2022年08月30日发布 本周重点事件：1）5000亿专项债结存限额接续发力，基建投资强度有望得以保持。8月24日，国常会部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，主要包括：增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好5000多亿元专项债结存限额，更好保障重点基础设施融资，推动项目尽快落地，形成实物工作量。我们认为，政策并未将1.55万亿元专项债限额空间全部用完，也是希望保留一定的冗余度。财政接续发力，会使得下半年基建等领域投资强度得以保持。2）中报陆续披露，预计传统建材业绩落地将逐步释放预期压力。本周各公司中报继续发布，从业绩表现来看，以金博股份、中国巨石、青鸟消防、凯盛科技等为代表的企业盈利保持较快增长，业绩持续兑现；传统建材如水泥、减水剂、瓷砖等板块虽短期受累于地产景气下行，但龙头企业强定价力与竞争力仍支撑收入业绩维持一定韧性，短看是压力、长看是蓄力，预计传统建材中报业绩落地将逐步释放预期压力，建议关注需求复苏带来的估值修复与逢低布局机会。3）水泥库存持续下降，旺季来临价格望迎回暖。受益于企业执行错峰生产和局部地区限电，供给减少，全国水泥价格继续走高。随着高温影响消退，长三角、珠三角和京津冀地区需求小幅恢复中。当前库存持续回落，市场已经逐步进入旺季，价格有望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，建议关注业绩和估值的修复弹性。 本周观点：本周我们外发了金博股份深度报告《光伏热场碳/碳复材龙头，打造碳基材料平台型企业》，公司为碳碳热场龙头，产品及成本优势明显，具备盈利α，产能快速扩张，增长有望加快，碳陶刹车盘业务作为第二增长曲线，放量在即，中长期看，公司凭借自身技术积累，不断拓展新兴领域，有望成长为新材料平台型企业。当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是成长性和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是地产销售数据的改善在政策持续刺激以及22年同期的低基数下具有持续性，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，曙光初现下重点布局品牌建材细分龙头；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，价格望保持较好水平；浮法玻璃库存快速回落价格回暖，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格继续回升。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。复合材料方面，硅片环节产能快速扩张、碳碳复材尺寸大型化以及渗透率提升下，碳碳热场复材需求有望保持高景气；在汽车电动智能化、轻量化、高端化以及成本下降的共同推动之下，碳陶刹车盘市场将迎来从0到1拐点。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。光伏玻璃看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性。2）品牌建材布局正当时。疫后需求释放叠加“保交付”有利带动后续竣工环节需求修复；成本端，上周原料价格环比平稳运行。淡季效应不改地产底部复苏态势，品牌建材龙头受益原材料成本下降确定度高，Q2疫情对板块企业发货造成较大影响，部分企业减值计提仍不充分，下半年销售改善盘活产业链资金后板块将迎业绩修复，七、八月份中报披露期是重要逢低布局期。3）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。4）浮法玻璃库存持续消化，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。5）玻纤周期弱化，季度产能冲击增多下粗纱价格开启下行，但价格将呈现结构分化，高端产品占比高的龙头价格韧性更强，同时电子布价格底部已现。6）水泥配置性价比高，当前稳经济动力仍存，前期延后需求亟待释放，当前高温天气将过，库存逐步回落，市场已经逐步进入旺季，价格有望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性。 新材料领域：1）碳纤维市场平稳运行，库存持续上升：本周周末碳纤维市场均价为17.0万元/吨（环比持平，同比持平），大丝束均价13.3万元/吨（环比持平，同比-0.3），小丝束均价20.8万元/吨（环比持平，同比+0.3），周末碳纤维工厂库存为1500吨（环比+50），原料丙烯腈价格环比小幅上涨。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，预计随着公司西宁基地万吨线逐步释放，公司销量增长和成本下降进入快车道，将持续推动碳纤维国产替代），同时建议关注原丝龙头吉林碳谷（直接受益于风电用碳纤维需求快速增长）、光威复材、吉林化纤、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，我们预计22-23年将持续存在供需缺口，价格仍有较大提升空间；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。3）光伏玻璃方面，本周周末3.2mm镀膜主流报价27.0-27.5元/平（环比持平）；库存天数约22.3天（环比+7%）；在产产能6.4万t/d（环比+1%）。对于光伏玻璃，能耗双控下新增供给或少于预期，光伏玻璃价格有望保持较好水平。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。持续重点推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等；同时持续推荐光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。4）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。5）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。 品牌建材：据国家统计局数据，地产投资7月增速继续下滑，销售、开工等相关指标仍显疲弱。尤其是销售加速下滑，与社融体现的居民部门融资低迷表现一致。本周中长期LPR利率调降，有利提振企业和居民中长期贷款需求；同时，国常会提出允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求，期待后续政策持续发力，助推品牌建材板块业绩筑底，叠加成本端压力持续缓解，细分龙头受益销售结构性复苏和原材料成本下降确定度高。1）21Q4以来，“地产政策底+广义房产市场（保障房等）”+信用风险落地+原材料价格趋稳回落，品牌建材预期底确立。2）从14和18年复盘来看，地产预期底对应品牌建材估值底。3）龙头企业在行业压力期增强竞争力和凸显成长性（品类扩张和应用拓展），21年主要企业信用减值均已落地，22年望迎业绩和估值修复共振。品牌建材龙头企业在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势，不论从竞争力还是成长性来看，都具备穿越周期的能力，并且在筑底过程中率先突出重围夺取领先身位，积极布局龙头，我们推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、公元股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。 持续重点推荐国内减隔震行业龙头震安科技。震安科技推荐逻辑：立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。减隔震材料在下游成本占比低但功能性强，业主优先选择品质高、技术和项目经验领先、产能全国布局且充裕的龙头企业。公司近期跟踪订单较立法前大幅增长，下半年立法内需求望迎进一步爆发式释放。 持续重点推荐消防报警行业龙头青鸟消防。青鸟消防推荐逻辑：公司作为消防报警龙头企业，内生+外延高速成长。消防产品千亿赛道，政策推动+下游需求升级推动走向集中。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司或成行业集中度提升最大受益者。 持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特推荐逻辑：基建发力+复工复产下，需求提振在即。原材料环氧乙烷已开始快速下滑，22H2毛利率有望提升。且全国性布局逐步完善下，运输费用率有望持续下降，公司盈利能力有望持续提升。公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）保持高增，有望成长为外加剂平台型企业。扩领域+扩地域，检测业务持续发力。公司盈利α属性与内生成长性突出，对标防水龙头，经营质量望不断提升。 浮法玻璃价格大稳小动，以消化社会库存为主。本周浮法玻璃均价1754元/吨（环比+1），周末行业库存6186万重箱（环比+182），在产玻璃产能为17.1万t/d（环比-0.15）。本周浮法玻璃市场偏稳运行，少数零星调整，整体运行偏弱，交投一般。周内市场消化中下游库存为主，浮法厂出货均有不同程度放缓，部分区域产销率偏低。当前下游加工厂仍持有一定货源，订单改善较为缓慢，预计下周市场仍将消化社会库存为主，行情预期偏稳。我们预计在目前价格下，小厂面临不同程度亏损（预计单箱亏损10-20元），行业继续下行空间有限。行业10年及以上窑龄产线占比14.2%，亏损压力下冷修预期持续增强，叠加地产刺激政策频出以及“保交付”需求，预计下半年价格有望出现反弹，底部回暖。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。 玻纤：粗纱市场价格弱势延续，电子纱市场行情趋稳。本周缠绕直接纱2400tex均价4683元/吨（环比-250，同比-1167）；电子纱G75均价9400元/吨（环比持平，同比-7600）；电子布主流报价4.05元/米上下（环比持平）。5月份四川裕达3万吨池窑无碱粗纱线、中国巨石成都15万吨短切原丝线投产，6月中国巨石点火桐乡10万吨电子纱3线、重庆三磊点火12万吨ECR池窑生产线、重庆国际点火15万吨智能制造产线，我们预计22年行业新增粗纱/电子纱产能分别约68/16万吨，22Q1-22Q4边际产量产能分别为4.2/0.7/10.6/1万吨/季，5-6月国内粗纱新增产能43万吨，预计在Q3产生一定冲击，粗纱价格已开始回落。粗纱价格已开始回落玻纤能源成本占比约20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度增加，且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主，行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。 水泥价格望逐步开启恢复性上调，期待旺季稳增长需求加速释放。本周全国水泥均价427元/吨，环比+7，同比-7。价格上涨区域集中在东北、华东、中南、西南和西北等地，幅度10-60元/吨；价格回落地区主要是江西南昌，幅度10-20元/吨。8月下旬，国内水泥市场受高温、限电和台风影响，需求恢复依旧缓慢。分区域看，西南地区企业出货率环比下降8个百分点，致使全国整体出货率回落；长三角、珠三角和京津冀地区，随着高温影响消退，需求小幅恢复中。价格方面，受益于企业执行错峰生产和局部地区限电，供给减少，价格继续走高。本周全国水泥库容比64.5%，环比-2.3pct，同比+7.0pct；出货率为61.4%，环比-1.3pct，同比-15.7pct。水泥配置性价比高，当前稳经济动力仍存，前期延后需求亟待释放，当前高温天气将过，库存逐步回落，市场已经逐步进入旺季，价格有望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性。伴随后续需求修复，我们认为22年需求虽有小个位数下滑，但预计仍旧维持在20亿吨以上高位平台期，需求收缩下企业供给协同意愿有望提高，龙头企业交叉持

2022年08月30日发布 核心观点 复星旅游文化2022上半年收入同比增长131%：22H1公司实现收入64.17亿元，同比+130.68%，净亏损人民币1.97亿元，较去年同期亏损减少18.08亿元。22H1公司营业额70.8亿元，同比+198%。 核心业务海外复苏强劲，积极发展度假村业务。2022H1，公司核心业务ClubMed营业额达57.43亿元，较2021年同期相比增长3.4倍。其中，欧洲中东营业已恢复至疫情前水平，美洲营业额已超过疫情前水平。22年H1，公司新开设升级了4个度假村。22年7月，公司在全球共计拥有55个度假村在运营，入住率达67%。公司计划在2022-2024年新增17个度假村。 22H1三亚亚特兰蒂斯等业务受疫情影响承压，7月以来业务量快速反弹。1）三亚亚特兰蒂斯22H1营业额为4.87亿元，同比-41.7%。在7月疫情得到控制、暑期亲子度假需求激增的情况下，7月单月营业额为2.15亿元，创开业以来单月第二高营业额记录。2）丽江复游城22年H1营业额为0.18亿元，疫情后7月单月营业额0.23亿元，超过半年营业额，创开业新高，到访人次为2.2万人。3）TC中国22年7月营业额为0.64亿元，同比+15%。阿尔卑斯雪世界等项目将于2023年下半年集中开业。公司积累了丰富的应对疫情突发状况的经验，在疫情得到控制后，复苏节奏引领行业。 疫情跟踪：上周（8月21日-8月26日）国内本土新冠新增病例合计9704例，环比下降46.1%。截至8月26日，国内现有累计确诊数量7257例，环比下降14.1%。全球（除中国）范围内新冠新增确诊病例425.50万例，环比下降23.3%。8月21日-8月25日，国内日均新增接种疫苗28.86万剂次。截至8月25日，据国家卫健委国内每百人新冠疫苗接种量240.64剂次。 行情回顾：上周（8月22日-8月26日）申万社服行业指数涨幅1.13%，在申万一级31个行业中排名第5。同期沪深300指数下跌1.05%，社服行业跑赢沪深3002.18pcts。细分板块中，酒店餐饮及旅游景区板块涨幅分别为5.51%、3.04%。截至8月26日，沪深300PE-TTM为11.88X，估值水平位于过去1年半历史分位7.5%，社服行业PE-TTM为95.76X，位于历史分位77.4%。 投资建议：海外旅游度假行业率先恢复增长。目前国内疫情控制良好，看好疫后旅游酒店行业复苏。海南机场陆续恢复客运，看好疫情后免税消费需求反弹。 风险提示：疫情持续反复；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险；地缘政治风险。

2022年08月30日发布 核心观点 景气继续分化，工业级市场稳定性凸显，着眼长期成长精选个股。过去一周上证跌0.67%，电子跌6.11%，其中消费电子跌4.07%，半导体跌7.25%，受宏观经济下行压力及行业自身景气周期下行影响，短期电子仍不具备板块性行情的基本面支撑，关注“消费升级国产化”趋势下工业级供应链的业绩稳定性(江海股份、易德龙、圣邦股份)，关注受益于市场份额提升以弱化周期下行冲击的半导体材料(鼎龙股份)，以及积极响应新能源(东山精密、顺络电子、光弘科技、闻泰科技)、VRAR(歌尔股份、立讯精密)、折叠屏(精研科技、福蓉科技)等趋势性创新方向的优质个股，此外，继续推荐受益于面板价格超预期下行的视源股份、康冠科技。 中芯国际拟于天津新建12寸晶圆厂，关注逆周期下国产设备材料机遇。8月26日，中芯国际与天津市西青经济经开发集团和西青经济技术开发区管委会签署合作框架协议，拟建设月产能10万片12英寸的晶圆代工产线，提供28nm-180nm工艺节点晶圆代工和技术服务。目前，中芯国际正在新建京城、深圳、东方三个新厂，总计规划月产能24万片12英寸。全球半导体景气下行周期下，联电、力积电等二线晶圆厂传出延缓扩产传闻，再度加码扩产显示中芯看好中长期国产制造需求，继续推荐国产化受益标的北方华创、中微公司、万业企业、沪硅产业、立昂微、鼎龙股份、安集科技等。 WSTS下修全球半导体销售额增速，模拟芯片和逻辑芯片增速高于行业整体。基于2Q22的半导体销售数据，WSTS更新了今明两年全球半导体市场规模的预测值，分别同比增长13.9%/4.6%至6332/6624亿美元，增速较上次预期的16.3%/5.1%有所下调，细分品类中仅模拟芯片和逻辑芯片的两年增速均高于行业整体，分别为21.9%/6.4%和24.1%/8.1%，且均较上次预期值有所提高。在半导体行业景气走弱的背景下，我们看好增速相对更高的模拟芯片板块，继续推荐在非消费电子领域布局领先的圣邦股份、雅创电子、思瑞浦等。 Meta CEO扎克伯格确认将于10月发布VR头显新品。根据roadtovr报道，Meta CEO扎克伯格确认Meta将于10月推出一款新的VR头显产品，该产品很可能是Meta官方此前曾提及的高端VR一体机ProjectCambria。该产品预计将采用Pancake折叠光学、MiniLED背光LCD面板、高通XR2+Gen1SoC，支持彩色透视、面容追踪和眼动追踪功能。在下半年Pico、Meta、索尼、苹果等品牌陆续发布VR新品的催化下，我们继续推荐歌尔股份、三利谱、鸿利智汇、长信科技等VR/AR产业链相关标的。 海外交互智能平板需求旺盛，1H22出货量同比增长56%。根据DISCIEN，1H22全球交互智能平板(IFPD)出货量136.88万台(YoY+12.1%)，其中1H22海外IFPD出货量84.58万台(YoY+56.2%)，在欧美国家逐步完善教育信息化建设的带动下，海外IFPD需求持续旺盛；1H22国内IFPD出货量52.30万台(YoY-23.0%)，在国内疫情反复的影响下出货量同比下滑。截至2021年底，全球教室数量6175万间，IFPD渗透率仅16%，全球会议室数量超过7500万间，IFPD渗透率不到3%。我们继续推荐受益于海外教育信息化、企业数字化推进的IFPD供应商康冠科技、视源股份。 整车加速零部件布局，汽车半导体景气不减。近日，理想汽车启动功率半导体研发及生产基地建设，该项目预计24年投产后碳化硅功率模块年产能可达240万只；此外，中国电科与中国一汽达成战略合作，共同开展汽车芯片、第三代半导体器件、汽车智能网联等技术攻关和产品研发；奇瑞将与盛纳科技成立合资公司，先期投资10亿元建设智能电子产业基地，布局半导体、电驱等汽车零部件。随着整车纷纷加速零部件布局，汽车半导体景气持续，建议关注车规级功率半导体领先企业斯达半导、时代电气以及有较大规模自有产能释放的士兰微、闻泰科技等。 重点投资组合 消费电子：歌尔股份、博敏电子、东山精密、闻泰科技、福蓉科技、精研科技、立讯精密、康冠科技、易德龙、传音控股、视源股份、鹏鼎控股、京东方A、光弘科技、海康威视、长信科技 半导体：圣邦股份、雅创电子、峰岹科技、晶晨股份、华虹半导体、士兰微、时代电气、中芯国际、力芯微、扬杰科技、韦尔股份、芯朋微、北京君正、晶丰明源、艾为电子、思瑞浦、卓胜微、兆易创新、赛微电子 设备及材料：北方华创、鼎龙股份、万业企业、立昂微、安集科技、中微公司、沪硅产业、中晶科技 被动件：江海股份、顺络电子、三环集团、风华高科、洁美科技、泰晶科技 风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧

2022年08月30日发布 核心观点 本周研究跟踪与投资思考：本周集成灶行业4家上市公司2022年中报都已出炉，整体经营表现出现一定分化，在此对比四家公司2022H1的经营情况： 规模及经销商比较：亿田智能收入利润增长最快。2022H1火星人、亿田智能、帅丰电器、浙江美大营收（增速）分别为10.2亿（+11.0%）、6.1亿（+21.8%）、4.6亿（+9.5%）、8.3亿（-8.5%），利润（增速）分别为1.4亿（-0.6%）、1.1亿（+21.3%）、1.0亿（-16.7%）、2.3亿（-9.5%）。亿田收入利润增长最快，火星人及帅丰表现略稳健。截至2022H1，浙江美大、亿田智能和帅丰电器的经销商数量分别为1900个、1300个和1300个，基本与2021年底相同。预计火星人经销商数量也与2021年年底基本相同，在1400家左右。从经销商的运营能力来看，预计H1亿田经销商单商提货额增长速度最快。 费用投入情况：火星人、亿田销售费用投入最大。1）销售费用率，2022H1火星人销售费用率依然最高，达到22.4%，亿田智能的销售费用率达到20%，帅丰为11.6%，美大为8.6%。2）管理费用率，帅丰电器的管理费用率最高，达到6.7%，亿田为5.3%，排在第二。3）研发费用率，帅丰电器研发费用率最高，达到6.2%，其次为火星人，达到5.1%，亿田和美大分别为3.7%和3.1%。 盈利能力比较：浙江美大盈利表现最佳，亿田ROE提升最快。2022H1集成灶四家龙头企业火星人、亿田智能、帅丰电器和浙江美大的ROE分别为9.3%、9.1%、5.6%和12.5%，分别-1.5、+0.4、-1.6、-3.1pct。浙江美大ROE最高，亿田智能提升最快。拆解各公司的净资产收益率情况可以发现，浙江美大以净利率高取胜，资产周转率也保持较高水平；火星人的资产周转率和权益乘数最高；亿田智能则在这三方面的提升幅度均为最高。 重点数据跟踪：市场表现：本周家电周相对收益-1.61%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+3.0%、+4.7%至8279.5/2484.5美元/吨；冷轧价格周环比-0.7%至4733元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别-0.10%、-2.46%、-2.67%；海外天然气价格：周环比-1.0%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.01%、+0.04%、-0.15%。 核心投资组合建议：当前时点我们重点推荐照明+汽车车灯龙头佛山照明、外销高景气的空气源热泵赛道；白电推荐效率提升的海尔智家、B端再造增长的美的集团；厨电推荐全维度改善的亿田智能、高增长强激励的火星人；小家电推荐智能投影龙头极米科技，2B、2C齐头并进的光峰科技，需求复苏的小家电龙头新宝股份、小熊电器、苏泊尔、九阳股份。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

2022年08月30日发布 投资要点： 新能源汽车和锂电板块核心观点：麒麟电池首发车型落地，电池中报落地印证价格传导能力。1）CATL麒麟电池首批车型落地：8月27日CATL麒麟电池首批落地品牌确认，包括极氪009、001（1000km版）和塞力斯问界新车型。2）中报业绩落地印证电池盈利能力：宁德时代中报落地，Q2毛利率环+7.4pct。近期非锂成本相对高点回落，后续电池盈利能力将进一步修复。 光伏板块核心观点：8月份硅料供需紧张局面仍将持续，上半年一体化组件龙头出货量稳步增长、单瓦盈利稳中有升。1）硅料：大多数企业长单签满，硅料紧缺状态持续，价格仍维持在高位；2）硅片：限电以及硅料紧缺对硅片环节开工率有一定的影响；3）电池片：大尺寸需求紧张、盈利持续修复；4）组件：海外需求持续旺盛，国内招标价格有下降趋势；5）上半年组件出货数据出炉，一体化企业表现亮眼：上半年组件出货量排名依次是：晶科18.21GW、天合18.05GW、隆基18.02GW、晶澳15.67GW。 储能板块核心观点：中、美、欧储能市场需求共振，坚定看好储能市场发展。1）中国：能源电子产业指导意见出台，光储产业推动能源革命，H2大型地面电站装机需求释放推动储能持续高景气。2）欧洲：天然气及电力交易价格再破历史记录，能源危机及天然气供给问题推动电价进一步上涨，源侧网侧及用户侧储能需求放量。3）美国：美国EIA公布6月居民电价，同比+11%。居民电价已连续6个月提高，ITC税收抵免30%延期十年，储能经济性提高推动美国储能市场高速增长。 电力设备及工控板块核心观点：七部门发布行动计划推进配电网智能化升级，关注配网智能化及特高压环节投资机会。1）七部门发布《行动计划》推进配电网智能升级，配网智能化有望加速；2）全国电力交易同比大幅增长，统一电力市场建设提速拉动特高压利用率；3）国内首家虚拟电厂管理中心成立，虚拟电厂迈入快速发展阶段。 风险提示：1）光伏行业装机不及预期，产业链价格波动高于预期，行业政策变化，国际贸易风险加剧；2）新能源车销量不达预期，上游锂、钴、镍价格大幅上涨；3）上游资源供需波动，海外工厂落地不确定性等。4）电力市场建设推进不及预期；政策落地不及预期；虚拟电厂建设不及预期。

2022年08月30日发布 上半年整体服装板块表现相对低迷，运动鞋服板块表现优于整体服装板块，倘若疫情持续得到控制，我们预计运动板块下半年将快速复苏。 根据国家统计局数据披露，2022H1社会消费品零售总额/服装鞋帽针纺织品类商品零售额同比分别-0.7%/-6.5%运动鞋服板块销售表现领先服装大盘。报表端：各公司收入、业绩在2022年H1均取得了超预期的表现。安踏体育2022H1营收/业绩同比+14%/-7%，李宁2022H1营收/业绩同比分别+22%/+12%，特步国际2022H1营收/业绩同比分别+37%/+38%。全年我们预计李宁营收/业绩增长高双位数，安踏体育营收/业绩增长15%/5%，特步国际营收/业绩增长30%/20%+。 流水端：Q2新疆棉事件带来的高基数叠加疫情影响，国产龙头流水韧性凸显，疫情后恢复也较为迅速。根据我们跟踪2022H1李宁/安踏/Fila/特步品牌终端流水同比分别增长高单位数/增长中单位数/下滑低单位数/增长20-25%，其中Fila由于门店多位于高线城市因此受Q2疫情影响相对较大。根据我们跟踪7月至今李宁/安踏/Fila品牌流水或实现双位数增长，特步品牌流水增速接近30%。 假设后续疫情持续到控制，在居民运动意愿高涨以及国家政策的支持下，全年我们预计板块公司有望录得亮眼增长。

2022年08月30日发布 投资要点 市场表现：本周SW交运指数+1.2%，跑赢大盘(沪深300)2.3个百分点。其中航空+0.6%，机场+1.5%，航运+4.4%，港口+3.1%，公路+1.3%，铁路+2%，公交+1.3%，物流+3.5%。板块涨幅前五个股：中远海特(+41.8%)、西部创业(+39.7%)、长久物流(+26.2%)、长航凤凰(+22.8%)、广汇物流(+8.9%)。 行业主要指数变化：航空方面，全行业景气指数总体环比-5.1%，国内航线环比-9.6%，港澳台航线环比-11.9%，国际航线环比+4.1%；国际航线运输量上升，环比+12.5%，国内航线运输量下降，环比-18%；国际航线票价指数上升，环比+3.7%，港澳台航线环比-12.8%，国内航线表现较为平稳；各航线客座率变化不大，国内线维持在70%左右，国际线恢复至66%以上。航运方面，BDI运价指数下降，8月28日跌197点报收1082点；油轮运输指数出现分化，8月28日，BDTI报收1554点，与上周持平，BCTI报收1284点，较上周下跌30点(-2.3%)；集运市场指数有所下滑，CCFI本周报收2904点，较上周下跌3%；SCFI报收3154.3点，较上周下跌8%；中国公路物流运价指数：截至8月26日，中国公路物流运价指数报收于1025.9点，相比于上周几乎持平。 行业动态：1）欧洲能源危机雪上加霜：关键石油管道系统损坏，对欧出口或减少；2）美暂停26趟中国航班；3）五部委联合推动水运建设；4）民航局：2035年前建立载人无人驾驶航空运输系统；5）货车通行限制进一步放宽，快递盈利修复趋势确定。 主要观点：旺季刺激快递需求恢复效果明显，监管催化下的估值重构仍将持续，行业从比拼肌肉（资本）竞争下的估值体系→比拼经营竞争下的估值体系。行业依旧在总部利润修复的发展阶段，价格战缓和的节奏并未被需求端疫情影响打断，长期缓步涨价的轨道持续消化通胀成本/人力成本/制度成本（五险一金）。行业本身规模效益带来的成本持续降低，龙头具备长期利润空间。推荐标的：韵达股份（002120）、圆通速递（600233）、中通快递（2057.HK）。 化工物流：受安全监管趋严及疫情等“黑天鹅”事件影响，小散乱企业的竞争优势将逐步消失，而具备稳定供应链能力的头部企业将充分受益，行业集中度有望逐步提高。推荐标的：密尔克卫（603713）。2022H1公司营收62.7亿元，同比增长81.1%，归母净利润3亿元，同比增长65.6%。作为以上海为基地的化工物流企业，公司在疫情期间积极保增长扩收入，彰显龙头气质。在内生深化化工品电商化业务以及外延兼并拓展物流业务的策略下，公司业务有望持续高增长。永泰运（001228.SZ）：2022H1公司营收16.5亿元，同比增长107.4%，归母净利润1.4亿元，同比增长125.5%。上海疫情期间，公司引流客户到宁波港和青岛港，带来操作箱量提升，而后凭借不断提升的全链条跨境化工物流服务能力能够进一步扩大客户群。我们认为在公司长期发展战略下，跨境化工物流供应链服务将保持中高速增长。 风险提示：1）宏观经济增速大幅下滑；2）全球疫情反复风险；3）汇率大幅贬值等。

2022年08月30日发布 本周核心观点： 集成灶行业跟踪：7月销量微增 产业在线披露7月集成灶数据，集成灶行业7月内销量25.3万台，同比+1.6%；1-7月累计内销量136.0万台，同比+4.3%。分品牌来看，美大/火星人/亿田/帅丰7月内销量同比分别+2.4%/+14.3%/+13.3%/+5.8%，1-7月累计内销量同比分别+2.1%/+22.6%/+31.1%/+7.3%。 从市占率来看，头部厂商美大/火星人/亿田/帅丰7月市场份额分别为17.0%/12.7%/9.4%/7.9%，较去年同期分别+0.1%/+1.4%/+1.0%/+0.3%，CR4为47%。 投影仪行业跟踪：7月LCD份额提升较大 7月LCD份额提升较大，致微投整体销量增长较多。根据洛图科技公众号，2022年7月中国智能投影市场（不含激光电视）线上销量为27.8万台，同比增长45%；销额为4.7亿元，同比上涨13%。7月LCD与DLP的销量占比为71:29，而6月、21年7月LCD和DLP销量的占比为56:44和49:51。行业均价下跌，7月行业均价为1705元，同比下降22%，环比下降25%，为三年来最低。从竞争格局来看，据奥维云网公众号，DLP厂商头部份额较稳固，7月CR4达81%，和去年同期基本持平，LCD厂商新进入者众多，CR10为58%，较去年同期下降16%。目前LCD头部格局尚未成型，竞争较激烈。 投资建议： 从家电板块投资角度，建议从以下三条主线进行布局：1）品牌出海下中长期成长空间进一步被打开、以投影仪、扫地机为代表优质赛道，建议关注极米科技、石头科技。2）低估值、具备全球竞争力的白电龙头，原材料价格下行有望带来盈利端修复，建议关注海尔智家。3）稳增长主线下地产链相关投资机会，建议关注亿田智能、火星人。 风险提示：主要原材料价格波动的风险、需求不及预期、市场竞争加剧风险

2022年08月30日发布 投资要点： 本周汽车板块行情表现：本周沪深300环比下跌1.05%；汽车板块整体下跌2.50%，涨幅在31个行业中排第22。其中整车方面，乘用车、商用载客车、商用载货车子板块分别变动-0.61%、+1.38%、-5.79%；汽车零部件方面，车身附件及饰件、底盘与发动机系统、轮胎轮毂、其他汽车零部件、汽车电子电气系统子板块分别变动-3.41%、-4.02%、-3.48%、-5.91%、-3.85%。 哈弗品牌发布新能源战略，计划2030年停售燃油车。8月22日，长城汽车哈弗品牌发布新能源战略，宣布以柠檬混动DHT为核心向新能源赛道全面转型，并提出2025年哈弗品牌新能源汽车销量占比达到80%，2030年正式停售燃油车的目标。长城汽车2020年底发布柠檬混动DHT，采用双电机混联混动方案，“1.5L+DHT100”、“1.5T+DHT130”、“1.5T+DHT130+P4”三套动力总成可用于不同级别的HEV或PHEV车型，在HEV车型的油耗、动力，以及PHEV车型的纯电续航里程等方面均有较强的优势。目前柠檬混动DHT已搭载在WEY品牌的玛奇朵、拿铁、摩卡，以及哈弗品牌的神兽、赤兔、H6、H6S等车型，其中玛奇朵、拿铁、摩卡等WEY品牌车型已有PHEV版本，本次发布的第三代H6DHT-PHEV是哈弗品牌的首款PHEV车型，哈弗品牌PHEV车型布局有望提速。 问界、极氪将搭载麒麟电池，车型竞争力有望持续提升，热管理供应商同步受益。近期宁德时代与极氪、赛力斯等宣布，麒麟电池将落地极氪、问界车型，其中极氪009将成为麒麟电池首发车型，预计2023年一季度交付；极氪001将成为首款搭载麒麟1000公里电池的车型，预计2023年二季度推出。据汽车之家数据，目前极氪001搭载的宁德时代三元电池能量密度为176.6Wh/kg，CLTC纯电续航里程732/650/616km；而即将上市的问界M5纯电动版本搭载的宁德时代磷酸铁锂电池能量密度为140.9Wh/kg，CLTC纯电续航里程550/540km。据宁德时代公布的信息，采用第三代CTP技术的麒麟电池三元体系能量密度可达255Wh/kg，磷酸铁锂体系可达160Wh/kg，续航里程最高可超过1000km。搭载麒麟电池将有助于解决消费者对于新能源汽车的里程焦虑问题，进一步提升极氪、问界车型竞争力，在目前已在售的极氪001、问界M5等车型靓丽的销量表现基础上持续提升销量。而对于零部件供应商来说，麒麟电池采用了全球首创的电芯大面积冷却技术，将隔热垫、水冷板、纵横梁等整合为多功能弹性夹层，使换热面积扩大四倍，相关的电池热管理产品供应商将受益于水冷板向大尺寸发展的趋势带来价值量提升。 风险因素：1、汽车销量不及预期的风险；2、原材料价格波动的风险；3、汇率波动的风险。

2022年08月30日发布 核心推荐组合：隆基绿能、科华数据、通威股份、君禾股份、星云股份、中环股份、宁德时代、晶澳科技、璞泰来、亿纬锂能 光伏：上半年组件出货榜单基本出炉，龙头持续强化领先优势。加快推动钙钛矿薄膜电池与N型晶硅电池发展。当前国内光伏企业陆续发布2022年上半年经营数据，其中前四位置较为稳固，排名分别为晶科、天合、隆基、晶澳，前三家上半年出货均高于18GW，晶澳出货也接近16GW，龙头地位稳固。根据CPIA发布的数据，上半年国内组件产量同比增长54.1%至123.6GW，考虑到运输中的组件库存，TOP5厂商占比将在65%左右，集中度仍有提升空间。8月25日，工信部发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见（征求意见稿）》，针对光伏领域提出，加快智能光伏创新突破，发展高纯硅料、大尺寸硅片技术，支持高效低成本晶硅电池生产，推动N型高效电池（TOPCon、HJT、IBC）、柔性薄膜电池、钙钛矿及叠层电池等先进技术的研发应用，提升规模化量产能力。推荐关注多晶硅料和电池片龙头通威股份；组件龙头隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能；大硅片双良节能、中环股份、晶盛机电；逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；光伏辅材：福斯特、福莱特、赛伍技术；布局新技术路线和受益扩产的爱康科技、东方日升、迈为股份、捷佳伟创、中来股份。 风电：竞配项目启动EPC招标，江苏海风项目如期进展。根据风芒能源消息，8月22日，国家能源集团启动射阳100万千瓦海上风电项目EPC总承包项目招标，该项目为去年底江苏启动的海风竞配项目，该项目要求核准后一年内开工建设，开工后两年内实现全容量并网，而根据项目EPC要求，计划完工时间为2023年10月31日，距离启动招标时间点仅约14个月，推进节奏远快于政策要求，当前江苏海风项目进展顺利，并未受到军事等问题影响，预期明年国内海风装机将迎来高增。推荐关注主机降本趋势和盈利确定性，明阳智能、运达股份、金风科技，低估值且中长期成长性有支撑的天顺风能、东方电缆、泰盛风能、大金重工、新强联、海力风电，原材料价格回落带来业绩弹性的金雷股份、日月股份、广大特材，布局新产品/技术的恒润股份、金盘科技。 新能源车：极氪、问界成为宁德时代麒麟电池首批装车品牌。8月27日，宁德时代宣布和极氪、问界分别达成五年长期战略合作协议，麒麟电池将用于上述品牌车型。搭载麒麟电池版本的极氪009，将于2023年一季度交付；搭载麒麟1000公里电池版本的极氪001，将在2023年第二季度推出。宁德时代麒麟电池发布于6月23日，采用宁德时代第三代CTP技术，体积利用率最高达72%，能量密度最高可达255Wh/kg，可支持5分钟快速热启动及10分钟快充。麒麟电池发布65日后实现量产车型官宣，进度超预期。本周进入半年报披露高峰期，从业绩情况来看，电池环节盈利拐点向上，成本顺价完成，毛利率环比修复明显；铝箔环节景气较高，盈利环比持续大幅提升；电解液、铜箔等环节受产品价格降价、加工费降价等影响，盈利环比有所下降。推荐方面，推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、璞泰来、君禾股份、长远锂科、丰元股份、厦钨新能、当升科技、容百科技、恩捷股份、星源材质、中科电气等。 风险提示：新能源装机不及预期，宏观经济不及预期。

2022年08月30日发布 本周行情回顾：根据Wind，本周（8.22~8.26）申万电子板块涨幅为-6.12%，半导体涨幅-7.25%，消费电子涨幅-4.07%。目前行业整体估值水平位于历史低位，根据Wind，电子（申万）板块整体PETTM（月度）为26.8，与2012、2019年低位接近。除行业景气外建议着重关注国产替代进展、各领域平台型龙头崛起等。 宁德时代发布麒麟电池落地车型。2022年8月27日，宁德时代与极氪共同宣布极氪是麒麟电池的全球量产首发的品牌。极氪009为麒麟电池首发车型，而极氪001将成为全球首款搭载麒麟1000公里电池的车型。搭载麒麟电池版本的极氪009将于2023年一季度交付；搭载麒麟1000公里电池版本的极氪001，也将在2023年第二季度推出。宁德时代还与赛力斯共同宣布麒麟电池将落地AITO问界系列新车型，双方已签署五年长期战略合作协议，AITO问界车型全面搭载宁德时代动力电池。此次深化战略合作协议的缔结是双方2021年合作关系的全面升级。 中芯国际逆势投资，彰显扩产决心，进一步拉动国产设备、材料、零部件需求。中芯国际发布公告，公司与天津西青经济开发集团和西青经济技术开发区管委会共同签署署《中芯国际天津12英寸晶圆代工生产线项目合作框架协议》。中芯国际拟建设12英寸晶圆产线，项目总投资额75亿美金，规划产能10万片/月，提供28nm~180nm不同节点技术，产品用于通讯、汽车电子、消费电子、工业等领域。中芯国际将于西青开发区全资设立全资子公司，注册资本50亿元美金。国产供应商半年报陆续披露，我们看到设备厂商在手订单普遍非常饱满；材料公司半导体业务放量，新产品不断突破；零部件供应持续紧张。 国产设备逐渐起航，从0到1的过程基本完成。北方华创产品布局广泛，刻蚀机、PVD、CVD等设备新产品市场导入节奏加快，产品工艺覆盖率及客户渗透率进一步提高；拓荆科技作为国内唯一产业化应用PECVD和SACVD设备供应商，PECVD累计发货150台；中微公司介质刻蚀机已经打入5nm制程，UniMax2022Q1订单已超180腔；芯源微前道涂胶显影设备在28nm及以上多项技术及高产能结构方面取得进展；华海清科CMP设备在逻辑芯片、3DNAND、DRAM制造等领域的工艺技术水平已分别突破至14nm、128层、1X/1Ynm；盛美半导体单片清洗机在海力士、长存、SMIC等产线量产。精测电子、上海睿励在测量领域突破国外垄断。 半导体材料供应受限，国产替代进程加快。2021年全球半导体材料市场规模创643亿美金新高，中国大陆需求占比18.6%。贸易摩擦、自然灾害导致半导体原材料供应受限，致使如光刻胶、CMP材料及电子特气等外资厂商高市占率产品存在的断供可能性，进一步推动国产材料需求及国产替代化进度。随着技术及工艺的推进以及中国电子产业链逐步的完善，在材料领域已经开始涌现出各类已经进入批量生产及供应的厂商。 半导体设备先进零部件交期延长两倍以上，替代加速。据韩国etnews报道，半导体设备需求激增与上游零部件扩产不足的矛盾形成了瓶颈。半导体设备先进部件交货期，由原来的通常2-3个月拉长至超过6个月。半导体设备零部件供不应求，市场空间超200亿美金。全球前十大关键子系统供应商市占率自2010年起始终维持在约50%。国产替代进程加速，持续突破。 高度重视国内半导体及汽车产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头：1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及IP等产业机会；2）半导体代工、封测及配套服务产业链；3）智能汽车核心标的；4）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道；5）苹果产业链核心龙头公司。相关核心标的见尾页投资建议。 风险提示：下游需求不及预期；中美贸易摩擦。

2022年08月30日发布 我们认为产业链当下供需矛盾最突出的环节仍在上游资源端，近期能源价格回调更多是对未来衰退预期的演绎，并非真实的需求走弱，在国内稳增长及复工复产的趋势下，上游依然是盈利最确定的方向，同时估值方面还存在一定重估空间。当下位置，重点看好新能源上游材料、优质成长股及化工周期景气品种。 欧洲能源危机利好国内天然气开采商及出口商，推荐：广汇能源、新天然气等。能源成本推升下，欧洲化工品生产成本大幅上行，企业减产或停产概率加大，供给减少预期下有助于推动行业景气度上行，关注欧洲产能占比高的化工品，推荐关注聚氨酯：沧州大化、万华化学等；维生素：花园生物、新和成等。 【新能源产业链景气标的】1）EVA：光伏需求持续超预期，未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气，重点推荐联泓新科、东方盛虹。2）POE：首推实现α-烯烃突破的卫星化学，关注万华化学、东方盛虹、岳阳兴长等公司。3）PVDF：锂电级PVDF价格高位维持，市场供应维持偏紧，关注东岳集团、联创股份、巨化股份、东阳光。4）磷酸铁：行业预期差较大，今年率先投产企业具备较强先发优势，有望享受高景气下的超额收益，建议关注川恒股份、云天化、新洋丰；5）光伏反射膜：双玻渗透率提升趋势下有望得到推广和应用，建议关注海利得。6）氟化工：中长期锂电、光伏、半导体对氟化工终端需求带来较大拉动。推荐金石资源。议关注制冷剂龙头巨化股份。 【成长板块】1）优质成长龙头化工龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出，推荐：万华化学、卫星化学、华鲁恒升等。2）新材料成长：聚焦护城河深、国产替代空间大的上游新材料龙头，推荐：打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技；光学膜+特种树脂快速放量，产业链完整、产品储备丰富的新材料平台型厂商——东材科技；立足下游做强一体化产业链的改性塑料龙头——国恩股份。3）消费成长：终端需求刚性，全球唯一具备全产业链优势的维生素D3衍生物龙头——花园生物；润滑油添加剂进口替代——瑞丰新材；轮胎原料及海运费下行盈利有望改善——森麒麟；无糖趋势下看好甜味剂需求增加——金禾实业；吸附类分子筛持续进口替代、催化类分子式从0到1在即——建龙微纳。 【景气周期行业】1）油气：在需求相对稳定的假设下，能源类公司由于长期资本开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，盈利有较大的改善空间。推荐：中国海洋石油、广汇能源等。2）磷化工：化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，同时新能源趋势下打开中长期成长性。推荐川恒股份、云天化等。3）纯碱：光伏玻璃、碳酸锂需求放量以及出口改善拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺，推荐：山东海化、双环科技、和邦生物、中盐化工、远兴能源、三友化工等。4）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，推荐粤桂股份。5）农化：全球粮食作物高景气，拉动上游化肥、农药等农资需求，推荐扬农化工、润丰股份、中旗股份、海利尔等。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。