2022年08月15日发布 2022年8月11日，微电生理发布招股意向书，电生理赛道2020-2024年市场规模CAGR42.3%，国产化率有望提升至13%，我们认为这一赛道创新性强、产品完善的平台型公司值得关注。 本周热点：微电生理上市在即，电生理是否是下个优质赛道？ 2022年8月11日，微电生理（上海微创电生理医疗科技股份有限公司）发布招股意向书，预计于2022年8月19日发行股票数量7,060万股，占发行后总股本的15.0021%。电生理产品技术壁垒较高，国产化率不足10%，尤其在三维电生理方向产品力较弱。公司作为国内三维电生理布局领先的创新型公司，拥有多个国产第一或国产唯一的电生理创新产品，2022-2023年也有多款三维电生理创新产品即将上市。公司招股书显示，拟募集资金10.12亿元，其中3.69亿元用于电生理产品研发，1.44亿元用于营销服务体系建设，我们认为，随着公司融资带来的研发、市场推广投入的提升，以及集采带来的国产渗透率提升、上市带来的品牌知名度提升，国产产品力的提升有望促进国产渗透率快速提升。整体看来，电生理赛道2020-2024年市场规模CAGR42.3%，国产化率有望提升至13%，我们认为这一赛道创新性强、产品完善的平台型公司值得关注。 表现复盘：原料药估值略有回升 本周医药板块上涨0.68%，跑输沪深300指数0.15个百分点，在所有行业中排名倒数第6位。成交额上看，医药行业本周成交额为2775亿元，占全部A股总成交额比例为5.6%，较上周环比下降0.4pct，略低于2018年以来的中枢水平（8.3%）。从估值看，截至2022年8月12日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25倍，环比上升0.1。医药行业相对沪深300的估值溢价率为120.9%，较上周环比下降0.7pct，低于四年来中枢水平（174%）。 据Wind中信医药分类看，本周除医药流通（-2.3%）、医疗服务（-1.0%）有所下跌外，其他板块均略有上涨，其中化学原料药（+2.8%）、中药饮片（+1.6%）、化学试剂（+1.2%）上涨较为明显。 根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医药商业（-2.7%）、医疗服务（-2.2%）跌幅较大；仿制药（2.7%）、API试剂及出口（2.1%）涨幅较大。具体看个股表现：仿制药板块恩华药业（+8.8%）、京新药业（7.7%）涨幅较为明显；API及制剂出口板块华海药业（+4.6%）、司太立（+4.5%）涨幅较大；CXO板块的百诚医药（+9.7%）、阳光诺和（+5.7%）涨幅较为明显；医疗器械板块中凯普生物（6.3%）以及科研服务板块中楚天科技（10.1%）、聚光科技（12.0%）、莱伯泰科（9.3%）涨幅较大。 2022年医药中期策略：价值重构，产业拐点 国内医药产业升级过程中，2022-2024年，医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）等，同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会（排名不分先后）。 研发：CXO、科学工具等；推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等； 量产：API、制药装备、试剂、耗材等领域；推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、华海药业、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等； 创新：国际化能力的器械、药品公司；推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等； 其他：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业，关注爱尔眼科、片仔癀等。 风险提示 行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。

2022年08月15日发布 新房销售：维持弱复苏，7 月单月销售金额同比-23.5%。金额方面，1-7 月中指 100 个样本城市累计住宅销售金额为 33510 亿元，同比下降 39.2%，较前值增长 2.5pct。7 月单月样本城市销售金额为 5781 亿元，环比下降 11.5%，同比下降 23.5%，同比较前值增长 1.5pct。7 月单月量能优于上半年 1-5 月的单月表现。整体看去年 8 月基数出现显著下行，届时单月同比跌幅将显著收窄。 面积方面，1-7 月样本城市累计住宅销售面积为 19440 万方，同比下降 41.5%，较前值增长 1.2pct。7 月单月 100 个样本城市销售面积为 3132 万方，环比下降16.7%，同比下降 34.0%，同比较前值降低 7.6pct。价格方面，7 月销售均价为18461 元/平，同比提升 16.0%，环比提升 6.3%。 新房库存去化：6 月样本城市去化周期升至 20.1 个月，续创近 7 年新高。根据克而瑞数据， 6 月 70 个样本城市住宅库存面积为 50232 万方，环比提升 0.06%，同比提升 2.0%。去化周期方面，6 月样本城市去化周期为 20.1 个月，环比增加0.7 月，续创近 7 年新高。其中一线、二线、三线城市去化周期分别为 16.8、19.0、23.3 个月，较上月分别+0.9、+0.6、+1.1 月。 土 地 供 应 ： 受 基 数 影 响 ， 7 月 供 应 建 面 、 出 让 金 同 比 跌 幅 收 窄 至-14.6%/+59.5%。供应方面，1-7 月，中指 300 个样本城市宅地供应建面为33141 万方，同比降低 43.0%，较前值增长 3.7pct。7 月单月供应建面为 5769万方，环比降低 20.7%，同比降低 14.6%，同比较前值增长 27.8pct。 出让金方面，1-7 月样本城市宅地出让金为 15321 亿元，同比降低 45.9%，较前值增长 8.8pct。7 月单月宅地出让金为 3491 亿元，环比降低 17.7%，同比增长 59.5%，同比较前值增长 93.6pct，同比降幅收窄主要受基数和集中供地影响。价格方面，7 月全国宅地平均楼面价为 7581 元/平，土地成交溢价率为 3.5%，溢价率环比降低 0.9pct。7 月全国宅地流拍率为 10.3%，环比降低 5.9pct。 政策：7 月全国及地方房地产政策出台频次较 5-6 月有明显下滑，7 月多地发布保交房消息。据我们不完全统计，今年 1.1-8.7 地方与中央共计出台了 510 条房地产相关政策。7 月单月共出台 83 条，较 6 月环比减少了 38 条，较 5 月减少了 59 条。限贷放松为各地方政府使用最多的放松途径。7 月以来中央地方累计发布保交楼相关政策、会议、消息共 27 条/次。 近期销售维持弱复苏，下半年政策放松依然具备空间。我们认为下半年政策依然具备放松空间的原因有： （1）本月新房成交整体优于上半年 1-5 月单月表现，但与 6 月量能相比依然有较大差距，整体维持弱复苏态势。而地产若一蹶不振对经济的影响不容忽视。（2）中央及地方积极“保交楼”，当下停工停贷对市场情绪的冲击仍存，但需要保交楼的资金与政策逐步加码将逐步减弱。而今年以来新房需求下滑不仅是停工停贷冲击，更多是内生性原因导致的，上半年高频次的政策放松效果欠佳，购房信心和需求的复苏需要政策系统性的解决方案。（3）7 月 29 日召开的中央政治局会议提及“因城施策用足用好政策工具箱”，进一步提高了下半年地方政府放松、落实、巩固房地产调控政策的预期。综上，我们认为下半年房地产放松政策将进一步加码。 投资建议：房地产多点爆发的问题需要系统性的解决方案。与 2008/2014 年不同，本轮周期供需两端均存在很多阻塞，需要政策多点开花。下半年到年底，有望见到第二波强力放松政策的加持，地产和物业均有绝对收益的空间，维持地产开发板块“增持”评级。建议关注：A 股—滨江集团、保利发展、华发股份、万科 A、金地集团、招商蛇口、建发股份；H 股—绿城中国、华润置地、中国海外发展、越秀地产、中国海外宏洋、中国金茂；物业—A 股关注招商积余；H 股关注华润万象生活、绿城服务、中海物业、保利物业。 风险提示：政策出台速度和执行力度不及预期，基本面继续下行引发连锁反应，疫情反复影响超预期。

2022年08月15日发布 投资要点： 通胀高企欧洲经济衰退持续，淡季车市遇冷新能源车补贴退坡主要国家渗透率下行。欧洲7月发布的新能源车销量数据看，七国销量合计12.06万辆略低于预期，同比下降6.0%，相比于6月销量环比降幅达21.1%，整体渗透率为19.0%，较6月的21.5%有所下滑。能源危机持续欧洲经济仍面临持续衰退态势下，本月内欧元区通胀高企创下历史新高，居民整体消费意愿低迷，同时7月作为欧洲车市传统淡季，乘用车月度销量环比出现较大幅度下降，主流国家传统车市均面临20-40%的下滑压力。在整体车市不景气的背景下，本月新能源车销量也出现下滑，同时渗透率受到补贴退坡和工厂停产升级的影响，我们认为随着地缘冲突和疫情的缓解，产业链和物流逐步回暖，特斯拉产能升级订单恢复高增，具备能源替代效应的新能源车在欧洲的销量有望实现反弹，我们依旧维持欧洲全年230万辆新能源车销量的预期，不过欧洲主流经济体新能源车渗透率25-30%的瓶颈线以及德国等地23年开始的新能源车补贴到期仍将是制约欧洲中长期销量继续高速增长的重要因素。 投资建议：我们预计锂资源市场行情持续走强，本轮供给需求的错配周期将超出预期，锂精矿和碳酸锂价格有望维持高位，在海外新增供给推进进度不及预期的情况下，因此我们更应关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司，他们在价格上行中凭借较低的成本能获得更高的毛利，业绩弹性因此相对较大；此外国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，随着新能源车市场持续向好，终端需求车企寻求向上延伸直接和锂盐厂商签订供货协议来降低产业链成本，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额。此外需求高增长预期不变态势下关注盈利能力反转和竞争格局优化的细分产业链机会。我们维持中欧新能源车全年高增长预期，可以关注竞争格局优化且供给增量有限（负极石墨化短期依旧紧缺，隔膜扩张受设备供应有限）的负极和隔膜领域中成本和规模经济优势明显并上下游一体化布局的龙头厂商；此外关注碳酸锂逐步形成自供以及盈利能力进一步回升并且能形成产业链一体化布局的优质动力电池厂商。 风险提示：新能源车产销量不及预期，动力电池行业竞争加剧，产业链原料价格大幅波动，新能源车行业政策不及预期，宏观经济不及预期。

2022年08月15日发布 周度观点： 央行公布 7 月金融统计数据报告： 8 月 12 日，央行公布 7 月份人民币贷款增加 6790 亿元，同比少增 4042 亿元。 分结构看， 住户贷款增加 1217 亿元；其中， 中长期贷款增加 1486 亿元， 增量环比下降 64%，同比下降 63%。 居民中长期贷款同比少增反映了房地产销售仍处于筑底阶段。 增量环比大幅下降主要由于 6 月贷款集中投放形成了一定的透支效应；另一方面，增量同比显著下降主要受疫情反复及少数项目断贷事件对房地产销售形成的拖累影响。 银监会强调落实好房地产金融审慎管理制度： 8 月 12 日银保监会相关负责人表示，下一步将继续坚持房住不炒的定位，进一步落实好房地产金融审慎管理制度，有效满足房地产企业合理融资需求， 以新市民和城镇年轻人为重点， 更好满足刚性和改善性住房需求。加强与各方工作协同，配合积极推进“保交楼、稳民生”工作。 我们认为，需求端， 银监会将配合各地政府，陆续出台出险项目的纾困政策，以提振购房者信心；同时， 5 年期 LPR 有望进一步下降，以满足消费者合理的购房需求。供给端， 房企融资及贷款的政策环境有望放松， 以缓解企业流动性压力，降低潜在交付风险。 我们认为， 信贷数据走弱的背景下， 央行及银保监会有望加大对房地产行业的金融支持力度， 以促进行业良性循环和健康发展，宽松的政策环境与结构性复苏的市场环境将持续驱动行情演绎。我们持续三条主线： 1）受益于民企出清后竞争格局改善的地方国企：浦东金桥； 2）中长期经营质量持续改善的全国性龙头：保利发展、万科 A、绿城中国； 3）高评级的稳健经营民企：滨江集团、旭辉控股集团。 行业跟踪 销售回顾（08.06-08.12） ： 重点监测 33 城合计成交面积 239.8 万㎡，环比上周下降 25.8%； 2022 年累计成交 10293.5 万㎡，累计同比下降 40.0%。其中，一线城市成交 51.1 万㎡，环比上周下降 29.8%， 2022 年累计成交 1907.8 万㎡，累计同比下降 29.5%；二线城市成交 124.7 万㎡，环比上周下降 25.8%， 2022 年累计成交 5268.6 万㎡，累计同比下降 31.5%；三线城市成交 63.9 万㎡，环比上周下降 22.1%，2022 年累计成交 3117.1 万㎡，累计同比下降 53.9%。 土地供应（08.01-08.07） ： 百城土地宅地供应规划建筑面积 880 万㎡， 2022 年累计供应规划建面 30464 万㎡，累计同比下降 46.5%，供求比 1.30。 在土地挂牌价格方面，百城供应土地挂牌楼面均价 2174 元/㎡，近四周平均挂牌均价 3367 元/㎡，环比下降 37.1%，同比下降 36.7%。 土地成交（08.01-08.07） ： 百城土地住宅用地成交规划建筑面积 783 万方， 2022年累计成交 23514 万㎡，累计同比下降 51.9%。 土地成交楼面价及溢价率方面，百城住宅用地平均成交楼面价为 9629 元/㎡，环比下降 8.6%，同比增长 84.3%，整体溢价率为 7.1%， 2022 年平均楼面价 6351 元/㎡，同比增长 12.2%，溢价率 4.0%，较去年同期下降 13.4 个百分点。 风险提示事件：融资环境超预期收紧；调控政策超预期收紧。

2022年08月15日发布 核心观点 【市场表现】上周五沪深300指数收于4191.2点，一周涨幅0.8%；上证综指收于3276.9点，一周涨幅1.6%。在中信一级行业中，机械行业周涨幅3.7%，排名第5。年初至今，机械行业跌幅7.5%，排名第13。上周机械行业中表现较好的前五分别为其他专用设备（+10.8%）、3C设备（+9.0%）、激光加工设备（+6.7%）、油服设备（+6.7%）和其他（+5.5%），跌幅最大的为运输设备（-0.2%）。 【重点资讯】1）2022年7月销售各类挖掘机1.8万台，同比+3.4%；其中国内9250台，同比-24.9%；出口8689台，同比+72.8%。1-7月，共销售挖掘机16.1万台，同比-33.2%；其中国内10.0万台，同比-51.3%；出口6.1万台，同比+72.3%（中国工程机械工业协会）。2）2022H1，机械工业累计实现营业收入13.0万亿元，同比增长5.4%；实现利润总额7354.4亿元，同比下降5.8%（CME）。3）2022年7月，我国新能源汽车产销量分别为61.7万辆和59.3万辆，同比均+120%。1-7月，新能源汽车累计产销量分别为327.9万辆和319.4万辆，同比均+120%（GGII）。4）2022年7月，我国动力电池产量47.2GWh，同比+172.2%；动力电池装机量24.2GWh，同比+114.2%。1-7月，我国动力电池累计产量253.7GWh，同比+175.6%；动力电池累计装机量134.3GWh，同比+110.6%（中国汽车动力电池产业创新联盟）。 【重点公告】1）多公司发布2022年中报：捷佳伟创：22H1营收26.8亿/yoy+2.1%，归母5.1亿/yoy+10.9%；奥特维：22H1营收15.1亿/yoy+63.9%，归母3.0亿/yoy+109.5%；中微公司：22H1营收19.7亿/yoy+47.3%，归母4.7亿/yoy+17.9%；盛美上海：22H1营收11.0亿/yoy+75.2%，归母2.4亿/yoy+163.8%；绿的谐波：22H1营收2.4亿/yoy+32.3%，归母0.9亿/yoy+9.9%；豪森股份：22H1营收7.9亿/yoy+43.1%，归母0.6亿/yoy+176.1%；杰瑞股份：22H1营收45.6亿/yoy+24.3%，归母9.8亿/yoy+28.8%；欧科亿：22H1营收5.3亿/yoy+6.1%，归母1.2亿/yoy+10.4%；天宜上佳：22H1营收4.0亿/yoy+80.6%，归母0.7亿/yoy+28.1%。2）盛美上海：公司拟投入7.5亿元建设高端半导体设备拓展研发项目，其中，7.3亿元拟使用公司首发上市超募资金投入建设、0.2亿元来自自有资金。3）东方日升：公司拟在内蒙古包头市固阳县投资20.0万吨金属硅项目，项目拟结合公司总体产能、下游市场需求及项目建设资金筹措等情况逐步建设投产，项目完成后预计新增金属硅产能20.0万吨，预计规模总投资约为30.3亿元。 【本周观点】 奥特维发布2022年中报，上半年业绩超预期。2022H1实现营收入15.1亿元，同比增长63.9%；实现归母净利润3.0亿元，同比增长109.5%。主要系客户加大了对公司产品的采购量、公司单晶炉等核心产品受到客户高度认可等原因。2022H1，公司新签订单32.7亿元（含税），同比增长75.52%；截至2022年6月30日，公司在手订单57.4亿元（含税），同比增长80.5%。随着公司新产品不断推出，公司的经营规模逐步扩大，市场占有率将有望持续提升。上半年疫情导致的物流受阻、交付节奏放缓已明显改善，我们认为随着下半年疫情缓解，公司订单有望加速交付；同时随着在手订单逐步落地，下半年公司业绩仍有较高确定性。在双碳政策驱动下，我们认为中国光伏设备行业景气度将延续，设备投资将持续增长，同时技术迭代带来光伏设备行业新机遇，国内光伏设备龙头企业有望受益。 国内新能源汽车产销量持续高增，动力电池厂商扩产拉动锂电设备需求。2022年1-7月我国新能源汽车累计产量327.9万辆，销量319.4万辆，同比均增长120%；其中7月，新能源汽车产销量分别为61.7万辆和59.3万辆，同比均增长120%。自5月起，随着我国疫情得到有效控制、经济景气水平改善，叠加汽车行业复工复产节奏显著加快、汽车产业链供应链逐步畅通，我国新能源汽车市场快速“抬头”，并呈高速发展态势，上半年产销完成情况超出预期，创历史新高。在汽车电动化的大趋势下，动力电池企业加速扩产，2022年1-7月，我国动力电池产量累计253.7GWh，累计同比增长172.2%。其中7月，我国动力电池产量共计47.2GWh，同比增长172.2%。为应对动力电池扩产对锂电设备的产能需求，设备厂商积极扩产，主要动力电池企业也通过积极绑定锂电设备企业的方式满足设备需求，此举将为行业输送长期增长动力，预计中国锂电池设备市场将保持较高的增长态势，优质龙头企业有望持续受益。 盛美上海拟建设高端半导体设备拓展研发项目，上半年业绩超预期。盛美上海拟投入7.5亿元建设高端半导体设备拓展研发项目（包括干法设备拓展领域产品、CO2清洗干燥设备等），或将加快产品多元化策略向前推进。上半年因为全球半导体行业景气以及市场对公司半导体设备的强劲需求，公司销售订单及产能均持续增长，营业收入进一步提升。上半年公司继续产品多元化的发展策略，新产品的强劲增长使收入结构多样化并扩大了市场规模，半导体清洗设备、前道半导体电镀设备和先进封装湿法设备（包含后道电镀设备）的营业收入均有较大增长。目前公司2022Q3、Q4订单已满，现在正在填满2023Q1、Q2产能，我们认为随着下半年疫情缓解，公司订单有望加速交付；同时随着新产品推出，公司有望逐步形成平台化布局，下半年公司业绩仍有较高确定性。 7月挖机销量同比增长3.4%，自2021年5月以来同比增速首次转正。2022年7月，销售各类挖掘机1.8万台，同比增长3.4%；国内9250台，同比下降24.9%，降幅连续4个月持续收窄；出口8689台，同比增长72.8%。当月出口销量占总销量48.4%，占比持续增大，创2022年新高。7月挖机销量同比增速2021年5月以来首次转正，主要是因为随着6月国内疫情有效缓解、各地积极复工，开工率提升拉动挖掘机销量，同时工程机械行业下游需求疲软自2021年5月开始显现，去年7月销量基数相对较低，今年高基数压力得以缓解。7月挖机销量增速转正，基建发力、房地产政策边际放松以及国外工程建设加速回暖继续拉升需求，或将推动下半年行业增速进一步改善，工程机械龙头企业有望持续收益。 投资建议 光伏设备相关标的包括捷佳伟创、迈为股份、海目星、帝尔激光、奥特维等；锂电设备相关标的包括先导智能、赢合科技、杭可科技、星云股份等；半导体设备相关标的包括北方华创、盛美上海、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微、万业企业、华大九天、概伦电子等；工程机械相关标的包括三一重工、徐工机械、恒立液压等。 风险提示 国内疫情反复；基建及地产投资低于预期；半导体行业短期景气度下行；光伏项目落地不及预期等。

2022年08月15日发布 本周全民家电消费季动员会召开，响应商务部支持绿色智能家电消费的方针；本周极米科技发布新品全新第三代Aladdin产品，老板电器推出新一代洗碗消毒一体机。上周沪深300指数上涨0.82%，长江家用电器指数上涨0.76%，跑输沪深300指数0.06pct。从细分板块来，上周长江白色家电、厨卫家电、小家电、黑色家电、照明设备分别+0.73%/+2.26%/+0.34%/+1.79%/+1.21% 子版块核心数据追踪： 白色家电&彩电：奥维云网32周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比增长15.89%、下降20.50%、下降25.27%；空调、冰箱、洗衣机线上渠道零售额分别同比增长46.90%、下降4.49%、下降20.06%；彩电线下渠道同比下降29.92%，线上渠道同比下降16.52%。 厨房电器：奥维云网32周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比下降13.04%，线上道零售额同比下降9.97%；燃气灶线下渠道零售额同比下降12.03%，线上渠道零售额同比下降15.41%；集成灶线下零售额同比增长18.38%，线上零售额同比下降4.95%；燃气热水器线下零售额同比下降14.55%，线上零售额同比下降10.68%。 小家电：奥维云网32周数据显示，洗碗机、电饭煲、料理机、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比下滑1.79%、下滑18.52%、下滑25.94%、下滑17.35%、下滑25.37%、增长32.25%；线上渠道零售额分别同比下滑37.91%、下滑18.59%、下滑15.36%、下滑22.96%、下滑7.78%、下滑25.15%。 投资建议 本周全民家电消费季动员会召开，响应商务部支持绿色智能家电消费的方针。8月8日，商务部在杭州举办了“2022全国家电消费季”启动仪式；8月10日，中国家用电器协会组织开展了8月全民家电消费季动员会，商务部、工信部及多家渠道商和品牌商共同参会。根据机构测算，2022年将有约2亿台家电产品达到安全使用年限，而本轮的政策推动下也有利于家电进行更新换代，并促进绿色家电和智能家电普及。 本周极米科技发布新品全新第三代Aladdin产品，老板电器推出新一代洗碗消毒一体机。本周极米发布全新第三代Aladdin，增加灯具的融入，还能保持无需额外安装支架、连接灯具接口就能使用的设定，无疑会成为一款可能热销的产品。对于用户来说，再小的卧室空间也能拥有更加丰富的视听体验；对于市场而言，新颖的“三合一”设计，将重新定义投影的表现形式。老板电器发布新品洗消一体机光焱S1Plus，集聚三大硬核光焱科技：光焱超热力灭活、光焱反气旋烘干、创新专利三叉鲸喷洗三大创新核心科技，独立烘干，免水洗独立消杀可高达99.9999%除菌率，集成了洗碗机、消毒柜和碗柜功能。 建议关注：科沃斯、石头科技、火星人、亿田智能、老板电器、格力电器、海尔智家、美的集团、极米科技 风险提示：1）疫情影响宏观经济未能达到预期；2）家电行业价格战加剧；3）原材料价格上涨超预期等。

2022年08月15日发布 需求侧：传统商品房销售淡季下7月居民融资需求遇冷，中长贷回落明显 7月，居民部门新增存款-3,380亿元，同比增加10,220亿元，环比减少28,119亿元（-113.66%）。7月，新增信贷6,790亿元，同比减少4,010亿元；7月居民短贷新增-269亿元，同比少增354亿元；居民中长贷新增1,486亿元，同比少增2,488亿元。1-7月累计新增居民中长贷1.71万亿，同比增速为-55.4%，新增居民中长贷占新增人民币贷款比重约11.9%（2021年全年水平为30.5%）。截至7月20日，5年期LPR报价为4.45%，全国首套房按揭利率下限4.25%，全国二套房按揭利率下限5.05%。截至7月20日，贝壳研究院发布的103个重点城市主流首套房贷利率为4.35%，主流二套房贷利率为5.07%，分别较上月回落7、2个基点；本月平均放款周期为25天，比上月回落4天。 供给侧：融资端传递破冰信号，7月境内外债发行边际回暖 7月房企境内外单月合计发债1017亿元，环比+80.6%，同比+3.3%，单月净融资-58亿元。其中7月境内发债较6月有所增加，单月发行603亿元，单月净融资-81亿元；7月境外发债414亿元，环比增加591.3%，同比上升24.2%，单月净融资额约23亿元。具体来看，主流房企中万科、保利发展、中国金茂、华润置地成功新发境内债；境外债券方面，主流房企中富力地产完成境外债融资。 存量债务方面，龙湖集团赎回2022年7月13日到期的优先票据，本金为4.5亿美金，息票率为3.875%。金地将以市场化方式在二级市场购买公司债券及债务融资工具，首期规模均不超过10亿元。新城控股偿还2亿规模的美元债。 民企存量债务展期及重组方面，花样年、荣盛地产、富力地产、中南建设涉及已到期债券（或部分）本金以及（或）应计利息商议展期情况。 公募REITs方面，截至8月12日，我国上市公募REITs产品增至14只。从二级市场收益情况来看，除平安广州广河REIT外，其他产品全部实现正收益，其中9只股价较上市首日涨幅超20%，平均录得涨幅24.2%；从流动性来看，受益于近日首批公募REITs迎来解禁，自由流通份额得到提升，日均换手率录得2.03%。 截至8月12日，仍有三只公募REITs项目处于申报审批过程中，其中华夏合肥高新创新产业园封闭式基础设施证券投资基金于2022年7月21日申报，当前状态为“已受理”；其余两个项目处于“已反馈”状态中。 投资建议：1）2022开年以来，多方释放资金面积极信号，5年期LPR下调20bp，保障房贷款不纳入集中度管理，预售监管资金新办法结构性纠偏，各大行提供并购融资支持，“α风险”修复进入执行阶段。2）与此同时，金融审慎管理和“去杠杆”趋势仍将持续深化，部分前期过度激进房企“α风险”仍有暴露可能，但房地产市场“β系数”健康稳定的总体趋势不会改变。3）2月24日住建部提出“满足合理的改善型购房需求”，3月5日全国两会报告“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”，4月29日中央政治局会议高层定调“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，政策路径更加清晰明确；5月15日央行银保监会调整差别化住房按揭政策，省级市场自主确定按揭加点下限，独立自主性提升，购房促需求进入实质性执行阶段；后续随着疫情好转，房地产行业供需恢复可期。4）近期市场对房地产板块关注度提升明显，优质龙头房企表现出色，建议关注万科A/万科企业，中国金茂、新城控股、保利发展、金地集团、招商蛇口、中国海外发展、中国海外宏洋集团、华润置地、龙湖集团、越秀地产。 风险分析：房地产行业宽松政策推进不及预期风险，房地产市场需求不及预期风险，房地产企业项目竣工不及预期风险，房地产企业多元化业务经营不佳风险等。

2022年08月15日发布 投资要点 投资建议： 国际航线恢复增多， 航空复苏预期加快。 本周三大航宣布恢复多条国际航线，中国国航恢复北京至伦敦、上海至伦敦、北京至首尔、北京至法兰克福、北京至东京航线， 中国东航恢复上海至伦敦航线，南方航空恢复广州-伦敦航线。 航空弱需求边际改善确定性较强，需求底部二季度已现，国际国内都将迎来需求快速反弹，三季度航空复苏或超预期；油价下跌，航空公司成本端迎来改善；汇率高位且波动剧烈，长期走高不具备持续性；航空基本面依然是板块投资的最主要矛盾。我们看好需求复苏，建议积极布局。中长期来看，供给增速放缓、需求恢复加快，票价弹性或将凸显，板块长期投资价值确定性较强。同时，机场将受益航空需求复苏，有望迎来业绩拐点。投资建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、上海机场、白云机场、深圳机场。 航空：日均执飞航班量及平均飞机利用率增减不一。1）8 月 8 日-8 月 12 日，日均执飞航班量南方航空日 1674.0 架次，周环比减少 8.9%；东方航空 1632.6 架次，周环比增加 2.7%；中国国航 937.0 架次，周环比减少 0.5%；春秋航空 420.2 架次，周环比增加1.8%；吉祥航空 322.2 架次，周环比增加 5.0%。2）8 月 8 日-8 月 12 日，平均飞机利用率南方航空 5.8 小时/日，周环比减少 7.9%；东方航空 5.1 小时/日，周环比增加 2.0%；中国国航 4.2 小时/日，周环比减少 2.3%；春秋航空 7.2 小时/日，与上周持平；吉祥航空 7.6 小时/日，周环比增加 4.1%。 机场：国内航线环比增减不一，国际航线仍低位波动。1）8 月 8 日-8 月 12 日，日均进出港执飞航班量（国内航线）深圳宝安机场 752.6 架次，周环比增加 6.4%；北京首都机场 598.8 架次，周环比增加 0.6%；广州白云机场 901.8 架次，周环比增加 0.7%；厦门高崎机场 347.4 架次，周环比减少 13.7%；上海浦东机场 435.6 架次，周环比增加13.4%；上海虹桥机场 528.8 架次，周环比增加 12.1%。2）8 月 8 日-8 月 12 日，日均进出港执飞航班量（国际航线）深圳宝安机场 4.0 架次，周环比减少 3.4%；北京首都机场 22.2 架次，周环比增加 4.3%；广州白云机场 18.8 架次，周环比增加 13.4%；厦门高崎机场 15.2 架次，周环比增加 16.9%；上海浦东机场 43.2 架次，周环比增加 15.0%。 航运： 集运、 散运指数涨跌互现， 油运指数、原油价格上涨。1） 集运： 截至 8 月 12 日，上海出口集装箱运价指数 SCFI 报收于 3562.67 点，周环比下降 4.73%；中国出口集装箱运价指数 CCFI 报收于 3073.28 点，周环比下降 2.85%； CCFI 美西航线报收于 2471.12点，周环比增加 0.55%；CCFI 美东航线报收于 2876.22 点，周环比下降 0.76%；CCFI欧洲航线报收于 4910.61 点，周环比下降 3.25%； CCFI 地中海航线报收于 5507.71 点，周环比下降 1.83%。 2） 散运： 截至 8 月 12 日，波罗的海干散货指数 BDI 报收于 1477.00点，周环比下降 5.32%； 巴拿马型运费指数 BPI 报收于 1907.00 点，周环比下降 3.05%；好望角型运费指数 BCI 报收于 1314.00 点，周环比下降 6.87%；超级大灵便型运费指数BSI 报收于 1593.00 点，周环比下降 6.29%；小灵便型运费指数 BHSI 报收于 978.00点，周环比下降 7.56%；中国沿海散货运价指数 CCBFI 报收于 1174.51 点，周环比增加 0.59%；中国进口干散货运价指数 CDFI 报收于 1230.63 点，周环比下降 1.80%。3）油运：截至 8 月 12 日，原油运输指数 BDTI 报收于 1475.00 点，周环比增加 1.86%；成品油运输指数 BCTI 报收于 1423.00 点，周环比增加 1.35%。4）油价：截至 8 月 12日，英国布伦特原油现货价报收于 103.17 美元/桶，周环比增加 1.64%；美国西德克萨斯中级轻质原油 WTI 现货价报收于 92.09 美元/桶，周环比增加 3.46%。 风险提示：全球疫情反复风险；汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。

2022年08月15日发布 7月批发销量同比+40%，淡季不淡 7月厂商批发销量216.5万辆，同/环比+40%/-2.2%；7月零售181.8万辆，同环比20.4%/-6.5%。7月销量淡季不淡原因为行业全面复工复产、政策刺激、4-5月被疫情延迟的需求回补、车企促销力度保持高位。 新能源车再超预期，剔除特斯拉环比+9% 7月新能源乘用车批发销量达到56.4万辆，同比增长123.7%，环比下降1.1%，批发渗透率为26.1%。7月特斯拉因产线改造销量环比下滑5万，剔除特斯拉后新能源乘用车批发销量环比+9%，再超预期。其中，纯电动批发销量42.8万辆，同/环比增长187.2%/-5.1%，剔除特斯拉后环比+7%；插电混动销量13.6万辆（比亚迪8.1万辆），同比增长187.2%/14.3%。 分企业看，7月新能源乘用车批发销量破万的车企有16家，比亚迪延续领先，新势力格局重塑：比亚迪162,214辆（环比+21.2%）、上汽通用五菱59,336辆（环比+20%）、吉利汽车32,030辆（环比+8%）、特斯拉中国28,217辆（环比-64%）、广汽埃安25,033辆（环比+3.8%）、奇瑞汽车24,753辆（环比+8.6%）、长安汽车22,286辆（环比+38%）、上汽乘用车19,867辆（环比+10.5%）、南北大众合计25,513辆（环比+8.8%）、长城汽车10,994辆（环比-21%）；新势力中，哪吒14037辆（环比+6.7%），零跑12044辆（环比+7.0%），小鹏11524辆（环比-24.7%），理想10422辆（环比-20.0%），蔚来10052辆（环比-22.4%），问界7,228辆（环比+2.9%）。 自主持续崛起，比亚迪/吉利/长安份额继续向上 7月豪华车零售22万辆，同比增长14%，环比下降28%；7月主流合资品牌零售74万辆，同比增长10%，环比下降9%，其中日系市场份额20.8%（6月为21.5%），同/环比-2.1/-0.7pct，德系品牌份额21.6%（6月为22.7%），同/环比+0.5/-1.1pct，美系品牌份额7.0%（6月为10.2%），同/环比-2/-3.2pct。7月自主品牌零售85万辆，同比增长34%，环比增长4%，7月自主品牌国内零售份额为47.4%(6月为42.5%)，比亚迪/吉利/长安引领自主份额进一步提升，7月零售市场份额依次为8.7%（环比+1.9pct）、6%（环比+0.7pct）、6.3%（环比+0.8pct）。 淡季不淡，旺季在即，继续看多，聚焦一体化压铸、乘用车座椅国产化、座舱&驾驶智能化！ 汽车板块在4月中下旬达到“预期+销量+业绩”三重底，告别至暗时刻后行业进入复苏三部曲，供给的恢复→需求的复苏→基本面的复苏。站在当前时点，我们仍然坚定看多板块，7月为传统淡季但呈现淡季不淡的超强景气特征，8月起重磅新车相继上市交付，9月进入行业旺季，行业景气将持续强化，Q3销量增速为年内最高。铝、铜等大宗3月以来价格持续下跌，均创下近一年新低，下半年产销恢复+成本下降下板块基本面将迎来确定性复苏，从行业景气到行业基本面都是确定性复苏，支撑行情向上，聚焦一体化压铸、乘用车座椅国产化、座舱&驾驶智能化！ 【一体化压铸】从0到1的千亿大赛道，22年产业化进程开始加速。重点推荐制造环节龙头文灿股份，建议关注广东鸿图以及材料环节的立中集团。 【乘用车座椅国产化】不破不立，乘用车座椅产业链迎来历史性国产化机遇。重点推荐继峰股份、上海沿浦。 【座舱智能化】多点开花，全面升级，看好仍处于爆发初期，渗透率&ASP均具备较大提升空间的玻璃、声学、车灯三大细分领域以及具备平台化潜力的座舱Tier1。重点推荐玻璃龙头福耀玻璃，建议关注具备平台化潜力的华阳集团，以及声学龙头上声电子。 【驾驶智能化】下半场胜负手，22年开始军备竞赛升级，搭载大算力SOC芯片以及激光雷达的智重磅智能新车陆续上市，应用层算法走向自研，城市NGP功能相继落地，L3智能化加速，看好核心执行机构线控底盘，重点推荐具备整合整个线控底盘能力的伯特利、拓普集团。 投资策略及重点推荐 整车领域，2022年自主崛起将持续演绎，国产新势力和头部自主在纯电+混动+智能化三重驱动下开启崛起大周期：1）纯电：供给进一步丰富，新平台新车型爆款率大幅提升；2）自主迎来混动元年，挑战10-20万燃油车市场；3）智能化加速，自主优势更为明显。 零部件领域，随着下游主机厂格局变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，电动智能时代车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，同时电动智能加速推进催生了大量增值零部件和产业新趋势，看好国产崛起与电动智能双击的增量产业趋势，持续重点推荐四大细分领域：一体化压铸、乘用车座椅国产化、驾驶智能化、座舱智能化。 乘用车：重点推荐比亚迪/吉利；建议关注长安/长城/广汽/理想/小鹏/蔚来。 零部件：重点推荐福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、伯特利（线控制动）、文灿股份（一体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化）、上海沿浦（座椅骨架国产化）、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测），重点关注华阳集团（HUD）、爱柯迪(轻量化)、上声电子等。 风险提示 疫情反复、汽车销量不及预期、原材料价格反弹。

2022年08月15日发布 每周一谈：7月产销持续恢复呈现淡季不淡特征 7月汽车产销同比继续保持较快增长，购置税优惠等促销政策持续发力。产销分别完成245.5万辆和242万辆，同比分别增长31.5%和29.7%。1~7月，产销分别完成1457.1万辆和1447.7万辆，产量同比增长0.8%，销量同比下降2%。 乘用车产销基本保持上月水平，呈现“淡季不淡”的特征，4、5月因疫情迟滞的产能和需求在6、7月持续释放。产销分别完成221万辆和217.4万辆，同比分别增长42.6%和40%。1~7月，产销分别完成1264.5万辆和1252.9万辆，同比分别增长10.9%和8.3%。 商用车形势依旧严峻。货车受制于需求透支、客车受制于运输需求受限，产销分别完成24.4万辆和24.6万辆，同比分别下降22.9%和21.5%。1~7月，产销分别完成192.7万辆和194.8万辆，同比分别下降36.9%和39.3%。 新能源汽车延续强势表现。产销分别完成61.7万辆和59.3万辆，同比均增长1.2倍，当月市场渗透率为24.5%。1-7月，产销分别完成327.9万辆和319.4万辆，同比均增长1.2倍，市场渗透率为22.1%。我们继续对新能源汽车产销保持乐观态度，上调全年销量目标至630万辆。 市场回顾： 截至8月12日收盘，汽车板块-0.5%，沪深300指数0.8%，汽车板块跌幅高于沪深300指数1.3个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列第30位，表现不佳。年初至今汽车板块-3.2%，在申万31个板块中位列第5位。 子板块周涨跌幅表现：板块涨跌互现，商用载客车（5.8%）、汽车综合服务（3.5%）和其他汽车零部件（2.2%）涨幅居前，电动乘用车（-3.9%）、其他运输设备（-1.9%）和汽车电子电气系统（-1.5%）跌幅居前。 子板块年初至今涨跌幅表现：板块涨跌互现，电动乘用车（16.4%）、其他汽车零部件（7.5%）和其他运输设备（7.1%）涨幅居前，汽车综合服务（-18.9%）、汽车电子电气系统（-10.4%）和车身附件及饰件（-9.9%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：南方轴承、常青股份、松原股份、继峰股份、金鸿顺。 涨跌幅后五名：日盈电子、旭升股份、科博达、襄阳轴承、星宇股份。 本周投资策略及重点推荐： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长城汽车、广汽集团、理想汽车、小鹏汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、均胜电子、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周推荐组合：比亚迪20%、德赛西威20%、三花智控20%、华域汽车20%和拓普集团20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。

2022年08月15日发布 投资要点： 行情回顾： 板块本周市场表现：截至2022年8月12日，申万汽车板块当周下跌0.48%，跑输沪深300指数1.31个百分点，在申万31个行业中排行第30名；申万汽车板块本月至今累计下跌4.82%，跑输沪深300指数5.32个百分点，在申万31个行业中排行第31名；申万汽车板块年初至今下跌3.22%，跑赢沪深300指数11.95个百分点，在申万31个行业中排行第5名。 二级板块本周市场表现：申万汽车行业的5个子板块中，仅乘用车下跌，其余子板块均上涨。具体表现如下：汽车服务板块上涨1.89%，商用车板块上涨1.50%，摩托车及其他板块上涨0.81%，汽车零部件板块上涨0.55%，乘用车板块下跌2.21%。 个股涨跌情况：周涨幅排名前三的公司为南方精工、常青股份、松原股份，涨幅分别达33.56%、33.54%和29.84%。周跌幅排名前三的公司为日盈电子、旭升股份、科博达，跌幅分别为12.54%、9.63%和9.49%。 板块估值：估值方面，截至8月12日，申万汽车板块PETTM为33倍；子板块方面，汽车服务板块PETTM为23倍，汽车零部件板块PETTM为33倍，乘用车板块PETTM为35倍，商用车板块PETTM为22倍。 汽车行业周观点：本周汽车板块继续回调。7月汽车产销量淡季承压，环比小幅下降，同比增长约30%，为历年同期最高值，1-7月汽车销量同比下滑2%。疫后汽车产业保供稳产措施见效，中央/地方各项汽车消费刺激政策持续带来增量效果，汽车产销量连续3个月同比维持高增长态势。新能源汽车产销量继续呈高速增长态势，7月新能源汽车产销同比均增长1.2倍。汽车产业作为稳增长重要抓手，政策护航下产销量有望继续呈恢复性增长。建议关注标的：广汽集团（601238）、上汽集团（600104）、潍柴动力（000338）。 风险提示：汽车产销量不及预期风险；疫情反复导致停产或订单减少等不确定性风险；原材料价格大幅上涨风险；芯片短缺缓解不及预期风险；电动车重大安全事故风险。

2022年08月15日发布 本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1825.10点，上涨1.46%，跑赢沪深300指数0.64pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第20位。 重点领域分析： 钢厂继续复产，库存降幅收窄。本周全国高炉与电炉产能利用率上行，钢材产量在七周下降后连续第二周回升，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为81.2%，环比+1.6pct，同比-4.7pct；71家电弧炉产能利用率为50.7%，环比+0.5pct，同比-9.2pct；国内五大品种钢材周产量为906.3万吨，环比+1.0%，同比-10.9%；本周钢厂盈利情况改善，生产积极性提升，螺纹产量增幅继续高于热卷，电炉受限电政策扰动产能利用率增幅有限，预计在原料走强挤压利润以及政策压减的趋势下，钢厂产量持续回升概率不大；库存方面，本周五大品种钢材社会库存为1227.8万吨，环比-3.6%，同比-18.0%，本周钢厂库存为474.5万吨，环比-0.3%，同比-25.4%，钢材总库存连续第七周下降，周环比回落2.7%，降幅较上周收窄2.0pct，当前社会库存在稳定需求支撑下继续去库，而钢材供应回升持续压缩厂库下行空间；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材表观消费量本周为953.0万吨，环比-3.2%，同比-8.4%，其中螺纹钢表观消费周环比-7.2%，同比-11.4%，本周钢材消费量环比回落，多地持续高温天气压制建筑钢材需求释放力度，关注后续地产政策向好、基建投资高增带来实物需求的兑现程度；本周建材日均成交量降至14.9万吨，环比-7.5%，现货交易情绪指标与表观消费同步趋弱；本周钢材与铁矿价格偏强运行，主流钢材长流程即期毛利以及电炉毛利略有回落，原料滞后三周毛利显着上行； 钢厂盈利比例回升，地产政策利好需求释放。根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为54.55%，环比回升12.56pct；本周部分二线城市继续释放利好信号：据证券时报，南京、无锡、苏州、济南大幅松绑二套房首付比例，释放调控放松的积极信号，同时7月金融数据显示实体融资需求偏弱，后续政策仍有空间。预计在粗钢产量年度压减政策的推进下，供给有望持续收缩，同时政策端继续稳楼市，基建端也有望贡献增量需求，行业供需改善拐点或已出现；不锈钢加工行业迎来需求复苏，管材持续受益油气景气及基建高增预期。近期不锈钢加工行业受终端需求复苏影响景气程度明显改善，我们继续强调以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的有望受益于油气行业景气周期以及基建投资高增趋势。 投资策略。短期钢厂继续复产，库存降幅收窄，钢材需求边际转弱，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势有望逐步改善，随着铁矿等原料供给逐步宽松，钢厂盈利或逐步反弹，当前钢铁板块处于估值和供需结构底部状态，继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份，显着受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管；建议关注受益于油气及核电景气周期的久立特材、金洲管道，低估值、具有显着区位优势的新钢股份与华菱钢铁、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份。风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。