，或将进入快速渗透阶段，上游设备环节最先受益，建议关注具备PET铜箔设备一体化制造能力，国内极少数能量产并已出货水电镀设备的东威科技。 建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业、金圆股份等；三格局清晰、优势明显、供需仍紧中游材料环节：恩捷股份、美联新材、璞泰来、长远锂科、当升科技、厦钨新能、德方纳米等。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。