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2022年08月15日发布

2022年8月11日，微电生理发布招股意向书，电生理赛道2020-2024年市场规模CAGR42.3%，国产化率有望提升至13%，我们认为这一赛道创新性强、产品完善的平台型公司值得关注。

本周热点：微电生理上市在即，电生理是否是下个优质赛道？

2022年8月11日，微电生理（上海微创电生理医疗科技股份有限公司）发布招股意向书，预计于2022年8月19日发行股票数量7,060万股，占发行后总股本的15.0021%。电生理产品技术壁垒较高，国产化率不足10%，尤其在三维电生理方向产品力较弱。公司作为国内三维电生理布局领先的创新型公司，拥有多个国产第一或国产唯一的电生理创新产品，2022-2023年也有多款三维电生理创新产品即将上市。公司招股书显示，拟募集资金10.12亿元，其中3.69亿元用于电生理产品研发，1.44亿元用于营销服务体系建设，我们认为，随着公司融资带来的研发、市场推广投入的提升，以及集采带来的国产渗透率提升、上市带来的品牌知名度提升，国产产品力的提升有望促进国产渗透率快速提升。整体看来，电生理赛道2020-2024年市场规模CAGR42.3%，国产化率有望提升至13%，我们认为这一赛道创新性强、产品完善的平台型公司值得关注。

表现复盘：原料药估值略有回升

本周医药板块上涨0.68%，跑输沪深300指数0.15个百分点，在所有行业中排名倒数第6位。成交额上看，医药行业本周成交额为2775亿元，占全部A股总成交额比例为5.6%，较上周环比下降0.4pct，略低于2018年以来的中枢水平（8.3%）。从估值看，截至2022年8月12日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25倍，环比上升0.1。医药行业相对沪深300的估值溢价率为120.9%，较上周环比下降0.7pct，低于四年来中枢水平（174%）。

据Wind中信医药分类看，本周除医药流通（-2.3%）、医疗服务（-1.0%）有所下跌外，其他板块均略有上涨，其中化学原料药（+2.8%）、中药饮片（+1.6%）、化学试剂（+1.2%）上涨较为明显。

根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医药商业（-2.7%）、医疗服务（-2.2%）跌幅较大；仿制药（2.7%）、API试剂及出口（2.1%）涨幅较大。具体看个股表现：仿制药板块恩华药业（+8.8%）、京新药业（7.7%）涨幅较为明显；API及制剂出口板块华海药业（+4.6%）、司太立（+4.5%）涨幅较大；CXO板块的百诚医药（+9.7%）、阳光诺和（+5.7%）涨幅较为明显；医疗器械板块中凯普生物（6.3%）以及科研服务板块中楚天科技（10.1%）、聚光科技（12.0%）、莱伯泰科（9.3%）涨幅较大。

2022年医药中期策略：价值重构，产业拐点

国内医药产业升级过程中，2022-2024年，医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）等，同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会（排名不分先后）。

研发：CXO、科学工具等；推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等；

量产：API、制药装备、试剂、耗材等领域；推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、华海药业、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等；

创新：国际化能力的器械、药品公司；推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等；

其他：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业，关注爱尔眼科、片仔癀等。

风险提示

行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。