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2022年08月15日发布

周观点及投资建议

瑞幸咖啡同店收入增长亮眼、门店快速扩张，星巴克中国区经营承压。根据瑞幸与星巴克最新公布财报数据，1）经营数据：瑞幸2Q22同店销售额增长41.2%，门店层面净利润为7.1亿元/+101.6%；星巴克3Q22（2022.4-2022.6）中国区同店销售额下降44.0%。2）门店数量：瑞幸2Q22末门店数达7195家，单季度净增门店615家，分模式来看，直营/联营门店数分别为4698/2227家；星巴克3Q22末中国门店数达5761家且均为直营门店，较2Q22末净增门店107家。

瑞幸2Q22表现亮眼，星巴克中国市场3Q22业绩大幅下滑。1）2Q22瑞幸咖啡营收为33.0亿元/+72.4%，主因门店持续高速扩张叠加公司不断创新产品，推动交易量提升，瑞幸咖啡自取模式受疫情影响较小，并且通过联营模式发力下沉市场，推动营收实现高速增长；3Q22星巴克中国市场营收为5.4亿美元/-39.8%，经营有所承压，主要系疫情限制下星巴克在中国部分门店暂时关停或仅提供专星送和啡快业务，此外还有涨价影响。2）瑞幸2Q22成本及费用率有所下降，主因营收高速增长及门店结构优化，租金及其他运营成本率为20.1%/-4.3pct；星巴克3Q22成本在通胀下仍有承压，如产品及分销成本率（含原材料成本）为32.1%/+2.6pct。3）净利润：瑞幸2Q22Non-GAAP净利润（剥离股权激励费用等非经常性损益）为2.7亿元/+190.8%，盈利能力显著提升；星巴克3Q22净利润为9.1亿美元/-20.9%，仍处承压阶段。4）安静女士正式出任瑞幸咖啡CFO，至此自财务造假事件以来，核心高管岗位已全部调整完毕，利好公司发展。

社服数据跟踪：餐饮：受部分地区疫情扰动影响，8月初各级城市外卖运力、餐饮商户复工强度略有回落；北京/上海/深圳代表连锁品牌餐饮需求快速攀升，8月7日分别恢复至去年同期的约155%/109%/100%。酒店：7月头部连锁酒店OCC进一步修复，暑期旅游需求集中释放，推动RevPAR恢复至2019年同期的约108%。

投资建议：疫情波动下，关注受益线下需求回暖且自身标准化程度高、处于扩张期的九毛九、海伦司，锁定早餐刚需、占据社区优质点位的巴比食品；预计高端休闲及周边游更快恢复，推荐复星旅文，国内酒店疫后集中度提升确定性强，关注龙头锦江酒店。

数据及公告跟踪

行情回顾：上周（2022/8/8~2022/8/12）沪深300、恒生指数分别涨0.8%、跌0.1%、社会服务（申万）涨1.2%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别涨2.8%、涨0.5%，酒店A股、港股指数分别涨0.04%、跌0.2%，旅游景区指数涨0.06%。

行业新闻：1）文旅部数据显示，2022年上半年国内旅游总人次14.6亿/-22.2%。2）茶颜悦色入局咖啡赛道。3）凑凑火锅第200家餐厅落户福州。

重点公司公告：香格里拉变更首席财务官；百胜中国-S、巴比食品发布中期报告；九毛九、REGALINT'L宣布董事会会议日期。

风险提示

疫情反复，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。