0 有用
0 下载
下游盈利传导,油服景气即将到来

文件列表(压缩包大小 457.64K)

免费

概述

2022年08月08日发布

核心观点

年初以来的高油价高企,高油价带来通胀压力。自2020年新冠疫情以来,国际原油价格经历了较大的波动,在2021年原油价格逐渐企稳,在2022年初逐渐走高,并在地缘政治冲突影响下冲击更高的价格水平。在高油价同期,美国等经济体的CPI也在走高,经济复苏承压。

钻机数量已经回升到接近20年初水平。从原油库存看,22年7月底美国商业原油库存4.27亿桶,与2020年初持平,且为2021年同期的82%,前期疫情所带来的高库存已经得到消化。钻机数量呈现复苏状态,7月全球在用钻机数量达1776部,同比增加29%,但仍较2020年1月的下降14%,8月初美国在用钻机数量764部,同比增加56%,较2020年初下降4%。

高油价正逐渐从下游传导到中游。在高油价的推动下,下游油气开发企业的利润迎来较大的修复,我国油气行业上半年利润增长126%,而海外下游如埃克森美孚、雪佛龙等公司业取得了收入高速增长。与此同时,油服行业的景气度也在提升,国际油服巨头斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯收入向好发展(部分受损于俄罗斯业务的暂停)。根据新浪财经统计,在截至6月30日的三个月里,美国最大的28家上市独立石油生产商创造了255亿美元的自由现金流,在过去一个季度,这些公司赚到了足够的现金,能抵消过去十年亏损的四分之一。

油服景气度滞后于下游。从历史上看,油服一般会滞后于油价的恢复。如2010-2014年全球油价处于高位,但油服市场规模前低后高、持续增长,再如2016-2018年油价波动震荡,但是油服市场在2019年持续增长。从二级市场表现看,油服板块的表现与油服行业规模相关性较强,尤其是在油价启动阶段,行业表现较好,而随着油价景气度传导到油服,板块仍将再次取得良好表现,总体看2010-2014年仍反映出较强的滞后性。

投资建议与投资标的

油服有望逐渐进入上行通道。除了原油库存较低外,目前油气行业还面临着油井库存低、单井产量衰减的问题,高油价并未在短期带来油服的快速上升。向前看,我们认为行业开发支出将逐渐走高,油服行业景气度将继续上升:1)从企业盈利看,下游行业的现金流水平较高,开发的盈利水平较高;2)从单井产量看,美国地区单井原油产量走低,若总产量维持平稳,则开发井数量有望提升;3)随着通胀上升,人工成本将逐渐走高,高效开发设备(如更大水马力压裂设备)将进一步降低对人工的依赖;4)随着地缘冲突逐渐缓解,全球油价回落到与经济相匹配的水平,但受多年来开支较少的影响,供给仍将保持不足的水平,油价或将保持在高于疫情前的水平,油气的开发环境将进入稳定期;5)随着技术的进步,CCUS的成本也有望逐渐下降,油气企业开发的限制也将逐渐缓解。建议关注:杰瑞股份(002353,买入)、迪威尔(688377,未评级)、通源石油(300164,未评级)。

风险提示

风险提示:全球经济大幅衰退风险,地缘冲突加剧,双碳政策持续趋严

理工酷提示:

如果遇到文件不能下载或其他产品问题,请添加管理员微信:ligongku001,并备注:产品反馈

评论(0)

0/250