2022年08月29日发布 主要观点： 行业周观点 本周申万化工板块整体涨跌幅表现排名第14位，下跌0.48%，走势强于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌0.67%、3.44%，申万化工板块跑赢上证综指0.19个百分点，跑赢创业板指2.96个百分点。 碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 光伏领域N型电池放量有望带动POE需求增长，看好POE国产替代的千亿市场空间。POE目前需求125万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着N型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升，将成为3年10倍千亿市场空间的产品。目前POE的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS，国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司α-烯烃中试装置将于年底落地，POE10万吨中试装置预计将于2023年落地。2021年9月，万华化学自主知识产权的POE产品已经完成中试。按照规划，万华将在2023年投产10万吨POE，2025年之前合计投产20万吨。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。 国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。 电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025年电解液溶质总需求将达到26万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近50万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。 生猪价格回暖推动维生素下游需求改善，建议关注欧洲供给变化和需求改善带来的景气度回升。供应面，欧洲和中国是全球重要的维生素供应基地，其中，欧洲维生素产能占全球产能约45%。短期看，欧洲方面，“北溪-1”天然气管道停机检修导致天然气价格上升叠加高温极端天气影响，中国方面，国内多个维生素厂商集中停产检修，7月开工率大幅下滑，多重因素导致目前全球维生素供应短缺，目前厂商库存不断消化，处于低位；中长期看，俄乌战争不断发酵将对欧洲天然气价格造成影响，欧洲天然气价格“易上难下”，全球维生素将在很长一段时间内维持供给偏紧的状态。需求面，维生素最大的下游应用是动物饲料，整体约占70%，下游生猪价格回升，已由年初16.31元/公斤上涨至22.08元/公斤，上涨约35.38%，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。建议关注新和成（营养品）、浙江医药（维生素）、安迪苏（蛋氨酸）、金达威（营养品）。 行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。 我们持续看好磷肥涨价弹性带来的细分产品和区域性龙头的全年投资机会以及磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 原油库存下降，油价震荡上行。截至8月24日当周，WTI原油价格为94.89美元/桶，较上周末上涨7.69%，较上月均价下跌16.85%，较年初价格上涨24.72%；布伦特原油价格为101.22美元/桶，较上周末上涨8.08%，较上月均价下跌13.86%，较年初上涨28.16%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 化工价格周度跟踪 本周化工品价格周涨幅靠前为顺酐（+10.14%）、甲苯（+7.96%）、硫磺（+7.14%）。①顺酐：本周北方高温天气结束，终端需求略有好转，导致价格上升；②甲苯：本周甲苯供应端缩紧，导致价格上涨。③硫磺：本周货源供应缩紧，导致价格上涨。 本周化工品价格周跌幅靠前为丁二烯（-8.60%）、PTMEG（-7.32%）、磷酸一铵MAP（-7.25%）。①丁二烯：本周丁二烯需求端低迷，导致价格下跌。②PTMEG：本周需求端低迷，导致价格下降。③磷酸一铵MAP：本周秋肥市场没有全面启动，对一铵的需求仍显清淡，导致价格下跌。 周价差涨幅前五：电石法PVC（+1537.04%）、热法磷酸（+78.25%）、PTA（+18.64%）、氨纶40D（+15.80%）、二乙醇胺草甘膦（+8.93%）。 周价差跌幅前五：顺酐法BDO（-118.74%）、涤纶短纤（-93.35%）、己二酸（-65.76%）、磷肥MAP（-37.22%）、PET（-29.41%）。 化工供给侧跟踪 本周行业内主要化工产品共有122家企业产能状况受到影响，较上周统计减少5家，其中统计新增停车检修12家，重启17家。本周新增检修主要集中在合成氨生产，占比25%。预计9月上旬共有17家企业重启生产，其中生产磷酸一铵占比18%。 重点行业周度跟踪 1、石油石化：原油库存下降，油价震荡上行，建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 原油：原油库存下降，油价震荡上行。供给方面，截至24日当周，俄罗斯8月份的产量下降，8月1日至23日平均为1056万桶/日；美国能源信息署预计，美国能源公司本周连续第三周削减活跃石油和钻机数，缓慢将产量增加至疫情之前的水平，页岩油产量预计将触及2020年3月以来最高水准。沙特阿拉伯国家通讯社SPA报道，沙特能源部长萨勒曼王子表示，欧佩克及其减产同盟国有承诺、灵活性和手段来应对挑战，包括随时以不同形式减产。需求方面，美国商业原油库存继续减少提振原油，不过市场担忧美国大幅加息可能导致全球经济放缓和燃料需求下降，原油价格震荡上涨。库存方面，据EIA8月24日报告显示，截止8月19日，美国原油库存减少328.2万桶至4.2167亿桶，预期减少93.3万桶，前值减少705.6万桶。当周EIA汽油库存减少2.70万桶，预期减少146.4万桶，前值减少464.2万桶；当周EIA馏分油库存减少66.10万桶。美国上周战略石油储备（SPR）库存减少809.1万桶至4.531亿桶，降幅1.75%，上周俄克拉荷马州库欣原油库存增加42.6万桶。 天然气：市场供大于求，价格小幅下跌。供应方面：受上周液厂成本倒挂，利润亏损严重影响，多家液厂提出检修计划，故近期停机装置较多；但与此同时，全国产能最大的黄冈液厂正式对外销售，场内供应放量，整体市场仍处于供大于求状态。四川地区部分装置已于近日正式停产检修，预计检修期15天左右。陕西地区前期检修装置已于本周重启出液。海气方面：国产气前期的降价，削弱了海气的市场竞争力。受制于成本压力，进口气价格维持高位，下调空间有限，对比陆气优势较小，场内出货环境一般。需求面：经历一段时间的连续降价，国产气经济优势显现，液价的低位激发了下游拿货热情，多地出现补库需求，支撑液价略有回暖。但考虑到目前仍处于淡季市场，下游需求增加也只是短期低价刺激的结果，长期来看市场仍缺乏有力支撑。 油服：油价维持高位，油服行业受益。本周原油价格震荡上行，高油价将支撑油气行业高景气度，油服行业受益，据贝克休斯公司统计，截至8月19日当周，美国原油钻井总数持平于上周至601座，比去年同期增加196座；天然气钻井总数减少1座至159座，比去年同期增加62座；美国油气钻井总数减少1座至762座，比去年同期增加259座。 2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维稳，一铵价格跌势不止，磷酸氢钙价格小幅上涨，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 磷矿石：价格维持稳定，下游需求冷清。需求方面：市场氛围处于冷清的状态，整体价格维稳运行。由于价格博弈以及原矿成本等因素，磷矿石市场处于僵持状态。库存方面，多数企业库存基本已空，个别企业仍执行前期订单。 一铵：供应端缩紧，价格跌势不止。供应方面，本周一铵行业开工共统计1893万吨产能，周度开工40.47%，平均日产2.32万吨，周度总产量为16.25万吨，开工和产量较上周相比均有小幅下滑，主要原因是西南四川地区限电影响，企业装置停车，整体开工率小幅下降。需求方面，本周复合肥开工率31.64%，较上周上涨1.65%。复合肥市场低位整理运行。 磷酸氢钙：供应环比增长，价格小幅上涨。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计44350吨，环比上涨8.04%，开工率45.31%，与上周相比上涨了3.37%。本周国内21家主流生产单位，1家装置恢复开工，目前在生产单位有15家。需求方面：下游总体以提前期已签合同订单为主，对于当前厂家报价多持观望态度，刚需性适量备货、补货。库存方面：据百川盈孚跟踪统计，目前国内21家主流生产单位库存合计约38050吨，环比上周基本持平。 3、聚氨酯：聚合MDI价格小幅下调，纯MDI、TDI价格维持稳定，建议关注万华化学 聚合MDI：下游需求偏弱，价格小幅下调。供应面，浙江某精馏装置将于8月3日进入检修，预计8月底恢复重启，西南某工厂负荷下滑，其他工厂负荷亦是尚未开足，整体供应量小幅波动；海外装置，万华化学位于匈牙利的子公司宝思德化学（也译作博苏化学）35万吨/年MDI装置于7月15日开始陆续停产检修，原计划检修35日，现将该装置停车计划延长，暂时预计持续至9月上旬；美国某装

2022年08月29日发布 核心观点 物流：义乌解封后快递单量迅速回升，整体影响可控。据悉目前义乌全市快递已恢复正常，解封当日快递业务量达3477万件，与疫情前相比增长16%；8月22快递量为3974万件，与疫情前相比增长32.5%。此外数据显示，7月份邮政全行业业务收入完成1134.2亿元，同比增长13.3%；业务总量完成1207.4亿元，同比增长10.9%。其中，全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比增长8.0%；业务收入完成898.2亿元，同比增长8.6%，增速符合预期。加之7月各大快递公司业务量同比明显上升，单票收入环比虽有所下降，但同比仍持续上升；且浙江、广东产粮区价格亦逐步企，7月份行业呈现出淡季不淡的局面。公司方面，圆通上半年归母净利润17.74亿元，同比增长174.72%，单票毛利0.27元，同比大幅提升168.02%。在上半年新冠疫情及油价上涨等外部不利因素的冲击下，公司快递业务经营收入稳步增长，下半年行业旺季到来，公司业绩有望持续释放；顺丰2022Q2扣非归母净利11.7亿元-13.2亿元，同比增长78%-101%。顺丰持续聚焦核心物流战略，调优产品结构、减少低毛利产品件量，随着年底鄂州机场投产、嘉里物流加强融合，时效物流与国际业务有望迎来业绩释放，建议保持耐心底部布局。 航运港口：油运板块方面，成品油BCTI指数与上周持平，继续维持高位运行。VLCC-TCE则处于高位震荡阶段，上周中东-中国VLCC-TCE从1.6万美元/天迅速跳涨至4万美元/天左右，本周依然维持在3.8万美元/天左右的高位。受此影响，本周油运板块个股普遍大涨。我们认为油运行业仍处于景气向好阶段，在能源供应偏紧，各国纷纷提早储备能源的背景下，油运旺季有望提前到来。需求端方面：1、俄乌冲突持续导致的成品油轮运距拉长逻辑依然成立。2、原油商业库存低位存在较强补库需求。供给端：新船订单处于历史低位，行业未来供给增速将明显放缓。油运景气向上逻辑不变。集运板块方面，上海出口集装箱运价指数（SCFI）/中国出口集装箱运价指数（CCFI）周环比分别-3.73%/-2.59%，欧美消费需求下行对集装箱出口影响逐步显现，我们预计三季度集运旺季景气度或将持平。 航空机场：美国交通部宣布取消26个中国航司承运的赴华航班，中美航班政策的收紧不会改变国际航班中长期的恢复趋势。本月中旬中英直航客运航班开始恢复，同时随着国际航班熔断政策的调整以及政策的持续优化，国际航班将进一步加速恢复。国内方面，7月份各航司客流量环比持续改善，同比下降趋势有所减缓，除春秋航空客座率同比微降外，各航司客座率均小幅上升，但同比仍然下降。8月以来全国多地疫情呈发散状态，这对短期客流会产生一定影响，但中期复苏的趋势仍将持续。且目前正值暑运返程旺季，叠加燃油附加税的下调，疫情消退后行业恢复速度有望持续提升。从航司来看，民营航司受益于运营端和成本端的双重优势，有望率先实现盈亏平衡；而宽体机占比较高的国航在国际线放开后的业绩弹性确定性最高。 铁路公路：高速公路、铁路资产稳健性凸显，低估值高股息品种值得配置。随着疫情冲击逐步收敛，保通保畅政策推行，公路货运能力逐步释放，而铁路货运随着下游复工复产推进，且进入夏季用煤旺季，仍有进一步走高趋势。 本周板块表现 本周（2022.8.22-2022.8.26），上证综指、沪深300周涨幅分别为-0.67%、-1.04%，交通运输指数周涨幅为1.21%；交通运输各个子板块涨幅分别为，港口3.08%、公交1.33%、航空运输0.61%、机场2.77%、高速公路1.26%、航运4.39%、铁路运输2.03%、物流-1.4%。本周交通运输子板块几乎全线上涨，其中航运和港口上涨幅度最大，仅有物流板块下跌。 个股涨跌幅 本周交运个股涨幅前五：中远海特(600428.SH)22.48%、上海雅仕(603329.SH)16.88%、普路通(002769.SZ)15.4%、海南高速(000886.SZ)14.18%、中远海能(600026.SH)10.8%。 风险提示 疫情出现反复，经济增速低于预期；油价大幅上涨风险;电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。

2022年08月29日发布 建筑行业一周行情 一周行业涨跌幅。本周（8.22-8.26）建筑装饰行业（SW）下跌1.23%，弱于上证综指（-0.67%）、沪深300（-1.05%），强于深证成指（-2.42%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第18位，行业排名与上周（第7位）相比下降11位。分子板块看，基础市政工程板块实现上涨（0.76%），房屋建设（-0.31%）和园林工程（-0.77%）板块跌幅较小，其他专业工程板块表现最弱（-5.00%）。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有36家公司录得上涨，数量占比24.66%；本周涨幅超过行业指数涨幅（-1.23%）的公司数量56家，占比38.36%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所减少，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所增加。行业涨幅前5为*ST美尚（18.38%）、华阳国际（15.75%）、中国海诚（12.83%）、华电重工（12.10%）、苏交科（10.34%）；本周行业跌幅前5为深圳瑞捷（-12.53%）、杭萧钢构（-14.05%）、深城交（-14.26%）、名雕股份（-16.65%）、能辉科技（-21.93%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，至8月26日建筑装饰行业市盈率（TTM）为9.72倍，行业市净率（MRQ）为0.89倍，行业市盈率和市净率较上周相比均有所上升。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第3位，高于钢铁、银行；PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国铁建（3.91）、中国建筑（3.94）、陕西建工（4.73）、中国中铁（4.85）、山东路桥（6.14）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.47）、中国交建（0.55）、中国中铁（0.59）、中国建筑（0.61）、东方园林（0.61）。 行业动态分析 本周国常会会议召开，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，主要包括：1）在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿元以上额度；依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕。2）核准开工一批条件成熟的基础设施等项目，项目效益和质量须有所保证；允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。3）支持中央发电企业等发行2000亿元能源保供特别债，在今年已发放300亿元农资补贴基础上再发放100亿元。 此外，为切实发挥政策性金融在基础设施投资领域的引导作用，中国农业发展银行快速推进农发基础设施基金设立和投放，截至8月20日，基金完成全部900亿元资金投放，支持市政和产业园区基础设施、交通基础设施、农业农村基础设施和能源基础设施等领域项目500余个，可拉动项目总投资超万亿元。下半年基建领域政策维持稳增长基调，后续行业基本面改善更值得关注，随政策加码逐步向项目落地实施转化，加快项目建设进度为重点内容，基建投资增速或持续提升，进而反映在公司的订单和业绩水平改善上，水利建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。 在微观层面，建筑行业公司相继披露2022年中报，根据已披露公司数据，总体上，龙头企业营收业绩符合预期，实现稳健增长。同时根据多家公司发布的1-7月新签订单情况，多家公司实现新签订单的同比正向增长，部分央企龙头新签订单增速亮眼，其中中国电建、中国化学、中国建筑累计新建订单分别同比增长43.67%、29.56%、9.7%，行业龙头基本面整体向好，全年业绩释放值得期待。此外，前期由于原材料价格上涨造成的对盈利水平的担忧有望在下半年得到改善，龙头企业盈利水平或呈现一定程度提升。在“建筑+”逻辑上，碳达峰碳中和背景下，分布式光伏、抽水蓄能等领域政策明确规划体量庞大，建筑企业积极布局光伏工程、运维、抽水蓄能或实施工程+实业战略，并相继取得成效，“建筑+”逻辑有望逐步兑现，2022Q3基建板块有望迎来业绩、估值的双重提升。建议关注前期基建板块调整后低估值央企和地方国企龙头、布局电力运营、光伏、抽蓄等业务的“建筑+”类企业投资机会。 在光伏领域，本周8月25日，工信部、国家能源局等部门印发《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》，提出要围绕碳达峰碳中和战略目标，积极稳妥有序推进全国光伏市场建设，并根据产业链各环节发展特点合理引导上下游建设扩张节奏，优化产业区域布局。我国光伏发电建设规模快速增长，2021年新增光伏发电并网装机容量约5300万千瓦(53GW)，其中分布式光伏新增装机容量约为29GW，占全部新增装机的55%左右，历史上首次突破50%，2022年上半年我国光伏发电新增装机30.88GW,其中，分布式光伏新增装机19.65GW，超过了集中式光伏电站装机（11.23GW），户用光伏新增装机8.91GW,光伏发电集中式与分布式并举发展趋势明显。 在建筑分布式光伏发展上，受政策推进以及多地限电影响，多地工商企业主增设分布式光伏意愿有望提升，为建筑行业相关企业发展带来新契机。目前光伏下游景气度高，行业增速可观，建筑行业部分公司业务设计光伏电站建设和运营，光伏建设的推进从政策发布到项目订单落地后，有望对企业形成新的业绩增量，建议持续关注光伏板块投资机会，包括电力建设和运营央企龙头中国电建、配网建设EPCO龙头苏文电能。 我们认为2022年下半年基建投资重点领域仍将集中在交通、水利、电力和城镇化建设相关领域，尤其建议重点关注稳增长主线下水利建设、抽水蓄能和电力建设板块投资机会，同时布局绿电建设和运营的企业业绩估值均值的期待。本周投资建议：1）低估值房建和基建工程承包龙头标的：中国建筑、中国交建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2）低估值基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、抽水蓄能工程承包央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工；4）电力建设：央企龙头中国电建和用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营企业苏文电能。 本周投资建议 目前稳增长持续加码，覆盖传统基建、新型城镇化建设、抽水蓄能、电力建设等，基建重要性提升至国家安全相关，同时财政支出力度加大，5月、6月、7月基建投资增速持续提升，政策实施初显成效，建筑行业两新一重建设需求明确，各地建设计划体量庞大，资金供给相对充足。目前疫情影响逐渐放缓，稳增长政策力度不减，后续有望持续加大，本周持续建议关注受益于稳增长目标下“两新一重”优质基建标的，同时“建筑+”逻辑未来将逐步兑现，重点关注交通、水利、抽水蓄能、配电网建设和BIPV领域优质龙头投资机会，包括： 1）中国建筑、中国交建、中国中冶、中国电建等建筑央企，山东路桥、安徽建工等区域基建龙头，订单业绩表现出色，估值优势显著，为基建加码的主要力量，以及稳增长和行业集中度提升的主要受益者； 2）中国电建、安徽建工，为水利水电板块施工建设优质标的，受益水利投资加码和抽水蓄能建设提速； 3）设计总院、华设集团，产业链前端优质勘察设计标的，优先受益基建稳增长加码以及所在省份十四五期间基建需求释放； 4）苏文电能、东南网架，新型电力建设，在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放； 5）华阳国际、筑博设计，房建设计龙头，有望受益于地产行业政策边际改善以及十四五期间装配式建筑建设需求释放。 2022年行业投资观点 2022年建筑行业有望迎来基本面、政策驱动和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显。 建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，助力业绩改善，将率先受益稳增长目标下的基建需求释放，同时积极布局新业务，提升综合实力，助力估值修复。 近期稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，均助力“两新一重”建设推进，基建投资提速值得期待。 建筑行业积极拥抱“新经济”，围绕“建筑+”积极布局新产业，BIPV、储能、碳汇等成为上市公司重点布局的领域，部分公司新产业已初显成效，未来有望持续发力，助力公司和行业估值水平提升。行业龙头和区域龙头将持续深耕传统业务，围绕着传统业务进行全产业链扩张和上下游延伸，并充分受益行业集中度的提高，未来业绩释放具有可持续性。 整体来看，建筑行业既有业绩良好、估值极低的“白马”，也有布局“建筑+”、站在市场风口的“黑马”，行业整体趋势向好，具有基本面支撑和政策催化，且“建筑+”助力估值提升，看好2022年建筑行业整体走势。 中长期配置主线建议 建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于“国进民退”和行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“双碳”背景下“建筑+”新业务板块积极布局： （1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是“国进民退”、行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥，安徽建工等区域基建龙头。同时，城轨设计和减振龙头将充分受益于新型城镇化建设下城市轨交需求的释放，重点推荐地铁设计和天铁股份。 （2）基建勘察设计优质标的。设计总院，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。 （3）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会资本进入的阶段。水利水电工程企业拥有抽水蓄能工程建设经营，有大多拥有水电运营资产，布局抽水蓄能电站可能性较大，未来有望充分受益抽水蓄能发展，重点推荐安徽建工，建议关注中国电建、粤水电。 （4）装配式建筑。我们认为在碳达峰和碳中和目标背景下，以混凝土结构和钢结构为主要形式的装配式建筑领域将持续充分受益行业景气度的进一步提升和需求释放，有望成为碳中和目标下的重要发展领域，建议关注华阳国际、筑博设计、精工钢构、东南网架。 （5）新型电力建设。在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放，推荐用户侧电力建设运营龙头苏文电能、布局BIPV的精工钢构、东南网架、启迪设计。 风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等

2022年08月29日发布 上周行情回顾： 上周（08.22-08.26）社会服务板块（申万）上涨1.13%，上证综指下跌0.67%，深证成指下跌2.42%，沪深300下跌1.05%，社会服务板块上周跑赢上证综指1.81个百分点，在申万31个一级子行业周涨跌幅中排名第5位。 核心观点： 跨省旅游熔断区域进一步精准，境外商旅游客入境政策放宽。全国疫情有起有伏，其中海南、新疆、西藏等重点旅游省份疫情均已好转。疫情跟踪：8月25日，海南省新增感染者357例，月内海南省累计报告感染者19720例，每日新增确诊数已经大幅降低；乌鲁木齐市已连续9天新增病例数明显下降，逐步有序恢复正常生产生活秩序；西藏昌都滞留游客从疫情初期单日最高9000余人减少到目前低于900人；广州新增两名阳性感染者，越秀区部分区域划定为中、低风险区；黑龙江防控疫情，省内三地暂停经营跨省团队游。政策方面：文旅部司长发布会上表示，动态调整文化和旅游场所的开放政策，并将跨省团队旅游“熔断”区域进一步精准到县域，促进文化和旅游市场安全有序恢复；中国大使馆发布公告，进一步优化外国人来华签证政策，8月24日起，中国将允许持有效APEC商务旅行卡外国公民入境；美国宣布停飞26班由中国航司运营的美国赴华航班，作为对中国熔断停飞部分美国航司运营航班的回应。分省看：深圳盐田加快沙头角深港国际旅游消费合作区建设，预计到2025年新增就业岗位5万个，新增年旅游人次超过1000万，形成千亿级旅游消费产业集群；上海将发放10亿元电子消费券，适用文旅、酒店、餐饮、零售等场景；河北出台《长城国家文化公园文旅融合发展规划》；湖南文化旅游产业博览会开幕；广西出台措施进一步拓展文旅体消费；福建出台文旅专项贷实施暂行办法，下达6000万元支持文旅和直播经济发展。 公司公告及行业信息： 公司要闻：8月25日，中国中免正式在港交所上市交易，发行价为158港元/股，共计发行1.03亿股普通股，此次募集资金有助于公司巩固国内市场、拓展海外市场；海昌海洋公园与金鹰国际达成合作协议，推进在城市休闲度假、家庭娱乐场景的项目布局。锦江国际集团与巨量引擎合作签约，未来双方将整合线上数字营销精准引流、线下文旅产业优势，共谋文旅产业全链协同发展；华住集团华东百店签约覆盖29城。中报公布：由于上半年疫情多点爆发，多家企业业绩退坡。华天酒店22H1营业收入2.24亿元，同比下降26.62%；归母净利润-1.23亿元；同程旅游22H1营业收入2101.35万元，同比减少37.66%；归母净利润-1351.6万元，同比下降85.77%；峨眉山旅游22H1实现营业收入2.32亿元，同比下降32.98%；归母净利润亏损5857.06万元；张家界旅游22H1实现营业收入2659.4万元，同比下降77.27%，归母净利润亏损约1.17亿元，同比减少约334.5%；复星旅游文化22H1营业收入64.17亿元，同比增长1.31倍，毛利18.93亿元，同比增长约2.18倍。 投资建议 免税行业：我们看好免税行业在客流恢复支撑下较为明确的复苏趋势。相关标的有在客流回升后有望呈现收入及利润端复苏的中国中免。酒店行业：行业结构升级与连锁化趋势明显，龙头酒店集团品牌、规模及管理优势明显，未来增长空间良好。相关标的有龙头企业锦江酒店、首旅酒店、华住集团。餐饮与旅游业：行业连锁化趋势明显，关注龙头餐饮企业的拓店情况和经营表现。相关标的有海伦司、九毛九、海底捞、呷哺呷哺。 风险提示： 疫情恢复缓慢影响海南客流量；海南免税运营商竞争加剧；酒店加盟低于预期；宏观经济波动；政策监管风险。

2022年08月29日发布 市场回顾 上周沪深300指数收于4107.55点，周涨跌幅为-1.05%，申万汽车板块周涨跌幅为-2.50%，跑输沪深300指数1.46pct。汽车板块在申万一级行业中排名第22名，较前一周下降11名。 核心观点 多地出台支持氢能产业政策，行业发展有望加速。8月26日，据上海发改委官网，上海发改委会同市经济信息化委、市科委、临港新片区管委会等十部门联合印发了《关于支持中国（上海）自由贸易试验区临港新片区氢能产业高质量发展的若干政策》，进一步对氢能行业发展进行助力。根据此前上海市氢能产业发展中长期规划（2022-2035年），上海市计划到2025年建设各类加氢站70座左右，培育5-10家具有国际影响力的独角兽企业，燃料电池汽车保有量突破1万辆，氢能产业链产业规模突破1000亿元。此外，北京、广东、安徽、河南和山东等地也出台了与氢能源相关的方案和规划，北京市计划到2025年前氢燃料电池汽车累计推广量突破1万辆，山东和河南均计划到2025年氢能产业规模超过1000亿元。随着多地不断鼓励氢能发展，行业商业化有望进一步加速。 当前国内氢能汽车渗透率较低，预计商用车或将率先实现突破。根据新能源汽车国家检测与管理平台统计数据，截至2019年底，国内已接入平台氢燃料电池汽车共3712辆，其中物流车占比60.5%。国内氢能源汽车渗透率较低的原因在于氢燃料电池、储氢系统制造技术仍未成熟，加氢站也较少，相对电动车等竞争产品氢能源汽车购车成本、运输成本仍较高。未来随着相关技术进一步成熟，氢能源汽车全生命周期拥有成本预期显著下降，大概率将以商用车作为突破口进行大规模应用。国家信息中心副主任徐长明指出，商用车油耗高、污染排放物多，用氢燃料替代效果显著。此外，氢燃料电池车相比锂电池车在大载重、长续驶和高强度交通中具有先天优势，能较好地弥补纯电动商用车技术的不足。据中百智库预计，2035年氢燃料电池汽车保有量将达100万辆，氢燃料电池客车、物流车、重卡、乘用车渗透率将分别达25.0%、>5.0%、15.0%、2.0%。 氢能汽车发展前景广阔，2030年年产量或将达到10万辆。近年我国氢能汽车产销快速增长，据华经产业研究院数据显示，2021年我国氢能源汽车销量达1586辆，同比增长35%。中汽协数据显示，2022年1-6月氢燃料电池汽车实现产量1804辆，同比增长185.44%，实现销量合计1390辆，同比增长190.19%。据智研咨询预测，2030年国内氢能汽车产量或将达到10万辆/年，推广规模超过100万辆，加氢站超过1000座。 投资建议 当前多地出台政策进一步扶持氢能源汽车，行业发展或将出现加速，建议关注相关标的：长安汽车、长城汽车、上汽集团、宇通客车、潍柴动力、华域汽车、中鼎股份、美锦能源、亿华通等。 风险提示 政策落地不及预期；供应链芯片短缺；上游原材料大幅涨价；物流受阻；汽车产销不及预期。

2022年08月29日发布 本周建材板块受中报业绩不及预期以及需求恢复相对较弱影响下跌较多，跑输大盘。本周水泥价格上涨较多，预计随着雨热天气结束，“金九银十”施工旺季逐渐到来，水泥需求或有强势反弹。 板块下跌，跑输大盘。本周申万建材指数收6391.5，下跌4.04%，跑输万得全A的下跌1.91%。行业平均市盈率11.35倍，下降0.52倍。 水泥：降温后需求改善，华东地区涨价持续。部分省份水泥企业出现停产，高温天气以及突发因素较多是主要原因，供应局部紧张。需求有一定好转，在华东地区表现较明显，但总体看全国平均水平仍只有正常5成，需求还处于淡季。成本方面，部分省份成本有上升，主要是电力成本的提高，并对水泥价格起到推动作用。本周熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末价格分别为334.8元/吨、394.7元/吨、393.1元/吨；分别环比一周前上涨4.83元/吨、14.68元/吨以及9.68元/吨。开工率47.58%，库容比67.45%，分别环比一周前上升3.4pct，下降1.4pct。 玻璃：价格回落，库存上升。本周玻璃均价87.3元/重量箱，库存天数20.4天，价格较上周下降0.53元/重量箱，库存较上周上升0.6天。周内市场消化中下游库存为主，浮法厂出货均有不同程度放缓，部分区域产销率偏低。当前下游加工厂仍持有一定货源，订单改善较为缓慢，预计下周市场仍将消化社会库存为主，行情预期偏稳。 玻纤：粗纱延续弱势，全国均价环比回落。本周无碱池窑粗纱市场价格整体延续下行趋势，多数厂报价亦有下调，国内龙头企业亦有让利吸单操作。但需求端无明显好转。电子纱市场基本月初定价，月内价格调整尚不频繁。近期电子纱整体出货有所放缓，前期个别大池窑产线投产后，电子纱市场竞争压力有所增加，整体电子纱紧俏度缓解。 重点推荐 首推兼顾基建发力以及地产开工端的水泥行业，个股推荐兼具成长与价值属性的华新水泥、重组后治理改善的冀东水泥、低PB的行业龙头海螺水泥。地产端复苏逻辑推荐防水与减水剂，个股推荐低估值的科顺股份、行业龙头东方雨虹；减水剂推荐垒知集团、苏博特。预期差角度推荐玻纤与药用玻璃，玻纤推荐三重发力的中材科技、成本与规模优势的中国巨石，业绩弹性大的小龙头山东玻纤以及产业链一体化布局的长海股份。药用玻璃推荐产能布局加速客户资源强大的山东药玻。 评级面临的主要风险 玻纤需求不及预期，产能投放节奏加快；基建实物工作量持续滞后；防水新规出台不及预期；原材料价格居高不下；疫情干扰。

2022年08月29日发布 一周通信板块指数回调， 运营商子板块相关标的回调相对较少。 上证指数跌幅为 0.67%；深证成指跌幅为 2.42%； 创业板指数跌幅为 3.44%；一级行业指数中， 通信板块跌幅为 3.61%。通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为 10.94%、 0.00%和 89.06%。其中，个股涨幅方面，科信技术（ +28.09%）、欣天科技（ +14.29%）、深南股份（ +12.50%）涨幅分列前三。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，一周运营商相关板块相关标的一周回调相对较小，板块跌幅为 0.18%。 双碳背景下，通信+能源融合发展，行业共振迎来广阔天地，产业不断拓展前沿应用助力能源业务高速发展，维持对通信行业的“推荐”评级。 元宇宙生态拓展数字化发展新空间， 中期业绩向好催化估值不断修复。近日， 为落实《十四五数字经济发展规划》，把握数字化发展新机遇， WMC2022世界元宇宙大会在大兴经济开发区顺利举行， 抢占全球元宇宙赛道发展先机。 运营商方面，近日披露 7 月运营数据， 中国移动当月移动客户数净增128.3 万户，用户总数达 9.71 亿户； 中国电信当月移动用户数净增 188 万户，移动用户数累计 3.86 亿户， 其中 5G 套餐用户净增 568 万户， 5G 套餐用户数累计 2.37 亿户； 中国联通“大联接”用户累计达 8.14 亿户，其中 5G套餐用户累计达 1.90 亿户，物联网终端连接累计达 3.43 亿户， 5G 套餐用户新增数量 503.8 万户，累计达约 1.90 亿户。整体来看， 电信运营数据整体呈现出稳中有升的态势， 5G 用户渗透率不断增强。 主设备商方面， 移动携手华为等首次商用 8T 分布式 Massive MIMO 解决方案在钢铁行业应用。中兴通讯上半年实现营收 598.2 亿元，同比增长 12.7%；归母净利润 45.7 亿元，同比增长 12.0%； 扣非后净利润 37.3 亿元，同比增长 65.8%， 每股收益达0.96 元。 总体来看， 通信行业中期业绩表现亮眼， 随着下半年估值预期的不断修复，关注基本面改善将是投资重点方向。 投资建议：优选子行业景气度边际改善的优质标的，集中度有望提升。通信的子行业景气度边际改善有利于估值的企稳回升，中长期来看业绩高增的确定性更强。 建议关注标的： ICT 相关标的星网锐捷（ 002396），天孚通信（ 300394），中际旭创（ 300308）， 光纤光缆标的长飞光纤（ 601869）。应用板块的视频会议标的亿联网络（ 300628），卫星导航应用标的华测导航（ 300627），通信模组标的移远通信（ 603236），广和通（ 300638），美格智能（ 002881）。通信+新业务拓展突破的中天科技（ 600522），亨通光电（ 600487），润建股份（ 002929）；关注运营商中国移动（ 600941）。 风险提示： 原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性； 5G规模化商用推进不及预期。

2022年08月29日发布 专题视点 REITs将助力产业园区盘活资产。REITs有助于盘活存量资产、降低债务风险，推进或逐步加快。中新集团表示将适时启动REITs运作，其区中园符合现行REITs试点要求，目前运营工业载体近140万㎡，其中苏州工业园区内约110万㎡，在长三角其他区域近30万㎡。中新集团苏州园区运营良好，出租率超95%，以生物医药、电子信息、人工智能等为主导产业。 REITs市场表现 本周REITs指数环比上周末下跌0.13%。本周产权型、特许经营权型REITs指数环比上周末下跌0.70%、上涨0.12%。产权型中，产业园区型、仓储物流型REITs指数环比上周末下跌0.67%、下跌1.31%。特许经营权型中，高速公路型、生态环保型、能源型REITs指数环比上周末上涨0.83%、下跌0.36%、上涨1.58%。近一个月，REITs指数跑赢沪深300指数6.29pcts。本周领涨的公募REITs为华夏越秀高速REIT，涨跌幅为2.82%。 REITs成交额 本周REITs成交额为13.75亿元，环比6.49%。其中，产权型成交额环比17.39%；特许经营权型成交额环比0.82%。产权型REITs中，产业园区型、仓储物流型成交额环比7.62%、37.10%。特许经营权型中，高速公路型、生态环保型、能源型REITs成交额环比-9.30%、15.65%、31.46%。 REITs换手率 本周REITs换手率为1.04%。其中，产权型、特许经营权型换手率为0.85%、1.40%。产权型中，产业园区型、仓储物流型换手率为0.83%、0.47%。特许经营权型中，高速公路型、生态环保型、能源型REITs换手率为1.06%、2.14%、2.10%。 投资建议 REITs是历史发展的必然趋势，积极参与投资REITs，重点关注保租房REITs。REITs是历史发展的必然趋势，积极拥抱REITs带来的机遇。我国住房租赁市场空间巨大，保障房REITs底层资产基本位于核心一线、二线城市，具备安全性和一定成长性，随着产业升级进行，租金有望合理增长，建议积极参与投资保租房REITs。 风险提示 公募REITs审批进度、疫情对底层资产现金流影响存在不确定性。

2022年08月29日发布 行业表现：本周（8.22-8.28）上证综指下跌0.67%，创业板指数下跌3.44%，申万基础化工指数下跌0.48%，在申万31个一级行业中排名14，申万石油化工指数上涨2.57%，排名3。 本周行业数据跟踪：本周化工品价格涨幅前五的为液氯（127.43%）、硫磺CFR中国合同价（16.67%）、柴油新加坡（13.09%）、纯吡啶（8.11%）、硫磺高桥石化（7.14%）；受出口法检及秋季用肥市场延迟缓慢的影响，化肥产业链景气度较为低迷，上周受四川限电影响短期价格涨幅较大的金属硅、黄磷本周回落，价格跌幅前五的为硫酸和鼎（-26.67%）、BDO（-26.57%）、盐酸（-13.04%）、国内石脑油（-10.27%）、腈纶短纤（-9.07%）。本周化工品价差涨幅前五的为PVC-电石价差（589.89%）、R134a-三氯乙烯价差（59.55%）、甲苯-石脑油价差（12.23%）、丙烯腈-丙烯价差（9.57%）、氨纶-PTMEG价差（6.51%），价差跌幅前五的为炭黑-煤焦油价差（-209.09%）、BDO-电石价差（-56.48%）、二甲醚-甲醇价差（-19.31%）、己二酸-纯苯价差（-13.72%）、黄磷-磷矿石价差（-13.48%）。 投资建议：第一条主线是行业基本面见底未来景气度有望向上的子行业，推荐关注轮胎行业的赛轮轮胎（未覆盖）、玲珑轮胎（未覆盖）、森麒麟（未覆盖），工业硅龙头合盛硅业（未覆盖）；第二条主线是拥抱能源革命大时代带来化工新材料第二增长曲线的新机遇，重点在于原有产品升级或延伸产业链用于新能源车、光伏、风电等领域所带来的戴维斯双击的结构性机会，推荐关注“含新量”边际比例提升较快的胶黏剂龙头回天新材（未覆盖）、硅宝科技（未覆盖），碳纤维龙头中复神鹰（未覆盖）、吉林碳谷（未覆盖），聚醚胺龙头晨化股份（未覆盖）、阿科力（未覆盖），顺酐酸酐固化剂龙头濮阳惠成（未覆盖），磷化工龙头川恒股份（未覆盖）；第三条主线是高景气度维持且未来供需格局仍较为紧张的子行业，推荐关注纯碱龙头远兴能源（未覆盖）、和邦生物（未覆盖）。 风险提示：宏观经济增速低于预期，产品价格大幅下跌，新项目进展低于预期，环保安全不达标等。

2022年08月29日发布 专题视点 5年期LPR下调如何影响房地产？2022年初至今，5年期LPR下调幅度超过1年期，尤其是8月下调幅度较大，反映了楼市或成拖累经济发展的主要因素，稳楼市或成货币政策当前的重要目标。微观层面，在合理假设下每100万元30年期的等额本息按揭房贷，在本此下调前后（15BP）每月还款额减少约90元，本年下调前后（35BP）每月还款额减少约210元，累计下调（55BP）下每月还款额减少约340元。宏观层面，个人住房贷款余额38.9万亿元，按照合理假设测算，每月还款额减少约35亿元。随着稳楼市政策逐步打开空间，楼市有望逐步探底。投资建议：关注高信用房企及代建企业，包括保利发展（未覆盖）、滨江集团（未覆盖）、新城控股（未覆盖）等。 楼市动态 7月销售降幅再度走阔，从能级和区域看，一线城市、长三角、中西部销售有所企稳，其余区域或城市表现较弱。7月销售面积和销售额分别累计-23.1%、-28.8%，增速相比前月分别下降0.8、上升0.1个百分点，当月同比分别-28.9%、-28.2%，增速相比前月分别下降10.6、下降7.4个百分点。7月份商品房销售降幅再度扩大，表明房地产市场进入复苏通道仍然较为艰难，稳楼市压力依然较大，政策仍需加大支持力度。从各能级城市来看，7月一线城市销售企稳反弹，商品住宅销售面积同比下降8.92%，相比前月反弹14.59个百分点，商品住宅销售金额同比上升16.84%，相比前月反弹17.85个百分点；二线、三四线城市继续转弱，销售增速回落。从各区域来看，7月长三角、中西部销售面积增速企稳，珠三角、环渤海、海西、东北等区域销售增速回落。 土地市场 2022年7月百城土地供应建面环比下降，成交建面环比上升，溢价率环比下降。本月百城供应建面同比下降17%，成交建面同比上升13%，溢价率3.11%，环比前月下降1.24pct；一线供应建面同比9%，成交建面同比上升42%，溢价率5.09%，环比前月上升0.52pct；二线供应建面同比下降31%，成交建面同比上升46%，溢价率2.89%，环比前月下降1.85pct；三线供应建面同比下降9%，成交建面同比下降2%，溢价率1.60%，环比前月下降2.13pct。 地产股市 近30日A股、港股地产板块分别跑赢、跑输大盘。近30日A股房地产板块跑赢大盘（沪深300），涨跌幅为-2.44%，跑赢大盘0.82个百分点，涨幅靠前的主要是大港股份（67.75%）、广汇物流（40.37%）、ST新城（25.37%）、西藏城投（18.02%）、ST基础（14.51%）。本周港股地产建筑板块跑输大盘（恒生指数），涨跌幅为-6.00%，跑输大盘2.48个百分点，涨幅靠前的主要是弘阳服务（13.07%）、中骏商管（11.18%）、绿城管理控股（7.88%）、旭辉控股集团（7.57%）、融信服务（6.87%）。 地产债市 地产境内债净融资额改善，海外债净融资额走弱。地产境内债，近30日净融资金额环比上升，信用利差收窄。近30日新发行金额合计373.30亿元，到期金额530.22亿元，净融资额-156.92亿元。2022年初至今，地产境内债发行3850.22亿元，总偿还额3841.09亿元，净融资额9.13亿元。二级市场方面，近30日房地产境内债信用利差收窄3.79BP。地产海外债，近30日净融资金额环比下降。新发行金额合计0.61亿美元，到期金额41.51亿美元，净融资额-40.90亿美元。截至2022年8月28日，地产海外债累计总发行金额为162.34亿美元，同比下降57.50%，到期金额462.02亿美元，同比上升7.76%，净融资规模为-299.68亿美元，去年同期为-46.80亿美元。 贷款信托 地产贷款同比继续走弱，信托发行同比大幅下降。2022年7月地产到位资金中的国内贷款同比下降36.79%，按揭贷款同比下降22.56%。2022年7月单月，地产信托发行同比大幅下降，净融资额持续为负。2022年年初至7月，地产信托发行同比大幅下降，净融资额持续为负。2022年8月房地产信托收益率为7.63%，8月及未来6个月到期额预计为3135.22亿元。 风险提示 政策施行效果不及预期、疫情恶化

2022年08月29日发布 本月通信指数表现强势，连续四周跑赢市场主要指数。 本月通信（申万）指数上涨0.58%，连续四周跑赢沪深300和创业板指等市场主要指数，在申万31个一级行业中排名第10位。本月通信板块中表现较好的子行业为射频器件、光通信、工业互联网、电信运营商、仪器仪表等。 月专题：国内电信运营商正处于高质量成长趋势 电信运营商是我们在8月多次进行重点推荐的行业，行业龙头中国移动也在本月取得了11.98%的涨幅，大幅跑赢沪深两市指数和通信行业指数。我们的核心逻辑是在经历了多年的大规模网络建设投资、提速降费和份额竞争后，从2019-2020年开始，电信运营商多项收入与盈利指标已逐步改善，传统业务企稳回暖，数字经济的浪潮也为行业注入新的成长动能。站在当前时点，今年中报披露后电信运营商的成长性得到进一步验证，并且同时拥有高股息率和全球同行业公司中的较低估值水平，配置的性价比凸显。我们重点推荐国内电信运营商龙头中国移动。 中报业绩披露已进入尾声，物联网行业表现突出 截至8月26日，行业已披露2022年中报业绩的公司有77家，其中56家公司归母净利润实现同比增长，33家公司归母净利润同比增长超过30%。从已公布的公司中报业绩来看，上半年行业整体营业收入同比增长11.39%，归母净利润同比增长16.07%；剔除电信运营商和中兴通讯后，行业营业收入同比增长17.59%。归母净利润同比增长30.2%，整体来看，行业成长性良好，盈利水平显著提升。分板块来看，营业收入增长表现较为突出的子行业为物联网、云办公、连接器、光纤光缆，营业收入分别同比增长42.71%、41.64%、28.8%、24.44%，表现出较高的行业景气度。根据行业发展前景和供需格局来看，预计上述子行业的高景气仍将持续，国内龙头厂商有望延续良好表现。从景气投资的角度来看，我们重点推荐物联网模组双龙头移远通信、广和通，以及物联网M2M终端龙头移为通信，建议关注企业通信龙头亿联网络（未覆盖），光纤光缆龙头长飞光纤（未覆盖）。 煤矿智能化发展势在必行，加速信息基础设施升级是重要方向 在2022世界5G大会期间，华为公司煤矿军团解决方案总裁蒋旺成在大会论坛上发表了题为“5G+工业互联网加速煤矿智能化建设”的主题演讲。蒋旺成认为，煤矿智能化建设需从以下四方面进行提升：推动AI技术在行业深度应用、推动无人巡检和数字化作业全面应用、加速信息基础设施升级和培养壮大数字化人才梯队。华为将和全球产业伙伴共同建设5G+工业互联网，打造智能煤矿场景化解决方案，加快煤矿行业数字化转型。煤矿智能化早在2020年已加入国家顶层规划，国家八部委在《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》中明确指出：要在2035年基本实现各类煤矿智能化，构建多产业链、多系统集成的煤矿智能化系统，建成智能感知、智能决策、自动执行的煤矿智能化体系。煤矿智能化的发展势在必行，而实现智能化的前提是信息化和数字化，因此我们认为信息基础设施升级是实现煤矿智能化的先决条件，是在智能化进程中能够率先受益的环节，建议关注全面布局煤矿通信系统的工业互联网通信设备厂商三旺通信（未覆盖），以及深耕煤矿信息化、智能化建设的智慧矿山解决方案供应商北路智控（未覆盖）。 风险提示 运营商资本开支不及预期；国内及海外云巨头基础设施投入不及预期；工业互联网落地进程不及预期；疫情反复；中美贸易摩擦加剧。

2022年08月29日发布 板块回顾 上周表现：8月22日-8月26日，申万一级行业大部分下跌，其中煤炭、农林牧渔、石油石化涨幅最大，涨幅分别为6.56%、3.1%、2.57%；电力设备、国防军工、电子跌幅最大，跌幅分别为5.14%、5.53%、6.11%；电力设备排行靠后，跌幅为5.14%。 上周新能源板块涨幅前十的个股是：利元亨(16.17%)、东方电气(15.83%)、长城汽车(15.56%)、中矿资源(9.88%)、厦门钨业(9.15%)、天华超净(9.1%)、中国动力(8.46%)、南都电源(6.98%)、中利集团(6.77%)、融捷股份(6.39%)。跌幅前十的个股是：国机精工(-16.53%)、先惠技术(-16.18%)、天顺风能(-16.11%)、亿晶光电(-15.75%)、翔丰华(-13.39%)、长鹰信质(-13.33%)、江淮汽车(-13.32%)、金风科技(-12.92%)、杭可科技(-12.92%)、康达新材(-12.82%)。 新能源车核心观点及投资建议 8月25日，交通运输部、国家能源局、国家电网有限公司、中国南方电网有限责任公司共同研究制定并印发《加快推进公路沿线充电基础设施建设行动方案》（下文简称“《方案》”）。《方案》中要求，力争到2022年底前，全国除高寒高海拔以外区域的高速公路服务区能够提供基本充电服务；到2023年底前，具备条件的普通国省干线公路服务区（站）能够提供基本充电服务；到2025年底前，高速公路和普通国省干线公路服务区（站）充电基础设施进一步加密优化，农村公路沿线有效覆盖，基本形成“固定设施为主体，移动设施为补充，重要节点全覆盖，运行维护服务好，群众出行有保障”的公路沿线充电基础设施网络，更好满足公众高品质、多样化出行服务需求。我们认为，充电基础设施的建设或将迎来小高潮。1）新能源汽车渗透率不断提高，基础设施配套要求随之提升；2）远距离长途出行需求难以实现，因此全国主要高速公路充电基础设施建设迫在眉睫；3）我国高速服务区充电桩存在数量少，可靠性低，节假日充电拥堵等问题。充电桩可靠性以及数量的提高可以充电效率以及缓解充电拥挤等问题。 在当前汽车电动化的大趋势下，全球新能源汽车销量仍有望保持快速增长态势，持续看好2022年新能车板块。据乘联会预计2022年新能源汽车的全球销量有望达到千万辆级别，国内销量则有望达500万辆级别，中国新能源汽车产业链有望充分受益于电动车渗透率不断提升的大趋势。锂电池产业链：锂资源板块建议关注自给率高的龙头公司，相关标的包括：赣锋锂业、天齐锂业、江特电机、永兴材料、中矿资源。随着上游锂矿等原材料价格的持续上涨叠加下游新能源整车的需求向好，2022年动力电池价格或将迎来上涨，电池企业有望迎来盈利修复，相关标的：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技，欣旺达、珠海冠宇、鹏辉能源。锂电材料产业链建议关注龙头议价能力强、一体化布局及海外拓展新客户的企业：正极材料建议关注磷酸铁锂及高镍三元龙头，相关标的包括：德方纳米、当升科技、容百科技；负极材料相关标的：璞泰来、贝特瑞、杉杉股份；电解液相关标的：天赐材料、新宙邦、石大胜华；隔膜相关标的：恩捷股份、星源材质；锂电辅料相关标的：嘉元科技、诺德股份。锂电池回收领域在动力电池回收行业即将迎来退役潮的背景下，建议关注在动力电池回收及制造、备电和充放电领域具备先发及一体化优势的企业，相关标的包括：格林美、天奇股份、宁德时代、华友钴业、光华科技。新能源整车板块相关标的包括：传统车企比亚迪、长城汽车、广汽集团，新势力车企蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车。 光伏、风电核心观点及投资建议 光伏：8月24日，工业和信息化部办公厅、市场监管总局办公厅、国家能源局综合司联合发布《关于促进光伏产业链供应链协同发展的通知》。除了在应用端吸收了在整县推进过程中强调的“五不”原则外，更是针对制造业提出来规范发展的要求：1）根据产业链各环节发展特点合理引导上下游建设扩张节奏，优化产业区域布局，避免产业趋同、恶性竞争和市场垄断；2）通过应用信息化技术提高供应链整体应变及协同能力，严禁多晶硅及电池等物料囤积居奇；3）加强多晶硅等新增项目储备，协调手续办理工作，根据下游需求稳妥加快产能释放和有序扩产。引导上下游建立长效合作机制；4）统筹疫情防控和产业经济发展，确保企业稳定生产运行，保障光伏产业链供应链稳定运转；5）要求相关企业增强责任意识，合理确定生产目标和价格指标，不夸大事实、不跟风炒作，共同营造和谐共生、产业共赢的光伏产业新发展格局。光伏产业链各环节产能建设周期不一，因此较易出现阶段性供需错配、部分供应链价格剧烈震荡等情况。本次文件指出了产业链上下游各环节合理扩张的重要性，通过加强加快多晶硅项目储备和有序扩产、减少部分环节过剩产能的扩展和物料堆积等措施，起到有效避免光伏行业的产业趋同、恶性竞争和市场垄断的效果，进而引导上下游建立长效合作机制。我们看好那些能够进行产业链多环节配套同时技术储备丰富的一体化企业，有望通过供应链自主可控力的提升，平抑产业链价格波动对盈利能力造成的影响，在产业链的利润分配上取得更大优势。 短期来看，上周光伏中上游价格延续上涨走势，主要系国内大厂扩产释放增量不及预期，叠加下游需求旺盛所致。从供给端来看：根据硅业分会，2022年H1国内多晶硅产量共约34.1万吨，国内硅料总供应量约38.2万吨，与同期硅片产出相比，硅料供应短缺量在2万吨以上。由于多晶硅生产企业陆续于7月份开启了检修，7月国内多晶硅产量约5.85万吨，环比-5%。根据各企业扩产进度，预计2022年H2国内多晶硅产量有望超过46万吨，且Q4增量将大于Q3，全年有望超过80万吨左右硅料供应，可满足终端装机需求约220GW。对应全年全球250GW装机预期来看，四季度将会出现下游各环节少量库存积压的情况，但库存明显小于去年同期，届时市场将根据库存积压和消化程度向上传导负反馈需求，四季度价格将在有限幅度内向下波动。从需求端来看：2022年1-7月光伏需求持续释放，截至7月，2022年央国企组件开标/定标规模超过106GW，组件厂家开工率维持在高位。展望8-12月，国内方面建议关注大基地建设开工情况；海外方面，随着印度抢装潮结束，印度光伏装机需求或将回归正常增速，但在俄乌冲突影响之下，欧洲终端电价飙涨，叠加摆脱俄罗斯能源供应的诉求，欧洲光伏装机需求或将迎来爆发式增长。结合供需格局来看：2022年H1硅料整体新增供给量对比下游新增需求仍显不足，硅料供需错配维持，硅料价格维持微涨走势，电池片环节处于价格博弈阶段，下游组件厂家及终端则观望情绪较重。随着后续硅料厂商产能释放，中上游价格有望下行，推动下游装机需求。展望未来，国内方面，根据各企业生产计划，预计8月份多晶硅产量环比增量在13%左右，主要由于部分企业检修产线恢复所致。海外方面，根据海外企业受运输及检修影响等情况预计，8月份国内多晶硅进口量仍将维持相对低位。因此，多晶硅供不应求仍是市场主旋律，短期内硅料价格涨势依旧有动力支撑。 从长时间维度来看，在“双碳”以及2025年非化石能源占一次能源消费比重将达到20%左右目标明确的背景下，叠加光伏发电成本持续下行，经济性不断提升，光伏装机需求高增长确定性较强。相关标的：1）供需格局紧俏，盈利能力有望延续高位的硅料龙头通威股份、大全能源；2）组件一体化龙头隆基绿能、天合光能、晶澳科技；3）受益于光伏+储能双轮驱动的逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；4）受益于双玻组件渗透率提升的光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；5）受制于原材料短期供应瓶颈及市场需求有限，供需格局相对较紧俏的EVA胶膜环节龙头福斯特、海优新材；6）受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。 风电：从短期来看，进入2022年，风电产业密集扩产，扩张步伐匆匆，风机大型化趋势显著，产业整体成本有望继续下降，风电景气度有望提升。从中长期看，风电是实现“碳中和”的能源替代形式之一，风电行业前景广阔，具备长期成长空间。同时，海上风电是解决东部沿海地区发电不足与用电负荷之间的矛盾的关键。具备成本优势与技术核心竞争力相关标的：大金重工、天顺风能、天能重工、日月股份、明阳智能、金风科技、中材科技、金雷股份等。 风险提示 新能源车产销量不及预期；双碳政策不及预期；疫情发展超预期。