2022年08月30日发布 川财周观点 国家能源局发布1-7月份全国电力工业统计数据。截至7月底，全国发电装机容量约24.6亿千瓦，同比增长8%。其中，风力发电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.2%；太阳能发电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长26.7%。1-7月份，全国主要发电企业电源工程完成投资2600亿元，同比增长16.8%。其中，火电405亿元，同比增长70.2%；风力发电684亿元，同比下降31%；太阳能发电773亿元，同比增长304%。总体来看，火电建设加快，光伏风电保持较高发展动力，光伏投资建设大幅增长。 8月24国务院常务会议，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施。其中指出支持中央发电企业等发行2000亿元债券。此次2000亿债券的发行，有助于缓解发电央企经营压力，加强保供能力。近两个月长江流域受高温干旱影响，水电出力不足，多地开启有序限电模式，短期内煤电承担能源保供重任，建议关注优质的电力运营企业。 市场一周表现 本周电力行业指数下跌1.48%，上证指数下跌0.67%，沪深300指数下跌1.05%。各子板块中，火力发电指数上涨1.10%，水力发电指数下跌0.46%，光伏发电指数下跌6.01%，风力发电指数下跌3.19%。 行业动态 1、工信部等三部门联合印发《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》，提出统筹发展和安全，强化规范和标准引领，根据产业链各环节发展特点合理引导上下游建设扩张节奏，优化产业区域布局，避免产业趋同、恶性竞争和市场垄断。（北极星电力网） 2、8月21日发布的《河南省“十四五”新型储能实施方案的通知》指出，2025年实现新型储能装机220万千瓦，2030实现新型储能全面市场化发展。新建并网新能源项目，要购买一定挂钩比例储能规模，租赁费为200元/kWh/年。（北极星电力网） 公司公告 内蒙华电（600863）：公司发布2022年半年度报告，报告期公司实现营业收入109.71亿元，同比增长33.94%；归属于上市公司股东的净利润11.66亿元，同比增长142.01%；基本每股收益0.17元。 风险提示：疫情波动风险、市场电价不及预期、政策推进不及预期。

2022年08月30日发布 造纸板块： 受木浆、能源、运输成本上涨的影响，多家纸企陆续发布涨价函。 近日，受生产运营成本上涨的影响，继 8 月中旬特种纸提价 1000 元/吨， 8月 17 日 APP、太阳、晨鸣、博汇纸业发出涨函通知， 9 月 1 日起，所生产白卡纸上涨 300 元/吨。 建议关注【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】。 林业碳汇方面，岳阳林纸布局再下一城。 2022 年 7 月 25 日， 岳阳林纸下属全资子公司森海碳汇（乙方）与通山县石航珍稀植物培育中心（甲方）签署了《温室气体自愿减排项目林业碳汇开发合作合同》，甲方提供位于湖北省咸宁市通山县的森林/林地约 200 万亩，有权获得合同中约定的林业碳汇资产的份额或者碳汇收益权，负责项目实施过程中的营林生产建设、合作期间项目内资产管理，乙方负责开发林业碳汇项目，合作期限 21.5 年，公司预计合作期限内将至少产生净利润 3000 万元， 建议关注【岳阳林纸】。 内销家居板块： 疫情或将加速行业供给端出清，坚定看好家居龙头表现。 22Q1 家居龙头依旧录得双位数靓丽增长， 龙头顾家 、欧派、索菲亚收入分别增长20%、 26%、 14%，一季报超预期，品类协同效应可观，行业集中度持续提升。疫情影响消费及装修进度，疫后家居需求有望持续修复，软体表现强于定制，喜临门 618 线上多平台床垫类目 NO.1，销量+75%，顾家线上线下零售录单总额约为 22.7 亿元，同比增长 38.3%。 我们认为家居装修多为刚性需求，预计伴随疫情影响减弱、地产交易企稳，家装需求有望修复。龙头企业收入前瞻指标合同负债同比高增。22Q1 欧派家居、索菲亚合同负债及预收账款合计分别为 19.82 亿元、9.43 亿元，同比分别+39%、 +55%，合同负债作为零售端表现的前瞻性指标，同比高增表明龙头企业零售渠道实力得到验证。我们认为家装刚性需求或于 Q3/Q4 持续修复，看好内销为主的家居龙头，软体板块推荐【喜临门】、【顾家家居】，定制板块推荐【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】。 家居出口板块： 疫情后需求整体或趋于平稳，关注汇率及贸易政策变化。 22 年 1-6 月家具累计出口 352.49 亿美元，同比+1.2%，其中 6 月单月出口 61.63 亿美元，同比-0.3%，仍需关注细分品类出现结构性分化。供给端在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清的可能，行业集中度或进一步提升；需求方面， 20 年全球疫情爆发，海外耐用消费品需求持续高增， 21 年下半年以来伴随疫情好转等影响，海外产能逐步恢复，需求或趋于平稳增长。长期来看，中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】，细分赛道龙头【共创草坪】，单品类渗透率提升的【匠心家居】、【浙江自然】、【麒盛科技】。 包装板块： 铝塑膜：整体来看， 目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据 EVTank 及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量占比由 2012 年的 23.93%提升至 2020 年的 55.83%， 2020 年出货量 107.7GWh， YOY+28.1%； 竞争格局来看， 全球铝塑膜主要被日本企业垄断，其中大日本印刷（ DNP）占据全球 50%市场份额，昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，供应体系逐步完善，形成上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。持续推荐【紫江企业】，核心逻辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善。 新型烟草板块： 国内方面，截止 6 月 16 日， 21 家电子烟相关企业获批生产许可证， 相关企业涵盖烟碱（尼古丁）生产、雾化物（烟油）生产、电子烟产品（品牌）。从数量上来看，有 4 家尼古丁企业， 13 家烟油企业和 4 家电子烟产品/品牌企业。其中，湖北和诺、金城医药、润都制药和景晟生物获得尼古丁生产许可证。 国外方面， FDA 要求 Juul 电子烟产品退出市场，美国上诉法院批准 Juul上诉请求。 6 月 23 日，美国 FDA 要求 Juul Labs 停止在美销售所有电子烟产品，包括 JUUL 装置和四种类型的 JUUL 烟弹（尼古丁浓度为 5.0% 和3.0% 的弗吉尼亚烟草味烟弹和尼古丁浓度为 5.0% 和 3.0% 的薄荷醇味烟弹）； 6 月 25 日，美国上诉法院批准 Juul 请求，推迟 FDA 禁令，暂缓执行禁令给了法院听取辩论的时间，并不是对此案的裁决。 风险提示： 地产销售、竣工不及预期；原材料价格上行风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦风险等。

2022年08月30日发布 机器人应用场景持续拓展，打开海量行业空间。1）近年来，新一代信息技术、生物技术、新能源技术、新材料技术等与机器人技术加快融合，且由于用工缺口逐渐扩大，同时受疫情影响，各行业使用机器人的意愿提升。2）根据中国电子协会和IFR，2022年全球机器人市场规模达513亿美元，其中工业机器人195亿美元，服务机器人为217亿美元，特种机器人超过100亿美元，而预计到2024年，全球机器人市场规模有望突破650亿美元。3）技术迭代和场景落地是市场空间两大要素，本文选择代表性的工业机器人和医疗机器人，对当前机器人技术水平与落地情况进行分析。 工业机器人：技术性能全面迭代，可用场景持续扩展。1）ABB：全球领先的机器人供应商，上游零部件具备技术优势，其核心技术为运动控制系统。从代表性产品看，其多关节机器人可用于电动汽车、传统汽车和通用工业领域等，其SCARA机器人产品可应用于电子设计行业等，公司产品可实现高速的同时，保持高精度。2020年，ABB机器人和离散自动化业务收入28.68亿美元。2）发那科：全球领先的数控系统企业，其机器人相较同行，工艺工艺控制更加便捷、同类型机器人底座尺寸更小、拥有独有的手臂设计。2020年，发那科全球机器人装机量已超64万台，2021年，公司来自机器人相关的收入达33.82亿美元，YOY+15.0%；3）埃斯顿：工业机器人产品线在自主核心部件支撑下高速发展，产品已形成以六轴机器人为主，负载范围覆盖3kg-600kg，54种以上的完整规格系列，在新能源，焊接，金属加工、3C电子、工程机械、航天航空等行业拥有头部客户和较大市场份额。公司在2021年度中国工业机器人市场排名中列全球品牌整体排名第7位，其中六关节机器人出货量仅次于国际四大机器人厂商。2021年机器人及成套设备收入达20.18亿元，YOY+22%，实现快速增长。 医疗机器人：精度持续提升，已广泛应用于临床场景。1）直觉外科：Intuitive目前具有两大机器人辅助手术系统，为达芬奇系统和Ion系统，通过高精度视觉性能扩展微创手术和诊断能力。至2021年，达芬奇手术系统进行的机器人辅助手术已超过1000万例，2021年全球达芬奇系统出货1347台，YOY+43.9%，总安装6730台，YOY+12.4%。2）Ekso Bionics：EksoNR为业内首个获得FDA批准用于获得性脑损伤、中风、多发性硬化症和脊髓损伤的外骨骼机器人，可支持直立姿势并教佩戴者如何再次行走并恢复自然步态。目前，公司外骨骼产品已获超过400个医疗机构或客户采购，总计出货超过520台。2021年，Ekso Bionics的EksoHealth业务板块收入达到975.0万美元，YOY+20.9%，占收入比例达到86.7%。3）天智航：天智航为中国骨科手术机器人行业的领军企业，主要骨科手术机器人产品包括“天玑1.0”和“天玑2.0”，目前已在国内150余家医疗机构进行常规临床应用，累计完成近3万例手术，取得良好临床应用效果。2021年，天智航骨科手术机器人收入1.15亿元，占营业收入比超过70%。 投资建议：建议关注1）三花智控、绿的谐波、鸣志电器2）江苏雷利、禾川科技；3）双环传动、中科三环、拓普集团、保隆科技、恒帅股份、旭升股份、银轮股份；4）汉宇集团、中大立德、大族激光、国茂股份5）奥普光电、汉威科技6）软件相关：海康威视、科大讯飞、拓尔思、云从科技、奥普特、奥比中光、凌云光等具备机器人布局的AI龙头。 风险提示：特斯拉人形机器人延迟发布，市场竞争加剧，经济下行超预期

2022年08月30日发布 市场行情： 本周（8.22-8.26）A股地产指数（申万房地产）涨幅-2.60%（上周3.29%），A股大盘（万得全A）涨幅-1.91%（上周-0.28%）；H股地产指数（克而瑞内房股领先指数）涨幅2.52%（上周2.59%），H股大盘（恒生指数）涨幅2.01%（上周-2.00%）。本周A股地产板块表现弱于大盘、H股地产板块表现强于大盘。 行业基本面： 新房销售维持弱势，二手房持续复苏态势。从数据来看，41城商品房累计销售面积（8.1~8.25）同比-26.1%，上月同比-32.3%；16城二手房成交面积（8.1~8.24）同比22.8%，上月同比0.6%。 去化周期下降。从数据来看，15城商品房去化周期（截至8.25）为604天，上月同期为646天。 土地市场供需两弱。从数据来看，100大中城市本年累计（截至8.28）成交土地建面同比-22.9%，上周累计同比-22.6%；本周100大中城市（8.1~8.28）土地成交溢价率1.1%，上周6.0%；100大中城市本年累计（截至8.28）土地成交总价同比-42.8%，上周累计同比-42.5%。 内债外债融资共同下滑。从数据来看，境内地产债发行规模（8.1~8.28）累计同比-53.7%，上月规模同比-36.6%；境外地产债发行规模（8.1~8.28）累计同比-85.4%，上月规模同比-28.7%。 投资策略： 8月24日，国常会提出，允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。我们认为，在“用足用好政策工具箱”的指导下，政策正进入新一轮释放期，纾困力度与需求刺激力度都在进一步加强。地方政府在充分理解中央对楼市的态度后，各类刺激政策的出台也将更为积极，降低首付、提升公积金贷款额度、放松限购限售以及发放购房补贴等措施都将更加积极的出台。 我们持续推荐：1）具有全国化和综合化发展能力的高信用龙头央企，推荐保利发展。我们认为信用优势将推动龙头央企在土地和并购市场获得优势，持续的拿地推盘能力与优质的信用背书也有望在需求回暖之时抢占先机，进一步提升市场份额。2）扎根高能级区域，积极向全国拓展的优质地方国企龙头，建议持续跟踪越秀地产。我们认为深耕高能级区域的地方国企龙头，兼具业绩稳定性与未来成长性。在民企大规模暴雷和丧失拿地能力的当下，凭借深耕高能级区域铸就的稳定基本盘和融资优势带来的逆势扩张能力，地方国企龙头有望在行业出清过程中实现赶超。3）具有优质的经营体系，开发主业稳健，同时被监管机构选定为示范房企，受到金融机构重点支持的民营房企，建议持续跟踪龙湖集团、碧桂园。融资端的支持，在满足了头部的稳健央企地产企业后，正逐渐向经营稳健的民企溢出，市场对经营稳健的民企也将逐渐恢复信心。 风险提示：行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险。

2022年08月30日发布 行业要闻及简评：1）七部门联合发布《信息通信行业绿色低碳发展行动计划（2022-2025年）》。2022年8月25日，工业和信息化部等七部门联合发布《信息通信行业绿色低碳发展行动计划（2022-2025年）》（以下简称《行动计划》）。《行动计划》的发布，明确了我国信息通信行业绿色低碳发展的趋势。2）工信部发布我国2022年1－7月份软件业经济运行情况。2022年8月23日，工信部发布我国2022年1-7月份软件业经济运行情况。根据工信部数据，1-7月份，我国软件业务收入54560亿元，同比增长10.3%，增速较上半年回落0.6个百分点；利润总额5698亿元，同比增长6.6%，增速较上半年回落0.7个百分点。总体来看，1-7月份，我国软件业收入保持两位数增长，利润总额实现稳步增长，我国软件业发展态势稳健。 重点公司公告：1）广联达公告2022年半年度报告。2）金山办公公告2022年半年度报告。3）浪潮信息公告2022年半年度报告。4）科大讯飞公告2022年半年度报告。5）深信服公告2022年半年度报告。6）恒生电子公告2022年半年度报告。7）中科创达公告2022年半年度报告。 一周行情回顾：上周，计算机行业指数下跌3.75%，沪深300指数下跌1.05%，前者跑输后者2.70pct。截至上周最后一个交易日，计算机行业市盈率为34.9倍。计算机行业315只A股成分股中，37只股价上涨，2只持平，276只下跌。 投资建议：上周，计算机行业指数下跌。工业和信息化部等七部门联合发布《信息通信行业绿色低碳发展行动计划（2022-2025年）》（以下简称《行动计划》）。《行动计划》的发布，明确了我国信息通信行业绿色低碳发展的趋势。数据中心是信息通信行业的重要基础设施，必将深度参与信息通信行业的绿色低碳发展。“东数西算”的实施，将推动数据中心合理布局，提升国家整体算力水平，进而有力提高对数据的处理能力，发挥数据要素在我国数字经济发展中的关键作用，推动我国数字经济持续蓬勃发展。我们持续看好数字经济主赛道。建议重点关注云计算、信创、工业软件/工业互联网、智能汽车等主题。另外，随着8月份行业上市公司中报业绩的陆续披露，中报业绩符合预期甚至超预期的优质个股将迎来更好的投资机会。强烈推荐广联达、中科创达，推荐中科曙光、金山办公、德赛西威、经纬恒润、中望软件，建议关注中控技术。 风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度不及预期。3）市场需求可能不及预期。4）国产替代不及预期。

2022年08月30日发布 本周五，光纤光缆龙头长飞发布中报，公司中报收入同比+47%，扣非净利润同比+188%，公司Q2单季度扣非归母净利3.06亿元，接近去年全年水平。上周，我们指出，光纤光缆的行业的“明天”是向更高端的半导体，新能源材料的迈进。此次长飞光纤出色的中期业绩再次证明，光纤光缆企业作为通信高端制造龙头，其强大的技术优势与经营韧性。我们相信，在国内FTTR+海外FTTH双重需求带动下，光纤光缆的景气上升期将给光纤光缆龙头向高端半导体、新能源材料转型提供更加扎实的动力，为行业升级打开更好的战略窗口。此外，本周随着市场动荡，通信行业内如模组，激光雷达等相关标的出现一定程度调整，我们认为，汽车智能化，自动化的趋势的确定性依旧极高，如美格智能、天孚通信等产业链核心标的的经营质量与业绩确定性依旧优异，建议投资者积极逢低布局。 核心推荐： 线缆龙头：中天科技600522、亨通光电600487、长飞光纤601869 Dell'Oro报告：2022年北美光传输设备市场有望实现两位数增长。Dell'OroGroup的最新报告，2022年第二季度期间，北美地区对光传输设备的需求依然强劲。本季度，北美地区光传输设备市场同比增长10%。虽然该机构此前预计2022年将是北美光网市场再次扩张的一年，但其认为在2021年增长如此强劲的情况下，今年的增长速度可能会有所放缓。但是，考虑到上半年业绩以及设备制造商手中高于往常的积压，Dell'Oro认为2022年可能会出现两位数的增长。 Gartner：2022年云平台服务技术成熟度曲线，确定两项技术将在两年内达到生产成熟期。Gartner2022年云平台服务技术成熟度曲线显示，集成平台即服务（iPaaS）和低代码应用平台（LCAP）技术将在不到两年的时间内达到生产成熟期（PlateauofProductivity）。“Gartner表示，企业上云正在推动iPaaS市场的增长。iPaaS已在全球进入到主流采用起步期，覆盖了20%至50%的全球目标受众。这些受众使用iPaaS产品来集成应用与数据，以及生态系统、应用程序接口（API）和业务流程。”Gartner同时预测，2022年全球iPaaS终端用户支出总额预计将达到56亿美元，较2021年增长18.5%。2022年全球公有云服务支出总额预计将达到4980亿美元，同比增长21%。 风险提示：贸易摩擦加剧、5G进展不达预期。

2022年08月30日发布 核心观点 市场行情回顾：上周电力设备板块报收11,537.50点，下跌5.14%。上证指数报收3,236.22点，下跌0.67%；深圳成指报收12,059.71点，下跌2.42%；创业板报收2,640.29点，下跌3.44%。锂电新能源车子板块中，能源金属上涨1.9%，锂电正极下跌3.2%，新能源汽车下跌3.2%，充电桩指数下跌3.2%，锂电电解液下跌3.6%，锂电隔膜下跌3.7%，锂电池下跌4.2%，锂电负极下跌7.8%。行业涨幅前五分别为利元亨上涨16.17%、江南奕帆上涨9.79%、骆驼股份上涨9.22%、ST时万上涨7.76%、南都电源上涨6.98%。 产业链价格跟踪：三元正极材料523型32.60万元/吨，下跌0.76%。正极材料磷酸铁锂15.50万元/吨，与上周持平。负极材料中端天然石墨5.10万元/吨，与上周持平。湿法隔膜：7μm2元/平方米，与上周持平。 行业新闻动态：紫金矿业旗下阿根廷3Q盐湖预计2023年底投产；宁德时代负极材料供应商尚太科技首发获通过，拟募资15.44亿扩产；比亚迪项目签约落地扬州高新区，达产后预计年产值40亿元；工信部电子信息司发布《关于推动能源电子产业发展的指导意见（征求意见稿）》；广汽集团投资近150亿元部署电池自产。 重点公司公告：道森股份发布2022年度非公开发行A股股票募集资金使用可行性分析报告；天际股份发布关于10000吨六氟磷酸锂装置进入批量生产的公告；中材科技发布中材科技股份有限公司投资项目（锂电池隔膜生产线）公告；厦钨新能发布关于宁德基地投资建设年产70000吨锂离子电池正极材料项目的公告；中国宝安/司尔特/宁德时代/德赛电池/盐湖股份/天赐材料/厦门钨业/亿纬锂能/德方纳米/国轩高科发布2022年半年度报告。 投资建议：建议在储能和电芯一体化领域重点关注德赛电池（000049.SZ）；在动力电池领域推荐亿纬锂能（300014.SZ）；在储能电池系统领域看好派能科技（688063.SH）。 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧；原材料成本上升。

2022年08月30日发布 本周看点 比亚迪又成立电池公司，宜春弗迪电池有限公司正式成立 广汽启动自主电池公司项目 小鹏汽车Q2营收74.4亿元，同比增长97.7% 工信部：四个“进一步”推动新能源汽车高质量发展 厦钨新能扩充7万吨锂电材料产能 宁德时代(300750.SZ)：上半年实现归母净利润81.7亿元，同比增长82.2% 天赐材料(002709.SZ)：上半年实现归母净利润29.1亿元，同比增长271.3% 亿纬锂能(300014.SZ)：上半年实现归母净利润13.6亿元，同比增长-9.1% 锂电材料价格 钴产品：电解钴（35.10万元/吨，2.33%）；四氧化三钴（22.5万元/吨，4.65%）；硫酸钴（5.8万元/吨，0.87%）； 锂产品：金属锂（294.0万元/吨，-1.01%）；碳酸锂（48.6万元/吨，1.46%），氢氧化锂（47.2万元/吨，0.96%）； 镍产品：电解镍（17.7万元/吨，1.23%），硫酸镍（4.2万元/吨，0.24%）； 中游材料：三元正极（523动力型32.6万元/吨，0.00%；622单晶型37.1万元/吨，0.00%；811单晶型38.1万元/吨，0.00%）；磷酸铁锂（15.0万元/吨，0.27%）；负极（人造石墨（310-320mAh/g）3.6万元/吨，0.00%；人造石墨（330-340mAh/g）5.6万元/吨，0.00%；人造石墨（340-360mAh/g）7.3万元/吨，0.00%）；隔膜（7+2μm涂覆2.6元/平，0.00%；9+3μm涂覆2.2元/平，0.00%）；电解液（铁锂型6.3万元/吨，三元型6.9万元/吨，0%；六氟磷酸锂26.8万元/吨，0%） 投资建议与投资标的 本周进入公司中报密集披露期，从中报情况看，宁德时代、亿纬锂能、天赐材料等主流公司业绩均符合或略超预期，但市场仍对三季度及行业未来需求增速存在担忧，实际上新能源车市场需求依旧旺盛，目前车企在手订单量充沛，其中比亚迪积压订单超50万辆，且仍不断增加；另外特斯拉Model3车型交付期仍在4月以上，近期上海工厂已经完成产能升级，年产能已进一步提高到75万辆，预计后续交付量将大幅提升，叠加下半年比亚迪海豹、理想L9等众多新车型上市，预计月度销量有望再创新高。 我们认为电动车每月均超预期的主要因素是市场对消费者对电动车产品力进步的感知判断落后，同时过于担忧短期宏观环境、补贴变化和其他负面影响。电动车成为消费者购车首选是自身产品力持续进步的结果，不以短期扰动因素为转移。我们判断下半年电动车高增速基本确定，月度销量陆续突破70万和80万辆。 锂电中游板块前期市场担忧明年增速，但股价短期调整后当前估值已完全能匹配明年增速，此外中游公司业绩确定性高、技术变化（催化）多，当前配置角度具有较高赔率和性价比；方向上建议关注两条主线，一是高业绩确定性、低估值的材料头部公司，二是关注有边际变化、隐含估值较低的公司。综上，建议关注宁德时代(300750，买入)、鹏辉能源(300438，买入)、当升科技(300073，买入)、华友钴业(603799，买入)、恩捷股份(002812，未评级)等。 风险提示 补贴退坡，新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格波动风险。

2022年08月30日发布 无菌包装国产替代，新巨丰上市在即：上周我们在周专题中梳理了本土无菌包装领军企业新巨丰招股说明书，公司将于近期登陆创业板。新巨丰主要业务为向伊利、新希望、王老吉、东鹏饮料等乳品、饮品企业提供无菌包装材料，其中，伊利集团为公司股东和第一大客户（发行前持股4.8%、2021年营收占比70.3%）。2021年公司营收、利润分别为12.42、1.57亿元，5年CAGR分别为15.47%、32.81%，业绩稳步提升，本次公司拟募集资金5.4亿元用于合计100亿包无菌包装材料产能建设等项目。我国无菌包装行业主要由外资主导，2020年利乐、SIG和纷美包装三家外资背景企业销售量份额合计达84.4%（益普索数据），凭借高性价比和本地化优势，本土领军企业新巨丰市场份额稳步提升，2020年达9.6%。展望未来，随着中国无菌包装生产商在材料、技术和生产工艺方面的突破，优秀的无菌包装民族品牌有望逐步实现国产替代。 新型烟草：思摩尔停产非国标产品，Vuse美国最新市占率升至39%。1）公司端：思摩尔国际发布22H1业绩，宣布停产非国标产品。公司上半年实现营业收入56.53亿元，同比-18.7%；实现经调整后净利润14.36亿元，同比-51.7%。单季度看，22Q2经调整后净利润8.83亿元，同比-49.5%，环比增长59.5%，业绩略低于预告中枢。公司业绩下滑主要系中国市场受监管影响需求细化、及在美国市场为支持大客户抢占市场份额供货价有一定下调。8月26日，公司宣布即日起将只接受产品已通过国标技术评审的委托订单，并全部经全国统一的电子烟交易管理平台进行交易。2）行业端：根据尼尔森数据，截至8月13日的四周内，美国市场Vuse市占率由37.4%上升到39%，Juul、Njoy、blu的份额分别为29.4%、2.9%、1.6%。投资建议：随着牌照陆续发放，国内不确定性逐步落地，整体供给端规模管控仍较为宽松，未来需重点关注国标产品的消费者接受度，行业长期成长可期。海外烟草巨头持续发力新型烟草，思摩尔国际绑定海外大客户，渠道和产品强强联合，有望同时享有份额提升和行业扩容红利。建议关注具备技术及制造优势、一次性产品有望放量、估值底部的雾化产业链代工龙头【思摩尔国际】。 家居：喜临门Q2业绩靓丽，看好个股长期成长。1）公司端：喜临门Q2业绩靓丽，零售业务逆势稳增。22H1公司实现营收36.06亿元，同增16.05%，实现扣非净利润2.06亿元，同增16.12%；22Q2实现营收22.01亿元，同增18.54%，实现扣非净利润1.57亿元，同增17.18%。公司线下零售稳健，线上逆势高增，Q1/Q2终端门店分别增加94/248家，开店节奏匹配预期，看好公司全渠道拓展下自主品牌持续发力。2）行业端：地产销售疲软，关注政策端演绎。2022年7月全国商品房住宅销售、新开工、竣工面积、家居社零数据下滑延续，地产数据疲软依旧、家居消费景气下行。住建部、财政部、人民银行等有关部门近日出台“保交楼、稳民生”措施，拟通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付，建议持续跟踪后续细则发展。投资建议：1）基于品类和渠道延伸维度，头部企业长期市占率提升路径清晰，龙头成长有望穿越周期，建议关注【顾家家居】【欧派家居】，2）弹性标的关注股权激励目标高成长、自主品牌零售业务高增【喜临门】，及具备管理经营改善预期的【索菲亚】、品类渠道红利持续释放的【志邦家居】【金牌厨柜】。 造纸：太阳纸业Q2业绩超预期，7月浆纸系出口景气向上。1）公司端：太阳纸业Q2业绩超预期，浆纸一体化优势凸显。太阳纸业22Q2单季度实现营收101.88亿元，同比增长24.7%；实现归母净利润9.84亿元，同比下滑12.4%；实现扣非净利润9.80亿元，同比下滑11.7%。溶解浆价格高位、化学浆产能释放，业绩超出市场预期。2）行业端：本周针叶浆、阔叶浆吨均价分别为7254、6671元，较上周分别+0.15%和-0.18%，展望H2，美联储加息缩表下全球通胀预期见顶，大宗商品价格下行，智利Arauco百万吨阔叶浆产能将于10月投产缓解供应压力，我们预计原材料和能源成本有望逐渐回落。7月双铜纸、双胶纸、白卡纸出口量同增174.9%、161.5%、257.8%，木浆系纸种出口景气向上，随着下半年招投标旺季来临，成本压力有望逐步传导，盈利修复可期。投资建议：成本回落和需求改善预期下，建议关注长期优势不变、盈利底部静待反转的特种纸龙头【仙鹤股份】及产业链一体化优势突出的头部企业【太阳纸业】。 必选消费：龙头具备韧性，受益疫后需求复苏。疫情致零售业务短期承压，随线下渠道复苏、复工复产带来需求回暖，零售步入修复阶段，2022年7月全国社零、文化办公用品零售额同比分别+2.7%、+11.5%。长期看，晨光核心竞争力稳固，双减冲击不改行业价增趋势，2B业务自我验证后放量空间广阔，当前估值安全垫充裕；百亚股份产品中高端化+电商加持，有望从区域走向全国。建议关注【晨光股份】【百亚股份】 展望下半年，我们认为估值、需求及盈利修复等主线均有望带来超额收益。 估值修复：地产链预期修复在途，个股成长逻辑强化。经历地产政策预期催化，后周期估值触底修复已在途。展望下半年，在估值端：关注地产催化从政策向数据端的传导，叠加低基数效应显现，地产同比数据改善下有望进一步催化产业链修复预期。在收入端：从订单反馈看短期修复在途，疫后需求回补&份额提升下，家居头部企业订单弹性释放逐步验证。在成本端：大宗原材料价格高点已过，叠加基数效应，H2板块收入-利润剪刀差有望步入收敛窗口。板块重回零售竞争，整家&整装业务在零售端形成的超额收益已经凸显，份额集中的个股长期成长逻辑不变。建议关注：1）基于品类和渠道延伸维度，头部企业长期市占率提升路径清晰、经营确定性较强，建议关注【顾家家居】【欧派家居】；2）弹性标的关注【索菲亚】、【喜临门】、【志邦家居】、【金牌厨柜】。 需求修复：必选消费龙头估值底部，受益疫后消费复苏。与2020年初首轮疫情不同，本次疫情对消费的影响程度更弱（22年4月社零当月同比-11.1%，而20年2月社零当月同比-20.5%），但居民消费意愿受损。展望下半年，疫情对消费的影响边际弱化，考虑消费信心与意愿较为低迷，具备需求韧性的必选消费有望率先回暖。当前龙头个股处于估值低谷，看好板块疫后修复及龙头成长。核心标的推荐：1）长周期下文具市场仍有望稳健增长，建议关注传统业务壁垒深厚，线下渠道称王、办公直销高增，估值底部的文创龙头【晨光股份】。2）个护赛道仍处格局优化阶段，国货崛起可期，建议关注坚定自主品牌道路，中高端化+电商加持，有望从区域市场走向全国的个护自主品牌龙头【百亚股份】。 盈利修复：成本有望下行，造纸包装静候盈利反转。去年末起纸浆、能源上涨，供需弱平衡下纸价提涨落地有限，纸企盈利承压，当前针、阔叶浆价处于2017年以来历史浆价的91.9%、98.6%分位处。展望下半年，下游需求边际回暖，纸浆供给边际宽松具备较强确定性，我们预计原材料和能源成本有望逐渐回落，造纸企业有望迎来盈利修复。建议关注长期优势不变、盈利底部静待反转的【仙鹤股份】【中顺洁柔】，及产业链一体化布局、制造和管理优势突出的【太阳纸业】。包装行业在集中度提高下龙头企业议价能力增强，叠加原材料价格回落企稳，亦有望迎来盈利拐点，建议关注主业稳健、大包装战略推进顺利的【裕同科技】。 长期成长：监管推动格局出清，新型烟草长期成长可期。经历新型烟草业务快速放量，海外烟草巨头对未来仍保持高增预期，上半年Vuse对比其他竞品实现超额成长，市占率持续提升。我们认为随着PMTA审核加快，监管推动行业出清，海外烟草巨头绑定头部代工企业，渠道和产品强强联合，有望同时享有份额提升和行业扩容红利。22H1国内电子烟国标及管理办法正式出台，配套细则基本完善，各环节牌照逐步发放，产业链不确定性逐一落地，九月底过渡期结束后行业将进入有序发展阶段，具备产品、技术、品牌优势的头部企业受益。建议关注一次性产品有望放量、估值底部的雾化产业链代工龙头【思摩尔国际】。 风险提示：原材料价格大幅上涨风险、地产景气程度下滑风险、国际贸易政策变动风险、测算结果偏差风险

2022年08月30日发布 一周市场回顾：本周SW机械板块下跌4.97%，沪深300下跌1.05%。出于对于未来经济景气度的担忧，本周市场整体跌多涨少，中报密集披露期，Q2机械设备行业整体承压，市场目前仍是聚焦在需求逻辑没有问题的第三方检测、光伏以及中报好于预期的左侧个股品种，前期估值放大带来的个股/板块机会近期调整幅度较大，关注后续相关个股产业变化以及业绩兑现。 每周增量视角：核心个股跟踪系列之宏华数科，公司近期披露半年报，我们认为经历了Q2的压力测试，公司上半年收入实现1.42%增长，归母净利润实现14.28%增长，其中因实施股权激励形成的股份支付费用为1,346.90万元，影响净利润增长率12.51%，显示出公司相对突出的个股逻辑。结构性来看，一方面上半年出口收入达2.52亿元，同比增速达41.93%；收入占比达到54.58%；，耗材墨水业务1.94亿元，同比增速达35.97%，收入占比达到41.96%。随着出口业务占比的提升，公司与国内宏观经济波动的关联度进一步降低，另外墨水业务作为耗材，业务模式决定了增长的确定性，占比的提升也降低了公司整体收入的波动属性。展望2022年Q3以及下半年，海外需求持续高增，国内需求边际回暖，业绩确定性提速，明年随着出口业务以及墨水业务进一步占比提升，公司业绩抗国内经济周期进一步增强，仍是左侧位置，建议重点关注。 本周核心观点：自动化：国内工业机器人2022年7月工业机器人产量3.82万台，同比下降8.8%，疫情影响下制造业投资相关链条持续承压，下半年在低基数效应下相应公司业绩有望逐季提速，建议关注刀具厂商欧科亿、华锐精密、国茂股份、绿的谐波等；激光：受国内疫情影响，激光行业需求承压，行业高功率化趋势持续，6000w以上高功率产品有望持续放量，建议关注国产激光切割运控系统龙头柏楚电子以及价格竞争后续有望改善的国产激光器龙头锐科激光；光伏设备：行业降本提效是主旋律，全球光伏平价背景下硅片、电池片到组件环节扩产规模有望超预期，建议关注平台化布局的硅片\组件设备龙头晶盛机电、奥特维；电池片环节，金属化方面，激光转印技术下半年有望放量，建议关注帝尔激光；异质结进展有望超预期，年底单W成本与传统PERC有望打平，建议关注迈为股份；锂电设备：国内新能源汽车2022年7月产量61.9万辆，同比增长112.7%，全球电动化浪潮明确，建议关注大客户订单兑现在即对工艺设备龙头的弹性，具体包括先导智能、杭可科技等，除此之外下游动力电池竞争以及产品迭代带来新增工艺设备需求，建议关注奕瑞科技、东威科技等；检测&计量：中长期制造业升级带动第三方检测需求持续增长，行业马太效应显著，二季度受疫情影响略有承压，建议关注苏试试验、华测检测，关注报表改善空间较大的广电计量；出口方向：人民币加速贬值、运费下降、大宗商品价格下行，关税取消预期再起，出口型企业下半年利润率有望大幅修复，重点关注线性驱动控制系统龙头捷昌驱动、电踏车电机龙头八方股份等；工程机械：2022年7月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机1.79万台，同比增长3.4%；下半年出口持续高增，国内需求改善下，建议关注三一重工、恒立液压、建设机械等。 行业评级及投资策略：考虑到疫情加速国内制造业自动化升级趋势，下游行业带来国内设备厂商竞争力提升，进口替代在各个方向发生，维持“推荐”评级。 本周建议关注：柏楚电子、奥特维、高测股份、宏华数科、苏试试验。 风险提示：全球范围内疫情控制不及预期、国内制造业投资景气持续下滑，重点关注公司新产品兑现不及预期，重点关注公司订单增长不及预期，重点关注公司业绩增长不及预期，重点关注公司竞争格局加剧，汇率、运费等大幅波动风险。

2022年08月30日发布 投资要点： 8月机械板块下跌1.32%，成长板块调整明显。截止到8月26日收盘，中信机械板块下跌1.32%，跑输沪深300指数1.01个pct，在30个中信一级行业中排名21。8月中信机械三级子行业中锅炉设备、激光加工设备、油气设备表现居前。 7月经济数据修复态势疲软，光伏、风电、锂电设备需求持续强劲，工程机械、工业机器人底部存在反复的可能：7月制造业投资增速回落到9.9%，近2年首次跌破10%，基建投资增速回升到9.58%，房地产投资、销售、开工仍是持续全面走弱的趋势。成长行业中光伏、风电新增装机量、新能源汽车销量持续走好，基本面依然是机械行业里比较靓丽。挖掘机销量7月实现转正增长，但主要原因是基数较低，需求端仍较弱。汽车产销量、智能手机出货量、工业机器人产量等关键数据存在反复，工业自动化等底部仍需夯实。 投资建议：中长期继续聚焦光风锂半科技成长赛道，逐步布局左侧的工业自动化行业。关注受益汇率、海运费等因素的出口产业链 中长期看光伏设备、风电设备、锂电设备、半导体设备仍是增长最确定、成长空间最大的方向，继续聚焦科技成长主流赛道。下半年锂电设备进入招标放量，工程机械、通用自动化行业基本面有望触底反弹。9月份投资重点聚焦风电零部件、光伏设备、锂电设备龙头和行业拐点有望出现的工业机器人、通用自动化行业。今年出口情况一枝独秀，汇率贬值、海运费大幅下降等各项因素都有利于出企业盈利修复，建议关注出口为主的机械设备龙头公司。 近期政策面对新能源发展鼓励力度较大，新能源方向仍然是今年成长和稳增长的主线。今年锂电设备订单饱满供不应求的局面仍然持续，今年光伏、风电仍然有大量资金进场，全产业链扩产力度都非常大，叠加TOPCON、异质结等电池片技术路线加快降本速度，迭代加速，利好光伏设备、风电设备核心企业。近三个月光伏、风电设备反弹力度较大，短期有调整的迹象。随着宁德时代定增完成，宁德时代陆续开启了新一轮大规模的扩产计划，锂电设备下半年有望进入招标放量。锂电设备本轮反弹力度较差，从基本面上看下半年订单有望加速，值得关注。美国推动半导体法案，530亿美元巨额补贴本国半导体制造业，半导体高端产业钳制中国的战略意图仍进一步加深，国产半导体产业链中长期将受益国产自主可控。 今年上游原材料价格下跌利好中游机械制造业企业成本端下降，盈利能力回升，对机械行业形成较明显的基本面驱动。整体上今年机械板块行情会明显多于去年，但更需要关注需求端，寻找需求有增长、或者触底反弹的细分方向。需求情况不确定的子行业仍有一定的风险。建议陆续布局行业处于低位，有触底反弹可能性、涨幅较少的其他成长方向：比如工业机器人、工控自动化、专精特新等。 今年出口情况一枝独秀，汇率贬值、海运费大幅下降等各项因素都有利于出口企业盈利修复。过去两年汇率、海运费、中美贸易战等因素导致出口主导的机械设备企业遭遇了非常困难的一段时期，今年出口各种不利因素都有望大幅缓解，上市公司存在盈利修复的空间。建议关注出口为主的机械设备龙头公司。 风险提示：1）制造业投资增速不及预期；2）出口需求不及预期；3）下游行业需求不及预期；4）原材料价格继续上涨；5）新能源、半导体政策发生重大转变。

2022年08月30日发布 核心观点: 市场行情回顾： 本周上证指数下跌 0.67%，报 3236.22 点；沪深 300 指数下跌1.05%，报 4107.55 点； SW 有色金属行业指数本周上涨 0.08%，报 5422.42 点。在 A 股 31 个一级行业中有色金属板块涨跌幅排名第 12 名。 分子行业来看，本周有色金属行业 5 个二级子行业中，贵金属、能源金属分别上涨 2.13%、 1.95%，工业金属、小金属、金属新材料下跌 0.23%、 0.91%、 6.41%。 重点金属价格数据： 本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于 63690 元/吨、 18860 元/吨、 25800 元/吨、 15020 元/吨， 174200 元/吨、 197380 元/吨，较上周变动幅度分别为 2.31%、 2.11%、 3.82%、 0.23%、 1.99%、 -0.54%。本周 COMEX黄金、白银分别收于 1750.80 美元/盎司、 18.78 美元/盎司，较上周变动幅度分别为-0.69%、 -1.54%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼 N35 毛坯分别收于 63.25 万元/吨、 1305 万元/吨、 218.5 万元/吨， 199.5 元/公斤，较上周变动幅度分别为-10.60%、 -3.51%、 -2.67%、 -6.99%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于 489123 元/吨、 472500元/吨、 490916 元/吨、 6400 美元/吨，较上周变动幅度分别为 0.72%、 1.29%、0.00%、 0.00%。 本周国内电解钴、 MB 电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于35.5 万元/吨、 25.48 美元/磅、 22.6 万元/吨、 5.9 万元/吨，较上周分别变动 1.43%、2.72%、 2.96%、 1.72%。 投资建议： 在持续高温导致国内部分地区能源电力供应紧张，限电下国内电解铝产能被迫减产。四川省省内 107 万吨电解铝产能基本全部停产，叠加重庆地区限电错峰生产影响部分产能，河南亦受到电力不足影响少量减产，而复产新投产速度放缓，使国内整体电解铝开工产能周比减少 40.5 万吨。海外方面因担忧俄罗斯暂停天然气供应升级推升欧洲天然气期货价格创下历史新高，欧洲能源危机升级以及罢工事件频出使欧洲电解铝产能减产风险上升，目前已有多家欧洲铝厂宣布减产计划。虽然鲍威尔在全球央行年会表态释放鹰派信号，但也透露出能源价格强势或将引发通胀持续高企。 能源问题再度发酵，将使耗能最多的金属电解铝供应端的不确定性增加，海内外因能源对电解铝的减产，将对电解铝价格形成支撑，建议关注神火股份（ 000933）、云铝股份（ 000807）、天山铝业（ 002532）。 四川用电紧张使四川锂盐生产商全部停产，叠加青海地区受疫封控，使本周国内锂盐供应大幅减少。据百川盈孚统计，本周国内碳酸锂产量较上周减少 14.63%，氢氧化锂产量较上周减少 15.81%。而锂盐需求在正极材料厂商大规模扩产以及旺季来临前产业链补库存的推动下，下游需求量明显增加，询货询价积极。本周国内锂盐价格继续上张，工业级碳酸锂、电池级碳酸锂价格分别上涨 3500 元、 6000 元/吨。国常会决定延续免征新能源汽车购置税政策至明年年底，随着下游新能源汽车旺季的来临，进而青海盐湖冬季的减产以及年底与明年初新增正极材料产能投产前的备货库存，预计锂盐价格下半年将持续高温， 继续推荐锂资源板块，建议关注赣锋锂业（ 002460）、天齐锂业（ 002466）、中矿资源（ 002738）、永兴材料（ 002756）、西藏矿业（ 000762）、盛新锂能（ 002240）、融捷股份（ 002192）、江特电机（ 002176）。