2022年09月07日发布 核心观点 收入端延续高速增长态势，扣非后盈利水平大幅提升。我们选取11家半导体设备重点标的【拓荆科技-U】【长川科技】【芯源微】【华海清科】【至纯科技】【北方华创】【中微公司】【华峰测控】【盛美上海】【万业企业】【精测电子】。1）收入端，2022H1十一家半导体设备企业合计实现营收144亿元，同比+42%，若剔除精测电子和万业企业，营收合计131亿元，同比+59%，延续高速增长。2）利润端，2022H1十一家半导体设备企业扣非归母净利润合计22.15亿元，同比+140%，若剔除精测电子和万业企业，扣非归母净利润合计21.8亿元，同比+270%，增速显著高于收入端。2022H1十一家半导体设备企业销售净利率和扣非归母净利率为17.9%和15.4%，同比+0.7和+6.3pct，真实盈利水平大幅提升。进一步分析：①毛利端，2022H1十一家半导体设备企业销售毛利率为47.3%，同比+3.1pct，延续持续上升态势；②费用端，2022H1十一家半导体设备企业期间费用率为29%，同比-2.8pct，规模效应持续体现。3）截至2022H1末，十一家半导体设备企业合同负债&存货合计达到120、248亿元，分别较2021年底增长27%、34%，继续创历史新高，充足订单将保障短期业绩继续高增长。 外部事件加速设备国产替代进程，半导体设备是景气度最好环节。智能手机、PC销量持续下滑，相关企业库存仍处在历史较高水平，我们认为全球半导体仍处在下行周期，拐点尚未出现。对于半导体设备，市场普遍担心半导体景气度下行会导致下游客户资本开支下降。1）相比IC设计、封测环节，晶圆制造仍是我国半导体产业短板环节，中国大陆仍将是未来全球晶圆扩产中心，下游客户资本开支仍有保障。据我们不完全统计，仅华虹集团、中芯国际、长江存储、合肥长鑫四家晶圆厂未来合计扩产产能将过100万片/月。8月27号中芯国际公告，拟在天津新建12英寸晶圆代工生产线项目，规划产能10万片/月，可以进一步验证，本土半导体设备行业景气度有望延续。2）国产化率持续提升是当前半导体设备投资最大逻辑。据我们不完全统计，2022年1-7月份5家晶圆厂半导体设备整体国产化率为36%，薄膜沉积、涂胶显影、量测/检测设备等环节仍处于国产化起步阶段，中长期来看，本土半导体设备企业的业绩驱动力更多来自于市场份额提升。尤其在《芯片与科学法案》等外部事件催化下，本土晶圆厂加速推进设备国产替代进程，使得设备环节具备更大业绩增长弹性。 投资建议：下游需求旺盛，叠加国产替代驱动，2022年本土半导体设备龙头业绩有望延续高速增长。重点推荐【长川科技】、【北方华创】、【拓荆科技-U】、【芯源微】、【华海清科】、【至纯科技】、【中微公司】、【华峰测控】、【盛美上海】。建议关注【万业企业】、【精测电子】。 风险提示：半导体行业投资不及预期、设备国产化进程不及预期等。

2022年09月07日发布 2023年纯电动乘用车销量有望达到699万辆，同比增长37%。2022年10-20万元纯电动车优质供给稀缺，比亚迪秦PlusEV、比亚迪元PLUS、比亚迪海豚、广汽埃安S等车型供不应求，销量持续攀升。我们认为，2022年10-20万元电动车已过平价临界点，有望持续放量。基于不同车型的产品力和竞争力，我们对细分车型进行销量预测，我们预计2023年10-20万元电动车有望达到231万辆，同比增长39%。2022H2-2023年20万元以上电动车百优质供给众多：比亚迪海豹、海狮，腾势D9，欧拉闪电猫，长安阿维塔11，广汽埃安A19、A02，蔚来ET5、ES7，小鹏G9、极氪009等。我们预计，2023年20万元以上纯电动车销量有望达到305万辆，同比增长70%。2023年纯电动乘用车销量有望达到699万辆，同比增长37%。 2023年插电混动车销量有望达到337万辆，同比增长120%。供给层面，比亚迪推出DM-i超级混动后，长城、吉利、广汽等均优秀自主车企加快混动的布局，其混动车型相比同级别燃油竞品车型油耗低40-50%的水平，节能性突出，产品力升级，即将发力；需求层面，比亚迪DM-i车型销量势如破竹，积累了大规模用户，消费者对自主混动技术的认可度大幅提升。基于不同车型的产品力和竞争力，我们对细分车型进行销量预测，我们预计2023年插电混动车销量有望达到337万辆，同比增长120%。 2023年新能源车销量有望达到1036万辆，同比增长56%。基于以上分析，我们预计2022年新能源车销量有望达到662万辆，同比增长102%；2023年新能源车销量有望达到1036万辆，同比增长56%（其中纯电动车销量有望达到699万辆，同比增长37%；插电混动车销量有望达到337万辆，同比增长120%）。我们预计，2023年20万以上新能源车销量占比有望达到46%（2021年该占比为37%）。我们预计，2023年新能源车销量增量TOP10车企分别为比亚迪（99万辆）、长城（59万辆）、吉利（58万辆）、长安（46万辆）、理想（25万辆）、广汽埃安（14万辆）、问界（13万辆）、蔚来（12万辆）、哪吒（10万辆）、小鹏（9万辆）。 投资建议：重点推荐优质自主整车和零部件企业。整车企业中，重点推荐优质龙头：比亚迪（品牌向上、技术创新、规模向上）、长城汽车（多品牌混动车型矩阵即将推出，高端化、电动化加速）、广汽集团（新能源车加速扩张、混动从0到1、合资新品周期）；零部件公司中，重点推荐：明新旭腾（拓展新势力+新产品交付放量）、方正电机（拓展新势力+一线自主+海外优质客户）、常熟汽饰（受益新势力客户放量）、英搏尔（拓展新客户+扩产加速）、星宇股份（受益车灯行业高端化）。 风险提示：芯片持续短缺，新产品进展不及预期，新车型销量不及预期。

2022年09月07日发布 投资要点 2022 年 7 月智能电动汽车需求跟踪： 1） 新能源渗透率为 26.4%，环比+0.34pct，渗透率环比微增。造车新势力销量占电动车比例为 13.6%，环比下降 12.2pct。 7 月疫情得到有效控制，乘用车销量维持稳态，特斯拉和自主新势力蔚来、理想、小鹏销量环比均有下滑。其中，特斯拉销售28217 辆，环比-64.2%；蔚来汽车销售 10051 辆，环比-22.5%；小鹏汽车销售 11524 辆，环比-24.7%；理想汽车销售 10422 辆，环比-20.0%。2）智能化功能渗透率跟踪： HUD 渗透率传统车企高于新势力，激光雷达加速突破，传统车企线控制动具备提升空间。 智能电动汽车产业新闻跟踪： 智能电动政策跟踪： 工信部发布了《关于做好标准实施整改工作的通知》，提出按照《乘用车燃料消耗量限值》、《汽车转向系基本要求》、《商用车驾驶室乘员保护》三项标准的规定，自 2023 年 1 月 1 日起，已获得型式批准的适用车型应满足标准要求。上海印发《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》， 目标到 2025年，上海市初步建成国内领先的智能网联汽车创新发展体系。 产业信息跟踪： 1） 政策鼓励+产业发力，智能驾驶持续推进。 上海市提出到 2025年新车 L2/L3 级别自动驾驶功能比例超过 70%； 长城魏牌发布城市 NOH辅助驾驶系统车型“摩卡” DHT； 上汽集团推出多个自动驾驶系统； 小鹏汽车建成中国最大自动驾驶智算中心。 2） 强强联合， Tier1 加速赋能车企智能化。 吉利将与字节跳动/华为/图森未来签署战略协议； 德赛西威与长安汽车签署战略合作协议； 经纬恒润配套的哪吒 S 上市； 亿咖通与 AMD 合作打造座舱车载计算平台。 3） 激光雷达量产装车，有望持续放量增长。 搭载图达通激光雷达的蔚来 ES7 顺利向终端用户开启交付；速腾聚创为魏牌摩卡车型提供量产激光雷达产品。 智能电动汽车跟踪标的： 2022-08-1 至 2022-09-1,智能电动汽车跟踪标的中，境内上市公司市值加权涨幅为-13.60%，涨幅前三的整车企业为上汽集团/北汽蓝谷/广汽集团，涨幅分别为-6.59%/-7.89%/-10.65%； ；零部件中涨幅前三的公司为寒武纪/中国汽研/福耀玻璃，涨幅分别为+9.87%/+4.32%/-4.11%。境内核心标的 2021-2023 年市值加权平均 PE 值为 117.02/40.83/24.22 倍，市值加权平均 PS 值为 3.93/2.45/1.82 倍。 2022-08-1 至 2022-09-1, 境外上市公司市值加权涨幅为-11.6%，造车新势力中特斯拉/蔚来汽车/理想汽车/小鹏汽车涨幅分别为-6.77%/-6.89%/-18.18%/-29.18%。境外上市核心标的 2021-2023 年市值加权平均 PE 为108.85/91.89/67.09 倍，加权平均 PS 值为 15.30/9.68/7.82 倍。 投资建议： 继续全面看多汽车板块！板块进一步向上动能正在酝酿： 1）8/24 国常会对地产行业支持进一步明确，助于宏观经济恢复信心，间接助于汽车数据向上。 2） 8/25 成都车展成功召开，优质供给带动新能源渗透率持续向上。 3）智能化产业进展加速。关键节点验证： 1） 9 月数据； 2） Q4 龙头新能源品牌应对国补退坡的定价策略变化带来的影响。展望未来 6 个月的配置策略： 零部件优于整车。 主线一： 龙头优势依然明确且业绩高增长标的优选【比亚迪+拓普集团+德赛西威】。 主线二：优选三大零部件赛道： 1）智能化核心部件【华阳集团+经纬恒润+伯特利+炬光科技】； 2）一体化压铸【爱柯迪+旭升股份+文灿股份】； 3）舒适性部件【继峰股份+保隆科技+中鼎股份】。 主线三： 布局整车向上突围品种：【理想汽车+长城汽车+吉利汽车+长安汽车+华为（江淮汽车）】。附其他覆盖标的：整车【小鹏汽车+蔚来汽车+广汽集团+上汽集团】，零部件【星宇股份+福耀玻璃+耐世特+岱美股份+中国汽研+华域汽车】等。 风险提示： 智能驾驶行业发展不及预期，法律法规限制智能驾驶发展，中美贸易摩擦加剧的风险

2022年09月07日发布 投资要点： 近日召开的国务院常务会议部署8方面举措，加快扩大有效需求，着力稳住经济大盘。会议指出，由投资和消费构成的内需是拉动中国经济增长的主引擎，在上半年经济增长放缓情况下，会议提出要围绕扩大有效需求，“在用好新增3000亿元以上政策性开发性金融工具基础上，根据实际需要扩大规模”“扩大政策性开发性金融工具支持的领域”“支持刚性和改善性住房需求”等一系列细化措施。随着疫情恢复、地方压力缓解，下半年基建项目将在资金支持下集中赶工，基建板块仍有较好投资机会。维持行业“推荐”评级。 8月29日，交通运输部等六部委印发《农村公路扩投资稳就业更好服务乡村振兴实施方案》。《方案》提出进一步加强金融等政策支持，提前实施一批具备条件的“十四五”规划项目，新增完成新改建农村公路3万公里、改造农村公路危桥3000座，力争新增完成投资约1000亿元。同时，从中央到地方接连部署，持续扩大有效投资，加快推进建设、适度超前布局一批既能补短板调结构、又能带消费扩就业的重大工程项目，并推动项目尽快落地开工。随着多地高温天气结束、电力供应紧张缓解，全国有望逐渐迎来基建赶工高潮。地产端，近期包括郑州、南宁、浙江、湖北、陕西等多地政府牵头，联动地方AMC、地方国企等多种形式的国有资本，共同成立房地产纾困基金，稳定房地产市场发展，地产逐步筑底复苏。推荐中国交建、中国化学，重点关注中国中铁、中国建筑、安徽建工。 9月2日工信部举行新闻发布会，会上表示近期工信部牵头制定有色金属、建材行业碳达峰方案，拟于近期发布实施。工信部组织遴选了原材料工业“二十大低碳技术”，积极推动氢冶金、非高炉炼铁等新工艺新技术推广应用。原材料工业因工艺特点等因素影响，是高耗能、高排放行业，原材料工业碳排放约占规模以上工业排放总量的2/3以上，约占全社会排放总量一半以上，原材料工业碳减排将大幅降低整个建筑领域碳排放，助推建筑全流程实现绿色化。随着工业原材料领域碳达峰方案的推出和落实，水泥、钢铁等行业节能降碳与碳捕集、碳利用技术的推广落实有望加速，相关行业设计工程龙头公司将直接受益。推荐中材国际，关注中国中冶。 8月18日，科技部等九部门发布关于印发《科技支撑碳达峰碳中和实施方案（2022—2030年）》的通知，到2025年实现重点行业和领域低碳关键核心技术的重大突破，支撑单位国内生产总值（GDP）二氧化碳排放比2020年下降18%，单位GDP能源消耗比2020年下降13.5%。建筑领域全周期碳排放量大、减排空间大，绿色节能趋势将加速推进，绿色建筑、装配式建筑、光伏建筑一体化等方向有望持续受益，重点关注装配式建筑龙头鸿路钢构、杭萧钢构、精工钢构，关注中国电建。 风险提示：重点关注公司业绩不及预期；专项债发行及基建投资增速恢复不及预期；原材料价格持续上涨；疫情反复或持续时间超预期；宏观环境出现不利变化。

2022年09月07日发布 事项： 近期地产板块有所反弹。 平安观点： 政策发力缓解交付担忧，低基数下销售数据改善。7月28日，政治局会议强调稳定房地产市场，因城施策用足用好政策工具箱，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。随着会议精神传达，各地纾困基金设立，保交付工作陆续推进，利于缓解购房者交付担忧。同时8月5年期LPR下调15bp，国常会再次强调允许地方“一城一策”灵活运用信贷等政策，合理支持刚性和改善性住房需求，利于后续需求端加速释放。政策宽松叠加低基数效应，8月百强房企单月销售额、销售面积同比下降32.7%、37.3%，降幅较7月收窄6.9个、8.2pct；重点城市成交套数同比下降21.4%，较7月收窄10pct；贝壳统计的50城二手房成交量7、8月连续两月正增长。 强信用房企销售率先企稳，年内有望持续改善。尽管保交楼政策持续出台，但购房者信心修复需要时间，强信用的央国企及优质民企销售率先企稳。8月单月华发股份、招商蛇口、中国金茂销售额同比增长29.1%、17.4%、15.1%；前8月越秀地产、华发股份、华润置地、滨江集团销售额同比仅下降2.6%、15%、17.8%、19.8%，低基数下年内销售有望持续改善。从发债主体来看，上半年境内外发债中央国企占比达89%、64%，较2021年上升18个、50个百分点。销售及融资端优势亦体现在拿地上，克而瑞统计的前8月新增货值排名靠前房企均为华润置地、保利发展、滨江集团、招商蛇口、中海地产等强信用房企，为未来优势扩大奠定基础。 优质房企中报依旧稳健，利于短期板块信心修复。在行业普遍毛利率下行、整体业绩下滑的背景下，建发国际、万科A、华发股份、金地集团、保利发展、滨江集团等央国企及优质民企中报仍维持正增长，超出市场预期，利于缓解优质房企业绩端担忧。统计的43家上市房企中央国企2022H1整体ROE为2.4%，远高于民企的-0.7%，净利率6%远高于民企的-2%，体现更强的运营管控能力。 投资建议：短期政策宽松叠加低基数，销售端有望逐步好转，但考虑信心修复及行业出清需要时间，房地产修复或相对波折，行情爬坡过程中亦可能存在震荡波动。强信用的央国企及优质民企销售、融资及拿地端优势有望逐步扩大，相对较好的中报表现亦侧面印证其更强的运营管控及抗风险能力。个股持续看好销售、投资占优，率先受益行业复苏的强信用企业如保利发展、中国海外发展、招商蛇口、万科A、金地集团、滨江集团、越秀地产、绿城中国、天健集团等。物管板块建议优选关联房企风险可控、规模优势渐成、市场化能力突出的央国企及优质民企，如招商积余、保利物业、碧桂园服务、新城悦服务、星盛商业等。同时建议关注产业链投资机会。 风险提示：1）若政策改善及时性低于预期将导致楼市调整幅度扩大、调整时间拉长，对行业发展产生负面影响；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；3）房地产行业短期波动超出预期风险。

2022年09月07日发布 行情回顾 本周电子（申万）板块指数周涨跌幅为-2.2%，在申万一级行业涨跌幅中排名第20。电子行业（申万一级）指数小幅下跌，跑输上证指数0.67pct，跑输沪深300指数0.16pct。电子行业PE处于近五年19.1%的分位点，电子行业指数处于近五年55.8%的分位点，本周平均换手率为1.6%。 宏观经济下行，电子行业整体承压。 2022上半年电子行业396只个股合计实现营业收入13522.23亿元，同比-2.9%，归母净利润777.45亿元，同比-16.7%；营收增速在31个申万一级行业中排名第21名，归母净利润增速排名第24名。单Q2季度环比业绩小幅提升，但在疫情影响、终端需求疲软等因素作用下，Q2同比下滑明显，营业收入yoy：-5.3%，归母净利润yoy：-24.6%。2022H1电子行业共160家上市公司营业收入同比下滑，180家归母净利润同比下降，甚至有52家出现亏损。 电子行业上游业绩突出，中游有所分化，下游消费电子疲软。 上游的半导体设备、材料、电子化学品业绩高增，低壁垒高产能的传统赛道业绩下滑。16个申万三级子行业中，11个子行业营收正增长，8个子行业归母净利润正增长。具体来看： （1）设备国产替代势在必行，叠加晶圆厂高速的扩产需求，半导体设备发力，营收同比+57.7%、归母净利润同比+88.6%。位居榜首。上游的IC制造、半导体材料、电子化学品也受益于国产替代，增速居前。 （2）器件/芯片方面，分立器件营收增长18.8%，受益于新能源车的高景气，功率器件需求旺盛。数字芯片表现优于模拟芯片，模拟芯片厂五成出现业绩的下滑，以消费电子为主的国内模拟芯片龙头卓胜微归母净利润下滑25.9%。 （3）面板、光学元件明显下行，营收增速为负且归母净利润增速分别为-111.2%/-77.8%，一方面系行业壁垒较低，竞争格局较差厂商盈利能力不佳，另一方面系2021年上游涨价带来的业绩虚增。 细分赛道概况： （1）半导体板块：行业扩容继续，业绩持续成长，增速有所回落。 （2）电子元件板块：毛利率承压，盈利能力下行。 （3）光学板块：行业颓势重新席卷，板块业绩大幅回落。 （4）消费电子板块：短期需求疲软成为共识，业绩表现强于市场悲观预期，静待回暖。 （5）电子化学品板块：加快半导体业务拓展，充分把握国产替代时代红利。 估值已处低位，关注细分板块的配置机会。 从市盈率来看，半导体设备、材料的估值相对较高，分别为91倍、75倍，模拟芯片设计、数字芯片设计的估值都有明显回落，当前仅47倍和45倍。从估值分位来看，除了LED、IC封测、光学元件三个子板块代表指数位于25%分位点以上，其余均低于25%，处于较低估值分位，板块配置价值凸显。建议继续关注：国产化大背景下，有望持续景气的半导体设备、材料、电子化学品、功率半导体赛道；关注消费回暖预期下，数字芯片设计、模拟芯片设计板块以及板块中前期跌幅较大的个股。 建议关注： 半导上游材料和设备相关标的：华特气体、华懋科技、正帆科技、华海清科、拓荆科技。 有望受益于消费回暖的标的：赛力斯，东材科技，希荻微，闻泰科技，水晶光电。 风险提示： 宏观经济持续下行，疫情发展超预期、流动性风险。

2022年09月07日发布 综合2022H1中报数据，军工板块持续处于高景气扩张期，在去年Q2较高基数下、今年Q2疫情影响下依然呈现稳定的中速增长。剔除船舶类具备周期属性民船制造业务的标的后，军工板块2022年H1实现营业总收入共2493.61亿元(+13.52%)，归母净利润223.09亿元(+26.78%)，实现净利率8.95%（+0.94pcts），在规模放量下行业净利率持续上升，净利率上升趋势预计将伴随军工整体产能爬坡得到保持。 上半年受疫情影响出现结构分化：在2021年较高基数基础上，从归母净利润增速看，受益国产化提升，军工电子-有源器件类（+71.75%）、航空发动机类（+28.06%）进入行业而拐点，两方向高景气趋势较为显著；新材料（20.89%）、航空中游配套及中间工序环节（17.71%）处于稳定增长期；受疫情影响，军工电子-被动元器件（营收+15.64%，归母+16.99%）、导弹（营收+7.42%，归母+5.06%）、信息化（营收+1.49%，归母-23.93%）增速放缓或下滑，看好后续复苏反弹；航空主机厂（归母+23.82%，剔除中直股份）主机厂出现结构分化（先进战机、航空发动机持续兑现高景气，直升机、教练机或因多种因素放缓）；地面兵装类较为低迷、船舶制造板块尚未进入利润拐点。 下游主机-航发出现收入增速拐点：航发主机龙头航发动力出现收入增速拐点（+46.83%），其中黎明公司实现营收95.58亿元，同比+95.11%，产品交付速度持续提升；中航沈飞打造产业链链长迈出步伐，或为首家制造、维修一体化航空主机，收购吉航维修公司并增资，完成制造-维修全寿命周期保障体系平台搭建；军民用中大型飞机龙头平台中航西飞“十四五大单”落地（2022H1预收款+合同负债达264.46亿元，同比+497.05%）。 备战2023重大节点年，国防军工具备较好投资价值，板块或有以下变化和机会：目前板块处于五年期23.83%较低估值分位（统计日期：9月5日收盘），建议投资者紧密关注相关机遇。 （1）板块细分行业的结构分化或将出现，航发、沈飞、导弹、国产化元器件四条产业链或出现产业链内共振，保持高景气或再次提速； （2）上述四条链关注新型号批产节点的突破，关注十四五中期续订，有望形成如2021年的产业逻辑闭环（下游到上游）； （3）技术独占型企业估值或将与板块传统竞争企业区分，获得更高的中远期溢价。 （4）军工行业2023年有望出现疫后复苏，2023或出现高于2022年的净利润增速。核心标的：航发（航发动力、航发控制、中航重机、图南股份、航宇科技、钢研高纳）；沈飞（中航沈飞、光威复材、中航电子、广联航空）；导弹（振华风光、国光电气、国博电子、菲利华）；国产元器件（紫光国微、振华科技、臻雷科技、思科瑞）；技术独占型（新技术和市场垄断型供应商，与上述有重合：湘电股份、国光电气、菲利华、铂力特、国博电子、华秦科技） 风险提示：市场波动性风险；军品订单节奏风险；新装备研制列装不达预期；国企改革进程不达预期；产能建设进程不达预期。

2022年09月07日发布 极氪品牌自建充电站覆盖全国 76 城 453 站 日前，我们从官方渠道获悉，伴随车辆交付大幅提速，极氪充电网络布局与服务体验也在持续升级，截至 2022 年 8 月 31 日，极氪能源自建充电站已覆盖全国76 城 453 站，同时车主专享的充电月卡也将于近日正式上线。 在公共充电网络建设方面，除自建自营充电站，极氪能源还与国家电网、特来电、星星充电、南方电网等近 30 家主流充电运营商合作，接入了全国 329 个城市 34万余个优质公共充电桩，车主通过极氪 App 充电地图即可一键直达快速补能网点。为了更好地满足用户补能需求，除充电权益、充电月卡之外，极氪能源还面向极氪车主以及更广大的新能源纯电车主推出了极分充电。用户只需下载注册极氪 App，通过签到、查看帖子、发布动态/评论/转发等均可获得相应极分。 阿斯顿马丁将通过配股筹集 6.6 亿美元 据外媒报道，尽管英国豪华汽车制造商阿斯顿马丁近期陷入了困境，但是由于包括阿拉伯主权财富基金在内的主要投资者对其保持着信心，该公司宣布，将通过配股筹集 5.758 亿英镑（约 6.6 亿美元）的资金。 有着 109 年历史的阿斯顿马丁在 9 月 5 日表示，该公司将以每股 103 便士的价格为每支现有股票发行四支新股。欧洲中部时间 8:50，该股股价下跌 10%，报 432.9便士。 此次配股是阿斯顿马丁之前宣布的 6.538 亿英镑股权融资的一部分，此次融资将使沙特阿拉伯的公共投资基金（PIF）成为该公司最大的股东之一 理想汽车：L8 车型 11 月发布并交付，ONE 车型会逐步退出生产线近日，一则关于“理想 ONE 降价 2 万元销售且下个月停产”的消息在网络上引发热议。 对此理想汽车服务中心的工作人员表示，理想 ONE 降价及停产的消息属实，该车辆将于 10 月正式停产，停产后理想 ONE 的售后服务不会受到任何影响。同时，该车的换代车辆理想 L8 将于 11 月正式发布。 财经网汽车联系到理想汽车相关负责人，对方表示：“后续会以理想 L8 生产销售为主，理想 ONE 会逐步退出生产线。2 万（元）不是降价，是促销手段。理想汽车已经有专门的负责团队和用户进行对接，处理用户的咨询和反馈，解决用户需求。”

2022年09月07日发布 我们选取汇川技术、柏楚电子、怡合达、国茂股份、埃斯顿、锐科激光、信捷电气、绿的谐波作为A股机械行业通用自动化板块研究样本。 2022年Q2经营数据：通用自动化行业呈现显著下行趋势，2022Q2合计营收95亿元，同比增长6%，增速较2022年Q1下滑了24个pct。增速下行系宏观经济疲软，加上疫情反复，需求与供应链受到双重影响。2022年Q2合计扣非后利润总额合计15元，同比下滑2%。增速同比2022年Q1下滑3个pct。净利润增速低于收入增速系两方面因素影响：①人力成本快速上升；②通胀加剧。 1、行业景气度下行，企业中长期贷款同比高增释放筑底信号。目前国内制造业投资整体处于下行周期，系宏观经济走弱加上疫情反复造成的物流受阻所致，尤其3-5月长三角区域需求与供应链双重受损。2022年4月29日，中央政治局会议要求，稳住市场主体，加快推动已经确定的各项政策措施精准落地，用好各类货币政策工具，引导金融机构更好满足实体经济融资需求。2022年6月企业中长期贷款同比高增，企业中长贷是自动化行业前瞻性指标，基于该数据的边际变化，我们判断目前行业处于基本面筑底阶段，复苏节奏取决于疫情控制节奏与政策托底力度。 2、从需求端结构性变化追寻企业收入增长的阿尔法。行业结构性增长来源于新兴产业（锂电、光伏、3C、风电）的资本开支加大，相较于2018年，本轮下行期样本企业表现更稳健，很大程度源于过去3年卡位了新兴产业与流程行业，充分受益“双碳”政策与流程行业的逆周期调节，如怡合达、汇川、禾川科技。剔除赛道因素，样本企业收入端超额增长来自两方面：①强大供应链管理能力提升市占率；②持续塑造新的成长曲线，如柏楚电子推出焊接控制系统。 3、原材料价格回落，自动化企业成本压力缓解，但经营性现金流大幅恶化。样本企业2022年Q2毛利率35.5%，环比Q1增长1.2个pct，系原材料-螺纹钢等大宗商品价格开始下滑，通用板块公司订单到交付流程较短，成本下滑已传导至公司经营层面；同时部分公司（如汇川）二季度提价，转嫁原材料成本压力。经营性现金流恶化，样本企业2022年H1净现比为4%，同比下滑34个pct，系3个因素影响：①下游客户与经销商回款速度放慢；②为应对疫情不确定性，企业加大原材料备货力度；③原材料采购从银行承兑汇票转为现金支付。 投资建议：从以下几个维度选择强阿尔法公司：1、提前卡位了新兴产业，受经济周期影响较小；2、新产品逻辑；3、受益国产替代，份额占比较低，有较大市占率提升空间的标的。建议关注：汇川技术、怡合达、柏楚电子、绿的谐波、国茂股份。 风险提示：宏观经济继续下行，制造业资本开支意愿低迷；疫情反复影响开工，制造业向海外转移；收入与盈利端增长脱节。

2022年09月07日发布 中报业绩冲击收尾，迎接年末冲量旺季 8月汽车指数持续下滑，验证我们前期报告7-8月行业风险显现的观点。当前中报业绩披露完毕，行业风险充分释放，叠加9月传统旺季到来，以及整车企业年末冲量，行业整体有望再回上升通道。投资层面，应积极把握9月以后行业旺季销量上行以及下游整车年底冲量的机遇期，主抓业绩反弹明显的上市企业，尤其是受新能源汽车高增长带动，长、短期业绩确定性高的产业链企业。 本月汽车板块整体呈现下跌态势 本月汽车板块指数下跌13.52%，其中本月汽车板块个股最高涨幅为69.03%（ST曙光），本月汽车板块个股最高跌幅为40.66%（襄阳轴承）；根据汽车板块二级子行业划分来看，本月乘用车子行业下跌幅度较高，跌幅为-17.15%，汽车零部件板块下调11.90%。 各项利好政策促发展，企业纷纷加大产业布局 8月随着新能源汽车免征购置税的延续，行业继续保持增长态势。国内海南省实施碳达峰方案：到2030年全岛全面禁止销售燃油汽车；国际方面，英国制定2025年自动驾驶汽车发展路线图，美国加州将于2035年禁售燃油车。8月各大企业也在纷纷加大投入，扩大产业布局。广汽集团斥资21.6亿设立电驱科技公司，三星SDI2023年将在中国成立研发中心，各大厂商的新能源充电桩也在加速布局。 投资建议 中报业绩下滑利空出清后，行业将借助下半年反弹整体进入上升期。汽车二级市场表现与销量同比增速水平呈正相关趋势。行业三四季度的高增长，仍将带动汽车二级市场年末优良表现。应在策略层面重新重视汽车行业，关注相关标的的年末上行机会。在标的选择上，建议关注燃油车与新能源车逐步分化的发展态势，以及传统整车厂新能源转型带来的新能源车大众化渗透机会，主抓业绩持续向好的新能源汽车产业链核心标的，同时把握自主整车企业新能源转型带来的产业链转型投资机会。 风险提示 汽车产业复苏不及预期，新能源汽车发展不及预期。

2022年09月07日发布 我们选取三一重工、中联重科、徐工机械、建设机械、恒立液压、浙江鼎力等15家公司作为A股机械行业工程机械板块的研究样本。 2022年工程机械中报总结：行业下行调整背景下，盈利能力承压，疫情反复影响开工进一步压制需求。从统计样本表观数据看，2022年上半年，工程机械板块收入1505.85亿元，同比-32.62%；归母净利润103.93亿元，同比-56.65%，上半年传统需求旺季受到了3-5月份疫情反复、工程有效开工率不足等因素压制，Q2营收、利润同比降幅相对更大。从盈利能力角度看，2022年上半年，工程机械板块毛、净利率分别为21.41%、7.89%，分别同比-2.85、-3.52pct，盈利能力下滑主要系行业景气下行规模化效应减弱以及原材料价格上涨导致成本压力提升，期间费用率11.88%，同比+1.46pct，基本维持合理区间。头部整机厂严控经营风险，经营性净现金流匹配净利润，表现超越行业，2022年上半年，工程机械板块统计样本净现比0.68，三一、徐工、中联等头部整机厂净现比均大于1，回款良好。 中国工程机械海外布局逐步迈入收获期，出口销售持续保持高增长：15家样本公司中公开2022年上半年出口收入的有9家，均为整机厂，包括以三一、中联、徐工为代表的综合整机厂和高空作业平台整机制造商浙江鼎力。2022年上半年，上述9家企业合计出口销售415.74亿元，同比增长62.11%，出口收入占比达到33.32%，一方面得益于国内品牌全球影响力进一步提高，国际化渠道、研发、生产布局逐步收获成果；另一方面，前期海外疫情导致部分外资品牌供给受限，中国制造全球化供应能力提升。 后市展望：挖机月度销量同比回正，开工回暖，“稳增长”政策能效有望促进下半年需求集中释放。从投资水平来看，1-6月已累计发行新增专项债3.4万亿，占全年额度93%，房地产投资力度不足情况下，基建托底效应有望显现，1-7月，基建投资累计同比增长9.58%，单7月同比+11.48%。从开工水平来看，根据央视财经挖掘机指数报告，2022年上半年，工程机械平均月开工率60.37%，7月份为65.40%，各项基建项目加速推进，延续Q2以来持续走高的趋势。根据中国工程机械工业协会，7月挖机行业销量增速回正，达到3.4%，CME预计8月行业销量同比基本持平。根据我们测算，在2022年全年销量增速-20%（悲观）预期下，下半年销量增速有望达到10%，一方面得益于高基数压力缓解，另一方面，应关注“稳增长”政策发挥能效带动需求释放。 投资建议：工程机械板块处于基本面底部，龙头公司均经过行业上行期和下行期考验，在当前行业下行阶段积极布局数字化、国际化转型升级，依靠创新驱动铸就更深护城河，通过电动化新产品和出口市场开拓增强抗周期波动能力，具备中长期配置价值。维持三一重工、恒立液压、浙江鼎力“买入-A”评级，建议关注中联重科、徐工机械、杭叉集团、安徽合力、诺力股份等。 风险提示：基建投资不及预期；政策落地不及预期；市场竞争加剧导致盈利能力下滑；海外市场拓展受阻导致出口不及预期；统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真。

2022年09月07日发布 投资要点： 用友网络发布全新BIP3产品。通过YMS跨云适配、多维引擎、多数据中心等技术带来BIP3在大幅提升数据处理的能力和时效，并在提升性能的同时降低资源的消耗，带来了一款更加成熟的产品。除此之外，用友此次还发布了重大创新应用——事项法会计。事项法会计应用对财务系统产品具有划时代的意义，或将重新定义业财融合，为财务系统带来底层范式的颠覆，打开一片全新的增量市场。未来两年用友的研发方向，将持续关注如何增强产品云原生弹性、缩短用户升级时间、实现无感升级以及构建以用友为中心的低代码生态体系。 中控技术发布全新运行与控制系统i-OMC。从结构上，相较于DCS，i-OMC以工业操作系统平台为核心，能够更快更全面的响应用户诉求，更加灵活的解决用户问题。从功能上，i-OMC将控制、运行和管理结合在一起，实现从生产到管理的协同。从系统上，i-OMC通过平台+APP的模式，构建出开放、可持续、多方参与的统一工业数字基座，核心能力进一步增强。 重点关注：用友网络、中控技术等。 风险提示：疫情进一步扩散的风险；国内经济下行超预期的风险等。