2022年08月30日发布 国常会部署稳固经济接续措施，政策仍在加码。8月24日，国常会召开，会议指出当前经济恢复基础不牢固，并部署经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展基础。19项接续政策主要包括，在3000亿元政策性开发性金融工具已落到项目的基础上，再增加3000亿以上额度；依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，10月底前发行完毕；核准开工一批条件成熟的基础设施项目；允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。 信贷释放积极信号，LPR利率调降。8月22日最新LPR公布，其中1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，分别较上月降低5bp和15bp。此次5年期以上LPR下调幅度更大，一方面有助于降低企业中长期贷款融资成本，另一方面，与国常会提及的“一城一策”灵活运用信贷等政策相呼应，有助于促进房地产市场修复，稳定宏观经济运行。 布局“稳增长”，静待政策效果显现。当前各子行业跟踪及投资建议如下： 水泥：本周水泥市场受高温、限电和台风等因素影响，整体需求恢复节奏仍相对缓慢，分区域来看，西南地区限电影响因素仍存，出货率环比下降12个百分点至42.5%，对全国出货水平亦有所拖累；长三角、珠三角和京津冀地区，随着高温影响逐步消退，需求小幅恢复中。受供给端企业错峰生产和局部限电影响，价格环比继续上涨，截至8月26日，全国P.O42.5高标水泥平均价为427.2元/吨，环比上涨1.7%，库容比为64.5%，环比下降3.4pct。短期建议关注需求恢复节奏、力度及后续限电持续情况，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、冀东水泥、天山股份； 玻璃：本周浮法玻璃运行偏稳，市场主要以消化此前中下游备货的库存为主，因此浮法企业出货节奏均有不同程度放缓，生产线库存略有回升，受限电因素影响，局部区域下游开工率下降，整体加工订单环比减少，供给端方面，本周两条生产线共1500t/d放水冷修。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃国内主流市场均价为1753.86元/吨，环比上涨0.08%，重点省份生产企业库存为4765万重箱，环比增加126万重箱（+2.72%）。短期仍建议关注终端订单需求释放情况和供给端变化；中长期玻璃行业科技升级依旧是看点，推荐旗滨集团、南玻A。 其他建材：①本周国内粗纱市场价格整体延续下行趋势，需求端无明显好转；电子纱市场基本月初定价，月内价格调整尚不频繁，短期或维持偏稳走势。中长期来看，玻纤行业有望进入产能高质量有序扩张新阶段，需求端拉动成长，供需格局有望持续优化，龙头企业未来竞争优势有望进一步巩固，现价仍可继续做多，推荐中国巨石，中材科技；②其他建材：各子行业龙头企业市占率稳步提升，建议逢低布局长期持有，推荐海洋王、光威复材、科顺股份、坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝。 风险提示：基建地产运行低于预期；成本上涨超预期；疫情反复

2022年08月30日发布 8月26日，美团公布22Q2及22H12Q2季内营收509亿元/+16.4%，高于彭博一致预期4.8%，净利率扭亏为盈，到家业务稳健增长，即时零售行业方兴未艾。 即时零售业务美团闪购划分至核心本地业务，彰显未来发展战略和资源分配。22Q2业务板块拆分标准更改，核心本地业务包括原有的餐饮外卖和到店、酒店及旅游板块，新增美团闪购、民宿及交通票务业务板块。新业务板块包括美团优选、美团买菜、餐饮供应链（快驴）、网约车、共享单车、共享电单车、充电宝，餐厅管理系统及其他新业务。 美团22Q2营收509亿元/+16.4%。高于彭博一致预期4.8%。毛利率30.6%，同比上升2.0pct，环比上升7.4pct，高于市场预期5.0pct。22Q2营收509亿元/+16.4%。其中：核心本地业务营收367亿元/+9.2%；新业务营收142亿元/+40.7%，依靠商品零售业务开发拉动。22H1营收902亿元/+20.3%。其中核心本地业务营收710亿元/+13.6%；新业务营收262亿元/+43.2%。核心本地业务经营利润率22.5%，同比上升5pct，环比上升7pct。 22Q2总成本费用521亿元/+0.2%，配送成本占比总成本69.4%，占比同比下降7pct。配送成本353亿元，占收入69.4%，同比-7pct；销售费用率17.6%，同比-2pct；研发费用率10.2%，同比变动不大；管理费用率4.9%，同比变动不大。 年度交易用户数和人均订单量同步上升，订单量反弹趋势显著。截至2022年6月30日的12个月内，交易用户6.8亿人/+8.9%，单人年均客单数38单，同比+6单。活跃商家92万家/+18.5%。22Q2即时配送（外卖和闪购）41亿单/+7.6%。 风险提示 宏观经济下行导致即时零售终端消费偏弱；疫情反复扰动导致消费场景缺失；行业政策变动风险。

2022年08月30日发布 主要观点 市场回顾 上周（2022.8.22-8.26），上证综指下跌0.73%，沪深300指数下跌1.94%，房地产板块下跌0.93%，房地产板块跑输上证综指0.21个百分点，跑赢沪深300指数1个百分点。重点关注的A股地产股招商蛇口（001979.SZ）、上海临港（600848.SH）、华发股份（600325.SH）跌幅居前，分别上涨14.31%、3.25%、2.83%，重点关注的H股地产股中旭辉控股集团（0884.HK）、雅居乐集团（3383.HK）、宝龙地产（1238.HK）涨幅居前，分别上涨29.81%、5.51%和2.94%。物业股中新城悦服务（1755.HK）、宝龙商业（9909.HK）、中骏商管（0606.HK）涨幅居前，分别上涨19.94%、15.96%和14.55%。 行业动态 百城土地成交累计同比降幅收窄，30城商品房销售累计同比降幅较前一周扩大。8.15-8.19，100大中城市成交土地规划建筑面积548.61万平方米，累计同比下滑53.97%，降幅较前一周有所收窄。30大中城市商品房成交274.78万平方米，累计同比下降33.61%。其中，一线城市商品房成交77.29万平方米，累计同比下降29.69%。 行业新闻 国常会释放积极信号，信贷端“一城一策”合理支持刚改需求。8月24日，李克强总理主持召开国务院常务会议，会议指出，允许地方“一城一策”运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求。 首单全额担保民营房企债券发行。25日龙湖完成2022年第一期中期票据发行，这是由中债信用增进公司按照市场化、法治化原则通过直接担保方式增信的首单民营房企债券。本期中票发行规模为15亿元，发行利率为3.3%，期限3年，采用全额担保增信模式。 投资建议 7月政治局会议首提“保交楼”，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求。8月央行下调5年期LPR，国常会提及“一城一策”运用信贷等政策支持合理刚改需求。多地优化调控政策稳定市场预期，一城一策赋予地方调控更大的空间和灵活性，进一步释放购房需求，改善商品房销售市场，促进楼市逐步企稳回升。相关标的：绿城中国（3900.HK）、龙湖集团（0960.HK）、保利发展（600048.SH）、滨江集团（002244.SZ）、华发股份（600325.SH）、信达地产（600657.SH）、绿城管理控股（9979.HK）、中原建业（9982.HK）等。 风险提示 房地产政策调控效果不及预期；商品房销售不及预期。

2022年08月30日发布 事件：8月26日，中芯国际发布公告，与天津市西青经济开发集团有限公司和天津西青经济技术开发区管理委员会签署《中芯国际天津12英寸晶圆代工生产线项目合作框架协议》，规划投资75亿美元建设产能为10万片/月的12英寸晶圆代工生产线，可提供28纳米～180纳米晶圆代工服务。 成长是中国大陆半导体设备市场最核心属性，国内晶圆厂逆周期投资助力行业增长。2012年以来，尽管半导体行业存在周期性波动，但中国大陆半导体销售额始终维持正增长，2012年至今年均复合增长率达30%以上。目前中国大陆晶圆制造产能占比仍然较低，即使计入外资厂商在中国大陆的产能，2021年底占全球比重仅16%，而国内半导体市场需求在全球占比近35%，晶圆制造产能供给相比需求仍有较大提升空间。中芯国际已有产线建设、扩产稳步推进，存储芯片厂商长江存储、合肥长鑫等全球市占率低，竞争力提升除技术外依赖规模效应，扩产亦具备较强确定性。此次中芯国际天津12英寸晶圆厂的规划将进一步增添国内半导体设备市场成长动能。 国产半导体设备厂商份额有望加速提升。半导体设备整体国产化率仅10%左右，大致分为三个梯队，第一梯队为大部分国产化的领域，主要为去胶设备；第二个梯队为小部分国产化的领域，主要包括清洗设备、CMP设备、刻蚀设备，国产化率在10-20%左右的水平；第三梯队为国产化起步阶段的领域，主要包括薄膜沉积设备、离子注入设备、涂胶显影设备等，国产化率大多在低个位数水平。从国内半导体设备厂商合同负债及存货情况来看，国内半导体设备厂商在手订单充沛，份额加速提升逻辑将持续兑现。当前国内厂商净利率较低，主要系另企业处于发展初期，研发投入大，随着企业经营规模扩大，规模效应显现，盈利能力有望进一步提升，业绩弹性进一步释放。 国产半导体材料需求亦持续释放，国内厂商份额提升空间广：硅片作为主要材料国产化率约20%，大尺寸硅片国产化率仍处低位，ArF光刻胶仅南大光电通过客户验证，EUV光刻胶暂无国内厂商可量产，其他如抛光材料、湿电子化学品等国产化率也较低，国产替代空间广阔。 我们看好半导体设备及材料国产化进程： 半导体设备领域，建议关注芯源微、拓荆科技、中微公司、北方华创、万业企业、华海清科、盛美上海等。 半导体材料领域，建议关注神工股份、安集科技、鼎龙股份、沪硅产业等。 风险提示 地缘政治不确定性升级风险、下游需求不及预期、国产替代进度不及预期、上游核心元件进口限制。

2022年08月30日发布 重点事件点评：①红土深圳安居REIT、中金厦门安居REIT、北京保租房REIT确定将于8月31日正式上市交易。②深圳证监局指导召开基础设施REITs指导座谈会，就REITs扩募、民营企业发行REITs、筹建深圳辖区REITs专业委员会等相关事宜进行交流。③合肥高新创新产业园REIT获通过，园区基础设施板块REITs再添一员。④近日，辽宁省、海南省、江苏省政府纷纷出台相关方案，不断推动基础设施领域不动产投资信托资金（REITs）发展。⑤东久新经济REIT状态更新为“已反馈”。 REITs量价表现：本周14支REITS整体微涨，交易活跃度有所提升。本周REITs整体平均涨跌幅上涨0.88%；其中，能源基础设施板块上涨3.93%，生态环保板块上涨1.37%，园区基础设施板块上涨0.99%，仓储物流板块上涨0.70%，交通基础设施板块上涨0.43%。本周14支REITs中，华夏越秀高速REIT涨幅最大（+4.05%），平安广州广河REIT跌幅最大（-0.71%）。本周交易活跃度所有提升，所有板块日均换手率均较上周上升，其中仓储物流板块换手率增幅最大，环比+43.4%；单支REIT层面，本周国金中国铁建REIT成交额和日均换手率均最大，分别为1.65亿元和2.68%。 估值及收益率：在各REITs板块中，交通基础设施板块估值收益率最高，在4.76%-7.47%范围；能源基础设施板块估值收益率较低，鹏华深圳能源为0.64%。富国首创水务（1.50%）、鹏华深圳能源（1.50%）、红土盐田港（1.44%）和中航首钢绿能（1.42%）PV乘数较高，可能存在估值较高的风险。 投资建议：重点关注三支保障新租赁住房REITs上市后交易表现。①关注红土深圳安居REIT、中金厦门安居REIT、北京保障房REIT上市后交易情况。三支保租房REITs发行前就备受关注，未来可重点关注其市场表现；②关注鹏华深圳能源REIT。该产品自上市以来表现优异、交易活跃，本周上涨3.93%，跑赢REITs整体涨跌幅3pct，周成交额占总成交额的11.2%；近30日成交额和日均换手率均名列14支REITs前茅，可持续关注。 风险提示：疫情等导致底层资产经营不及预期；相关支持政策落地不及预期；数据统计测算偏差。

2022年08月30日发布 本周行情回顾： 中信煤炭指数3697.94点，上涨6.52%，跑赢沪深300指数7.57pct，位列中信板块涨跌幅榜第1位。 重点领域分析： 动力煤：高温逐渐消退，非电煤需求接力。本周冶金、化工等备货需求积极，电煤补库需求增多，煤价延续涨势。截至本周五，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价主流报价1205元/吨，周环比上涨47元/吨。产地方面，受疫情影响，神木洗煤厂停产停销，鄂市准东部分矿也出现停产停销情况，叠加月底煤管票趋紧，供应收紧；近期冶金、化工等备货需求积极，叠加电煤补库需求，煤矿普遍即产即销，加之受榆林疫情管控影响，部分终端客户转向其他地区采购，多数煤矿及煤厂货源偏紧，价格延涨态势。港口方面，受主产区疫情&降雨影响，部分煤矿生产和运输受到影响，调入量持续下降。华东地区迎来降温，下游电厂高负荷状态有所缓解，需求有所放缓，周内港口煤炭调出量下降；总体来看，北港库存延续去库趋势。下游方面，本周四出伏，降雨及冷空气南下发力，南方高温天气迎来转折，四川、江南等地高温范围有所减小、强度有所减弱，沿海电厂日耗已开始见顶回落，后续日耗降速或将有提升；部分地区电厂经过前期的集中补库，库存较为健康。整体而言，主产区煤价稳中小涨，受降雨&疫情影响，部分煤矿生产和发运受影响，部分长协占比少的中小电厂采购和补库积极性提高，而冶金化工等非电及民用需求积极，叠加前期拉运需求陆续到港，促使港口锚地船舶数量增多，沿海煤炭市场活跃度有所提升，在成本和少量续期支撑下，贸易商挺价意愿增多，煤价延续上行。后市来看，虽然随着下游气温下降，需求有所放缓，但疫情带来更多不确定性，预计价格短期难降。外加在经历本轮高温后，库存压力有所减轻&淡季时间被压缩，淡季价格下行压力有限。 焦煤：终端成材需求是核心矛盾。本周上半周，下游企业按需补库，且中间贸易商适量采购，煤矿出货情况良好，叠加焦煤市场部分资源供应趋紧，煤矿报价稍有上调，部分涨价较慢的煤种有小幅补涨；下半周，焦钢博弈加剧，市场观望情绪较浓，煤矿线上竞拍成交走弱，部分煤种成交价格出现回落。截至本周五，京唐港山西主焦报收2500元/吨，周环比上涨150元/吨。产地方面，山西吕梁地区部分受降雨影响生产停滞的煤矿恢复正常生产，影响煤矿产量整体出现回升，煤矿出货顺畅，厂内焦煤几无库存。进口蒙煤方面，蒙古国疫情形势稍有缓和，口岸通关高位震荡，据sxcoal数据，本周（8.15-8.18）甘其毛都口岸通关4天，日均通关598车，环比增加28车；因口岸库存居高不下&观望情绪渐起，整体影响口岸贸易商心态偏悲观，主流蒙5原煤报价跌至1500元/吨左右。需求端，下游焦钢企业对原料煤仍有补库刚需，然终端需求依旧偏弱，市场观望情绪较浓，目前焦钢企业多按需补库为主，钢厂原料煤采购较为谨慎。后市来看，近期随着钢材供需好转，钢材利润恢复，铁水产量将进一步回升，钢厂对焦炭采购、焦企对焦煤采购有所回升，从而带动焦煤成交稍有转暖，焦煤价格反弹高度取决于钢材需求和去库情况。当前焦煤核心矛盾在于“钢材需求&钢厂利润”，未来重点关注能否出现以下传到路径：地产销售回暖带动拿地、新开工→钢材需求明显改善→钢价上涨→钢厂利润扩张→主动补库带动焦煤价格上涨。 焦炭：焦钢博弈加剧，价格暂稳运行。本周，焦钢博弈加剧，焦炭市场暂稳运行。供应端，随着焦企利润改善，焦企提产意愿增强，生产积极性有所提升，供应继续回升明显；因钢厂开始陆续复产，刚需补库仍存，库存压力减轻。需求端，本周钢材价格出现小幅上涨，成材去库较为明显，钢厂利润稍有修复，且目前仍有部分钢厂陆续复产，铁水产量继续增加，刚需采购量有所加大；焦企以及贸易商均以积极出货为主，焦炭资源集中流向终端，影响钢厂焦炭库存持续增加。综合来看，随着市场观望情绪渐浓，钢厂开始控制到货节奏，加之中间投机贸易商停止采购，部分焦企出货放缓厂内库存逐步累积；但考虑到原料端煤价稳中偏强运行，对焦价有较强支撑，预计短期内焦炭市场或持稳运行。终端需求&钢厂利润仍为核心矛盾，后期需持续关注运输情况、焦炭库存变化、焦炭供需情况、原料煤价格走势、焦钢利润、下游成材需求、钢厂复产情况等对焦炭市场的影响。 投资策略。本轮限电扭转了市场对短期&长期煤价的预期：1）高温高日耗，加速煤炭社会库存去化降低淡季库存压力；2）淡季时间缩短，煤价回调压力下降；3）冷冬预期，全球煤炭价格仍值得期待；4）去年至今的限电事件，反应目前能源供应脆弱，电源系统配置不足，煤电装机不足，无法体现其灵活调峰能力，煤电在能源供应体系中的重要性显现，市场对煤炭达峰预期延后，中长期煤炭消费韧性预期仍存。因此本轮高温限电事件，一是对煤炭基本面有改善，二是影响了市场对煤价和煤炭达峰的预期。考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。强烈推荐煤炭转型先锋华阳股份。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源。焦煤首推山西焦煤、潞安环能、平煤股份。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。

2022年08月30日发布 行情回顾：本周（8.22-8.26）上证指数-0.67%，深证成指-2.42%，沪深300指数-1.05%。汽车板块整体下跌，SW汽车板块整体-2.50%，板块排名22/31。SW乘用车板块-0.61%，SW商用车-3.66%，SW汽车零部件-4.07%，SW汽车服务-0.70%，SW摩托车及其他+3.50%。从估值水平来看，申万汽车板块整体PE为36.1倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的92.4%。汽车零部件子板块PE为34.2倍；乘用车子板块PE本周位于38.4倍；商用车子板块PE为54.7倍。 行业近况：8月15日-8月21日，乘用车批发38.4万辆，同比增长34%，环比上周增长11.9%，较上月同期下降10%；乘用车零售40.9万辆，同比增长48%，环比上周增长23.7%，较上月同期增长6%。 限电缓解+重磅新车开启交付，旺季临近汽车销量可期。限电情况缓解，工业用电逐渐恢复。截止8月28日，四川省一般商业用电已经全部恢复，随着工业用电逐渐恢复，长安、宁德、一汽丰田、一汽大众等企业的四川工厂有望恢复正常生产，保障九月交付。由于本次限电时间较短，对全年销量及交付影响有限。成都车展涵盖超30款新车及各车企的热门车型，包括小鹏G9、蔚来ET5（推出镜空粉新配色）、高合HiphiZ、零跑C01、比亚迪护卫舰07、腾势D9、长城欧拉芭蕾猫、机甲龙、奔驰EQE、Smart精灵1号等。伴随“金九银十”及年底冲量，以及Q3起多款重磅车型开启交付，后续销量仍然可期，看好下半年行情。 投资建议：行业景气度持续恢复，看多行情，把握重点主线。整车：长安、比亚迪、广汽、吉利、长城；零部件：重视特斯拉&比亚迪&宁德&华为产业链。特斯拉&比亚迪产业链：【拓普集团、双环传动、三花智控、旭升股份、新泉股份、银轮股份、铭利达】、轻量化：行业技术进步加速产业进程，大宗价格下行有望改善板块业绩【文灿股份、广东鸿图、祥鑫科技、立中集团】、大众产业链：【星宇股份、科博达、明新旭腾】；细分龙头【福耀玻璃】、自主产业链【华阳集团、新泉股份】、智能驾驶：【德赛西威、华阳集团、中鼎股份、保隆科技、伯特利、亚太股份】。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。

2022年08月30日发布 本周行情回顾： 中信钢铁指数报收1780.99点，下跌2.15%，跑输沪深300指数1.10pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第20位。 重点领域分析： 钢厂持续复产，库存降幅趋缓。本周全国高炉产能利用率上行，钢材产量在七周下降后连续第四周回升，国内247家钢厂高炉炼铁产能利用率为85.3%，环比+1.4pct，同比持平；91家电弧炉产能利用率为48.9%，环比-0.1pct，同比-10.5pct；国内五大品种钢材周产量为917.7万吨，环比+0.3%，同比-9.4%；本周钢厂复产速度放缓，螺纹产量增幅仍高于热卷，受制于废钢资源限制及局部限电政策，电炉产能利用率仍低迷，预计在原料价格走强以及政策压减的趋势下，后续钢材产量增长受限；库存方面，本周五大品种钢材社会库存为1140.5万吨，环比-2.8%，同比-23.0%，本周钢厂库存为488.2万吨，环比+2.4%，同比-21.5%，钢材总库存连续第九周下降，但降幅趋缓，周环比下降1.3%（降幅较上周回落1.8pct），当前社会库存去化速度放缓，同时钢材供应回升带动厂库累积速度加快；由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材表观消费量本周为939.2万吨，环比-2.9%，同比-9.3%，其中螺纹钢表观消费周环比-8.5%，同比-16.2%，本周钢材消费量环比再度回落，同比延续偏弱状态，多地持续高温多雨天气压制建筑钢材需求释放力度，关注传统九月旺季需求兑现力度；本周建材日均成交量升至15.2万吨，环比+9.9%，现货交易情绪在旺季到来前逐步好转；本周钢材与原料价格同步上行，主流钢材长流程即期毛利、原料滞后三周毛利以及电炉毛利小幅回升； 钢厂盈利比例回落，粗钢产量压减逐步推进。根据Wind数据，本周247家钢厂盈利率为61.9%，环比回落0.9pct；根据我的钢铁网，8月26日唐山市相关部门召开关于粗钢产量目标与任务的会议，具体的压减指标根据各企业具体情况进行分解；根据统计局，1-7月国内粗钢累计产量为6.09亿吨，同比回落6.4%，在年度粗钢产量压减比例为0与3%的情景下，预估8-12月粗钢月均产量仅为8470万吨与7850万吨，较上半年月均产量分别回落3.5%与10.6%，预计后续粗钢产量压减有望逐步推进，同时政策端继续稳楼市，基建与制造业也有望贡献增量需求，行业供需改善拐点或已出现； 不锈钢加工行业迎来需求复苏，管材持续受益油气景气及基建高增预期。近期不锈钢加工行业受益于终端需求复苏，景气程度明显改善，我们继续强调以销定产的经营模式与高成长特性成为驱动盈利稳定向上的基础，而加工赛道具有的技术壁垒特征也能有效支撑估值溢价；另外，城市管网改造相关项目或将成为基建项目的重要组成部分，供排水、燃气管道相关标的有望受益于油气行业景气周期以及基建投资高增趋势。 投资策略。短期钢厂继续复产，库存降幅趋缓，关注旺季需求兑现程度，中长期来看，压减粗钢产量政策叠加地产、基建、汽车等行业利好政策不断出台，供需形势有望逐步改善，随着铁矿等原料供给逐步宽松，钢厂盈利或逐步反弹，当前钢铁板块处于估值和供需结构底部状态， 继续推荐兼具技术壁垒与高成长特性的甬金股份，显著受益于城市管网改造与水利建设的新兴铸管；建议关注受益于油气及核电景气周期的久立特材、金洲管道，低估值、具有显著区位优势的新钢股份与华菱钢铁、高股息率的长材弹性标的方大特钢，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。

2022年08月30日发布 报告要点： 市场整体行情及通信细分板块行情回顾， 通信本周整体回调周行情： 本周（2022 年 08 月 22 日-2022 年 08 月 26 日）上证综指回调 0.67%，深证成指回调 2.42%，创业板指回调 3.44%。本周通信板块回调 3.61%。 考虑通信行业的高景气度延续，相关企业经营业绩的不断兑现可期，我们给予通信行业的“推荐”评级。 细分行业方面： 根据通信板块三级子行业划分来看，本周（2022 年 08月 22 日-2022 年 08 月 26 日） 通信板块三级子行业中， 通信应用增值服务幅度最低，涨幅为 2.75%， 本周各细分板块主要呈回调趋势。个股方面： 本周（2022 年 08 月 22 日-2022 年 08 月 26 日） 通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为 9.24%、90.76%和 0.00%。其中，涨幅板块分析方面， 科信技术（28.09%）、欣天科技（14.29%）、映翰通（8.90%）涨幅分列前三。 我国 5G 基站开通 196.8 万个 5G 移动电话用户达 4.75 亿户 工信部表示，我国大力推动 5G 和千兆光网建设应用部署成效显著。截至 7 月底，全国累计建成 196.8 万个 5G 基站， 5G 网络覆盖到全部地级市城区、县城城区以及 96%的乡镇镇区， 5G 移动电话用户高达4.75 亿户，与 2021 年末相比净增 1.2 亿户，千兆光网覆盖超 4 亿户家庭，实现全国全部城区全覆盖，千兆宽带接入用户比去年年末净增3100 万户左右，用户总数量突破 6570 万户，成功达到了“村村通宽带”“县县通 5G”“市市通千兆”的目标。 5G 网络共建共享发展快速，当前已实现 97%新建 5G 基站通过共享存量站址资源。我国将不断加快推动双千兆”网络与各领域的深度融合。 建议关注方向：虚拟电厂、元宇宙、 5G 应用 推荐标的： 虚拟电厂板块：恒实科技（300513）和东方电子（000682）；工业互联网“专精特新”三旺通信（688618）；车载 PCB 龙头沪电股份（002463）；光模块龙头叠加激光雷达复用中际旭创（300308）。关注标的： ICT 综合设备商：中兴通讯（000063）；基站+能源：平治信息（300571）、润建股份（002929）； IDC 板块：奥飞数据（300738）、超讯通信（603322）；光模块叠加激光雷达：天孚通信（300394）、光迅科技（002281）；光纤光缆板块：长飞光纤（601869）、亨通光电（600487）、中天科技（600522）；车/物联网/能源物联网相关：移远通信（603236）、广和通（300638）、移为通信（300590）、威胜信息（688100）；北斗核心器件龙头北斗星通（002151）、自动驾驶突破华测导航（300627）， 5G 消息梦网科技（002123）。 风险提示 原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性风险； 5G商用推进不及预期风险。

2022年08月30日发布 气温逐步回落，空调用电负荷将明显减少，华东、华中地区电力供应紧张情况将得到缓解。（1）供给端：保供稳价政策下，上半年煤炭供需高位紧平衡，扰动因素短期占据上风，主产区接连出现强降雨天气，叠加疫情防控趋严，主产区煤炭产量及外运均受到不同程度的影响。国家能源局采取措施，保障能源稳定供应。（2）需求端：今年入夏以来，我国高温日数多、覆盖范围广、多地最高气温破历史极值。截至8月15日，中央气象台已连续26天发布高温预警，国内终端日耗持续攀升，8月份以来，沿海8省+内陆17省共25个省份的动力煤终端用户日耗始终在600万吨以上，均超过去年同期水平。（3）库存及价格：当前，终端库存水平居于相对高位，截至8月11日，沿海8省+内陆17省共25个省份的动力煤终端用户库存仍保持在1亿吨以上，同比增长接近60%。值得注意的是，今年初伏、中伏期间，超高温带动日耗持续攀升，但终端库存去化并不明显，随着“三伏天”接近尾声，后期终端高库存或更难以去化，煤价可能承压。南方能监局持续跟进广东、广西、海南三省（区）电煤中长协签订履约情况，促进电煤保供稳价。维持行业“推荐”评级。 动力煤板块。截至2022年8月24日，秦皇岛动力煤（Q5500）平仓价735元/吨，同比上涨7.30%，环比上涨，整体价格仍处历史高位。截至2022年8月26日，CCTD综合交易价786元/吨，同比下降20%；截至2022年8月19日，黄陵坑口价850元/吨，同比上升21%，大同坑口价949元/吨，同比上升5%；海外煤炭价格纽卡斯尔NEWC动力煤现货价436.99美元/吨，同比上升178%，欧洲ARA港动力煤现货价325.00美元/吨，同比上升123%，理查德RB动力煤现货价320美元/吨，同比上升141%。 焦煤板块。受下游钢铁行业拖累，焦煤价格仍处下降通道。截至2022年8月26日，主焦煤（京唐港、山西产）价格2500元/吨，同比下降29%，主焦煤（日照港、澳大利亚产）价格2360元/吨，同比下降23%；澳大利亚峰景矿焦煤价格296美元/吨，同比上升15%。截至2022年8月26日，炼焦煤库存三港口合计235.80万吨，同比下降35%；六港口合计242.80万吨，同比下降41%；247家炼焦煤样本企业库存813.40万吨，同比上涨20%。 运输及进出口。6月份全国铁路煤炭发运量2.17亿吨，同比增长8.3%；1-6月份全国铁路累计煤炭发运量13.3亿吨，同比增长4.4%。进口方面，进口同比、环比均明显下降。6月份，中国进口煤及褐煤1898万吨，同比下降33.2%；1-6月累计进口11500.1万吨，同比下降17.5%。中国出口煤及褐煤52万吨，同比增长243.1%；1-6月累计出口208万吨，同比增长20.7%。 重点关注个股：重点关注具备资源优势的陕西煤业、山西焦煤，坐拥海外煤矿资源的兖矿能源，关注绿电转型、成长性煤化工的中国神华。 风险提示：重点关注公司业绩不及预期；疫情反复影响经济；全球油气价格超预期下跌；钢铁、水泥行业需求恢复不及预期；煤价持续下跌。

2022年08月30日发布 服务器是一种高性能计算机，由CPU、内存、硬盘、电源等硬件构成。按照服务器的架构，服务器分为X86和非X86两种。在服务器发展政策需求强劲下，市场空间广阔。中国服务器市场表现强劲，未来国产CPU替代空间广阔。目前服务器出货以X86为主，2021年中国服务器出货95%为x86。目前中国服务器市场龙头效应显著，ARM服务器正在迅速获得全球市场份额。政企部门是我国服务器信创市场的主要推动客户，数据库匹配服务器发行。数据库配套服务器，OPEN GAUSS促数据库信创市场发展。除华为外，海量数据在Open Gauss中贡献量最大。建议关注华为鲲鹏产业链投资机会。 本周观点： 题材面：服务器是一种高性能计算机，由CPU、内存、硬盘、电源等硬件构成。服务器根据不同的划分口径可以划分出不同的类型。其中，按照服务器的架构，服务器分为X86和非X86两种。1993年浪潮研制出的第一台服务器产品SM2000拉开发展大幕，国内厂商由中低端市场向高端市场进军。在服务器发展政策需求强劲下，市场空间广阔。中国服务器市场表现强劲，未来国产CPU替代空间广阔。目前服务器出货以X86为主，2021年中国服务器出货95%为x86。目前中国服务器市场龙头效应显著，ARM服务器正在迅速获得全球市场份额。政企部门是我国服务器信创市场的主要推动客户，数据库匹配服务器发行。数据库配套服务器，OPEN GAUSS促数据库信创市场发展。除华为外，海量数据在OpenGauss中贡献量最大。建议关注华为鲲鹏产业链投资机会。 建议关注：光通信(中天科技、天孚通信)、IDC(科华数据、英维克)、连接器(瑞可达、意华股份)、物联网（移为通信、广和通）、网络设备（亿联网络）、半导体（唯捷创芯）、电子仪器（普源精电）。 行情回顾： 上周（0822-0828）通信板块价值重估开启，上周（0822-0828）通信板块阶段性回调，从大板块来看，通信运营、通信传输设备、终端设备和通信配套服务分别下跌0.99%、4.36%、4.63%和6.16%。市场虽处回调，但是建议持续关注通信板块发展。全周（0822-0828）建议关注标的组合表现良好，按照流通市值加权平均计算组合周涨幅为-3.22%，跑赢通信(申万)（-3.61%）和创业板指（1.61%），跑输上证指数（-0.67%）和沪深300（-1.05%）。 风险提示： 中美贸易摩擦造成的不确定性因素，5G建设速度未达预期，疫情反复导致国内经济承压，“东数西算”项目推进进度受疫情影响，政策落地不及预期。

2022年08月30日发布 【每日一问】 我国总结婚人数呈现下降趋势，结婚年龄结构显示晚婚已成趋势。2013年后，总结婚人数不断下降，2019年为1855万人，较2013年减少了839万人；其中，20-24岁、25-29岁结婚人数下降明显，而30-39岁结婚人数增加明显。2013年后，25-29岁结婚人数占比超越20-24岁结婚人数占比，成为结婚主力；30岁以上结婚人数占比不断增加，2019年超过45%，其中30-39岁结婚人数占比为26%，40岁以上结婚人数占比为20%。我们曾在第21期《我国生育率为什么会走低？》中分析过结婚人数的减少以及晚婚的趋势的原因，我们指出，一方面是自我选择：1)受教育时间增加、教育年限延长推迟就业平均年龄，进而推迟结婚平均年龄。2)经济发展和受教育水平提高给女性提供了更多就业机会，社会地位上升；但未能充分保护女性结婚生育的权益，为增加工作与晋升机会，女性主动选择晚婚晚育。3)女性对配偶的高要求同样是导致结婚率下降的重要因素。另一方面婚育成本导致年轻人推迟结婚，包括：恋爱成本、婚房、婚车、彩礼等。 回溯历史数据，结婚对数增加带来的刚需在2013年达到顶峰，近5.9亿平米。根据结婚年龄结构及以下假设可测算由结婚新增的住房需求：假设各年龄段结婚对数为结婚人数的1/2；假设20-24岁、25-29岁、30-39岁及40岁以上结婚对数购房的比例分别为50%、60%、40%、30%；假设平均每套住房建筑面积为90平米。各年龄段新增住房需求=各年龄段结婚人数1/2结婚购房比例*套均面积。我们回测得到，2005-2019年新增结婚分别增加住房需求3.8、4.2、4.5、4.9、5.4、5.4、5.7、5.8、5.9、5.8、5.4、5.0、4.6、4.3、3.9亿平。 那么未来结婚人数与结婚带来的住房刚需会有多少呢？ 首先，我们对结婚适龄人口进行预测，到2024年，全国20岁以上人口将达到11亿人。根据我们的测算逻辑：1）根据过去四年出生人口加总调整后得到0-4岁人口数量：进行了历史值的追溯，过去四年出生人口加总数/0-4岁人口数量的比例基本稳定在1.03，以此调整得到0-4岁人口数量；2）根据0-4岁人口数量，推演得到20-24岁、25-29岁、30-39岁人口数量；3）65岁以上人口数量占比为趋势拟合所得：根据历史数值及2050年27.9%的中国老龄化峰值水平做出趋势拟合线，预测各年份的65岁以上人口数量占比；4）40-65岁的人口数量占比基本稳定在36.6%，40岁以上人口数量占比为65岁以上人口数量占比+36.6%所得。我们预计，2022-2024年全国20岁以上人口将达到11.0亿人以上，占总人口比重为81%。2035年，20-24岁、25-29岁、30-39岁及40岁以上人口数分别为0.81、0.73、1.74、8.06亿人，占总人口比重为5.7%、5.1%、12.3%、56.9%。 其次，根据我们对结婚人数进行预测，全国结婚人数将在2024年下降至917万对。1）20-24岁结婚人数占20-24岁人口数比重趋势线呈线性，在2024年达到137万对。2）25-29岁结婚人数占25-29岁人口数比重趋势线呈二项式，在2024年达到220万对。3）30-39岁结婚人数占30-39岁人口数比重呈对数，在2024年达到351万对。4）40岁以上结婚人数占40岁以上人口数比重稳定在0.6%，在2024年达到209万对。 最后我们对结婚带来的刚需进行测算，预计未来三年由结婚带来的新增住房需求近3.68亿平/年。2022-2024年分别为3.72、3.71、3.63亿平。假设20-24岁结婚对数中对新增住房需求有50%、25-29岁有60%、30-39岁有40%、40岁以上有30%。那么，20-24岁、25-29岁、30-39岁、40岁以上结婚新增住房需求分别约为0.58、0.62、0.62亿平；1.34、1.26、1.19亿平；1.03、1.05、1.05亿平；0.55、0.56、0.56亿平。2035年结婚新增住房需求为3.32亿平，长期呈现整体下降趋势。到2035年前，平均每年有3.41亿平的新增需求。 【今日收评】 从大盘表现来看，今日（8月30日）申万房地产板块上涨1.26%，相对沪深300收益率为1.60%；恒生地产板块下跌0.35%，相对恒生指数收益率为0.02%。申万房地产板块中，央企、地方国企与民企涨跌幅均值分别为0.77%、0.85%、0.78%。今日地产板块上涨，财政部发布2022年上半年中国财政政策执行情况报告，一方面提出“加大宏观政策调节力度，谋划增量政策工具，靠前安排、加快节奏、适时加力”，宏观政策宽松力度或将进一步加大；另一方面，提及“发展保障性租赁住房”，2022年中央财政安排城镇保障性安居工程补助资金708亿元，支持各地筹建公租房9.9万套、保障性租赁住房83.9万套、改造棚户区118.8万套、改造老旧小区5.09万个，带动今日住房租赁概念上涨1.03%。 从个股表现来看，主流A股房企今日涨跌幅均值为1.70%，排名前三是中南建设、金科股份、万科A，涨跌幅分别为3.10%、2.83%、2.06%，其中中南建设发布半年报，虽然录得净亏损，但经营性现金流量净额连续5年为正，年内到期公开债务仅2亿元。主流内房股今日涨跌幅均值为-1.54%，排名前三是中国金茂、中国海外发展、华润置地，涨跌幅分别为1.20%、0.48%、0.31%，均为稳健的龙头和央国企，其中金茂发布中报，实现归母净利润25.7亿元，同比下降40%。