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煤价继续上涨,供应渐恢复

2022年09月05日发布 1.煤炭板块下跌,跑赢沪深300指数。中信煤炭行业收跌2.04%,沪深300指数下跌4.15%,跑赢沪深300指数2.11个百分点。全板块整周2只股价上涨,33只下跌。开滦股份涨幅最高,整周涨幅为3.3%。 2.重点煤矿周度数据:中国煤炭运销协会数据,8月26-9月1日,重点监测企业煤炭日均销量为710万吨,比上周日均销量增加42万吨,增长6.3%,比上月同期减少15万吨,下降2.1%。其中,动力煤日均销量较上周增长9.3%,炼焦煤销量较上周增长1%,无烟煤销量较上周下降9%。截至9月1日,重点监测企业煤炭库存总量(含港存)1874万吨,比上月同期减少244万吨,下降11.5%;其中,矿井存煤1132万吨,比上月同期减少187万吨,下降14.2%。 3.动力煤产业链:价格方面,环渤海动力煤(Q5500K)指数733元/吨,周环比上涨0.14%,中国沿海电煤采购价格指数1208元/吨,周环比上涨4.05%。从港口看,秦皇岛、黄骅港、广州港动力煤价格周环比上涨;从产地看,大同动力煤车板价环比上涨6.92%,榆林环比上涨11.29%,鄂尔多斯环比上涨11.13%;澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨3.32%;动力煤期货结算价格807元/吨,周环比下跌6.73%。库存方面,秦皇岛煤炭库存455万吨,周环比减少5万吨;CCTD主流港口库存合计5502.7万吨,周环比减少138.3万吨。 4.炼焦煤产业链:价格方面,京唐港主焦煤价格为2550元/吨,周环比上涨2%,产地柳林、吕梁、六盘水主焦煤价格周环比持平;澳洲景峰焦煤价格周环比下跌1.86%;焦煤期货结算价格1816元/吨,周环比下跌6.1%;主要港口一级冶金焦价格2837元/吨,周环比持平;二级冶金焦价格2685元/吨,周环比持平;螺纹价格3970元/吨,周环比下跌5.48%。库存方面,京唐港炼焦煤库存62万吨,周环比减少23万吨(27.06%);独立焦化厂总库存878万吨,周环比增加7.6万吨(0.87%);可用天数11.5天,周环比减少0.1天。日均铁水产量233.6万吨,周环比增加1.83%。 5.煤化工产业链:阳泉无烟煤价格(小块)1550元/吨,周环比上涨300元/吨;华东地区甲醇市场价2572.5元/吨,周环比下跌5元/吨;河南市场尿素出厂价(小颗粒)2570元/吨,周环比下跌185.56元/吨;纯碱(重质)纯碱均价3001元/吨,周环比下跌43.62元/吨;华东地区电石到货价4350元/吨,周环比持平;华东地区聚氯乙烯(PVC)市场价6490元/吨,下跌190元/吨,;华东地区乙二醇市场价(主流价)3950元/吨,周环比下跌46元/吨;上海石化聚乙烯(PE)出厂价9550元/吨,周环比持平。 6.投资建议:本周日耗继续回落,供给端改善,化工需求增加,但仍低于去年同期,煤价继续反弹。疫情对供给的影响趋弱。动力煤方面,港口、产地煤价以涨为主;炼焦煤港口产地煤价上涨或平稳,但钢价下降;煤化工用煤价格上涨,产品价格以跌为主。电厂用煤回落,钢铁用煤需求反弹,化工用煤需求增加。需观察疫情对工业需求恢复的影响。在全球能源供需紧张格局未改的情况下,维持行业“超配”评级。建议关注山西焦煤、发展煤制乙醇的淮北矿业以及转型新能源的盘江股份、华阳股份、美锦能源。 7.风险提示:疫情的反复;产能大量释放;新能源的替代;安全事故影响。

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8月销售仍在筑底,第三轮土拍开局冷淡

2022年09月05日发布 8月百强房企销售同比降幅扩大,企业分化加剧。2022年8月百强房企销售金额6047亿元,同比下降37.3%,降幅较上月扩大2pp;1-8月商品房累计销售金额46819亿元,同比下降47.6%。其中国央企在保交付市场逻辑推动下实现较好的去化水平,保利发展(+17%)、中海(+39%)、金地(+13%)、金茂(+57%)、建发(+57%)、越秀(+45%)等8月均实现环比增长;龙湖(+22%)、滨江(+16%)等区域深耕型民企销售表现同样突出。累计来看,1-8月累计跌幅较小的房企有越秀地产(-3%)、华发股份(-15%)、华润置地(-18%)、滨江集团(-20%)、建发房产(-21%)、招商蛇口(-23%)、保利发展(-25%)等。 无锡土拍皆为底价成交,厦门土拍未见民企身影。1)无锡:第三轮集中供地共计成功出让11宗地块,总建面97万平方米,成交总金额120亿元,全部地块皆为底价成交。而拿地企业除朗诗以外均为地方平台公司“托底”;2)厦门:第三批次出让6幅地块,幅数有所减少,但总供应建面却为三批次中最高的一轮,其中1幅流拍,5幅成交,成交总金额179亿元。对比第二批次土拍表现来看,厦门此轮成交热度进一步走低,平均溢价率0.2%,较第二批次下降了1.2pp,岛外地块则出现了流拍现象,参拍房企也以中海、国贸等央国企为主。除市场因素外,厦门此次土拍参拍资金门槛较高,6幅地中有4幅地的起拍总价超过20亿元,其中岛内两宗地的起拍单价都在40亿元以上,整体投入成本较高,也打压了房企的参拍热情。 8月百强房企投资力度再度减弱,新增货值集中度持续走高。8月百强房企土地成交金额同环比分别下降35%和56%,土储资源进一步向头部房企聚集。截至8月末,TOP10/11-20房企新增货值占百强总货值的50%/24%,前20强房企新增货值集中度合计高达74%,较上月末提升了6pp。其中2022年1-8月新增货值超千亿的房企达到6家,从高到底分别为华润、保利、滨江、招蛇、中海、万科,较去年同期减少了12家,且去年同期已有5家房企新增货值超过2000亿元。1-8月拿地呈现规模化国央企强势、民企羸弱、城投平台“托底”的格局,拿地金额TOP20中亦有近八成来自国央企。 2022H1重点房企业绩分化明显,物业板块业绩表现稳健。近期各公司陆续发布2022年上半年业绩报告,企业间业绩分化明显,房企中仅建发国际集团(+178%)、万科A(+11%)、保利发展(+5%)、金地集团(+8%)、华发股份(+9%)、滨江集团(+1%)等实现归母净利润同比正增长。物业板块业绩表现稳健,重点物企归母净利润增速多保持在30%左右。 投资建议:我们认为当前板块应当关注2条投资主线:1)开发企业:保利发展、滨江集团、华发股份、建发股份、天健集团、南山控股、华侨城A、华润置地、万科A、旭辉控股等;2)物管企业:碧桂园服务、华润万象生活、旭辉永升服务等。 风险提示:销售恢复不及预期;政策放松不及预期;行业流动性风险。

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8月新能车销量亮眼,智能化趋势持续推进

2022年09月05日发布 投资要点 行情回顾:上周,SW 汽车板块下降 5.2%,沪深 300 下降 2.0%。估值上,截止 9 月 2 日收盘,汽车行业 PE(TTM)为 32 倍,较上周下跌 7. 5%。 投资建议:8 月 1-28 日,乘用车批发/ 零售 150.9/148 万辆,同比增长18%/19 %,较上月同期下降 14/4%,环比下滑主要系部分地区高温限电及疫情的影响。随着限电影响消退以及疫情的有效防控,在国家和地方汽车消费政策的促进下,9 月乘用车预计将继续同比双位数增长;此外,钢/ 铝/ 铜/浮法玻璃这些主要汽车原料价格较年内高点已下跌 20%以上,3 季度行业成本压力预计明显缓解,优质标的业绩改善确定性较强。综上,我们继续看好自主品牌乘用车、新能源汽车和智能汽车板块,建议关注零部件板块三四季度业绩复苏预期下的投资机会。 乘用车:中汽协预估,8 月汽车批发销量为 229.5 万辆,同比增长 27.2%;乘联会预测,8 月狭义乘用车零售 188.0 万辆,同比增长 29.6%,环比增长3.4%,行业复苏持续推进中。考虑到低基数叠加消费政策推动,我们预计 9月乘用车销量仍有望实现双位数快速增长,三季度行业优质标的业绩预计将大幅改善,主要标的:广汽集团(601238)、长安汽车( 000625)、上汽集团(600104)、 福 耀 玻 璃 (600660)、 精 锻 科 技 (300258)、 明 新 旭 腾(605068)、豪能股份(603809)。 新能源汽车:主要新能源品牌均已发布 8 月销量数据,除理想和北汽蓝谷同比负增长外,其他品牌均实现同比 30%以上高增长,其中,比亚迪、广汽埃安、哪吒、零跑、东风岚图均实现 100%以上高增长;环比来看,仅小鹏和理想环比下滑,特斯拉、问界系列、极氪、东风岚图实现 30%以上的环比高增长。整体来看,8 月新能源市场依旧高景气。同时,截止 9 月 1 日,22 年新上市车型中新能源乘用车占比 42.7%,供给持续多元,在购置补贴政策末端效应的持续推动下,行业高景气有望延续。建议关注:1)新能源整车及动力电池龙头企业比亚迪(002594);2)进入特斯拉、大众等国际车企以及造车新势力、强势自主品牌供应链的公司:拓普集团(601689)、旭升股份(603305)、 三 花 智 控 (002050)、 宁 德 时 代 (300750)、 华 域 汽 车(600741)、文灿股份(603348)、爱柯迪( 600933)。 智能汽车:本次成都车展上,小鹏 G9/长城机甲龙/理想 L9/ 阿维塔 11 等多款智能电动车型亮相并得到高度关注,未来智能汽车供给创造需求的逻辑有望持续得到验证并不断强化。其中,华为/小米等头部科技企业在智能汽车领域的深度布局将加快产业技术迭代升级,促进产业快速发展。建议关注:1)华为汽车产业链机会,如长安汽车(000625)、广汽集团(601238); 2)摄像头/毫米波雷达/激光雷达等传感器需求持续增加,智能车灯/智能座舱/空气悬架/ 线控制动与转向等部件渗透率持续提升,主要标的:德赛西威(002920)、星宇股份(601799)、科博达(603786)、伯特利(603596)。 风险提示:政策波动风险;芯片短缺风险;原材料价格上涨风险;车企电动化转型不及预期的风险;智能网联汽车推广不及预期等的风险。

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华为卫星通信专利获授权;光纤光缆景气度反转趋势持续

2022年09月05日发布 投资要点 行情回顾:本周沪深300指数报收4023.61点,下跌2.04%。申万通信指数报收2006.15点,上涨0.85%,物联网指数报收6967.12点,下跌0.81%。 物联网板块总体观点:1.海外需求强劲,看好疫情后国内物联网需求修复的景气度反转。2.预计下半年材料成本松动,中下游将厚积薄发。3.疫情延后汽车、智能家居等需求,关注复工复产带来的应用层相关产业链需求边际增长。4.2022海缆招标逐渐落地,相关公司业绩确定性进一步增强。5.建议关注电源控制器转型储能/光伏逆变器/机器视觉投资机会。6.关注卫星互联网民用投资机会。 物联网基础材料:受工业硅料价格上涨影响,上半年电子级硅料价格维持高位,下半年伴随行业扩产落地,硅料价格有望回落,主要标的:神工股份等。 必备元件:产业转移趋势持续,主要标的:泰晶科技、惠伦晶体、中瓷电子等。 传感器:智能物联进程持续推进,民用与车载新风渗透率逐步提升。主要标的:汉威科技、四方光电等。 北斗/GNSS:卫星产业链日趋成熟,叠加政策催化。主要标的:华测导航等。 智能控制器:万物互联与整机厂ODM外包趋势推动智能控制器量价齐升,关注智控厂商拓展储能、汽车电子带来的机会。主要标的:和而泰、拓邦股份等。 蜂窝基带/模组:上半年,三大运营商资本开支合计达1621亿元,看好蜂窝芯片/模组领域的增量投资机会。主要标的:翱捷科技、移远通信、美格智能等。 WiFi/BTSoC:供给端产能紧张维持,需求端结构性分化明显。主要标的:乐鑫科技、晶晨股份、瑞芯微、全志科技、恒玄科技、中颖电子等。 电力线载波通信:电网信息化带来新增需求,PLC节点数量有望大幅提升。主要标的:创耀科技、力合微、东软载波、鼎信通讯等。 连接器:我国汽车电动化、智能化趋势不改,主要标的:瑞可达、意华股份等。 射频:苹果华为新机或搭载卫星通讯,有望提振需求。结构上关注5GPA模组放量过程中,具备自身阿尔法属性的公司。主要标的:卓胜微、唯捷创芯等。 光纤光缆:量价齐升行业半年报亮眼,主要标的:中天科技、亨通光电等。 风光储:国家电网拨付2022年第一次项目补贴,其中风力发电约105亿。主要标的:中天科技、亨通光电等。 光模块:2022高速光模块市场规模有望同比增长20%,其中200G/400G/800G产品增长较快。主要标的:新易盛、中际旭创、仕佳光子等。 运营商:减速降费趋势减弱,看好运营商业绩修复。主要标的:中国移动等。 设备商:政企业务国产替代趋势不变,主要标的:中兴通讯、紫光股份等。 会议信息化:后疫情时代企业在线会议需求持续上升,软端会议付费化与硬件市场下沉推动市场扩容。主要标的:亿联网络等。 IDC:看好拥有核心区域资源、绿色节能优势的IDC厂商的成长性。主要标的:宝信软件、数据港、英维克等。 车联网:多地推动L3及以上级别自动驾驶的开发及应用,车联网相关公司整体维持较高景气度。主要标的:德赛西威、华阳集团、鸿泉物联等。 工业互联网:众多厂商入局机器人赛道,建议关注机器视觉领域等上游核心零部件供应厂商。主要标的:奥普特、凌云光、天准科技等。 风险提示:新冠疫情反复风险,芯片供给短缺风险,原材料价格上涨风险等。

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扰动信息增多,然基本面景气度与核心逻辑坚如磐石

2022年09月05日发布 子行业核心周观点 新能源:技术进步推动的成本下降,是光伏、储能渗透率持续提升并逐步实现对存量化石能源替代的核心驱动力,各国双碳目标的制定、传统能源价格的阶段性上涨只是“加速”了该进程,且在当前仍极低的渗透率下,这种加速也完全谈不上对未来需求的“透支”。短期内一些行业边际变化对基本面和投资逻辑的实际扰动程度,远远小于当前市场反应,情绪消化后板块将重回上升轨道。当前继续重点看好:储能、设备、强alpha硅料龙头、一体化组件龙头四大细分方向。 电力设备与工控:1)电网:6-7月投资超预期,Q3为重点项目建设与核心设备招标密集落地阶段,看好H2板块弹性,推荐配电变节能改造、南网、特高压、配网数字化等赛道。2)工控:静待H2需求回暖,看好23年迎来新一轮上行周期,内外扰动因素下替代外资进程持续超预期,看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇,关注人形机器人配套伺服电机需求弹性。 氢能与燃料电池:工信部等五部门联合印发《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》,氢能作为脱碳和能源的重要性不断在国家层面加强,电解槽行业增速将进一步提高;8月超700辆FCV交付投运,四季度FCV放量确定性增强,行业拐点已至;非示范城市群政策持续加码,“廉价氢源+重卡刚性需求大”,山西FCV产销量或将持续高增长。 本周重要行业事件 新能源:山东能源局印发《山东省风电、光伏发电项目并网保障指导意见(试行)》,将配储比例作为风光项目并网最优先条件;国家能源局表示目前正在组织筹划第三批新能源发电基地项目;内蒙古拟取消区内优惠电价政策;欧洲8国计划大幅提高波罗的海风电装机;欧盟拟讨论调控方案抑制天然气和电价上涨;云南通威二期20万吨硅料项目签约;阳光电源获签澳洲220MWh储能项目订单;华晟新能源与电建华东院签署2022-2025年10GW异质结组件框架供货协议;迈为与SunDrive合作研发的无银HJT电池效率较3月认证效率刷高0.34%至26.41%;FirstSolar拟投资12亿美元在2025年以前提升4.4GW美国本土产能。 电力设备与工控:《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》印发。 氢能与燃料电池:佛山高明区人民政府发布了《关于高明区氢能源公交车地方购置补贴拨付前的公示》,FCV补贴加速落地;三峡集团首个制氢项目正式开工建设每年可生产氢气约1万吨;两台福田AUV氢燃料电池客车正式移交给凯尔森集团,中国FCV品牌首次进入澳大利亚市场;中国石化发布实施氢能中长期发展战略。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示: 产业链价格竞争激烈程度超预期;政策调整、执行效果低于预期;全球疫情超预期恶化。

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细分板块半年报喜忧参半,云南澜沧江、湖北清江汉江站点水情监测

2022年09月05日发布 核心观点 市场回顾:8月沪深300指数下跌2.19%,公用事业指数下跌0.46%,环保指数2.92%,月相对收益率分别为1.73%和-3.85%。申万31个一级行业分类板块中,公用事业及环保涨幅处于第10和第25名。分板块看,环保板块下跌6.04%,电力板块子板块中,火电上涨5.32%,水电上涨0.84%,新能源发电下跌1.63%;水务板块下跌4.80%;燃气板块上涨2.53%。 重要事件:山东出台全国首个电力现货市场储能支持政策。山东省印发《关于促进我省新型储能示范项目健康发展的若干措施》的通知,通知指出,新型储能示范项目要依托现货市场,推动市场化发展。关于充放电价,通知指出,进入电力现货市场后,充电时为市场用户,从电力现货市场直接购电;放电时为发电企业,在现货市场直接售电。其相应充电电量不承担输配电价和政府性基金及附加。关于容量补偿,补偿费用暂按电力市场规则中独立储能月度可用容量补偿标准的2倍执行。关于容量租赁,示范项目容量可在全省范围内租赁使用。新能源企业租赁的储能容量视同企业配建的容量。 专题研究:1、电力、环保、燃气、水务板块各公司半年报梳理。电力板块中,2022年上半年,34家公司归母净利润同比有所增长,31家公司归母净利润同比有所下降。环保板块中,18家公司归母净利润同比有所增长,18家公司归母净利润同比有所下降。燃气板块中,8家公司归母净利润同比有所增长,8家公司归母净利润同比有所下降。水务板块中,7家公司归母净利润同比有所增长,8家公司归母净利润同比有所下降。2、云南澜沧江主要水文站近5年三季度水位数据。3、湖北清江汉江站点水情监测。 投资策略:公用事业:1、新型电力系统中,必将大力推进电力现货市场交易,促进辅助服务发展,“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式,推动储能,特别是抽水蓄能发展;2、政策推动煤炭和新能源优化组合,煤价限制政策有望落地,火电盈利拐点出现。推荐有较大抽水蓄能和新能源规划,估值处于底部的湖北能源;有抽水蓄能、化学储能资产注入预期,未来辅助服务龙头文山电力;推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电;推荐积极转型新能源,现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等;有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力;分布式光伏运营商芯能科技。 风险提示:环保政策不及预期;用电量增速下滑;电价下调;竞争加剧。

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短期扰动不改基本面向上趋势,持续看好2H22销量前景

2022年09月05日发布 要点 本周汽车板块跑输沪深 300 指数 3.3 个百分点:本周 A 股中信汽车一级行业(-5.3%)跑输沪深 300(-2.0%)。二级行业细分板块中,商用车-1.0%、摩托车及其他-1.6%、汽车销售及服务-2.8%、汽车零部件-4.2%、乘用车-8.1%。 疫情扩散短期扰动交付周期:1)根据乘联会数据:8 月第 4 周国内乘用车日均零售销量同比-1.6%至 6.5 万辆,日均批发销量同比-1.7%至 7.2 万辆。8/1-8/28国内乘用车日均零售销量同比+19.4%至 5.3 万辆,日均批发销量同比+17.7%至5.3 万辆;2)根据交强险数据:8 月第 4 周上险总量 45.5 万辆,日均 6.5 万辆,8/1-8/28 累计上险量 160.9 万辆,日均 5.7 万辆。我们认为,1)川渝疫情扩散+前期高温限电短期扰动交付周期,鉴于本轮疫情局部可控且主机厂备货补库充分,叠加政策拉动影响延续+月末开学季刚性购车需求增加,8 月销量表现依然稳健;2)我们预计,9 月上旬销量虽受区域性疫情短期承压,但季节性因素催化叠加新车上市提振+订单充裕+年末补贴退坡前销量冲量等因素将驱动的国内乘用车市场再度走强。 港交所披露巴菲特累计减持比亚迪股份超 1500 万股:8/12 至今巴菲特陆续减持比亚迪股份累计至 1786 万股,持股比例从 20.49%下调至 18.87%,截止 9/2比亚迪 A/H 股跌幅达 9.3%/13.2%(以 8/30 为基准)。我们判断,1)巴菲特仍持有比亚迪股份 2.07 亿股,不排除陆续减持可能,后几日市场的恐慌情绪可能会导致板块持续波动;2)从基本面角度,比亚迪需求端在手订单充分,供给端坚持核心零部件自供,交付量持续改善,供需双向优化下调价后的新订单释放对冲电池成本上涨+规模效应,我们充分看好比亚迪逐季盈利改善+销量快速爬坡的销量/业绩兑现前景。 看好 2H22E 板块基本面边际改善前景:当前汽车板块 A 股 PE-TTM 约 49(x 2020至今估值均值+1x 标准差以上);H 股 PE-TTM 约 17x(位于 2020 至今估值均值以下)。我们判断,1)汽车板块已切换至销量/业绩兑现阶段,个股表现依据兑现情况分化,板块将呈现震荡上行格局。2)展望来看,新能源乘用车需求依然表现稳健、叠加各地因地制宜基于新能源车的补贴扶持与 2023E 补贴退坡驱动的年末冲量前景,持续看好 2H22E 新能源乘用车爬坡趋势,预计 2022E 国内乘用车零售销量同比高个位数增长,国内新能源乘用车销量 550+万辆。3)整车方面,看好 2H22E 具有较强插混、以及高端纯电车型周期的车企;零部件方面,看好新定点释放/市占率抬升,业绩有稳健兑现前景的标的。 投资建议:整车推荐特斯拉,建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车;零部件推荐福耀玻璃、伯特利,建议关注德赛西威、华阳集团、拓普集团、旭升股份、文灿股份、广东鸿图、三花智控、银轮股份。 风险提示:政策波动;产能、供应链等不及预期;原材料价格上涨;行业需求不及预期;车型上市与爬坡不及预期;成本费用控制不及预期;市场/金融风险。

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欧洲能源危机继续抑制金属供给

2022年09月05日发布 悲观预期下金属价格也会维持高位运行。能源危机、疫情反复以及全球经济衰退预期将会放缓本轮金属资源资本开支扩张周期进程,延长金属价格维持高位运行的时间。以铜为例,据 ICSG,2022 年上半年世界矿铜产量同比增长 3%,其中铜精矿产量同比增长约 2.3%;另外智利 7 月铜产量同比减少 8.6%;同时据智利国内报纸 El Mercurio,由于项目推迟,智利国有铜业公司(Codelco)调降 2022 年铜产量指引至约 150 万吨(此前指引为 161 万吨) ,2023 年产量指引为 145 万吨。在铜矿产量处于历史高位水平的背景下,国际铜矿巨头产量处于下滑趋势,主要因为部分矿山矿石品位下降,本质上是长期低资本开支的结果。企业资本开支持续扩张需要建立在对未来金属价格乐观预期的基础上,如果预期走弱,将会影响资本开支的强度和进度,进而影响到供给释放的力度和速度,对金属价格又形成支撑。 电力紧缺支撑,铝价仍有上行动力;铜价仍有支撑。SHFE 铝价跌4.1%至 18245 元/吨。据百川盈孚,本周铝棒及铝板带箔开工率分别上升 0.21、0.27 个 pct 至 47.44%、35.21%。当前国内外用电紧张仍为电解铝供给端主要干扰因素。周末俄罗斯天然气工业股份公司称由于技术问题北溪一号无法按计划恢复送气,且当前该管道天然气运输已经完全停止。欧洲能源危机继续升级,电解铝供给或将进一步趋紧,斯洛文尼亚铝冶炼厂 Talum 本周表示,受能源成本高企影响,其电解铝产量将削减 80%至 1.7 万吨/年,当前受能源危机影响,欧洲已减产144.7 万吨/年电解铝产能,占欧洲电解铝产能 43.2%,我们预计伴随欧洲能源危机继续发酵,电解铝供给将进一步趋紧。国内方面,目前川渝地区电解铝产能仍受电力紧缺限制,云南地区伴随新增电解铝产能持续投产,省内用电压力逐步凸显,据 SMM 调研,8 月份云南月主力电站来水偏枯接近 5 成,主力水库同比去年的蓄能有所下降,伴随枯水季的到来,省内用电或有一定压力。综合上述分析,考虑欧洲能源危机短期难以缓解,西南水电在丰水期后供电量或将下降,电解铝供给端难有增量,铝价中枢仍有支撑并有上行动力。SHFE 铜价跌5.7%至 59900 元/吨。当前铜价仍受美联储鹰派表态影响维持区间震荡,我们预计伴随美国就业情况缓和以及美国经济边际下滑,美联储将重新评估货币政策,宏观面有望宽松,同时考虑当前铜库存仍处低位,供给端偏紧仍对铜价形成支撑。 锂价长期高位运行的预期是解决供给紧缺问题的核心。本周无锡盘碳酸锂价格下跌 3.04%至 51.10 万元/吨,百川工碳和电碳价格分别上涨0.74%和 1.02%至 47.60 和 49.61 万元/吨,锂辉石和氢氧化锂价格分别维持 6400 美元/吨和 49.09 万元/吨。四川限电恢复,碳酸锂本周开工率环比上升 15.55pct 至 76.63%,产量增长 15.54%至 7868 吨,但接踵而来的成都疫情或将影响下周供给;氢氧化锂开工率环比上升26.27pct 至 44.32%,产量增长 26.26%至 3846 吨,氢氧化锂厂家限电恢复后以长单交付为主,市场现货供应有限。需求端,据 EVvolumes 最终统计,全球 7 月份新能源汽车销量为 82.00 万台,同比增长 64.46%,环比下降 14.26%。8 月比亚迪汽车销量为 17.49 万辆,同比增长 155.2%,环比增长 6.72%,新势力车企方面,哪吒、零跑、蔚来、赛力斯、小鹏 8 月交付分别为 1.60、1.25、1.07、1.00、0.96 万辆,分别同比增长 142%、180%、816%、1277.91%和 33%,环比增长 14.1%、4.0%、6.2%、28.7%和-16.9%,车企整体表现优于7 月份。我们认为在海外锂矿与盐湖建设进度普遍延后、实际产量普遍低于产量指引的情况下,锂资源 2022-2023 年或将继续维持紧平衡状态,锂价高位运行有支撑,建议关注锂资源自给率高且成长性好的企业,长期关注纵向一体化布局的锂资源龙头企业。 工信部宣称引导稀土价格回稳,磁材企业盈利或将走阔。氧化镨钕价格下跌 5.33%至 59.75 万元/吨,氧化镝价格下跌 0.46%至 217.5 万元/吨,钕铁硼价格下跌 2.99%至 259.5 元/千克。周初稀土价格暂稳,集团收货支撑,镨钕询单略有增加,实际成交好转,至周三,收货减少,支撑减弱,价格下滑。钕铁硼成本端支撑较弱,叠加下游订单较差,价格下行。本周工信部在原材料工业高质量发展发布会上表示,要建立重点原材料价格部门联动检测机制,引导稀土等重点产品回稳。我们预计后市稀土价格可能继续缓慢回调,金九银十到来磁材订单有望转好支撑价格,磁材企业或将走出盈利修复的逻辑。 劳动力紧缺改善,关注黄金布局机会。SHFE 黄金跌 1%至 385.32 元/g,SHFE 白银跌 2.4%至 4186 元/kg。美十年期国债实际收益率收于0.73%,上升 0.26 个 pct。SPDR 黄金持仓下降 11 吨至 973 吨,SLV 白银持仓下降 110 吨至 1.45 万吨。本周美联储继续释放鹰派信号,贵金属价格维持震荡。美国 8 月就业数据公布,美国 8 月失业率为 3.7%(高于预期及前值的 3.5%),8 月非农就业人口 31.5 万人(高于预期的 29.8 万人,低于前值的 52.6 万人),8 月平均每小时工资同比、环比分别增长 5.2%、0.3%,均低于预期。失业率和就业人口上升,时薪有所下降,表明劳动力紧张状态以及由此带来的薪资增长推升通胀的状况将有所缓和,同时考虑美国经济增速的边际下滑,我们预计伴随通胀逐步缓和美联储将重新评估货币政策,继续建议关注黄金布局机会,但仍需警惕欧洲能源危机带来的通胀上行以及 9 月即将到来的美联储议息会议。 投资建议:在“双碳”目标大背景下,重视新能源和新材料的历史性投资机遇,重点关注强需求弱供给格局的新能源金属和受益于产业升级和国产替代的金属新材料。长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束,有望支撑未来几年有色金属价格高位运行,金属资源企业迎来价值重估的投资机会;金属新材料企业受益电动智能化加速发展,步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等;新材料建议关注立中集团、铂科新材、宁波韵升、豪美新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等;钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等;贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金等;工业金属建议关注云铝股份、神火股份、西部矿业、紫金矿业、索通发展等。 风险因素:下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期;美国超预期收紧流动性;金属价格大幅下跌等。

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国常会再吹“稳增长”暖风,证监会发文加快REITs常态化发行

2022年09月05日发布 本周观点更新: 2022年8月31日总理主持召开国常会,再吹“稳增长”暖风:总理主持召开国务院常务会议,会议提出稳经济接续政策细则9月上旬应出尽出,金融工具支持领域扩围,引导商业银行为重点项目建设配足中长期贷款,灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款等。会议举措或有望对四季度财政支出提供支撑,叠加“稳增长”政策逐步形成实物工作量,有望维持下半年基建持续高速增长。持续推荐“稳增长”相关板块,首推建筑央企,包括中国建筑、中国交建、中国中铁等。允许灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款之举措则有利于房地产市场需求修复,若后续地产销售数据持续改善,消费建材或迎来估值修复机会。 新能源领域政策持续发力,相关标的有望受益:工信部等五部门联合印发《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》,重点围绕储能装备等电力装备10个领域,提出六项支持行动。国务院发布《关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见》,大力支持山东发展可再生能源,打造千万千瓦级深远海海上风电基地,探索分布式光伏融合发展模式。推动“绿电入鲁”,积极参与大型风电光伏基地建设。构建源网荷储协同互动的智慧能源系统,推动抽水蓄能电站建设,提升新型储能应用水平。相关政策的颁布有望进一步利好新能源领域的公司。推荐抽水蓄能领域的龙头公司,包括中国电建、中国能源建设等。海洋光伏领域建议关注漂浮系统(HDPE制品)制造企业,包括纳川股份、阳光电源;建议关注锚固系统制造企业,包括巨力索具、亚星锚链。 证监会发文加快基础设施REITs常态化发行:首批3只保障性租赁住房REITs于8月31日在沪深证券交易所同步上市交易。证监会副主席李超表示,证监会同国家发展改革委等相关方制定加快推进基础设施REITs常态化发行的十条措施,包括优化试点项目推荐程序、简化审核程序、明确行业准入标准、尽快推出“绿灯”投资案例等。目前各市场主体参与REITs申报发行的意愿显著增强,且随着各参与方对非标类项目的处理经验日渐增加,后续REITs申报发行流程或将进一步缩短,REITs挂牌上市节奏将持续加速。建议关注运营资产占比较高或旗下已有资产挂牌REITs平台的企业,如:中国交建、中国电建、中国中铁、中国铁建、南山控股等。 本周市场表现及高频数据跟踪:市场表现:本周中信建材指数-1.50%,其中其他结构材料指数涨幅最大(+4.09%)、玻璃纤维指数跌幅最大(-4.42%);本周中信建筑指数+0.33%,其中基建建设指数板块涨幅最大(+1.79%)、专业工程及其他指数板块跌幅最大(-2.33%);本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为+6.16%(算术平均),其中红土深圳安居REIT涨幅最大(+37.16%),鹏华深圳能源REIT跌幅最大(-1.32%)。 高频数据(8.27-9.2):水泥:PO42.5水泥均价为459元/吨,环比+0.14%;本周水泥库容比66.00%,本周水泥库环比+1.50pcts。玻璃:本周现货价格1,701元/吨,环比-0.64%;玻璃库存7,227.4万重箱,环比+1.96%。3.2mm光伏玻璃平均价为27.50元/平米,环比持平;2mm光伏玻璃平均价为21.15元/平米,环比持平;玻纤:本周缠绕直接纱价格5,750元/吨,环比持平;G75电子纱价9,250元/吨,环比持平。 投资建议:建筑建材优选组合:华铁应急(14XPE,看好设备租赁赛道)、鲁阳节能(20XPE,要约收购落地,打开成长天花板)、中国电建(0.9XPB,关注绿电运营投资机会)、旗滨集团(9XPE,浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性)、中国建筑(0.5XPB,看好建筑及地产业务逆势扩张)、凯盛科技(34XPE,新材料价值发现)。注:估值均为光大建筑建材团队22年预测数据。 风险分析:基建投资不及预期;地产投资大幅下滑;原燃料价格上涨;疫情反复。

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疫情影响仍在,暑运需求恢复有限

2022年09月05日发布 疫情逐步缓解叠加暑运出行旺季,7月客运需求持续恢复。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2022年8月非制造业PMI指数环比下降1.2pct至52.6%,其中服务业扩张步伐有所放缓,8月服务业PMI为51.9%,比上月回落0.9个百分点;分行业来看,餐饮业、航空运输业、景区服务业和文体娱乐等行业的商务活动指数较上月均有较为明显的下降。2022年7月社零单月同比增长2.7%,前值为增长3.1%。2022年7月全国免税品进出口金额同比下降42.5%。香港地区的中国内地旅客2022年7月入境(关)人次突破4万人次,台湾地区的中国内地旅客2022年7月入境(关)人次四月以来首次突破一千人次,2022年7月内地居民赴日人数为1.5万人次,连续四月人数破万,2022年7月内地居民赴澳人数首次跌破1万人次(以下),环比下降97.8%。 国内生产恢复有所放缓,出口增速继续超出市场预期。我们通过跟踪制造业PMI指数、进出口增速、工业增加值增速、固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势。2022年8月制造业PMI指数为49.4%,环比回升0.4pct,主要原因是8月以来,国内本土疫情多点散发、多地频发,部分地区持续高温少雨,市场需求持续不足,制造业PMI仍处于收缩区间。2022年7月规模以上工业增加值同比增长3.8%(前值为+3.9%),环比增速为0.38%(前值为+0.84%),当前生产仍在恢复过程中,但恢复相对并不顺畅。2022年前7月全国固定资产投资累计增速为5.7%,7月固投单月同比增速3.8%,相对于6月的5.6%下降了1.8pct,投资恢复速度放缓。2022年7月进出口金额同比增长11.0%,其中出口单月同比增长18.0%,继5月出口增速大幅上扬至两位数以来,7月出口增速继续向高位攀升,主要原因是海外物价高涨、罢工潮导致供应链中断,国内出口价格继续上行,以及6月部分积压货箱持续发运。 5年期LPR下调15bp,人民币兑美元汇率贬值、原油价格继续回落。基于交运公司成本结构,我们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势;跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看,7天回购利率近期跌至2.0%以下,五年期以上LPR在2022年8月下调15个基点;人民币兑美元汇率近期出现一定幅度的贬值,中间价上涨至接近6.90人民币/美元;布伦特原油价格继续回落,近期下降至100美元/桶以下。 投资建议:国内疫情反复,客运需求恢复继续承压;我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化;随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进,未来两年航空客运需求必将逐步恢复,相关公司价值重估是确定性事件;快递行业价格战趋缓或将持续被验证,头部快递企业将明显受益。我们维持行业“增持”评级,推荐中国国航、春秋航空、上海机场和顺丰控股,建议关注中国东航、南方航空、白云机场和韵达股份。 风险分析:新冠疫情持续时间超出市场预期;宏观经济大幅下滑导致行业需求下降;中美贸易摩擦持续发酵,人民币汇率出现巨幅波动;原油价格大幅上涨。

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钛白粉、玻璃等竣工端商品多项数据指标明显回落

2022年09月05日发布 流动性:8月BCI中小企业融资环境指数环比-2.06%。(1)BCI融资环境指数2022年8月值为47.52,环比上月-2.06%,阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现(54.02),2021年以来的最低点出现在2022年5月(40.91),按照历史经验,这对创业板指数的中长期并不利好;(2)M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性:M1和M2增速差在2022年7月为-5.3个百分点,环比+0.3个百分点。 基建和地产链条:沥青炼厂周开工率续创年内新高水平。(1)本周价格变动:螺纹-5.48%、水泥价格指数+0.79%、橡胶-2.50%、焦炭+0.00%、焦煤+0.00%、铁矿-4.62%;(2)本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+1.56pct、+1.53pct、+0.5pct、-0.58pct;(3)本周沥青炼厂开工率为40.71%,环比上周+0.5个百分点。 地产竣工链条:钛白粉、玻璃等竣工端商品多项数据指标明显回落。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-1.52%、-0.13%,钛白粉利润为799元/吨,环比-10.37%,平板玻璃毛利润为-222元/吨。 工业品链条:8月PMI新订单指数环比+0.7个百分点。(1)本周主要大宗商品价格表现:冷轧、铜、铝价格环比变化-2.04%、-6.11%、-3.93%,对应的毛利变化-22.92%、-6.85%、-96.09%;(2)2022年9月3日当周,乘用车批发/零售日均销量为13.7万辆,环比+20.84%。 细分品种:电解铝利润跌至盈亏平衡附近。(1)石墨电极:超高功率为26500元/吨,环比+0.00%,综合毛利润为5448.45元/吨,环比+0.27%;(2)镍:价格为173600元/吨,环比上周-4.67%;(3)预焙阳极:本周价格为7400元/吨,环比-1.33%;(4)电解铝价格为18110元/吨,环比-3.93%,测算利润为25.3元/吨(不含税),环比-96.09%;(5)钢铁行业综合毛利润为199元/吨,较上周-32.19%;(6)本周电解铜价格为60570元/吨,环比-6.11%。 比价关系:新疆与上海螺纹钢价差价为200元/吨。(1)螺纹和铁矿的价格比值本周为5.49;(2)本周五热卷和螺纹钢的价差为-40元/吨;(3)本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达400元/吨,环比+70元/吨;(4)不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.09;(5)盘螺(主要用在地产)和螺纹钢(主要用在基建)的价差本周五达230元/吨,环比上周-37.84%;(6)新疆和上海的螺纹钢价差本周五为200元/吨。 出口链条:8月美国PMI新订单值升3.3个百分点至51.3%。(1)中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为2830.11点,环比-2.54%;(2)本周美国粗钢产能利用率为79.30%,环比-0.40个百分点;(3)2022年8月,美国PMI新订单值为51.30%,环比+3.30个百分点。 估值分位:本周沪深300指数-2.04%,周期板块表现最佳的是房地产(+1.92%),普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位(2013年以来)分别是15.06%、59.80%;普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.42,2013年以来的最高值为0.82(2017年8月达到)。 投资建议:基建高景气持续性较强,有望拉动钢材需求转好,建议关注马钢股份、华菱钢铁、宝钢股份;当前多地电力供应紧张,或将影响电解铝供给,建议关注云铝股份,神火股份,天山铝业。 风险提示:根据历史数据得出的相关性失效的风险;政府对大宗商品价格调控的风险;公司经营不善风险。

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电解钴35.50万元/吨下降1.53%,特斯拉签约澳大利亚Core Lithium保障锂矿供应

2022年09月05日发布 核心观点 市场行情回顾:上周电力设备板块报收10,726.45点,下跌7.03%。上证指数报收3,186.48点,下跌1.54%;深圳成指报收11,702.39点,下跌2.96%;创业板报收2,533.02点,下跌4.06%。锂电新能源车子板块中,锂电负极下跌4.6%,锂电隔膜下跌4.7%,新能源汽车下跌6.2%,锂电正极下跌7.1%,锂电电解液下跌7.5%,锂电池下跌7.6%。本周行业跌幅最低前五个股为万顺新材(-1.11%)、鼎胜新材(-1.25%)、利元亨(-2.33%)、德赛电池(-3.12%)、星源材质(-3.60%)。 产业链价格跟踪:三元正极材料523型32.7万元/吨,上涨0.1万元,涨幅为0.31%;三元正极材料622型35.75万元/吨,涨0.2万元,涨幅为0.56%。负极材料中端天然石墨5.1万元/吨,与上周持平。湿法隔膜:7μm2元/平方米,与上周持平。 行业新闻动态:特斯拉与澳大利亚CoreLithium签约,保障锂矿石供应;贵州磷化集团6万吨磷酸铁、10万吨磷酸铁锂、2万吨电池回收项目集中开工;天力锂能登陆创业板,河南再增一上市公司;丰元股份(002805.SZ)与东佳集团设立合资公司建设年产10万吨磷酸铁项目。 重点公司公告:富临精工:与赣锋锂业于近日签署《战略合作协议》;光华科技:公司于2022-09-02召开临时股东大会。 投资建议:建议在储能和电芯一体化领域重点关注德赛电池(000049.SZ);在动力电池领域推荐亿纬锂能(300014.SZ);在储能电池系统领域看好派能科技(688063.SH)。 风险提示:新产品销售不及预期;行业竞争加剧;原材料成本上升。

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