2022年08月29日发布 煤价上涨逻辑得到验证，非电需求释放，板块主升浪来临。 Wind 数据显示，截至 8 月 26 日，秦皇岛港 Q5500 动力煤市场价报收于 1205 元/吨，周环比上涨 47 元/吨。据煤炭资源网数据， 山西大同地区 Q5500 报收于 973 元/吨，周环比上涨 34 元/吨；陕西榆林地区 Q5800 指数报收于 1005 元/吨，周环比上涨35 元/吨；内蒙古鄂尔多斯 Q5500 报收于 874 元/吨，周环比上涨 44 元/吨。 陕西煤矿主产区因疫情防控原因，拉煤车拉运受阻，加剧市场煤供应紧张。随着冷空气的出现，尽管电厂日耗有所下滑，但市场煤核心下游——冶金化工等用煤需求良好，需求端支撑较强，价格表现坚挺。非电需求旺季来临导致供煤短缺，煤价按照预期上涨，该逻辑已得到市场验证，板块主升浪拉开序幕。 期待刚需提升，焦煤市场将逐步回暖。 据煤炭资源网数据， 截至 8 月 26 日，京唐港主焦煤价格为 2500 元/吨，周环比上涨 150 元/吨；产地方面， 山西低硫周环比上涨 97 元/吨，山西高硫周环比上涨 27 元/吨，柳林低硫周环比上涨 150元/吨。 据煤炭资源网，当前焦企开工处在较高水平，但市场仍存观望情绪，对原料煤以按需采购为主。预期随着下游终端成材利润逐渐改善和产量不断提升，焦企补库意愿将增强，焦煤刚需将持续上升。 下游有望迎来供需新平衡，焦炭需求向好可期。 据 Wind 数据， 截至 8 月 26日， 唐山二级冶金焦市场价报收于 2650 元/吨，临汾二级冶金焦市场价报收于2480 元/吨， 周环比均持平；港口方面， 天津港一级冶金焦价格为 2910 元/吨，周环比持平。 下游方面，目前钢厂利润逐步修复，成材去库较为明显，且钢铁协会统计重点钢铁企业于 8 月上旬粗钢日产环比增长，同时铁水产量持续增加，焦炭刚需采购有所加大，后续随着下游需求逐步释放，下游有望迎来供需新平衡，继而推动焦炭市场供需改善。 投资建议： 非电需求启动导致市场煤紧缺，动力煤价格上涨逻辑得到验证，板块主升浪已然开启。标的方面，我们推荐以下投资主线： 1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。 2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐华阳股份、电投能源。 3）焦煤需求边际改善，推荐山西焦煤、淮北矿业。 风险提示： 1） 经济增速放缓风险。 2）煤价大幅下跌风险。 3）政策变化风险。

2022年08月29日发布 行情回顾： 截至2022年8月26日，申万国防军工行业本周下跌5.53%，跑输沪深300指数4.48个百分点，在申万31个行业中排名第30名；申万国防军工行业本月下跌2.90%，跑输沪深300指数1.40个百分点，在申万31个行业中排名第23名；申万国防军工板块年初至今下跌20.85%，跑输沪深300指数4.00个百分点，在申万31个行业中排名第26名。 截至2022年8月26日，本周申万国防军工行业各子板块表现较差。航海装备板块跌幅最少，下跌了2.74%。其他板块表现如下，航天装备板块下跌3.17%，地面兵装板块下跌5.12%，航空装备板块下跌5.79%，军工电子板块下跌6.43%。 国防军工行业周观点： 国防军工行业在近两周出现了较大的回调，一方面原因是公布半年度业绩数据企业多数增速出现下滑，对行业估值造成了一定压制，主要系上半年受疫情以及大宗商品涨价影响，造成停工停产以及成本增加导致的，对应的股价反应已较为充分，无需过分担忧。另一方面，行业在几轮事件催化下估值已出现较大提升，短期内可能会出现缺乏继续上行的新动能，不过航发动力的业绩数据给了航发产业链一颗定心丸，疫情以及大宗商品涨价依旧无法影响航发产业链的高景气。建议逢低布局。 面对大国间竞争带来的不确定性，各国都纷纷开始加强自身军备或上调国防预算，新一轮军备竞赛有愈演愈烈趋势，预计国内与国外的采购订单都会大幅增加。今年是国企改革“收官之年”，从近期密集公布的回购、股权激励计划、增持等公告可以发现，军工企业改革在提速，预计将会激活军工企业活力。长期看好行业“十四五”期间装备更新换代需求下的高景气；从使用量角度，实战训练次数提升下教练机损耗增加和导弹补库存，看好航空产业链以及高消耗品导弹产业链，商用方面，看好国产大飞机后续订单情况。另一方面，看好航天技术成果向商业应用的转移转化下，看好航天产业服务和物联网下北斗产业链发展，以及新一轮数字货币改革潮下特种芯片的发展。近期可适度关注新一轮航运船只更新换代，以及俄乌冲突下导致的油气运输船只供不应求情况。建议关注：中航沈飞（ 600760）、航发动力（ 600893）、中国船舶（ 600150）、紫光国微（ 002049） 。 风险提示： 由于市场需求下降导致的新增订单数量不及预期； 研发成本过高导致的企业业绩低于预期；俄乌战争风险导致的上游材料涨价。行 业 周 报 行 业 研 究 证 券 研 究

2022年08月29日发布 电子行业指数本周涨跌幅： 截至2022年8月26日， 申万电子板块本周下跌6.11个百分点， 跑输沪深300指数5.07个百分点， 涨幅在31个申万一级行业中位列第31位； 申万电子板块2022年8月以来累计上涨1.69个百分点， 跑赢沪深300指数3.19个百分点； 申万电子板块2022年累计下跌25.94个百分点， 跑输沪深300指数9.09个百分点。 电子行业二级子板块本周涨跌幅： 截至2022年8月26日， 申万电子板块的6个二级子板块本周总体下跌， 跌幅从低到高依次为： SW消费电子（ -4.07%） 、 SW电子化学品（ -5.45%） 、 SW元件（ -6.09%） 、 SW其他电子（ -6.44%）和SW光学光电子（ -6.57%）和SW半导体（ -7.25%）。 本周部分新闻和公司动态： （ 1） 三星： 计划将QD-OLED产能提高30%；（ 2） 工信部： 到2025年能源电子产业综合实力进入世界先进行列；（ 3） 集邦咨询： 预估2022年OLED折叠手机渗透率将达1.1%； （ 4）Canalys： 2022年第二季度西欧个人电脑出货量下降18%； （ 5） TCL科技： 上半年营收845亿元， 同比增长13.6%； （ 6） 东尼电子： 半年度净利润6,346.80万元， 同比增长320.76%； （ 7） 斯达半导： 上半年净利润3.47亿元， 同比增125%；（ 9） 晶方科技： 半年度净利润1.91亿元， 同比下降28.70%； （ 10） 闻泰科技： 上半年净利润11.82亿元，同比下降4.11%； （ 11） 兆易创新： 上半年实现净利润15.27亿元，同比增长94%； （ 12） 立讯精密： 上半年净利润37.84亿元， 同比增长22.49%。 电子行业周观点： 全球电子行业整体进入下行周期， 行业景气度出现较大分化， 智能手机、 笔记本电脑等消费类终端需求萎靡， 影响上游存储芯片、 面板等零部件的需求， 进而影响产业链相关企业供应链业绩。 中长期来看， 虽然电子行业整体下行， 但新能源汽车、AR/VR等下游创新仍给行业贡献增量， 而半导体设备与材料、 高端被动元器件等关键领域的国产替代进程仍在持续， 国内电子企业前景可期。 投资方面， 建议从行业景气度和国产替代角度出发， 关注如半导体材料与设备、 功率半导体、 高端被动元器件、 AR/VR和汽车电子等机会。 风险提示： 下游需求不如预期， 行业竞争加剧等

2022年08月29日发布 行情回顾： 板块本周市场表现： 截至2022年8月26日，申万汽车板块当周下跌2.50%，跑输沪深300指数1.46个百分点，在申万31个行业中排行第22名；申万汽车板块本月至今累计下跌6.83%，跑输沪深300指数5.33个百分点，在申万31个行业中排行第31名；申万汽车板块年初至今下跌5.26%，跑赢沪深300指数11.60个百分点，在申万31个行业中排行第6名。 二级板块本周市场表现： 申万汽车行业的5个子板块中，仅摩托车及其他上涨。 具体表现如下：摩托车及其他板块上涨3.50%，乘用车板块下跌0.61%，汽车服务板块下跌0.70%， 商用车板块下跌3.66%， 汽车零部件板块下跌4.07%。 个股涨跌情况： 周涨幅排名前三的公司为中路股份、万里扬、 ST曙光，涨幅分别达24.26%、 19.65%和17.83%。 周跌幅排名前三的公司为南方精工、迪生力、万通智控，跌幅分别为28.21%、 16.02%和15.99%。 板块估值： 估值方面，截至8月26日，申万汽车板块PE TTM为35倍； 子板块方面，汽车服务板块PE TTM为25倍，汽车零部件板块PE TTM为32倍，乘用车板块PE TTM为40倍，商用车板块PE TTM为26倍。 汽车行业周观点： 本周汽车板块表现较为落后。近期汽车产业链部分企业生产受限电影响，目前看总体影响有限。 国家统计局近日公布汽车行业经营情况， 7月汽车行业成为利润增长最快的行业之一， 行业利润率高于整个工业企业利润率，生产销售继续边际改善，企业效益逐步恢复。汽车消费刺激政策持续发力，叠加去年同期因芯片短缺导致市场低基数，预计8月汽车销量同比维持较高增速，新能源汽车销量同比维持高增长态势。 汽车产业作为稳增长重要抓手，政策护航下产销量有望继续呈恢复性增长。此外， 近日国家燃料电池技术创新中心正式挂牌， 氢能及氢燃料电池逐渐成为新能源汽车产业的新赛道。 建议关注标的： 拓普集团（ 601689）、爱柯迪（ 600933）、潍柴动力（ 000338） 。 风险提示： 汽车产销量不及预期风险； 原材料价格大幅上涨风险； 芯片短缺缓解不及预期风险； 疫情反复或限电等短期事件影响

2022年08月29日发布 本周行业重要趋势： 七部门联合印发《信息通信行业绿色低碳发展行动计划》工信部、发改委等七部门提出，到 2025 年，单位信息流量综合能耗比“十三五”期末下降 20%，单位电信业务总量综合能耗比“十三五”期末下降15%。 重点举措中： 1）鼓励企业在自有场所建设绿色能源设施，支持智能光伏在信息通信领域示范应用； 2）鼓励信息通信企业积极配合电网企业推进配电网智能化升级，推广 5G 基站削峰填谷供电等绿色低碳应用。 通信行业部分重点公司在基站光伏、基站储能削峰填谷等领域重点布局，产业发展进度有望超预期。 扎克伯格证实 Meta 10 月份推出新款 VR 头显 Meta 首席执行官马克·扎克伯格透露，该公司的下一代 VR 头戴式设备将于 10 月份推出，并重点宣传该设备改进的社交功能，包括复制眼神交流的能力， 它将能够跟踪和投射面部表情，如皱眉。这将是该公司第一款可以通过虚拟形象进行“眼神交流”的设备。该设备的发布将是 Meta 推动 VR、AR 和扩展现实的最新举措，作为其整体元宇宙项目的一部分。 本周投资观点： 近期市场波动较大，中报披露期， 建议短期重点关注 Q2 业绩增长快&有催化&低位低估值标的，中长期围绕高景气赛道布局。例如， 海风海缆、储能、 智能汽车模组/激光雷达/传感器/连接器/结构件等优质个股。重点关注方向：通信+海风/储能/新能源、物联网/智能网联汽车、光通信、云计算等细分领域。中长期看，持续关注业绩成长性强的高景气细分赛道。 一、 5G 网络： 1、主设备商： 重点推荐： 中兴通讯； 2、 光纤光缆： 重点推荐： 中天科技（海洋、新能源板块潜力十足，光纤光缆景气周期开启）、亨通光电（海洋+光纤光缆双重驱动）， 建议关注： 长飞光纤（光纤光缆量价齐升）、永鼎股份（光通信复苏，汽车线束增量空间）； 3、光模块&光器件： 中际旭创（全球数通光模块龙头）、 天孚通信（光器件龙头，激光雷达等新品类重点突破）、 新易盛、 光迅科技、博创科技、 光库科技、 中瓷电子、 太辰光、剑桥科技； 二、 5G 应用端（汽车智能化等）： 1、物联网/智能网联汽车： 重点推荐： 创维数字（智能座舱+元宇宙 VR，家电联合覆盖）、 瑞玛精密（新能源汽车结构件）、 拓邦股份（智能控制器+储能）、 移远通信、 广和通、 威胜信息（机械联合覆盖）、美格智能、 有方科技、四方光电（机械联合覆盖）、 汉威科技（机械联合覆盖）；建议关注： 移为通信、 华工科技（车载传感放量）、 映翰通、 意华股份（汽车连接器+光伏）、 鼎通科技、 瑞可达、 鸿泉物联； 2、在线办公/视频会议： 重点推荐： 亿联网络（混合办公,完善产品矩阵）；建议关注：会畅通讯、 星网锐捷、 梦网科技（富媒体短信龙头）等； 三、 通信+能源： 1、海风海缆：中天科技（海洋、新能源板块潜力十足，光纤光缆景气周期开启）、亨通光电（海风+光纤光缆双重驱动）； 2、 IDC： 重点推荐： 科华数据（电新联合覆盖）、 润建股份（民营通信网络管维龙头，光伏运维重点突破）、 光环新网，建议关注： 紫光股份、 英维克、 奥飞数据、 海兰信（UDC）、 数据港等； 四、运营商： 低估值、高分红： 中国移动、中国电信、中国联通； 五、军工通信&北斗：通信是国防信息化领域的严重短板， 超短波及区宽渗透率提升可期， 建议关注： 海格通信、七一二、 上海瀚讯、 华测导航； 六、数字人民币：随着数字人民币的持续推广，未来规模化应用可期，建议关注：楚天龙、东信和平等。 风险提示： 疫情影响、 5G 产业和商用进度低于预期，下游应用推广速度不及预期，贸易战不确定风险。

2022年08月29日发布 行情回顾： 8 月 22 日-8 月 26 日，电力、环保、水务板块分别下跌 0.94%、2.28%、 0.88%，燃气板块上涨 5.64%，同期沪深 300 指数下跌 1.05%。 央企发行 2000 亿元特别债保障电力供应稳定： 8 月 24 日，国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，会议提出支持中央发电企业等发行2000 亿元能源保供特别债。入夏以来，全国范围内极端气候肆虐，西南、华中、华东地区极端高温拉升全社会用电需求， 主汛期西南水电出力断崖式下跌，多地电力供需形势紧张。 在保供压力下火电发挥了“压舱石”作用，但同时也承担了高煤价的巨大压力。此次国常会特意提出支持发电央企发债 2000 亿，大概率会在利率和期限等方面有特殊优惠政策。同时注意到，新能源补贴问题正加速解决，有望重回发展快车道。国常会连续出台扶持政策，从能源保供与结构转型两个角度双管齐下，短期内，有望缓解当下的电力供应紧张情况；长期看，电力低碳转型的长期目标仍旧不变。 信息通信绿色低碳化助力环保智慧转型： 工信部等七部门印发《信息通信行业绿色低碳发展行动计划（ 2022-2025 年）》，在环保相关方面，《计划》提出：1）加快高耗能老旧设施绿色升级； 2）提高资源循环利用水平； 3）助力打造居民绿色生活方式。《计划》的推行有助于： 1）加快对传统老旧通信设施的替代，工业固废资源化应用场景将进一步延伸，相关设备资源化循环利用体系有望完善； 2）通过推动数字化、智能化、绿色化转型，对城乡环境监测治理赋能，基于大数据、物联网等前沿技术，实现环境数据动态感知和监测，推动智慧环卫行业相关硬件设施配套及平台搭建，同时通过影响居民绿色消费方式，全方位推动“无废城市“建设。 投资建议： 此次国常会特意提出支持发电央企发债 2000 亿，大概率会在利率和期限等方面有特殊优惠政策，有利于缓解成本压力；同时加速解决新能源补贴问题，双管齐下兼顾能源保供与结构转型。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。《信息通信行业绿色低碳发展行动计划》 有望加快对传统老旧通信设施的替代，工业固废资源化应用场景将进一步延伸， 全方位推动“无废城市“建设。 建议关注重点布局环卫智能装备及环卫服务的福龙马、盈峰环境；危废板块谨慎推荐高能环境，垃圾发电板块谨慎推荐旺能环境。 风险提示： 需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力

2022年08月29日发布 行业观点 8 月 26 日美联储主席鲍威尔的鹰派表态将加息至限制增长的最高水平以对抗高通胀，引起了市场对衰退的进一步担忧。 通过对全球各国的出行强度监测，我们观察到近期 Non-OECD 国家和 OECD 国家的出行需求走势呈现显著的分化，在OECD 国家走弱的同时 Non-OECD 国家则显著走强。 基于这一发现，我们的模型测算显示：即使 OECD 国家的原油需求量以-1.5%的速度衰退， 只要发展中国家的需求增速达到 1.2%即可覆盖 OECD 的衰退缺口， 欧美衰退导致全球原油需求负增长存在被证伪的可能性。 我们需要特别强调的是：虽然存在欧美日韩等OECD 国家可能存在经济衰退导致原油终端消费减少的担忧，但 Non-OECD 国家的出行指数持续上升且同比上升幅度持续扩大，蕴示着主要发展中国家的经济活跃度维持较强水平，近二十年 Non-OECD 国家的原油消费需求占比也持续扩张， Non-OECD 国家原油需求增长的强劲程度或被市场低估。 受高通胀与极端高温影响， OECD 国家出行需求相对疲弱： 我们监测发现：当前 OECD 国家出行意愿或受全球通胀高企且极端高温气候影响，出行需求相对疲弱，但目前的出行强度水平仍持续高于去年同期水平。伴随极端气候影响逐步减弱，部分主要国家的出行需求已呈现出边际恢复趋势。与此同时，我们要说明的是，虽然出行小幅下行但由于高温天气影响，同样出行期间用于降温需求或促使油品消费强度下降低于预期，近期美国原油库存已达到近二十年以来最低水平。 主要发展中国家出行需求持续旺盛，支撑全球原油消费短期需求： 根据我们高频数据监测发现：主要 Non-OECD 发展中国家面对持续极端高温天气仍不减出行意愿，出行指数持续上升且幅度持续扩大，经济活跃度维持较强水平， Non-OECD 地区原油消费水平预计较 2021 年同期大幅上升，强力支撑全球原油消费需求基本面。 发展中国家原油消费占比持续扩张， 当前市场预期或过于悲观： 当前 NonOECD 国家原油消费在全球中占比持续扩张， 2021 年占比已达 54.36%，近20 年 CAGR 为 3.07%；而 OECD 国家近 20 年 CAGR 为-0.6%。我们测算，即使 OECD 国家原油需求量以-1.5%的速度衰退，发展中国家的消费增速仅需达到 1.2%即可覆盖 OECD 衰退缺口， 或导致实际终端消费并未减弱，原油终端消费衰退空间或较为有限，当前市场对需求预期或过于悲观。 投资建议 行业策略： 由于发展中国家维持较高经济活跃度，且伴随极端天气减弱，部分 OECD 国家出行强度呈恢复趋势，我们维持石油化工行业“买入”评级。 推荐组合： 我们建议关注油品上涨受益上下游标的（1）原油价格上涨受益的上游资产标的：中国海油，中国石油；（2）各类油品价格上涨受益的中下游炼化标的：恒力石化，荣盛石化，恒逸石化。 风险提示 （1）俄乌局势变化、伊核协议推进以及委内瑞拉制裁解除等地缘政治事件造成供应端不确定性的风险；（2）油气价格持续维持高位刺激油气公司修改勘探开发资本开支计划风险及成品油价格维持高位导致炼厂产能增加；（3）疫情反复扰乱能源需求风险；（4）美国持续释放战略库存增加原油边际供应；（5）加息超预期抑制终端需求风险；（6）卫星定位跟踪数据及其他第三方数据出现误差对结果产生影响风险。

2022年08月29日发布 价格：本周钢材价格上涨。 本周 20mm HRB400 材质螺纹价格为 4200 元/吨，较上周环比+1.0%，热轧 3.0mm 价格为 4090 元/吨，较上周环比+4.9%。本周原材料价格上涨， 本周港口铁矿石价格与上周相比上涨；焦炭价格与上周相比上涨；废钢价格与上周相比上涨。 利润：本周螺纹钢利润下滑。 长流程方面， 我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周-48 元/吨， -6 元/吨和-41 元/吨。 短流程方面， 本周电炉钢利润环比前一周微幅回升。 产量与库存：本周螺纹钢产量周环比上升，五大钢材厂库周环比上升、社库周环比下滑。 产量方面， 本周五大钢材品种产量 918 万吨， 周环比升 2.31 万吨，其中建筑钢材产量周环比增 4.9 万吨，板材产量周环比降 2.59 万吨，螺纹钢本周增产 4.28 万吨至 269.46 万吨。 库存方面， 本周五大钢材品种社会总库存周环比降 33.01 万吨至 1138.47 万吨，钢厂总库存 488.21 万吨， 周环比增 11.6 万吨，其中，螺纹钢社库降 19.81 万吨，厂库增 4.55 万吨。 表观消费量方面， 测算本周螺纹钢表观消费量 284.72 万吨， 周环比降 26.53 万吨，本周建筑钢材成交日均值 15.18 万吨， 周环比增长 9.98%。 投资建议： 高温天气逐步消退，钢材传统消费旺季来临， 叠加在供应端继续压减粗钢产量的大背景下， 产量提升空间相对有限， 钢材基本面或将逐步好转。基本面上， 本周钢材降库放缓， 五大钢材品种社会总库存周环比降 33.01 万吨，需求端建筑钢材日均成交周环比回升 9.98%，供应端钢材产出延续小幅回升，但在压减粗钢产量的背景下，继续提升空间有限。整体看， 消费旺季叠加政策端效应逐步显现，钢材基本面边际改善概率较大。 建议关注： 1）普钢板块：宝钢股份、包钢股份、华菱钢铁； 2）特钢板块：甬金股份、中信特钢、广大特材； 3）高温合金标的：抚顺特钢； 4）石墨电极标的：方大炭素； 5）管材标的：友发集团、新兴铸管； 6）高股息标的：方大特钢、南钢股份、三钢闽光。 风险提示： 地产用钢需求断崖式下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动

2022年08月29日发布 弱复苏下政策持续加码可期，海外流动性收缩提供左侧布局良机。 本周市场风格出现切换，稳增长、 老能源等短久期资产表现亮眼，前期强势的赛道股及中小成长板块出现回调。计算机板块本周下跌 3.75%，年初至今下跌 28.08%，在申万一级行业涨跌幅中排第 31 位。尽管今年以来行业整体表现不佳，投资机会集中在个别细分景气赛道， 但随着稳增长政策持续加码带动 G 端支出增加以及地产相关产业链的复苏， 叠加美联储加息提速对估值短期的进一步挤压，行业的至暗时刻即将过去，龙头白马公司正迎来的宝贵的左侧布局良机。 英伟达、高通等巨头季度汽车收入均创新高， 一线芯片厂商收入增长强劲， 再次验证产业高景气。 根据英伟达、高通的最新季度财报，二者汽车业务营收分别达到 2.2 亿美元、 3.5 亿美元，分别同比增长 45%、 38%。英伟达预计其本年度每个季度的汽车业务收入都将继续增长，主要由 AI 座舱和自动驾驶业务驱动。高通也预计其汽车业务收入将持续增长，并披露截至 2022 年 7 月，汽车业务在手订单高达 190 美元。此外本周五（2022 年 8 月 26 日） ， 搭载高通 8540+9000 方案的乘用车亮相成都车展，平台算力达 360TOPS。 此外， 全球一线芯片厂商的汽车业务收入在 2022Q2 均表现出强劲的增长动能并进一步扩张产能，对全球汽车智能化产业的高景气形成强自我验证季度。 全球汽车芯片供应仍紧俏， 2023 年汽车缺芯情况或缓解。 根据 AFS 数据，2022 年全球将因缺芯减产 390 万辆乘用车。汽车芯片的缺芯缓解速度慢于消费电子，今年三季度海外主流厂商如 ST、瑞萨、 NXP 等大厂的 MCU 芯片持续紧俏，交期继续延长，且普遍呈现涨价态势，部分 IGBT 功率芯片的交付周期已经长达 50 周以上。全球一线芯片厂商均有提高汽车芯片产能扩产计划，但大部分在 2023 年及之后才能释放。在全球汽车产量受到缺芯限制的大环境下，全球汽车智能化的渗透仍正在加速面对缺芯带来的全球汽车产量承压，英伟达、高通以及其他核心芯片厂商的汽车收入均展现了极强的增长动力，进一步验证了全球汽车智能化渗透率的快速提升，产业景气度持续加速。我们建议关注汽车产业变革下的龙头标的，包括中科创达、 德赛西威、 经纬恒润、 菱电电控、均胜电子等。 风险提示： 政策不及预期风险； 经济下行风险； 新冠疫情扰动风险

2022年08月29日发布 投资要点： 行情回顾及估值：申万计算机板块本周（08/22--08/26）累计下跌3.75%，跑输沪深300指数2.70个百分点，在申万行业中排名第26名；申万计算机板块8月累计下跌4.86%，跑输沪深300指数3.36个百分点，在申万行业中排名第27名；申万计算机板块今年累计下跌28.08%，跑输沪深300指数11.22个百分点，在申万行业中排名第31名。估值方面，截至8月26日，SW计算机板块PETTM为41.04倍，处于近5年9.41%分位、近10年11.52%分位。 产业新闻：1、8月27日，由用友主办的2022全球商业创新大会在广州市广交会展馆隆重召开。会上，用友BIP重磅升级，发布里程碑式新品“用友BIP3”，标志着用友商业创新平台发展到第三个阶段。2、美国云计算公司Salesforce公布了2023财年第二财季财报。财报显示，该公司第二财季的总营收为77.2亿美元，同比增长22%，不计入汇率变动的影响为同比增长26%。其中，订阅和支持业务营收为71.4亿美元，同比增长21%；专业服务和其他业务营收为5.8亿美元，同比增长35%。2023财年第二财季，该公司的净利润为6800万美元，与去年同期的5.35亿美元相比，同比下降87%。3、麦肯锡发布名为《云端中国，展望2025》的研究报告指出，全球云计算规模预计超过1万亿美元已经反超IT；中国在云计算市场起步晚，但进步快，预计中国的公有云市场规模未来有望增长一倍以上，工业与制造业将引领中国下一波云迁移浪潮。4、市调机构FujiChimeraResearch最新报告显示，到2030年，全球L2级别自动驾驶车辆将达6176万辆；L3级别将达580万辆；L4-L5级别将达433万辆。 周观点：8月中下旬，行业中报将进入密集披露期，从前期中报披露的情况来看，行业上半年业绩整体仍然承压，主要是受上半年疫情反复、费用投入加大等影响，预计Q3整体业绩环比将有明显改善，短期建议关注业绩超预期的细分领域及个股。中长期来看，建议继续紧抓政策导向及技术演进趋势明确的领域，自下而上挑选细分领域内具备核心竞争力、估值处于相对合理位置的相关标的。如德赛西威（002920.SZ）、中科创达（300496.SZ）、恒生电子（600570.SH）、用友网络（600588.SH）等相关个股。 风险提示：政策变动；宏观经济波动影响下游产品需求；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。

2022年08月29日发布 在俄乌冲突持续的背景下，近期欧洲能源危机愈演愈烈，国际原油和天然气价格持续上涨。我们认为应当关注两条主线：1）主线一，受益于油气价格上涨的上游及天然气、油服板块；2）主线二，欧洲天然气短缺或将影响化工品供应，关注欧洲产能占比较大的维生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助剂板块。 主线一：油气价格持续上涨，上游及天然气、油服板块有望受益。 近期原油需求指征转暖，原油需求出现回升迹象；供给端缺乏闲置产能和增产意愿的OPEC 透露减产意愿，美国页岩油增产依然乏力，原油供给端有望重新趋紧；展望中长期，全球油气行业资本开支不足导致油气长期供给增长困难。我们看好 2022 年下半年油气景气度，并维持对中长期油气景气度的判断，上游及天然气、油服企业有望在油气价格景气中充分受益。 主线二：欧洲天然气短缺或将影响化工品供应，关注维生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助剂板块。天然气对欧洲化工品生产至关重要，天然气短缺将对化工产品生产造成双重打击，一为生产过程将缺乏足够的能源，二为产品的制造将缺乏关键原料。俄乌冲突持续，欧洲天然气供应短缺问题持续，在此背景下欧洲化工品生产或将受到影响，建议关注欧洲化工品产能占比较大的维生素、聚氨酯、蛋氨酸等品种。 板块周涨跌情况：过去 5 个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证指数跌幅为 0.67%，深证成指跌幅为 2.42%，沪深 300 指数跌幅为 1.05%，创业板指跌幅为 3.44%。中信基础化工板块跌幅为 1.3%，涨跌幅位居所有板块第 18 位。过去 5 个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为：氮肥（+5.6%），纯碱（+4.1%），聚氨酯（+4.1%），磷肥及磷化工（+3.9%），食品及饲料添加剂（+2.3%）。涨跌幅后五位的子板块为：膜材料（-10.3% ），橡胶助剂（-9.2% ），有机硅（-8.6% ），碳纤维（-6.6%），无机盐（-6.2%）。个股涨跌幅：过去 5 个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：呈和科技（ +24.63% ），达志科技（ +19.96% ），圣济堂（ +15.72% ），安迪苏（+15.20%），保利联合（+14.45%）。 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED 产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。 风险分析：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。

2022年08月29日发布 核心观点 市场交易电量占全社会用电量比重达到60%，同比提高16.2个百分点1-7月，全国各电力交易中心累计组织完成市场交易电量29565.3亿千瓦时，同比增长43.5%，占全社会用电量比重为60%，同比提高16.2个百分点。其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为23781.7亿千瓦时，同比增长45.0%。省间交易电量合计为5606.7亿千瓦时，其中省间电力直接交易721.3亿千瓦时、省间外送交易4833.9亿千瓦时、发电权交易51.5亿千瓦时。 7月份，全国各电力交易中心组织完成市场交易电量4931.3亿千瓦时，同比增长41.6%。其中，全国电力市场中长期电力直接交易电量合计为3888.8亿千瓦时，同比增长46.2%。省间交易电量合计为1030.8亿千瓦时，其中省间电力直接交易126.1亿千瓦时、省间外送交易894.5亿千瓦时、发电权交易10.2亿千瓦时。 煤价、电价新常态下火电资产有望迎来底部反转 火电基本面已处至暗时刻，煤价、电价新常态下有望释放较大业绩弹性。“市场煤”和“计划电”的长期错位在政策引导下预计将逐步修正，届时火电周期性弱化、回归公用事业属性，有望以稳定的ROE回报，创造充裕的现金流，并支撑转型发展的资本开支或可观的分红规模。其生命周期的最后一轮现金流将助力火电企业的“二次创业”，昔日的火电龙头可能最有潜力成为未来的新能源巨擘。 风光装机高速增长，催生抽水蓄能行业加速发展机遇 抽水蓄能是兼具经济性、可靠性的电网侧灵活性资源主力。中国抽水蓄能装机规模占风电、光伏发电装机比重由2014年的18%下降至2021年的6%，未来随着风电光电大规模并网，电力系统对抽水蓄能的需求缺口较大。根据《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，2025年抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上；到2030年，投产总规模1.2亿千瓦左右。 投资建议与投资标的 建议关注资产优质、效率领先，且新能源转型步伐较快的华能国际(600011，买入)、国电电力(600795，未评级)； 建议关注核电+新能源双轮驱动的中国核电(601985，未评级)，核电高端制造标的景业智能(688290，未评级)、江苏神通(002438，未评级)； 建议关注有望通过资产重组成为南网储能运营平台的文山电力(600995，未评级)，抽水蓄能产业链标的东方电气(600875，未评级)、中国电建(601669，未评级)； 建议关注定位“风光三峡”和“海上风电引领者”目标的三峡能源(600905，未评级)； 建议关注国网旗下配电网节能上市平台涪陵电力(600452，未评级)，以及三峡集团旗下的核心配售电及综合能源平台三峡水利(600116，未评级)。 风险提示 新能源发电的增长空间可能低于预期；火电基本面可能继续恶化；新能源运营的收益率水平可能降低；电力市场化改革推进可能不及预期。