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2022年09月13日发布

本周研究聚焦：白电奥维数据点评

空调：1）线上渠道：2022M7+8，空调线上渠道零售额为214.5亿元，同比+38.12%；零售量为733.5万台，同比+42.71%；与22Q2（零售额同比-14.98%，零售量同比-18.99%）数据相比，消费端恢复明显。2022M1-M8，空调线上渠道累计零售额为647.3亿元，同比+0.31%；零售量为2160.3万台，同比-3.16%。整体来看，随着各地高温天气的较频繁出现，空调需求增加，线上渠道在8月实现了同比较大涨幅（零售额同比+66.2%，零售量同比+74.8%），22年累计零售额同比也略微增长。2）线下渠道：2022M7+8，空调线下渠道零售额为58.2亿元，同比+0.45%；零售量为145万台，同比-6.83%；与22Q2（零售额同比-23.18%，零售量同比-28.98%）数据相比，消费端数据虽仍保持下滑，环比改善幅度较大。2022M1-M8，空调线下渠道累计零售额为213.0亿元，同比-16.11%；零售量为529.1万台，同比-23.29%。8月多地出现高温天气，空调需求端情况改善较明显，线下渠道单月同时实现零售额&量同比双位数增长（零售额同比+17.5%，零售量同比+10.7%）；但相较于21年，空调22年线下渠道累计零售额&量有所下滑，我们认为，空调需求端的潜力有望进一步释放。

冰箱：1）线上渠道：2022M7+8，冰箱线上渠道零售额为92.6亿元，同比+2.32%；零售量为464.4万台，同比+6.13%；同时联系22Q2（零售额同比+4.06%，零售量同比+4.26%）数据，消费端持续恢复，维持同比上涨趋势。2022M1-M8，冰箱线上渠道累计零售额为375.0亿元，同比+1.71%；零售量为1728.7万台，同比+3.43%。整体来看，冰箱线上渠道22年累计零售额/量实现了小幅度增长，消费需求有所恢复。2）线下渠道：2022M7+8，冰箱线下渠道零售额为42.8亿元，同比-0.02%；零售量为66.4万台，同比-7.66%；与22Q2（零售额同比-16.39%，零售量同比-21.59%）数据相比，消费端存在一定程度的恢复。2022M1-M8，冰箱线下渠道累计零售额为168.6亿元，同比-8.94%；零售量为271.7万台，同比-22.90%。冰箱线下渠道受疫情影响增速明显承压，不及线上渠道；同时，零售均价的提升一定程度上缓解了零售量下滑的负面影响。

洗衣机：1）线上渠道：2022M7+8，洗衣机线上渠道零售额为57.9亿元，同比-2.47%；零售量为362.6万台，同比-1.78%；联系22Q2（零售额同比+0.02%，零售量同比-1.14%）数据，消费端数据略降。2022M1-M8，洗衣机线上渠道累计零售额为284.9亿元，同比+0.71%；零售量为1731.7万台，同比-0.89%。整体来看，洗衣机线上渠道22年累计零售额/量略微浮动，同比变化幅度均在1%以内，基本与2021年数据持平。2）线下渠道：2022M7+8，洗衣机线下渠道零售额为22.3亿元，同比-16.52%；零售量为55.6万台，同比-25.19%；与22Q2（零售额同比-18.70%，零售量同比-27.56%）数据相比，消费端无明显恢复。2022M1-M8，洗衣机线下渠道累计零售额为105.1亿元，同比-18.66%；零售量为257.1万台，同比-27.33%。整体来看，洗衣机线下渠道零售额和零售量双双维持走低态势，可能由于疫情实体门店客流量减少造成的成交量滑落，随着后续疫情得到进一步控制，洗衣机线下渠道需求有望恢复。

投资建议：我们维持先前判断：1）大家电中业绩较好且未来增长曲线明确的会比较强，短期看下半年白电在需求向上，成本向下的情况下有不错的投资窗口，目前看估值仍处于历史相对低位，建议关注【海尔智家】、【格力电器】、【海信家电】、【美的集团】等；2）小家电方面，建议关注强产品周期的【飞科电器】等，8月电商数据波动为七夕错位所致，7+8月电商合计数据延续强势；4）上游零部件方面，建议关注【盾安环境】（与机械组联合覆盖）、【三花智控】等。

风险提示：三方数据偏差风险；疫情扩大，房地产、汇率、原材料价格波动风险等。