2022年09月13日发布 投资要点 年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为3.35%，创业板指数涨幅为0.60%，沪深300指数上涨1.74%，上证综指上涨上涨2.37%，化工（申万）板块领先大盘0.97个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-7.88%，创业板指数下跌幅度为-23.31%，沪深300指数下跌幅度为-17.14%，上证综指下跌幅度为-10.38%，化工（申万）板块领先大盘2.50个百分点。 事件：1）本周苯胺价格涨幅居前，据wind，本周苯胺价格为11700元/吨，环比上涨8.84%；2）9月7日，河南金丹乳酸科技股份有限公司年产20万吨聚合级乳酸及配套工程、15万吨聚乳酸工程项目开工培土奠基仪式在周口市郸城县举行。 点评： 1）供应偏紧叠加需求利好，支撑苯胺价格持续上行。供给端，目前国内苯胺多套装置存在开、停车计划，苯胺预期供应量变化不大。本周苯胺行业开工负荷在71.55%，较上周下降1.25个百分点；不含MDI联产装置，本周苯胺行业开工负荷在53.03%，较上周下降2.06个百分点。开工率不稳叠加库存偏低，从供应面产生一定利好支撑。需求端，传统需求旺季来临，加之中秋、国庆节前下游备货，对国内苯胺市场产生明显利好支撑，加之出口市场良好，需求面利好市场。因此，综合来看，预计下周苯胺市场或有望延续走强趋势。2）金丹科技攻克关键技术瓶颈，投建新材料项目。聚乳酸生物降解新材料项目：公司计划“十四五”期间，投资建设年产15万吨聚乳酸生物降解新材料项目，其中一期年产7.5万吨聚乳酸生物降解新材料项目已于通过股东大会审议。丙交酯项目：公司年产1万吨丙交酯项目已攻克关键技术瓶颈，目前可以稳定生产出质量合格的丙交酯产品并具备大规模工业化扩产条件。生物降解聚酯及其制品项目：公司6万吨生物降解聚酯及其制品项目土建主体工程基本结束，开始进行设备安装。 产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：无碱玻纤纱(2400tex,巨石)(14.44%)、液化气(FOB东南亚)(13.68%)、马尾松节油(优级,福建)(12.89%)、三氯氧磷(11.73%)、三氯化磷(10.37%)。价格跌幅居前品种：PVA(-9.39%)、氯化钾(60%粉,青海)(-6.98%)、异丁醛(-6.79%)、正丁醇(-5.56%)、环氧氯丙烷(-5.38%)。 风险提示事件：宏观经济下行风险、项目进度不及预期、安全环保因素。

2022年09月13日发布 1.【本周关键词】：8月国内新能源汽车同比高增；国内动力电池产装比下降至1.80；8月国内锂盐产量环比下降8.43% 2.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，需求景气度持续向上，下游询单积极，本周国内电池级碳酸锂价格上涨1.9%至50.3万元/吨，电池级氢氧化锂报价稳定至49.1万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格上涨1.3%至51.65万元/吨。2）稀土：价格下调后反弹，本周国内氧化镨钕报价下降4.0%至59.3万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降0.5%至217.5万元/吨，氧化铽报价维持1275.0万元/吨。3）钴：本周MB钴（标准级）报价上涨1.3%至25.7美元/磅，MB钴（合金级）报价上涨1.0%至25.9美元/磅；国内金属钴价格下跌1.8%至34.50万元/吨，硫酸钴和四氧化三钴分别上涨1.7%和2.1%。4）镍：本周LME镍价收于22250美元/吨，上涨10.4%；SHFE镍价收于181090元/吨，上涨12.7%。5）铜箔：本周，8微米锂电铜箔加工费维持2.75万元/吨；6微米锂电铜箔加工费维持3.90万元/吨。6）股票行情：申万有色指数上涨6.02%，跑赢沪深300指数4.28%，具体细分板块来看：黄金板块上涨8.22%，稀土永磁板块上涨1.7%，锂板块上涨4.25%，工业金属板块上涨8.0% 3.8月国内新能源汽车同比高增。2022年8月，新能源汽车产销分别完成69.1万辆和66.6万辆，同比分别增长1.2倍和1倍，渗透率为27.95%。其中纯电动汽车产销分别完成53.6万辆和52.2万辆，同比分别增长1.1倍和92.9%；插电式混合动力汽车产销分别完成15.5万辆和14.4万辆，同比分别增长1.7倍和1.6倍。 4.锂：国内锂盐价格开启新一轮上涨通道。目前四川地区限电结束，但疫情爆发，厂家复产缓慢。下游需求旺盛，价格有望继续抬涨。本周碳酸锂产量预计8439吨左右，环比上升7.26%；氢氧化锂产量4317吨，环比上升2.94%。9月3日，阿根廷北部图库曼省出现多例不明原因肺炎病例，疫情开始反复，或将影响锂资源建设进度。我们仍维持前期观点，年内新增供给有限，需求持续超预期，价格上涨预期不断增强。 5.稀土永磁：短期承压，行业格局重塑，中长期产业发展趋势明确。宏观经济衰退预期不断增强，传统需求走弱，中游环节去库导致短期价格承压，氧化镨钕价格已经回落至60万/吨左右，本周下游企业询单有所增加，下半周价格有所回升。长期看，新能源汽车、智能机器人、工业电机等需求有望爆发，产业发展趋势已然明确。 6.正负极集流体材料：本周加工费持稳。1）锂电铜箔：供应宽松下，市场表现较低迷。本周，8微米锂电铜箔加工费维持2.75万元/吨；6微米锂电铜箔加工费维持3.90万元/吨。宝明科技计划投资60亿元在赣州建设复合铜箔生产基地，关注PET铜箔进展。2）锂电铝箔：新增扩产有限，钠离子电池投产步入倒计时。本周，12μm电池铝箔加工费维持在2万元/吨。 7.投资建议：维持行业“增持”评级。新能源上游原材料稀土磁材锂钴铜箔铝箔等，电动车涨价后终端需求仍然表现强劲，产业链成本传导压力进一步理顺，锂电上游材料延续“高景气、高利润、低估值”格局。核心标的：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、北方稀土、盛和资源、金力永磁、正海磁材、大地熊、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。 8.风险提示：宏观经济波动、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。

2022年09月13日发布 投资要点 行情回顾：上周，SW 汽车板块上涨 1.9%，沪深 300 上涨 1.7%。估值上，截止 9 月 9 日收盘，汽车行业 PE（TTM）为 33 倍，较上周上涨 1.3%。 投资建议：中汽协数据显示，8 月乘用车产销分别 215.7/212.5 万辆，同比分别增长 43.7%/36.5%，环比分别下降 2.4/2.3%，环比下滑主要系高温限电影响。随着限电影响消退，在国家和地方汽车消费政策的推动下，预计 9 月乘用车销量将环比有所提升，同比继续双位数快速增长；此外，根据主要原材料价格走势，三季度行业成本压力将明显缓解，优质标的业绩改善确定性较强。综上，我们继续看好自主品牌乘用车、新能源汽车和智能汽车板块，建议关注零部件板块三四季度业绩复苏预期下的投资机会。 乘用车：乘联会数据显示，8 月自主品牌零售 85 万辆，同比增长 41%，环比持平，市场份额同比增长 3.8pp 至 45.8%，其中比亚迪/ 奇瑞/ 吉利等头部自主品牌份额提升明显；考虑到旺季来临、限电影响消退以及消费政策推动，我们预计 9 月乘用车销量仍有望实现双位数快速增长，三季度行业优质标的业绩预计将明显改善，主要标的：广汽集团（601238）、长安汽车（ 000625）、上汽集团（600104）、福耀玻璃（ 600660）、精锻科技（ 300258）、豪能股份（603809）。此外，我们对乘用车座椅行业进行了测算，2025 年我国乘用车座椅的市场空间有望达到 1 192 亿元，21-25 年 CAGR8.5%，而目前国内企业的市占率低，未来国产替代的空间大，主要标的：继峰股份（603997）、上海沿浦（605128） 、天成自控（603085 ）。 新能源汽车：8 月新能源乘用车批发 63.2 万辆，同环比增长 103.9%/12.0%；零售 52.9 万辆，同环比增长 111.2%/8.8%；8 月新能车批发渗透率 达30.1%，零售渗透率达 28.3%，创历史新高。在购置补贴政策末端效应的持续推动下，年内行业高景气有望延续。建议关注：1）新能源整车及动力电池龙头企业比亚迪（002594）；2）进入特斯拉、大众等国际车企以及造车新势力 、强 势自主 品牌 供应链 的公 司：拓 普集 团（601689）、 旭升股 份（603305）、 三 花 智 控 （002050）、 宁 德 时 代 （300750）、 华 域 汽 车（600741）、文灿股份（603348）、爱柯迪（ 600933）。 智能汽车：一方面，小鹏 G9、长城机甲龙等新一代智能汽车不断推新上市，行业供给持续多元；另一方面，各地开放试测道路、工信部提出适时开展智能网联汽车准入试点，相应配套制度不断完善。我们认为，在制度呵护下，产业技术持续迭代升级，供给创造需求的逻辑将持续演绎，未来智能汽车产业将持续快速发展。建议关注：1）华为汽车产业链机会，如长安汽车（000625）、广汽集团（601238）； 2）摄像头/ 毫米波雷达/激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯/智能座舱/ 空气悬架/线控制动与转向等部件渗透率持续提升，主要标的：德赛西威（002920）、星宇股份（ 601799）、科博达（ 603786） 、伯特利（603596）。 风险提示：政策波动风险；芯片短缺风险；原材料价格上涨风险；车企电动化转型不及预期的风险；智能网联汽车推广不及预期等的风险。

2022年09月13日发布 本周研究聚焦：白电奥维数据点评 空调：1）线上渠道：2022M7+8，空调线上渠道零售额为214.5亿元，同比+38.12%；零售量为733.5万台，同比+42.71%；与22Q2（零售额同比-14.98%，零售量同比-18.99%）数据相比，消费端恢复明显。2022M1-M8，空调线上渠道累计零售额为647.3亿元，同比+0.31%；零售量为2160.3万台，同比-3.16%。整体来看，随着各地高温天气的较频繁出现，空调需求增加，线上渠道在8月实现了同比较大涨幅（零售额同比+66.2%，零售量同比+74.8%），22年累计零售额同比也略微增长。2）线下渠道：2022M7+8，空调线下渠道零售额为58.2亿元，同比+0.45%；零售量为145万台，同比-6.83%；与22Q2（零售额同比-23.18%，零售量同比-28.98%）数据相比，消费端数据虽仍保持下滑，环比改善幅度较大。2022M1-M8，空调线下渠道累计零售额为213.0亿元，同比-16.11%；零售量为529.1万台，同比-23.29%。8月多地出现高温天气，空调需求端情况改善较明显，线下渠道单月同时实现零售额&量同比双位数增长（零售额同比+17.5%，零售量同比+10.7%）；但相较于21年，空调22年线下渠道累计零售额&量有所下滑，我们认为，空调需求端的潜力有望进一步释放。 冰箱：1）线上渠道：2022M7+8，冰箱线上渠道零售额为92.6亿元，同比+2.32%；零售量为464.4万台，同比+6.13%；同时联系22Q2（零售额同比+4.06%，零售量同比+4.26%）数据，消费端持续恢复，维持同比上涨趋势。2022M1-M8，冰箱线上渠道累计零售额为375.0亿元，同比+1.71%；零售量为1728.7万台，同比+3.43%。整体来看，冰箱线上渠道22年累计零售额/量实现了小幅度增长，消费需求有所恢复。2）线下渠道：2022M7+8，冰箱线下渠道零售额为42.8亿元，同比-0.02%；零售量为66.4万台，同比-7.66%；与22Q2（零售额同比-16.39%，零售量同比-21.59%）数据相比，消费端存在一定程度的恢复。2022M1-M8，冰箱线下渠道累计零售额为168.6亿元，同比-8.94%；零售量为271.7万台，同比-22.90%。冰箱线下渠道受疫情影响增速明显承压，不及线上渠道；同时，零售均价的提升一定程度上缓解了零售量下滑的负面影响。 洗衣机：1）线上渠道：2022M7+8，洗衣机线上渠道零售额为57.9亿元，同比-2.47%；零售量为362.6万台，同比-1.78%；联系22Q2（零售额同比+0.02%，零售量同比-1.14%）数据，消费端数据略降。2022M1-M8，洗衣机线上渠道累计零售额为284.9亿元，同比+0.71%；零售量为1731.7万台，同比-0.89%。整体来看，洗衣机线上渠道22年累计零售额/量略微浮动，同比变化幅度均在1%以内，基本与2021年数据持平。2）线下渠道：2022M7+8，洗衣机线下渠道零售额为22.3亿元，同比-16.52%；零售量为55.6万台，同比-25.19%；与22Q2（零售额同比-18.70%，零售量同比-27.56%）数据相比，消费端无明显恢复。2022M1-M8，洗衣机线下渠道累计零售额为105.1亿元，同比-18.66%；零售量为257.1万台，同比-27.33%。整体来看，洗衣机线下渠道零售额和零售量双双维持走低态势，可能由于疫情实体门店客流量减少造成的成交量滑落，随着后续疫情得到进一步控制，洗衣机线下渠道需求有望恢复。 投资建议：我们维持先前判断：1）大家电中业绩较好且未来增长曲线明确的会比较强，短期看下半年白电在需求向上，成本向下的情况下有不错的投资窗口，目前看估值仍处于历史相对低位，建议关注【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】等；2）小家电方面，建议关注强产品周期的【飞科电器】等，8月电商数据波动为七夕错位所致，7+8月电商合计数据延续强势；4）上游零部件方面，建议关注【盾安环境】（与机械组联合覆盖）、【三花智控】等。 风险提示：三方数据偏差风险；疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。

2022年09月13日发布 核心观点 周期： 水泥需求恢复缓慢，价格震荡上行； 玻璃下游需求疲软，价格松动库存继续累高。本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落 0.2%。9 月上旬，水泥市场正式进入传统旺季，但受市场资金短缺和局部地区疫情复发影响，需求呈缓慢回升态势，长三角、珠三角地区企业出货率达到 8-9 成水平；其他地区多在 5-7 成不等。价格方面，前期借助限电推涨价格的区域如重庆和湖北，因限电解除，供给恢复正常，但需求恢复缓慢，价格出现回落，其他地区保持稳中有升走势为主。 本周浮法玻璃市场偏弱整理，部分区域厂家价格松动，交投偏一般。目前市场消化社会库存为主，区域及厂家出货存差异，价格存优势出货偏好，因此近期部分区域厂家根据自身情况价格有所调整。短期预期改善偏弱，产能预期逐步缩减，但短期市场仍存压，预计短线延续偏弱整理格局。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥及上峰水泥，成本优势突出的旗滨集团。 消费建材：限购持续放松，保交楼继续加码，关注建材龙头估值修复。本周公布金融数据，8 月新增人民币贷款 12500 亿元，同比多增 390 亿。其中，中长期占比 80.1%，较上月上升 7 个百分点，较去年同期上升 2 个百分点。分项看，居民贷款新增 4580 亿元，同比少增 1175 亿元。其中，中长期贷款新增 2658 亿元，同比少增 1601 亿元，居民中长期人民币贷款继续走弱，但降幅收窄地产有所回暖。本周，郑州发布保交楼专项实施活动通知，任务目标是 10 月 6 日前，实现全市所有问题停工问题楼盘项目全面实质性复工，进一步明确保交楼的决定。 虽目前需求端未见明显的复苏，但维稳政策的持续加码，一方面有助于加速地产需求复苏和烂尾楼竣工，从而支撑产业链需求；另一方面，虽然保交楼政策出台到落地见效存在一定时滞，但短期内对消费者及投资者信心修复有一定帮助，建议关注 PPR 零售龙头伟星新材、板材龙头兔宝宝和国产涂料龙头三棵树。 新材料： 玻纤粗纱与细纱相继承压下滑，关注需求复苏； 碳纤维龙头企业产能持续投产，关注成本下降后应用领域扩大。 玻纤方面， 价格端， 本周无碱池窑粗纱市场价格进一步松动，但整体降幅收窄； 细纱市场前期池窑产线 10 万吨/年投产后，整体供应量增加， 近期价格走低，降幅较大。 整体来看，粗纱产能投放周期下，价格承压，关注新能源领域需求提升对于新产能的消化；细纱产能逐步消化中，关注 PCB 及 CCL 企业开工率提升后支撑产品价格。 碳纤维领域，近期吉林化纤集团 50K 高产能高性能大丝束碳化线一次开车成功，为公司自主研发、设计的全球首条整体超宽炉体的碳化线，单线年产能可达到 3300 吨。伴随着 15000 吨碳纤维项目的满线满产运行，吉林化纤现有碳化产能 3.5 万吨；未来，吉林化纤将加快推进 15 万吨原丝、6 万吨碳丝、1.2 万吨复材等 40 万吨碳纤维全产业链项目建设进度，享受行业红利期。建议关注海外需求景气的出口型玻纤企业龙头中国巨石和长海股份，碳纤维领域建议关注吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 电池铝箔领域，下游大客户宁德合作宝马，支撑行业持续景气，宁德时代官方公众号披露，从 2025 年开始由中国和欧洲的两座电池工厂供应宝马锂电池，每座工厂 20GWh， 鼎盛新材作为唯一一家在欧洲有产能布局的电池箔加工企业，未来有望率先受益。技术方面，鼎盛新材 2010 年起进入电池铝箔行业，经过 10 多年的研发和技术改进，公司产品良率、产品种类和单位成本都处于行业前列，市占率稳占第一。产能方面， 7 月公司拟发布定增项目： 年产 80 万吨电池箔及配套坯料，其中包括 20 万吨电池箔和 60 万吨坯料，建设周期三年， 产能加速扩张有望进一步巩固公司地位和支撑业绩增长。 建议关注龙头地位稳固，处于产能扩张周期的鼎盛新材。 风险提示：地产超预期下滑；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

2022年09月13日发布 本周观点： 政策利好频出，板块有望持续催化，积极把握底部机会。本周沪深300上涨1.74%，医药生物行业下跌0.23%，处于28个一级子行业第24位。医药板块经历了7、8月的调整，一方面中报的短期压制已经过去，下半年有望迎来多重修复；另一方面，近期政策已经呈现明显回暖态势，例如创新医疗器械不集采、脊柱植入耗材国采方案相对温和、口腔种植医疗服务收费降价好于预期等，有望对板块带来显著正向催化。我们认为，医药当前处于政策预期、经营业绩、持仓配置、估值水平的多重底部，板块基本面在下半年有望迎来多重积极修复，建议对医药乐观起来，重点把握：1）趋势强劲的优质赛道的估值修复，如创新药械、CRO/CDMO、生命科学上游等。2）有望迎来基本面修复的板块：特色原料药、连锁药店等。3）自下而上挖掘具有边际变化的优质个股。 集采预期边际缓和，关注创新器械底部机会。9月3日，国家医保局发布《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第4955号建议的答复》，明确指出“由于创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式”。自2014年药监局《创新医疗器械特别审批程序（试行）》实行以来，创新医疗器械获批数量基本成逐年增加趋势，2014-2022年（2022年截至8月31日）批准的创新医疗器械个数分别为1、9、11、12、21、19、26、42个。截止2022年8月31日，共有176个创新医疗器械获批。我们认为高值耗材板块长期压制估值的政策预期有望迎来缓和，相关标的短期集采风险相对可控，板块估值、业绩有望迎来共振。我们建议关注具备强产品研发能力和稀缺性创新品种的头部企业，如南微医学、心脉医疗、乐普医疗、惠泰医疗、三友医疗、启明医疗、心通医疗、沛嘉医疗等。 种植牙专项治理政策：靴子落地，医疗服务收费降价好于预期。2022年9月8日，国家医保局发布《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》通知。本次通知是继2022年8月18日国家医保局发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知（征求意见稿）》以来，政策首次对口腔种植医疗服务价格做出明确规定。通知明确指出，单颗常规种植牙的医疗服务价格整体调控范围为“诊查检查+种植体植入+牙冠置入”，其中三级公立医院种植牙医疗服务部分的价格调控目标确定为4500元。此次政策调整同时考虑到地区差异性，并非一刀切的单一标准，对于部分情况允许适度放宽条件：1）经济发达、人力成本高、口腔种植技术领先的地区可放宽20%；2）国家口腔医学中心/口腔种植专业列入国家临床重点专科的医疗机构可放宽10%；3）口腔种植成功率高，公开服务质量信息、承诺接受监督和检查的医疗机构可放宽10%。涉及多种放宽情形的可分别计算后加总，即最高上限可达6300元，定价明显好于此前市场预期。《征求意见稿》中的“种植体植入手术及牙冠置入价格占比控制在60%左右，检查设计价格占比控制在10%左右”这一条例也在此次通知中取消。因此我们预计单颗种植牙收费的整体降价幅度要远好于此前宁波地区的集采降幅。本次价格调控体现了较高的科学性，一方面价格调整也顺应了人民群众的期盼；同时引导医院聚焦口腔种植医疗质量的提升，有利于行业长期健康发展。我们认为，种植牙市场供需不平衡仍然存在，降价有望带来需求爆发，会进一步加大供需缺口。考虑到种植牙医学习曲线较短，大型民营口腔连锁医生产能更具弹性，有望承接更多增量需求。此外，集采背景下个体诊所低价种植牙引流的营销策略失效，尾部机构加速淘汰，行业集中度有望提升。以通策医疗、瑞尔集团为代表的民营口腔服务龙头有望迎来业绩+估值的双重修复。 重点推荐个股表现：9月重点推荐：药明生物、药明康德、智飞生物、百济神州-U、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、鱼跃医疗、百克生物、普洛药业、海思科、康方生物、迪安诊断、同和药业；本周平均下跌0.25%，跑输医药行业0.02%。 一周市场动态：对2022年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-23.0%，同期沪深300收益率-17.1%，医药板块跑输沪深300收益率-5.9%。本周沪深300下跌1.74%，医药生物行业下跌0.23%，处于28个一级子行业第24位，子板块医药商业、生物制品、中药下跌；化学制药、医疗器械、医疗服务上涨。其中医疗器械涨幅最高，为0.66%，医疗服务涨幅最小，为0.22%；生物制品跌幅最大，为2.79%，中药跌幅最小，为0.04%。以2022年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值26.76倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为31.03倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-13.74%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.0倍PE，低于历史平均水平（36.8倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为24%。 风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

2022年09月13日发布 投资要点 【晶科能源再签千亿硅料采购大单】9月9日，晶科能源发布公告称，向通威股份相关下属子公司采购约38.28万吨多晶硅产品，预估本合同总金额约1033.56亿元人民币，合同日期约2022年9月至2026年12月，实际采购价格采取月度议价方式，合同交易总额以最终成交金额为准。8月26日，晶科能源也曾公告过一起重大采购事项，2023年~2030年，晶科能源及其子公司将向新特能源采购33.6万吨原生多晶硅，预计采购金额达1020.77亿元。晶科能源认为，本合同的签订符合公司未来经营需要，通过锁量不锁价、按月议价、分批采购的长单方式，有利于保障公司多晶硅原材料的长期稳定供应。 【小米进军储能】9月6日，小米发布了米家户外电源1000Pro，这也是小米旗下首款户外电源产品，意味着小米正式进军移动储能市场。据了解，该产品支持220V/1800W超高功率，可支持户外露营等大部分户外电器及常用设备。电池组采用"混合固液电解质锂电池"，电池容量1022Wh，密度大于等于500Wh/L，可循环充电1000次。 【锂电：八月新能源产销保持增长态势，欧洲能源危机储能打动铁锂价格上行】根据SMM，本周碳酸锂价格小幅上行。本月需求缺口有所放大，叠加市场看涨情绪较重，惜售情绪浓厚，后市预期价格仍有上行空间。本周硫酸钴价格较为平稳。本周四钴价格维稳，成本端，钴盐成本增加，四钴企业挺价意愿较强，下游逐渐接受四钴的涨价，成交价格也有涨幅。本周三元前驱体价格趋于稳定。本周磷酸铁锂价格上涨。磷酸铁锂市场供应逐步向宽松过度，价格自发上行动力较弱，但在原料成本的带动下，预计后市仍有上行空间。本周负极和隔膜价格大体持稳。本周电解液价格持稳。电解液供应充足，长期看电解液价格或随原料价格上升而上升，未来一周价格暂稳。重点推荐：宁德时代、恩捷股份、德方纳米、凯盛新材，华友钴业，建议积极关注：派能科技、璞泰来、天赐材料。 【光伏产业链：限电缺口未能弥补，电池片再现涨势】PVInfoLink数据，9月7日，【硅料】多晶硅致密料主流报价30.3万元/吨，均价与上周持平。预估9月硅料单月产量有机会突破8万吨，环比提升幅度较大，预计10月中旬开始供应放量效果逐步初显。【硅片】单晶硅片182mm主流报价7.520元/pc，均价与上周持平。单晶硅片210mm主流报价9.910元/pc，均价与上周持平。硅料供应量仍将影响拉晶环节的稼动率水平，硅片有效产量环比增幅有限，另由于国内疫情近期反复，个别地区疫情管控程度升级，间接影响对应产区的物料供应和排产节奏。【电池片】182mm的单晶PERC电池片主流报价为1.300元/W，均价较上周上涨0.4%。210mm的单晶PERC电池片主流报价为1.300元/W，均价较上周上涨1.6%。归因于头部组件厂家策略性抢货，此番涨幅以G12尺寸为大。展望后势，预期电池片在本月供应紧张下仍将维持高档，有望在10月下旬出现松动迹象。【组件】365-375/440-450W单晶单玻PERC组件主流报价1.930元/W，均价与上周持平。182mm单晶单玻PERC组件主流报价1.980元/W，均价与上周持平。9月国内组件排产回升至25-26GW的水平，仍须视电池片是否能采购足量而定。展望9月组件价格在供应链价格高档的情势下也难出现下行。重点推荐：爱旭股份，通威股份，隆基绿能，福斯特，金博股份，大全能源，建议关注：晶科能源，美畅股份，海优新材。 风险提示：光伏新增装机不及预期，新能源车产销量不及预期，原材料价格大幅波动影响行业需求，其他突发爆炸等事件的风险。

2022年09月13日发布 6大炼化公司涨跌幅：截止2022年9月9日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（+10.63%）、荣盛石化（+5.59%）、新凤鸣（+5.45%）、桐昆股份（+4.88%）、恒力石化（+4.42%）、恒逸石化（+1.86%）。近一月涨跌幅为新凤鸣（+4.92%）、恒逸石化（+3.21%）、恒力石化（-1.38%）、荣盛石化（-2.74%）、桐昆股份（-3.15%）、东方盛虹（-6.68%）。 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目上周价差为2663.67元/吨，环比增加386.49元/吨（+16.97%）；国外重点大炼化项目上周价差为1532.38元/吨，环比增加156.15元/吨（+11.35%），上周布伦特原油周均价为92.86美元/桶，环比增长-6.66%。 【炼油板块】上周市场对经济衰退影响原油需求担忧加重，叠加亚洲地区制造业恢复承压，国际原油价格大幅下跌。成品油方面，国内市场中，受成品油零售限价上调影响，叠加下游旺季来临，汽柴油价格上行，航煤价格相对平稳；国外市场中，东南亚、美国、欧洲市场成品油价格全线下跌，东南亚柴油和汽油价格环比有所上涨，欧洲汽油和航煤价差扩大，美国成品油价差总体缩窄。其中东南亚柴油、汽油、航煤周均价分别为7107.39（-294.55）、4954.31（-226.21）、6721.71（-330.54）元/吨，折合140.96（-6.44）、98.26（-4.91）、133.31（-7.13）美元/桶，与原油价差分别为2425.23（+19.28）、272.14（+87.63）、2039.55（-16.70）元/吨，折合48.10（+0.19）、5.40（+1.72）、40.45（-0.50）美元/桶。 【化工板块】上周受短期供需格局变化影响，多数化工品价格上涨。其中PX、MMA、丙烯腈受前期检修装置尚未恢复导致产量损失影响，供给端支撑价格上行；MEG、苯乙烯受台风天气导致港口到货量减少影响，市场供给有所缩量；纯苯、聚乙烯部分装置降负或停车，叠加下游需求回暖支撑价格上涨；聚丙烯受下游备货需求增长，产品价格上行；光伏EVA下游需求仍相对偏弱，发泡料需求有所好转，但受上游装置检修影响，成本端支撑发泡料和光伏料双双上涨。PC由于供给增加，叠加下游需求无明显改善，产品价格小幅下降。 【聚酯板块】上周由于港口到货量缩减，聚酯上游PTA价格宽幅上行，同时库存明显下滑；聚酯成本端上行支撑长丝价格回升，但单吨盈利大幅缩窄；伴随行业步入“金九银十”旺季，需求转暖带来下游织布开工率进一步回升，同时库存继续消化；涤纶短纤受部分地区装置降负、供给缩量影响，叠加旺季需求改善，产品价格持续上涨；聚酯瓶片由于需求弱势影响，上周产品价格宽幅下滑。 相关上市公司：荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份（601233.SH）和新凤鸣（603225.SH）等。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。

2022年09月13日发布 收入利润高增，行业规模逐年扩大 硅片设备环节，我们选取的标的为晶盛机电、高测股份、连城数控。 收入端：行业2022年H1营收合计69亿元，同比+87%。 利润端：行业2022年H1归母净利润为16亿元，同比+92%。 硅片设备行业收入利润一直保持正向增长，且自2019年出清531的不利影响之后，行业一直保持较快增速，主要系： （1）下游光伏装机增长带来新增设备需求：2021年国内新增装机量54.88GW，同比+14%；全球新增装机量160GW，同比+26%。随平价上网渐进，补贴政策影响逐步消退，减排目标成为光伏装机增长的长期驱动力，我们预计未来三年新增装机量复合增长率30%。 （2）技术迭代下存量设备更新带来的替换需求：除了大尺寸变革外，硅片环节的技术变革还体现在薄片化、N型化方面：薄片化带来切片机的更新需求，N型单晶炉将向少子寿命更高和含氧量更低的方向发展。硅片环节的技术变革继续拉长硅片设备的景气周期。 盈利能力逐步提升，规模效应下控费能力优异 2018年-2019年，硅片设备行业的盈利能力有所下降，主要系2018年531影响所致。 2019年以来，行业毛利率稳步提升，2022H1硅片设备行业毛利率为37%，同比+1pct，归母净利率达23%，同比+1pct，主要系降本为光伏行业主旋律之一，下游客户选择最好的设备帮助自身降本，因此龙头设备商议价能力提升&市占率提高，导致行业盈利呈上升趋势。 行业整体期间费用率控制良好，2022H1行业平均期间费用率为12%，同比-1.3pct。 投资建议 硅片环节重点推荐硅片设备龙头【晶盛机电】、切片代工逻辑逐渐兑现的【高测股份】；电池片设备重点推荐HJT整线设备龙头【迈为股份】；组件设备重点推荐串焊机龙头【奥特维】；热场环节重点推荐碳基复合材料热场龙头【金博股份】。 风险提示 1、光伏装机量不及预期：光伏的整个产业链都受到行业装机量的影响，若最终下游的装机量不及预期，那么将影响各环节的供需及厂商扩产，进而影响设备商。 2、新技术升级进程不及预期：若未来下游相关产业发生重大技术革新和产品升级换代，下游市场对公司现有产品需求发生不利变化，而公司在研发、人才方面投入不足，技术和产品升级跟不上行业或者竞争对手步伐，公司的竞争力将会下降，对公司经营业绩带来不利影响。 3、新冠疫情影响：如果未来新冠疫情影响超预期，则可能会影响光伏行业需求，对设备商产生影响。

2022年09月13日发布 高性能、低成本，凸显产品优势 复合铜箔具有多维度优势。1）高安全性：复合铜箔内部材料在高温下热熔，切断电路，可以有效阻断热失控，有效提升电池安全性。2）提升能量密度：复合铜箔由于采用主流的PET基材取代传统的铜，可降重约50%以上，而传统8μ铜箔约占电池质量约14%。因此，采用PET铜箔取代传统铜箔可以有效提升电池能量密度5%以上。3)改善循环性能：在电池充放电过程中，复合铜箔可以吸收锂离子嵌入和脱出产生的膨胀和收缩应力，保持极片界面长期完整性，提升电池的循环寿命。4)降低成本：采用PET取代部分铜，原材料成本将有效下降。 进入壁垒高，龙头将凸显先发优势 PET铜箔较传统铜箔工艺与资本开支存较大差异，门槛较高。传统铜箔核心设备包括阴极辊、生箔机组等，其核心工艺包括溶铜、生铜、后处理等，而PET铜箔核心工艺一般包括两步即磁控溅射镀膜+水电镀工艺。根据东威科技公告，1GWh需要匹配2台真空镀和3台水电镀设备，总价值约6000万元。整体而言，PET铜箔单平投资强度约6-7元/平方米，而传统铜箔约3-4元/平方米，投资强度差异较大。当前磁控溅射设备、水电镀设备等车速仍有提升空间，未来伴随PET铜箔良率不断提升，成本下降乃大势所趋，技术及规模领先企业或将享有高盈利。 行业蓄势待发，未来可期 产业链各环节资本开支明显提速，设备端东威科技于2022年8月分别获得客户D与宝明科技签订5亿、2.13亿元含税订单，其中宝明科技要求2023年4月底前交货。PET铜箔厂商提速产能建设。2022年7月宝明科技公告计划在赣州投资60亿元用于建设复合铜箔，其中一期投资11.5亿元，建设期12个月，对应产能1.4-1.8亿平方米。重庆金美定义2022年为PET铜箔量产元年，公司一期规划总投资15亿元，产能规划3.5亿平，对应年产值为17.5亿元，公司规划2025年前形成年产值100亿元规模。整体而言，产业提速明显。根据我们测算，假设2025年全球PET铜箔电池渗透率为20%，我们预计EPT铜箔市场空间为213亿元，对应PET铜箔设备为148亿元，长期空间较大。 行业评级及投资策略 整体而言，我们认为PET铜箔性能优，有望快速实现0→1过程，长期空间大，相关企业将显著受益。基于以上判断，我们给予复合铜箔行业“推荐”评级。相关标的建议重点关注设备领先的东威科技、腾胜科技（未上市），PET铜箔环节的双星新材、宝明科技、金美新材料（未上市）、中一科技等，以及长期专注于电镀化学品的三孚新科（电子组覆盖）。 风险提示 复合铜箔产业发展进展不及预期；重点公司发展不及预期；新能源产业发展不及预期；系统性风险等。

2022年09月13日发布 放宽入境导致输入风险大增，对内陆欠发达地区尤为不利。本轮疫情病例数开始激增时间恰好就在入境隔离期限至“7+3”后，放宽入境隔离明显增大了疫情输入风险。尽管第九版防疫措施参考了部分大城市试点的经验，但是大城市的经验不适用于广大内陆小城市和农村。广大内陆欠发达地区的治理水平和财力都不足以执行精准防疫，一旦破防只能一刀切，徒增人民群众的怨气。对于绝大多数人民而言，最好的防疫措施便是减少境外疫情输入风险。应当重新评估放宽入境的效果，制定政策不应只考虑大城市那些国际化精英的利益，还要考虑广大内陆欠发达地区人民的利益。 种植牙服务费限价好于预期，医疗服务反弹或持续。最近，国家医保局于9月8日发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》。本次通知规定种植牙医疗服务费限制区间原则上不超过4500元/颗，但部分发达地区允许上浮不超过20%。相比于之前宁波和蚌埠地方试点服务费两千元左右的价格，本次服务费限价远好于预期，医疗服务板块或进一步反弹。 本周市场表现点评： 本周医疗服务绝地反攻，高端医疗消费仍是最有希望引领反弹的主线。本周市场动荡，周五医疗服务上演的绝地反攻尤为亮眼。国内种植牙服务费限价好于预期，将直接提振医疗服务估值，医疗服务有望继续反弹。美国正在酝酿的生物制药供应链法案，将继续打压外需逻辑，这可能进一步引导资金流向内需逻辑。我们判断未来最有可能引领医药反弹的仍是内需为主的高端消费逻辑。 风险提示： 控费降价压力超预期的风险；集采价格降幅及推进速度超出预期的风险；市场风格反复摇摆的风险等

2022年09月13日发布 基础化工行业2022H1回顾：行业震荡调整，走势优于大盘 投资策略一：大宗商品价格回归合理区间，中游企业盈利环比改善可期 投资策略二：新能源赛道如火如荼，深度拥抱产业链正当时 投资策略三：俄气引发欧洲能源危机，持续关注天然气产业链 投资策略四：三代制冷剂基线末年，企业盈利将实现底部反转 风险提示 原材料价格波动 需求不达预期 海外地缘政治因素扰动