2022年08月31日发布 行业新闻 朱华荣： 明年一季度新车销量或下滑30% 8 月 27 日， 2022 世界新能源汽车大会召开， 长安汽车董事长朱华荣发表演讲。他建议加快转型， 将我国停售燃油车事宜提上议事日程。 “我不是说马上要停售， 是大家必须要做好研究。 ” 他认为， 新能源汽车使用3 年到 4 年后， 其整体购车用车成本与燃油车持平； 4~5 年的时间， 插电式混合动力的成本将会超过纯电车。 所以， “中国汽车产业已经初步具备了停售燃油车的一些基本条件。 ”他提出， 明年一季度汽车行业的销量大概率会大幅度下滑， 预判 30%甚至到 40%的下滑， 所以建议就是现有的购置税优惠， 至少燃油车的购置税优惠延长到明年的一季度， 然后二三季度再减免， 再减半， 也就是减免 25%。 本田首家电池工厂将落户美国， 拟与 LG 新能源投资合建 据外媒报道， 本田汽车将与 LG 新能源在美国建立一家电动汽车电池工厂。 两家公司预计将为该工厂投资数千亿日元（ 约几十亿美元） 。 该工厂将于 2023 年开工， 目标是 2025 年开始量产。 这将是本田的第一家电动汽车电池工厂。本田汽车和 LG 新能源将在俄亥俄州成立一家合资企业， 生产锂离子电池。 据悉，本田汽车的一家主要汽车工厂也位于俄亥俄州。全球主要汽车制造商的基本策略是在汽车生产地附近采购电池， 以降低成本。 本田的目标是到 2040 年使其所有新车都是电动汽车或燃料电池车。 其中， 本田将于 2024 年在美国推出两款搭载 Ultium 电池的电动汽车。 2026 年， 本田计划推出一款电动汽车， 其平台（ 底盘） 将由本田独立开发， 并搭载与 LG 新能源的合资企业生产的电池。 本田计划到 2030 年在美国生产约 80 万辆电动汽车。 该公司还在考虑新建一条电动汽车专用生产线。 法国考虑推出电动汽车租赁补贴计划 据外媒报道， 作为法国总统马克龙（ Emmanuel Macron） 竞选承诺的一部分， 法国正准备推出一项电动汽车租赁补贴计划， 使法国的消费者能负担得起电动汽车。 8 月 28 日， 法国预算部长 Gabriel Attal 在 LCI 电视台表示， 该计划将使电动汽车每月的租赁价格为 100 欧元（ 合 100 美元） ， 远低于许多消费者在汽油上的花费。 法国政府正在研究如何快速推出这项措施以及可供应的电动汽车数量。 这项租赁措施将惠及雷诺、 大众、 Stellantis 等推出新电动车型的欧洲汽车制造商。法国政府为购买价格低于 4.7 万欧元的电动汽车最高提供 6,000 欧元的补贴， 并可能通过“ 内燃机旧车换现金” 计划提供额外资助。 6 月份， 法国政府透露计划将电动汽车购置补贴政策延续到今年年底。“ 这项补贴本来应该在7月1日结束，现在将延续到 2022 年底， 我们将保留 6,000 欧元的电动汽车补贴。 ”

2022年08月31日发布 本周市场回顾。第 34 周房地产板块指数弱于沪深 300 指数，强于创业板指。房地产板块较沪深 300 指数相对收益为-1.6%。沪深 300 指数报收 4107.55，周度涨幅为-1.0%；创业板指数报收 2640.29，周度涨幅为-3.4%；房地产板块指数报收3015.81，周度涨幅为-2.6%。 本周行业要闻。国常会：允许地方“一城一策”，合理支持改善性住房需求。政策性银行“保交楼”专项借款初期规模达 2000亿元，严格限定用于各地已售、逾期、难交付的住宅项目建设交付。央行：保障房地产合理融资需求。西安：存量房纳入保障租赁房管理后家庭新增一套购房资格。长沙执行二套房契税优惠税率。常州全面取消二手房限售。上海、武汉、青岛、合肥、沈阳公布下一批次集中供地计划。 本周一线和二线城市新房销售量均较上周上升，二手房销售量均较上周下降。第 34周 29 大城市新房销售为 2.31 万套，较第 33 周上升 2.0%；11 大城市二手房销售8,652 套，较第 33 周下降 13.6%；一线城市新房、二手房交易较第 33 周分别增加9.3%、下降 9.3%；二线城市新房、二手房交易较第 33 周分别增加 9.2%、下降16.9%。库存量和库销比均较上周下降。截至第 34 周，15 大城市库存为 124.2 万套，较第 33 周减少 3,621 套；库销比为 15.8 个月，较 33 周减少 0.1 个月。本周土地市场出让热度较上周降低。第 34 周 26 大城市合计成交土地 7 块。土地出让金额减少。第 34 周 26 大城市土地出让金为 29.7 亿元，较第 33 周减少 23.4 亿元。平均溢价率下降。第 34 周 26 大城市土地成交平均溢价率 0.0%，较第 33 周下降 1.3%。 重点公司公告。中海、龙湖、金地等多家公司公布半年报或中期业绩。万科 A 完成2021 年度利润分配，H 股以股代息。滨江集团发行 9.4 亿元中期票据。大悦城 21.1亿股限售股上市流通。信达地产全资子公司拟收购融创政新 50%股权及对应债权。 投资建议与投资标的 本周新房和二手房销售无明显起色，土地市场仍保持低迷。近期部分主要城市开始放松改善住房、二套房信贷政策，多部门初步明确了政策银行提供保交付资金的方案，周内 5 年期 LPR 下调 15bp，政策迎来新一轮实质性宽松。我们认为，政策性银行专项借款的介入将加速解决交付问题，并有望一定程度上恢复购房者信心。但应注意，专项借款本质上是高优先级债权的置换，而非对困难房企的直接削债或输血，因此在需求缓慢复苏的背景下，困难房企的资产负债表并未得到明显改善，同时相对劣后的债权人仍会遭受一定损失，仍然需要进一步的实质性政策推升购房需求，才能缓解本轮危机。我们看好龙头房企市场调整阶段的优势地位，此外区域型房企有望在结构性市场中拥有更好的弹性。看好业绩稳健的一线龙头，推荐保利发展(600048，买入)、万科 A(000002，买入) ；与业绩具有弹性的二线龙头，推荐金地集团(600383，买入)、龙湖集团(00960，买入)。同时我们看好迅速成长且信用受损较小的物管和商管行业，推荐保利物业(06049，买入)、招商积余(001914，增持)、新大正(002968，买入)、融创服务(01516，买入)、星盛商业(06668，买入)。 风险提示 销售复苏低于预期。逆周期政策不及预期。利率发生明显上升。

2022年08月31日发布 周关注点： Vuse 份额提升至 39.0%,超 Juul 9.6pct。 根据尼尔森统计，截至8 月 13 日的四周里， Vuse 的市场份额由 37.4%提升至 39.0%，而 Juul 份额则由 30.7%下降至 29.4%，Njoy与 blu eCigs份额则分别为 2.9%和 1.6%。受 FDA 营销拒绝令影响，渠道端或减少 Juul 进货量，近年来 Juul 受自身产品与营销方式的影响份额呈现下滑趋势。 Vuse 份额则持续提升，旗下已有Solo、 Vibe 和 Ciro 等多款产品获批 PMTA，由思摩尔代工的主力产品 Alto系列当前仍在审核中，若顺利获批 Vuse 份额有望进一步提升。 27 家电子烟品牌旗下产品通过技术评审。 根据蓝洞新消费，截至 8 月 25 日，合计 27 家电子烟品牌旗下产品通过电子烟强制国家标准技术审评，后续将通过全国电子烟交易管理平台进行交易。从各电子烟品牌获批的生产配额来看，悦刻以 3.29 亿颗烟弹、 1505 万根烟杆、 610 万支一次性产品的额度远超其他品牌，雪加和柚子获批的烟弹年生产规模均在 7000 万颗以上，位居二、三名。 思摩尔 8 月 25 日正式停产非国标产品。 思摩尔国际宣布于 8 月 25 日起将只接受已通过国标技术审评的委托订单，并全部经《全国统一电子烟交易管理平台》进行交易。截至目前，思摩尔已有麦克韦尔、麦克兄弟和韦普莱斯三家子公司获批生产许可证。思摩尔公告表明其将在国内正式停产水果味电子烟产品，并助力合作伙伴清理不符合国标的内销库存，研发、生产符合国标的新产品，共同推动行业长远健康发展。我们认为，伴随国内监管逐步明朗化，生产、批发和零售牌照审批工作和新国标产品的技术审评工作稳步推进，电子烟立足减害作用长期发展趋势明确，行业将迎来持续向好的发展，看好产业链优势企业进一步整合市场。 板块周度回顾： 本周新型烟草板块跌幅 1.95%，分别跑输沪深 300 指数、中证 500 指数 0.90pct、 0.49pct。 个股方面，本周爱普股份、集友股份、东风股份分别上涨 4.81%、 2.63%、 2.47%；盈趣科技、亿纬锂能、思摩尔国际分别下跌 10.06%、 8.57%、 8.22%。 投资建议： 国内电子烟生产、批发、零售牌照审批工作稳步推进，过渡期市场平稳运行，预计在今年 10 月国标正式生效后，市场将迎来持续向好的稳健发展，电子烟立足减害作用，长期来看市场的需求发展趋势明确。监管利好各产业环节的优势企业份额提升，鼓励产业技术创新及数字化发展，未来头部企业在国内及海外市场发展空间广阔，伴随研发投入加大、产品迭代升级，将进一步夯实企业竞争壁垒、提升盈利能力，建议关注思摩尔国际（6969.HK） 。 风险提示： 行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。

2022年08月31日发布 事件： 8 月 29 日，海汽集团发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金关联交易报告书》（草案），向大股东海旅投收购海旅免税事项进一步推进。 交易对价确定为 50 亿元， 22-25 年承诺业绩复合增速 83%。 本次公告确定海旅免税 100%股权交易对价为 500188 万元，作价贴近之前公告对价范围的下线（50-60 亿元）。若交易于 2022 年完成，业绩承诺期为 22-24 年，若 23 年完成，则业绩承诺期为 23-25 年。海旅免税业绩承诺 22-25 年分别为扣非净利润不少于 1.2、 3.6、 5.4、 7.3 亿元，对应 22-25 年业绩复合增速为 83%，收购估值相对较低。若需进行业绩补偿，海旅投首先以本次交易获得的海汽集团股份进行补偿，不足部分以现金补偿。 15%现金+85%股份支付完成收购，交易完成后预计公司市值 210 亿元左右。 本次收购最终确定为 85%股份+15%的现金进行收购，即 42.5 亿元股份+7.5 亿现金，向大股东海旅投发行股份价格为 11.09 元/股，对应发行股份数量 3.8 亿股。同时向二级市场定增用于现金支付和补充流动资金，发行股份最高不超过现有股本的 30%，发行结果不影响本次收购行为。按 8 月 29 日收盘价为基准，预计交易完成后公司市值在 210 亿元左右。 离岛免税新星，高成长标的。 海旅免税于 2020 年取得免税牌照， 2021 年取得营业收入 21.4 亿元， 22Q1 取得营业收入 13.7 亿元，销售规模和市占率迅速提升， 22Q1 市占率约 8%。 22Q1 归母净利润 6843 万元，实现扭亏，对应利润率 5%。未来随着折扣力度缓和+供应链改善，利润率存在边际改善空间。公司经营策略灵活，逐步推进差异化品牌引进、会员体系建设、自采团队搭建、线上多渠道营销等举措，国际消费回流大背景下有望在海南离岛免税市场取得长足发展。 免税上市标的再添一员，关注相关投资机会。 海汽集团为海南国资委旗下企业，主营业务为省内和省际的客运业务，为海旅投旗下唯一的上市平台，海旅注入后有望与原业务产生协同效应。疫情前海汽集团归母净利润规模在 5500 万左右，若海旅顺利注入，将带来较大业绩增厚。 疫情阶段性因素仍然存在，长期看好海外消费回流背景下离岛免税成长机遇。 海南省政府发布《海南自由贸易港投资新政三年行动方案（2021－2023 年）》，重点指出要打好“ 离岛免税” 这张牌，预计政策层面将持续支持海南离岛免税蓬勃发展。 当前海南疫情呈现一定好转趋势， 对今年业绩预计形成扰动，长期来看，基建升级+商圈打造+高端人才引进有望共同推动离岛免税市场品类扩充以及购物人次的持续增长，看好海外消费回流背景下离岛免税成长机遇。建议关注中国中免、海汽集团等。 风险提示 收购进程不及预期；疫情影响超预期；行业竞争加剧。

2022年08月31日发布 指数情况： 8 月第四周， 恒生科技指数录得上涨， 纳斯达克互联网指数录得下跌。 恒生科技指数单周涨幅为 2.62%。 证监会、 财政部于 2022 年 8 月 26日与美国公众公司会计监督委员会签署审计监管合作协议。 同期， 纳斯达克互联网指数单周跌幅为4.56%。截至 2022 年8 月 26 日，恒生科技指数 PS-TTM为 2.04x， 处于恒生科技指数成立以来的 10.19%分位点。 个股方面， 互联网板块多数股票录得上涨。 港股方面， 京东集团、 网易、 美团为本周涨幅前三的股票， 股价分别上涨 14.4%、 7.1%、 7.1%， 跑赢恒生科技指数 11.7pct、 4.4pct、 4.4pct。 美股方面， 拼多多、 贝壳、 BOSS 直聘为本周涨幅前三的股票， 股价涨幅分别为 25.8%、 18.3%、 15.1%， 跑赢纳斯达克指数 30.2pct、 22.8pct、 19.5pct。 资金流向： 美团为非南向资金净流入第一。 在恒生科技指数成分股中， 南向资金净流入前五的公司分别为理想汽车-W、 快手-W、 小米集团-W、 小鹏汽车-W、 腾讯控股。 非南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、 京东集团-SW、腾讯控股、 快手-W、 金蝶国际。 互联网板块重点新闻： 行业新闻： 1） 中国证监会、 财政部与美国监管机构签署审计监管合作协议； 2） 国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施， 加力巩固经济恢复发展基础； 3） 数字人民币 App 新增随用随充功能； 4） 滴滴出行、 T3 出行、 高德、 美团打车等 11 家平台被提醒式约谈。公司动态： 1） 腾讯： 入股三星财险获批， 成其第二大股东； 2） 京东： 京东零售 CEO 辛利军任达达集团董事会主席； 3） 快手： 联合百家政务号发起谣言治理专项行动； 4） 其他： 抖音上线“ 评论点踩” 功能。 投资建议：估值切换到 2023 年， 从股价空间及确定性的角度， 我们在 2022H2的推荐顺序为： 腾讯、 美团、 BOSS 直聘、 网易、 快手、 京东。 腾讯调整后利润率进入上升通道， 后续头部产品上线、 业绩回暖、 监管落地等均有望催化估值修复， 下半年有望取得超额收益； BOSS 直聘身处高成长赛道， 在白领行业优势显著， 蓝领市场空间较大， BOSS 有望取得突破， 为股价带来弹性； 从估值角度， 近期受国际局势及大盘影响， 互联网板块普跌， 优质龙头估值已具备吸引力， 以上公司继续维持“ 买入” 评级。 风险提示： 政策风险， 疫情反复的风险， 短视频行业竞争格局恶化的风险， 宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险， 游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。

2022年08月31日发布 电子行业上周下跌 5.95%，行业排序第 30 位；通信行业上周下跌 4.36%，行业排序第 26 位。沪深 300 下跌 1.05%，电子行业跑输沪深 300 指数 4.91pct，通信行业跑输沪深 300 指数 3.32pct，创业板指下跌 3.44%，万得全 A 指数下跌1.91%。本周外发报告包括：长电科技、华天科技、视源股份、香农芯创、移远通信、聚辰股份；光模块行业深度。 汽车电子：吉利汽车完成 4 亿美元定期贷款融资协议，加速新能源转型。吉利汽车宣布?笔可持续俱乐部贷款顺利签约，金额达 4 亿美元，期限为三年，将全部用于新能源汽车新技术、新车型研发及?产制造。 建议关注：（1）TIER1：立讯精密；（2）域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、奥海科技；（3）智能座舱：均胜电子、华安鑫创；（4）连接器：永贵电器、鼎通科技、电连技术、瑞可达、徕木股份等；（5）传感器：四方光电、奥迪威等；（6）卫星导航定位：华测导航；（7）ARHUD：水晶光电等；（8）激光雷达：水晶光电、永新光学、蓝特光学、长光华芯、炬光科技、天孚通信、中际旭创、光库科技；（9）其它：东山精密、创世纪。 半导体：中芯国际宣布在天津建月产能为 10 万片 12 寸晶圆厂，总投资额 75 亿美元。中芯国际宣布拟在天津建设 12 英寸晶圆代工?产线项目，规划建设产能为 10 万片/月，可提供 28-180nm 不同技术节点的晶圆代工与技术服务，产品主要应用于通讯、汽车电子、消费电子、工业等领域，投资总额为 75 亿美元。 建议关注：（1）DDR5：聚辰股份、澜起科技；（2）车规 SoC & MCU：国芯科技、晶晨股份、富瀚微等；（3）打印机：纳思达；（4）半导体设备：长川科技、北方华创、中微公司、至纯科技、芯源微等；（5）半导体材料：江丰电子等；（6）碳化硅：三安光电、天岳先进、露笑科技、东尼电子等；（7）特种半导体：紫光国微、智明达。 消费电子：索尼宣布 2023 年初将推出 VR 头显二代产品 PSVR2。索尼公司PlayStation 中国官方微博宣布，公司虚拟现实头显产品 PlayStation VR2（PSVR2）将会在 2023 年初推出。 建议关注：（1）VR：创维数字、歌尔股份、立讯精密、三利谱、杰普特、华兴源创、智立方、韦尔股份、长信科技；（2）机器人：安洁科技、世运电路、汉威科技。 通信：信息通信低碳政策出台，细分板块迎重要催化。工信部等七部门印发信息通信行业绿色低碳发展行动计划（2022-2025 年） ，到 2025 年，单位信息流量综合能耗比“十三五”期末下降 20%，单位电信业务总量综合能耗比“十三五”期末下降 15%。 建议关注：（1）光模块产业链：天孚通信、中际旭创、光库科技；（2）物联网：移远通信、移为通信、广和通。 新能源+硬科技：建议关注：（1）储能：法拉电子、英维克、科华数据、欣旺达、鹏辉能源、德赛电池等；（2）光伏：法拉电子、江海股份、意华股份；（3）海风：中天科技、东方电缆、亨通光电等；（4）IGBT：新洁能、斯达半导、士兰微、扬杰科技、宏微科技等；（5）碳化硅：三安光电、山东天岳等。 风险分析：半导体下游需求不及预期；中美贸易摩擦反复风险；疫情加剧风险。

2022年08月31日发布 公司发布 2022 年半年报： 22H1 实现营业收入 8.7 亿元/yoy+0.6%；归母净亏损 3.0 亿元、去年同期亏损 0.25 亿元；经调整净亏损 1.0 亿元、去年同期盈利 0.81 亿元，经调净利率-11.4%、去年同期为 9.3%，其中调整项为以权益结算的股份支付 1.03 亿元、酒馆优化及调整损失 1.02 亿元。此次业绩公告，符合盈利预告的营收 8.7~8.9 亿元、净亏损 2.9~3.1 亿元。 我们分析， 上半年同店日销较 21 年同期恢复度 73%， 销售额较 21 年同期恢复度 67%（同店数量仅 133 家）， 而非同店单店营收是同店的 58%预计带来了经营亏损，一方面部分老店尤其上海及部分二线等地暂停营业天数偏长未在同店内（同店定义为截至 2021 年 6 月 30 日及截至 2022 年 6 月 30日止六个月分别至少营业 150 天的酒馆），另一方面新开店爬坡也受到疫情影响。 收入端： 上半年新开 133 关闭 69 家、近两月净关 25 家；上半年同店日销恢复度是去年的 73%、整体销售额预计亦受营业天数减少影响尤以二线城市影响大。 开店方面： 22H1 净开店 64 家/yoy-46.7%（新开 133 家、关闭 69 家），截至今年 6 月 30 日门店总数增至 846 家，其中一线/二线/三线及以下分别净开 6/-6/64 家。截至今年 8 月 21 日门店总数为 821 家、 7 月以来净关 25家，其中一线/二线/三线及以下/中国香港地区门店总数分别 87/406/327/1家。本次门店调整主要有三大类原因：一是物业出租方原因不适合续租；二是老旧小门店优化迭代；三是在疫情持续扰动下进行的战略调整。 门店表现方面： ①同店表现方面（133 家/营业天数减少多的老店不在内），22H1 同店销售额下滑 32.6%，主要系同店日销下滑 26.8%且预计营业天数同比减少。②整体单店日销方面，22H1 整体单店日销为 0.72 万元/yoy-39.5%，其中一线/二线/三线及以下单店日销为 0.73/0.66/0.79 万元、同比下降26%/46%/36%，二线城市下滑最大主要系部分门店数量较多的城市受到疫情的影响，如天津、南昌、沈阳、郑州、杭州、武汉、南京等；③加权单店营收方面， 22H1 平均单店营收 107.3 万/yoy-49.2%，平均同店营收 159.8万/yoy-32.6%、同期非同店（新店或营业天数不足的老店）单店销售额 92.7万，非同店营收系同店的 58%或主要受疫情影响也需持续跟踪加密地区门店表现。 利润端： ①公司毛利率为 66%/yoy-2.7pct，毛利率下滑主要系高毛利率的自有酒水占比下降及加大促销活动下整体酒饮毛利率下滑所致，其中自有酒饮/第三方酒饮/自有小吃及其他收入占比 54.9%/20.4%/24.7%、同比-4.1/+2/+2.1pct，毛利率约 78.7%/48.5%/52.7%、同比-3.1/-5.3/+6.1pct。②公司员工成本率为 43.5%/yoy+7.7pct、主要系酒馆扩张但收入受疫情影响，公司实施精细化管理、加权店均员工数已经从 21 年的 14 人降低至 22H1的 10 人。③公司租金成本率（使用权资产折旧+短期租赁费用）22.7%/yoy+9.3pct、也是疫情影响需求所致，但上半年加权店均租金开支已同比下降 14%至 24.4 万元。 新模式探索： 公司探索海伦司·越“酒馆+大排档”模式，以非直营店进驻更下沉的市场， 5 月开始在湖北利川开了第一家，第二家监利店已于 8月开业、另一家赤壁店即将开业。 我们认为加入烧烤元素有望提高门店消费客单价， 且烧烤制作工艺简单、对员工技能要求低，相对容易实现标准化。我们看好海伦司品牌势能在低线城市的释放及新模式的后续拓展。 投资建议： 公司强调以质量为先，不刻意追求速度、下沉再下沉，看好下沉市场广阔空间和公司供应链及综合能力进一步复制。关注新业态探索进展及基本面趋势进一步确认。 风险提示： 疫情反复影响同店表现及开店进展，门店加密对单店销售影响，食品安全等风险

2022年08月31日发布 机床工具行业延续反转行情，年内维持跑赢机械行业 截至 8 月 28 日，机床工具(申万)行业今年年内涨幅为-6.1%， 同期机械设备行业涨幅为-14.6%，机床工具跑赢机械设备行业 8.5 个百分点。 估值方面，目前机床工具行业 PE(TTM)为 73.1 倍，位于 2012 年至今约 45.1%分位数；PB(LF)为 3.2 倍，位于 2012 年至今约 59.8%分位数。 机床工具行业整体估值已位于历史中枢水平附近。 7 月我国金切机床产量降幅再次扩大，成形机床景气度下降 2022 年 7 月，我国金属切削机床产量为 4.55 万台，同比下降 14.8%，降幅再次扩大； 1-7 月累计产量为 33.13 万台， 同比下降 10.1%。 金属成形机床 7 月产量为 1.60 万台，同比下降 20.0%； 1-7 月累计产量为 12.0 万台， 同比下降12.4%， 降幅亦有所扩大。 2022 年 6 月，日本金属切削机床定单金额为 1,110.6 亿日元，同比增长 11.1%，增速较 5 月下降 15.1 个百分点。 7 月我国制造业利润总额降幅扩大， 固定资产投资增速继续下滑 2022 年 7 月，我国制造业利润总额累计下降 12.6%， 降幅再次扩大。 其中，汽车制造业利润总额累计下降 14.4%， 降幅持续收窄； 电气机械制造业利润总额累计增长 18.4%， 增速持续上升， 电子设备制造业利润总额累计下降9.6%，增速由正转负。 2022 年 7 月， 制造业固定资产投资累计增长 9.9%，增速持续下降。其中，汽车制造业固定资产投资累计增长 9.9%，电气机械制造业固定资产投资累计增长 37.2%，电子设备制造业固定资产投资累计增长 18.6%。 2022 年 7 月，我国企业新增中长期贷款 3,459 亿元，同比下降 29.9%； 1-7 月新增中长期贷款约 6.57 万亿元， 同比下降 7.7%，降幅再次扩大。 2022 年 7 月，我国 PMI 为 49.0%， 相比 7 月下降 1.2 个百分点， PMI 新订单为 48.5%， 相比 7 月下降 1.9 个百分点。 国内疫情再次反复，导致我国制造业需求略有减弱。 投资建议 从短期看，受疫情反复影响，我国 7 月 PMI 综合指数和新订单再度低于 50%荣枯线，金切机床、成形机床产量降幅亦有所扩大，企业中长期贷款、制造业利润和固定资产投资增速等需求指标亦表现较弱。不过，随疫情影响逐渐减弱，叠加稳增长政策持续发力， 未来机床产量有望逐渐企稳。 而从中长期看，我国机床数控化率对比欧美等发达国家仍有较大提升空间， 产业链的国产化替代也在持续进行， 相关上市公司有望持续受益。 因此，我们维持机床工具行业“增持”评级。 风险提示 国内疫情再次反复。 全球经济陷入衰退。

2022年08月31日发布 事件：8 月 29 日，工信部等五部门联合印发《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》（下文简称“《计划》”）。 《计划》的主要目标是为了以满足新能源为主体的新型电力系统建设的需要。《计划》中提出，通过 5-8 年时间，电力装备供给结构显著改善，保障电网输配效率明显提升，高端化智能化绿色化发展及示范应用不断加快，国际竞争力进一步增强，基本满足适应非化石能源高比例、大规模接入的新型电力系统建设需要。煤电机组灵活性改造能力累计超过 2 亿千瓦，可再生能源发电装备供给能力不断提高，风电和太阳能发电装备满足 12 亿千瓦以上装机需求，核电装备满足 7000 万千瓦装机需求。 在《计划》中列示的重点任务中，从各个维度出发，着力提升整个电力系统的灵活性。在火电装备上：开展在役机组及系统灵活性、深度调峰等技术研究和应用。 在水电装备上：发展可变速抽水蓄能及海水抽水蓄能等技术及装备。 在太阳能装备上：推动建立光热发电与光伏、储能等多能互补集成。 在储能装备上：大幅提升电化学储能装备的可靠性，加快压缩空气储能、飞轮储能装备的研制，研发储能电站消防安全多级保障技术和装备。推动 10MW级超级电容器、高功率锂离子电池、兆瓦级飞轮储能系统应用。研发储能电池及系统的在线检测、状态预测和预警技术及装备。 在氢能装备上：加快制氢、氢燃料电池电堆等技术装备研发应用，加强氢燃料电池关键零部件、长距离管道输氢技术攻关。 输变电设备绿色低碳发展或迎来技术革新。在输电装备上：重点研发海上风电柔性直流送出、交流低频送出与交直流混合配电网等技术。在配电装备上：加速数字化传感器、电能路由器、潮流控制器等保护与控制核心装备研制与应用，强调高度自治配电系统建设。在用电装备上：重点发展能效电机、智能电机、微电网与高效电机系统及电驱动装备。 投资建议： 储能领域：锂电，推荐宁德时代、阳光电源；压缩空气储能，关注中储国能（未上市）、陕鼓动力；熔盐储热：关注西子洁能；火电灵活性改造与抽水蓄能，关注东方电气。 电力设备领域：关注国电南瑞、许继电气、时代电气、华明装备、宝光股份、云路股份、望变电气。 风险分析：技术降本不及预期风险；政策支持力度不及预期风险。

2022年08月31日发布 光伏产业链价格跟踪（ 国内市场） 硅料： 单晶复投料成交均价302元/kg， 环比上周+1元/kg。 硅片（ P型单晶155μm） ： M6成交价6.30-6.33元/片， M10成交价7.52-7.54元/片， G12成交价9.92-9.93元/片， 环比上周均持平。 电池片（ P型单晶） ： M6成交价1.26-1.28元/W， M10成交价1.29-1.30元/W， G12成交价1.25-1.28元/W ， 环比上周均持平。 组件（ P型单晶） ： 单玻M6成交价1.92-1.95元/W， 双玻M6成交价1.93-1.96元/W， 单玻M10成交价1.95-1.99元/W， 单玻G12成交价1.94-1.99元/W， 双玻M10/G12成交价1.96-2.00元/W，环比上周均持平。 辅材： 普通EVA胶膜15元/平， 单层POE胶膜17.5元/平， 3.2mm玻璃27.0元/平， 2.0mm玻璃20.5元/平， 铝边框96元/套， 正银4,676元/kg,背银2,626元/kg， 环比上周均持平。 预估全产业链利润分配（ 以M10单玻为例）硅料成本0.12+硅料毛利0.60+硅片非硅成本0.12+硅片毛利0.05+电池片非硅成本0.16+电池片毛利0.12+组件非硅成本0.62+组件毛利-0.03+增值税0.23=1.99（ 元/W） 。 光伏产业链招、 中标容量跟踪（ 不完全统计， 国内市场） 招标容量： 据不完全统计， 2022年初至今光伏组件招标总容量117.7GW， 其中集中式12.1GW， 分布式2.1GW， 集采21.3GW， 框架集采82.2GW。 8月组件招标容量6.6GW， 其中集中式0.2GW， 分布式0.3GW， 集采0.5GW， 框架集采5.6GW。 定标容量： 据不完全统计， 2022年初至今光伏组件中标总容量56.7GW， 其中集中式8.7GW， 分布式1.1GW， 集采18.2GW， 框架集采28.6GW。 8月组件定标容量9.6GW， 其中集中式0.9GW，框架集采8.7GW 。 光伏产业链出口信息跟踪（ 海外市场） 概览： 本周出口M10单玻组件价格为0.255-0.30美元/W， M10双玻组件价格为0.26-0.31美元/W， G12单玻组件价格为0.255-0.30美元/W， G12双玻组件价格为0.26-0.31美元/W， 成交均价下限环比上周均-0.005美元/W 。 7月我国出口组件46.9亿美元， 环比+3%， 同比+119%；出口逆变器8.67亿美元， 环比+22%， 同比+125%。 欧洲： 本周M6组件成交价为0.263-0.31美元/W， 成交价均价下限环比上周-0.002美元/W； 7月我国出口欧洲组件25.1亿美元， 环比+2%， 同比+159%；出口欧洲逆变器4.86亿美元， 环比+30%， 同比+166%。 印度： 本周印度多晶组件成交价为0.25-0.32美元/W， 环比上周持平； M6组件成交价为0.26-0.38美元/W， 环比上周持平； 7月我国出口印度组件1.04亿美元， 环比+89%， 同比-50%；出口印度逆变器0.22亿美元， 环比-12%， 同比-21%。 美国： 本周美国M6组件成交价为0.33-0.58美元/W， 环比上周持平； 7月我国出口美国组件0.09亿美元， 环比-31%， 同比-25%；出口美国逆变器0.37亿美元， 环比-5%， 同比+28%。 澳洲： 本周澳洲M6组件成交价为0.27-0.30美元/W， 环比上周持平； 7月我国出口澳洲组件1.49亿美元， 环比-6%， 同比+84%；出口澳洲逆变器0.19亿美元， 环比+58%， 同比+58%。 风电产业链招、 中标容量与价格跟踪（ 不完全统计， 国内市场） 招标容量： 据不完全统计， 2022年初至今风机公开招标总容量64.24GW， 其中陆风招标51.58GW， 海风招标12.66GW。 从业主构成来看， 华能集团8.95GW， 国家能源6.54GW， 国家电投5.92GW， 华电集团5.73GW， 中国电建5.63GW， 大唐集团5.57GW， 三峡集团4.57GW。 8月风机公开招标容量5.59GW， 其中陆风招标3.74GW， 海风招标1.85GW。 从业主构成来看， 中广核1.64GW， 中国电建1.20GW， 三峡集团0.55GW。 实际招标容量以企业披露数据为准。 中标容量： 2022年初至今风机公开招标定标量43.11GW， 中标容量前五名的厂商金风科技、 远景能源、 明阳智能、 东方电气、 三一重能分别中标8.76GW、 7.30GW、 6.30GW、 4.23GW、4.07GW， 分别累计同比+97%/+51%/+8%/+196%/+7%。 8月公开招标中标6.11GW， 中标容量前三名的厂商上海电气、 远景能源、 中车株洲所分别中标2.20GW、 1.30GW、 0.72GW。 实际中标容量以企业披露数据为准。 风机中标均价： 2021年初至今风机公开投标均价总体趋势走低， 陆上风电平价以来风机大型化带来的降本增效显著。 2022年6月开始中标均价已明显企稳， 后续随着行业交付景气度的上行价格预计有较好支撑。 2022年8月陆上风电机组（ 含附属设备） 平均中标价格为2,555元/kW， 环比+799元/kW（ +45%） ；海上风电机组（ 含附属设备） 平均中标价格为3,811元/kW， 环比-379元/kW（ -9%） 。 发电侧与售电侧数据跟踪 2022年7月， 全国风电平均利用小时数150小时， 同比-9小时。 2022年1-7月， 风电累计平均利用小时数1,304小时， 同比-68小时。 2022年7月， 全国新增风电装机1.99GW， 新增光伏装机6.85GW。 2022年1-7月， 全国新增风电装机14.93GW；新增光伏装机37.73GW。 截至2022年7月底， 风电累计装机容量343.70GW（ 陆风316.98GW+海风26.72GW） ， 同比增长17.2%；太阳能发电累计装机容量343.51GW（ 光伏342.94GW+光热0.57GW） ， 同比增长26.7%。 风险提示 政策变动风险；原材料价格大幅波动；新能源消纳不及预期等。

2022年08月31日发布 板块两周表现：近两周（2022.08.15-2022.08.26）沪深 300 下跌 1.99%，创业板指下跌1.88%，消费者服务(中信)指数下跌 1.07%，较沪深 300 的相对收益为 0.92%，在中信29 个子行业中排名第 15 位。其中分子板块来看，旅游及休闲板块近两周下跌 0.81%，酒店及餐饮板块近两周上涨 0.28%，教育板块近两周下跌 3.14%，综合服务板块近两周下跌 3.41%。 个股周度跟踪：个股涨跌幅来看，近两周股价涨幅最高的 5 只个股为三特索道/海底捞/天目湖/呷哺呷哺/大连圣亚；周度平均换手率较高的 5 只个股为三特索道/丽江旅游/众信旅游/曲江文旅/西安饮食；成交量较高的 5 只个股为宋城演艺/丽江旅游/众信旅游/华天酒店/澳博控股。 行业要闻：（1）中免集团成功中标成都双流国际机场免税店经营权。（2）中国允许持有效 APEC 商务旅行卡的外国公民入境。（3）文旅部：跨省团队旅游“熔断”区域进一步精准到县域。 A 股社服上市公司重要公告： 1）中国中免: 公司本次发行的 1.03 亿股 H 股于 2022 年 8月 25 日在香港联交所主板挂牌上市。2）科锐国际： 公司发布 2022 年半年度报告，报告期内实现营收 44.07 亿元，YoY 39.61%；归母净利 1.31 亿元，YoY 27.72%；扣非归母净利 1.13 亿元，YoY 30.09%。3）海伦司：公布 2022 年半年度报告，上半年营收 8.7亿（+0.6%），净利-3.0 亿（去年同期-0.25 亿）；经调整净利-1.0 亿（-223.9%）。4）九毛九： 公布 2022 年半年度报告，上半年营收 19.0 亿（-6.1%），归母净利 0.6 亿（-69.0%） 投资建议与投资标的 近两周，伴随暑假逐渐收尾、部分地区疫情有所波折，出行恢复程度较 8 月中上旬有所回落，但整体疫情控制有序，季度环比改善的趋势不变，建议关注板块短期回调带来的配置机会。 免税：目前三亚疫情正得到有效控制，新增确诊及无症状病例数持续下行，随疫情缓解海南免税正常经营有望迅速恢复；客流方面，据航班管家 APP，08/21-08/27 海口/三亚机场日均旅客吞吐量分别达有 21年 8月日均的约 87%/21%和 19年 6月日均的 29%/8%；折扣和结构方面，中免会员购海南全场满减力度较低，超级品牌周活动部分明星单品折扣力度有所提升，目前海南线下客流减少，线上收入占比提升，短期毛利率因此承压；新海港 9 月 30 日开业后将助推公司市占率进一步提升，或成为下半年股价催化剂；长期看公司成长空间及逻辑稳固，我们再次强调中国中免(601888，增持)因短期疫情导致的底部配置机会，建议积极把握。 酒店：据 STR，上周（8/14-8/20）中国大陆酒店业整体 RevPAR 恢复至 19 年同期的80%，环比上上周的 92%下降 12pct，推测与部分地区疫情反复和暑假临近尾声亲子游减少有关。继续看好行业格局优化和疫后复苏弹性，建议关注锦江酒店(600754，买入)、首旅酒店(600258，买入)、华住集团-S(01179，未评级)。 景区：多地调整防疫隔离政策叠加暑期旺季，上半年受疫情压制的居民旅游需求有望在Q3 迎来集中释放，预计景区公司三季报业绩有望迎来显著修复。从基本面角度，我们建议关注天目湖(603136，增持)、宋城演艺(300144，买入)、中青旅(600138，买入)，其他小景区股价对市场情绪和流动性更敏感，后续表现或出现分化。 餐饮：餐饮公司 22 中报业绩正式披露，建议低位关注、择机布局稳健经营龙头，建议关注九毛九(09922，未评级)，海伦司(09869，未评级)。1）九毛九：上半年期末公司拥有太二 384 家（+34），九毛九 77 家（-6），怂 11 家（+2），多品牌脉络清晰、重点聚焦；太二期内餐厅经营利润率 16.5%（-6.9pct)，体现公司极强的成本把控和经营韧性，看好公司长期稳健拓店与盈利提升。2）海伦司：在 7 月出行稳步复苏趋势下，公司有望基于模型改善和客流恢复实现较明显业绩弹性，叠加新业态推进，看好品牌长期空间与中期成长性。 风险提示 系统性风险、突发性因素、个股并购重组不达预期等

2022年08月31日发布 行业： 销售复苏放缓， “ 保交楼” 举措持续推出。 7 月销售放缓， 2022 年 1-7月商品房销售额累计 75763 亿元， 同比-28.8%， 较前值收窄 0.1 个百分点；销售面积累计 78178 万平方米， 同比-23.1%， 较前值扩大 0.8 个百分点。 单月值同比降幅扩大， 2022 年 7 月商品房销售额 9691 亿元， 同比-28.2%， 较前值扩大 7.4 个百分点； 销售面积 9255 万平方米， 同比-28.9%， 较前值扩大 10.6 个百分点。 7 月作为传统淡季， 叠加居民收入和房价上涨预期减弱、担忧期房交付等因素影响， 销售回暖动能仍显不足。 从日频数据看， 销售回暖趋势平缓， 截至 2022 年 8 月 26 日， 30 城商品房成交面积为 9597 万㎡，同比-31%； 其中， 长三角、 华南、 华中&西南、 华北&东北区域的商品房成交面积累计同比分别为-33%、 -35%、 -31%、 -15%。 政策面上， 包括政策性银行专项借款、 民企发债增信支持等多项地产纾困措施出台。 此外， 需求端政策也在持续发力， 如 5 年期 LPR 降低 15bp 至 4.3%，福州房贷首付比例下调， 南下调二套住房公积金贷款首付比例并推出二手房“ 带押过户” 模式， 江苏昆山太仓、 河北廊坊、 浙江海宁放松限购限售， 南京、 苏州、 无锡等个别地方政府也开始尝试调整首付政策等。 在销售复苏缓慢的背景下， 需求端放松加码仍然值得期待。 板块：估值仍处较低水平。自上期策略报告发布至今， 房地产板块下跌 4.1%，跑输沪深 300 指数 1.1 个百分点， 在 31 个行业中排第 24 名。 根据 Wind 一致预期， 按最新收盘日计， 板块 2022 年动态 PE 为 5.3 倍， 比 2019 年 1 月 3日的底部估值水平（ 6.1 倍动态 PE） 高 21.3%， 比 2021 年估值水平（ 10.2倍动态 PE） 低 26.7%， 估值仍处较低水平。 投资策略： 销售复苏放缓， 静待放松加码。 当前销售回暖动能仍显不足， 基本面再趋悲观， 市场将重回政策博弈主线。 “ 保交楼、 稳民生” 的地产纾困政策的出台， 提升了地产股债的“ 下限” ， 与此同时需要期待需求端更有力政策推出的效果， 销售复苏的节奏与程度决定了地产股债的“ 上限” 。 从个股角度， 经营稳健、 具备优秀品质的房企将更快从行业低谷中脱颖而出， 9月推荐保利发展、 滨江集团、 绿城中国、 贝壳-W。 风险提示： 基本面改善不及预期、 政策力度不及预期。