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2021年09月27日发布

本周专题： 三季度淘系平台数据前瞻

白电板块：三大龙头经营韧性较强，格力增速最快，海尔次之，美的同比转负。据淘系数据，美的、格力、海尔 7-9 月销额分别同比-12%、+161%、 +42%， 其中，格力主要受益于去年同期低基数和渠道改革效率释放，海尔主要受益于高端化+套系化战略实施和私有化带来的效率释放，二者均实现量价齐升，带动销额同比高增；美的由于去年同比增速较高， 8-9 月量价齐跌， 拖累销额表现，但经营韧性仍强。

厨房大电板块： 传统厨房大电量增价跌，集成灶整体量价齐升。据淘系数据，老板、火星人、美大、亿田 7-9 月销额分别同比+5%、 +69%、-63%、 +149%，其中，老板电器量增价跌，均价环比逐月改善，整体经营韧性较强；火星人和亿田发力线上，增速较快，亿田自推动产品、品牌、管理、渠道、人才全面改革以来，逐步释放成效，线上增速引领行业，具备较强爆发性；美大线上增速低于行业，且线上销量环比持续下跌，经营承压。

厨房小电板块： 整体经营承压， 9 月增速环比下跌明显。据淘系数据，九阳、苏泊尔、小熊、北鼎、摩飞 7-9 月销额分别同比-29%、 +13%、-26%、 -6%、 -33%，厨房小家电整体承压，主要源于去年同期高基数，存在需求透支情况，致使需求疲软，特别是 9 月份以来，厨房小电量价均加速下滑，拖累三季度整体表现；苏泊尔经营韧性较好，量价均保持同比为正，领跑行业。

清洁电器板块： 景气度较高，整体呈现量价齐升趋势。据淘系数据，科沃斯、石头、添可、莱克 7-9 月销额分别同比+43%、+54%、+290%、+37%， 板块景气度高，整体保持量价齐升趋势，其中，添可受益于洗地机产品爆发，增速尤为亮眼。

投影仪板块： 景气度较好， 9 月以来增速环比放缓。据淘系数据，极米 7-9 月销额同比+71%， 家用投影仪板块整体景气度仍较好，进入9 月后， 量价环比有所下滑，主要系芯片紧缺和疫情影响海外扩张所致。

按摩小电： 总体量增价跌，增速环比放缓。据淘系数据，倍轻松 7-9月销额同比-11%，其中 9 月销售环比放缓明显，量价齐跌，销额单月同比下滑超 50%，拖累三季度整体表现。

本周观点

白电板块： 展望下半年，白电需求的支撑主要来自于： 1） 2020 年疫情导致的高基数压力逐步减弱， 2） 大宗商品涨价趋势有所缓解， 3）地产竣工加速， 4） 海外供应链修复受疫情反复影响仍处于爬坡阶段。但面临压力亦艰巨： 1）宏观经济下行； 2） 地产拉动减弱； 3） 出口航运成本高企等。短期看，支撑因素的作用力相较压力因素稍强，白电龙头底部复苏可期。

中长期看，白电市场已逐步转变为更新需求为主的存量竞争市场，在此背景下，我们更加看好白电龙头在品牌、渠道、研发、管理等底层基础能力方面构筑的深厚壁垒，相信其在白电这一延续性创新品类中，可以凭借积累优势实现强者恒强。

厨电板块： 在地产竣工加速大背景下，厨电企业充分受益。 从集成灶龙头火星人、 浙江美大、亿田智能、帅丰电器的中报看： 火星人实现营收/归母净利润 9.2 亿元/1.4 亿元，分别同比 79.7%/178.2%； 浙江美 大 实 现 营 收 / 归 母 净 利 润 9.1 亿 元 /2.5 亿 元 ， 分 别 同 比+40.7%/49.1%；亿田智能实现营收/归母净利润 5.0 亿元/0.9 亿元，分别同比+92.1%/66.2%；帅丰电器实现营收/归母净利润 4.2 亿元/1.2 亿元，分别同比+60.1%/64.2%。集成灶板块高景气度和渗透率提升逻辑持续得到验证， 高增有望延续。

清洁电器板块： 展望三、四季度，石头科技在 8 月 25 日推出新款带拖布自清洁扫地机 U10 和洗地机 G10，科沃斯在 9 月 15 日推出新款带自清洁+自集尘+自烘干的扫地机地宝 X1， 云鲸在 9 月 25 日推出第二代带自清洁+自换水+自烘干的新品扫地机 J2， 这些新品相较以往无论在产品性能或工业设计上均有明显改善， 符合消费升级趋势， 预计将进一步刺激终端销售。同时，洗地机的快速放量亦吸引美的、莱克、九阳、苏泊尔等企业的迅速跟进，下半年或有更多企业推出相关产品， 洗地机等新兴清洁电器板块的高景气度确定性较强。

投资建议

推荐关注竞争格局持续优化且下半年盈利能力有望修复的白电龙头海尔智家、 美的集团、格力电器。

推荐关注产品结构持续优化、多元渠道稳健拓展的集成灶龙头火星人，以及全面推进产品、品牌、渠道和管理提升的集成灶龙头亿田智能。

推荐关注综合优势突出、借助智能生活电器打造第二增长极的扫地机器人龙头科沃斯， 以及技术壁垒深厚、海外渠道快速拓展的扫地机器人龙头石头科技。

风险提示

宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降；地产调控严峻对下游家电需求产生负面影响。