2022年09月05日发布 行业核心观点： 房地产行业在我国经济中具有重要地位，房地产行业的稳定是“稳增长”的重要方面，当前行业处于供给收缩、需求观望状态，预计下半年政策宽松力度仍会持续加码，逐渐扭转当前供求观望状态，我们认为行业市场竞争格局将在风险出清中逐渐优化，优质房企或将走出α行情。建议关注（1）基本面表现较好的物业管理公司；（2）具有央企/国企背景的高信用优质房企；（3）拥有优质持有型物业或转型类企业，或有效形成“开发类+”的良性资金循环的房企。 上周行情回顾：上周申万一级行业房地产指数上涨1.92%，沪深300指数下跌2.04%，房地产板块表现明显强于大盘。2022年以来房地产行业下跌8.84%，沪深300指数下跌18.56%，上周房地产行业与大盘相对收益明显拉开。 重点政策要闻：（1）银保监会副主席周亮：保障房地产融资平稳有序，支持地方保交楼稳民生；（2）地方放松持续进行中：①山东省住房城乡建设厅、东莞、乌鲁木齐等地相继调整购房政策；②杭州富阳、江西南昌县等地给予购房补贴；③江西九江等地发布人才补贴政策；④山东威海、福建省宁德市福安市、贵阳贵安、惠州、贵阳、安徽马鞍山、郑州等地调整公积金管理政策。 行业基本面情况：（1）2022年1-8月，TOP100房企销售额均值为477.6亿元，同比下降46.2%，降幅较上月收窄1.1个百分点；（2）上周销售与土地市场表现仍较弱。8月22日-8月28日，30大中城市商品房销售四周滚动同比下滑20.79%，其中一线下滑19.53%，二线下滑22.87%，三线下滑17.23%；百城住宅类土地供应建面四周滚动同比下降36.4%，年初至今累计同比下降44.93%；百城住宅类土地成交建面四周滚动同比下降18.9%，年初至今累计同比下降50.26%；百城住宅类土地溢价率为1.4%。上周无锡、厦门完成今年第三批地块出让活动，成交金额环比所有下降，溢价率处于低位。 重点公司动态：各家公司陆续披露半年报，销售数据同比普遍下降；恒大地产因经营情况发生重大变化，无法按时披露2022半年度报告；金科股份股东因减持股份未预先披露以及限售期减持股份的原因收深交所通报批评处分；招商蛇口、金融街、新城控股拟发行中期票据。 风险因素：政策力度不及预期、行业基本面持续快速下行、信用风险超预期等。

2022年09月05日发布 国防军工板块上半年业绩稳定增长，板块景气度延续。按申万行业分类，国防军工板块124家上市公司上半年实现营业收入2330亿元，同比增长8.52%，实现归母净利润187亿元，同比增长6.08%。上半年国内疫情多点频发，军工板块上市公司业绩仍实现稳定增长，反映板块景气度仍在，抵抗风险能力较强。 航空、航天子板块业绩增速亮眼，航海板块受疫情影响业绩有所下滑。按申万二级行业分类，航天装备子板块实现营业收入143.37亿元，同比增长18.17%，实现归母净利润10.56亿元，同比增长15.82%。航空装备子板块实现营业收入1061.21亿元，同比增长19.07%，实现归母净利润84.16亿元，同比增长14.10%。地面兵装子板块实现营业收入147.39元，同比增长13.82%；实现归母净利润13.15亿元，同比增长26.60%。军工电子子板块实现营业收入492.18亿元，同比增长4.26%；实现归母净利润79.76亿元，同比增长2.66%。受上海及周边疫情影响，航海装备子板块业绩有所下滑。上半年该板块实现营业收入485.51亿元，同比减少8.92%，实现归母净利润-0.92亿元，同比减少6.73亿元。 军费支撑、生产交付稳定叠加企业效率提升，军工板块快速反弹逻辑清晰。国防军工板块在4月26日至8月21日区间涨幅28.82%%，在申万31个一级行业中排名第三。从国防装备投入看，我国国防支出近年来不断增长，增速超过GDP增速。从生产、交付来看，军工行业的生产更有计划性，资源调动能力强，对于疫情等其他变动因素的抵御能力较强。从经营效率来看，军工行业持续推进“上市公司资产注入”和“股权激励”等改革措施，军工行业上市公司盈利能力不断提升；2021年，军工行业上市公司总营收、利润分别同比增长13.31%、25.66%；2022H1，在多地疫情频发的影响下，军工板块营收、利润仍分别实现8.52%、6.08%的增长。 把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高。1）主机厂合同负债+预收款项验证，业绩传导有效，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制；航空锻件与零部件关注派克新材、航宇科技、三角防务；金属材料关注抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份；复合材料关注中航高科、光威复材、中简科技。2）导弹弹药武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性。关注中航光电、新雷能、高德红外、鸿远电子、雷电微力等。 风险提示：疫情反复影响宏观经济环境的风险；装备研发进展及采购进度不及预期的风险；军品采购价格下降的风险；行业竞争加剧风险。

2022年09月05日发布 核心观点 航空公司： 期内全行业受疫情反复、油价大幅上涨和汇率大幅贬值影响，航司业务量和营收大幅下降，亏损普遍扩大。 1） 22 年半年报： 受疫情影响，亏损扩大。 a）财务数据： 营收下滑， 亏损扩大。 上市 6 航司合计营收同比下滑 32.9%，较 19 年下降 56.9%， 合计亏损 537 亿， 19-21 年同期分别为 83、 -272、 -166 亿； b）经营数据： 业务量大幅下降， 客座率同比下滑，收益水平同比提升。 三大航合计客座率62.3%，同比下降 9.6 个百分点，春秋 72.6%领跑行业，是客座率唯一超过 70%的航司； 收益水平同比提升， 三大航整体客公里收益 0.546 元，同比增长 12.1%，较19 年同期增长 10.0%，座公里收益 0.340 元，同比下滑 2.9%，较 19 年同期下滑16.5%； c）成本端： 疫情冲击下座公里成本大幅上涨。 三大航合计座公里成本0.743 元，同比增长 57.7%，较 19 年增长 90.3%，座公里扣油成本 0.537 元，同比增长 50.1%，较 19 年增长 102.3%； d）费用端： 汇率大幅贬值，汇兑损失大幅增加，扣汇费用率提升。 2） 22 年二季度：疫情影响加剧，亏损进一步扩大。 航司合计营收同比下滑 51.7%， 环比-23.9%， 较 19 年同期下降 62.1%，亏损 312 亿， 19-21 年同期分别为 0.1、 -124 和-19 亿，亏损显著扩大； 3） 资产负债： 资产负债率显著增长； 4） 高频数据： 暑运结束航班量下滑明显。 受全国多地疫情散发影响， 9 月1 日全民航执行客运航班量 6657 架次，同比 2021 年下降 33.1%，同比 2019 年下降 55.7%，环比上周同期下降 8.95%，航班执飞率为 41.1%。 机场： Q2 亏损环比有所扩大。 1）财务数据：亏损环比扩大。 22H1 三大机场（上海、白云、深圳） 合计营收 45.2 亿，同比下降 21.8%，相比 19 年下滑 59.6%； 合计亏损 24.0 亿元， 21H1 为亏损 10.6 亿，亏损同比扩大 13.3 亿， 19 年同期为盈利34.4 亿， 其中上机由于疫情冲击下滑尤为严重。 分季度看， 22Q2 合计亏损 15.1亿， 21Q2 为亏损 5.2 亿，亏损同比扩大 9.9 亿，环比 1 季度-8.9 亿，亏损扩大 6.2亿； 2） 经营数据：上机白云 Q2 环比下降，深圳环比改善。 受疫情冲击， Q2 各机场同比下滑均较为显著：旅客吞吐量：上海机场（ -97.7%） <白云机场（ -64.3%） <深圳机场（ -47.0%）； 环比来看，上海、白云下滑明显，深圳环比改善显著，主要由于深圳 Q1 受疫情影响较大， Q2 改善。 环比 Q1:旅客吞吐量：上海机场（ -95.2%） <白云机场（ -54.2%） <深圳机场（ 18.4%）； 月度来看， 白云深圳 4 月以来环比改善显著，上海机场恢复较慢。 投资建议与投资标的 航空： 长期坚定看好航空大周期弹性，市场或低估航空供给侧威力。短期政策向好，板块催化显著。 1） 供给端：飞机供给低速增长，行业大幅降速明确，当前市场或并未充分认识到航空供给侧各环节所面临的困难，并低估其最终影响程度； 2）需求端： 需求强韧性，无需对后疫情航空需求过度担忧； 3）价格弹性： 供需反转推动全局量价齐升。 短期疫情负面冲击逐步收敛，多重利好催化，政策不断向好，行业总体恢复确定性强。 建议关注龙头中国国航，以及民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外关注疫情期间在三大航中表现明显更好的南方航空，以及相对低位的中国东航。 机场：静待客流回归，枢纽价值重塑。 机场作为免税行业最重要的渠道和消费场景，依然大有可为。基于头部机场的区位优势和在免税行业中的独特地位，我们看好机场枢纽价值重塑，建议关注上海机场、白云机场。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险

2022年09月05日发布 疫情导致销量下滑，Q2业绩承压 受新冠疫情和芯片短缺的影响，汽车行业Q2销量554.52万辆，同比-13.29%，销量下滑导致业绩承压。Q2汽车及零部件行业营收6,683.81亿元，同比-14.98%，归母净利润231.40亿元，同比-27.20%。展望H2，我们认为汽车板块有望逐步走强，1）疫情对产销的影响趋弱，行业产销回归正常水平，Q2损失的产销有望在Q3和Q4得到填补；2）芯片供应逐步缓解，缺芯对产销的制约有望逐步解除；3）购置税优惠政策和地方性的补贴政策有望刺激汽车消费。4）经过产业链充分的传导，部分原材料价格高企的影响已经通过涨价转嫁给终端消费者，产业链的盈利情况有望逐步好转。 两轮车业绩较好，商用车业绩下滑显著，乘用车和零部件业绩均有所下滑各子行业中，两轮车业绩表现较好，Q2营收210.16亿元，同比+11.32%；归母净利润16.00亿元，同比+28.38%。商用车业绩下滑显著，Q2营收601.89亿元，同比-48.44%；归母净利润-2.14亿元，同比-106.90%。乘用车行业Q2营收2,974.28亿元，同比-1.64%；归母净利润100.61亿元，同比-10.25%。汽车零部件行业Q2营收2,389.89亿元，同比-13.74%；归母净利润109.08亿元，同比-25.83%。 新能源汽车销量增速喜人，智能化、电动化带来投资机遇 Q2新能源汽车销量134.25万辆，同比+97.62%。新能源乘用车销量127.56万辆，同比+99.85%，新能源乘用车的渗透率达到了26.52%，同比+13.55pp。新能源汽车的增速确定性较高，智能化、电动化变革带来了行业的投资机遇，重点投资主题包括三电、域控制、轻量化底盘、一体化压铸、线控底盘、智能座舱、智能驾驶等。 投资建议 我们推荐受益于汽车行业智能化、电动化转型，同时估值安全边际较高的标的，包括精锻科技、常熟汽饰、继峰股份。我们看好智能电动领域的零部件龙头拓普集团；我们看好自主品牌整车龙头吉利汽车、比亚迪、长安汽车和长城汽车；以及两轮车龙头雅迪控股和爱玛科技。 风险提示：汽车行业销量不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

2022年09月05日发布 疫情、油价、汇率三重冲击，民航业遭遇巨额亏损。2022年上半年航空板块（含中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空）实现归母净亏损约537亿，较上年同期（亏损约166亿）亏损扩大371亿；2022年第二季度航空板块归母净亏损约312亿，较上年同期（亏损约19亿）亏损扩大293亿。除了国内疫情反复的影响，油汇波动也对航司成本带来负面冲击。整体来看，虽然国内疫情仍有反复，但随着新冠疫苗接种/治疗的不断推进，航空需求复苏是确定性事件，航司盈利未来将重回增长轨道。展望未来，随着欧美主要国家逐步放开入境限制，中国也将逐步放开入境限制，海外需求将逐步恢复，航空公司的盈利能力也将逐步恢复，而海外航线收入贡献较高的龙头公司弹性较大。 营运成本刚性，机场亏损同比扩大。2022年上半年机场板块（含上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港）实现归母净亏损23.9亿，同比上年（亏损9.2亿）亏损扩大14.7亿；2022年第二季度，机场板块合计亏损15亿，同比上年（亏损4.2亿）亏损扩大10.8亿，主要原因是国内客运需求受疫情冲击较为严重，海外客流量处于低位，免税业务收入处于低位，同时机场折旧及运营成本存在一定刚性，导致上市机场盈利能力大幅下降。整体来看，由于中国疫情防控策略与欧美主要国家不同，所以中国入境限制放松的节奏将明显晚于欧美主要国家，海外航空需求恢复仍存在较大不确定性。但长远来看，新冠疫情逐步得到控制是确定性事件，一线机场的区位优势和竞争优势并未因疫情发生本质变化，机场免税业务增长的长期逻辑仍然没有变化。 快递行业价格战缓和，头部快递公司盈利快速修复。2022年上半年五家快递公司实现归母净利润约51.2亿元，同比增长197%，主要原因是顺丰控股2021年同期低基数影响，以及通达系公司今年上半年整体受益于价格战缓和带来的盈利修复。2022年第二季度，五家快递上市公司合计实现归母净利润约28.5亿元，较上年同期增长30%。整体来看，国内疫情反复，快递公司所受负面冲击有限；随着国内疫情防控效果逐步显现，快递行业供需也将继续随之恢复；行业价格战趋缓和或将持续被验证，推动快递公司盈利修复，在此背景下，头部快递企业将明显受益。 投资建议：国内疫情反复，航空客运需求恢复受负面冲击，我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件；监管发力，快递行业价格战趋缓或将持续被验证，推动快递公司盈利修复，在此背景下，头部快递企业将明显受益。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、上海机场和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空、白云机场和韵达股份。 风险提示：新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期；宏观经济下行影响航空、快递需求下行；海外旅客吞吐量增长缓慢；机场免税店消费额增长缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入下滑。

2022年09月05日发布 行业核心观点： 上周（8月29日-9月4日）上证综指下跌1.54%、申万社会服务指数下跌0.9%，社会服务指数跑赢上证综指0.64个百分点。社会服务主要子板块涨跌不一：酒店餐饮-3.91%、旅游及景区-1.06%、教育1.95%、专业服务-0.59%，体育0.21%。中国中免2022年半年度报告显示，公司上半年营收、净利润双下滑，但随着全球多国疫情管控措施放松或取消，国际航班和全球旅游零售业大幅度恢复，加之国内政策支持和中免国际化步伐不断推进，中国中免长期向好趋势仍然不改。携程数据显示，7月1日至8月23日，北京周边的室内冰雪主题门票预订量同比去年增长250%。8月中旬，携程平台上雪季相关的产品搜索量和攻略访问量环比前一周增长超1倍。随着越来越多的人乐于尝试冰雪的乐趣，“冰雪+”产业也呈现良好发展势头，今年的冬季旅游有望承接去年冬奥热度，冰雪经济或将迎来新的发展机遇。中秋三天小长假在即，马蜂窝旅行玩乐大数据显示，近一周以来，“中秋去哪玩”搜索热度上涨115%，美食、看展、近处的玩法体验是年轻人关注度最高的三大主题。与长途跋涉相比，90后、95后更愿意为“短平快”的玩乐体验买单。教育方面，教育部表示高校是国家战略科技力量的重要组成部分，要推动高校充分发挥新型举国体制优势，加强有组织科研。9月2日下午，2022年中国国际服务贸易交易会教育论坛职业教育专题研讨在北京园博园举行。专题研讨聚焦职业教育高质量发展，以“成就世界的职业教育——产业变革·数字赋能·技创未来”为主题，强调数字时代、创新发展，产教融合、内涵发展。 1、旅游：建议关注：1）短期受益于海南疫情好转，长期受益于政策支持与渠道优势显著的免税龙头；2）待全国疫情企稳后，关注受益于近郊游、周边游大热及更宽松扶持政策的头部旅行社；3）具有强抗风险能力的酒店龙头；4）受益于疫情常态化下客流恢复与消费复苏的演艺龙头。2、教育：积极转型发展、符合政策要求的职教公司。 投资要点： 行业相关新闻：1）旅游：中国中免2022上半年营收、净利润双下滑，疫情冲击短期业绩下滑，长期看好预期不改；三亚国际免税城推出8周年店庆活动，优惠低至5折；暑运接近尾声，民航客流受疫情影响显著回落；冬奥光环尤在，雪场筹备“过冬”；马蜂窝中秋玩乐趋势：把“微度假”过到极致，年轻人热衷在近处找体验。2）教育：教育部：加强高校有组织科研，强化国家战略科技力量；推动职业教育高质量发展，成就世界的职业教育。 上市公司重要公告：首旅酒店、米奥会展、天目湖、金陵饭店、中体产业、金陵体育、外服控股、同庆楼、中青旅、三特索道、西藏旅游、锦江酒店、云南旅游、国新文化、创业黑马、博瑞传播、美吉姆、全通教育、学大教育、昂立教育、中国高科、中公教育业绩披露。 风险因素：1、自然灾害和安全事故风险。2、政策风险。3、投资并购整合风险。

2022年09月05日发布 核心观点 本周专题： 轻工板块中报总结：龙头企业承压能力凸显，经营端韧性十足。（1）营业收入： 轻工板块整体营收增速逆势增长，但增速有所趋缓。其中，造纸及家具板块收入增速领先。（2）归母净利润： 受益于产品提价落地、原材料价格松动、海运成本回落、人民币贬值等因素影响，家具板块利润增速亮眼，其余板块利润端仍有所承压。（3）盈利能力： 家具板块利润率先回暖， 其余板块盈利能力后续有望随原材料成本回落及疫情影响消散逐步回暖。（4）个股情况： 龙头企业凭借综合竞争力在疫情、地产下行、原材料成本上涨等诸多压力下仍实现优于行业整体的业绩表现，经营端韧性凸显。 2022 年中期投资策略。（1）轻工：云开月明，优选龙头。 家具： 重点关注内销市场疫后复苏，龙头市占率提升。其中，定制家具板块重点推荐欧派家居， 积极关注索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等；成品家具板块重点推荐顾家家居， 积极关注喜临门， 曲美家居等。造纸与包装印刷板块：细分赛道格局优化，强者恒强。建议关注太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份、五洲特纸等。文娱珠宝板块： 消费升级持续，韧性犹在。建议关注晨光文具和周大生等。家居建材零售：数字化及高频消费赋能成主流。建议关注数字化转型领先的居然之家、美凯龙。（2）纺服：疫后复苏，龙头掘金。 建议把握两条投资主线： 一是疫后品牌零售逐步恢复，高景气赛道龙头企业业绩优先反弹，估值修复空间较大， 推荐安踏体育、 森马服饰、 稳健医疗，同时建议关注波司登、 361 度、李宁、特步国际、牧高笛等； 二是海内外疫情扰动下竞争优势凸显，核心壁垒深厚，业绩确定性强的优质纺织制造龙头， 推荐华利集团，积极关注浙江自然等。 本周行情回顾： 本周上证综指下跌 1.54%，轻工制造行业上涨 1.58%，跑赢大盘。 本周纺织服装行业下跌 0.48%，小幅跑赢大盘。 本周轻工行业涨幅前三为哈尔斯（18.89%）、豪悦护理（13.08%）、永艺股份（11.4%）；跌幅前三为亚振家居（-13.99%）、王子新材（-10.21%）、威华股份（-9.07%） 。 纺织服装行业涨幅前三为中潜股份（ 16.06%）、聚杰微纤（14.47%）、伟星股份（13.65%）；跌幅前三为朗姿股份（-18.11%）、波司登（-9.75%）、兴业科技（-6.51%）。 一周重点数据跟踪： 本周溶解浆内盘 9500 元/吨，较上周持平。 本周外盘木浆报价均较上周持平。 本周 30 大中城市商品房成交套数 25227 套，较上周-3%；本周 30 大中城市商品房成交面积 279 万平方米，较上周+1%。 本周中国棉花价格指数:328 为 15988 元/吨，较上周+25 元/吨；Cotlook:A 指数:1%关税为 21875 元/吨，较上周+20 元/吨；中外棉花价差为-5887 元/吨，较上周+5 元/吨；棉花期货：本周郑交所棉花期货收盘价为 14965 元/吨，较上周-510 元/吨；纽交所棉花期货收盘价为 109.30美分/磅，较上周-12.70 美分/磅。 风险提示： 原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。

2022年09月05日发布 核心观点 文化领域首部浦东新区法规“上新”，提出数字藏品也催生了艺术品交易的新思路、新业态。文中提到“数字藏品也催生了艺术品交易的新思路、新业态。每件藏品在加密后会得到一个“数字编号”，即便外在形态一样，却也因其“唯一性”吸引了一票收藏爱好者。专家认为，上海的艺术收藏需求正日趋成熟多元，包容的文化土壤，将给予创新业态更多成长空间，也为艺术品交易市场提供了新的增长极。” 上海宝山发布工业元宇宙产业发展三年行动计划，将打造示范工厂。《计划》明确到2025年，宝山区工业元宇宙相关产业规模突破100亿元。同时，还要实现工业元宇宙与主导产业融合发展，助力宝山区新材料、生物医药、机器人及智能制造、新一代信息技术产业规模分别突破1500亿元、200亿元、1000亿元和300亿元。 北京大兴与12家元宇宙企业签约，打造元宇宙产业发展高地。大兴经开区正全力加速打造千亿级数字经济产业集群的一个总目标，落地一批总部基地、研发中心、孵化基地，开放一批商业化应用场景，出台一批精准化支持政策，打造一批创新型生态平台，组建一批市场化发展基金，引育高水平核心人才队伍。 本周国内全平台数字藏品工作日、节假日发行额较上周均有所下降。本周工作日全平台日均发行额为644.6万元，本周较上周下降21.5%；节假日全平台日均发行额为441.9万元，较上周下降30.1%。 文旅数字藏品方面，本周文旅数字藏品发行额总和较上周有所下降。本周工作日文旅数字藏品日均发行额为40.1万元，上周工作日文旅数字藏品日均发行额为78.5万元，本周工作日文旅数字藏品日均发行额较上周下降49%。 海外数字藏品市场方面，本周海外全平台交易额较有所下降。本周日均交易额为0.38亿美元，上周日均交易额为0.51亿美元，降幅为26.3%。 从海外较为主流的数字藏品交易平台数据上看，本周X2Y2的日均交易额为OpenSea的0.54倍。与LooksRare相似强调去中心化的NFT平台X2Y2本周下降58.5%，本周X2Y2的日均交易额为OpenSea的0.54倍。 投资建议：建议关注平台端：腾讯控股(0700.HK)、阿里巴巴(09988.HK)、视觉中国(000681.SZ)；IP端：黄山旅游(600054.SH)、曲江文旅(600706.SH)、张家界(000430.SZ)、峨眉山(000888.SZ)；运营端：华扬联众(603825.SH)、中青旅(600138.SH)；文交所相关：三人行(605168.SH)、浙文互联(600986.SH)、博瑞传播(600880.SH)、新华网(603888.SH)。 风险提示：技术发展、商业模式、市场需求的不确定性；政策波动。

2022年09月05日发布 投资要点： 五部委联合发布《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》，支持风电机组加速大型化。《行动计划》提出，通过 5-8 年时间显著改善电力装备供给结构，保障电网输配效率明显提升，不断加快高端化智能化绿色化发展及示范应用，进一步增强国际竞争力，基本满足适应非化石能源高比例、大规模接入的新型电力系统建设需要。《行动计划》 明确提出可再生能源发电装备供给能力不断提高，风电和太阳能发电装备满足 12 亿千瓦以上装机需求。 对于风电领域， 重点发展 8MW 以上陆上风电机组及 13MW 以上海上风电机组，研发深远海漂浮式海上风电装备。突破超大型海上风电机组新型固定支撑结构、主轴承及变流器关键功率模块等。加大基础仿真软件攻关和滑动轴承应用，研究开发风电叶片退役技术路线。 国务院：支持山东打造千万千瓦级深远海海上风电基地。 促进非化石能源大规模高比例发展。支持山东大力发展可再生能源，打造千万千瓦级深远海海上风电基地，建设规模化风电光伏基地，探索分布式光伏融合发展模式。推动“绿电入鲁”，支持山东加强与送端省份合作，积极参与大型风电光伏基地建设，加快陇东至山东特高压输电通道建设，新建特高压输电通道中可再生能源电量比例原则上不低于50%。构建源网荷储协同互动的智慧能源系统。相关政策利好已在山东布局的有关企业，重点关注： 天能重工、明阳智能、电气风电、高测股份、 东方电缆等上市公司。 超大海风整机标的开标，明阳、金风等企业瓜分国家电投 10.8GW 海风项目。 8 月29 日，国家电力投资集团有限公司 2022 年度第三十四批集中招标(海上风电竞配机组框架招标)中标候选人公示，风电规模共计 10800MW。其中：明阳智能中标2800MW，远景能源中标 2400MW，中国海装中标 2300MW，金风科技中标1200MW，电气风电中标 1100MW，东方风电中标 500MW，哈电风能中标 500MW。 韩正副总理： 大力发展新能源和清洁能源，全面提升可再生能源利用水平，扎实推进能源绿色低碳转型。 国务院副总理韩正 9 月 1 日以视频形式出席 2022 年太原能源低碳发展论坛开幕式，发表主旨演讲并宣布论坛开幕。 韩正强调要大力发展新能源和清洁能源，全面提升可再生能源利用水平，扎实推进能源绿色低碳转型。要完善有关制度和政策，健全碳定价机制，稳步推进电力、天然气价格市场化改革，持续增强能源治理效能。讲话还强调深化能源技术创新合作，加快能源产业数字化智能化升级。 风电投资策略： 建议关注以下投资主线： 1） 具备政策面支持的机组大型化的整机商龙头： 明阳智能、金风科技、三一重能、运达股份、东方电气等。 2） 在细分领域具备大型化机组实力的部件龙头： 新强联、中材科技、光威复材、时代新材、 禾望电气、金雷股份等； 3） 得益于风电持续放量的头部发电运营商： 龙源电力、福能股份、节能风电等。 光伏及储能投资策略： 重点推荐光伏板块，建议关注几条主线： 1）具有量利齐升、新电池片技术叠加优势的一体化组件企业： 晶科能源、隆基股份、晶澳科技、天合光能； 2）盈利确定性高，供应紧俏的硅料环节： 通威股份、大全能源等； 3）自身效率或具有量增逻辑的硅片企业： 中环股份、双良节能； 4）受益于总量提升的逆变器龙头企业： 锦浪科技、阳光能源、德业股份。 工控及电力设备投资策略： 随着新能源大规模接入电网，需要对电网进行智能化改造以及建设储能电站以适应新能源接入。建议重点关注电力智能化和电力储能环节。 1）电力智能化关注： 亿嘉和、宏力达、杭州柯林等； 2）电力储能关注： 科士达、南都电源、国电南瑞、四方股份等。 风险提示： 原材料价格波动风险、疫情影响超预期风险、行业竞争加剧风险。

2022年09月05日发布 2022年上半年板块整体业绩短期承压，部分乘用车及两轮车主机厂盈利增长亮眼，基于申万板块数据： 1、整体看：2季度板块短期承压。1）收入端：1H22申万汽车板块实现营收13973亿元，同比-8%；2Q22板块实现营收6623亿元，同/环比分别-13%/-10%；2)利润端：1H22汽车板块实现扣非净利润341亿元，同比-30%，2Q22板块实现扣非净利润140亿元，同/环比分别-39%/-31%。1H22汽车板块毛利率为13.2%，同比-0.4pct，2Q22板块毛利率为13.4%，同/环比分别-0.2pct/+0.5pct；2Q22板块净利率为3.7，同/环比分别-1.0pct/-0.2pct。 2、细分版块看：2Q22部分主流乘用车主机厂及两轮车利润同比劲增 1）乘用车：2Q22多数主流整车厂盈利向好，板块毛利率同环比提升。从营收端看，1H22申万乘用车板块实现营收6399亿元，同比+0.1%；2Q22实现营收2974亿元，同/环比分别-7%/-13%；利润端看，1H22乘用车板块实现扣非净利润159亿元，同比-30%；2Q22实现扣非净利润57亿元，同环比分别-28%/-44%。2Q22乘用车板块毛利率为12.4%，同/环比分别+0.4pct/+1.1pct，2Q22板块净利率为3.7%，同/环比分别-1.0pct/-0.8pct。 2）零部件：2Q22板块业绩短期承压，净利率环比提升。从营收端看，1H22申万汽车零部件板块实现营收4856亿元，同比-1.8%；2Q22实现营收2367亿元，同/环比均-5%；利润端看，1H22汽车零部件板块实现扣非净利润164亿元，同比-33%；2Q22实现扣非净利润80亿元，同环比分别-33%/-6%；从利润率看，2Q22汽零板块毛利率为15.8%，同/环比分别-2.3pct/-0.4pct；2Q22板块净利率为4.9%，同/环比分别-1.2pct/+0.5pct。 3）商用车：2Q22弱势表现延续，静待行业筑底。从营收端看，1H22申万商用车板块实现营收1294亿元，同比-41%；2Q22实现营收602亿元，同/环比分别-43%/-13%；利润端看，1H22商用车块扣除非经常性损益后净亏损14.8亿元，同比转亏；2Q22扣非后净亏损12.4亿元，同比转亏，环比亏损扩大418%；从利润率看，2Q22商用车板块毛利率为10.3%，同/环比分别+0.4pct/+0.2pct；2Q22板块净利率为-0.3%，同/环比分别-3.0pct/-1.2pct。 4）摩托车及其他：板块营收&盈利水平同环比提升明显。从营收看，1H22申万摩托车及其他板块营收342亿元，同比+36%；2Q22板块营收181亿元，同环比分别+4%/+12%；利润端看，2Q22板块实现扣非净利润18亿元，同/环比分别+88%/+47%；从利润率看，2Q22板块毛利为18.0%，同/环比分别+1.6pct/+1.7pct。2Q22板块净利率为7.7%，同/环比分别+0.8pct/+1.7pct。 投资建议：整车方面推荐产品周期上行的长安汽车、长城汽车、上汽集团，关注比亚迪、广汽集团、江淮汽车、江铃汽车。汽车电子相关零部件供应商充分受益智能化进程加速，推荐拓普集团（智能底盘tier0.5供应商）、伯特利（EPB+线控制动）、星宇股份（智能车灯）、中鼎股份（空悬）、德赛西威（智能座舱系统）、科博达（灯控）。 风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。

2022年09月05日发布 核心摘要 行业要闻及简评：1）工信部等五部门联合发布《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》。8月29日，工业和信息化部、财政部、商务部、国务院国有资产监督管理委员会、国家市场监督管理总局联合发布《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》（以下简称《行动计划》）。《行动计划》的发布，将深化电力行业与新一代信息技术的融合，加快“5G+工业互联网”、智能制造产品和系统在电力行业的应用，加快我国电力信息化行业的发展。2）行业上市公司2022年上半年归母净利润整体承压。截至8月31日，计算机行业上市公司2022年半年报已全部完成公告。行业上市公司归母净利润整体承压，智能汽车和数字地球等板块表现突出，服务器、工业软件以及能源信息化等板块表现好于行业整体情况。 重点公司公告：1）美亚柏科公告2022年半年度报告。2）中孚信息公告2022年半年度报告。3）鸿泉物联公告2022年半年度报告。4）太极股份公告2022年半年度报告。5）东方国信公告2022年半年度报告。6）中科曙光公告2022年半年度报告。7）中国长城公告2022年半年度报告。 一周行情回顾：上周，计算机行业指数上涨0.09%，沪深300指数下跌2.04%，前者跑赢后者2.13pct。截至上周最后一个交易日，计算机行业市盈率为34.8倍。计算机行业316只A股成分股中，178只股价上涨，1只持平，137只下跌。 投资建议：上周，计算机行业指数微幅上涨。工业和信息化部等五部门联合发布《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》（以下简称《行动计划》）。《行动计划》的发布，将深化电力行业与新一代信息技术的融合，加快“5G+工业互联网”、智能制造产品和系统在电力行业的应用，加快我国电力信息化行业的发展。截至8月底，计算机行业上市公司2022年半年报已全部完成公告。行业上市公司归母净利润整体承压，智能汽车和数字地球等板块表现突出，服务器、工业软件以及能源信息化等板块表现好于行业整体情况。我们建议重点关注智能汽车、数字地球、云计算、信创、工业软件/工业互联网、能源信息化等主题。强烈推荐广联达、中科创达，推荐中科曙光、金山办公、德赛西威、经纬恒润、中望软件，建议关注中控技术、华阳集团、航天宏图、中科星图。 风险提示：1）供应链风险上升。2）政策支持力度不及预期。3）市场需求可能不及预期。4）国产替代不及预期。

2022年09月05日发布 国内企业：个股间业绩及订单均出现分化。东富龙2021年单季度收入增速维持在40%以上，2022年Q1仍维持较高的景气程度，收入增速达到72.67%，22Q2受到疫情影响，公司上海工厂没有满负荷运行，交付节奏受到影响，单季度业绩节奏受到影响。归母净利润来看，2021年单季度增速均维持在50%以上，22年Q1达到91.44%，22Q2为-16.81%。楚天科技在2022年Q1-Q2分别实现收入增长20.14%、19.94%，归母净利润实现增长22.05%、30.50%，仍维持较好的增长。森松国际在生物制药和动力电池两个高景气板块的带动下，2021年实现销售增长43.84%，实现归母净利润增长31.50%。2022年上半年，收入增速达59.94%，净利润增速达110.88%。订单充足，公司22年上半年业绩亮眼。纳微科技2022年上半年，在华东地区一定程度上受到疫情影响的情况下，仍保持了高速的增长，公司多项技术取得突破并实现不错的销售，底层技术能力再次被认可。预计随着国产替代进程的推进，公司业绩仍将维持较快的增长速度。 全球情况：2022年上半年生命科学业务增速放缓。丹纳赫业绩维持较快的增长，2021年单季度收入均维持了20%以上的高速增长，利润则维持了30%以上的增长。分业务来看，生命科学业务维持较高的景气程度，在2021年Q1-Q2分别实现了单季度114.86%、41.31%的高速增长。作为制药设备耗材的全球龙头企业，旗下Cytiva&pall2021年实现了75亿美元的收入，其中新冠相关产品贡献较大。进入2022年，丹纳赫整体收入和利润增速较2021年有所下滑，生命科学业务收入增速回落到个位数。另一家龙头企业赛多利斯来看，2021年单季度维持了40%以上的收入增速，2022Q1收入实现了29.5%的增长，利润实现了142.7%的增长。从收入端来看，2021年上半年在新冠疫苗产业化的加持下，业绩增长较好，2022年Q1仍维持较高的增长，22年Q2来看，收入增速为23.6%，净利润增速为52.4%，在订单相对比较充足的状态下，赛多利斯2022年收入及利润维持较高的增长。德国默克、赛默飞、丹纳赫的生命科学业务在2021年Q1-Q2均实现了较高的增长，2021年Q3-Q4收入增速出现较大幅度的下降，预计受到新冠相关业务的影响较大，高基数效应下，2022Q1-Q2增速仍然较低。 投资策略：从业务维度，赛多利斯的业务结构中制药装备及耗材比重最高，德国默克、赛默飞、丹纳赫等企业的生命科学业务中，还含有较大部分的实验室等业务，制药装备及耗材增长不足以弥补其他业务的低增长，业绩表现上，2021Q3开始，赛多利斯收入增速远高于其他企业的生命科学业务，且赛多利斯在2022年H1订单金额相对不错，但较上年同期略有下降。国内来看，东富龙22Q2交付受到疫情影响，楚天科技业绩表现符合预期，森松国际在产品及订单结构优化的情况下，业绩及订单表现优异。纳微科技业绩和项目情况均有进展，多款产品取得销售突破，充分展现了公司的底层技术能力。 建议关注：业绩及订单状况良好的楚天科技；订单结构良好，产能在释放周期内的森松国际；掌握底层技术的纳微科技；培养基稀缺标的奥浦迈等。 风险提示：行业景气度下滑风险；国产替代进程不及预期；上市公司订单或业绩不及预期。