2022年09月12日发布 一周行情回顾 本周，申万房地产指数上涨7.51%，沪深300指数上涨1.74%，相对收益为5.77%，板块表现强于大盘。 行业基本面 本周(09.02-09.08)，华西地产组跟踪的58个重点城市一手房合计成交37194套，同比增速-41.4%，环比增速-28.7%；合计成交面积363.4万平方米，同比增速-40.7%，环比增速-32.8%。 本周(09.02-09.08)，华西地产组跟踪的15个重点城市二手房合计成交12019套，同比增速-0.7%，环比增速-26.2%；合计成交面积111.5万平方米，同比增速-15.6%，环比增速-26.6%。 本周（09.02-09.08），华西地产组跟踪的17个重点城市商品房库存面积19728万平方米，环比增速0.5%，去化周期82.1周。 本周（08.29-09.04），土地供给方面，本周供应土地4932.1万平方米，同比增速9%；供应均价2403元/平方米，同比增速-35.6%。土地成交方面，本周成交土地3499.7万平方米，同比增速18.7%；土地成交金额678.6亿元，同比增速121.1%。 本周（09.02-09.08）房地产企业合计发行信用债70.9亿元，同比增速23%，环比增速57.6%。 投资建议 本周，重庆提高公积金最高贷款额度至120万元，浙江丽水提高公积金最高贷款额度至80万元、四川宜宾实施商品房限价政策，吉林实施购买新房契税补助政策。此外，多地放松贷款比例、公积金额度及购房资格。 目前，房地产行业调控政策持续放松，板块估值有望进一步修复。我们重点推荐业绩确定性强的龙头房企万科A、保利发展、招商蛇口、滨江集团以及物管板块的招商积余、南都物业。相关受益标的包括金地集团、龙湖集团、绿城中国、中国海外发展、保利物业、绿城服务、建发国际集团、建发物业等。 风险提示 销售不及预期，房地产调控政策收紧。

2022年09月12日发布 事件概述: 2022年1-7月，全国机制纸及纸板产量7921.6万吨，同比下降0.9%。规模以上造纸和纸制品业企业营业收入8517.9亿元，同比增长2.4%。展望未来，由于Arauco的新产能有望在10月下旬投产，从而缓解供给压力，浆价有望在今年四季度末或者明年一季度出现拐点，而纸价有望受益于未来出口改善以及部分国内需求的释放，在四季度有望迎来一波涨价潮，纸企盈利能力有望环比持续改善。 分析与判断: 成本端：Arauco新产能有望于今年10月下旬投产 今年以来，受疫情等因素影响，能源、化工原料、木片、物流等价格居高不下，造纸行业运行成本上行，造纸行业盈利空间受到挤压。由于今年以来纸浆价格大幅上行，目前纸浆价格和大部分纸品的出厂价格已经倒挂。这也是许多中小造纸厂亏损或者选择停工的主要原因。而智利Arauco公司宣布，新的漂白桉木(BEK)纸浆生产线正处在建设的尾声，第一包浆板预计会在10月底投产。该项目是Arauco浆厂建设的一条新的纸浆生产线，属于Arauco公司MAPA大型投资项目的一部分，是全球最大的制浆项目之一，纸浆产能将达到156万吨/年。该项目原定于2021年第一季度投产，但由于受到Covid-19大流行以及智利卡车司机罢工等因素的影响，该项目的启动被推迟数次。港口库存方面，截至9月8日，保定地区、天津港、青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港纸浆合计库存量较上周下降1.8%，其中常熟港、高栏港、天津港库存窄幅下降。中长期看，Arauco新项目的投产有望缓解木浆供应的紧张压力，考虑到下游需求回暖以及运输周期等因素的影响，我们认为木浆价格短期依然以高位盘整为主，但有望在今年四季度末或者明年一季度出现拐点。 库存端：纸厂库存处于正常水平 文化纸方面，2022年8月份铜版纸企业库存压力有所缓解，较上月库存天数下降0.38%。部分业者适量备货，加之月末检修情况出现，企业库存略有下滑。8月份双胶纸企业库存天数较上月增加2.93%，但由于9月陆续有新的出版订单和党政订单释放，企业库存压力有所缓解。包装纸方面，8月全国瓦楞纸企业库存为60.47万吨，环比下滑9.08%，全国箱板纸企业库存为127.82万吨，环比下滑6.75%。8月份各大区瓦楞箱板纸企业平均库存呈现减少趋势。主要是由于8月市场交投较上月有所好转，下游有适当补库，纸厂出货情况有所加速，加之市场停机检修增加，规模纸厂多次发布停机检修通知，产量减少明显，市场库存随之下滑。白卡纸生产企业整体库存较7月3.27%，不过依然处于正常水平，个别中小企业产销压力较大适当停机检修，规模企业前期库存水平不高。整体来看，纸企库存目前均处于正常水平。 需求端：欧洲纸张市场存在供给缺口，国内工厂有望受益于出口增长 8月份，德国每家包装厂都宣布将回收纸的采购量削减2-5万吨，比正常情况下少近15%，此外，一些造纸厂已经提前或延长了原定的检查和停工期。减产不仅仅发生在德国，欧洲领先的瓦楞包装巨头SmurfitKappa也宣布在8月减产约3-5万吨的生产。而近年来欧洲已有十几家纸张生产商宣布退出或转业，有600万吨的纸张产能消失，我们预计欧洲本土的纸张供给缺口大概率会持续。而由于8月份国内纸张价格下跌以及物流问题的多方面影响，8月份国内纸张出口量可能会有小幅回调。不过随着国内纸张价格回暖，以及欧洲市场的供给缺口，我们判断国内纸张出口在9、10月有望恢复到前期高点的水平，从而缓解国内市场的供需压力。而国内市场方面，由于9月已经进入文化纸的旺季，同时20大将于10月召开，出版社订单以及党政订单陆续释放，国内文化纸价格稳中有升。而白卡纸价格也从前期的低点5000元/吨左右开始反弹，后续双十一、春节等又都是消费旺季，国内需求也有望迎来一波反弹。我们判断在国内以及海外需求环比都持续增长的情况下，国内纸价有望迎来一波涨价潮。 投资建议: 维持行业“推荐”评级。我们认为今年四季度造纸行业有望迎来上行拐点，成本端Arauco的新产能投产后将缓解目前木浆供给端的压力。而纸厂由于前期停工等影响，目前库存处于正常水平，而渠道端的库存也处于相对低位，为后续纸厂涨价创造了条件。需求端，文化纸9月中以来已经进入传统旺季，出版订单陆续释放，而且受益于20大即将在10月召开，党政订单也在陆续招标。而欧洲由于受到能源危机的影响，部分纸厂宣布退出或停产，我们预计欧洲市场的纸张供给缺口会一直存在，从而有利于我国纸张的出口，缓解国内市场的供需关系，国内纸价有望在四季度引来一波涨价潮，纸企盈利能力有望环比持续改善。我们继续推荐文化纸龙头太阳纸业以及党政文化纸龙头企业，太阳纸业受益于新浆线的投产，造纸业务成本端受益明显，同时溶解浆业务也受益于浆价上涨。而党政文化纸龙头企业的木浆自给率也超过了50%，同时受益于出版以及党政需求的释放。同时建议关注生活用纸企业中顺洁柔，我们预计未来浆价下跌将为公司利润端带来弹性。 风险提示 国内疫情反复导致国内需求下降，海外退出的产能恢复导致国内纸张出口不及预期。

2022年09月12日发布 投资要点： 8月汽车产销维持高增长且增速较7月更高，超市场预期；“金九银十”传统消费旺季即将来临，在乘用车购置税减半政策刺激及去年同期低基数作用下产销增速有望进一步走高。据中汽协9月9日发布的数据，2022年8月全国汽车产销分别完成239.5万辆和238.3万辆，环比分别-2.4%和-1.5%，同比分别+38.3%和+32.1%。其中出口汽车30.8万辆，环比+6.2%，同比+65.0%，这是我国历史上首次汽车出口达到30万辆以上。今年1-8月，汽车产销分别完成1696.7万辆和1686.0万辆，累计同比分别+4.8%和+1.7%，较1-7月增速分别+4.0pct和+3.7pct；累计出口汽车181.7万辆，同比52.8%。8月汽车产销增速达三成以上，且较7月增速加快，超市场预期；其中新能源汽车产销再创历史新高，同比分别增长1.2倍和1.0倍；乘用车产销增速仍远好于商用车，但商用车增速今年首次转正，行业边际改善。 按照前几轮促消费政策出台后的经验，政策刺激效应将于四季度进一步发酵，因此今年后几个月国内汽车产销量有望进一步超预期，全年增速同比实现正增长的概率较大。汽车消费市场即将迎来“金九银十”的旺季，去年同期因为芯片短缺原因基数较低，而今年此因素基本消除，因此将会成色十足，同比增速有望进一步走高。 新能源汽车：产销同比增长1.2倍和1.0倍，全年销量达600万辆以上基本没有悬念。8月，新能源汽车产销分别完成69.1万辆和66.6万辆，同比分别约+123.6%和+107.5%。其中，纯电动汽车产销分别完成53.6万辆和52.2万辆，同比分别增长1.1倍和92.9%；插电式混合动力汽车产销分别完成15.5万辆和14.4万辆，同比分别增长1.7倍和1.6倍；燃料电池汽车产销分别完成97辆和255辆，同比分别增长1.4倍和5.7倍。8月新能源汽车市场渗透率达到27.9%，新能源乘用车市场渗透率达到约29.7%。1-8月，新能源汽车产销分别完成397.0万辆和386.0万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍。我们预计全年新能源汽车销量达到600万辆以上基本没有悬念。 乘用车：产量增速维持在四成以上，销量增速略有放缓；自主品牌表现更优。8月，乘用车产销分别完成215.7万辆和212.5万辆，环比分别-2.4%和-2.3%，同比分别+43.7%和+36.5%，产量增速好于销量增速，体现了消费旺季来临前的正常补库存行为。1-8月，乘用车产销分别完成1480.3万辆和1465.5万辆，同比分别+14.7%和+11.7%。 8月，中国品牌乘用车销售102.9万辆，同比+45.3%，占乘用车销售总量的48.4%，比去年同期+2.9pct，好于乘用车整体增速。1-8月中国品牌乘用车累计销售699.8万辆，同比+24.5%，占乘用车销售总量的47.8%，比去年同期+4.9pct，造车新势力不断崛起和汽车出口量的高速增长，显示出自主品牌乘用车竞争力正逐步增强。 商用车：产销增速开始转正，低基数下的边际改善正在到来。8月，商用车产销分别完成23.8万辆和25.8万辆，环比分别-2.7%和+5.0%，同比分别+3.1%和+4.0%，增速分别较上月+26.0pct和+25.5pct，产销量增速转正，这是今年首次，行业低基数下的边际改善正在到来。1-8月，商用车产销分别完成216.5万辆和220.6万辆，同比分别-34.1%和-36.2%。 据第一商用车网统计，8月重卡销售约4.4万辆，环比下降约3%，同比去年的5.1万辆下降约14%，净减少7300辆。8月重卡销量降幅虽大幅收窄，但主要因去年同期低基数所致，4.4万辆是自2016年以来8月份销量最低值，比2016年8月销量（4.9万辆）还要低，甚至与今年疫情最严重时的4月份销量持平，可见市场需求之疲软。促进重卡市场增长的积极因素还未显现，未来市场发展仍需各方面共同努力。1-8月重卡累计销售约46.9万辆，比去年同期的117.4万辆下降约60%，减少70.4万辆。主要车企中中国重汽8月重卡销量约1.1万辆，同比-22.0%，继续稳坐冠军宝座；其1-8月累计销量约11.0万辆，累计同比约-51.0%，市场占有率为23.5%，同比+4.0pct。 投资建议：8月行业产销量增长维持在高水平，且快于上月，超市场预期；商用车产销增速开始转正，行业边际改善正在到来。考虑到消费刺激政策持续发酵，及去年9-10月份因芯片短缺导致产销量偏低，今年“金九银十”消费旺季有望成色十足，产销增速有望进一步提升，全年行业产销量实现正增长是大概率事件，故我们维持对行业“领先大市-A”的投资评级。我们重点推荐复苏弹性较大的重卡和乘用车龙头企业中国重汽、长城汽车，与电动智能化相关的细分零部件龙头企业德赛西威、卡倍亿。 风险提示：疫情反复的影响超预期，上游原材料价格大幅上涨，国内经济增速放缓，国外需求大幅下滑。

2022年09月13日发布 专用设备景气依旧，通用设备静待复苏 上周我们发布机械行业中报情况复盘报告《机械设备专题报告：专用设备景气依旧，通用设备静待复苏》，总体来看，受我国宏观经济增速放缓、疫情反复影响以及海外高通胀下出口增速放缓，机械行业上半年整体处于调整期，机械行业上半年总营收为7909亿元，同比-5.6%，增速由正转负；行业整体实现净利润545亿元，同比-18.5%。细分行业中光伏、锂电、半导体设备景气依旧，收入与利润增速均在50%以上；通用行业工控与激光设备收入实现+20.7%/+13.5%，机器人与机床收入同比-2.0%/-25.2%，后续建议关注通用行业底部复苏及制造业转型下行业集中度提升带来的投资机会。 关注下游有新突破的公司，看好未来新增长极 明志科技专注砂型铸造，以高端制芯装备和高品质铝合金铸件为两大业务。公司在射砂控制、砂芯固化、精密组芯、制芯装备智能控制系统及低压充型等砂型铸造关键领域，形成了具有自主知识产权的核心技术体系，正围绕智能快捷铸造系统以及高性能铝合金铸件轻量化集中投入，提升快速制芯及样件开发技术能力，加大高性能铝合金铸件的关键技术研究。公司依托精密组芯铸造工艺、自动化生产及智能化控制系统，以高端定位提供冷凝式壁挂炉热交换器，商用车发动机缸体缸盖及轻量化变速箱壳体，轨交及高铁列车泵阀壳体等高品质铝合金铸件，并开拓氢能动力、光伏装备等新兴产业市场空间。公司上半年铸件类产品收入2.04亿元，占公司总营收比重为72.5%。全球铝合金铸件市场持续发展，铝合金具有质量轻、机械性能好、耐腐蚀性强、易于加工等优点，应用范围不断扩大，目前占全球铸件产量的17%左右。在汽车轻量化及落后铸造产能淘汰的背景下，高品质铝合金铸件市场将持续增长，公司铸件业务发展前景可期。 行业评级及本周观点更新 国内制造业正处于持续的转型升级时期，将给高端装备行业带来广阔市场空间，维持行业“推荐”评级。重点推荐顺产业升级方向及进口替代趋势的工业自动化及高端机床装备、自主可控的半导体设备、碳中和加速下的光伏设备及锂电设备板块、长坡厚雪长赛道属性的检测检验行业、以及能源安全推动下逐步复苏的油服行业。 本周核心推荐 信捷电气：工控复苏在途，疫情加速机器替人，公司PLC地位稳固，盈利能力稳定；伺服加速日台系进口替代，DS5系列优势凸显，总线，多轴，高效电机等迭代加快；估值历史底部，有望迎来戴维斯双击。 明志科技：疫情反复及原材料成本压制上半年业绩，下半年有望修复；制芯装备起家，在射砂控制、砂芯固化、精密组芯、制芯装备智能控制系统及低压充型等砂型铸造关键领域具备高竞争壁垒；发力高端铝合金铸件，拓展氢能动力、光伏装备等新兴产业，有望打造新增长极。 苏试试验：设备业务从力学试验向综合类试验设备发展，从军品向民品拓展，从研发向生产端推进；环试业务汽车下游高景气度，军工元器件检测需求加码，EMC领域积极培育拓展形成协同；宜特从消费电子向车规芯片扩展，打开成长空间。 风险提示 宏观经济景气度不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。

2022年09月13日发布 上周行情回顾：医药板块下跌 上周医药生物指数下跌0.23%，跑输沪深300指数1.98个百分点，跑输上证综指2.61个百分点，行业涨跌幅排名第26。9月9日（上周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为27X，位于2012年以来“均值-1倍标准差”以下，相比9月2日PE下降0.03个单位，比2012年以来均值（36X）低8.7个单位。上周，13个医药III级子行业中5个子行业上涨，8个子行业下跌。医院为涨幅最大的子行业，上涨4.45%，疫苗为下跌幅度最大的子行业，下跌3.83%。9月9日（上周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为112X。 集采政策触底缓和，好产品、好技术和国际化公司依旧需要关注 上周医药生物跑输市场，其中，医疗服务为涨幅最大的子行业，上涨4.45%，因为种植牙集采政策更新带来市场对医疗服务价格稳定甚至提价的预期；药店则因为前期上涨较大而上周回调；并且叠加了疫情反复的因素，疫苗也回调较大。估值上，医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为27X，处于历史的下沿区间。上周可以理解是大家对集采的缓和有了更多的心理接受度，服务大涨是大家比较重要的测试点。 上周政策的缓和，预计会受到市场的持续关注，除了种植牙政策的明确外，支架续标把服务费单独拎出来（最高限价50元）也受到大家关注，市场理解为这是对第一次器械全国集采规则的再完善。但是另外一方面，也要清晰认知到，集采大势所趋，虽然政策规则缓和但是给公司业绩带来的弹性有限，不能一味的理解为全部利好，还是结构性的机会更多。我们提议接下来，关注好赛道的好产品、创新产品、龙头企业+国际化的医疗器械公司。 风物长宜放眼量，公募持仓新低+市场情绪极度厌恶医药，未来增量资金进来则上涨空间大，这是医药的底，是很好的买入时机，尤其是辨识度比较高的各细分行业的龙头，更容易获得资金的青睐。 我们一贯保持的逻辑思考，着力“宏观+行业+公司业务+管理层”等四个维度去做思考：宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发、气候异常等），但是我们置身其中无法改变；当前处于基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策持续推进落地（耗材集采-脊柱、国采医保谈判、联盟采等），另外，短期医药行业板块看到明确的政策缓和，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，我们认为市场对集采的预期已经非常充分，一些集采政策落地带来大家对后续放量逐有预期。医药的中长期逻辑很值得资金布局，老龄化、医保持续支出、科技创新属性、国际化。 我们团队推出九月月度“华安医药十二票”，我们策略报告也对投资方向做了推荐，本月度的十二票包括：特宝生物、广誉远、康缘药业、麦澜德、固生堂、海吉亚医疗、皓元医药、百诚医药、康德莱、荣昌生物、艾迪药业、伟思医疗。 我们策略报告建议今年全年的方向配置：中药（政策友好+低估值）+医疗设备（医疗基建）+医疗消费（医疗服务+消费医疗产品）+创新药及产业链（新增）+其他方向自下而上寻找标的。 我们建议投资思路如下： （1）中药板块(品牌名贵OTC+中药创新药)：广誉远、同仁堂、华润三九、康缘药业、以岭药业、新天药业、桂林三金、佐力药业、健民集团、寿仙谷、特一药业、贵州三力、片仔癀等标的，也建议关注：天士力、方盛制药等标的。 （2）医疗基建板块：康复板块需要重视，麦澜德和伟思医疗值得关注；持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，国际化医疗器械平台）、澳华内镜（软镜龙头）、健麾信息（医院信息化和药店药房升级产品）、艾隆科技（医院信息化和药店药房升级产品），建议关注翔宇医疗、开立医疗等，此外，IVD板块其实也会受益于医疗基建，建议关注新产业、亚辉龙、安图生物、普门科技、迈克生物、万孚生物、明德生物、透景生命等。 （3）消费医疗（医疗服务板块）：看好下半年疫情控制下医院秩序的正常恢复则会带来业绩的快速恢复，我们推荐具备性价比和扩张性强的固生堂（中医连锁诊疗龙头）、三星医疗（康复连锁龙头）、海吉亚（肿瘤诊疗医院连锁）、麦澜德（女性各生命周期康复设备提供商）、朝聚眼科（眼科连锁，业绩韧性强）、锦欣生殖、爱尔眼科，建议关注普瑞眼科、华夏眼科、何氏眼科、光正眼科等；家用消费板块，推荐可孚医疗（家用器械，消费级，听力门诊连锁特色），建议关注鱼跃医疗。 （4）科研试剂和上游等：推荐诺唯赞、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁，建议关注纳微科技、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物等。 （5）生物制品板块：流感疫苗接种需求的反弹，推荐百克生物、金迪克，建议关注华兰生物；疫苗板块的平台公司和单品种公司，需要配置，我们推荐康泰生物、智飞生物和欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。 （6）CXO：仿制药CRO（百诚医药、阳光诺和）、CGTCDMO（够新，可以给估值，和元生物）、模式动物（够新，可以给估值，药康生物、南模生物）；大市值平台CXO公司也值得关注，建议关注药明康德、康龙化成、泰格医药等。 （7）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，低估值稳成长需要关注，我们推荐康德莱（国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长）和采纳股份（绑定核心客户，国产高端穿刺器械领跑者）；国产替代空间大的电生理赛道，推荐惠泰医学；具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块标的（心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的。 （8）创新药板块，建议关注具备国际化能力和差异化的创新药标的，我们推荐荣昌生物（创新药管线布局丰富，三大管线共同发力）、君实生物（新冠小分子带来的业绩兑现）、兴齐眼药（创新眼药龙头崛起，重磅新品大放异彩）、云顶新耀（License-in模式+自主研发，商业化进程步入正轨）、科济药业（CART）、贝达药业（肺癌国内管线最齐全）、慢病赛道（特宝生物、艾迪药业）。建议关注恒瑞医药、百济神州、和黄医药、康方生物、中国生物制药、海创药业等。 上周新发报告 中药行业中报总结&2022-2023年投资策略：《疫情扰动无碍行业发展，政策推进不改投资主线》；疫苗行业2022中报总结与展望：《新冠疫苗需求下滑带来上半年业绩结构调整，三条逻辑寻找优质疫苗企业》；《医疗器械行业2022年中报总结与展望：价值和成长兼顾，寻找具备产业比较优势、内生动能充足型标的》；药品行业2022中报总结与展望：《创新药白马股和小龙头或将迎来新机遇》；《医疗服务行业2022中报总结与展望：疫情造成需求积压，期待下半年医疗服务量价反弹》；《CXO行业2022中报总结与展望：成长加速，新兴赛道值得关注》；公司点评康德莱（603987.SH）：《22Q2稳步增长，下半年新产品上市可期》；公司点评伟思医疗（688580）：《持续推动“一体两翼”战略升级，看好下半年边际恢复》；公司点评惠泰医疗（688617）：《冠脉和外周线保持快速增长，心脏电生理板块产品后续可期》；2022年中报总结及展望：《继续寻找结构性医药投资机会》；医疗服务行业研究框架及相关赛道：《长坡厚雪，品牌沉淀性极强的长赛道》；《中医药行业专题十三：配方颗粒市场大扩容，稳步推进带来新机会》。 上周个股表现：A股六成、港股三成个股上涨 上周446支A股医药生物个股中，有193支上涨，占比43%。上周涨幅前十的医药股为：光正眼科（+15.54%）、迈普医学（+13.33%）、浙江医药（+12.74%）、*ST科华（+12.65%）、泽璟制药-U（+11.11%）、海泰新光（+10.88%）、三圣股份（+10.3%）、通策医疗（+9.45%）、瑞康医药（+9.43%）、新和成（+9.28%）；跌幅前十的医药股为：复星医药（-12.96%）、兰卫医学（-10.27%）、康众医疗（-9.97%）、普蕊斯（-9.58%）、药易购（-9.07%）、百普赛斯（-8.95%）、睿昂基因（-8.51%）、百诚医药（-8.21%）、南新制药（-7.81%）、奥精医疗（-7.80%）。 上周港股87支个股中，31支上涨，占比36%。 风险提示 政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

2022年09月13日发布 本周（9月5日-9月9日）行情回顾 新材料指数上涨3.13%，表现强于创业板指。OLED材料涨2.1%，半导体材料涨2.56%，膜材料涨2.52%，添加剂跌0.26%，碳纤维涨4.38%，尾气治理涨1.64%。涨幅前五为濮阳惠成、雅克科技、海优新材、联泓新科、彤程新材；跌幅前五为沃特股份、斯迪克、凯赛生物、容大感光、瑞联新材。 新材料周观察：干式变压器应用广泛，酸酐固化剂需求或将显著增长 我国干式变压器主要应用于住宅、建筑室内配电，光伏、风电变电，火电厂、水电厂、核电厂、低压厂用电系统，城市轨道交通领域以及工矿企业等领域。目前，变压器绕组浇注用的固化剂基本上都是异构化甲基四氢（六氢）苯酐，这种固化剂粘度低、挥发分低浇注工艺性优良，固化后的固化体电气化性能和机械性能良好。电网投资和光伏、风电等可再生能源快速增长，干式变压器及酸酐固化剂需求有望快速提升。我们预计，在电网方面，2022年干式变压器产量将新增0.79亿kVA，对应酸酐固化剂需求增量约为3288.3吨；在光伏方面，据中国产业经济信息网数据，2022年中国新增光伏发电装机规模预计将达到100GW左右，对应酸酐需求量增加1872.5吨；在风电方面，新增干式变压器需求相较2021年增长764.7万kVA，对应酸酐需求量为317.4吨；叠加风电叶片对酸酐固化剂需求，预计2022年国内酸酐固化剂消耗增量约为2.12万吨，酸酐固化剂或将供不应求。濮阳惠成通过新产品开发及产品异构化研究，成为国内产品线最齐全的顺酐酸酐衍生物国内龙头企业。2021年公司顺酐酸酐衍生物产能为5.1万吨，另有2万吨甲基四氢苯酐扩产项目已于2022年7月进入试生产阶段。另外，公司古雷基地项目顺利进行，预计将建成5万吨顺酐酸酐衍生物产能，预计未来2-3年濮阳惠成将贡献全球顺酐酸酐衍生物主要产能增量。受益标的：濮阳惠成。 重要公司公告及行业资讯 【国风新材】项目投资：公司拟自筹资金14.51亿元投资建设年产10亿平米光学级聚酯基膜项目，建设周期为4年。其中，MLCC用光学级聚酯基膜生产线设计产能6亿平米/年；新型显示用聚酯离保基膜生产线设计产能2亿平米/年；PET偏光片支撑膜生产线设计产能2亿平米/年。 受益标的 我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

2022年09月13日发布 2022年8月乘用车零售187.1万辆，同比+28.9%，是10年内最高同比增速 据乘联会发布的2022年8月全国乘用车市场产销数据，2022年8月乘用车零售销量187.1万辆，同比+28.9%，环比+2.9%；1-8月累计零售1295.0万辆，同比+0.1%，其中6-8月同比增加110.2万辆的增量贡献较大。8月乘用车批发销量209.7万辆，同比大增41.9%，环比-1.9%。8月自主品牌零售85万辆，同比+41%，环比持平。8月自主品牌国内零售份额为45.8%，同比+3.8pcts；1-8月累计份额为46%，相对于2021年同期+6.9pcts。8月自主品牌批发市场份额48.9%，同比+3.7pcts；1-8月累计份额为48%，相对于2021年同期+5.6pcts。 2022年8月新能源乘用车零售52.9万辆，同比+111.2%，环比+8.8% 据乘联会数据，2022年8月新能源乘用车零售52.9万辆，同比+111.2%，环比+8.8%，新能源零售单月渗透率为28.3%；2022年8月新能源车单月批发63.2万辆，同比+103.9%，环比+12.0%，其中BEV销售49.0万辆，同比+92.0%，PHEV销售14.2万辆，同比+159.2%。分品牌来看，2022年8月自主品牌新能源车零售渗透率为52.8%，豪华品牌新能源车零售渗透率为17.4%，主流合资品牌新能源车零售渗透率为4.9%。出口方面，8月新能源乘用车出口7.7万辆。 8月乘用车出口（含整车与CKD）25.2万辆，同比+77.5%，创单月历史新高 据乘联会数据，8月乘用车出口（含整车与CKD）25.2万辆，同比增长77.5%，环比增长12%，创单月历史新高，其中8月新能源乘用车出口7.7万辆，占出口总量的30.6%。分品牌来看：8月自主品牌出口达到18万辆，同比+89%；合资与豪华品牌出口7.2万辆，同比+40%。1-8月乘用车累计出口135.1万辆，较2021年同期+56%。 投资建议：把握电动化大趋势下优质车企及零部件供应商的投资机遇 8月乘用车零售187.1万辆，同比+28.9%；乘用车出口（含整车与CKD）25.2万辆，同比+77.5%，创单月历史新高。电动化、智能化加速下，汽车行业向上周期有望延续。整车厂方面，受益标的包括比亚迪、吉利汽车、长安汽车、长城汽车、广汽集团、上汽集团以及新势力蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等。零部件方面，受益标的包括拓普集团、伯特利、亚太股份、继峰股份、天成自控、上海沿浦、福耀玻璃、保隆科技、中鼎股份、星宇股份、科博达、三花智控、盾安环境、银轮股份、文灿股份、广东鸿图、旭升股份、英博尔、欣锐科技、新泉股份、常熟汽饰、阿尔特、骆驼股份、隆盛科技、华安鑫创、上声电子、玲珑轮胎、森麒麟等。 风险提示：宏观经济恢复不及预期、海内外汽车需求不及预期、电动化推进不及预期。

2022年09月13日发布 纺服板块及个股复盘：疫情下品牌业绩承压，优质制造龙头展现韧性 受疫情下客流物流受损和需求疲软两端制约，1-6月服装社零累计-6.5%，品牌线下和线上增速出现下滑和放缓，但6月随着疫情好转&客流恢复，线下零售回暖&618线上增长，社零重回正增长，8月部分地区疫情相继有较大反弹，预计H2零售环境仍存较大不确定性，我们预计下半年出口型制造优于品牌。个股复盘：我们从纺服A+H股120个样本中，通过对2022H1及Q2的收入/归母净利润/扣非净利润增速3个指标降序筛选，发现Q2业绩加速的企业大致可以分3类：依托高景气赛道成长(主业高景气或转型布局锂电等领域)、产能全球布局的代工龙头(外销稳健抵消内需疲软且利润受益于人民币贬值)、同期低基数或新增业务。 品牌端：H1运动户外赛道领跑，功能性和轻时尚性产品具有较强需求韧性 以我们重点跟踪公司为样本，上半年品牌零售增速受疫情和消费需求疲软制约，运动户外领跑子板块，运动/户外/运动时尚板块收入+20%/+31%/+4%，好于家纺/男装/高端女装/休闲装收入-2%/-5%/-8%/-13%的，体现功能性和轻商务产品较强需求韧性，同时疫后零售表现快速复苏且线上618表现喜人；轻商务赛道优质，需求&渠道扩容下运动时尚板块收入+4%；家纺系业绩较为稳定的防御板块，除罗莱家纺受上海影响较深外其他品牌均有正增长，板块收入略有下滑；男装需求相较稳定，收入下滑程度好于高端女装及休闲装；休闲装在子板块中收入下滑幅度最大，主要系带有时尚属性的产品的需求在弱零售环境中下滑程度更深。 制造端：H1国内疫情影响生产及物流、原材料高位压制毛利率 上半年疫情影响国内生产及出货，外需订单好于内需，运动/户外/纱线长丝/辅料/面料/成衣代工板块收入增速分别为20%/2%/4%/23%/24%/29%，利润增速分别为12%/-14%/-1%/32%/56%/36%，原材料及用工成本上涨下大部分代工企业毛利率受损，出口型企业利润端受益于人民币贬值带来的汇兑收益。各板块内龙头业绩更优：开润股份代工业务收入超预期增长66.8%、华利集团各季度持续演绎量价齐升、申洲国际内销客户份额提升外销客户仍有较高增长、鲁泰A外销收入高增91.7%且低价棉储备推高利润、健盛集团高基数下调价落地收入继续高增。 展望：H2零售环境仍存较大不确定性，优选优质代工龙头+赛道景气企业 延续个股复盘思路和下半年出口型制造优于品牌逻辑，我们认为以下两类企业全年业绩可期：（1）代工龙头：受下游客户高库存扰动预计H2内销同比下降，外销订单受欧美通胀影响略有疲软但8月以来外需有回暖迹象，预计全球产能布局的优质制造龙头仍能超越行业平均，目前棉价等原材料价格已从高位跌落，人民币贬值&原材料成本回落&价格传导落地等因素利好盈利能力修复，继续推荐业绩拐点已至的开润股份，以及浙江自然、华利集团、健盛集团。（2）赛道景气：①运动户外板块需求韧性强，继续看好产品及品牌力持续提升的本土运动户外品牌，继续推荐李宁、特步国际，受益标的牧高笛。②依托主业切入高景气赛道，宏兴汽车皮革在兴业科技的产能/资金/原材料协同之下快速扩产且盈利能力大幅提升，新能源领域在手订单充沛且拓新车型能力持续验证，预计下半年兴业科技持股比例将有所提升利好宏兴汽车皮革的利润贡献，继续推荐兴业科技。 风险提示：疫情反复导致零售环境恶化、消费需求下降、市场竞争加剧。

以数字化产业、产业数字化为核心，以全光网等信息通讯网络为载体，并通过数字技术与实体经济的深度融合，数字经济已经成长为全球GDP增长的关键驱动力。据中国信息通信研究院分析数据，2020年全球数字经济规模达到32.6万亿美元，占GDP比重为43.7%。目前全球已经有超过50个国家相继发布了数字化战略，基于云+网的新型基础设施建设来推动行业数字化转型。 发布单位：华为

数字经济作为一个新的产业正在源源不断地为我国经济高质量发展注入新动力。按照中国信息通信研究院的定义，数字经济是以数字化的知识和信息为关键生产要素，以数字技术创新为核心驱动力，以现代信息网络为重要载体，通过数字技术与实体经济深度融合，不断提高传统产业数字化、智能化水平，加速重构经济发展与政府治理模式的新型经济形态。2 数字经济未来将成为一种新型产业，是支撑国民经济的支柱产业。无论是全球数字经济的规模，还是数字经济对全球经济的占比，又或是产业内外数字化的覆盖程度，无不证明数字经济已经成为全球经济增长的潜力所在。 大数据、数据资源、数据资产、数据要素等，层出不穷的数据热词，让商业银行数据部门真切感受到数字经济时代的浪潮比想象更为迅猛。数字经济给商业银行发展提供了驱动力，让商业银行经营突破了地域、时间的约束，给竞争策略、组织结构和企业文化在内的一系列管理实践带来了巨大冲击，也激发了商业银行全面走向智慧化、智能化的潜能。 在数字化转型期间，通过数据可以更全面地认知、更准确地把握商业银行的目标与方向。数据资产的多寡、好坏，采集、管理和使用能力的强弱亦直接影响企业经营与创新服务能力，企业对数据资产的价值意识和管理能力也将决定未来新的竞争优势。 《商业银行数据资产管理体系建设实践报告》通过上海浦东发展银行、IBM和中国信息通信研究院的合作研究，着重探讨了商业银行数据资产化之路的核心关键问题，希望本报告的分析和观点，可以促进同业间的交流和知识共享。 发布单位：浦发银行、IBM、中国信通院

在此次的观察结果中，北京、上海、深圳、广州依然是发展程度和综合实力最强的四个城市，并在各个观察维度中都展现了领先优势。紧随其后的杭州、南京、成都、苏州、武汉表现相对稳定，位居前十。在单个观察维度上，武汉、南京在“智力资本”中进入前五，杭州在“技术与创新”、“文化与生活”、“经济影响力”和“宜商环境”均位列第五，重庆在“区域重要城市”位居第三，苏州在“交通和城市规划”和“宜商环境”均位列第三，“可持续发展”位列第五。厦门、南京、成都、宁波、东莞等城市在“交通和城市规划”和“可持续发展”分别进入前五，展现出在发展潜力方面的比较优势。 发布单位：普华永道

2022年09月08日发布 投资要点： 2022H1化工行业实现大幅增长。上半年化工行业（申万一级分类）实现营业收入52318.48亿元，同比增长33.9%，实现归母净利润为3643.69亿元，同比增长54.43%。基础、石化净资产收益率分别为16.92%、11.74%，同比分别提升2.55pct、1.84pct；投入资本回报率分别为6.32%、4.92%，同比提升0.94pct、1.74pct；毛利率分别为22.94%、20.13%，同比提升0.72pct、0.38pct；净利率分别为12.98%、6.06%，同比提升0.90pct、1.38pct。。 Q2化工业绩整体实现增长，基础化工业绩有所下滑。Q2化工行业实现营业收入27589.41亿元，同比增长30.89%，环比增长15.86%，实现归母净利润为1907.77亿元，同比增长49.27%，环比增长37.26%。其中，基础实现营业收入5932.1亿元，同比下滑11.06%，环比增长14.74%；实现归母净利润727.84亿元，同比下滑5.92%，环比增长17.37%。Q2基础、石化净资产收益率分别为5.01%、3.75%，同比分别提升-0.24pct、1.52pct，环比分别提升0.63pct、0.74pct；毛利率分别为22.6%、19.7%，同比分别提升-0.45pct、1.7pct，环比分别提升-0.69pct、0.94pct；净利率分别为13.21%、5.86%，同比分别提升0.13pct、1.3pct，环比分别提升0.53pct、1.12pct。 重点行业投资展望。钛白粉：高成本弱需求导致行业盈利下滑，供需两旺下钛白粉行业迎来新发展；有机硅：工业硅景气持续提升，有机硅市场供给增长明显；磷化工：磷矿石高耗能下供应趋紧，磷肥行业高景气持续；钾肥：钾肥板块维持高景气，关注供需错配下的投资机会。 投资建议：随着疫情的缓和，国内经济的持续复苏，国内家电、新能源汽车等市场有望保持增长，纺服行业订单回暖，化工下游终端需求有望持续改善。中长周期看，化工偏上游的部分子行业产能收缩是确定性的逻辑主线，高能耗子行业新增产能不足，落后产能逐渐淘汰，下游需求的持续旺盛，化工品价格和行业盈利有望持续上行，行业高景气有望维持，对行业维持“同步大市-A”评级。 重点关注具备刚需特性的农药、钾肥、有机硅等行业。国内农药政策需求导向明显，相关政策驱动高毒农药淘汰提速、绿色农药需求旺盛、农药企业转型升级步伐加快，在粮食安全问题凸显以及出口持续向好的背景下，农药行业景气度延续；我国是全球最主要钾肥消费国之一，但由于国内钾盐资源匮乏，我国钾肥进口依赖度一直偏高，受俄乌冲突影响，钾肥仍将呈现供给偏紧局面。有机硅材料受终端下游产品出口旺盛、新市场应用场景不断拓宽，保持较高的景气度，未来我国有机硅表观消费量将保持中高速增长，新基建、消费升级为有机硅材料带来巨大机遇。 重点公司关注：东方盛虹、扬农化工。 风险提示：宏观经济不及预期风险、原油价格大幅波动风险、全球疫情持续大规模扩张风险、下游需求不及预期风险、其他不可抗力风险。