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2022年09月13日发布

收入利润高增，行业规模逐年扩大

硅片设备环节，我们选取的标的为晶盛机电、高测股份、连城数控。

收入端：行业2022年H1营收合计69亿元，同比+87%。

利润端：行业2022年H1归母净利润为16亿元，同比+92%。

硅片设备行业收入利润一直保持正向增长，且自2019年出清531的不利影响之后，行业一直保持较快增速，主要系：

（1）下游光伏装机增长带来新增设备需求：2021年国内新增装机量54.88GW，同比+14%；全球新增装机量160GW，同比+26%。随平价上网渐进，补贴政策影响逐步消退，减排目标成为光伏装机增长的长期驱动力，我们预计未来三年新增装机量复合增长率30%。

（2）技术迭代下存量设备更新带来的替换需求：除了大尺寸变革外，硅片环节的技术变革还体现在薄片化、N型化方面：薄片化带来切片机的更新需求，N型单晶炉将向少子寿命更高和含氧量更低的方向发展。硅片环节的技术变革继续拉长硅片设备的景气周期。

盈利能力逐步提升，规模效应下控费能力优异

2018年-2019年，硅片设备行业的盈利能力有所下降，主要系2018年531影响所致。

2019年以来，行业毛利率稳步提升，2022H1硅片设备行业毛利率为37%，同比+1pct，归母净利率达23%，同比+1pct，主要系降本为光伏行业主旋律之一，下游客户选择最好的设备帮助自身降本，因此龙头设备商议价能力提升&市占率提高，导致行业盈利呈上升趋势。

行业整体期间费用率控制良好，2022H1行业平均期间费用率为12%，同比-1.3pct。

投资建议

硅片环节重点推荐硅片设备龙头【晶盛机电】、切片代工逻辑逐渐兑现的【高测股份】；电池片设备重点推荐HJT整线设备龙头【迈为股份】；组件设备重点推荐串焊机龙头【奥特维】；热场环节重点推荐碳基复合材料热场龙头【金博股份】。

风险提示

1、光伏装机量不及预期：光伏的整个产业链都受到行业装机量的影响，若最终下游的装机量不及预期，那么将影响各环节的供需及厂商扩产，进而影响设备商。

2、新技术升级进程不及预期：若未来下游相关产业发生重大技术革新和产品升级换代，下游市场对公司现有产品需求发生不利变化，而公司在研发、人才方面投入不足，技术和产品升级跟不上行业或者竞争对手步伐，公司的竞争力将会下降，对公司经营业绩带来不利影响。

3、新冠疫情影响：如果未来新冠疫情影响超预期，则可能会影响光伏行业需求，对设备商产生影响。