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2021年04月06日发布

二月冰箱和洗衣机产业在线数据出炉。冰箱方面，基于去年同期疫情影响下的低基数，内外销均实现高速增长。内销：2月当月内销240万台，同比增长76%，环比1月增速提升31pct，1-2月累计增长59%，1-2月相对19年复合增速为5%。外销：2月当月外销量301万台，同比增长121%；1-2月累计增长64%，1-2月相对19年复合增速为22%。除低基数外，原材料成本的上涨对产销量提升亦有一定的影响。洗衣机方面，内销增速显著提升，外销增速爆发。内销：2月当月内销241万台，同比增长72%，环比1月增速提升60pct，1-2月累计增长30%，1-2月相对19年复合增速为-2%。外销：受益于低基数和海外疫情影响生产，整体增速超100%，2月当月外销量140万台，同比增长125%，环比延续持续改善趋势；1-2月累计增长42%，1-2月相对19年复合增速为+6%。

投资建议

前两年房屋新开工增速提升，预计对应未来一至两年地产竣工有所回暖，地产后周期基本面将有所改善，在竣工正增长、地产回暖的长期逻辑下，厨电及大家电的零售渠道充分受益。

建议关注渗透率持续提升的集成灶细分领域，未来行业有望维持30%左右增速，持续推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、规模快速扩张的火星人，具备较强产品优势和渠道优势的集成灶龙头浙江美大。推荐关注零售恢复显著、工程渠道增长稳定，善于发掘新增长点，具备较强α属性，把握台式品类扩张带来新增长点、在存量房更新需求发力的厨电龙头老板电器。

我们近期发布深度报告解构中国消费社会阶段划分，通过经济、人口等宏观环境分析了各代际微观人群的价值观变化，及从而导致的消费观变化。我们认为，中国现阶段处于第三消费社会早期，这个阶段的消费主力从小物质生活丰富、成长环境优越，体现在消费观的主要特点在于，消费单位从家庭开始转向个人，更加注重个性化、小型化、多样化；消费内容从耐用品、必需品转向快消品、提供情绪价值的消费品；消费价值取向从高性价比转向注重品质、细分化、个性化等。

建议关注技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技。

持续看好新消费为小家电领域带来的新机遇，持续推荐关注多品类多价位段布局、反应迅速、品牌理念与产品设计年轻前卫的小家电细分领域龙头小熊电器；推荐关注具备高端代工经验奠定高端产品及供应链能力基础，以消费者为核心导向具备营销和产品设计优势的新宝股份；持续推荐关注提早大幅调整组织架构顺应新消费快速响应需求、品牌年轻化转型顺利、兼具龙头规模及供应链、研发等能力基础优势的九阳股份；以及专注打磨产品细节、以消费者体验为核心导向，用户粘性高且产品矩阵和价格段不断拓宽的的国产高端小家电北鼎股份。

在地产需求及装修需求延后释放的逻辑下，白电环比改善趋势明显，出口需求持续旺盛，建议关注白电龙头底部复苏。推荐关注白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器。

风险提示：原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险。