2022年09月13日发布 行情回顾：近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为牧高笛、伟星股份、棒杰股份、ST摩登、聚杰微纤。近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为江南布衣、晶苑国际、冠城钟表珠宝、盈利时、安宁控股。 数据跟踪：1）品牌零售方面，疫情缓解7月社零恢复，7~8月重点品牌线上表现较好。7月服装零售同比+0.8%，延续6月正增长势头；2022年7月天猫京东运动鞋/服分别同比-9%/-17%；8月重点天猫旗舰店，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+9%/+11%/+1%/+13%，耐克/阿迪达斯/lululemon/新百伦分别同比-33%/-61%/+57%/+37%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+14%/+59%/+23%；得物潮鞋运动品牌销售额前三依次为耐克、阿迪李宁、阿迪达斯，奢侈品销售额前三依次为LV、古驰、巴黎世家，奢侈品销售额与销售价在8月均实现迅猛的环比增长。2）制造出口方面，越南保持高景气，国内增速放缓。越南纺织出口8月同比增长23%，国内8月纺织品和服装出口同比分别放缓至0%和5%。盛泽织机开机率-5个百分点至65%，内需仍较疲软。3）成本方面，原材料价格近期小幅回升，但相比6月明显下降。国内棉花价格经历前一轮降价后继续保持较低水平，外棉价格比8月初反弹18%重回22000元/吨，但总体而言相比6月前仍处于较低水平，预计制造企业成本压力较小。 行业动态：lululemon二季度销售额大涨29%至18.7亿美元；托德斯上半年销售额同比增长17%至4.7亿欧元；7月日本零售销售连续第5个月正增长；9月1日起成都全体居民居家开展核酸检测。 投资建议：消费端看好震荡复苏下的成长性赛道，制造端关注下游品牌库存拐点。服装消费端，6月以来疫情好转，7-8月消费维持良好势头，本土运动品牌保持较好增长，看好后续维持震荡复苏趋势，运动赛道保持成长性优势。制造出口端，外需预期转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、报喜鸟、盛泰集团、鲁泰A。 风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。

2022年09月13日发布 粗纱价格延续承压，价格压力有望于22h2消化。玻纤粗纱价格本周周环比延续回落，整体成交仍偏淡，国内需求有所恢复但仍疲弱，行业库存料处于历史偏高位置。供给规划方面本周无变化，22/08末国内玻纤在产产能672万吨。需求方面需重点关注内需恢复节奏，同时关注出口景气度、风电及新能源汽车渗透率提升，料22年有弹性，长期有成长。我们判断供给对行业景气冲击相对有限，同时应重视协会新增产能有序扩张的持续引导。我们认为粗纱价格压力22h2或有机会逐步被消化，看好玻纤行业后续周期波动趋于弱化，密切关注：1）国内需求恢复节奏、2）能耗指标趋紧对新增产能落地产生的扰动等。 电子纱、电子布价格本周周环比较多回落。本周电子纱、电子布价格较多回落，供给阶段有增量，需求偏疲弱，总体价格处于底部区域，我们认为现阶段有较好成本支撑，关注后续CCL、PCB开工回升节奏。本周电子布供给无产线变化。中国巨石电子纱及电子厚布产能持续扩张，份额稳步提升；宏和科技高端电子布技术有优势（全球第一梯队），逐步实现高端电子纱自供，关注黄石纱布项目投产节奏及运行效果。 板块配置有性价比，重点关注中材科技、中国巨石等。玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间（主要上市传统玻纤企业22年PE在10x-12x左右），中长期配置性价比较好。我们判断后续粗纱周期波动或趋于弱化。建议重视叶片效益或迎拐点、隔膜延续高成长、同时玻纤业务实力强/有变化的中材科技，同时继续推荐全球龙头地位稳固、坚定推进降本/扩规模/产品结构高端化、中长期有成长的中国巨石；此外亦建议重点关注长海股份（与化工团队联合覆盖、受益出口高景气、新增产能或提速）、山东玻纤（二线优质玻纤企业，有较好成长弹性）、宏和科技（与电子团队联合覆盖、技术优势明显、黄石纱布项目逐步贡献效益）。 风险提示：玻纤新增产能投放超预期，新产能规划超预期，下游需求低于预期（风电、汽车、电子等）。

2022年09月13日发布 基建支撑融资需求，看好Q3基建发力的强度和力度 8月新增社融2.43万亿元，同比少增5300亿元，相较20年同比少增1.16万亿元，结构上来看，8月社融口径新增人民币贷款1.33万亿元，同比多增587亿元，相较20年同期少增901亿元。从央行数据来看，非金融企业短期贷款同比少减1028亿元，非金融企业中长期贷款同比多增2138亿元，同比增速41%，我们预计与新增8000亿元信贷额度以及3000亿元政策性开发性金融工具对基建等融资需求起到提振作用有关。8月委托贷款同比多增1578亿元，信托贷款同比少减890亿元；8月政府债券净融资额3045亿元，同比少增6693亿元，由于2022年新增专项债额度多数已于6月发行完毕，8月新增政府债券维持低位。中长期来看，考虑到8月24日的国常会要求在落实稳经济一揽子政策同时再实施19项接续政策，推动经济企稳向好，保持运行在合理区间，我们坚定看好Q3基建发力的力度和强度。 行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨4.31%，沪深300指数上涨2.12%，三级子板块悉数上涨，其中专业工程、央企蓝筹居多的房建和基建板块涨幅居前，分别录得7.12%、4.73%、3.66%的正收益。个股中上海港湾（+25.40%）、鸿路钢构（+20.14%）、中国能建（+14.41%）、ST花王（+14.25%）、永福股份（+14.18%）涨幅居前。 投资建议 考虑到疫情反复、国际形势动荡等因素经济下行压力加大，稳增长有望成为贯穿全年的经济主线，利好低估值建筑蓝筹估值修复。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、四川路桥，建议关注浙江交科、安徽建工等，“建筑+”进入基本面兑现期，推荐中国电建、东华科技、苏文电能（系与环保公用团队联合覆盖）、粤水电、江河集团、森特股份、中国化学、鸿路钢构等。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；装配式龙头集中度提升不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。

2022年09月13日发布 内销家居板块： 疫情或将加速行业供给端出清，坚定看好零售基本盘稳健的家居龙头。22H1家居龙头收入依旧增长稳健，龙头顾家家居、欧派家居、喜临门收入分别增长12.5%、18.2%、16.1%，Q2单季度利润受疫情扰动短期承压，我们认为家居装修多为刚性需求，预计伴随疫情影响减弱、地产交易企稳，家装需求或于Q3/Q4持续修复，看好内销为主的家居龙头，软体板块推荐【喜临门】、【顾家家居】，定制板块推荐【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】。 家居出口板块： 疫情后需求整体或趋于平稳，关注汇率及贸易政策变化。22年1-7月家具出口累计实现411.03亿美元，同比+0.6%，其中7月单月出口59.17亿美元，同比-1.9%，仍需关注细分品类出现结构性分化。供给端在行业长期高压下，不排除部分中小产能出清的可能，行业集中度或进一步提升；需求方面，20年全球疫情爆发，海外耐用消费品需求持续高增，21年下半年以来伴随疫情好转等影响，海外产能逐步恢复，需求或趋于平稳增长。长期来看，中国在全球供应链中的地位稳固，相关产业配套齐全，家居出口龙头抗风险能力强，率先布局海外产能，生产供应稳定性较强，在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】，细分赛道龙头【共创草坪】，单品类渗透率提升的【匠心家居】、【浙江自然】、【麒盛科技】。 造纸板块： 受木浆、能源、运输成本上涨的影响，多家纸企陆续发布涨价函。近日，受生产运营成本上涨的影响，继8月中旬特种纸提价1000元/吨，8月17日APP、太阳、晨鸣、博汇纸业发出涨函通知，9月1日起，所生产白卡纸上涨300元/吨。建议关注【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】。 林业碳汇方面，岳阳林纸布局再下一城。2022年7月25日，岳阳林纸下属全资子公司森海碳汇（乙方）与通山县石航珍稀植物培育中心（甲方）签署了《温室气体自愿减排项目林业碳汇开发合作合同》，甲方提供位于湖北省咸宁市通山县的森林/林地约200万亩，有权获得合同中约定的林业碳汇资产的份额或者碳汇收益权，负责项目实施过程中的营林生产建设、合作期间项目内资产管理，乙方负责开发林业碳汇项目，合作期限21.5年，公司预计合作期限内将至少产生净利润3000万元，建议关注【岳阳林纸】。 包装板块： 铝塑膜：整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%，2020年出货量107.7GWh，YOY+28.1%；竞争格局来看，全球铝塑膜主要被日本企业垄断，其中大日本印刷（DNP）占据全球50%市场份额，昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，供应体系逐步完善，形成上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。持续推荐【紫江企业】，核心逻辑是国产替代，本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善。 新型烟草板块： 国内方面，截止6月16日，21家电子烟相关企业获批生产许可证，相关企业涵盖烟碱（尼古丁）生产、雾化物（烟油）生产、电子烟产品（品牌）。从数量上来看，有4家尼古丁企业，13家烟油企业和4家电子烟产品/品牌企业。其中，湖北和诺、金城医药、润都制药和景晟生物获得尼古丁生产许可证。 国外方面，FDA要求Juul电子烟产品退出市场，美国上诉法院批准Juul上诉请求。6月23日，美国FDA要求JuulLabs停止在美销售所有电子烟产品，包括JUUL装置和四种类型的JUUL烟弹（尼古丁浓度为5.0%和3.0%的弗吉尼亚烟草味烟弹和尼古丁浓度为5.0%和3.0%的薄荷醇味烟弹）；6月25日，美国上诉法院批准Juul请求，推迟FDA禁令，暂缓执行禁令给了法院听取辩论的时间，并不是对此案的裁决。 风险提示：地产销售、竣工不及预期；原材料价格上行风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦风险等。

2022年09月13日发布 8月乘用产批零维持高增态势，零售环比有所改善。乘联会数据显示狭义乘用车8月产批零分别实现211.6/209.7/187.1万辆，同比分别+41.9%/+38.3%/+28.9%，环比分别-1.9%/-1.7%/+2.9%。5月疫后物流和供应链的持续改善,渠道库存充裕，对车市稳定增长起到强有力支撑作用。8月乘用车零售同比+28.9%，较7月20.4%的增速进一步提升，其中购车税优惠政策效果明显，主流车企均追加了优惠活动力度，争取完成全年目标。 新能源车延续翻倍增长表现，8月批发渗透率超30%。新能源乘用车8月产批零分别实现65.0/63.2/52.9万辆，同比分别+113.4%/+103.9%/+111.2%，环比分别+12.2%/+12.0%/+8.8%。8月新能源车批发销量渗透率达30.1%，较2021年8月的20.4%同比提升9.7pct，较2022年7月的26.4%环比上升3.7pct。2022年1-8月新能源乘用车累计批发366.2万辆，同比增长119.4%。厂商方面比亚迪表现亮眼，单月批发销量超17万辆再创新高，新势力层面小鹏、哪吒、理想、蔚来、零跑、威马等新势力车企销量同比和环比均较为亮眼，第二梯队哪吒、领跑增长强劲。 上海智能网联支持政策进一步出台，智能化零部件厂商有望迎来黄金发展机遇。9月5日上海市人民政府办公厅印发《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》，其中明确提到2025年上海市初步建成国内领先的智能网联汽车创新发展体系，L2级和L3级汽车占新车生产比例超过70%，L4级及以上汽车在限定区域和特定场景实现商业化应用。同时《方案》在智能化零部件层面，提出聚焦车规级芯片、人工智能算法、激光雷达、车载操作系统、智能计算平台、线控执行系统等关键领域，组织实施一批攻关工程，推动5G车用无线通信网络、多源融合感知、高精度时空基准服务、交通系统时空数字孪生等共性交叉技术方案落地，实现“车-路-网-云-图”一体的自动驾驶融合感知与规划控制。我们认为上海智能网联汽车方案有望为其他主要地区支持政策提供明确参考，或将进一步促进智能化零部件上车。 投资建议：坚定看好政策支持下汽车智能网联加速推进。同时建议关注下半年重点车型发布带来的催化。智能化层面：自动驾驶高精定位领域重点推荐稀缺标的华测导航，车载传感器领域推荐激光雷达产业链炬光科技、长光华芯、光库科技、天孚通信；网联化层面：推荐车载通信模组厂商移远通信、广和通、美格智能，同时推荐连接器领域鼎通科技、意华股份，车路协同领域建议关注高新兴。 风险提示：新能源车渗透率不及预期；智能网联推进进程不及预期。

2022年09月13日发布 事件：根据财新网，9月10日起，云南省电解铝行业进入限电模式，初步压减10%用电负荷，部分在投的电解铝产能也被叫停。 点评： 发电装机规模年年增长，2022年却仍面临电力缺口 2019年之后，中国平均每年的装机增长1.58亿千瓦，相当于7个三峡水电站（2250万千瓦）。2019-2021年中国发电装机总量平均增长速度7.8%，高于平均用电量增速6.2%，但2022年社会却面临用电紧张。①浙江：8月6日浙江启动C级有序用电；②四川：8月15日四川提出工业用户停产6天；17日四川达州电力集团再度提出居民用电滚动限电的计划时长2.5小时延长至3小时；③云南：9月10日起，云南省电解铝行业进入限电模式，初步压减10%用电负荷，部分在投的电解铝产能也被叫停。 风光出力不稳定+用电峰谷负荷拉大，可调可控及稳定电源价值愈加显著 双碳战略下，风电、光伏为发电机组新增装机主角，2019-2021年新增装机中风电、光伏、火电、其他占比分别为33%、28%、28%、11%。但是风光出力不稳定，风电日波动最大幅度可达装机容量的80%；而光伏发电受昼夜、天气、移动云层变化的影响，同样存在间歇性和波动性。同时，国内国用电曲线也在发生变化，用电负荷的峰谷差距越来越大。国网能源研究院测算国家电网经营区域最大负荷十四五年均增速5.5%，高于用电量增速约1pct，最大日峰谷差率预计将增至35%，最大日峰谷差达到4亿千瓦。面对新能源的出力波动及用电侧的峰谷差拉大，可控、可调节性的发电设备以及稳定电源价值愈加凸显。 储能受限于建设周期及商业模式无法快速上量，稳定能源建设快速恢复 储能难解燃眉之急，无法成为目前电力偏紧的解决方案：①体量小：2021年底国内抽水蓄能、新型储能的装机体量分别为36GW、5.12GW，合计仅占新能源装机容量的6.5%；②抽蓄建设周期较长，需要6-8年；③新型化学储能商业模式尚不成熟，处于探索阶段。 国内稳定能源的建设正在快速恢复。①火电：历经2016-2021年的火电低位投资，2022年火电核准规模快速增长，2022Q2火电核准规模较去年同期增长33倍，电规总院在2022年8月19日提出保障未来三年1.4亿千瓦煤电按期投产。②核电：在2016-2018年三年核准停止后，2021年政府工作报告首次提出“积极”有序发展核电，国常会于2022年4月核准6台核电机组，也是国家自2008年以来再次一次性核准6台机组。 投资建议：伴随稳定电源的加速建设，电力运营商有望迎来装机量的大幅增长，电力设备制造商也有望迎来大量订单。标的方面，建议关注稳定电源运营商【宝新能源】【粤电力A】【皖能电力】【华能国际（A+H）】【华电国际（A+H）】【国电电力】【中国核电】【中国广核】；电力设备厂商【东方电气】【上海电气】【哈尔滨电气（H）】【佳电股份】。 风险提示：政策推进不及预期，疫情超预期反弹，用电需求不及预期，电价下调的风险，行业竞争加剧，煤价波动的风险。

2022年09月13日发布 行情回顾。9月至今A股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为环球印务、沐邦高科、陕西金叶、华源控股、麒盛科技；9月至今港股轻工板块涨幅榜前五的公司分别为慕容家居、欧化、顺诚、智升集团控股、兴利(香港)控股。 7月消费持续复苏，8月家具制造业PPI同比回落。7月社零同比+2.7%，对比6月增速回落0.4%。文化办公用品/日用品/家具零售额7月分别同比+11.5%/+0.7%/-6.3%。8月全部工业品PPI和造纸及纸制品业PPI同比回落，7月家具制造业PPI同比回落。8月家具出口额同比下滑12.7%。 本周浆价维持高位，文化纸、包装纸与上周持平。截至9月9日，从外盘浆价来看，针叶浆和阔叶浆报价较上周持平。从我国现货价格来看，阔叶浆较上周持平，针叶浆上升150元/吨。截至9月9日，文化纸方面，白卡纸、双胶纸均较上周持平。包装纸方面持平上周。 地产数据：7月房地产竣工同比小幅回暖，8月中下旬楼市成交环比上涨。7月地产竣工表现小幅回暖，开工和销售数据持续下行，7月住宅销售面积同比-30.3%，较上月-8.4%。8月楼市整体成交同环比均下跌，降幅收窄，中下旬回暖环比上涨。 线上数据：8月品牌表现分化，7月家居品类正增长。8月重点关注公司中住宅家具类京东平台表现较好，销量增长较快，天猫平台大部分销量同比为负；个护清洁类天猫本土品牌表现较好，京东整体销售稳健；文具类国产龙头增速较快，京东大部分同比为负。7月重点品类销售同比仅住宅家居7月同比增长。 轻工板块公司公告、行业新闻。根据公告，上半年欧派家居、顾家家居、索菲亚、晨光股份、百亚股份净利同比0.58%/15.32%/-7.64%/-20.7%/-40.65%。行业方面，四部门发布《关于印发推进家居产业高质量发展行动方案的通知》；国务院政策例行吹风会上商务部表示要进一步促进家电、家居等重点领域消费；8月5年期LPR下降15个基点。 投资建议：地产政策转暖，看好强韧性龙头。看好地产及促消费政策利好下优质标的集中市场份额，重点推荐优质龙头欧派家居、顾家家居、索菲亚；其他板块重点推荐消费震荡复苏、盈利修复主线下长期成长确定性强的优质龙头企业：晨光股份、百亚股份、太阳纸业。 风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。

2022年09月13日发布 1、信息通信行业绿色低碳发展行动计划发布，通信产业与双碳结合，产业迎结构性投资机遇 2022年8月工业和信息化部、发展改革委、财政部、生态环境部、住房和城乡建设部、国资委、能源局等七部门联合发布《信息通信行业绿色低碳发展行动计划（2022-2025年）》（以下简称《行动计划》）。 1）全光网络建设，400G升级重要决策节点，光通信投资迎来结构性机会：光纤光缆行业在运营商招标中有望迎来价格回升，对未来全光网络部署的产品技术需求更高，整体行业有望迎来拐点；对于光模块、光芯片等厂商来说，400G长距技术仍需要1-2年时间确定方案，在运营商关键决策时间节点，提前布局有望在未来升级中占据优势。 电信高速光模块、WSS器件、G654.E（超低损耗和大有效面积）光纤光缆将迎来结构性投资机会。 受益标的：高速电信光模块：新易盛、中际旭创、天孚通信；OTN设备：中兴通讯、烽火通信；G654.E光纤：中际旭创、长飞光纤、中天科技、亨通光电；WSS器件：腾景科技等。 2）推动基站能效提升、改造利旧，关键词：氮化镓、精密空调、磷酸铁锂电池、智慧灯杆：我们认为中国基站数量众多，基站侧关键技术提升将从根本上解决能耗问题，目前高制程芯片受制于美国制裁因素影响推进较为缓慢，射频端氮化镓技术渗透率提升将会是重点方向。 改造利旧，能耗较高的老旧网络设备和效率低的电源、电池、空调等基础设施产品将逐步退网，将带来精密空调、磷酸铁锂基站电池、一体化机柜等产品升级换代或替代。 受益标的：氮化镓：中瓷电子；精密空调：英维克、佳力图、依米康、黑牡丹（艾特网能）等；磷酸铁锂基站电源:南都电源、拓邦股份、中天科技等；一体化机柜：科信技术、日海智能等；智慧灯杆：华体科技。 3）推动绿色数据中心建设：绿色数据带动高效IT设备、液冷等高效制冷系统、高压直流等高效供配电等设备渗透率提升。受益标的：冷却技术：黑牡丹、英维克、佳力图、依米康、网宿科技等。HVDC及预制式微模块：中恒电气、科华数据等。 4）赋能工业数字化转型：在电网和流程工业领域加速智能化升级，相关信息化和数字化升级的服务型公司有望受益，受益标的包括朗新科技、恒实科技等。另外，目前工业设备预测性维护将会是未来5G应用重点方向，受益标的：容知日新等。 2、通信板块观点 1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通； 2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯； 3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、中际旭创等； 4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、广和通、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等； 5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等； 6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等。 3、风险提示 算力网络发展不及预期；运营商Capex不及预期；400G升级不及预期；行业应用推广不及预期；系统性风险。

2022年09月13日发布 投资建议：中期继续看好钢铁板块。在盈利历史中高位、估值历史低位的大背景下，压减粗钢产量叠加稳增长发力，板块将迎来基本面推动的投资机会。看好：1）强业绩、高分红、高弹性的普钢股；2）低估值优质特钢股与加工股；3）景气子版块硅铁、管道。 行业观点：需求小幅回升。近期跟踪的高频数据有所改善，钢铁库存单周去化31万吨，成交量周环比上升20%，与此同时，相关周期品电解铝、纯碱等高频需求亦有所改善。我们判断上述改善具备一定普遍性，可能与需求旺季有关，但是否意味着地产、基建在发力，尚需观察。当前行业毛利仍处于低位，三季报钢铁板块业绩整体依然承压。股票层面，继续首推特钢、新材料及加工股，个股恒星科技、广大特材、望变电气、三祥新材、中信特钢等，关注中钢天源，周期股重点关注华菱钢铁、方大特钢、首钢股份、宝钢股份、鄂尔多斯等。 行情回顾：上周（9月2日-9月9日）申万钢铁环比减2.3%，落后上证综指0.8pct。涨幅居前的个股为云鼎科技（12.7%）、河钢资源（11.4%）、濮耐股份（10.4%）。上周螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭期货主力合约最新报价分别为3719元/吨、3802元/吨、706元/吨、2507元/吨，较上上周（8月28日-9月2日）分别变动2.1%、-3.2%、3.1%、2.1%。 行业动态： 普钢：上周钢材社会库存1088万吨，环比减2.0%；其中长材库存600万吨，环比减1.5%；板材库存488万吨，环比减2.7%。八月下旬钢厂库存均值1594万吨，环比减8.0%。上周全国237家钢贸商出货量16.5万吨，环比增1.6%；上周上海终端线螺走货量1.5万吨，环比增27.0%。。上周跟踪的螺纹、热轧、冷轧、中厚板成本滞后毛利分别为14元/吨、-253元/吨、-455元/吨、-43元/吨。 铁矿：上周澳、巴、印铁矿石发货量600万吨，环比增1.8%；北方6港到港量1104万吨，环比增0.4%。上周铁矿石港口库存13689万吨，环比减2.5%。上周港口进口矿日均疏港量298.6万吨，环比增4.0%。 焦煤焦炭：上周焦炭价格弱稳运行，钢厂提降节奏放缓；炼焦煤竞拍市场涨跌互现，部分煤种价格依旧坚挺。 铁合金：上周硅锰整体表现不佳，期货端呈现前高后低走势；硅铁市场震荡运行，现货市场相对比较稳定。 特钢：上周模具钢市场价格坚挺运行，市场需求略有好转；全国优特钢市场价格大体持稳，市场价格稳中上行；工业线材价格盘整上行，市场交易氛围明显提振。 不锈钢：上周镍价大幅反弹，需警惕镍价高位回落的风险；铬铁市场呈现偏强态势，工厂报价及成交价格上移；不锈钢期货盘面强势上行，市场氛围逐渐活跃。 风险提示：房地产下滑，制造业回暖不及预期。

2022年09月13日发布 投资要点： 新能源汽车和锂电板块核心观点：8月国内需求超预期，产销两旺迎接金九银十。1）8月国内电池销量超预期，欧洲纯电需求结构性提升：国内：新能源乘用车批发63.2万辆，同+105%，环+12%，渗透率提升到30%；欧洲：8月八国新能源车销量合计12.47万辆，同+0.5%，环-2.7%； 2）8月国内电池产装量环比提升，库存水平降低冲刺金九银十：8月国内动力电池产量达50.1GWh，同+157%，环+6%。装机量达27.8GWh，同+121%，环+15%；3）7月全球装机环比下滑，国内企业增长势头更猛：据SNE统计，7月全球动力电池装机量达到39.7GWh，环-12%，同+76%，国内动力电池厂商表现较好，宁德时代装机13.3GWh，份额达到33.5%，环-3pct，同+2pct。 光伏板块核心观点：9月迎来开工率拐点，临近四季度国内项目预期将陆续启动，供需两旺的时期即将到来。1）9月硅料产量环比提升超20%推动各环节开工率提升；2）硅片、电池片环节继续涨价，上游成本压力向下游传导顺畅；3）组件排产环比提升，临近四季度国内项目预期将陆续启动，供需两旺的时期即将到来。 储能板块核心观点：地缘政治影响下，欧洲能源危机加剧。供需关系是欧洲能源问题最核心的矛盾点，限制天然气进口价格，限制非天然气发电价格等举措并不能从根本上解决欧洲能源危机痛点，反而或将进一步引发俄天然气断供问题，加剧供需矛盾。欧洲电力价格将长期且不可避免的处于高位，持续看好欧洲储能市场。1）对俄罗斯天然气设置价格上限政策受阻；2）欧盟本周或进一步推动能源价格提案3）俄方回应不会亏本向限价国家售油气；4）欧洲拟对非天然气发电限价200€/MWh；5）欧洲最大核电站之一扎波罗热核电站停止运转；6）本周天然气TTF价格有所回落；7）电力现货价格维持高位。 电力设备及工控板块核心观点：电规总院分析电网侧储能需求总规模将达55GW，辽宁电网稳增长投资超500亿。1）网侧新型储能是新型电力系统重要支撑，“十四五”总需求规模将达55GW；2）辽宁电网投资500亿，稳增长同时提升电网调节能力。 风险提示：1）光伏行业装机不及预期，产业链价格波动高于预期，行业政策变化，国际贸易风险加剧；2）新能源车销量不达预期，上游锂、钴、镍价格大幅上涨；3）上游资源供需波动，海外工厂落地不确定性等。4）电网投资进度不及预期；政策落地不及预期。

2022年09月13日发布 周观点及投资建议 中秋本地、周边游等“微度假”类型占比高，旅游出行市场静待恢复。携程旅游数据显示，截至8月30日，中秋假期订单对比端午同期增长137%。今年全国中秋热门目的地TOP10分别为：上海、北京、南京、长沙、杭州、长春、广州、青岛、苏州、西安。上海自清明后重回该榜并拔得头筹，中秋订单量较端午同期增长达639%。此外，中秋小长假也迎来暑期和国庆间的机票价格洼地。从出行方式来看，中秋自驾游热度高，途牛旅游网数据显示，仅统计打包旅游产品的预订中，六成用户选择自驾游。受假期时长及疫情影响，从出行类型来看，更多用户选择了短距离的本地游或周边游，出游人次占比为68%，长线游占比为32%；从出行时长来看，更多用户选择了1-3天的出游行程，占比为65%。初秋作为户外出行旺季，中秋假期露营GMV对比端午同期增长58%，延续清明以来的大热趋势。受“赏月”传统习俗带动，携程平台上，近一周“赏月”关键词搜索热度环比增幅超过423%，中秋小长假夜游市场火爆，各地“赏月景区”备受关注。今年中秋小长假期间居民的出行及旅游度假消费势头有望进一步得到释放，但受疫情反复扰动叠加出行交通住宿限制影响，长途游恢复需视各地疫情态势而定。 社服数据跟踪：餐饮：近期全国部分地区疫情存在反复扰动，各线城市外卖运力恢复强度增长缓慢、高线城市商户复工强度有小幅下滑。截至9月3日，一线/新一线/二线/三线及以下城市商户复工强度分别恢复至去年同期的103%/135%/144%/107%左右水平。代表连锁品牌餐饮需求在全国范围内延续下滑趋势，北京/上海/深圳截至9月4日分别恢复至去年同期的约95%/80%/17%。酒店：从OTA平台数据来看，携程APP-MAU8月同比下降5.5%，环比上升11%，月活跃用户人数回升趋势明显。 投资建议：考虑国内多地疫情反复，下半年行业压力仍较大，下调社会服务行业整体评级至“增持”。其中建议重点关注有一定逆周期属性的人力资源服务板块，如科锐国际；酒店板块疫后供给出清+竞争格局改善逻辑清晰，连锁龙头推荐华住集团，黄金周低风险地区周边游需求较旺，关注君亭酒店；餐饮优选疫后复苏+自身成长力强品牌，推荐九毛九、同庆楼。数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022/9/5~2022/9/9）沪深300、恒生指数分别涨1.7%、跌0.5%、社会服务（申万）涨1.04%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别跌1.9%、涨1.4%，酒店A股、港股指数分别涨3.7%、跌3.8%，景区指数涨3.5%，人力服务指数跌3.4%。 行业新闻：1）9月11日起，三亚逐步分片区取消临时性静态管理。2）四川多景区受泸定6.8级地震影响，OTA启动应急保障措施。3）9月10日起乘机/住酒需持48/72小时内核酸。 重点公司公告：复星旅游文化大股东复星国际减持2800万股，占总股本2.3%。 风险提示 全球疫情反复风险、汇率波动风险、拓店速度不及预期、原材料价格波动。

2022年09月13日发布 行情回顾 本周轻工制造行业指数上涨0.74%，跑输大盘1.01pct；造纸子板块上涨0.59%，跑输大盘1.15pct。本周沪深300指数上涨1.74%，轻工制造(申万)指数上涨0.74%，跑输沪深300指数1.01pct，在28个申万一级行业中位列第19位，排名靠后；二级行业中，造纸子板块上涨0.59%，跑输大盘1.15pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大至小排列依次为家具、造纸、包装印刷、文娱用品板块，分别上涨1.34%、0.59%、0.26%、0.20%。 产业链数据跟踪 本周国废到厂价下跌，外废价格基本维稳；阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳，现货价格上涨；溶解浆价格下跌。（1）本周国废到厂价（不含税）下跌38元/吨；美废、欧废、日废OCC东南亚主港CIF价格基本维稳；（2）本周阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；本周阔叶木浆、针叶木浆现货价格分别上涨1元/吨、145美元/吨；2022年8月下旬中国三大港口木浆库存合计177万吨，环比增加4.2%；（3）本周溶解浆价格下跌600元/吨。 本周文化纸价格均有提涨，白卡纸价格小幅上涨，包装纸价格小幅下跌。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格上涨38元/吨，铜版纸价格上涨96元/吨，白卡纸价格上涨4元/吨；箱板纸出厂均价下跌2元/吨。 本周木浆系纸品盈利水平分化，废纸系纸品盈利水平有所下降。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平分化，双胶纸大型纸企盈利水平下降2元/吨，小型纸企盈利水平增加约6元/吨；铜版纸盈利水平增加49-59元/吨；白卡纸盈利水平下降约10-30元/吨；废纸系纸品盈利水平下降约13元/吨。 2022年7月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）环比增加4.8%。（1）机制纸及纸板2022年1-7月累计产量7922万吨，同比增长0.5%；（2）经剔除价格因素影响，2022年7月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增加11.1%，环比增加4.8%；（3）纸及纸板进口量方面，2022年1-7月累计同比下降28.5%；出口量方面，1-7月累计同比增加72.3%。 风险提示 宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险