2022年08月30日发布 市场担忧 OPEC将减产叠加美国原油库存下降，国际油价全面上涨。 本周（8.18-8.24） OPEC 对需求前景依旧乐观，且由于伊核协议目前仍未见进一步发展，这也令投资者对伊朗原油恢复出口导致供应增加的预期减弱。同时上周美国商业原油库存继续减少提振原油，从而导致原油价格震荡上涨。 截至 8 月 24 日当周， WTI原油价格为 94.89 美元/桶，较上周末上涨 7.69%，较上月均价下跌 16.85%，较年初价格上涨 24.72%；布伦特原油价格为 101.22美元/桶，较上周末上涨 8.08%，较上月均价下跌 13.86%，较年初上涨 28.16%。 截至 8 月 19 当周，美国原油库存减少 328.2 万桶至4.2167 亿桶， EIA 汽油库存减少 2.7 万桶至 2.1565 亿桶。 2022 年轮胎 75 强公布，赛轮轮胎进步两个名次排名 15。 8 月 27日，美国《 Tire Business》发布 2022 年度全球轮胎企业 75 强排行榜，该榜单统计了各企业轮胎业务 2021 年销售数据。 2022 年的排行榜中，全球轮胎三巨头米其林、普利司通、固特异地位稳固，名次没有变化。中国轮胎企业中，中策橡胶 2022 年排名第八，相较 2021 年进步 1 个名次；玲珑轮胎 2022 年排名第十三，相较 2021 年退步 1 个名次；赛轮轮胎 2022 年排名第十五，相较2021 年进步 2 个名次。 赛轮轮胎 Q2 盈利持续得到修复，柬埔寨工厂开始盈利。 公司 22Q2收入达到了有史以来最高水平 56.30 亿元，扣非归母净利润达到4.01 亿元，同比增加 41.28%，环比增加 34.56%，同比环比均大幅增长。同时，公司的净利率突破一、四季度行业淡季的桎梏，连续 3 个季度净利率持续提升，在 22Q2 国内市场受到疫情等综合因素影响仍然低迷的情况下，公司净利率继续环比增加 0.43 个百分点，达到 7.37%， 下半年在运费下降和海外产能持续增加的基础上有望继续改善。在公司已经有了越南海外第一工厂的建设经验之下，公司柬埔寨工厂从开工建设到项目正式投产用时不到 9 个月，公司建厂速度卓越，给未来业绩增长添加了催化剂。 22 年上半年，柬埔寨工厂实现收入 2.54 亿元，净利润 940.09 万元。随着柬埔寨工厂在 22 年下半年逐步满产，贡献的利润有望大幅增加。 两大化肥巨头加入减产潮。 8 月 24 日，化肥巨头 CF 工业宣布，将暂停其在英国唯一的工厂——比灵汉姆(Billingham)工厂的氨生产，以应对飙升的天然气价格。比灵汉姆工厂是英国二氧化碳的主要来源，这一举措可能会减少对英国食品行业至关重要的二氧化碳供应。挪威化肥巨头雅苒 8 月 25 日宣布，由于欧洲的天然气价格创历史新高，雅苒正在实施进一步的减产，这将使其欧洲合成氨的总产能利用率降至 35%左右。雅苒将削减其欧洲生产系统的年产能，相当于 310 万吨氨和 400 万吨成品(180 万吨尿素、 190 万吨硝酸盐和 30 万吨复合肥)。雅苒表示，将尽可能利用其全球采购和生产系统来优化运营并满足客户需求，包括在可行的情况下使用进口氨继续生产硝酸盐。 海运费维持下降态势，多指数回落明显。 波 罗 的 海 货 运 指 数（FBX）在 2021 年 9 月 10 日达到历史高位 11108.56 点，随后开始震荡回落， 8 月 26 日收于 5750.52 点，比上周（8 月 19 日） 下降 1.97%，基本回落到 2021 年 6 月的水平。 东南亚集装箱运价指数和中国出口集装箱运价指数（CCFI）分别在 2021 年 12 月 24 日和 2022 年 2 月 11 日达到历史高位，随后均表现出明显回落。 截止2022 年 8 月 19 日，东南亚集装箱运价指数达到 2956.45， 中国出口集装箱运价指数（CCFI） 达到 2993.67。 随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续提升运力，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 风险因素： 宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 重点标的： 赛轮轮胎。 （1） 公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100万条全钢胎、 400 万条半钢胎和 5 万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165 万条全钢胎）有望在 2023 年建成。 柬埔寨工厂 900 万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在 2022 年上半年开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。 6 月26 日公司公布了青岛董家口年产 3000 万套高性能子午胎与 15 万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为 1000 万条/年全钢子午线轮胎、2000 万条/年半钢子午线轮胎和 15 万吨/年非公路轮胎，计划从 2022年到 2027 年分五期建设，项目一期为 5 万吨/年非公路轮胎，计划在2023 年投产。 公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。 （2） 海运费和原材料价格压力持续消退。 波罗的海货运指数(FBX)自2022 年 3 月 18 日起连续下滑， 8 月 26日滑落至 5750.52，已低于 2021年下半年均值 9727 点。因此，我们认为 2021 年对公司利润造成重要影响的运费因素在 2022 年或将显著改善。原材料方面， 8 月 25 日轮胎原材料价格指数为 101，周环比上升 0.08%，较 2022 年初下降6.03%。 （3） 公司的液体黄金实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能， 液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。 2022 年 6 月益凯新材料 6 万吨 EVE 胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 （4） 8 月 22 日，赛轮轮胎公布 2022 年半年报。 2022 年上半年，公司实现营业收入 104.93 亿元，同比增加 21.28%，实现扣非归母净利润 7.00 亿元，同比增加 3.47%，经营活动产生的现金流量净额 4.57亿元，同比增加 42.15%。 2022 年二季度，公司实现营业收入 56.30 亿元， 达到有史以来季度最高水平，同比增加 25.03%，环比一季度增加15.77%，实现扣非归母净利润 4.01 亿元，同比增加 41.28%，环比增加 34.56%。 综合来看， 公司扩产节奏明确， 海外双基地均开始贡献业绩， 海运和原材料不利正消散，公司在 22Q2 重回净利润同比环比双增长正轨，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 山东赫达。 公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。 2021 年，公司拥有纤维素醚年产能 3.4 万吨和植物胶囊年产能 277 亿粒，有 4.1万吨纤维素醚和 73 亿粒植物胶囊年产能在建。公司海外业务占比过半，再加上植物胶囊质量轻、体积大，公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素影响下仍保持高速增长。 2021 年营业总收入 15.60 亿元， 同比增加 19.22%；归母净利润 3.30 亿元， 同比增加 30.65%；扣非净利润 3.15 亿元， 同比增加 31.45%。 公司在 2022 年上半年实现营业收入 9.07 亿元，比上年同期增加 20.54%，实现归属于上市公司股东的净利润 2.25 亿元，比上年同期增长 21.28%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 2.24 亿元，比上年同期增长 26.03%，基本每股收益0.66 元/股，比上年同期增加 20.00%。 公司还拟发行不超过 6 亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。 海运费在 2022 年上半年已明显回落，未来在海运费持续回落、公司产能持续放量的情况下，公司估值有望得到修复。 确成股份。 公司收入主要来自二氧化硅产品。公司 2021 年沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止 2022 年上半年已建成产能为 33 万吨/年，在建产能 7.5 万吨。 公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以 15 万吨年产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅有望成为重要方向。 公司目前在建的福建 7.5 万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。8 月 18 日， 公司发布 2022 年半年度报告， 2022 年上半年实现营业收入 8.86 亿元，同比增长 25.87%； 归属于母公司所有者净利润 2.01亿元，同比增长 41.30%；公司 2022 年二季度实现营业收入 4.45 亿元，同比增长 21.77%，环比增长 0.91%；实现扣非归母净利润 1.18亿元，同比增长 57.14%，环比增长 51.28%。 此外，公司的出口业务占比近半， 2021 年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在 2022 年上半年有所缓解，海运费的降低有望持续提升公司盈利。

2022年08月30日发布 核心组合推荐：【西部超导】【航发动力】【 紫光国微】【航天电器】 市场表现： 本周上证综指涨跌幅为-0.67%，创业板指涨跌幅为-3.44%，中证军工涨跌幅为-4.88%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-5.48%，涨跌幅排名为 28/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-5.53%，涨跌幅排名为 30/31。年初至今上证综指涨跌幅为-11.09 %，创业板指涨跌幅为-20.54%，中证军工涨跌幅为-20.58%。中信国防军工指数涨跌幅为-20.63%，涨跌幅排名为 25/30；申万国防军工指数涨跌幅为-20.85%，涨跌幅排名为 26/31。 板块估值： 目前，中信国防军工指数 PE-TTM 为 61.06，处于过去 5 年 22.04%分位。申万国防军工指数 PE-TTM 为 56.06，处于过去 5 年 14.61%分位。军工板块安全边际较高。 本周观点： 本周军工板块出现一定回调， SW 国防军工指数本周-5.53%。一方面或受大盘影响， 沪深 300 本周-1.05%；另一方面或为部分企业中报业绩增速同比下滑。 各细分板块走势较弱， 海装备板块-2.74%；航天装备板块-3.17%； 地面兵装板块-5.12%； 航空装备板块-5.79%和军工电子板块-6.43%。 我们认为不必对军工板块短期调整过于悲观，一方面军工板块自今年 4 月 27 日低点反弹已超过 30%；另一方面去年作为“十四五”开年，各企业收获大额订单业绩增速较高，同时今年受疫情与成本端价格影响，企业同比增速放缓已在预期之中。长期看军工企业确定较高， 上半年受疫情影响的订单有望在下半年回补， 在计划体制下年度生产任务完成可期。 因此，长期来看军工板块景气较高，短期调整或为配置机会。军工板块现阶段建议重点关注航发赛道，航发动力 2022H1 实现营收与利润双高增， 营收 148.06亿元（同比+46.83%），归母净利润 6.51 亿（同比+41.21%） 。 受益于航发下游新装需求和航发维修需求快速增长，航发产业链景气度进一步提升。 国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商； 2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。 【西部超导】 【抚顺特钢】【钢研高纳】【图南股份】 【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】等。 风险提示： 军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期

2022年08月30日发布 本周专题： 1） 7 月油烟机产销量降幅环比扩大，内销降幅收窄，海外持续承压， 我们认为一方面为欧美市场高通胀影响下，油烟机海外需求受到抑制，同时伴随国外产能恢复及订单转移，我国出口订单减少；另一方面受疫情影响，我国商品房装修及竣工延后，油烟机等大厨电安装受阻，叠加 618 大促虹吸作用， 7 月份我国油烟机销售规模持续下滑。 2）7 月智能投影增速回升， 龙头企业依旧保持领先地位， 其中 7 月极米品牌零售量市场份额同比+0.3pct 至 15%，依然位居首位。 2022 年中期投资策略： 盈利企稳初已现，疫后复苏显实力。 我们坚定看好原材料、 出口、 地产边际缓和背景下，细分龙头加速突围。（ 1）白电：重点推荐卡萨帝高端引领、“三翼鸟”流量前置及全球化提升竞争力的海尔智家和多元化、全球化发展的美的集团；（ 2） 厨电： 重点推荐传统业务稳健发展， 新兴业务快速发力的老板电器，积极关注受益行业高景气且渠道加速拓展的火星人和亿田智能等；（ 3）电工照明： 重点推荐渠道与产品精耕细作的公牛集团与商照业务快发展的欧普照明；（ 4）小家电： 重点推荐受益人民币贬值、业绩弹性强的新宝股份，积极关注苏泊尔、九阳股份等； 清洁电器建议关注莱克电气、 科沃斯、石头科技等；（ 5）黑电：重点推荐智能投影细分龙头极米科技；（ 6）零部件：建议关注产品格局稳定、梯队良好、汽零业务快速发展的三花智控。 本周行情： 本周上证综指下跌 0.67%，家电行业下跌 2.66%，小幅跑输大盘。其中，白电板块下跌 0.4%，黑电板块下跌 9.34%，厨电板块下跌3.4%，小家电板块下跌 2.26%，照明电工及其他板块下跌 6.84%。沪（深）股通持股占比方面， 至本周五，美的集团沪深股通持股占比 18.22%，较上周提高 0.01pct；公牛集团沪深股通持股占比 18.4%，较上周下降0.01pct；格力电器沪深股通持股占比 9.63%，较上周提高 0.04pct；九阳股份沪深股通持股占比 7.98%，较上周提高 0.04pct；老板电器沪深股通持股占比 7.16%，较上周下降 0.23pct；海尔智家沪深股通持股占比10.11%，较上周下降 0.15pct。 个股方面： 本周家电行业涨幅前五为得邦照明（ 15.03%）、万和电气（ 14.59%）、四川九洲（ 5.37%）、聚隆科技（ 4.92%）、莱克电气（ 4.55%）；跌幅前五为极米科技（ -25.61%）、汉宇集团（ -21.34%）、振邦智能（ -16.75%）、倍轻松（ -14.06%）、英飞特（ -13.39%）。 一周重点数据跟踪： 镀锌板卷（ 0.5mm）本周价格 5017 元/吨，较上周上涨 16 元/吨；镀锌板卷（ 1.0mm）本周价格 4925 元/吨，较上周上涨13 元/吨；铜（ 1#）本周价格 64510 元/吨，较上周上涨 1490 元/吨；铝（ A00）本周价格 18850 元/吨，较上周上涨 440 元/吨；中国塑料城价格指数本周价格 882.6，较上周下跌 9.4。 风险提示： 原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。

2022年08月30日发布 本周行情回顾。 本周， Wind 新材料指数收报 4904.08 点，环比下跌 5.12%。其中，涨幅前五的有利安隆(11.4%)、皇马科技(4.75%)、长鸿高科(4.74%)、金发科技(4%)、金宏气体(2.55%)；跌幅前五的有奥来德(-25.26%)、 博迁新材(-21.31%)、 双星新材(-17.99%)、 硅宝科技(-15.61%)、 联泓新科(-14.15%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 8116.37 点，环比下跌 9.06%；申万三级行业显示器件材料指数收报 1006.15 点，环比下跌 5.87%；中信三级行业有机硅材料指数收报10233.32 点，环比下跌 8.59%；中信三级行业碳纤维指数收报 5388.07 点，环比下跌 6.57%；中信三级行业锂电指数收报 4883.09 点，环比下跌 2.67%； Wind 概念可降解塑料指数收报 1945.34 点，环比下跌 2.70%。 国产电动汽车加速 SiC 产业布局。 8 月 24 日，理想汽车功率半导体研发及生产基地在江苏苏州高新区正式启动建设，这标志着理想汽车正式启动下一代高压电驱动技术的自主产业链布局。理想汽车功率半导体研发及生产基地是理想汽车自研核心部件的战略布局之一，主要专注于第三代半导体 SiC 车规功率模块的自主研发及生产，旨在打造汽车专用功率模块的自主设计和生产制造能力。该生产基地由理想汽车与国内半导体领先企业湖南三安半导体共同出资组建的苏州斯科半导体公司打造，预计 2022 年内竣工后进入设备安装和调试阶段， 2023 年上半年启动样品试制， 2024 年正式投产后预计产能将逐步提升并最终达到 240 万只 SiC 半桥功率模块的年生产能力。 彤程新材：与巴斯夫合作 10 万吨/年 PBAT 项目三季度试车。 近日，彤程新材料集团股份有限公司在 2022 年半年度报告中表示：10 万吨/年可生物降解材料项目（一期）处于建设阶段， 预计三季度开始给料开车彤程新材通过引进巴斯夫授权的PBAT 聚合技术，在上海化工园区落地 10 万吨/年可生物降解材料项目（一期） 6万吨/年产能，未来满足高端生物可降解制品在购物袋、快递袋、农业地膜方面的应用。 2021 年 10 月 19 日，由巴斯夫倡议，携手价值链上下游伙伴共同创建的“可持续发展共建联盟”（ Sustainability Covalence）正式成立。该联盟旨在聚拢产业链合作方，推动各个关键行业低碳发展，推广循环经济。彤程新材是可持续发展共建联盟的创始企业之一。 2020 年 5 月 28 日，巴斯夫与彤程新材料集团签署联合协议，授权彤程新材料集团根据巴斯夫高质量标准生产和销售经认证可堆肥脂肪-芳香族共聚酯（ PBAT）。彤程新材将在上海建造一座年产能 6 万吨的 PBAT 工厂，预计 2022 年投产。该工厂将使用巴斯夫的工艺技术，出产的原材料将部分交由巴斯夫作为 ecoflex 产品销售。 重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。 光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面， 华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注： 安集科技、鼎龙股份。 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。 国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。 碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、 EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 风险提示： 下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等

2022年08月30日发布 宏观：国常会新增 19 项稳经济接续政策，欧美 8 月 PMI 均创新低。8 月 24 日国务院常务会议召开，在落实稳经济一揽子政策同时，再实施 19 项接续政策。欧元区 8月综合 PMI 初值录得 49.2，高于预期的 49，低于前值的 49.9，创 18 个月新低；美国 8 月 Markit 综合 PMI 初值录得 45，创近 27 个月新低。 钢：1-7 月份全国钢铁行业利润同比下降 80.8%。本周螺纹钢产量环比明显上升1.61%，消耗量环比明显下降 8.52%。据国家统计局数据，受房地产市场下行、钢铁行业需求不足、成本压力较大等因素影响，1-7 月份全国钢铁行业利润同比下降80.8%，降幅较上半年扩大 12.1 个百分点。 新能源金属：工信部再提重点发展新能源，提高关键资源保障能力。8 月 25 日，工信部发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见（征求意见稿）》，要求把促进新能源发展放在更加突出位置，到 2025 年能源电子产业年产值达到 3 万亿元，同时提高锂、镍、钴、铂等关键资源保障能力。本周国产 99.5%电池级碳酸锂价格为48.6 万元/吨，环比小幅上升 1.46%；国产 56.5%氢氧化锂价格为 47.2 万元/吨，环比小幅上升 0.96%。本周 MB 标准级钴环比明显上升 4.70%，四氧化三钴环比明显上升 7.26%。镍方面，本周 LME 镍现货结算价格为 21510 美元/吨，环比微幅下降0.30%。 工业金属：欧洲能源成本飙升，多家电解铝厂减产停产。随着欧洲能源危机不断加剧，欧洲电价已经飙升至纪录高位，海德鲁等多家电解铝厂因成本上涨减产或停产，以应对能源成本飙升。价格方面，本周 LME 铜现价环比明显上升 2.36%，LME铝现价环比小幅上升 0.99%；盈利方面，本周新疆、云南、山东和内蒙电解铝盈利环比明显上升。 金：美联储主席重申控制通胀决心，加息预期再度升温。本周 COMEX 金价环比小幅上升 0.56%，黄金非商业净多头持仓数量环比大幅上升 14.9%；本周美国 10 年期国债收益率为 2.84%，环比微幅上升 0.01PCT。2022 年 7 月美国核心 CPI 当月同比较上月环比小幅下降 1.4PCT。 投资建议与投资标的 钢：普钢方面，建议关注受益于稳增长政策推升建材需求的公司，如方大特钢(600507，未评级)、三钢闽光(002110，未评级)；特钢方面，建议关注受益于风电、汽车和油气景气回升的公司，如广大特材(688186，买入)、中信特钢(000708，买入)、久立特材(002318，买入)。 新能源金属：建议关注资源自给率较高的 永兴材料(002756，买入) 、天齐锂业(002466，未评级)、 盐湖股份(000792，未评级)等锂资源丰富的企业。 工业金属在贝塔端或继续承压，建议一方面关注受需求波动影响较小的铝板带材加工企业，如明泰铝业(601677，买入)、华峰铝业(601702，买入)；另一方面关注金属新材料各细分赛道，如半导体靶材的有研新材(600206，未评级)、软磁粉芯的铂科新材(300811，买入)、永磁材料的金力永磁(300748，买入)。 贵金属：建议关注铂族金属龙头贵研铂业(600459，未评级)等。 风险提示 宏观经济增速放缓；原材料价格波动

2022年08月30日发布 我国飞机引进制度从行政计划逐步向市场化方向转变。 我国航空公司机队规划的灵活性随着三次民航体制改革进一步增强，但目前飞机引进仍需民航局或发改委审批，国家在机队引进规模、速度方面仍保留重要话语权。 1990-2021 年，中国民航机队规模扩张先后经历了波动上升期、高速增长期，目前进入平稳增长期。截止 2021 年，民航客机规模达 3856 架。 飞机端： “十四五”飞机引进速度确定性放缓。 视角一：中航材与波音、 空客 2020 年以来无新增订单。 2004 年至 2019 年，除个别年份外，中航材与波音、 空客几乎每年都有新签订单，且 50 架以上大额订单频出。 2020 年以来，中航材未有与波音、空客新签订单情况披露。 视角二： “十四五”飞机交付以存量订单为主。 目前中国航空公司与波音、空客存量订单共计 483 架飞机，预计 2022-2025 年可带来增量飞机 282 架。 考虑到飞机引进平均周期为 4-5 年， 2022-2025 年若大量订购新飞机，很难在 2025 年前完成交付。 视角三： 7 月订单不会大幅增加“十四五”期间飞机供给。 考虑退出率的情况下，三大航 2022 年 7 月的 292 架订单在交付期内带来的增量飞机或为 229 架， 为机队规模的正常补充，不会大幅增加飞机数量。 视角四： ARJ21 难以替代窄体机， C919 大规模量产预计将在“十四五”后。 国产飞机 ARJ21 作为支线飞机在座位数量、最大航程、航线排布等方面与波音、空客窄体机存在差距。 C919 虽近期完成取证试飞工作，但“十四五”期间大规模量产仍存在一定难度。 视角五：租赁公司待租飞机紧俏，对供给影响较小。 租赁公司 AerCap、 AirLease 及四家中资上市公司飞机在租率均超 94%，且平均剩余租期均超 5 年。中资租赁公司受疫情影响新订单数量普遍下滑，且 2022 年新交付飞机大多已被预定。 视角六：制造商交付能力恢复仍需时间。 两大制造商波音、空客当前交付能力尚未恢复至疫情前水平，供应链短缺问题或比想象中严峻。 预计“十四五”期间飞机规模复合增速将下降到 3.08%-3.54%，显著低于“十二五” 的 10.86%、“十三五” 的 7.00%。 时刻端： 高峰时段航班时刻容量已接近饱和。 1）当前我国机场建设增速呈放缓趋势， 4C 级及以上机场为主力机场。 我国民用机场“十五”、“十一五”、“十二五”、“十三五”的五年复合增速分别为 0.43%、 4.27%、 3.71%、 2.79%，机场建设增速呈放缓趋势。截止 2021 年，我国民航机场数量 248 个，以 4C 级及以上机场为主。根据《“十四五”民用航空发展规划》， 2025 年我国民用运输机场将达到 270 个，“十四五”期间复合增速 2.30%，增速进一步下滑。 2） 千万级机场 8-22 时航班计划数量已近高峰小时容量。当前我国千万级旅客吞吐量的机场，高峰小时容量为 25-80 架次不等。从 2022 年夏秋航季航班计划看，在不考虑国际客运航班时刻的情况下，千万级机场 8-22 点的航班计划几乎全部已超过高峰小时容量的 80%，时刻资源紧张形势凸显。 投资建议。供给增速放缓，前瞻布局赢得先机。 供给约束下，航空需求的触底反弹，或将使得票价弹性凸显，上市公司盈利能力将迎来超预期修复。 “十四五” 期间，航空板块投资机会确定性较强，建议把握三条投资主线： 1） 飞机端： 逆向布局扩充产能，需求复苏赢得先机。 “十四五”期间预计净增飞机（以存量订单计算）超过 100 架的中国国航、南方航空、中国东航， 以及预计净增飞机绝对规模有限但相对增速排名靠前的春秋航空和华夏航空，在疫情复苏后，最有可能快速调整运力，抢占市场份额。 2） 时刻端：北京大兴国际机场、成都天府国际机场主基地航空公司有望率先享受时刻红利。 北京成都“一市两场”运行后，新机场在硬件设施、政策支持等方面具有优势，潜在新增时刻较多。 大兴机场的主基地航空公司中国国航、四川航空，天府机场的主基地航空公司南方航空、中国东航，在时刻获得上具有天然优势。疫情缓解、需求复苏，新机场市场培育加快，南方航空、中国东航、中国国航有望率先享受新机场时刻资源红利。 3）竞争格局： 行业加速整合，龙头市场份额扩张。 新冠疫情以来，航空业出现巨亏，已有多家航空公司资产负债率超过 100%。中国国航于 2022 年 5 月底公告称正在筹划取得山东航空集团有限公司的控制权。若成功收购，中国国航将成为中国民航机队规模最大的航空公司，并将获得山东航空所有的时刻资源，进一步增强其在青岛胶东、济南遥墙、烟台蓬莱等机场的市场份额。 基于此，我们建议重点关注航空公司：南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、华夏航空。 风险提示。 由新冠疫情导致的宏观经济下行风险，信息准确性风险， 研报使用信息数据更新不及时风险， 定向增发摊薄 EPS 风险， 预测假设有效性风险。

2022年08月30日发布 根据海关总署数据，2022年1-7月中国出口总值2.06万亿美元，同比增长14.6%，单7月出口额3329.64亿美元，同比+18.0%，较22年6月的3307.90亿美元，环比+0.7%。其中，1-7月家具及零件累计出口411.03亿美元，同比+0.4%，单7月出口59.17亿美元，同比-2.1%，较22年6月单月出口61.63亿美元，环比-4.0%。 中国出口集装箱运价指数（CCFI）有所下降，周度综合指数环比-2.6%稳步下降。从中国出口集装箱指数（CCFI）周度数据来看，截至22年8月19日CCFI综合指数为2993.67，同比依旧处于高位，环比-2.6%，其中美东/美西/欧洲航线环比分别+1.1%/-4.4%/-1.9%，总体呈下降趋势。 2022年1-7月越南累计实现出口836.15亿美元，同比+3.9%，其中7月单月出口额126.05亿美元，同比+7.1%，较22年6月的130.83亿美元，环比-3.7%。其中，1-7月家具累计出口14.45亿美元，同比-4.0%，其中单7月出口2.14亿美元，同比+5.1%，较22年6月单月出口2.47亿美元，环比-13.6%。 美国市场销售额同比增速趋缓，各环节库存持续增长，中间品、资本品进口金额增速环比有所下滑。22年6月美国库存总额/制造商库存/零售商库存/批发商库存同比+18.5%/+10.5%/+19.8%/+25.5%，各环节库存持续增长，目前处于高位；22年6月美国销售总额/制造商销售/零售商销售/批发商销售同比+14.5%/+14.8%/+7.9%/+20.4%，各环节销售同比保持增长，总体增速趋缓。从美国进口额角度来看，22年6月中间品/消费品/资本品进口金额同比+29.9%/+21.1%/+14.4%，中间品、资本品增速环比有所下滑。 2022年1-7月功能办公椅等转动坐具（海关编码94013100、94013900）出口额为131.48亿元，同比-29.7%。2022年7月单月实现出口额20.13亿元，同比-25.0%，较22年6月单月出口20.87亿元，环比-3.6%。 2022年1-7月木框架沙发（海关编码940161）累计出口额为317.99亿元，同比-8.3%。2022年7月木框架沙发出口额为46.93亿元，同比-8.0%，较22年6月单月出口47.49亿元，环比-1.2%。 2022年1-7月功能沙发等金属框架沙发（海关编码940171）累计实现出口额333.39亿元，同比-5.53%。2022年7月金属框架沙发出口额为42.83亿元，同比-13.0%，较22年6月单月出口46.60亿元，环比-8.1%。 2022年1-7月人造草坪（海关编码57033100、57033900）累计实现出口额43.33亿元，同比-14.3%。22年7月单月实现出口额6.59亿元，同比-2.9%，较22年6月单月出口6.51亿元，环比+1.2%。 2022年1-7月PVC地板（海关编码39181090）累计实现出口额260.41亿元，同比+12.6%。22年7月单月实现出口额40.81亿元，同比+17.2%，较22年6月单月出口42.03亿元，环比-2.90%。 2022年1-7月保温瓶（海关编码9617）累计实现出口额159.63亿元，同比+31.3%。22年7月单月实现出口额26.73亿元，同比+43.0%，较22年6月单月出口27.01亿元，环比-1.1%。 出口受海运、原材料等因素影响短期承压，关注汇率、关税政策变化，长期看好供给端集中度提升、龙头竞争优势进一步加强。从供需格局角度看：（1）供给端：2021上半年上市出口企业收入显著增长而盈利承压，下半年依旧受限于海运运力紧张、原材料压力及人民币升值压力，出口板块细分行业增速逐步下行，在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清的可能，行业集中度或进一步提升；（2）需求端：20年全球疫情爆发，海外耐用消费品需求持续高增，21年下半年以来伴随疫情好转等影响，海外产能逐步恢复，需求或趋于平稳增长。长期来看，（1）行业层面：中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，（2）公司层面：家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【顾家家居】、【敏华控股】，细分赛道龙头【共创草坪】【嘉益股份】【家联科技】，单品类渗透率提升的【匠心家居】、【浙江自然】、【麒盛科技】、【海象新材】。 风险提示：疫情反复风险、汇率波动、原材料价格波动、国际贸易政策不确定性等。

2022年08月30日发布 7月28日召开的中央政治局会议定调下半年“稳中求进”总基调。会议进一步明确财政货币政策的重要作用，要用好地方政府专项债，特别强调支持中西部地区改善基础设施与营商环境。会议再提“房住不炒”，支持刚性和改善性住房需求，保交楼、稳民生。我们认为，上半年宏观经济承压运行，为避免“大水漫灌”，基建稳增长在政治局会议上未获强调，但在当前经济形势下，仍为实现稳中求进的重要措施；另一方面，今年财政提前发力，地方专项债上半年集中发行，基建项目落地不及预期主因地方财政压力大、资金配套难以跟进，随着疫情恢复、地方压力缓解，下半年基建项目将在资金支持下集中赶工，基建板块仍有较好投资机会。维持行业“推荐”评级。 地产端，“房住不炒”仍为政策基调，同时聚焦“保交楼、稳民生”要求，各部门持续出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，明确房企作为交付主体的责任。房地产政策底基本坐实，随着行业长效机制逐步建立，市场或逐渐迎来触底反弹。基建端，截至7月底，全国地方政府新增专项债券已累计发行3.47万亿元（含部分2021年结转额度），用于项目建设的专项债券额度已基本发行完毕。已发行专项债主要用于市政建设和产业园区基础设施、交通基础设施、保障性安居工程、农林水利等重点基建领域，对扩大有效投资发挥了重要作用。近日川渝等多地陆续结束高温天气，预计主要工业部门与基建项目施工将逐步恢复，全国主要经济区进入集中赶工期，基建需求有望迎来复苏。推荐中国交建、中国化学，重点关注中国中铁、中国建筑、安徽建工。 近日国家发展改革委、国家统计局、生态环境部公布《关于加快建立统一规范的碳排放统计核算体系实施方案》（以下简称《方案》）。《方案》提出，到2023年，基本建立职责清晰、分工明确、衔接顺畅的部门协作机制，初步建成统一规范的碳排放统计核算体系。到2025年，统一规范的碳排放统计核算体系进一步完善，数据质量全面提高，为碳达峰碳中和工作提供全面、科学、可靠数据支持。随着碳交易支持体系不断完善，重点排放行业减碳龙头有望持续受益。推荐中材国际，关注中国中冶。 8月18日，科技部等九部门发布关于印发《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》的通知，到2025年实现重点行业和领域低碳关键核心技术的重大突破，支撑单位国内生产总值（GDP）二氧化碳排放比2020年下降18%，单位GDP能源消耗比2020年下降13.5%。建筑领域全周期碳排放量大、减排空间大，绿色节能趋势将加速推进，绿色建筑、装配式建筑、光伏建筑一体化等方向有望持续受益，重点关注装配式建筑龙头鸿路钢构、杭萧钢构、精工钢构，关注中国电建。 风险提示：重点关注公司业绩不及预期；专项债发行及基建投资增速恢复不及预期；原材料价格持续上涨；疫情反复或持续时间超预期；宏观环境出现不利变化。

2022年08月30日发布 海外互联网平台加速元宇宙进程，围绕ICT基础与内容场景迭代升级。 海外互联网巨头技术优势显著，以平台为基础发展元宇宙。Meta作为全球元宇宙领军者，多点布局向以虚拟现实为主的新兴计算平台转型，在硬件入口、软件内容端、混合现实、底层硬科技四个方面持续发力。微软借助ToB先发优势发展企业元宇宙，打造未来企业办公解决方案，硬件端基于主打ToB端的混合显示头显HoloLens基础进行迭代，同时通过收购暴雪补齐内容短板。英伟达作为底层核心技术供应商，在硬件设施、软件侧、人工智能三个维度同步推进构建元宇宙生态，未来凭借硬件技术优势，Omniverse平台将成为英伟达元宇宙业务的主线之一。目前相关公司在元宇宙领域中的长期发展战略主要包括三步：一是注重虚拟化的开发；二是注重逼真化的开发；三是注重情感化的开发；总体来说，元宇宙既依赖ICT技术的变革，又依靠内容场景的持续迭代，其中技术支持方作为“骨架”提供底层支撑，内容支撑作为“血肉”为用户提供丰富体验，内容与技术融合发展加速推进元宇宙。 元宇宙发展推动算力、光网络等技术升级，打开ICT需求新空间。 元宇宙对沉浸式体验要求高带宽低时延，全方位多角度用户交互沉浸式体验需要速度达到Tbps量级，因此需要通过算力网络与光通信网络的协同融合，对通信技术提出更高要求，通信设施基石将是未来元宇宙相关投资的重点方向之一。同时，全球数据总量2025年有望增长至175ZB，数据流量需求大增将促进算力网络迭代升级，网络设备市场规模持续扩大，元宇宙中的算力网络发展也是重点。元宇宙算力网络发展依赖光网络传输，光纤光缆、光模块、交换机服务器市场前景广阔。叠加在我国十四五数字经济规划促进千兆宽带覆盖推进，东数西算不断推进，光网络不断技术升级变革将为我国元宇宙行业发展提供基础设施保障，有望打开ICT市场新空间。 内容端虚拟人ToB/C端应用全面发展，NFT作为通证连接不断赋能。 我国虚拟数字人行业整体市场规模不断增大，下游场景有望持续扩展，ToB端方案不断完善，ToC端利用元宇宙互动社交属性渗透赋能各行业；上海市政府支持龙头企业探索NFT交易平台建设，互联网公司纷纷入局，有望迎来发展新机遇。在元宇宙政策利好的大环境下，元宇宙的场景落地需要产业链中各个环节的协作，有望将新技术运用于文化旅游、医疗健康、金融科技等多个领域，实现产业数字化升级。 投资建议：元宇宙技术支撑和内容发展缺一不可，齐头并进。 建议关注标的：ICT技术相关标的中际旭创（300308），天孚通信（300394），长飞光纤（601869），中天科技（600522），亨通光电（600487）；元宇宙内容相关标的蓝色光标（300058），三七互娱（002555），三人行（605168）等。 风险提示：宏观经济增速下行；元宇宙政策落地不及预期；元宇宙底层技术发展不及预期。

2022年08月30日发布 核心观点: 市场行情回顾：上周机械设备指数下跌4.97%，沪深300指数下跌1.05%，创业板指下跌3.44%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第25位。剔除负值后，机械行业估值水平27.9（整体法）。上周机械行业涨幅前三的板块分别是油气开发设备、航运装备、检测服务；年初至今涨幅前三的细分板块分别是光伏设备、油气开发设备、航运装备。 周关注：8月挖机销量预计仍将承压，看好钙钛矿电池设备投资机会 不确定性增强，8月挖机销量预计仍将承压。根据CME预测，8月我国挖机销量预计约为18000台，同比基本持平。其中国内销量预计9000台，同比下降27%，降幅环比小幅扩大；国外销量预计9000台，同比增长57%，增幅环比收窄。在房地产投资增速降幅持续扩大、大宗商品价格震荡、柴油价格持续攀升等不利因素导致的需求不足的影响下，挖掘机市场继续承压。 机械行业中报陆续披露，整体业绩小幅上涨，板块分化明显。近日，机械行业上市公司陆续发布2022年半年报。目前已披露的416家公司2022H1合计实现营业收入5175.90亿元，同比+4.06%；实现归母净利润439.29亿元，同比+4.51%。受原材料成本上涨影响，已披露业绩的419家公司整体毛利率为22.79%，同比-0.75pct；净利率为8.49%，同比+0.04pct。分板块来看，锂电设备、光伏设备、半导体设备业绩保持高增，2022H1收入同比分别+88%、+37%、+38%，净利润同比分别+74%、+59%、+49%。通用设备、3C设备、轨交、船舶海工板块业绩延续下滑态势，收入同比分别-20%、-1%、-13%、-1%，净利润同比分别-25%、-29%、-18%、-121%。 钙钛矿电池技术研发及商业化进程加速，设备企业率先受益。8月25日至26日，第四届异质结、钙钛矿与叠层电池论坛在江苏常州举行，涉及技术进展与商业化方向等议题。钙钛矿电池作为可刚可柔的轻薄光伏材料，下游市场广阔，有望率先应用于BIPV领域，并进一步应用于光伏电站、临近空间等场景。技术方面，效率和稳定性是钙钛矿电池的两大关键指标，大面积结晶技术研发，提高稳定性，开发叠层电池以提升效率上限是未来技术发展的方向。目前，钙钛矿电池已步入商业化的关键节点，亟待推进供应链企业的合作开发以及行业标准的建立。钙钛矿电池成本低、效率高、工艺简单且可柔性制备，具备较强的优势，随着相关企业加大布局和开发力度，钙钛矿电池的产业化进程有望加速。钙钛矿电池制备工艺涉及涂布、磁控、蒸镀、激光等相关设备有望持续受益。 投资建议：长期看好具备较高投资价值的景气赛道优质个股，重点细分方向包括光伏设备（新型电池片产业化带来的设备投资）、新能源汽车相关装备（锂电、氢能、储能、充换电等方向设备投资）、工业机器人、工业母机、专精特新等领域。 风险提示：新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资增速不及预期；行业竞争加剧等。

2022年08月30日发布 特斯拉、小米、腾讯等踊跃加码，加速行业技术迭代、产业升级发展。 继马斯克宣布9月30日发布人形机器人后，腾讯与小米相继发布机器人最新进展。腾讯首个四足机器人“Max”面世不到一年半，今年8月8日腾讯再次发布了第二代产品（简称“Max 2.0”）,两代Max均由腾讯Robotics X实验室自研。Robotics X实验室2018年成立，致力推进人机协作的下一代机器人研究，打造虚拟世界到真实世界的载体与连接器，研究方向包括机器人基础技术的感知能力，以及灵敏运动、灵巧操控、智能体三大支柱技术，致力于智能协作机器人。Max2.0是腿轮一体的多模态四足机器人，依托于机器人视觉定位、地形识别、全向六自由度运动规划、高精度模型预测控制等技术，能够对复杂地形进行精确识别，并且根据地形实时想好步子，避免踩歪、打滑、摔倒等风险。通过梅花桩复杂地形场景，以及精确落点跳跃等条件设置，成功验证了Max对复杂地形的适应能力。 8月11日晚,小米发布全球首款全尺寸人形仿生机器人CyberOne,其高度1.77米，重量52kg,与真人相似，配有一双像连指手套一样的手，可以张开和合上，似乎无法做出更灵活的动作。“铁大”全身拥有13个关节，21个自由度，时速可大3.6km/h。外界信息获取来自听觉和视觉传感器，深度相机配合AI相机帮助机器人收入真实场景和物体，通过CV算法获得物体三维模型实现避障，听觉传感器配合音频算法可识别6类45种人类情绪语音，外加85种环境音识别。根据雷军的说法，目前的成本大概在每台六七十万元，尚无法实现量产。 人形机器人融合机电控制、传感器、人工智能、仿生学、材料学等前沿技术，科技巨头相继加码促进相关技术突破，催生更多新应用、新场景的快速落地。我们认为，国内已完成相关领域的基本经验储备、技术积累与应用探索，资本涌动加速了行业技术升级、产业迭代。马斯克表示机器人最终的价值将超过汽车业务，机器人的产业发展空间、规模可能与新能源汽车相当，国内机器人产业链具有长期战略投资价值。 行业应用不断拓展，产业持续发展创新。 2022世界机器人博览会8月18-21日在北京亦创国际会展中心举办，共有130余家企业带来的500余件展品，有30余款全球首发新品在现场集中发布。本届博览会以应用需求端为导向，采用“机器人+应用场景”的展览模式，策划了“机器人+医疗”、“机器人+物流”、“机器人+商用”、“机器人+农业”、“机器人+建筑”、“机器人+制造”、“机器人+矿山”等专区，汇聚各类场景下的前沿机器人产品。本次大会首次设置人形机器人专区，大连蒂艾斯科技的EX机器人全身140多个自由度，虽不具备行走能力，但能模仿邓丽君歌唱，模仿爱因斯坦讲话，吸引大量观众驻足。零部件方面，减速器、控制器、伺服系统、传感器、末端执行器的展位并列排开，成为本次展览的重点之一。其中北京理工大学团队带来了高性能的电机和一体化关节的最新产品、SRT软体机器人自主研发的柔性末端执行器亮相，能够温柔无损地抓取工件，具有极高的自适应性，同一夹具可抓取不同尺寸、形状和重量的工件。根据《中国机器人产业发展报告（2022年）》，2022年中国机器人市场规模预计将达174亿美元（工业机器人87亿美元、服务机器人65亿美元、特种机器人22亿美元），五年年均增长率达到22%。机器人市场规模持续快速增长，机器人+应用拓展趋势形成，在农业、制造业、物流、金融、商业、家居等行业不断扩展更广泛的应用场景。未来国产机器人技术将继续与千行百业融合发展，应用广度、深度加速拓展，产业规模将持续快速增长。我们认为，机器人+应用具有广阔的市场空间。以高精度、稳定性为核心要素的工业机器人、以人机交互为核心的协作机器人、替代复杂重复性工作的服务机器人，渗透率提升有空间、应用拓展有前景，相关细分领域存在高速成长机会。国内厂商已经在减速器、控制器、伺服系统等关键核心零部件领域取得一定突破，核心零部件国产化的趋势开始显现，国内机器人产业持续创新、突破式发展值得期待。 投资建议 机器人技术与千行百业融合发展成为趋势，产品应用广度、深度有待进一步提升，产业规模或将持续快速增长，建议关注1）在上游核心零部件领域取得技术突破、实现国产替代的厂商：绿的谐波、双环传动、汇川技术、中大力德。2）中、下游，“核心零部件生产+本体生产+系统集成”的全产业链模式的厂商将会获得优势竞争地位，建议关注：埃斯顿。3）为工业设备装上“眼睛”的专注视觉核心技术的奥普特、天准科技。 风险提示：下游需求不及预期，技术迭代不及预期，市场竞争加剧。

2022年08月30日发布 报告要点： 本周汽车板块下跌 周行情∶本周汽车板块下跌 5.01%。本周汽车板块个股最高涨幅为36.71%， 其中， 中路股份（36.71%）、 ST 曙光（23.61%） 、 神驰机电（15.32%）涨幅分列前三。 细分板块中，汽车子行业整体呈下降趋势，汽车零部件下跌幅度最高，跌幅为 6.92%。 国内要闻 国内多个地方出台政策鼓励新能源汽车： 海南省碳达峰实施方案印发， 到 2030 年全岛全面禁止销售燃油汽车； 深圳交警接受电子备案的新能源纯电动物流车辆可享受优惠通行。 国际要闻 各个国家制定新规促进新能源汽车发展： 英国制定 2025 年自动驾驶汽车发展路线图； 加州将于 2035 年禁售燃油车。 风险提示 新能源汽车发展不及预期；智能网联技术落地不及预期；零部件国产化不及预期