2022年09月04日发布 6大炼化公司涨跌幅：截止2022年9月2日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为桐昆股份（-1.85%）、恒力石化（-2.30%）、新凤鸣（-3.13%）、恒逸石化（-3.32%）、荣盛石化（-3.57%）、东方盛虹（-8.76%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（0.21%）、桐昆股份（-1.71%）、新凤鸣（-1.78%）、恒力石化（-3.72%）、恒逸石化（-4.04%）、东方盛虹（-4.25%）。 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2238.63元/吨，环比增加-43.42元/吨（-1.90%）；国外重点大炼化项目本周价差为1360.55元/吨，环比增加-171.6元/吨（-11.20%），本周布伦特原油周均价为99.49美元/桶，环比增长0.76%。 【炼油板块】受美国和欧洲央行加息预期影响，以及投资者对燃料需求和全球经济状况不佳担忧进一步加剧，国际油价承压下跌。成品油方面，在国内市场中，受开学季和高温天气改善，成品油需求有所支撑，价格重心持稳。在海外市场中，美国航空煤油价格受劳动节出行激增带来航煤需求增加而小幅上涨，但汽柴油价格及价差下跌；东南亚和欧洲市场成品油价格价差亦同步下滑。 【化工板块】本周化工品价格及价差波动出现分化。受原油价格震荡下滑，成本端支撑弱势，PX、MEG价格弱势下行。本周纯苯和苯乙烯在短期供需格局变化和上游乙烯价格反弹影响下，价格重心上移，其中苯乙烯价差扩大。聚乙烯和聚丙烯由于检修产能增加，短期内供给缩量而支撑产品价格小幅上行，部分品种价差扩大。光伏EVA下游仍处于观望状态，需求端表现弱势，价格有所下滑；普通料下游需求改善，价格反弹；MMA下游需求有所回暖，产品价格重心上行，价差扩大。受需求不振影响，市场重心下滑，价差缩窄；丙烯腈整体市场重心稳定。 【聚酯板块】本周聚酯上游PTA由于短期供给缩量影响，市场价格大幅上行。在成本支撑下，涤纶长丝价格同步上涨，同时高温限电政策持续缓解带来下游需求明显拉动，织布开工率大幅上调，长丝需求回暖。短纤由于加工费低下影响，在需求萎靡状态下仍挺价为主。瓶片价格在上游原料支撑下小幅上涨。 相关上市公司：荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份（601233.SH）和新凤鸣（603225.SH）等。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。

本白皮书重点从 AIGC 技术、应用和治理等维度进行了阐述。在 技术层面，梳理提出了 AIGC 技术体系，既涵盖了对现实世界各种内 容的数字化呈现和增强，也包括了基于人工智能的自主内容创作。在 应用层面，重点分析了 AIGC 在传媒、电商、影视等行业和场景的应 用情况，探讨了以虚拟数字人、写作机器人等为代表的新业态和新应 用。在治理层面，从政策监管、技术能力、企业应用等视角，分析了 AIGC 所暴露出的版权纠纷、虚假信息传播等各种问题。最后，从政 府、行业、企业、社会等层面，给出了 AIGC 发展和治理建议。由于 人工智能仍处于飞速发展阶段，我们对 AIGC 的认识还有待进一步深 化，白皮书中存在不足之处，敬请大家批评指正。 发布单位：中国信通院、京东探索研究院

白皮书系统梳理分析了智慧安全领域相关政策、学术研究成果、以及所征集到的近百个智慧安全解决方案，在此基础上总结了智慧安全发展特点，并创新性地给出智慧安全的定义及智慧安全产业分析框架。 白皮书通过对智慧安全产业要素——设施、平台、数据、应用场景的深入剖析，全方位勾勒智慧安全产业发展全景，结合智慧安全产业的企业优秀实践案例，对智慧安全产业未来发展进行展望并给出相关对策建议，可为政府精准施策、企业重点发力，加快智慧安全产业发展壮大提供重要参考。 发布单位：中国科学院大学应急管理科学与工程学院、国家工业信息安全发展研究中心、中国产业互联网发展联盟

2022年09月05日发布 主要观点： 本周计算机（申万一级）上涨 0.09%，全行业排名 9 位。上证指数、创业板指分别下跌 1.54%和 4.06%。 中报业绩低点已过，工业软件、智能汽车增速较快，电力 it 稳健中位数下，行业收入增速 3%；归母净利润增速-16%；扣非归母净利润增速-20%。去年同期分别为 23%、13%、15%。行业上半年业绩表现欠佳，符合此前预期。 具体来看，毛利率下降 1.3pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率提升 0.1pct、2.0pct 及 1.8pct。经营活动现金净流出进一步扩大，主要原因包括净流出扩大的主要原因包括： 1） 采购备货支出增加； 2） 支付职工薪酬同比增加； 3） 应收账款增加、销售商品提供劳务收到的现金增长不如收入增速。全年来看，上半年上海疫情封锁 3 个月、深圳等地陆续封控导致的业绩低点已过。再经历重要城市、长时间封锁的概率较低。因此可以预见，计算机行业业绩低点已过，三四季度有望迎来行业复苏。细分板块来看，如我们此前预期，工业软件板块、智能汽车、电力 IT 在疫情中表现较好的业绩韧性，板块成长性较为显著。 英伟达停售事件持续发酵，推动国内相关产业自主可控 9 月 1 日， 英伟达公告表示：收到美国政府通知, 向中俄停售 H100、A100 芯片及 DGX 系统, 当前第三季对中国约 4 亿美元的相关潜在销售将需要申请新的许可证或是客户须接受替代产品。当日晚间，英伟达再次发布公告称，美国政府允许其在明年 3 月前为美国客户提供 A100 的必要出口支持，并可在明年 9 月前继续履行 A100 和H100 的订单。 我们认为，虽然美国政府提供了一年缓冲期，但未来高端 CPU 进出口受限及其他先进半导体产品遭遇类似情形的概率相当高， 提升国内相关产业自主可控比例，建立从 EDA 到晶圆制造的完整半导体产业链，不断加大对先进制程和架构的研发力度，或系应对此类停售事件的最有力方式。建议关注相关标的： 1） CPU 及 AI 芯片：龙芯中科、海光信息、寒武纪； 2） 服务器：浪潮信息、中科曙光； 3） 操作系统：中国软件、诚迈科技； 4） 中间件：东方通、宝兰德、普元信息； 5） 数据库：海量数据、太极股份（人大金仓）； 6） EDA：华大九天、概伦电子； 7） 工业软件-研发设计：中望软件； 8） 工业软件-生产制造：中控技术、鼎捷软件、宝信软件； 9） 科学仪器：普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维。 风险提示 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

2022年09月05日发布 行业走势：上周上证综指下跌 1.54%，创业板指数下跌 4.06%，公用事业与环保指数下跌 3.69%。环保板块中，水处理板块下跌 1.97%，大气治理板块下跌4.36%，固废板块下跌 5.32%，环境监测板块下跌 1.57%，节能与能源清洁利用板块下跌 6.06%，园林板块下跌 3.00%；电力板块中，火电板块下跌 3.49%，水电板块上涨 0.97%，清洁能源发电板块下跌 5.15%，地方电网板块下跌 6.76%，燃气板块下跌 7.27%；水务板块下跌 0.87%。 本周要点： 北溪 1 号管道停止天然气输送, 欧洲“气荒”加剧： 俄罗斯当地时间周五(9 月 2 日)晚，俄罗斯天然气工业股份公司表示由于发现了新的技术问题，其通往欧洲的关键天然气管道无法在周六(北京时间 9 月 3 日早上 8 点)按计划重启。俄气发布声明称，涡轮机被发现存在漏油，需要解决这个问题后才能重启管道，无法获知管道具体恢复时间。据欧盟机构“欧洲稳定机制”披露，若俄罗斯停止天然气供应，将可能导致欧元区国家于年底耗尽天然气储备，意大利和德国两个风险最大国的国内生产总值或损失 2.5% 。今年 6 月以来受俄乌冲突叠加夏季持续高温干旱影响欧洲气价进一步飙升，荷兰 TTF 天然气期货价格从 6 月 1 日的相对低点 26.7 美元/mmbtu 上涨至 8 月 26 日的最高点 98.77 美元/mmbtu ，截至 9 月 1 日回落至 70.88美元/mmbtu，在俄罗斯宣布北溪 1 号管道无限期停止天然气输送后，欧洲天然气供需进一步紧张，后续荷兰 TTF 期货价格不排除回升可能性。欧洲气价高涨背景下空气源热泵作为天然气供暖替代品需求高速增长，持续关注空气源热泵产业链投资机会，推荐空气源热泵核心零部件热水循环屏蔽泵龙头【大元泵业】，同时欧洲高气价下天然气国际贸易红利释放，推荐依托 LNG 接收站签署 LNG 长协，充分受益于国际贸易机会的国内天然气龙头【新奥股份】。 河南推动完善煤电调峰收益机制，火电转型新能源仍具优势：日前，河南省发布《关于促进煤电行业持续健康发展的通知》，一方面提出保障电煤量价稳定，加强电煤市场合同价格调控监管，同时完善煤电调峰收益机制，推动新能源项目通过市场化方式优先购买电煤企业调峰资源，用于配套新能源项目开发，增加煤电企业收益。调峰机制的确立有望推动火电投资意愿进一步增强。另一方面，《通知》提出进一步促进煤电与新能源融合发展，鼓励煤电企业积极参与新能源项目开发，在新能源指标分配、纳入项目建设库、列入年度开发方案时给予倾斜，未来火电转型新能源企业受益于其自带火电调峰能力，在项目获取方面有望更具优势，煤电板块推荐长协煤占比较高，火电业绩改善明显的【国电电力】，同时建议关注【华能国际】【华电国际】【大唐发电】等。 市场信息跟踪： 1）碳市场跟踪：本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量 13.15 万吨，总成交额 769.05 万元。挂牌协议交易周成交量 1,468 吨，周成交额 8.55 万元，最高成交价 58.50 元/吨，最低成交价 58.00 元/吨，本周五收盘价为 58.00 元/吨，较上周五下跌 0.85%。大宗协议交易周成交量 13 万吨，周成交额 760.50 万元。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量 1.95 亿吨，累计成交额 85.59亿元。本周，深圳碳排放权成交量最高，为 30.36 万吨。碳排放平均成交价方面，北京市场成交均价最高，为 92.47 元/吨，福建市场成交均价最低，为 27.53 元/吨。 2）天然气价格跟踪：本周全国 LNG 出厂成交周均价为 6610.75 元/吨，环比下跌217.53 元/吨，跌幅 3.19%；其中，接收站出厂周均价 7149.36 元/吨，环比下跌38.86 元/吨，跌幅 0.54%；工厂出厂周均价为 6171.19 元/吨，环比下跌 318.02元/吨，跌幅 4.9%。 3）煤市场价格跟踪：据 wind 和中国煤炭资源网，本周 CCI5500 综合价格指数为792 元/吨，环比上周不变。从产地来看，榆林 5800 动力混煤坑口价 1035 元/吨，周环比增长 35 元。鄂尔多斯电煤（Q5500）坑口价 910 元/吨，周环比增长 46 元。大同南郊动力煤（Q5500）车板价 1005 元/吨，周环比增长 38 元。 投资组合 【大元泵业】+【国电电力】+【新奥股份】+【力源科技】 风险提示：政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，动力煤长协签订比例不及预期，电价下调风险。

2022年09月05日发布 内容摘要 本周核心观点：本周新房成交面积同比下降，环比上升，二手房成交面积同比实现提升，库存面积环比下降，去化周期缩短。土地市场方面，无锡和厦门两城完成第三轮土拍，受到市场大环境冷淡的影响，即使无锡前期放松了多项政策，第三轮集中供地也依然平平无奇，并且表现出地方平台强托底现象，厦门土拍市场同样冷淡，本轮土拍未见民企的身影，成交地块也无一例外全部由国企托底。房企信用方面，4家企业出现主体评级下调，1家出现境内债展期。 重点政策解读：国常会一周两次释放积极信号，地产支持政策有望加速落地。8月24日国务院常务会议首次将房地产调控基调由“因城施策”调整为“一城一策”，该说法的转变赋予了地方政府更大的调控自主权。8月31日国常会再度提及要“‘一城一策’用好政策工具箱”，一周内两次对房地产政策作出指示，且前后措辞一致，透露出当前已经到了需要房地产市场有所突破的阶段，高层希望各地政策加快落地。目前已经实质性推进的调控措施包括郑州保障性租赁住房纾困政策，23个项目部分房源获得用于人才公寓项目的资格。未来有望更加强调各地政府在调控过程中所担负的责任。当前影响行业复苏的主要难题是市场上有效需求不足。2022年1-8月百强房企累计销售金额为46,819.00亿元，同比下降47.6%，延续下跌态势。单月销售金额为6047.50亿元，同比跌幅扩大2.07pct。此外前期热门城市也出现了需求疲软的情况。近期来看，需求端信贷政策宽松逐渐成为新一轮房地产调控的重点。8月央行下调一年期和五年期LPR，又在国常会提出允许地方“一城一策”运用信贷等政策，皆表明政府旨在通过宽信用来解决有效需求不足的问题。 一周行情回顾：本周（2022/08/29-2022/09/04)申万房地产指数上涨1.92%，跑赢上证综指3.45pct,在各类板块中位列第2/32，恒生地产建筑业指数下跌2.78%，跑赢恒生综指0.50pct。本周涨幅前3的地产公司为：京投发展（28.24%）、粤宏远A（18.41%）、空港股份（15.41%）；本周跌幅前3的地产公司为：旭辉控股集团（-27.41%）、碧桂园（-17.49%）、时代中国控股（-16.91%）。恒生物业服务及管理板块下跌5.39%，跑输恒生综指2.11pct，在各类板块中位列第11/13。本周涨幅前3的物业公司分别为：佳源服务（9.28%）、保利物业（9.21%）、中海物业（6.15%）；本周跌幅前3的地产公司分别为：金科服务（-20.55%）、绿城服务（-19.41%）、融创服务（-16.97%）。 地产市场监测：本周（2022/08/27-2022/09/02）30个大中城新房成交面积314.23万平方米，同比下降5.11%，环比上升14.93% 。15 城二手房成交面积134.89 万平方米，同比上升1.66% ，环比下降13.28%。监测16 个重点城市库存面积19151.89万平方米，环比下降0.35%，去化周期82.65周，较上周缩短0.73周。上周（2022/08/22-2022/08/28）100大中城市土地供应建面4526.65 万平方米，同比下降34.28%，环比上升19.47%；土地成交建面2754.79 万平方米，同比下降6.29%，环比下降13.17%；供需比上升为1.64，溢价率为1.26%。 房企融资情况：本周（2022/08/27-2022/09/02)房企境内新发债总额为64.45亿元，同比下降13.14%，环比下降40.27%；债务总偿还量为176.88亿元，同比上升12.04%，环比上升15.65%；净融资额-112.43亿元。 风险因素：政策风险：政策放松进度不及预期。市场风险：地产行业市场恢复不及预期。

2022年09月05日发布 本期内容提要: 本周汽车板块回调。本周（8.29-9.02）汽车板块下跌 5.3%，居中信一级行业第 28，跑输沪深 300（-2.0%）指数 3.3pct，跑输上证指数（-1.5%）指数 3.8pct。商用车板块跌幅较小，乘用车板块下挫幅度较大。本周商用车下跌 1.0%，汽车销售及服务Ⅱ下跌 2.8%，汽车零部件Ⅱ下跌 4.2%，乘用车下跌 8.1%。个股方面，乘用车板块赛力斯跌幅较小，下跌 0.70%；商用车板块中国汽研、ST 曙光涨幅靠前，涨幅分别为 9.35%、7.21%；零部件板块正强股份、新泉股份幅靠前，分别上涨 21.04%、11.43%。 受限电和疫情管控影响，8 月第四周批发零售数据偏低。8 月 22-28日，主要厂商乘用车零售 45.6 万辆，同比下降 2%，环比上周增长12% ，较上月同期下降 19% ；乘用车批发 50.2 万辆，同比下降2%，环比上周增长 31%，较上月同期下降 29%。8 月份第四周数据偏低，主要原因在于个别地区受到限电和疫情管控影响，生产暂时偏低，但生产缺电影响只是暂时因素，近日受影响地区已经开始恢复生产。8 月份总体来看疫情对汽车消费压制有所缓解，叠加车购税减半政策稳步推进，8 月零售会呈现同比较高增长。 8 月比亚迪新能源汽车销量同比高增，多家新势力销量表现亮眼。比亚迪：8 月新能源汽车销量 17.5 万辆，同比+185%；零跑汽车：8 月销量 12525 辆，同比+180%；小鹏汽车：8 月销量 9578 辆，同比+33%；理想汽车：8 月销量 4571 辆，同比-52%；蔚来汽车：8 月销量 10677 辆，同比+82%；哪吒汽车：8 月销量 16017 辆，同比+142%；AITO: 8 月销量 10045 辆，环比+39%。 本周原材料除碳酸锂外均有所下降。铜均价周环比-6.11%，铝均价周环比 -3.57% ，天然橡胶均价周环比 -2.9% ，冷轧板均价周环比 -2.2%，聚丙烯均价周环比-0.02%，碳酸锂均价周环比+1.44%。 投资建议：在复工复产+政策周期刺激下，汽车行业需求有望于疫情后回补，行业拐点向上时刻或已经来临，6 月起已逐步迈入供需两旺阶段，下半年汽车产销增速有望持续上行，叠加原材料价格或逐步企稳回落，汽车板块利润率、ROE 有望反转向上。建议关注两大主线： 1、β复苏：受益于政策拉动、行业景气度向上的强β龙头，整车—【长安汽车、长城汽车、广汽集团、上汽集团】等；零部件—【福耀玻璃、星宇股份、华域汽车】等。 2、α成长：在智能化电动化领域布局较多，有望穿越周期获得成长的细分赛道龙头，如： （1）整车：处于强产品周期，在手订单充沛，产能有望爬坡的【比亚迪】 。 （2）零部件：优选产品技术不断升级、单车价值量保持增长、渗透率持续提升的智能电动优质赛道：①智能座舱【德赛西威、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】②线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集团】；③一体化压铸【广东鸿图、文灿股份、爱柯迪】 ；④热管理【银轮股份】⑤电机电控【欣锐科技、英博尔】等。 风险因素：汽车消费政策执行效果不及预期、疫情反复导致供给恢复不及预期、外部宏观环境恶化。

2022年09月05日发布 光伏需求持续超预期， 制造业价格与盈利预期中枢上移，建议优先布局在制造业产能释放过程中业绩有望保持较快增长的环节以及格局较好的紧缺环节，新技术方面建议优先布局 HJT 产业化进度领先的企业与在电池新技术方面宽口径储备的龙头企业。风电整体需求景气持续验证， 大宗原材料价格松动有望释放产业链盈利，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的轴承、铸件、海缆等环节的龙头企业。新能源汽车全球景气度持续向上，短期疫情、政策等不确定性因素逐步消除，看好需求持续较快增长，电芯等环节竞争格局较优，新技术推动产业链升级。 储能有望随新能源发电上量而迎来快速发展，海外以户用为代表的用户侧储能已开始绘制陡峭成长曲线，在电池与电力电子技术、系统集成、终端渠道等方面有优势的企业将充分受益。维持行业强于大市评级。 本周板块行情：本周电力设备和新能源板块下跌 7.03%，其中核电板块下跌 4.04%，风电板块下跌 4.61%，工控自动化下跌 4.76%，光伏板块下跌 5.98%，新能源汽车指数下跌 6.17%，锂电池指数下跌 7.56%，发电设备下跌 9.85%。 本周行业重点信息：新能源汽车： 比亚迪 8 月销量 17.50 万辆，同比增长184.84%；蔚来、小鹏、理想分别交付 1.07、 0.96、 0.46 万辆，同比变化+82%、+33%、-52%。中创新航发布 OS 高锰铁锂电池，电池包能量密度达180Wh/kg。光伏风电：迈为股份联合 SunDrive 成功研制超高效率微晶异质结电池，转换效率高达 26.41%。 内蒙取消最高 4 分/度的电价优惠政策。储能： 南方电网两个电网侧独立电池储能项目 EPC 开标，最低 2.35 元/Wh。 本周公司重点信息：2022 年中报：赣锋锂业（盈利 72.54 亿元，同比增长 412.02%）、海优新材（盈利 2.08 亿元，同比增长 162.13%）、容百科技（盈利 7.36 亿元，同比增长 129.27%）、当升科技（盈利 9.12 亿元，同比增长 104.06%）、恩捷股份（盈利 20.20 亿元，同比增长 92.32%）、锦浪科技（盈利 3.98 亿元，同比增长 67.21%）、中科电气（盈利 2.63 亿元，同比增长 64.91%）、固德威（盈利 0.55 亿元，同比减少 64.32%）、福斯特（盈利 10.57 亿元，同比增长 16.98%）、国电南瑞（盈利 21.10 亿元，同比增长 14.46%）、正泰电器 （盈利 17.05 亿元，同比减少 7.58%）、三一重能（盈利 7.98 亿元，同比减少 5.22%）。中科电气：公司及其子公司拟认缴 6.5 亿元拟持股 65%与重庆弗迪成立合资公司，共建 10 万吨负极材料项目，产品优先向重庆弗迪及其关联方供应。赣锋锂业：①拟出资 4,000 万元持股 40%与富临精工共建 20 万吨磷酸二氢锂一体化项目。②赣锋锂电拟投资 35 亿元建设年产 6GWh 新型锂电池项目。③赣锋锂电和赣锋新锂源拟投资 20 亿元建设年产 20 亿只小型聚合物锂电池项目。④拟将新余和重庆锂电池产能分别由 5GWh、10GWh 提高至 10GWh 和20GWh。 天齐锂业： 拟推 2022 年员工持股计划，业绩考核目标为 2022-2024年公司锂化工产品产能合计达 9 万吨 LCE。龙蟠科技：拟发行不超 21 亿元可转债用于新能源汽车动力与储能正极材料规模化生产项目、磷酸铁及配套项目等。比亚迪：8 月新能源汽车产量 17.54 万辆，销量 17.49 万辆，动力及储能电池装机 7.55GWh。中元股份：拟定增募资 7.72 亿元用于年产 20 万吨负极材料一体化项目，一期 10 万吨/年。 风险提示：原材料价格波动；价格竞争超预期；投资增速下滑；政策不达预期；国际贸易摩擦风险；新冠疫情影响超预期。

2022年09月05日发布 本周板块表现: 本周市场综合指数整体下行，上证综指报收3186.48，本周下跌1.54%，深证成指本周下跌2.96%，创业板指下跌4.06%，化工板块下跌3.86%。本周细分化工板块均表现较弱，其中磷化工、橡胶、盐湖提锂板块跌幅最为明显，板块指数分别下跌了6.78%、6.61%、6.40%。 本周化工个股表现： 本周涨幅居前的个股有保利联合、华特气体、同益中、蒙泰高新、光威复材、蓝丰生化、唯赛勃、金力泰、天地数码、诚志股份等。本周民爆板板块强势，保利联合大涨40.76%，领涨化工板块，公司主营民爆器材产品。《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》要求持续推动民爆企业重组整合，将生产企业数量减少到50家以内。本周半年报行情进入尾声，电子特气领域绩优股华特气体大涨29.15%，公司2022H1归母净利润同比增长了79.4%。 本周重点化工品价格： 原油：本周布伦特原油期货下跌8.6%，至93.02美元/桶。 本周我们监测的化工品涨幅居前的为硫磺(+22.2%)、丁二烯(+19.2%)、软泡聚醚(+11.2%)、环氧丙烷(+10.0%)、黄磷(+8.6%)。本周西南地区普光气田定价涨幅超预期，推动区域硫磺价格大幅上涨，但整体农肥需求仍未有明显好转。随着中秋节前补仓需求以及“金九银十”不断拉近，北方丁二烯下游需求表现良好，且因近期出口引发国内市场现货供应趋紧，本周丁二烯市场价格宽幅上行。 投资建议： 随着疫情冲击减退与中美贸易关系逐步回暖，叠加海内外市场需求复苏以及我国工业产业链持续完善升级，我们看好化工行业前景，给予 “强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高增长标的花园生物、泰和科技、山高环能、润禾材料；关注永东股份、岳阳兴长、新开源。 风险提示： 通货膨胀风险；经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情反复风险。

2022年09月05日发布 9 月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 行业动态： 本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 42 个品种价格上涨，41 个品种价格下跌，18 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、硫磺、软泡聚醚、环氧丙烷、甲乙酮；而跌幅前五的品种分别是石脑油、硫酸、甲基环硅氧烷、金属硅、醋酸乙烯。 本周 WTI 原油收于 86.87 美元/桶，收盘价周跌幅 6. 65%；布伦特原油收于93.02 美元/桶，收盘价周跌幅 6.36%。国际油价周五小幅收高，但周线大降。伊核协议方面，美伊双方表示接近达成协议，使得伊朗原油回归市场的预期升温。供应方面，沙特能源大臣表示，OPEC+或制定新的减产协议应对伊朗可能增加的原油供应，引发市场对原油供应缩减的担忧，对油价形成推涨作用。库存方面，美国能源信息署（EIA）数据显示，截至 8 月26 日当周，美国原油库存下降 332.6 万桶，汽油库存减少 117.2 万桶，馏分油库存增加 11.1 万桶。宏观方面，美联储通过加息遏制物价上涨的压力持续存在，对油价上行造成压力。展望后市，需求预期减弱叠加供应阶段性短缺的局面仍将持续，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 本周 NYMEX 天然气收报 8.79 美元/mbtu，收盘价周跌幅 5.49%。俄气表示北溪一号天然气管道将不会按原计划于周六维修后重新启动，欧洲能源危机升级。欧洲天然气库存量较去年增长 21% ，但冬季天然气供应依然存在不确定性。德国经济部发言人表示，德国天然气形势紧张，但供应仍有保障。美国称将优先考虑向欧洲销售液化天然气。欧盟正考虑对能源市场采取干预措施，包括设置价格上限、减少电力需求以及征收暴利税，打压天然气价格上行。展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，海外天然气价格或维持高位。 本周制冷剂产品价格企稳运行，R134a 小幅上涨。根据百川盈孚数据，R134a 均价为 24000 元/吨，较上周价格上涨 2.44%；R22 均价为 17000 元/吨，R125 均价为 14000 元/吨，均与上周价格持平。需求端，南方气候持续高温，售后维修市场需求旺盛；供应端，R134a、R125 货源供应紧张；原料端，无水氟化氢、三氯乙烯、四氯乙烯供应偏紧，支撑 R134a、R125价格上涨。展望后市，随着气候切换，售后市场需求或季节性转弱，但供应端持续减量，叠加外贸需求平稳向好，市场库存低位，预计制冷剂产品价格仍将维持高位。 投资建议： SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值）处在历史（2002 年至今）的 2.9%分位数，市净率（MRQ 剔除负值）处在历史水平的 45.7%分位数。9 月份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注广汇能源、兴发集团等。 9 月金股：万华化学 风险提示 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。

2022年09月05日发布 上周（2022.8.29-2022.9.02）行情回顾：上周沪指首日低开高走收涨，第二日高开下探至第三日收跌，第四日低开震荡后下探至第五日收跌。深指首日高开后高位窄幅震荡至第二日略微收跌，第三日高开后震荡下探至第五日收跌。上证综指累计下跌 1.54%，报收 3,186.48。上周社会服务子板块及旅游零售板块中 4 个下跌，涨跌幅由高到低分别为：教育(+1.95%)，专业服务(-0.59%)，旅游及景区(-1.06%)，酒店餐饮 (-3.91%)，旅游零售(-6.29%)。上周申万（2021）31 个一级行业中 9 个上涨，涨幅最大的五名是家用电器、房地产、轻工制造、传媒、通信，其中社会服务板块下跌0.90%，在申万一级 31 个行业排名中位列第 14。社会服务行业跑赢沪深300 指数 1.14pct。新兴住宿酒店产业稳中向好，在疫情期间为传统酒店带来转型新方向；政策出台助力餐饮业恢复，企业为乡村振兴和防疫事业献力；中秋国庆将近，旅游业有望迎来新增长。假期的催化下文旅出行企业信心有望提升，此外疫情影响暂未扩大，未受影响地区出行消费稳步修复，我们维持行业强大于市评级。 中秋国庆在即，国内旅游业有望迎来新增长。据携程《2022 年中秋及秋游预测数据报告》显示，截至 8 月 30 日，中秋假期订单对比端午同期增长 137% ，其中交通品类领衔增长步伐，机票、火车票订单量分别增长近2 倍、5 倍，跟团游、主题游复苏显著，涨幅分别达到 453%、525%，酒店、租车涨幅均超过一倍，随出行信心逐步恢复，中秋有望成为今年旅游市场复苏表现最好的小长假。 H1 酒店寒冬已过，看好下半年疫后回弹。国内三大酒店集团近日公布半年报数据, 22Q2 锦江、首旅、华住同店 RevPAR 同比-24.3%、-41.3%、-36.2%,但 6 月随疫情好转酒店经营情况边际改善趋势出现,此外叠加暑期、中秋、国庆等因素催化，预计，OCC 随着出行信心恢复有望快速回升，会带来 RevPAR 的恢复。后半年酒店经营情况或将有所好转。 减租免税让利，陕西政策促进餐饮恢复。8 月 30 日，陕西省商务厅等 13部门印发《陕西省促进餐饮业恢复发展若干措施》，从多措并举降低餐饮业主体经营成本、分类施策创新金融支持保障措施、持续发力完善惠企利民政策举措等 7 个方面 33 条具体措施，助力陕西餐饮业有效应对疫情影响，全面加快恢复发展。 投资建议： 国内外酒店企业加速国内布局，中高端酒店消费占比持续提升，预计酒店业将保持回暖；亲子游、研学游延续暑期出行热度，政策推动红色旅游发展有望成为行业新亮点，看好旅游业长期增长；8 月份各地疫情逐步稳定，预计餐饮业将随酒旅行业有序复苏。我们认为国内出游半径仍然较小，周边游、近郊游持续升温，推荐布局重点经济区域周边游景区的中青旅、天目湖；乡村旅游受政策支持，推荐已在民宿业态提前发力的丽江股份，避暑胜地长白山；入境政策边际放宽，推荐众信旅游、岭南控股等优质出境旅游服务商；推荐首旅酒店、锦江酒店、宋城演艺等酒店及演艺行业龙头企业；疫情趋稳增加餐饮消费需求及企业灵活用工需求，推荐综合人服领军企业科锐国际。建议关注民宿露营、连锁餐饮等行业标的发展。 风险提示： 新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。

2022年09月05日发布 【每日一问】 “房产税”与“房地产税”的区别：房地产税是一个综合性的概念，一切与房地产经济活动过程有直接关系的税（包括房产税）都属于房地产税，涉及房地产的各个环节：土地购置、开发、保有、交易等。其中“房产税”是保有环节的一种税收。“房产税”实际为“房地产税”的一个子集。房产税作为财产税，其征税对象为房产，而房地产税征税对象既包括房产又包括土地。 房地产税历史沿革：居民住房纳入征收体系、立法稳妥推进、试点扩容三阶段渐进迎来房地产税的重要变革。第一阶段：房地产税税种划分逐步明确，其中房产税从只对经营性住房征收到对居民住房征收试点。1984 年房地产税正式提出，并且开始了房地产税税种的划分。2003 年 10 月首次提出对居民住房征收的“物业税”。2010 年 5 月国务院首次明确提出“逐步推进房产税改革”，并于 2011 年上海和重庆启动试点。 第二阶段：房地产税立法稳妥推进。2017 年初步明确“立法先行、充分授权、分步推进”的原则和按照“评估值”征收房地产税的办法。2018-2021 年，房地产税的相关表态密集发布。第三阶段：试点扩容，全面开征仍需经验沉淀。2021 年 10 月提出试点扩容，具备“里程碑”意义，但总体仍偏谨慎，尤其是当前房地产市场和行业正在经历较大的调整和供给侧改革，我们预计短期试点落实推进也将向后延期。 现行中国房地产税体系：税种复杂，重交易，轻保有。目前，中国已建立了以房产税、城镇土地使用税、土地增值税、契税和耕地占用税（五税）为主体的房地产业税收结构，近年来，五税税收收入不断增加，占地方财政收入的比重也整体呈上升态势，从 2007 年的 11.7%增加到 2020 年的19.7%，2021 年小幅下降至 18.7%，其中交易环节的税收占比最大，2021 年占五税收入的比重达到69%。总的来看，目前我国的房地产税体系税种繁多，且重交易环节，轻保有环节，还未将居民住房全面纳入征税范围，整体征税税额较轻，对地方政府收入贡献不大。而从国际经验来看，目前成熟的房地产税体系，均是重保有环节，轻交易环节，保有环节的房产税税额占比最大。未来改革的关键点是对居民影响最大的“房产税”。 房产税在沪渝的试点：征收范围偏窄，推行效果不显著。2011 年 1 月，上海和重庆开始进行房产税征收试点，但推行效果大不如预期，这主要是因为当时的上海试点主要只针对新购住房的增量房产进行征税，计税依据是住房的交易价格，而大量存量住房并未纳入征税体系，且税率较低，免税面积较大。试点的本意是抑制房价过快上涨和保障刚性需求，但调控目标有所不同，上海主要是抑制非刚需的投资型需求；重庆是抑制对高档住房的过度消费，对征收对象更有指向性。从具体实施效果上来看：1）由于征收范围过于局限，两地房产税并未带来地方政府财力的显著增长。从征收规模看，2011 年房产税试点当年，重庆财政局宣布征得房产税 1 亿元，截止有统计的2012 年末，重庆应征收房产税的存量及新购应税住房 11027 套，财政局仅公开了 2011-2013 年三年的累计征收个人住房房产税，约在 4 亿元，约占重庆地方财政收入的 0.3%。截至 2013 年末，上海房产税应税住房约 7 万套，2011-2013 年累计征收个人住房房产税约 6 亿元，约占上海地方财政收入的 0.2%，规模较小。即使算上经营性用房，上海和重庆 2020 年房产税总额分别仅占地方财政收入的 2.8%和 3.4%，并未带来可观的税收收入。2）由于业主、开发商的转嫁成本能力较强，试点政策对房价抑制效果不明显。上海和重庆两地在试点房产税前三个月，商品住宅成交量分别下降 46%和 26%，比同类城市同期降幅高 10%~20%。但成交均价从全年来看并未明显下跌。第二年两地成交量均呈现较大幅度增长。 【收评】 从大盘表现来看，本周五（9 月 2 日）申万房地产板块下跌 0.56%，相对沪深 300 收益率为-0.07%；恒生地产板块下跌 0.90%，相对恒生指数收益率为-0.16%。申万房地产板块中，央企、地方国企与民企涨跌幅均值分别为-1.62%、0.23%、0.24%。行业整体信心尚处在低位，销售正处于筑底阶段。 从个股表现来看，主流 A 股房企今日涨跌幅均值为-1.10%，排名前三是滨江集团、万科 A、中南建设，涨跌幅分别为 1.85%、-0.24%、-0.37%，万科旗下万物云 9 月 1 日通过港交所聆讯，根据弗若斯特沙利文的资料，按基础物管服务收入计，万物云 2021 年在中国物管市场中排名第一，占有4.28%的市场份额。主流内房股今日涨跌幅均值为-2.96%，排名前三是龙湖集团、越秀地产、建发国际集团，涨跌幅分别为-0.60%、-1.10%、-1.13%，均为前期受舆情干扰的优质民企和区域性央国企。其中龙湖与建发 8 月销售额同比增速转正，越秀为 TOP20 房企中 1-8 月销售累计同比降幅最小的一家（仅-3.5%）。此外，越秀公告获银行授予 14.5 亿港元三年期贷款融资，同时发布 2022年度第十三期超短期融资券申购说明，申购区间为 1.3%-1.7%，发行规模为 20 亿元。