理工酷

2022年06月27日发布

投资要点：

“618” 数据回顾： 集成灶监测销额持续增长， 蒸烤款产品占比提升。据奥维云网监测， “618”期间集成灶线下样本销售额同比增长 6.9%，线上销售额同比增长 10.1%；其中，线上均价同比增长 12%。从价格段看，12000元及以上产品零售额占比为 25%，同比提升 14pct。与 2019 年同期相比，线上产品结构已发生显著改变，消毒柜款销售额占比由 53%降低至 19%，而蒸烤一体款则由 7%增长至 54%。

扫地机线上价额同增，高端新品快速普及。据奥维云网监测，在传统电商渠道， “618”期间扫地机销售额、均价分别同比增长 28%、38%。从价格段看，今年“618”期间，4000-4999 元价格段销售额占比为 33%，而去年同期仅有 2%。该价格段主要销售的是“全能基站”类产品（即基站同时配备自清洁及自集尘功能）。21 年 1 1 月，科沃斯推出首款“全能基站”扫地机，随后诸多品牌亦陆续上新。22 年“618”此类机型销售额占比已高达 43%。

本周专题：回望海外龙头惠而浦的 2011 年-2021 年。2011 年-2021年间，惠而浦（WHR.N）收入由 186.66 亿美元增长至 219.85 亿美元，归母净利润由 3.90 亿美元增长至 17.83 亿美元。回顾十年间的发展战略，公司坚持强调产品创新、控制成本，最终毛利率及净利率亦实现了提升目标。同时，这家老牌企业也在积极拥抱智能化、低碳化新趋势，通过收购 Yummly 为厨电用户提供更丰富的互联体验，并努力实现节能减排目标。但发展过程中亦不乏波折，因为新兴市场的不确定性、消费需求的加速变化，公司不得不动态调整区域与品类策略。此外，中国区的表现也由于本土化不足、竞争激烈等因素，不及预期。但从全球看，惠而浦在多个重要市场仍保有领先地位。作为一个仍然活跃的百年企业，惠而浦的经验与教训或许能为成熟期的家电企业提供参考。

投资建议： 把握传统龙头与新兴品类两条主线。 随着部分区域疫情封控逐步放开，在促消费政策提振下，前期累积需求有望陆续释放。近期地产销售边际改善，原材料价格环比回落，行业预期有所向好。从政策面看，推进消费品工业“三品”行动，引导数字化转型和低碳节能发展，仍是未来主要方向。传统厨电及白电龙头经营稳健，同时积极布局转型及新增长曲线，建议关注。此外，地产后周期中的新品类，如集成灶、中央空调等，亦建议关注。

风险提示： （1）疫情反复风险：局部地区疫情封控政策可能对家电门店运营、物流运输造成影响。（2）宏观经济下行风险：宏观经济变化可能影响消费者收入状况，导致其调整在家用电器方面的支出。（3）原材料价格波动风险：原材料在家电成本中占比较高，铜、铝、塑料等原材料价格大幅波动将影响家电企业利润情况。