2022年09月05日发布 国内大储政策端开始破局，强调新能源电站配储要求。能源转型大背景下，储能作为灵活调节电源在新型电力系统中承担重任。政策端一直强调风光配储，并网优先权有助于引导新能源项目积极配储。并网时，按储能容量比例高低次序并网，容量比例相同时规模高者优先并网；消纳时，配置储能的优先消纳。2021年底主要省级行政区配储要求为10%功率配比+2h配储时长。 多省规划与政策落地，经济性有望再度提升。9月4日，青海省印发文件提出将构建以流域梯级储能为长周期调节，抽水蓄能、熔盐储能和长时电化学储能为中周期调节，短时电化学储能为短周期调节的多能互补储能体系。8月下旬，河南与山东两省则发布储能推进政策，分别从共享储能和电力现货市场市场的角度促进储能发展。河南省明确要求新建市场化并网新能源项需配建或购买一定挂钩比例储能规模，共享储能电站年年调度350次以上，补偿0.3元/kWh。山东的电力现货储能方案，则给予储能电站充放电价优惠，补偿费用暂按电力市场规则中独立储能月度可用容量补偿标准的2倍执行，并且支持储能电站参与调频、爬坡、黑启动等辅助服务。两省均明确，储能电站不承担输配电价和政府性基金及附加。根据我们测算，基于0.78元/kwh调峰收益+270次调峰/年，共享储能电站IRR可达7.5%，若考虑其他收益，储能电站IRR有望进一步抬升。 海外能源及电力成本高企，户用储能已具备较高经济性。以欧洲为代表的海外户储上半年发展迅猛，其发展的核心是家庭经济性，在合理的电价水平下光伏配储已经具备良好的经济收益。2022年以来，欧洲天然气价格不断攀升，居民用能成本大幅度增加。据塔斯社7月27日报道，欧洲市场的天然气价格自今年3月起首次突破每千立方米2300美元。9月2日，俄气公司称因设备故障，“北溪-1”天然气管道无限期关闭，加剧欧洲天然气市场紧张局势。我们测算，相较于完全向电网购电，光伏配储10年期可节省电费约1.27万欧元，保守估计投资回收期为5年。 投资建议：储能是高成长性赛道，海内外需求共振。户储的核心在于产品，重点推荐：派能科技、鹏辉能源、德业股份、固德威、锦浪科技等，建议关注有边际变化的科士达、祥鑫科技等。大储的核心在于商业模式，重点推荐：阳光电源，建议关注：南网科技、科陆电子、南都电源、同力日升、青鸟消防、英维克等。 风险提示：下游需求不及预期，原材料价格上行风险。

2022年09月05日发布

2022年09月05日发布 行情回顾：本周环保公用板块跌幅较大，其中公用事业行业指数下降4.19%，环保行业指数下降3.23%，上证综指下跌1.84%。环保板块中园林涨幅较大，上涨4.39%，公用事业中水电涨幅较大，上涨0.40%。 行业动态： 环保： （1）各地陆续出台污染防治、节能减排“十四五”规划，生态保护和修复力度持续加大。近日，云南省生态环境厅发布《云南省土壤、地下水污染防治“十四五”规划》。《规划》提出，到2025年，全省土壤和地下水环境质量总体保持稳定，局部稳中向好，受污染耕地和重点建设用地安全利用得到巩固提升，地下水污染趋势得到初步遏制。同时浙江省人民政府、湖南省人民政府也印发了“十四五”节能减排综合工作方案，要求到2025年能源消费总量得到合理控制，二氧化碳排放增量得到有效控制，绿色低碳循环发展的经济体系初步形成。各地持续深入打好污染防治攻坚战，推进绿色低碳创新。建议关注：致力于恢复河湖生态环境的【中建环能】；水务固废协同发展的【首创环保】；环境治理综合服务商【清新环境】。 （2）推进用水权改革，健全完善水权交易平台。水利部、国家发展改革委、财政部联合印发《关于推进用水权改革的指导意见》。《意见》提出，进一步推进用水权改革，要深入贯彻落实习近平总书记“节水优先、空间均衡、系统治理、两手发力”治水思路和关于治水重要讲话指示批示精神，强化水资源刚性约束，坚持以水而定、量水而行，加快用水权初始分配，推进用水权市场化交易，健全完善水权交易平台，加强用水权交易监管，到2025年，用水权初始分配制度基本建立，区域水权、取用水户取水权基本明晰，用水权交易机制进一步完善，用水权市场化交易趋于活跃，交易监管全面加强，全国统一的用水权交易市场初步建立；到2035年，归属清晰、权责明确、流转顺畅、监管有效的用水权制度体系全面建立，用水权改革促进水资源优化配置和集约节约安全利用的作用全面发挥。建议关注：节水领域龙头【大禹节水】；深度布局工业节水节能的【深水海纳】；布局盐湖提锂的【唯赛勃】。 公用： （1）欧洲能源价格暴涨，内蒙取消优惠电价政策。欧洲电价近期迅速攀升，8月29日，德国明年交付的电力交易价格首次达1000欧元/兆瓦时；法国2024年基本负荷电力价格上涨3.1%，达到500欧元/兆瓦时的合同价格高点；法国未来一年基本负荷电力价格上涨6.7%，创下1200欧元/兆瓦时的新高。欧盟轮值主席国捷克召集能源部长特别会议，以讨论应对电力市场暴涨的区域内整体解决方案。捷克工业和贸易部长JozefSikela表示，会议将于9月9日在布鲁塞尔举行，将讨论解决能源危机的具体措施。内蒙古自治区发改委印发《关于取消我区优惠电价政策的通知》，宣布从2022年9月1日起，取消蒙西电网战略性新兴产业优惠电价政策、蒙东电网大工业用电倒阶梯输配电价政策；现行与本通知不符的其他优惠电价政策相应停止执行。上述优惠电价政策取消后，严格按照国家、自治区现行电价政策执行。电力供需格局正式逆转，“十四五”乃至未来电力供给或将处于紧张状态。建议关注：布局海气+陆气的天然气运营商【九丰能源】；内蒙火力发电龙头【内蒙华电】。 （2）配储已成风光并网最优先条件，独立储能建设有望加速。明确要求配置储能将成为风光项目并网的最优先条件，储能容量比例成为市场化新能源项目竞争获得并网资格先后的最主要标准。山东明确要求，对已落实建设条件的市场化项目，按照储能容量比例、规模比例、储能方式等因素，由高到低通过竞争排序获得并网资格。优先支持储能容量比例（储能容量MWh/新能源装机规模MW）高的项目；相同条件下，优先支持储能规模比例（储能规模MW/新能源装机规模MW）高的项目；相同条件下，优先支持建设使用大型共享储能电站的项目，其次支持配建储能的项目，再次支持租赁储能的项目。建议关注：背靠南网的储能EPC龙头【南网科技】；技术储备充足，产品聚焦输电和配电端的【科汇股份】。 （3）可再生能源政策支持加大，大型风光基地建设提速。近日，国务院发布关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见，支持山东大力发展可再生能源，打造千万千瓦级深远海海上风电基地，利用鲁北盐碱滩涂地、鲁西南采煤沉陷区等建设规模化风电光伏基地，探索分布式光伏融合发展模式。在确保绝对安全的前提下在胶东半岛有序发展核电，推动自主先进核电堆型规模化发展，拓展供热、海水淡化等综合利用。推动“绿电入鲁”，支持山东加强与送端省份合作，积极参与大型风电光伏基地建设，加快陇东至山东特高压输电通道建设，新建特高压输电通道中可再生能源电量比例原则上不低于50%。构建源网荷储协同互动的智慧能源系统，推动抽水蓄能电站建设，提升新型储能应用水平。我们看好风电及光伏新能源运营企业的发展，重点推荐：核电+风光双核驱动的【中国核电】；布局风光大基地项目的【林洋能源】。建议关注：新能源龙头【三峡能源】【龙源电力】；风电整机头部企业【明阳智能】。 本周专题：新旧能源切换是当前市场争论的焦点，今年以来，俄乌冲突对整个能源市场供给造成巨大冲击，能源供需失衡，市场价格飙升。此外，今年多地出现的极端高温天气，也导致居民用电需求增长，欧洲等地出现电价持续上涨，而国内局部地区如四川等地都开展了有序用电模式。总体来看，在当前新能源转型局势下，虽然新能源发展速度较快，但占比仍较低，且稳定性较弱，但在双碳战略下，新能源转型的方向并不发生改变，未来以煤电为主的旧能源也将在能源保供、稳定电网等方面持续发挥作用。 投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，建议积极把握节能环保及再生资源板块的投资机遇。建议关注：冰轮环境、国林科技、高能环境、伟明环保、旺能环境、华宏科技（有色覆盖）、中国天楹。“十四五”期间，能源结构低碳化转型将持续推进，风电和光伏装机依然保持快速增长，水电核电有序推进，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。建议关注：南网科技、穗恒运A、科汇股份、中国核电、三峡能源、龙源电力、林洋能源、九丰能源、苏文电能、华能国际、国电电力。 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。

2022年09月05日发布 国内大储招标迅猛增长，超市场预期！2021年中国新增装机为2.5GW/4.6GWh，分别同比+82%/+88%，结构上看大储占总装机的96%，近年来国家或地方推出超过400项相关政策来支持储能发展，在强制配储等政策的核心驱动下，国内大储迎来高速增长。根据我们不完全统计，2022年上半年储能公开招标已超过20GWh，随地面光伏需求启动，储能招标和安装将逐步加速。我们认为2022/2023年地面光伏配储比例将提升至10%/12.5%，叠加独立储能和风电配储，我们预计国内大储装机将分别达到5.8/14.7GW，对应11.2/31.1GWh。同时考虑分布式光伏储能需求，预计到2025年国内储能新增装机为50.3GW/120.5GWh，2022-2025年CAGR为97.62%/112.53%。 独立储能或成为国内大储主要模式。2022年储能电池和储能逆变器涨价，带来储能价格上涨。据我们不完全统计，8月储能系统中标均价为1.62元/Wh，相较于2022年初均价1.22元/Wh上涨了33%。涨价后光储电站收益率将下降2-3pct，强制配储要求下刺激独立储能和储能租赁模式的出现。独立/共享储能具备规模化降本优势，可通过租赁调峰能力和参与辅助服务或电力市场交易获得收益，根据我们的计算，独立储能的收益率可达到8.4%，2022H1并网投运的独立储能电站共2座、启动施工建设的项目共17个、进入/完成EPC和储能设备招标的项目共64个，总计规模9.24GW/18.55GWh。独立/共享储能是中国当前市场下储能盈利的很好的模式，或在国内成为主流。 美国是全球规模最大的大储市场，驱动力在于①配储后电站上网PPA电价更高，配储（50%+4h）项目平均PPA溢价为$10/MWh；②ITC税收抵免政策延长10年，支持储能发展；③美国电力现货市场机制完备，市场化电价下辅助服务和容量补偿具备较高收益。我们预计美国2022/2023年储能装机将达到7.7/17.1GW，21.1/49.1GWh，到2025年美国储能新增装机将达到48.7GW/149.3GWh，2022-2025年CAGR为85%/92%。进一步测算得，2025年全球储能总需求为169.5GW/431.3GWh，2022-2025年CAGR为83%/92%;2025年全球储能出货为284.4GW/735.4GWh，2022-2025年CAGR为74%/80% 国内大储市场发展迅速，多家储能品牌依托国内渠道资源加大出货布局。2021年国内储能出货宁德遥遥领先，储能PCS出货上能电气、科华数据增长迅速，储能系统海博思创、电工时代、科华数据、阳光电源等居于前列。各类新技术迭出，共同促进大储行业持续发展。1）高压级联储能在大容量场景优势显著；2）储能电站火灾频发，政策不断强调储能安全，液冷、全氟己酮方案受到关注；3）新的电化学储能技术快速发展，钠离子电池储能、液流电池储能、氢储等产业化不断加速；4）新的物理储能技术层出不穷，光热储能、重力储能、压缩空气储能、飞轮储能等示范项目逐步落地。 投资建议：1）国内储能电池/逆变器/EPC龙头，推荐宁德时代、亿纬锂能、阳光电源、南网科技，关注南都电源、盛弘股份、科华数据、上能电气、国轩高科；2）储能相关储备、储能占比逐步提升，推荐比亚迪、金盘科技，关注欣旺达、青鸟消防、国安达、英维克、智光电气、科陆电子、宝光股份、中国天楹。海外户储加速发展，我们持续强烈看好海外户储受益标的：推荐锦浪科技、派能科技、德业股份、禾迈股份、昱能科技、固德威，关注科士达、鹏辉能源、科信技术等。 风险提示：原材料价格持续上涨的风险；政策落地不及预期的风险；竞争加剧的风险。

2022年09月06日发布 核心观点：2Q22，能源价格高位震荡，上游资源类企业盈利继续提升；油服行业盈利大幅改善，已恢复至疫情后单季度最好水平。受原材料价格上涨、下游需求回落影响，炼化、轻质化板块盈利承压。 Q22上游能源价格维持高位震荡。 油价：二季度均价继续抬升。2Q22，俄乌紧张局势持续，国际油价维持高位震荡。布伦特原油二季度均价112.07美元/桶，同比+62.76%，环比+14.82%。 气价：欧美套利，美国天然气价格大幅上涨。俄乌紧张局势下，俄罗斯减少对欧洲天然气供应，欧洲天然气价格大幅上涨，4Q21-1Q22连续两个季度英国天然气价格超过30美元/百万英热，而与此同时，美国天然气价格仅4-5美元/百万英热。欧美天然气价差扩大至27美元/百万英热以上，区域间套利空间加大，美国对欧洲天然气出口提升，美国天然气价格上涨。美国天然气二季度均价7.4美元/百万英热，同比+155%，环比+60%；欧洲天然气价格仍处历史较高水平，英国天然气二季度均价22.2美元/百万英热，同比+157%，环比-31%。 海外成品油裂解价差大幅上涨。6月3日，欧盟决定八个月内停止购买俄罗斯石油产品，欧洲成品油库存低位，尤其柴油库存降至近五年底部，海外成品油裂解价差大幅上涨。新加坡汽油裂解价差平均30.66美元/桶，同比+297%，环比+110%；新加坡柴油裂解价差平均44.91美元/桶，同比+793%，环比+129%。 石化产品：2Q22芳烃、EVA等景气较高。同比看，受原材料价格上涨、下游需求下滑等影响，多数石化产品价差同比回落，“乙烯-石脑油”、PDH二季度价差分别同比下滑33%、75%；涤纶长丝价差同比下滑43%，环比下滑24%。芳烃、EVA等产品二季度价差同比、环比均扩大，景气较高；尿素价差环比大幅提升。 我们将石化行业上市公司分为三个子板块：油气开采、油服、化工。 上游资源类上市公司主要包括：（1）三桶油，中国石油、中国石化、中国海油；（2）拥有油气资源（含LNG接收站）的民营企业，广汇能源、新奥股份、九丰能源、中曼石油、洲际油气、新潮能源。 油服板块上市公司主要包括：中海油服、石化油服、海油工程、中油工程、通源石油、准油股份、惠博普、仁智股份、恒泰艾普、潜能恒信、海默科技、博迈科。 化工板块上市公司主要包括：（1）炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣、上海石化、华锦股份；（2）轻质化板块，卫星化学、东华能源、齐翔腾达；（3）煤化工板块，华鲁恒升、宝丰能源。 上游资源类企业：2Q22盈利继续大幅增长。2022年二季度，受益于油气价格大幅上涨，上游资源类公司盈利大幅提升。2Q22板块整体收入1.85万亿元，同比+30%；归母净利润1071亿元，同比+59%。其中，（1）三桶油：2Q22合计实现归母净利润1018亿元，同比+57%；（2）拥有油气资源（含LNG接收站）的民营企业：2Q22实现归母净利润52亿元，同比+124%。 油服板块：2Q22盈利大幅提升。油价震荡上行，油服行业逐步复苏。2Q22板块整体收入586亿元，同比+17%；归母净利润18.51亿元，同比+16%，环比+197%，盈利已恢复至疫情后单季度最好水平。 炼化板块：二季度盈利承压。2Q22，炼化板块收入2711亿元，同比+36%；归母净利润86亿元，同比-37%。我们认为板块整体归母净利润下滑，主要由于二季度原油价格高位，叠加疫情影响下游需求。其中，民营炼化整体归母净利润90亿元，同比-32%；东方盛虹、恒逸石化归母净利润环比有所增长，我们认为分别受益于EVA、海外成品油高景气。 轻质化：二季度盈利回落。2Q22轻质化板块收入274亿元，同比+18%；实现归母净利润16亿元，同比-35%，我们认为主要由于产品价差收窄。 煤化工：2Q22归母净利润相对稳定。2Q22，煤化工板块实现收入163亿元，同比+35%；实现归母净利润43亿元，同比+2.8%。 投资建议。建议关注：（1）受益于欧美天然气价差扩大的LNG接收站龙头企业，新奥股份、广汇能源等；（2）油价高位，上游资本支出提升，盈利大幅改善的油服龙头中海油服等；（3）低估值且积极布局新材料领域的民营炼化龙头企业，卫星化学、恒力石化、东方盛虹、荣盛石化等。 风险提示。原油价格大幅波动；石化产品景气回落。

2022年09月06日发布 事件 8月26-28日，2022世界新能源汽车大会（WNEVC2022）在北京、海南两地以线上、线下相结合的方式召开。大会以“碳中和愿景下的全面电动化与全球合作”为主题，全球政产学研界代表共商进一步加强全球绿色低碳合作与交流，促进全产业链融合贯通，加速突破新能源汽车全面市场化障碍。 点评 新能源汽车已成为全球经济新的增长点，2030年市场规模或达470亿美元。中国科协主席、世界新能源汽车大会主席万钢表示，全球新能源汽车产业发展成效显著，已成为全球经济新的增长点，上半年全球新能源汽车销量超533万辆，预计到2030年，新能源汽车市场整体规模有望接近470亿美元。其中中国上半年新能源乘用车销量达260万辆，同增116%，渗透率达21.6%，是全球最大市场。同时，新能源车的快速发展也带动了动力电池产业规模持续扩张，2021年全球动力电池需求达340GWh，同增100%，预计2025将达1TWh，到2030年电池产量会提升到3.5TWh，市场规模将超过250亿美元。 插混车型发力，新能源车多动力协同助力国产品牌弯道超车。随我国新能源产业链完善成熟，“三纵三横”多动力模式的总体战略有效落地，国产品牌竞争力逐渐突显，今年1-7月，中国品牌新能源乘用车市占率达84%，创历史新高，带动中国品牌的整体汽车市占率提升到48%。从技术路线看，今年1-7月，插混车型销量增速达162%，高于新能源车110%的平均水平。长安汽车朱华荣也表示，今年长安新品深蓝SL03（纯电、增程、氢电）自上市发布以来超60%的订单来自增程版本。插混、增程因解决用户心理和现实需求的优势，朱华荣预计插混产品销量或将占据到整个新能源市场的40%，替代燃油车成为新的全域产品。 汽车产业碳排放标准体系亟待出台。万钢指出，要推动汽车产业成为全球减碳的“先行者”，有必要首先共同探索整车和动力电池等重点零部件和产品低碳标准和管理体系的建设，促进全球汽车产业碳排放政策标准体系协同。上汽集团董事长陈虹呼吁尽快出台汽车产业低碳发展的路线图，进一步明确汽车产业实现双碳目标的时间表、实施路径和核算边界等。宁德时代董事长曾毓群表示由于亚洲缺席国际碳足迹标准的制定，许多关键基础数据未能及时更新，使得中日韩生产的同类电池产品，碳足迹明显偏高。我们认为，尽快推出科学透明的碳排放标准，有助于为国内车企明确发展路线，促进国际贸易低碳管理协同，强化国产品牌国际竞争力。 新能源汽车与能源产业融合协同发展，加速充换电网络基础设施建设。南方电网董事长孟振平表示，电动汽车具备负荷和储能的双重属性，是具有高度灵活性的移动储能单元，随着新能源车市场的快速发展，其“削峰填谷”作用日渐显现，汽车用能正在从单向传输向双向交互演进。于此同时，新能源车的爆发增长带来巨量电力需求，超快充等新技术也对电力系统的稳定性、负荷上限和调节能力提出了更高要求；另一方面，根据国家电网副总经理庞骁刚数据，目前我国公共区域车桩比仍较高，充电设施需求较高。我们认为，车、桩、网协同发展、协调互动，加速交通和能源产业深度融合，是新能源汽车继续规模发展的必要前提。 《2022世界新能源汽车大会共识》正式发布。相较去年大会“共识”，今年“共识”提出应加强各国汽车产业碳管理体系的协同，共同研究包括动力电池在内的碳足迹评价方法，推动碳排放数据的互通、互认与互享；在推动电动化转型上，提出加快多元化动力类型汽车产品，丰富应用环境；强调人才是支撑产业变革的根本，各方将以产业需求为导向，积极探索新型汽车人才的培养模式，吸引更多人才投身汽车产业。 风险 原材料价格持续上涨；供应链短缺无法缓解；新能源技术发展不及预期；居民消费意愿下滑等。

2022年09月06日发布 本专题系列报告聚焦于机器人领域，旨在介绍机器人驱动系统搭载的常见电机，分析其各自特点及使用场景，探索未来机器人电机驱动更多自由度的实现。 机器人关节的运转在灵活度、可靠性、速度、形态方面均对驱动电机提出较高要求。伺服电机凭借较高的稳定性和较强的的调速、过载能力成为机器人驱动方式的不二选择，且其具备多种应用场景。交流伺服电机，凭借速度高、惯量小、转动平滑、力矩稳定等特点，用于对位置，控制精度，速度和力矩有比较高要求的需要，如印刷设备，激光加工，机器人，机床设备，机械手，自动化生产线等；直流伺服电机，具备结构简单、运行可靠、维护方便、运行效率高、无励磁损耗以及调速性能好的特点，在各种精度高的场合日益普及，如医疗器械、化工、机器人等。步进电机没有电刷、维护方便、寿命长，容易控制，适合要求运行平稳、低噪音、响应快、使用寿命长、高输出扭矩的应用场合，如工业控制系统、办公自动化、机器人等领域。 电机性能的差异直接影响机器人的行动灵活度和工作稳定性。机器人的关节驱动离不开伺服系统，其自由度实现越多，所需使用的伺服电机数量越多。优必选WalkerX机器人高度模仿人的身体结构，41个高性能纯电机伺服驱动关节，其中腿部12个，臂部14个，手部12个，颈部3个，能实现3km/h的最大行走速度，具备不平整地面平稳行走以及结构化地形行走能力，满足不同家庭场景的需要。特斯拉Optimus机器人搭载永磁同步电机，体积小效率高，但容易退磁，成本较高。拥有多达40个机电一体化的执行器，其中手臂12个、脖子2个、躯干2个、手部12个和腿部12个，可灵活完成各种人类动作，行走可做到稳中有速。

2022年09月06日发布 纺织服装板块整体回顾：1）社零：2022年Q2新冠疫情确诊人数显著增长，线下消费、线上物流受阻，影响纺服行业表现。因3月至5月多地出现大范围聚集性疫情，显著抑制线下出行及消费活动需求，Q2疫情对于纺织服装等依赖线下门店客流的可选消费品影响较为显著，因此3-5月服装鞋帽针纺织品类社零数据出现不同幅度下滑，但6-7月社零增速已转正，22年4-7月社零同比增速分别-22.80%/-16.20%/+1.20%/+0.80%。2）行业收入/业绩：疫情扰动下，纺织服装行业盈利能力略承压。我们选取申万纺服行业标的作为纺服板块研究对象，整体来看，疫情压力下行业公司总营收保持正增长，但净利润出现明显下滑，2022年H1纺织服饰板块整体收入2066.63亿元/yoy+6.7%，整体归母净利润166.53亿元/yoy-12.3%。3）板块内部表现分化：2022年H1户外赛道异军突起、领跑行业，运动品牌以及纺织制造稳健增长，男女装板块承压明显。22H1归母净利润增速：户外（yoy+41%）>纺织制造（yoy+14%）>运动服饰（yoy+4%）>家纺（yoy-18%）>男装（yoy-24%）>女装（yoy-56%）。22Q2归母净利润增速：户外（yoy+38%）>纺织制造（yoy+27%）>男装（yoy-28%）>家纺（yoy-37%）>女装（yoy-90%）。 下游品牌板块：户外&运动品牌持续领跑行业。1）运动服饰引领行业：①收入：2022年H1板块龙头收入合计同比增18.53%，归母净利润增4.35%，在Q2疫情大规模闭店、同期新疆棉事件高基数背景下实现增长；②盈利：部分品牌在疫情下调整折扣以维持健康库存，2022年H1安踏体育/李宁/特步国际/361度毛利率同比分别-1.12/-5.92/+0.17/-0.35pct；③门店：聚焦高线城市的运动品牌门店整体呈收缩趋势，截止2022年H1安踏体育/李宁/特步国际/361度门店数较2021年末分别-212/-25/+123/+296家。2）户外运动：露营热潮带动板块需求回暖。2022H1年户外领军企业整体收入为17.40亿元，同比增35.75%；整体归母净利润为2.72亿元，yoy+41.30%。3）家纺板块：疫情导致业绩略承压，期待后续恢复。2022H1年家纺板块企业收入53.60亿元，yoy-1.72%；从归母净利润来看，2022H1块实现利润5.41亿元，yoy-17.59%。4）男女装：22Q2多地疫情反复影响线下销售，期待疫情好转后业绩修复。 纺织制造板块：需求端：2022年Q2受国内疫情影响，纺服产品出口同比增速下滑、部分内需受到抑制，但随疫情得到控制，环比改善趋势明确。原材料端：棉价高位略有回落，内外棉价倒挂情况未缓解，价差仍位于高点。外部环境压力下，布局海外产能龙头企业在稳定产能扩张、多元客户储备等因素推动下，依然具备增长确定性。 投资建议：1）推荐具备高客户粘性、收入增长将有望迎来边际改善的的高尔夫休闲男装龙头比音勒芬；推荐即将进入产品销售旺季的国内羽绒服龙头波司登；2)推荐下半年受益于“人民币贬值+产能释放+疫情好转”三重利好的上游服装辅料生产商伟星股份、运动鞋代工企业华利集团、棉袜无缝生厂商健盛集团、箱包代工企业开润股份；3)推荐受益于户外精致露营风潮兴起的“帐篷代工+品牌”双轮驱动的优质标的牧高笛；4)推荐消费韧性强、高分红属性显著的家纺板块优质标的罗莱生活。 风险提示：下游消费需求疲软；原材料价格大幅波动；国内疫情反复。

2022年09月06日发布 投资摘要： 每周一谈： 四巨头上半年表现出色，营收、净利润均实现正增长。 中际旭创（旭创科技母公司）上半年实现营收 42.31 亿元，同比增长28.30%；实现净利润 4.92 亿元，同比增长 44.49%。作为去年登顶行业世界第一的龙头企业，中际旭创上半年业绩维持了近几年来的醒目增长。 光迅科技上半年实现营收 35.42 亿元，同比增长 12.90%；实现净利润3.11 亿元，同比增长 6.18%。 华工科技（华工正源母公司）上半年实现营收 62.18 亿元，同比增长34.04%；实现净利润 5.63 亿元，同比大增 61.34%。华工科技通过增加产品多元化的战略部署，在上半年中，营收和净利润及其增速均位于四大厂商之首。 新易盛上半年实现营收 14.79 亿元，同比增长 2.61%；实现净利润 4.61亿元，同比增长 42.75%。 中国光模块厂商表现优异，进步飞速，占全球 TOP 半壁江山。 旭创科技去年成功登顶光模块全球排名，与Ⅱ -Ⅵ并列第一（光模块传统龙头企业 Finisar 于 2018 年被Ⅱ -Ⅵ收购）。随着 400G 等高端产品的加速部署和所占比重的增加，旭创科技有望进一步提高整体营收以及净利率。同时，旭创科技推进的两个高端光模块项目将继续助力其在高端光模块领域内的地位。 华工正源也在去年进入全球 TOP10，位于第八的位置。 华工正源上半年营收29.85 亿元；净利润 1.67，同比增长达到惊人的 242%。这一定程度上得益于其广泛的产品布局。数据中心领域，其发布的 800G 硅光方案光模块可能会成为下一代的技术风向标；接入市场，下一代 25G/50G PON 已开启市场验证窗口。此外公司还积极布局智能汽车等领域，打造第二增长曲线。 同时，根据 Lightcounting 预测，光模块市场规模在未来 5 年将会以CAGR14%的水平保持增长， 2026 年预计达到 176 亿美元。 市场回顾： 本周（2022.08.29-2022.09.04），上证指数、深圳成指和创业板指的涨幅分别为-1.54%、 -2.96%、 -4.06%，申万通信指数涨幅为 0.85，在申万 31 个一级行业排第 5 位。 本周通信板块个股表现： 股价涨幅前五名为： 波导股份、神宇股份、通宇通讯、三维通信、长飞光纤股价跌幅前五名为： 科信技术、平治信息、欣天科技、深桑达 A、威胜信息投资策略：（1） 5G 网络覆盖持续提升， 5G 基站数突破 185 万，持续推荐 5G设备商龙头：中兴通讯；（2） 5G 套餐用户数渗透率的提升拉动运营商 ARUP值，运营商放弃价格战转而通过提供更加优质和差异化的服务来提升用户黏性，建议关注：中国移动；（3）物联网行业发展进入快车道，重点推荐车载通信模组的投资机会，建议关注广和通、移远通信；（4）双碳背景下，绿色节能发展成为主旋律，重点推荐精密温控龙头：英维克。 风险提示： 5G 发展不及预期， 中美贸易摩擦进一步升级，疫情进一步扩散。

2022年09月06日发布 储能的本质：为了解决供电生产的连续性和用电需求的间断性之间的矛盾，实现电力在发电侧、电网侧以及用户侧的稳定运行。按储能装机的场景可以划为电源侧、电网侧、用户侧（工商业和户用）。 电化学储能为目前最优解，具备长期经济性。电化学储能具有能量密度大、技术成熟度高、寿命长等优点，具有长期经济性，是最具应用潜力的储能技术。电化学储能中，能量高、放电时间长、响应速度快、可应用范围广的锂电池脱颖而出，在新型电化学储能中占据绝对主导地位，根据CNESA统计，2021年锂离子电池在电化学储能中占比为90.9%。 国内大储招标景气度高涨，国内大储有望破局。发电侧配储具备强制性，已公布招标项目配储比例&时长均大幅提升。21年底主要省级行政区配储要求为10%功率配比+2h配储时长；22年7月新疆第二批风光大基地电化学储能功率配比约25%，时长约4h，提升显著。 共享储能的本质是引入第三方投资商，具备一定经济性，为当下国内发电侧配储最优解。共享储能模式的主要参与双方均具备良好的经济性，收益模式明确。根据我们测算，对于业主方来说，按25年维度计算，在仅光伏电站场景IRR为6.77%的项目中，配套共享储能的IRR为5.61%，高于光伏+自建储能模式的5.48%，为目前强制配储情况下的最优解。对于第三方储能投资商来说，假设以20年维度（期间更新一次储能设备），若全容量参与调峰辅助服务（一年参与270次调峰服务），IRR可达到7.48%，具备良好经济效应，若考虑其他收益，储能电站IRR有望进一步抬升。 风险提示：下游需求不及预期；设备供给不及预期；原材料价格上行风险。

2022年09月06日发布 新能源汽车和锂电板块核心观点：8月国内交付量环比提升，排产提升蓄力Q4冲刺。1）8月新势力交替上量，新车型蓄力冲刺：8月国内9家核心车企合计交付27.7万辆，环+5%。乘联会预计特斯拉8月交付约7.7万辆，环+173%。2）电池盈利压力边际改善：电池企业Q2毛利率环比提升明显，Q1成本快速上涨后调价落地存在时间差，Q2动力价格调整逐步落地。本周全国大部分区域开始降水、降温，电力供应恢复正常，9月中游排产预计环比修复。 光伏板块核心观点：预期9月份硅料产量环比增幅约20%，各环节开工率有望提升。1）硅料：8月份多晶硅产能先后受检修、四川限电等因素影响，实际产量约6.17万吨左右，环比小幅增加5.5%，预期9月份硅料产量环比提升约20%，9月产业链各环节有望迎来开工率提升；2）硅片：随着硅料供应量增加，开工率有望逐步提升；3）电池片：大尺寸需求紧张、盈利持续修复；4）组件：上游供给增加组件排产环比上调10%，海外需求持续旺盛，国内招标价格有下降趋势。 储能板块核心观点：俄气或无限期停供北溪-1，欧洲能源危机难化解。欧洲能源危机难化解，俄乌冲突愈演愈烈，短期冬季天然气储备进度提前，引发天然气价下滑，导致电力现货价格降低，但市场供需紧张态势决定欧洲地区电价长期上升趋势，美国向欧洲加大LNG出口也难取代俄罗斯天然气在欧盟重要地位。①明年欧洲居民电价将持续推进至60欧分以上高位，户储经济性进一步提高；②天然气供给短缺、价格过高等问题，将持续推动欧洲能源结构转向风电、光伏等新能源，源网侧储能受益。 电力设备及工控板块核心观点：两网”上半年营收业绩均双增，下半年电网投资同比仍有望提速。1）“两网”上半年营收、净利均增长造血能力同比提升。国网实现营收1.67万亿元，同比增加21.6%，净利润320.2亿元，同比增加17.38%。南网实现营收3599亿元，同比增长15.18%。净利润72.7亿元，同比增长19.51%。2）电网工程投资额完成2239亿元，同比增长10.4%。两网“十四五”期间年均电网投资额有望超6000亿。3）国务院推动“绿电入鲁”加快陇东至山东特高压建设。4）云南开展首次需求侧响应提升电网调节能力重视智能配网环节机会。 风险提示：1）光伏行业装机不及预期，产业链价格波动高于预期，行业政策变化，国际贸易风险加剧；2）新能源车销量不达预期，上游锂、钴、镍价格大幅上涨；3）上游资源供需波动，海外工厂落地不确定性等。4）电网投资进度不及预期；政策落地不及预期。

2022年09月06日发布 投资要点 行情回顾 ：过去 1]0个交易日内申万纺织服装行业指数跌幅为 1.9%；纺织服装板块在申万一级行业中涨跌幅排名第 18 位。分子板块来看，近两周运动服饰（港股）表现相对良好，涨幅为 1.8%，其次为纺织制造板块，涨幅为 1.7%；饰品板块跌幅为 6.4%，服装家纺板块跌幅为 2.5%。当前纺织服装行业 PE（TTM）为 21 倍，处于近一年63.6%分位。 行业数据跟踪：1）服装零售延续正增长。7 月服装鞋帽针纺织品类零售额/服装类零售额同比分别+0.8%/+1.3%，延续正增长，但受疫情扰动影响，增速有所放缓；2）出口韧性强，景气度延续。在海外高通胀背景下，出口景气度延续。2022 年 7 月份 HS 纺织类出口金额达 328.1 亿美元，同比增长 19.2%，增速较 6月上升 2.4pp；HS 服装类出口金额达 103亿美元，同比增长 22.5%，增速较 6月下降 1pp。受益于国家稳经济政策措施落地，产业链稳定产能释放，叠加海外需求维持旺盛，7月纺织、服装类出口稳中有升，景气度延续。3）大部分原材料呈下行趋势。近两周纱线、粘胶短纤、柯桥价格指数中原料类同比分别下降 2.2%/1.1%/0.4%；国内棉花、国外棉花、涤纶短纤、木浆、丙烯、柯桥价格指数中坯布类价格分别上涨 0.5%/0.6%/0.4%/0.3%/3.4%/1.6%。 投资建议：2022年中报已发布完毕。品牌端方面，整体受疫情影响业绩承压，但运动服饰增长稳健，韧性较强。港股四家运动服饰安踏/李宁/特步国际/361度上半年营收分别增长 13.8%/21.7%/37.5%/17.6%，归母净利润分别同比-6.6%/+11.6%/+38.4%/37.2%，表现好于市场整体。制造端方面，需求较好的运动服饰上游制造商由于产业链议价力强，中报表现较优，其中华利集团/申洲国际营收分别同比增长 20.8%/19.6%，归母净利润分别同比增长 21.1%/6.3%；而部分制造龙头受原材料上涨等因素影响业绩有所承压。综合来看，我们认为行业仍在复苏趋势当中：内需虽然受局部地区疫情反复影响，但服装类社零增速自 6月转正以来在 7月延续了正增长态势；出口受益于国家稳经济政策措施落地，产业链稳定产能释放，叠加海外需求维持旺盛，7 月纺织、服装类出口稳中有升，景气度延续。展望未来，当前疫情扰动不改消费复苏趋势，品牌服饰经历拐点后有望迎来业绩复苏；制造端仍受益于外需景气度较强，韧性显现，同时人民币汇率贬值，带来未来的盈利弹性，不过需关注海外通胀对需求的压制。总体来看建议把握两条主线：1）品牌端，户外运动和时尚需求带来功能服饰赛道延续高景气度，中长期来看行业集中度有较大提升空间，龙头品牌将持续受益，推荐研发实力强&渠道优化改革的李宁（2331.HK）、品牌矩阵丰富&业务全球化的安踏体育（2020.HK）和细分品牌优势突出的比音勒芬（002832）；2）制造端，出口景气度延续但成本压力回升叠加海外高通胀或致外需承压的复杂背景下，具备较强客户粘性和订单确定性的龙头配置价值凸显，推荐全球供应链优势的纺织制造龙头华利集团（300979）、伟星股份（002003）、台华新材（603055）。 风险提示：疫情反复影响终端消费复苏的风险；原材料价格上涨的风险；汇率波动的风险。