2022年09月04日发布 主要观点： 新能源汽车 8 月销量表现不俗，淡季不淡高景气度延续，期待金九银十8 月比亚迪、埃安、哪吒、赛力斯、零跑、小鹏、理想、蔚来销/交付量分别为 174,915/27,021/16,017/10,045/12,525/9,578/4,571/10,677 辆，同比+155%/+133%/+142%/+1278%/+179%/+33%/-52%/+82%，环比+8%/+8%/+14%/+39%/+4%/-17%/-56%/+6%。除小鹏、理想受产品周期影响外，其余车企销量在传统淡季表现依旧强劲， 凸显电动车日益增长的刚性需求及不断丰富的产品供给共振形成的行业高景气仍在延续。随着各地支持政策逐步落地提振消费者信心，下半年陆续上市的新车型带来的产品力提升， 9 月电动车销量值得期待。 建议关注供需仍紧的上游锂环节、受益于部分原料降价，电池涨价从而盈利能力修复的电池环节与产业新进入者如美联新材，技术创新者东威科技等。 车企向上一体化布局电池开启降本增效之路， 继续看好头部电池厂综合竞争力继广汽埃安宣布开展自主电池产业化建设后，国际一线车企加快跟进向上布局电池。 本田宣布与 LG 新能源将在美国成立合资公司以生产锂电池， 投资总额预计为 44 亿美元，目标年产量约为 40GWh。 丰田宣布将在日本和美国投资 56 亿美元，将两地综合产能提高至 40GWh 并计划在 2024-2026 年开始生产。 车企垂直整合布局旨在增强产业链话语权，有利于保障电池供应及降本增效。 此举一方面印证电动车及锂电高景气，另一方面或将加剧行业竞争，头部电池厂有望凭借技术、资金、产能及客户优势应对全球竞争。 供需决定锂价高位，中下游需求释放或放大紧缺，利润持续上移业绩高增 天齐锂业上半年业绩表现优异， 当期实现归母净利 103 亿元，同比激增 11,937%，主要系新能源汽车强劲需求下锂盐扩产周期错配带来的量价齐升。 随着金九银十销售旺季来临，锂盐库存已逐级消化的正极厂正积极备货。 而从供给端看， 无论是海外国内还是精矿锂盐，短期几乎没有快速释放的超预期增量，供需决定锂价高位持续， 且已出现逐步上涨迹象，本周碳酸锂价格延续此前上涨趋势并升破 49 万元/吨。 拥有优质锂资源、自供率高及一体化锂企业绩大幅增长且低估值。 建议关注： 一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业、金圆股份等；三格局清晰、优势明显、供需仍紧中游材料环节：恩捷股份、美联新材、 璞泰来、长远锂科、当升科技、德方纳米等。 风险提示： 新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。

2022年09月04日发布 中航先进制造——投资观点 重点推荐：金辰股份、天通股份、捷佳伟创、双良节能、高测股份、宇晶股份、绿的谐波、天准科技、东威科技 核心个股组合：协鑫能科、双良节能、西子洁能、联赢激光、奥特维、罗博特科、高测股份、宇晶股份、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、天宜上佳、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、航锦科技、禾望电气、华自科技、科威尔、绿的谐波、埃斯顿 本周专题研究：根据申方行业分级数据，我们选取了与机械设备相关的共计17个板块，345家上市公司。根据各三级行业的中报数据，通用机械与专用设备行业业绩有所分化。以工业机械设备、工控设备为主的通用机械设备行业普遍业绩承压，主要原因或为疫情冲击、国内外需求不足等原因所致。以光伏加工设备、锂电专用设备板块为主的专用设备营业收入、归母净利润普遍高速增长，带动业绩稳定向好。建议关注：1）光伏加工设备企业一一金辰股份、天通股份、高测股份、晶盛机电、双良节能、高测股份。2）锂电专用设备厂商：东威科技、星云股份、先导智能。3）机器人设备制造商：绿地谐波、天准科技。此外金属制品、磨具磨料、机床工具、轨交设备、仪器仪表等板块经过回调后日前处于较低的估值分立，建议低风应偏好的投资名适当天注 重点跟踪行业 锂电设备，全球产能周期共振，预计21-25年年均需求超千亿，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头； 光伏设备，设备送代升级推动产业链降本，HIT渗透率快速提升，同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求，看好电池片、组件设备龙头； 换电，2025年换电站运营空间有望达到1357.55亿元，换电站运营是换电领域市场空间最大的环节，看好换电站运营企业； 储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司； 半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节； 自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头； 氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司； 工程机械，强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司 风险提示 新技术开发不及预期 海外市场拓展不及预期 海外复苏不及预期、国内需求不及预期 原材料价格波动 零部件供应受阻 产品和技术送代升级不及预期 客户扩产不及预期 HJT技术进展不及预期

2022年09月04日发布 一、计算机板块2022上半年情况跟踪 截至2022年8月31日，计算机行业2022年半年报披露完毕，我们以SW计算机行业分类为基础，调整后选取268个标的作为此次分析样本。1）收入端看，二季度疫情扰动明显，经营情况承压；40%+计算机公司上半年营收出现负增长，单二季度营收出现负增长的公司占比超过50%。2）成本&利润端看，整体费控改善明显，Q2三大费用率均有明显下降，盈利能力有明显的边际提升，拐点或已出现。3）细分赛道看，收入端工业软件、云计算、能源IT及智能驾驶增长最为亮眼，其中仅能源IT录得利润正增速。4）资金面角度，计算机板块公募持仓处于2014年以来历史最低位。 行至谷底处，又该乐观时。目前基本面与资金面都已处在谷底，向前看乐观因素远大于悲观。历史角度看，计算机板块上半年的营业收入占全年约40%，全年维度我们看好基本面、资金面情况的双重改善，静待板块春天。 二、美国对华开展高端GPU芯片出口限制 AMD和英伟达中国区相继接到总部通知，对中国区客户限制出口用于人工智能和数据中心的高端计算芯片。此次被美国限制出口的英伟达A100、英伟达H100和AMD的MI250均属于高端AI芯片，是专为数据中心处理打造的GPU，应用场景主要为云端推理。根据英伟达的回应：峰值性能和芯片间I/O性能均等于或大于大致等于A100阈值的芯片都将需要新的许可证要求。 AI芯片是算力时代的重要基础设施，当前在云端场景下被最广泛应用的AI芯片是英伟达的GPU，英伟达和AMD是GPU计算领域公认的全球领导者。我们认为，美国对高端GPU芯片的出口限制旨在限速中国AI，避免中国成为“利用人工智能更快”的一方。中美博弈、暗流涌动，出口限制长期必将加速国产化芯片的替代步伐。 三、投资建议 芯片供应链的不确定性增加将推动国产化芯片替代步伐，国产化芯片核心受益。核心推荐海光信息，其他受益标的还包括寒武纪、景嘉微等。 海光信息 兼具生态、性能、安全等优势，引领“中国芯”。公司具备优秀的长期成长性和业绩兑现能力，主要产品CPU具有性能、生态、安全等多重优势，将会持续放量，业绩增长确定性高。 海光DCU基于GPGPU架构，有望成为长期增长点。海光DCU系列产品以GPGPU架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境以及国际主流商业计算软件和人工智能软件。海光8100能够充分挖掘应用的并行性，发挥其大规模并行计算的能力，快速开发高能效的应用程序。海光8100采用先进的FinFET工艺，典型应用场景下性能指标可以达到国际同类型高端产品的同期水平。 投资建议 重申坚定看好云计算SaaS、能源IT、金融科技、智能驾驶、人工智能等景气赛道中具备卡位优势的龙头公司，积极推荐以下七条投资主线：1、云计算SaaS：重点推荐企业级SaaS龙头用友网络、办公软件龙头金山办公（与中小盘联合覆盖）、超融合领军深信服。2、新能源IT：重点推荐能源SaaS龙头朗新科技（通信组联合覆盖）、配网调度先头兵东方电子、国产能源BIM软件龙头恒华科技。3、金融科技：重点推荐证券IT恒生电子，此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。4、智能驾驶：重点推荐智能座舱龙头德赛西威（汽车组联合覆盖）、此外高精度地图领军四维图新为重点受益标的。5、人工智能：重点推荐智能语音龙头科大讯飞。6、网络安全：重点推荐新兴安全双龙头奇安信+深信服，安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益，其他受益标的包括：启明星辰、美亚柏科等。7、信创：国产WPS龙头厂商金山办公（与中小盘组联合覆盖），国产中间件龙头东方通，国产PDF龙头福昕软件，国产服务器龙头中科曙光。 风险提示 市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。

2022年09月04日发布 本周（8月29日-9月2日）行情回顾 新材料指数下跌4.07%，表现弱于创业板指。OLED材料跌4.34%，半导体材料跌1.96%，膜材料跌4.48%，添加剂跌3.18%，碳纤维涨5.97%，尾气治理跌4.55%。涨幅前五为华特气体、光威复材、诚志股份、江丰电子、三利谱；跌幅前五为隆华科技、道明光学、石英股份、海优新材、天奈科技。 新材料周观察：PI树脂前景广阔，万润股份布局热塑性PI树脂 PI树脂可分为热塑性PI树脂（TPI）和热固性PI树脂。热固性PI树脂按活性封端剂的不同，主要分为双马来酰亚胺型（BMI）、单体反应物聚合型（PMR）树脂、乙炔基封端和苯乙炔基封端的PI树脂等几大类，被广泛应用于航空航天领域，也是最具有发展前景的透波树脂基体之一。TPI一般为线型高分子，主链上含有亚胺环和芳香环，可加工性能优异，可以进行二次加工成型，循环利用以降低成本。然而，一般高性能TPI分子链中含有大量芳杂环结构，分子链刚性较大，且分子链间相互作用也较大，使得大部分TPI不可以进行循环利用、二次加工。一般可以通过在聚酰亚胺分子结构中引入大体积侧基、不对称结构、非平面扭曲结构等制造可塑性TPI。万润股份PI材料产品包括单体材料与成品材料，主要应用在电子与显示领域。在PI单体材料方面，已有产品实现批量供应；在PI成品材料方面，公司控股子公司三月科技自主知识产权的PI成品材料已经实现供应。此外，三月科技于2021年3月成立烟台三月科技有限责任公司，主要经营范围包括聚酰亚胺等新材料技术研发、推广服务，电子专用材料制造、销售等，为聚酰亚胺成品材料持续发展奠定基础；同时公司积极布局热塑性聚酰亚胺材料领域，公司于2022H1启动的“中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目”计划新增特种工程材料产能6500吨/年，产品包括PTP-01产品（热塑性聚酰亚胺材料）、PCM-01产品（工程涂覆用助剂材料）等，目前该项目正在积极推进中。 重要公司公告及行业资讯 【斯迪克】半年报：公司实现营收10.31亿元，同比增长8.2%；归母净利润0.91亿元，同比增长33.71%。 【雅克科技】业绩预告：公司预计2022前三季度实现归母净利润4.42-4.92亿元，同比增长13.28%-26.11%。 受益标的 我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

2022年09月04日发布 投资要点 22H1 国内大超预期，延续高增，其中 Q2 受疫情影响但仍稳健向上：2022 年 H1 国 内 和 海 外 电 动 车 分 别 销 259.1/172.4 万 辆 ， 同 比+117.0%/+28.2%， 其中 Q2 国内和海外分别销 134 万辆/88 万辆，环比增长 7%/4%。我们所选取的 98 家企业 2022 年 H1 实现营收 13417.52 亿元，同增 29.61%，实现归母净利润 1135.69 亿元，同增 102.84%。2022Q2 虽受疫情影响， 增速放缓，但仍持续向上。 Q2 实现营收6770.65 亿元，同增 26.74%，环增 1.60%；实现归母净利润 620.95 亿元，同增 95.92%，环增 22.03%。 2022H1 上游资源业绩最为亮眼，中游分化，整车承压， Q2 电池业绩显著反转： 2022H1 扣非归母净利润同比增速排序依次为上游材料(490.37%)>正 极(181.85%)>六 氟 磷 酸 锂 及 电 解 液(162.26%)>铜 箔(93.31%)>隔 膜(86.40%)>负 极(85.73%)>锂 电 设 备(65.06%)>结 构 件(60.55%)>电池(57.73%)>核心零部件(22.33%)>整车(-12.46%)； 2022Q2扣非归母净利润环比增速排序为电池(358.10%)>上游材料(70%，以碳酸 锂 为 主 ； 若 考 虑 钴 镍 厂 商 ， 增 速 为 47.08%)>核 心 零 部 件（ 30.98%） >锂 电 设 备(28.82%)>隔 膜(21.94%)>负 极(18.25%)>正 极(9.19%)>结 构 件(-5.01%)>六 氟 磷 酸 锂 及 电 解 液(-18.08%)>铜 箔(-22.6%)>整车(-48.55%)。 2022 年 H1 行业盈利水平同比提升，价格弹性环节增速领先， 2022Q2电池环节盈利水平改善明显： 2022 年 H1 板块整体毛利率为 17.60%，同比增加 2.27pct，其中上游材料、 正极、 电解液环节同比大幅提升；归母净利率 8.43%，同比增加 3.03pct 。 2022Q2 毛利率为 19.10%，同比增加 3.18pct，环比增加 1.88pct，其中电池环节环比大幅提升；归母净利率 9.13%，同比增加 3.26pct，环比增加 1.49pct；期间费用率8.72%，同比下降 1.59pct，环比上升 2.65pct 。 2022 年 H1 行业运营能力提升； 2022Q2 行业现金流同环比高增： 2022年 Q2 末板块应收账款为 3559.84 亿元，较 Q1 末增长 8.59%，较年初增长 19.86%；预收款为 1112.89 亿元，较 Q1 末增长 1.39%，较年初增长12.87%；存货为 4707.60 亿元，较 Q1 末增长 11.68%，较年初增长33.64%。现金流方面， 2022 年 H1 板块经营活动净现金流为 1122.97 亿元，同比增加 50.32%； 2022 年 Q2 板块经营活动净现金流为 1078.95 亿元，同比增加 86.18%，环比增加 4478.48%。 投资建议： 锂电当前预期低而 9 月旺季在眼前、反转可期全面看好、首推量利双升的电池环节，推荐宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技，关注欣旺达、国轩高科、蔚蓝锂芯；第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头：隔膜（ 恩捷股份、星源材质）、负极（ 璞泰来、杉杉股份、贝特瑞，关注中科电气）、结构件（ 科达利）、添加剂（ 天奈科技）、前驱体（ 中伟股份、华友钴业）、勃姆石（关注壹石通）、铝箔（关注鼎胜新材）；第三条为盈利下行但估值低且受益于新技术变革的方向：电解液（ 天赐材料、新宙邦，关注多氟多）、三元（ 容百科技、当升科技、振华新材，关注厦钨新能）、铁锂（ 德方纳米） ；第四为价格持续维持高位低估值的锂（关注天齐锂业、赣锋锂业等）。 风险提示： 价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑

2022年09月04日发布 北溪-1断气，全球能源危机再升级，配置煤炭股 本周秦港动力煤Q5500现货平仓价为1295元/吨，环比上涨90元/吨，涨幅7.47%。供给端：受矿难事件及疫情影响导致产量持续下滑，晋陕蒙442家煤矿开工率自7月以来一直处于下滑的趋势中，当前开工率81.3%，环比下降1.0个百分点，为今年以来最低值；进口煤方面，8月9日和8月11日欧盟削减天然气用量和制裁俄煤禁令相继正式生效，海外供给短缺而需求大涨导致全球仍处于抢煤的状态，将对中国进口煤造成很大压力，本周纽卡斯尔高卡动力煤现货价环比继续上涨3.32%。需求端：受天气转凉影响，本周沿海八省日耗有所降低，当前日耗210.8万吨/天，但仍接近历史同期高位，叠加非电用煤旺季来临，补库需求显现。后期判断：供给方面，新产能增量仍存在不确定性，下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，生产或将受到一定制约，海内外动力煤价格持续倒挂，且欧盟制裁俄罗斯能源的禁令正式生效，中国进口煤量或将存在较大挑战；需求方面，虽然九十月进入电煤淡季，但基本面将体现出供需双弱，供给的下行压力将大于需求下行，而且稳增长政策以及水泥化工等非电煤旺季到来仍有望稳住需求，此外冬储有望提前开启，淡季或许很短暂，动力煤价格或将继续上涨。炼焦煤方面，近期整体“煤焦钢”产业链逐步好转，焦钢企业利润得到修复后开工率均有所提升。后期判断：炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙煤受疫情和运力影响，即使在零关税下俄蒙进口煤量有限，国内紧供给状态或将较难改变；需求端需密切关注稳增长政策措施落地情况。本周公布党的二十大将于10月16日召开，预计对经济稳增长会有新的部署，此外早前国常会已出台稳经济一揽子政策的接续政策，随着时间的推移有望逐步落地。全球国际能源危机局势再升级，9月3日俄罗斯将北溪1号管道无限期断气，欲在冬天通过天然气反制欧盟国家，欧盟在主动削减天然气用量和禁俄油俄气之后，能源供给形势再面临巨大挑战，欧洲的能源价格尤其电价已让工业生产及民生受到巨大影响。在海外能源危机的演绎之下，中国也同样面临挑战，川渝限电已经暴露出新能源在快速发展过程中的种种问题，能源结构之间的不平衡与错配需要得到深刻反思，双碳政策进程中，新旧能源应发展并举，而非此消彼涨，直到新能源完全可以成为中流砥柱再降低旧能源的地位。国内有望见到火电和煤炭的地位仍将成为能源安全的最终屏障。未来煤炭基本面的供需错配或仍将存在，叠加能源危机的加剧，供给缺口给替代性需求仍将让煤价具有向上动能，可顺势做多煤炭板块。海外及非电煤弹性受益标的：兖矿能源、兰花科创；年度长协比例提升不受政策影响的受益标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源、电投能源；焦煤需求预期改善逻辑受益标的：山西焦煤、平煤股份；高成长标的：广汇能源。 煤电产业链：本周动力煤港口价大涨，“北溪-1”管道停止输气 本周（2022年8月29日-9月2日）秦港动力煤Q5500现货平仓价为1295元/吨，环比上涨90元/吨，涨幅7.47%，晋陕蒙442家煤矿开工率自7月以来一直处于下滑的趋势中，当前开工率81.3%，环比下降1.0个百分点。本周俄气公司宣布“北溪-1”天然气管道无限期停止输气，将导致欧洲能源更加短缺。 煤焦钢产业链：本周焦煤涨焦炭稳，焦企开工率上升 焦炭方面：焦企开工率上升。供给方面，大中小型焦企开工率小涨；需求方面，当前全国钢厂开工率小涨。炼焦煤方面：本周焦煤港口价格环比小涨。供给端：疫情影响蒙煤进口通关；需求端：随着稳经济一揽子政策落地，叠加房地产烂尾续建有望推动地产产业链修复，预计基建发力及房地产预期修复有望带动上游焦煤需求反弹。 风险提示：经济增速下行风险，疫情恢复不及预期风险，新能源加速替代风险。

2022年09月04日发布 本期周报，统计分析了中报情况、限电疫情影响、近期增持行为，以及产业链拓展行为，详见正文。 二季度及中报增速的放缓，我们从6月即进行了预测讨论，不再详述。去年以来，军工在产业层面，若干实质性变化在有序推进。 一方面是多家军工上市公司通过新设、参股、收购，来进行产业链协同和拓展。如中航光电、洪都航空共同设立中航光电互连科技（南昌）有限公司，华秦科技与图南股份等共同设立沈阳华秦航发科技，钢研高纳和航发动力合资成立西安高纳，中简科技向碳纤维下游应用拓展，中航沈飞向后端维修延伸等（具体见正文）。在这一轮的军工行业扩产周期中，我们可以观察到，很多企业都在围绕产业，进行着理性的横向和纵向拓展与延伸，过去那些带有盲目性质的并购，以及为了“参军”而“参军”的行为少了许多。在供需两旺的景气周期下，军工行业能够保持整体理性是可喜的现象，内功的持续增强也是行业和公司维持长久生命力的核心所在。 另一方面，我们能看到越来越多的股权激励、员工持股在持续推出。随着军工行业从研发到采购不断的公开化、透明化、市场化，军工信息化、智能化对技术迭代速度要求提升，国企改革行动不断深化，民参军企业活力不断激发，管理经营效率以及机制和人员因素的重要性将愈发凸显。与之相应，市场化机制之于军工行业也是大势所趋。 军工指数（申万）自8月高点（8.11）至今最大回调近10个百分点。疫情抬头影响经济复苏速度之下，市场情绪整体不高。对于行业增长的确定性以及可持续增持的确定性，我们一直都是坚信不疑的。但当前市场显然更注重短期业绩的确定性，在当前并不愿意给予中长期价值和确定性过高权重。这从创出新高的个股可窥一斑，振华科技、菲利华、新雷能、西部超导、紫光国微、复旦微电、中瓷电子等，大多具备了高增速持续兑现、竞争格局良好的特点，而稍有不确定性的领域或个股，尤其是若存在影响竞争格局或利润率的担忧，即使短期兑现也难以得到认可。 过去三年连续中报行情，以及今年“缺失”的中报行情，背后其实都反映出，市场对军工行业的认知，早已从“主题”走向了“价值”，业绩能够兑现，价值得以体现，是赢得市场认可最重要的逻辑。对于军工行业，距离年底仅有的四个月，订单和业绩的兑现将显得尤为重要。我们认为，也有理由相信，今年军工行业的整体业绩增速，依然有望在全行业中名列前茅，比较优势不减，同时随着明年开始行业产能释放速度加快，在年底将很快切换到对来年的乐观预期。同时，当前军工行业整体估值处于价值区间，对中长期资金来说，是具备较高性价比和吸引力的。

2022年09月04日发布 【周投资观点】： 1、国务院发文支持山东海风建设，欧洲计划2030年波罗的海风电产能增6倍，截至2022年7月末，国内已公布沿海地区“十四五”规划的海上风电装机容量接近80GW，海缆作为海风产业链的重要一环，发展确定性强、行业壁垒高、竞争格局稳定，重视龙头企业投资机会。重点推荐：【中天科技】；重点关注：【亨通光电】、【东方电缆】等； 2、随着海外固网建设、运营商双千兆建设、东数西算的拉动，光纤光缆行业基本面逐步改善，2021年移动普缆集采落地，“量价齐升”释放光纤光缆回暖信号，重视龙头企业投资机会。重点推荐：【中天科技】；重点关注：【亨通光电】、【长飞光纤】、【烽火通信】等； 3、智能制造、智能网联汽车、智能电网、物联网等长期维持高景气度，重视细分产业链投资机会。 【产业动态&投资观点】： 【海上风电】国务院发文支持山东海风建设，欧洲计划2030年波罗的海风电产能增6倍。欧洲8国的国家元首或政府首脑及欧盟领导人，30日在海能源峰会签署“马林堡宣言”，计划在2030年将由其掌控的波罗的海地区海上风电装机容量从目前的2.8GW提高至19.6GW。近期，我国国务院发布《关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见》，支持山东大力发展可再生能源，打造千万千瓦级深远海海上风电基地。我们认为需要高度重视海风产业链投资机会。截至2022年7月末，国内已公布沿海地区“十四五”规划的海上风电装机容量接近80GW，海缆作为海风产业链的重要一环，发展确定性强、行业壁垒高、竞争格局稳定，重视龙头企业投资机会。重点推荐：【中天科技】；重点关注：【亨通光电】、【东方电缆】等。 【光纤光缆】光纤光缆量价齐升，重视行业复苏性投资机会。随着光棒产能的逐步出清，以及海外固网建设、运营商双千兆建设、东数西算的拉动，光纤光缆行业基本面逐步改善。2021年移动普缆集采落地，“量价齐升”释放光纤光缆回暖信号，重视龙头企业投资机会。重点推荐：【中天科技】；重点关注：【亨通光电】、【长飞光纤】、【烽火通信】等。 【板块走势】：在申万一级行业中，通信（申万）指数上涨0.85%，在TMT板块中排名第二，动态市盈率为28.22x，在TMT板块中市盈率排名第四。陆股通净流入方面，流入前五包括中国联通（3082万股）、中兴通讯（878万股）、工业富联（630万股）、梦网科技（606万股）、捷成股份（598万股）；陆股通净流出方面，流出前五包括亨通光电（-1440万股）、中际旭创（-1306万股）、兆驰股份（-301万股）、中天科技（-271万股）、航天发展（-268万股）。 【本周重点】宝信软件、中天科技、亨通光电、长飞光纤、瑞可达、威胜信息、广和通、永新光学、炬光科技、经纬恒润、中控技术、联创电子、宇瞳光学、美格智能、移远通信、和而泰、科博达、中国移动、赛意信息、能科科技、华大九天、概伦电子、广立微等。 【重点公司】工业互联网/智能制造（宝信软件、工业富联、中控技术、容知日新、怡合达、英威腾、维宏股份、赛意信息、能科股份、中兴通讯、紫光股份等）；新能源&智能网联汽车（光学镜头：舜宇光学、联创电子、宇瞳光学、永新光学、水晶光电；控制器&算法：和而泰、科博达、拓邦股份、虹软科技、华阳集团；激光雷达：炬光科技；光库科技、腾景科技、天孚通信等；车载模组/模块：广和通、移远通信、美格智能、鸿泉物联、移为通信等；连接器：电连技术、瑞可达、得润电子、胜蓝股份、意华股份、永贵电器、鼎通科技、合兴股份、徕木股份等；导航系统：华测导航等）；“新能源+”（海上风电：中天科技、亨通光电；液冷温控：英维克、申菱环境、高澜股份等；储能：科华数据等）；物联网/电力物联网（威胜信息、映翰通等）；云计算（IDC：宝信软件、光环新网、奥飞数据、秦淮数据、万国数据、科华数据、英维克等；设备商：中兴通讯、紫光股份、星网锐捷等；光器件：新易盛、中际旭创、光迅科技、天孚通信等；SAAS：金山办公、哔哩哔哩、视源股份、亿联网络、声网、会畅通讯、梦网科技等）；军工通信/卫星互联网（海格通信、七一二、上海瀚讯、中国卫通等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通等）等。 风险提示：5G建设不及预期、云计算发展不及预期、中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延。

2022年09月04日发布 行业展望及配置建议： 新能源汽车：政策方面，财政部出台文件表示对不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车阶段性减半征收车购税，我们认为该政策将有效促进下半年新能源车消费增长。行业动态方面，麒麟电池将应用在极氪009，麒麟电池的系统集成全球最高。我们认为9月份随着气温降低，将为全年产销淡季的拐点，政策加码进一步促进新能源车的需求增长，麒麟电池新技术应用将为行业注入产业升级动力，当前新能源车产业链景气上行。 推荐：旭升股份、杉杉股份、亿纬锂能、宁德时代、中伟股份、当升科技、长远锂科、比亚迪、恩捷股份、壹石通、中科电气、超频三、星源材质、德方纳米、孚能科技、天赐材料 新能源发电和储能： 新能源发电方面，内蒙古取消蒙西电网战略性新兴产业优惠电价政策、蒙东电网大工业用电倒阶梯输配电价政策。欧盟委员会正在准备一项提案（初步文件），将通过减少消费者需求和限制非天然气发电的价格来应对不断飙升的电价。近期欧洲电价持续上升，四川用电紧张，能源安全问题受到重视，此时传统能源的兜底保障作用凸显。我们认为能源安全问题的核心在于电力供给不足，一方面应提升传统能源的兜底保障能力，另一方面应该加快建设新能源发电建设以及特高压等送电线路，提高电网的调度能力。 储能方面，山东省发布政策提升新型储能的盈利能力，包括充电不承担输配电价及政府性基金及附加、提高容量补偿、推动容量租赁模式。我们认为储能是解决新能源不稳定性的关键，是新型电力系统必不可少的环节。随着能源安全问题受到重视，储能的规模化发展有望提前到来，本次山东出台全国首个电力现货市场储能支持政策，提升了储能经济性，促进了山东省的储能发展，我们预计未来全国范围内将有新型储能的支持政策持续落地，促进新型储能的发展，储能将逐步进入高景气发展的态势。 推荐：美畅股份、金博股份、隆基股份、通威股份、东方电缆、晶澳科技、赛伍技术 行业动态： 新能源汽车：1）8月27日，宁德时代新能源科技股份有限公司与极氪智能科技有限公司共同宣布极氪是麒麟电池的全球量产首发的品牌。极氪009为麒麟电池首发车型，而极氪001将成为全球首款搭载麒麟1000公里电池的车型。麒麟电池的系统集成度创全球新高，体积利用率最高可达72%，能量密度最高可达255Wh/kg。2）财政部发布文件表示，为稳定汽车消费，对不超过30万元的2.0升及以下排量乘用车阶段性减半征收车购税，大约将惠及870多万辆乘用车。 新能源发电和储能：1）8月30日，财政部官网发布上半年中国财政政策执行情况报告。按照国务院部署要求，研究合理扩大专项债券使用范围，在现有交通基础设施、能源、生态环保、保障性安居工程等领域基础上，明确将新能源、新基建领域符合条件的政府投资项目纳入地方政府专项债券支持范围，助力新兴产业发展。2）欧盟委员会正在准备一项提案，通过减少消费者需求和限制非天然气发电的价格来应对不断飙升的电价，文件处于初步阶段，具体措施仍未确定。3）内蒙古取消蒙西电网战略性新兴产业优惠电价政策、蒙东电网大工业用电倒阶梯输配电价政策。4）山东省发改委、能源局等联合印发《关于促进山东省新型储能示范项目健康发展的若干措施》的通知，通知指出A）充放电价方面，充电时为市场用户，从电力现货市场直接购电，放电时为发电企业，在现货市场直接售电。其相应充电电量不承担输配电价和政府性基金及附加。B）容量补偿方面，补偿费用暂按电力市场规则中独立储能月度可用容量补偿标准的2倍执行；C）容量租赁方面，示范项目容量可在全省范围内租赁使用。新能源企业租赁的储能容量视同企业配建的容量。 风险因素：下游需求不及预期风险；技术路线变化风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；国际贸易风险等。

2022年09月04日发布 本周家电企业上游主要金属原材料，如铜铝锌等价格下降幅度较大，未来有望增厚家电企业盈利能力；本周家电企业上市公司半年报持续披露。本周沪深300指数下跌2.04%，长江家用电器指数上涨3.52%，跑赢沪深300指数5.56pct。从细分板块来，本周长江白色家电、厨卫家电、小家电、黑色家电、照明设备分别+4.70%/+0.79%/-3.37%/-0.54%/+1.21%。 子版块核心数据追踪： 白色家电&彩电：奥维云网35周数据显示，空调、冰箱、洗衣机线下渠道零售额分别同比下降17.21%、下降22.71%、下降32.10%；空调、冰箱、洗衣机线上渠道零售额分别同比增长52.79%、下降9.33%、下降5.85%；彩电线下渠道同比下降47.13%，线上渠道同比下降12.93%。 厨房电器：奥维云网35周数据显示，油烟机线下渠道零售额同比下降29.01%，线上道零售额同比下降16.94%；燃气灶线下渠道零售额同比下降23.70%，线上渠道零售额同比下降13.93%；集成灶线下零售额同比下降21.88%，线上零售额同比下降24.46%；燃气热水器线下零售额同比下降37.50%，线上零售额同比下降17.36%。 小家电：奥维云网35周数据显示，洗碗机、电饭煲、养生壶、破壁机、扫地机器人线下渠道零售额分别同比下滑7.82%、下滑21.85%、下滑22.66%、下滑42.64%、增长64.66%；线上渠道零售额分别同比下滑0.57%、下滑1.61%、下滑9.57%、下滑0.61%、下滑52.48%。 投资建议 本周家电企业上游主要金属原材料价格跌幅较大。本周在家电企业上游原材料，尤其是金属方面，期货价格下跌较大，以LME三月期货为例，本周铜下滑9.22%，铝下滑7.43%，铅下滑5.56%，锌下滑13.68%；镀锌板价格方面，截至9月2日，镀锌板（0.5，含税价）为4959元/吨，较上周下滑1.01%；冷轧板卷价格方面，截止9月2日价格为4330元/吨,较上周下滑2.04%。原材料价格压力好转，未来有望增厚家电企业盈利能力。 本周家电上市公司持续披露半年报情况。海尔智家上半年营收1218.6亿元，yoy+9%；归母净利79.5亿元，yoy+16%；扣非归母净利74.9亿元，yoy+19%。海信视像上半年营收202.1亿元，yoy-4%；归母净利5.9亿元，yoy+53%；扣非归母净利4.0亿元，yoy+94%。苏泊尔上半年营收103.2亿元，yoy-1%；归母净利9.3亿元，yoy+8%；扣非归母净利9.1亿元，yoy+6%。火星人上半年营收10.2亿元，yoy+11%；归母净利1.4亿元，yoy-1%；扣非归母净利1.2亿元，yoy-8%。华帝股份上半年营收28.0亿元，yoy+5%；归母净利2.4亿元，yoy+1%；扣非归母净利2.3亿元，yoy+1%。佛山照明上半年营收43.5亿元，yoy+20%；归母净利1.6亿元，yoy+31%；扣非归母净利1.6亿元，yoy+76%。九阳股份上半年营收47.1亿元，yoy-1%；归母净利3.5亿元，yoy-23%；扣非归母净利2.9亿元，yoy-14%。 建议关注：科沃斯、石头科技、火星人、亿田智能、老板电器、格力电器、海尔智家、美的集团、极米科技 风险提示：1）疫情影响宏观经济未能达到预期；2）家电行业价格战加剧；3）原材料价格上涨超预期等。

2022年09月04日发布 本周观点一：国常会部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求 根据新华社和证券时报报道，8月31日，国务院总理主持召开国常会，听取稳住经济大盘督导和服务工作汇报，部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求。会议指出，要贯彻党中央、国务院部署，保持经济运行在合理区间，努力争取最好结果。会议指出，针对经济运行超预期因素冲击，前期能用尽用近两年储备的政策工具，及时果断推出稳经济一揽子政策和接续政策。当前处于经济恢复紧要关口，加快释放政策效能至关重要。要继续争分夺秒抓落实，细化实化接续政策、9月上旬实施细则应出尽出，着力扩大有效需求，促投资带消费增就业，巩固经济恢复基础，增强发展后劲。 本周观点二：“北溪一号”天然气管道无限期关闭，关注化工行业布局机遇 根据新华社报道，俄罗斯天然气工业股份公司9月2日宣布，由于发现多处设备故障，“北溪-1”天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。在俄气宣布“北溪-1”管道将完全停止输气后，德国经济和气候保护部2日发表声明说，目前天然气市场形势十分紧张，但德国的天然气供应仍有保障。德国天然气存储设施储备量已达84.3%，10月份存储量达到85%的目标预计可以在9月初实现。我们认为，2022年冬季，若德国的天然气储备进一步消耗完，届时俄罗斯若未恢复通气，或将使欧洲诸如巴斯夫、赢创等企业的化工产能开工率大幅降低，关注MDI、维生素、炭黑等欧洲产能占比较大或者需求较大的化工品。 受益标的：【MDI行业】万华化学；【维生素行业】新和成、浙江医药；【炭黑行业】黑猫股份。 行业新闻：湖北大幅提高磷石膏治理任务总量；陕煤向多晶硅行业进行布局 【磷石膏】湖北大幅提高磷石膏治理任务总量，助力本省绿色发展进程；【硅行业】陕煤集团向多晶硅行业进行布局，实现从传统化工产业向新兴产业转变。 受益标的 【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、扬农化工、新和成、赛轮轮胎等；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、双环科技、山东海化、雪天盐业、中泰化学、新疆天业、滨化股份等；【化纤行业】三友化工、新凤鸣、华峰化学、海利得等；【三氯氢硅】宏柏新材、三孚股份、晨光新材；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技、东岳集团等；【农化&磷化工】云图控股、和邦生物、川发龙蟒、云天化、湖北宜化、川恒股份、兴发集团、东方铁塔、盐湖股份、亚钾国际等；【硅】合盛硅业、新安股份、硅宝科技；【其他】黑猫股份、江苏索普、苏博特、垒知集团等。 风险提示：油价继续大幅上涨；下游需求疲软；宏观经济下行。

2022年09月04日发布 市场担忧美欧央行加息，国际油价震荡下跌。本周(8月25日-8月31日)供给端，阿联酋和苏丹等欧佩克多成员国支持沙特能源部长减产言论，市场预期OPEC将在必要时削减产量，且利比亚动荡和大西洋飓风活动增强的可能性加剧了石油供应风险，供给端对油价有一定利好；但是在需求端，市场对欧洲央行和美联储都将实施加息的预期升温，投资者担心燃料需求增长或将受此影响放缓，加之投资者担心全球经济状况不佳，国际油价震荡下跌。截至8月31日当周，WTI原油价格为89.55美元/桶，较上周末下跌5.63%，较上月均价下跌21.53%，较年初价格上涨17.71%;布伦特原油价格为96.49美元/桶，较上周末下跌4.67%，较上月均价下跌17.88%，较年初上涨22.17%。 轮胎上市公司2022半年报均已披露，企业业绩分化明显。2022年上半年，从收入增速来看，森麒麟、赛轮轮胎、贵州轮胎的收入增速达到10%以上，分别为24.83%、21.28%、13.16%；从归母净利润增速来看，仅两家公司实现归母净利润的正向增长，分别是森麒麟同比增长20.36%，赛轮轮胎同比增长1.60%，玲珑轮胎、风神股份归母净利润下滑了50%以上，青岛双星上半年处于亏损状态。 2022上半年农化行业业绩涨势明显。2022年上半年，SW农化制品行业收入同比增长43.02%，归母净利润同比大增380.32%。其中，SW钾肥板块收入同比增长194.25%，净利润同比增长130.56%，领跑农化制品行业；SW复合肥板块收入同比增长40.34%，归母净利润增速同比增长36.83%；SW磷肥及磷化工板块收入同比增长38.06%，归母净利润同比增长92.60%；SW农药板块收入同比增长36.28%，归母净利润同比增长110.08%；SW氮肥板块收入同比增长13.95%，归母净利润同比增长10.26%。 海运费维持下降态势，多指数回落明显。波罗的海货运指数（FBX）在2021年9月10日达到历史高位11108.56点，随后开始震荡回落，9月2日收于5286.45点，比上周（8月26日）下降7.30%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）在2022年2月11日达到历史高位3587.91点，随后表现出明显回落，9月2日收于2830.11点。随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 重点标的： 赛轮轮胎。 （1）公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100万条全钢胎、400万条半钢胎和5万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165万条全钢胎）有望在2023年建成。柬埔寨工厂900万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在2022年上半年开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。6月26日公司公布了青岛董家口年产3000万套高性能子午胎与15万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为1000万条/年全钢子午线轮胎、2000万条/年半钢子午线轮胎和15万吨/年非公路轮胎，计划从2022年到2027年分五期建设，项目一期为5万吨/年非公路轮胎，计划在2023年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。 （2）海运费和原材料价格压力持续消退。波罗的海货运指数(FBX)自2022年3月18日起连续下滑，9月2日滑落至5286.45，已低于2021年下半年均值9727点。因此，我们认为2021年对公司利润造成重要影响的运费因素在2022年或将显著改善。原材料方面，9月1日轮胎原材料价格指数为100.95，周环比下滑0.21%，较年初下降6.23%。 （3）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022年6月益凯新材料6万吨EVE胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 （4）8月22日，赛轮轮胎公布2022年半年报。2022年上半年，公司实现营业收入104.93亿元，同比增加21.28%，实现扣非归母净利润7.00亿元，同比增加3.47%，经营活动产生的现金流量净额4.57亿元，同比增加42.15%。2022年二季度，公司实现营业收入56.30亿元，达到有史以来季度最高水平，同比增加25.03%，环比一季度增加15.77%，实现扣非归母净利润4.01亿元，同比增加41.28%，环比增加34.56%。 综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正消散，公司在22Q2重回净利润同比环比双增长正轨，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 山东赫达。公司主要经营纤维素醚、植物胶囊等产品。2021年，公司拥有纤维素醚年产能3.4万吨和植物胶囊年产能277亿粒，有4.1万吨纤维素醚和73亿粒植物胶囊年产能在建。公司海外业务占比过半，再加上植物胶囊质量轻、体积大，公司受到运费的影响较为显著。公司在疫情、原材料涨价、海运成本上涨等多重因素影响下仍保持高速增长。2021年营业总收入15.60亿元，同比增加19.22%；归母净利润3.30亿元，同比增加30.65%；扣非净利润3.15亿元，同比增加31.45%。公司在2022年上半年实现营业收入9.07亿元，比上年同期增加20.54%，实现归属于上市公司股东的净利润2.25亿元，比上年同期增长21.28%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.24亿元，比上年同期增长26.03%，基本每股收益0.66元/股，比上年同期增加20.00%。公司还拟发行不超过6亿元的可转债以支持公司纤维素醚与植物胶囊扩产项目。海运费在2022年上半年已明显回落，未来在海运费持续回落、公司产能持续放量的情况下，公司估值有望得到修复。 确成股份。公司收入主要来自二氧化硅产品。公司2021年沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止2022年上半年已建成产能为33万吨/年，在建产能7.5万吨。公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以15万吨年产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅有望成为重要方向。公司目前在建的福建7.5万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。8月18日，公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入8.86亿元，同比增长25.87%；归属于母公司所有者净利润2.01亿元，同比增长41.30%；公司2022年二季度实现营业收入4.45亿元，同比增长21.77%，环比增长0.91%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比增长57.14%，环比增长51.28%。此外，公司的出口业务占比近半，2021年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在2022年上半年有所缓解，海运费的降低有望持续提升公司盈利。