2022年09月05日发布 机械设备板块营收小幅收缩，激光设备/机器人/自动化设备表现亮眼 2022 年 H1 机械设备板块受原材料价格及疫情供应链影响营收小幅收缩，毛利率小幅下降。 2022 年 H1 机械设备整体板块营收 8,346.88 亿元，同比下降 5.62%；环比下降 4.54%；归母净利 575.1 亿元，同比下降 23.3%，环比上升 63.1%。销售毛利率小幅下降， 2022 年 H1 为 21.6%，较 2021 年全年下降 1.2pct；销售净利率略有上升，2022 年 H1 为 7.4%，较 2021 年全年上升 0.7pct。业绩水平上，2022H1 激光设备/机器人/自动化设备业绩涨幅较为明显，同比分别为 4664.0%/278.2%/188.9%；但机器人板块归母净利增长较为平缓，同比为 6%。盈利表现上，工控/自动化设备盈利能力表现领先，激光设备受价格战等因素影响盈利水平略显颓势，机器人板块净利水平下降。 新能源设备高度景气，净利水平整体上扬 风电设备板块增速放缓，盈利向好。2022 年 H1 风电设备行业营收 747.54 亿元，同比上升 16.06%，环比下降 37.93%；归母净利 75.33 亿元，同比上升 26.67%，环比下降 10.06%。销售毛利率略有上升，2022 年 H1 为 21.15%；销售净利率提高， 2022 年 H1 为 10.18%。 光伏设备板块业绩高增，盈利水平提高。 2022 年 H1光伏设备行业营收 3,876.04 亿元，同比上升 121.29%，环比上升 31.69%；归母净利 462.38 亿元，同比上升 263.35%，环比上升 72.22%。销售毛利率略有上升，2022 年 H1 为 21.51%；销售净利率提高，2022 年 H1 为 12.57%。锂电设备板块业绩平稳，盈利能力小幅承压。2022 年 H1 锂电设备行业营收 155.49 亿元；归母净利 14.62 亿元。销售毛利率下降， 2022 年 H1 为 28.12%；销售净利率略有下降，2022 年 H1 为 9.42%。 船舶业绩短期承压，新一轮船舶周期有望开启 受上半年疫情及港口滞留影响，航海装备板块业绩承压。 2022 年 H1 航海装备行业营收 621.96 亿元，同比下降 3.74%，环比下降 28.17%；归母净利-3.95 亿元，同比下降 187.43%，环比下降 114.95%。销售毛利率、净利率均有所下降，销售毛利率 2022 年 H1 为 9.56%，较 2021 年全年下降 1.84pct；销售净利率 2022 年H1 为 0.21%，较 2021 年全年下降 1.11pct。 新一轮船舶周期有望开启。 根据上一轮船舶周期，我们总结出三大船舶中观指标：新船价格、手持订单、完工周期。受新冠疫情影响、干散货运费价格上升及欧洲能源危机推动，通过观测新船价格、手持订单、完工周期三大中观指标，我们发现，海运价格上升，集装箱需求景气，新船价格回升趋势明显，船企扩张意愿强，新一轮船舶上升周期有望开启。 受益标的 信捷电气、宇环数控、汉宇集团、中大力德、景业智能、博实股份、迈为股份、帝尔激光 风险提示：疫情供应链风险，上游原材料价格上涨，工业复苏不及预期。

2022年09月05日发布 投资要点 重点推荐：高能环境，天壕环境，九丰能源，仕净科技，三联虹普，伟明环保，瀚蓝环境，绿色动力，洪城环境，天奇股份，路德环境，金宏气体，光大环境，英科再生，中国水务，宇通重工，百川畅银，福龙马，中再资环。 建议关注：旺能环境，三峰环境，海螺创业。 电池回收周报：碳酸锂上行，钴镍回升，折扣系数上行，新能源汽车电池迎“退役潮” 《黄河生态保护治理攻坚战行动方案》发布，持续推进绿色低碳转型。《方案》明确到 2025 年，黄河流域地表水达到或优于Ⅲ类水体的比例达到 81.9%，基本消除地表水劣 V 类水体；森林覆盖率达到 21.58%，综合治理沙化土地 136 万公顷，水土保持率达到 67.74%。《方案》提出了黄河生态保护治理重点攻坚五大行动。1）河湖生态保护治理行动，重点推动河湖水生态环境保护、加快污染水体消劣达标、保障生态流量、推进入河排污口排查整治、加强饮用水水源地规范化建设、加强地下水污染防治。2）减污降碳协同增效行动，强化固体废物协同控制与污染防治、推进污水资源化利用。3）城镇环境治理设施补短板行动，重点推进城镇污水收集管网补短板、加强污水污泥处理处置、综合整治城市黑臭水体。4）农业农村环境治理行动，重点加强农业面源污染防治、强化养殖污染防治、加快农村人居环境整治提升、推进农用地安全利用。5）生态保护修复行动。 《长三角生态绿色一体化发展示范区生态环境第三方治理服务平台建设实施方案》印发，共建示范区生态环境第三方治理服务平台加快。 《方案》明确平台建设的远期目标：建立交易体系，完善交易模式，为需求侧企业筛选优质备选服务单位，实现生态环境治理需求与供给资源的高效对接；建立评价体系，充分发挥市场在优化资源配置中的作用。 碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行 CCER 短期看涨。1）前端能源替代：能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代。 2）中端节能减排： 推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。 3）后端循环利用： 推动垃圾分类、危废等再生资源回用。 4）碳交易： 鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等 CCER项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行，CCER 需求释放审批有望重启，我们预期近期CCER 稀缺价格向上。 稳增长&REITs 支撑行业三底，关注受益稳增长/减碳新赛道标的。 减碳新赛道关注再生资源&清洁能源：1）再生资源：再生塑料【三联虹普】【英科再生】；酒糟资源化【路德环境】实控人定增 1.1 亿；推荐危废资源化【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】 。 2）清洁能源： 稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开，推荐【天壕环境】；推荐上游制氢【九丰能源】。 第二成长曲线关注新能源板块： 推荐【伟明环保】固废主业成长动能充足，布局锂电新材料打造第二成长曲线。 传统环境资产关注水务&固废稳增长板块： 1）水务：推荐【洪城环境】综合公用事业平台，承诺 2022-2023 年现金分红比例≥50%，股息率 6.60% （2022/9/2），有安全边际; 【中国水务】。2）垃圾焚烧：垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，依据现金流改善估值提振的受益程度，推荐【光大环境】存量补贴兑付叠加自身发展周期，现金流改善迎价值回归，当前股息率 8.95%，PB（MRQ）0.46，PE（TTM）4.08 倍（2022/9/2） ；【瀚蓝环境】【绿色动力】 。 最新研究： 1）金宏气体：特气助力营收高增，推动跨区域发展，气体品类加速； 2） 碳酸锂上行，钴镍回升，折扣系数上行，新能源汽车电池迎“退役潮”； 3） 绿色动力：运营收入稳健增长，供汽协同拓展成效突出。 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期

2022年09月05日发布 投资要点 本周（2022.8.29–2022.9.2，下同）：建筑材料板块（SW）涨跌幅-1.45%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-2.04%、-2.2%，超额收益分别为0.59%、0.75%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为428元/吨，较上周+1元/吨，较2021年同期-6元/吨。较上周价格上涨的区域：西北地区（+8元/吨）、长三角地区（+5元/吨）、华东地区（+3元/吨）；较上周价格下跌的区域：西南地区（-7元/吨）、长江流域地区（-2元/吨）。周全国样本企业平均水泥库位为66.0%，较上周+1.5pct，较2021年同期+10.5pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为62.5%，较上周+1.1pct，较2021年同期-15.1pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1735元/吨，较上周-19元/吨，较2021年同期-1412元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6344万重箱，较上周+158万重箱，较2021年同期+4004万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数4600元/吨，较上周-200元/吨，较2021年同期-1450元/吨。 周观点：近期深圳、成都、武汉等地散发疫情，管控区域增多，对于短期需求有部分扰动。在LPR下调、地产基建政策加码的推动下，四季度需求旺季仍有望出现，尤其是重点工程和市政基建方面。在地产中期U型复苏和基建投资中期连续增长的路径下，建材的机会更多在基建端和零售端。首选有定价权和处于拐点上的龙头。（1）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥。（2）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。（3）工程端我们长期看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份。 大宗建材方面：需求季节性回升叠加行业错峰自律，全国水泥均价继续上升，但节奏仍受制于疫情反复对于终端需求的影响，因此仍依赖于供给端的控制。9月开始逐步进入下游施工旺季，预计有望看到出货率回升和库存加速下降，全面涨价的进程也将逐步开启，虽然短期斜率受限于疫情散发的影响，但中期基建实物需求加速落地将支撑涨价的持续性。对于需求端有支撑、产能利用率和集中度双高的长江中下游市场，有望具备一定的价格弹性。水泥板块经历近期调整后，估值安全边际较强。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥，建议关注天山股份等。 玻璃终端需求延续季节性改善，淡季的价格拐点已经确立。下游集中补库后短期仍处消化社会库存的阶段，厂商出货和提价阶段性承压，但预计年内价格仍维持温和反弹的趋势。若保交付政策的落地有望推动玻璃需求集中释放或供给超预期收缩，玻璃价格弹性有望超预期，可观察2023年春节前后的关键窗口期，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 装修建材方面：基建投资逐步落地，多部门推进保交楼，保交付下竣工需求逐步释放，但8月受高温、疫情、限电等因素影响发货。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC等价格已有大幅回调，加之部分品类前期提价落实，预计Q3毛利率环比有所修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐伟星新材、北新建材、垒知集团、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、凯伦股份，建议关注苏博特、三棵树、中国联塑、公元股份等。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

2022年09月05日发布 工控&电力设备行业2022H1收入+17%、归母净利润+24%，2022Q2收入+12%、归母净利润+42%。1）行业2022H1营收&归母净利润稳中有升，2022Q1利润增长相对稳健。全行业2022H1实现收入/归母净利润3309.23/258.99亿元，同比+17%/+24%；其中2022Q1/2022Q2收入1472.65/1836.58亿元，同比+25%/+12%；归母净利润为99.19/159.80亿元，同比+3%/+42%。2）行业整体毛利率水平小幅回升。2022H1/2022Q2行业毛利率为22.99%/23.25%，同比+1.11pct/+1.07pct（2022Q2环比+0.56pct）。3）2022H1应收账款/预收款/存货较年初+14%/+1%/+19%，可能原因为大宗商品涨价下企业囤货增加、疫情影响发货等；4）2022H1经营性现金流净流入43.76亿元，同比大幅改善。 工控行业2022H1需求环比持续走弱，内资头部企业紧抓先进制造结构性机会，叠加缺芯、疫情带来的国产替代，实现不错增长。龙头企业如汇川技术、宏发股份表现亮眼，宏发股份在经济下行压力下仍维持稳健增长。1）2022H1营收增长稳定，利润有所下滑。2022H1/2022Q2工控板块实现收入385.35/205.68亿元，同比+17%/+11%，实现归母净利润42.12/26.77亿元，同比-12%/+33%。2）2022H1成本端仍承压，利润率小幅下滑。2022H1/2022Q2板块毛利率30.75%/31.34%，同比-2.49pct/-1.28pct。3）2022H1应收账款/预收款/存货较年初+20%/+19%/+18%，存货增长较多，系原材料备库存所致。经营性现金流入7.33亿元，由净流出转为净流入。4）公司层面，工控龙头汇川技术2022H1营收/归母净利润同比+26%/+26%，“逆周期”能力逐渐显现。继电器龙头宏发股份高压直流持续高增长，传统继电器表现稳定，2022H1营收/归母净利润同比+19%/+19%。英搏尔新能源乘用车定点项目充裕，营收快速增长、利润端扭亏为盈。 二次设备2022H1保持稳健、营收同比+14%，归母净利润同比+11%。2022Q2龙头国电南瑞、四方股份等利润表现亮眼。1）营收利润稳增。2022H1/2022Q2二次设备收入357.31/220.23亿元，同比+14%/+10%；归母净利润35.63/27.81亿元，同比+11%/+5%。2）毛利率水平持稳。2022H1/2022Q2板块毛利率为26.78%/28.12%，同比-1.00pct/-1.28pct。3）2022H1应收账款/预收款/存货较年初+9%/-4%/+16%，经营现金流出18.42亿元。4）公司层面，龙头国电南瑞及四方股份延续稳健表现，网外业务增速均快于网内。 一次设备2022H1保持稳健、同比+22%，归母净利润同比+64%，2022Q2盈利持续增长。1）收入稳增，利润增长更快。2022H1/2022Q2一次设备行业收入1923.10/1069.99亿元，同比+22%/+17%；归母净利润132.94/79.03亿元，同比+64%/+87%。分板块看，2022H1/2022Q2特高压&高压营收同比+33%/+27%，归母净利润同比+89%/+150%；中压电气营收同比+18%/+19%，归母净利润同比-59%/-20%；低压电器营收同比+24%/+18%，归母净利润同比-8%/-31%；智能电表营收同比+25%/+31%，归母净利润同比+38%/+52%；电线电缆营收同比+11%/+6%，归母净利润同比+1714%/+298%。“20版”智能电表量价齐升+铜等原材料有所下降，智能电表和电线电缆板块盈利增长明显。2）盈利能力略有改善，2022H1/2022Q2毛利率分别为21.36%/21.36%，同比+2.30pct/+2.15pct。3）2022H1应收账款/预收款/存货较年初+17%/+2%/+24%，经营性现金净流入42.98亿元，同比大幅改善。 投资建议：1）工控行业2022年总体需求较为平稳，但锂电、半导体等先进制造领域景气度仍较好。内资龙头抓住行业交付受阻的机遇，加速替代外资，2022H1业绩表现超越行业；2）电网投资额保持高位稳定，面对新能源大量并网接入与用电侧结构调整，有望在特高压、调度、配网等方向加大投入。2022H1电网充当拉动基建的主力军，一&二次设备业绩表现稳健，细分领域弹性较大。3）以储能、电驱动为代表的其他电力设备在行业需求持续高增背景下发展快速，成为新的重点关注方向。泛工控领域：重点推荐汇川技术、三花智控、宏发股份、中控技术、英搏尔，推荐雷赛智能、麦格米特；电网设备：重点推荐国电南瑞、思源电气，关注四方股份、炬华科技、许继电气、宏力达、亿嘉和、安科瑞、海兴电力等。其他电力设备：重点推荐金盘科技、南网科技，关注科士达、科陆电子、科华数据等。 风险提示：电网投资不及预期，竞争加剧，国内外疫情加剧。

2022年09月05日发布 投资要点： 行情回顾：截至2022年9月2日，申万电力设备行业上周下跌7.03%，跑输沪深300指数4.99个百分点，在申万31个行业中排名第31名；申万电力设备板块本月至今下跌1.47%，跑输沪深300指数0.12个百分点，在申万31个行业中排名第26名；申万电力设备板块年初至今下跌14.44%，跑赢沪深300指数4.12个百分点，在申万31个行业中排名第17名。 截至2022年9月2日，最近一周申万电力设备行业的6个子板块均下跌，电池板块跌幅最大，为7.36%。其他板块表现如下，风电设备板块下跌5.62%，其他电源设备Ⅱ板块下跌4.98%，光伏设备板块下跌7.19%，电网设备板块下跌7.13%，电机II板块下跌5.31%。 在上周涨幅前十的个股里，声光电科、麦格米特和英杰电气三家公司涨幅在申万电力设备板块中排名前三，涨幅分别达18.15%、17.50%和12.86%。在上周跌幅前十的个股里，智光电气、动力源和西子洁能表现较弱，分别跌28.44%、25.40%和24.81%。 估值方面：电力设备板块PE(TTM)为34.84倍；子板块方面，电机Ⅱ板块PE(TTM)为33.76倍，其他电源设备Ⅱ板块PE(TTM)为35.10倍，光伏设备板块PE(TTM)为35.95倍，风电设备板块PE(TTM)为26.47倍，电池板块PE(TTM)为42.99倍，电网设备板块PE(TTM)为23.99倍。 电力设备行业周观点：9月2日，国务院发布《关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见》，支持山东大力发展可再生能源，打造千万千瓦级深远海海上风电基地；并提出要规模化建设风电光伏基地、发展分布式光伏、推动抽水蓄能电站建设，同时还强调了要加快特高压输电通道建设，且新建特高压输电通道中可再生能源电量比例原则上不低于50%。9月3日，国务院于陕西召开稳住经济大盘督导和服务工作组座谈会，聚焦稳经济一揽子政策措施及上半年已开工重大投资项目建设情况等，在国家层面发文支持山东大力发展深远海海风，叠加国家重视稳经济的背景下，预计年内国内陆上风光基地项目将进一步加快建设，同时国内深远海海上风电基地建设也将进入加快发展时期。根据全国新能源消纳监测预警中心，2022年7月，全国风电利用率97.9%，光伏利用率98.9%，国内共有17个省市区风电利用率达100%，共有21个省市光伏利用率达100%。1-7月，全国风电利用率达96.1%，光伏利用率达97.9%，今年以来光伏和风电的并网消纳情况保持较好水平。建议关注中国电建（601669）、太阳能（000591）、南网能源（003035）。 风险提示：硅料新增供应量不及预期导致光伏产业链价格继续上涨风险；能源电力新签订单落地不及预期的风险；智能电网及特高压建设不及预期风险。

2022年09月05日发布 行情回顾： 机械设备本周涨跌幅：申万机械设备行业本周下跌3.59%，跑输沪深300指数1.55个百分点，在申万31个行业中排名第25名；申万机械设备板块8月下跌7.34%，跑输沪深300指数5.15个百分点，在申万31个行业中排名第29名；申万机械设备板块年初至今下跌17.65%，跑赢沪深300指数0.90个百分点，在申万31个行业中排名第22名。 机械设备二级板块本周涨跌幅：截至2022年9月2日，申万机械设备行业的5个二级板块中，从本周表现来看，轨交设备板块跌幅最小，为0.53%。其他板块表现如下，工程机械板块下跌1.26%，通用设备板块下跌3.37%，自动化设备板块下跌4.76%，专用设备板块下跌4.97%。 机械设备个股涨跌情况：截至9月2日，机械设备板块本周涨幅前三个股分别为贵绳股份、开山股份、铭利达，涨幅分别为34.14%、13.54%、13.02%。机械设备板块本周跌幅前三个股分别为远大智能、明志科技、咸亨国际，跌幅分别为26.07%、24.81%、20.82%。 机械设备本周估值：截至9月2日，申万机械设备板块PETTM为26.08倍。通用设备、专用设备、轨交设备、工程机械、自动化设备PETTM分别为27.27倍、27.84倍、16.39倍、21.64倍、37.17倍。 机械设备行业周观点： 自动化设备：国内制造业PMI已连续15个月在49%-51%区间波动，2022年9月处于收缩阶段，环比有所改善，预计下游制造业需求将增加。9月底，特斯拉将发布人形机器人“擎天柱”原型机，人形机器人热度有望保持，将拉动产业链各细分领域景气度。建议关注机器人产业链中国产化率明显的细分领域。建议关注：汇川技术（300124）。 工程机械：2022年上半年，大部分业内企业营收和业绩均同比负增长，主要是疫情反复导致下游开工受阻，需求放缓。随着专项债的发行及使用进度加快，助力下游景气度回升，有望拉动工程机械需求。建议关注：三一重工（600031）、恒立液压（601100）。 风险提示：（1）若基建/房地产/制造业投资不及预期，机械设备需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。

2022年09月05日发布 投资要点： 行情回顾：截至2022年9月2日，电力及公用事业指数当周下跌2.73%，跑输沪深300指数0.68个百分点，在中信30个行业中排名第23名；电力及公用事业指数当月下跌0.05%，跑赢沪深300指数1.30个百分点，在中信30个行业中排名第17名；电力及公用事业指数年初至今下跌6.32%，跑赢沪深300指数12.24个百分点，在中信30个行业中排名第7名。 截至2022年9月2日，当周电力及公用事业的子板块涨少跌多，其中上涨的子板块有1个，水电板块上涨1.17%；下跌的子板块有6个，电网板块下跌8.23%，燃气板块下跌7.25%，其他发电板块下跌5.59%，环保及水务板块下跌3.48%，供热或其他板块下跌3.05%，火电板块下跌2.63%。 在当周涨幅前十的个股里，华控赛格、大唐发电和通源环境三家公司涨幅在电力及公用事业中排名前三，涨幅分别达17.33%、 11.65%和11.24%。在当周跌幅前十的个股里，德龙汇能、*ST科林、东旭蓝天跌幅较大，跌幅分别达29.39%、22.68%和21.27%。 估值方面： 截至2022年9月2日，电力及公用事业板块PE(TTM)为71.09倍；子板块方面，火电板块PE(TTM)为-16.05倍，水电板块PE(TTM)为19.40倍，其他发电板块PE(TTM)为27.84倍，电网板块PE(TTM)为34.85倍，燃气板块PE(TTM)为24.05倍，供热或其他板块PE(TTM)为35.38倍，环保及水务板块PE(TTM)为30.02倍。 行业重点新闻：（1）水利部等日前联合印发了《关于推进用水权改革的指导意见》。《意见》提出，要强化水资源刚性约束，坚持以水而定、量水而行，加快用水权初始分配，推进用水权市场化交易，健全完善水权交易平台，加强用水权交易监管，到 2025 年，初步建立全国统一的用水权交易市场。（2）国务院印发《关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见》，支持山东在深化新旧动能转换基础上，着力探索转型发展之路，进一步增强区域发展活力动力，加快推动绿色低碳高质量发展。 行业周观点： 近日生态环境部等印发《黄河生态保护治理攻坚战行动方案》。《方案》明确，到2025年，黄河流域地表水达到或优于Ⅲ类水体的比例达到81.9%，基本消除地表水劣V类水体。根据生态环境部数据，2021年黄河流域劣V类水质断面占比为3.8%，与2025年目标仍有较大差距。我们认为，在我国推动河湖水生态环境保护、加快污染水体消劣达标的过程中，污水处理行业有望受益，建议关注污水处理行业重点企业津膜科技（300334）、久吾高科（300631）。 风险提示：政策推进不及预期；项目建设进度不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动风险等。

2022年09月05日发布 本周SW医药生物行业跑赢沪深300指数。2022年8月29日-9月2日，SW医药生物行业下跌0.07%，跑赢同期沪深300指数约1.97个百分点。行业三级细分板块中，线下药店和疫苗表现相对较强，分别上涨3.42%和3.3%；医药流通、体外诊断、医疗耗材、医疗设备和其他生物制品均录得正收益，分别上涨2.28%、1.98%、1.71%、1.17%、0.06%。其他细分板块均录得负收益，其中医疗研发外包跌幅最大，下跌3.4%。 本周医药生物行业净流入3.04亿元。2022年8月29日-9月2日，陆股通净流入4.41亿元，其中沪股通净流出8.32亿元，深股通净流入12.73亿元。申万一级行业中，电力设备净流入额居前，食品饮料和有色金属净流出额居前。本周医药生物行业净流入3.04亿元，较上周有所增加。 行业新闻。8月31日，国家医保局发布《关于印发医保中药配方颗粒统一编码规则和方法的通知》。《通知》显示中药配方颗粒编码在现有中药饮片编码规则基础上，借鉴西药、中成药编码规则制定，分为7个部分，共20位，通过大写英文字母和阿拉伯数字按特定顺序排列表示。 维持对行业的推荐评级。目前行业估值处于行业近十年来相对低位区域。中报已披露完毕，医药生物行业上半年营收和净利润均实现正增长，但增速同比有所回落；细分板块分化较大，其中血制品、疫苗、线下药店、医疗设备、体外诊断、诊断服务、医疗研发外包业绩增速相对较快，医疗耗材业绩有所下滑，其他细分板块增速相对较低。短期建议关注中报业绩增长质量较高的公司，如CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、纳微科技（688690）；医疗设备：迈瑞医疗（300760）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、爱美客（300896）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）、奕瑞科技（688301）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；生物制品：天坛生物（600161）、华兰生物（002007）沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等。 风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

2022年09月05日发布 投资要点： 行情回顾：家电（中信）行业指数本周涨跌幅表现优异，上涨2.84%，周涨幅在中信一级行业指数中排名第一，跑赢同期沪深300指数4.88个百分点。本周，家电细分板块涨跌不一，但全部跑赢沪深300指数。个股方面：本周家电（中信）行业个股涨跌互现，有36只个股录得正收益，占比约44%，周涨幅超过5%的有11个，周涨幅超过10%的有5个；家电（中信）行业有44只个股录得负收益，占比约54%，周跌幅超过5%的有13个，周跌幅超过10%的有2个。 北上资金：2022年8月29日-9月2日，陆股通共净流入4.41亿元。其中，CS家电板块净流入11.16亿元，净流入金额位居中信一级行业的第二位。 行业运行数据：根据奥维云网，大家电：2022年第35周，大家电线下销售热情退减，而线上冰柜、干衣机、空调销额保持较快同比增速；厨卫电器：本周销售市场情绪较差，大多品类销额都呈现同比下滑；厨房小电：大多品类销售偏冷清，电蒸锅全渠道销额保持增长；环境健康电器：洗地机实现销额全渠道增长，扫地机器人线下销额同比增长。 行业观点：维持对行业的推荐评级。一方面，本周国常会再次聚焦经济，提出稳经济一揽子接续政策在9月上旬应出尽出，部署充分释放政策效能，加快扩大有效需求。同日，广东省人民政府办公厅印发《广东省加大力度持续促进消费若干措施》，提出开展家电“以旧换新”活动及政策细则。另一方面，近期家电企业密集发布2022年中报，不同公司之间差距明显分化。三大白电龙头实力强劲，表现亮眼，其中格力电器与海尔智家业绩超预期，2022年H1分别实现归母净利润同比增长21.25%和15.89%；美的集团业绩符合预期，2022年H1实现归母净利润同比增长6.57%。厨电方面，部分品类增速放缓，大多数公司业绩具有一定增长压力，2022年H1老板电器、浙江美大、火星人、帅丰电器、万和电器的归母净利润同比下滑，亿田智能实现业绩双位数增长。小家电方面，公司分化明显，扫地机器人相关公司营收保持双位数增长而利润增速明显放缓，传统小家电公司收入增长压力相对较大。结合目前家电行业估值情况，建议继续关注三大白电龙头，业务多元化程度较高的美的集团（000333），品牌高端化国际化生态化的海尔智家（600690）、渠道改革逐显成效的格力电器（000651）。此外，业务多元化乃家电企业发展方向之一，建议关注汽车和储能业务高增的国内智控龙头和而泰（002402）、制冷与热管理业务齐发力且获得格力赋能的盾安环境（002011）。 风险提示：宏观经济波动风险、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险、行业竞争加剧导致的价格战风险、疫情风险、上游原材料价格波动风险、政策变动风险等。

2022年09月05日发布 投资要点 事件：8月31日，克而瑞公布百强房企8月销售榜单，销售环比改善。重点30城成交面积同比下降31%，环比下降13%。TOP100房企单月销售规模同比下降37%，累计同比下降48%，环比持平。 累计销售额同比降幅持续收窄：8月TOP100房企实现单月销售操盘金额5190.1亿元，同比降低32.9%。全口径销售金额口径下，百强房企销售规模6047.5亿，同比下降37%，累计同比下降48%，降幅较前值缩窄1pct；权益口径下，百强房企销售规模合计4335.2亿，同比下降31%，累计同比下降48%，降幅较前值缩窄2pct。 Top1-25，top26-50，top51-75，top76-100房企的全口径销售额同比分别下降30%、30%、31%、34%；累计同比分别下降45%、54%、48%及47%；头部房企降幅低于百强整体，领先优势不断加强。 单月销售额环比增速回正：8月top1-25，top26-50，top51-75、top76-100及百强整体全口径销售额分别环比增长3%、5%、7%、6%及0%；权益销售额分别环比增长8%、9%、5%、8%及8%。 去年同期基数持续走低的背景下，销售累计同比降幅进一步收窄。环比增速转负为正，一方面受益于销售端持续的政策放松；另一方面，各地政府联合房企与金融机构陆续出台了“保交付”措施，有利于市场信心的提振。 国企表现持续优于民企：从百强房企当月销售同比增速来看，排名前十的房企中7家房企为央国企；同比正增长的21家企业中14家为央国企；累计增速来看，前十房企中6家为央国企；环比增速来看，前十房企中6家为央国企。 得益于较强的拿地推盘能力，叠加品牌信任度高，央国企在销售端优势不断得到巩固。我们认为，在当前行业竞争格局改善的过程中，作为拿地主力的央国企及部分区域深耕的优质民企市场份额有望进一步提升。 投资建议：8月31日召开的国常会进一步强调了支持刚性和改善性住房需求，一城一策用好政策工具箱。我们认为，销售端的放松政策将持续推进，宽松的政策环境与结构性复苏的市场环境将持续驱动行情演绎，在此环境下，我们持续推荐三条主线：1）最大受益于民企出清后竞争格局改善的地方国企：浦东金桥；2）中长期经营质量持续改善的全国性龙头：保利发展、万科A、绿城中国；3）高评级的稳健经营民企：滨江集团、旭辉控股集团。 风险提示事件：融资环境收紧超预期；地产政策收紧超预期；引用数据滞后或不及时；报告中部分数据信息源自第三方机构，第三方机构信息的真实、准确性或存在一定的可信性风险

2022年09月05日发布 行情回顾：2022年8月29日-9月2日，中信消费者服务行业指数整体回调3.82%，涨跌幅在所有中信一级行业指数中居第二十五位，跑输同期沪深300指数约1.78个百分点。中信消费者服务行业细分板块中，综合服务、酒店餐饮、旅游休闲、教育板块涨跌幅分别为-3.30%、-4.07%、-4.93%、1.83%，仅教育板块实现正收益且涨幅领先沪深300指数。行业取得正收益的上市公司有38家，涨幅前五分别是*ST米奥、ST文化、全聚德、同庆楼、岭南控股，分别上升17.22%、9.41%、9.08%、8.67%、8.12%。取得负收益的有13家，其中跌幅前五的上市公司分别是凯撒旅业、宋城演艺、中国中免、科锐国际、锦江酒店，涨跌幅分别为-4.67%、-5.27%、-6.29%、-7.57%、-9.40%。截至2022年9月2日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约40.20倍，环比回落至行业2016年以来的平均估值46.94倍以下。旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为45.26倍、40.80倍、27.35倍、26.14倍。 行业运行数据：截至2022年9月2日，我国每百人新冠疫苗接种量达240.77剂次，新冠疫苗累计接种量达34.33亿剂次，七日平均新冠疫苗接种量为23.17万剂次，环比小幅下降。全球每百人新冠疫苗接种总量达159.11剂次，其中每百人新冠疫苗完全接种率达62.21%。 行业重点新闻：（1）携程报告显示：中秋订单量较端午大增137%，或成今年旅游复苏最好小长假。（2）韩国自9月3日起取消入境前核酸检测要求。（3）航班管家数据显示，2022年暑运执行航班量60.8万架次，恢复至2019年同期的65%。（4）铁路暑运收官，全国铁路累计发送旅客4.4亿人次，日均716.8万人次，高峰日发送旅客873.5万人次。 行业观点：维持对行业的推荐评级。暑运收官，从民航、铁路旅客发送量来看受疫情影响较大，但出入境游客修复与酒店增资签约数据反映了旅游出行与旅游投融资信心回暖，有望带动行业整体估值中枢提升。板块多家上市公司业绩仍处于亏损状态，主要系二季度多地疫情反弹导致，预计Q3整体业绩环比将明显修复。携程数据显示，中秋出行修复有望超预期。整体来看国内疫情限制逐步放松，板块公司业绩进入修复通道，长期来看估值优势仍显著，建议左侧布局业绩弹性较大的景区个股云南旅游（002059）、丽江股份（002033）、天目湖（603136）等，小而美的酒店龙头君亭酒店（301073）等，餐饮+预制菜的同庆楼（605108）等，免税龙头中国中免（601888）等。 风险提示：宏观经济下行；政策变动；疫情反复；药物研发与治疗效果不及预期等风险。

2022年09月05日发布 行情回顾 本期（ 8.22-9.2）汽车行业指数下跌 7.59%，走势弱于沪深 300（ -3.07%）、科创50（ -7.07%）。个股中，中路 B 股、中路股份、 ST 曙光涨幅居前，本期分别上涨36.43%、 34.06%和 26.33%。 本期要闻 投融资进程： 1） 线控底盘解决方案供应商比博斯特完成数千万人民币 Pre-A 轮融资； 2） 自动驾驶技术研发商卡睿智行完成数千万人民币天使轮融资； 3） 物流运输管理系统研发商空间折叠完成数千万美元 B+轮融资； 4） 汽车 O2O 交易及整体服务提供商汽车街完成数千万美元 B 轮融资； 5） 加油补贴平台花生集油完成 700 万美元 A 轮融资； 6）温控物流解决方案提供商青岛鸿鹄航空完成数千万人民币 Pre-A轮融资； 7） 电动绞盘和越野附件制造商天铭科技北交所上市； 8） 自动驾驶技术研发商知行科技获得战略投资； 9） 新能源汽车动力系统研发商臻驱科技完成 C 轮融资； 10） 智能新能源汽车技术研发商运道智慧完成数千万人民币种子轮融资； 11）美国第三方物流和履行服务提供商 Pixior 被 SEKO Logistics 并购； 12） 德国智能自动驾驶软件开发商 Nisar 完成天使轮融资； 13） 美国按需运输服务商 Loadzpro完成天使轮融资； 14） 实时物流信息查询平台 FourKites 获得 3000 万美元战略投资； 15） 美国出行管理平台 Populus 完成 1100 万美元 A 轮融资。 新闻： 1） 本田日本工厂因供应中断减产多达 40%； 2） 麒麟电池即将上车，极氪/问界率先搭载； 3） 梅赛德斯奔驰准备在 2023 年推出一系列纯电车型，包括 AMGEQE； 4） 长安诸葛智能品牌发布，原型车 CD701 亮相； 5） 零跑汽车递表申请港交所 IPO。 政策： 1） 交通运输部发布加快推进公路沿线充电基础设施建设； 2） 上海发布支持深入参与燃料电池汽车示范应用； 3） 银保监会发布鼓励汽车金融、金融租赁等非银机构支持新能源汽车业务。 近期展望 近期重大会议： 1） 2022 第二届中国新能源汽车功能安全创新国际论坛； 2） 2022年 SEMI 芯车会——电动智能汽车芯片及显示论坛； 3） 2022 第四届汽车玻璃系统创新技术论坛； 4） 2022 第二届商用车自动驾驶大会。 近期上市车型： 林肯（进口）领航员壹号、江铃福顺等。 风险提示：智能汽车技术推进缓慢、技术升级不及预期、政策风险、信息数据更新不及时等。