2022年09月13日发布 投资要点 投资建议：煤价继续上涨，板块驱动仍强。保供大背景下，市场资源偏紧。坑口价维持稳中偏强运行，港口价格高位维持，未来大秦线秋季检修以及冬季储煤等利好预期加持下，动力煤价格继续上涨，淡季不淡上演。近期利好事件频发：8月24日国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，下游需求预期向好；通往欧洲的关键天然气管道北溪一号无法按计划重启，欧洲能源危机深化；专项借款精准聚焦“保交楼、稳民生”，山西、河南等地出台专项方案促进房地产企业开工建设。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度经营业绩环比改善延续超预期表现，三季度以来长协补签换签对煤企经营业绩负面冲击逐步证伪，继续看好后市行情。催化剂：1）能源危机深化，国际动力煤价高位运行，下半年尤其是冬季，全球动力煤需求确定性向好；2）非电用煤需求边际改善，长协锁量、现货更少，煤价易涨难跌；3）国内冬季补库需求释放，淡季不淡行情演绎。建议重点关注标的：动力煤公司陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中国神华、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。 动力煤方面，坑口价稳中偏强，进口煤价小幅探涨。部分产地煤矿坑口价继续上涨，榆林地区疫情解封后供应基本恢复正常，晋蒙地区坑口价稳中偏强运行。市场资源偏紧，价格较为坚挺。需求方面，天气有所转凉，民用电需求有所下降，主力电厂采购放缓，但部分南方地区仍处高温天气。叠加部分中小户长协覆盖不足。优质资源短缺下，电煤拉运积极性较高。进口煤方面，由于人民币汇率持续下跌，贸易商投标价格小幅探涨，印尼高卡进口煤价格依然倒挂。后续需求关注冬储煤以及非电煤采购需求释放情况。中国神华：7月实现商品煤产量2720万吨（同比+13.8%），销量3350万吨（同比-18.9%）；总发电量189.8亿千瓦时（同比+20.0%），总售电量178.3亿千瓦时（同比+19.1%）。1-7月，实现商品煤产量18480万吨（同比+4.8%），销量24360万吨（同比-13.6%，主因外购煤规模下降）；总发电量1037.7亿千瓦时（同比+11.7%，主因新机组陆续投运），总售电量974.3亿千瓦时（同比+12.0%）。中国神华公布外购煤采购价格（9月9日至9月16日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为466/548/630/712元/吨，较上期持平；外购神优2/3/4分别为1124/1107/1072元/吨，较上期持平。陕西煤业：7月实现煤炭产量1211万吨（同比+8.69%），销量1958万吨（同比-14.81%），其中自产煤销量1239万吨（同比+12.14%），贸易煤销量719万吨（同比-39.76%）。1-7月公司实现自产煤产量8369万吨（同比+2.90%），实现销量13231万吨（同比-17.14%），其中自产煤销量8246万吨（同比+2.62%），贸易煤销量4985万吨（同比-37.15%）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：7月实现煤炭产量1065万吨（同比+14.5%），销量2252万吨（同比-13.2%），其中自产煤销量1120万吨（同比+18.1%）、贸易煤销量1132万吨（同比-31.23%）。1-7月公司实现煤炭产量6988万吨（同比+5.8%），销量15601万吨（同比-14.2%），其中自产煤销量6985万吨（同比+6.6%）、贸易煤销量8616万吨（同比-25.91%）。兖矿能源：上半年公司实现商品煤产量5064万吨（同比-0.65%），商品煤销量5300万吨（同比+4.11%），其中自产煤销量4659万吨（同比+3.77%）。二季度海外煤价上涨明显，纽卡斯尔动力煤现货价格403.4美元/吨，继一季度环比上涨29.8%之后，再次环比上涨55.7%，盈利贡献有望超市场预期。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量1107万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159万吨（同比-24.34%）。三季度以来限价令及补签换签影响有限，公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格，充分享受煤价上涨的弹性，经营业绩持续向好。 焦煤及焦炭方面，坑口价有所回调，需求稳中偏弱。供给端，山西地区部分生产不正常的煤矿恢复正常生产，涉及产地整体产量有所回升，多数煤矿库存压力较小，坑口价有所回调。需求端。首轮焦炭降价落实后，焦企利润受到挤压，整体生产积极性一般，开工率增速放缓，整体需求呈现稳中偏弱态势。进口煤方面，本周甘毛其都口岸通关四天（9.5-9.8），日均通关622车，周环比增长12车。后续需求关注下游需求及利润情况。潞安环能：7月实现原煤产量468万吨（同比+10.11%），实现商品煤销售量432万吨（同比+11.34%）。1-7月实现原煤产量3411万吨（同比+6.72%），实现商品煤销量3025万吨（同比+4.99%）。平煤股份：上半年公司实现原煤产量1501万吨（同比+0.99%），商品煤销量1590万吨（同比+1.25%），其中自有商品煤销量1360万吨（同比-1.30%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在2620元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022年上半年公司实现商品煤产量1244万吨（同比+10.5%），商品煤销量1048万吨（同比+6.3%）；焦炭产量190万吨（同比-8.6%），销量195万吨（同比-5.3%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395元/吨，三季度环比二季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022年上半年公司实现煤炭产量559万吨（同比+14.94%），煤炭销量617万吨（同比+18.46%），其中自产煤炭销量567万吨（同比+17.03%）。2022年上半年，实现煤炭销售收入612020万元（同比+75.21%），毛利润271987万元（同比+139.34%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。

2022年09月13日发布 投资要点： 行情回顾： 机械设备本周涨跌幅：申万机械设备行业本周上涨2.14%，跑赢沪深300指数0.39个百分点，在申万31个行业中排名第16名；申万机械设备板块本月至今上涨1.84%，跑赢沪深300指数1.47个百分点，在申万31个行业中排名第16名；申万机械设备板块年初至今下跌15.89%，跑赢沪深300指数1.24个百分点，在申万31个行业中排名第20名。 机械设备二级板块本周涨跌幅：截至2022年9月9日，申万机械设备行业的5个二级板块中，从本周表现来看，工程机械板块涨幅最大，为3.99%。其他板块表现如下，通用设备板块上涨3.02%，轨交设备板块上涨2.22%，专用设备板块上涨1.48%，自动化设备板块上涨0.27%。 机械设备个股涨跌情况：截至9月9日，机械设备板块本周涨幅前三个股分别为博深股份、长盛轴承、正帆科技，涨幅分别为35.81%、27.23%、23.65%。机械设备板块本周跌幅前三个股分别为步科股份、禾川科技、东方网络，跌幅分别为10.29%、9.43%、9.23%。 机械设备本周估值：截至9月9日，申万机械设备板块PETTM为26.69倍。通用设备、专用设备、轨交设备、工程机械、自动化设备PETTM分别为28.11倍、28.33倍、16.79倍、22.51倍、37.37倍。 机械设备行业周观点： 自动化设备：9月底，特斯拉将发布人形机器人“擎天柱”原型机，人形机器人热度有望保持，将拉动产业链各细分领域景气度。建议关注机器人产业链中国产化率明显的细分领域。建议关注：汇川技术（300124）、绿的谐波（688017）。 工程机械：8月挖掘机销量同比持平，出口销量对冲内销下滑。随着专项债有效助力基建项目开工率提升，有望拉动工程机械需求。建议关注：三一重工（600031）、恒立液压（601100）。 风险提示：（1）若基建/房地产/制造业投资不及预期，机械设备需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。

2022年09月13日发布 行业追踪（2022.9.4-2022.9.10） 本周观点：“保交楼”进入加速期 郑州市开展保交楼专项行动 9月7日，郑州市印发《郑州市“大干30天，确保全市停工楼盘全面复工”保交楼专项行动实施方案》，通知明确，通过实施“压实企业主体责任、政府全力纾困、做好破产重组、严肃追究责任”等多种举措，于10月6日前实现所有停工问题楼盘全面持续实质性复工。9月8日，郑州市住房保障局召开保交楼吹风会，约60家房企参与会议，就问题楼盘30天攻坚行动进行细化落实。 多举措并行推动问题项目化解 本次郑州保交楼文件明确要求：1）全面确保复工。对有实力自主复工的企业，督促其尽快全面复工；对资大于债、资金出现暂时困难的企业，通过纾困基金、并购贷等形式，由政府平台公司果断接收，采取“新老划断”的办法，先复工再清算；对资小于债的企业，可采取代建方式，立即复工。2）政府全力纾困。各区县会同相关单位，积极争取商业银行资金，做好专项借款配套资、经困资金配套融资以及购买公寓作为人才房的配套融资。3）做好破产重整。各区县遵循应破尽破的原则，鼓励开发企业尽快向法院申请破产，确保尽快完成资不抵债的楼盘项目处置；法院要加大破产重整案件办理进度，采取短、平、快等办法快速处置。4）领导分包兜底。各区县主要领导亲自分包1-2个项目，属地主官履行兜底责任。 “4+1模式”下新增四项工作重点 此前，郑州市已探索确立了“统贷统还、政府回购、项目并购、破产重组”及设立地产纾困基金等问题楼盘攻坚化解“4+1”模式。在此模式上，本次专项行动将侧重四项重点，确保最大限度发挥政策效应：1）加快推进纾困基金盘活项目工作；2）加大人才公寓回购力度。3）尽快发放首批50亿元保交楼专项借款。4）尽快清偿政府欠款。 整体来看，本次郑州模式的核心要义在于分门别类、效率第一，在明确主体责任后，紧抓复工节奏，推动处置进程。作为全国首个系统性复工文件，郑州专项行动实施方案的出台标志着“保交楼、稳民生”步入实质性落地阶段，我们延续此前观点：一城一策“保交楼”举措落地，对于化解行业债务风险、企业转型优化和提振市场情绪具有不可替代的作用。 9月新房、二手房销售同比有所下滑 新房市场本周成交318万平，月度同比-42.77%，相较上月下降19.83pct；累计库存15124万平，一线、二线去化加速，三线及以下去化放缓。二手房市场本周成交113万平，月度同比-10.15%，相较上月下降23.00pct。土地市场本周成交建面3500万平，滚动12周同比+11.32%；成交总额679亿元，滚动12周同比+3.58%；全国平均溢价率+1.63%，滚动12周同比-5.91pct。 本周申万房地产指数+7.51%，较上周提升5.59pct，涨幅排名1/31，领先沪深300指数5.77pct。H股方面，本周Wind香港房地产指数+4.75%，较上周提升7.16pct，涨幅排序2/11，领先恒生指数5.21pct；克而瑞内房股领先指数为8.61%，较上周提升13.33pct。 投资建议：我们看好本轮行业供给侧改革之后的行业格局改善，以及短期需求政策托底力度增长所带来的alpha和beta共振机会，投资逻辑从“旧三高”向“新三高”切换，即由“高负债、高杠杆、高周转”转向“高能级、高信用、高品质”。具有更优秀信用资质及资源储备的国央企和头部房企有望率先受益于下半年的行业复苏。持续推荐：1）优质龙头：中国海外发展、金地集团、保利发展、万科A、龙湖集团、招商蛇口；2）优质成长：新城控股、旭辉控股集团；3）优质物管：碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注：华发股份、越秀地产、建发国际、滨江集团、绿城中国等。 风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行超预期；因城施策力度不及预期

2022年09月13日发布 投资要点： 行情回顾： 板块本周市场表现：截至2022年9月9日，申万汽车板块当周上涨1.92%，跑赢沪深300指数0.18个百分点，在申万31个行业中排行第18名；申万汽车板块本月至今累计上涨2.11%，跑赢沪深300指数1.74个百分点，在申万31个行业中排行第14名；申万汽车板块年初至今下跌8.48%，跑赢沪深300指数8.66个百分点，在申万31个行业中排行第12名。 二级板块本周市场表现：申万汽车行业的5个子板块中，仅乘用车下跌，其余板块上涨。具体表现如下：商用车板块上涨6.24%，汽车零部件板块上涨2.92%，汽车服务板块上涨2.29%，摩托车及其他板块上涨1.63%，乘用车板块下跌0.51%。 个股涨跌情况：周涨幅排名前三的公司为博俊科技、安凯客车、ST八菱，涨幅分别达23.95%、23.83%和21.22%。周跌幅排名前三的公司为常青股份、奥福环保、跃岭股份，跌幅分别为5.85%、5.69%和5.16%。板块估值：估值方面，截至9月9日，申万汽车板块PETTM为33倍；子板块方面，汽车服务板块PETTM为26倍，汽车零部件板块PETTM为33倍，乘用车板块PETTM为32倍，商用车板块PETTM为39倍。 汽车行业周观点：本周汽车板块反弹，市场表现居中。8月，受限电、疫情多发等不利因素影响，汽车产销量环比小幅下降，但汽车消费刺激政策持续显效，叠加去年同期因芯片短缺导致市场低基数，同比延续快速增长势头，1-8月实现产销双增长，为二季度以来首次同比转正；新能源汽车产销同比维持高增长态势，创历史新高。随着高温天气造成的电力紧张将逐步缓解，叠加传统消费旺季即将到来，在中央和地方政府稳经济、促消费政策持续带动下，未来几个月汽车产销有望继续呈较快增长，新能源汽车有望延续良好发展势头，全年汽车有望实现稳增长。建议关注标的：拓普集团（601689）、爱柯迪（600933）、文灿股份（603348）、潍柴动力（000338）。 风险提示：汽车产销量不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；芯片短缺缓解不及预期风险；疫情反复或限电等短期事件影响。

2022年09月13日发布 投资要点 华为、苹果等巨头纷纷推出支持卫星通信的新机型，卫星通信产业关注度提升华为发布 mate 50 手机，支持北斗短信报文功能，引爆市场对卫星通信产业的关注。随后苹果发布 iphone 14 plus，该机型支持卫星 SOS 传输功能，再次引发市场对卫星通信产业的热烈讨论。我们认为，卫星通信意义重大，发展中国“星链”紧急而且必要。 国外低轨通信卫星布局较早，中国“星链”处在爆发前期 低轨卫星通信网络已成为商业航天技术、主要大国太空和军事战略博弈的必争之地。我国低轨卫星星座计划起步虽晚，但发展后势强劲。“GW”宽带星座计划发射卫星数达 1.3 万颗，星网集团近期投资动作频繁，中国“星链”处在爆发前期。 通信卫星制造市场巨大，相控阵 T/R 芯片价值量高 中国“星链”建设初期，卫星制造/地面设备产业最先受益，卫星制造将迎来千亿市场。相控阵 T/R 芯片占卫星成本约 10-20%，是卫星中价值量最高的核心部件，市场前景广阔。 投资建议 重点推荐：铖昌科技、国博电子、霍莱沃； 重点关注：复旦微电、中国卫星、臻镭科技、欧比特、海格通信、中国卫通、万通发展 风险提示 建设资金不到位风险、卫星制造和发射能力不及预期

2022年09月13日发布 1.湖南电信携手中兴通讯完成2.1GHz 8TR 5G NR首商用 根据通信世界网9月8日报道，湖南电信携手中兴通讯在常德电信分公司实现了第一个2.1GHz 8TR 5GNR商用试点。与4TR RRU相比，8TR RRU支持更多天线，大幅提升覆盖能力，下行增加3~5dB，上行增加3.8dB，同时支持SSB 4波束扫描，整体覆盖提升3-5dB。此外，与4TR相比，FNR 8TR RRU下行容量扩大约25%。该试点表明了2.1GHz 8TR 5GNR在农村广覆盖场景应用中具有技术优势。 2.广东移动携手华为完成MSTP+OTN融合专线敏捷开通 根据C114通信网9月8日报道，广东移动携手华为在广东韶关OTN精智专网实现了MSTP+OTN融合专线敏捷开通解决方案试点。该方案的技术核心是智能管控系统iMaster NCE，具备OTN、MSTP设备统一控制、MSTP+OTN融合专线跨层一键式发放、业务端到端可视、故障路由染色等功能。该试点的MSTP+OTN融合专线开通效率增加了85%，不仅有效促进省内OMC集中化，还降低了网络运维复杂度，大幅提升用户体验。 3.南非计划2025年关闭2G和3G，为5G腾出频谱 根据TelcoTitans 9月7日报道，南非通信监管机构计划在2025年3月前关闭该国的2G和3G，将更多频谱用于5G服务。ICASA计划分批次关闭2G和3G，在2023年6月30日前取消2G设备许可，在2024年6月30日前完全关闭2G网络，在2024年3月31日前禁止设备许可，并在一年内完全关闭3G网络。据了解，该计划或将遭受运营商的反对，因对传统网络存在依赖，运营商很难完全放弃2G和3G。

2022年09月13日发布 【核心组合】杭氧股份、中兵红箭、上机数控、先导智能、迈为股份、晶盛机电、三一重工、新强联、金辰股份、亚玛顿、罗博特科、华测检测、宏华数科、凯美特气、斯莱克、四方达、乐惠国际 【最新关注】斯莱克、凯美特气、四方达、华铁股份、百利科技 【重点股池】瀚川智能、奥特维、海目星、华特气体、英杰电气、运达股份、双环传动、春风动力、青鸟消防、恒立液压、先惠技术、天宜上佳、日月股份、利元亨、杭可科技、中际联合、捷佳伟创、巨星科技、中国电研、北方华创、中微公司、浙江鼎力、中联重科、建设机械、国茂股份、华铁应急、聚光科技、杭叉集团、杰克股份、铖昌科技、和而泰 【上周报告】 【百利科技】中报业绩大增70%，新增订单/业绩向上拐点逐步显现 【西子洁能】余热锅炉龙头：熔盐储能景气度攀升，将迎盈利拐点 【核心观点】 【锂电设备】8月，我国动力电池装车量27.8GWh，同比增长121.0%，环比增长14.7%。其中磷酸铁锂电池装车量17.2GWh，占总装车量62.0%，同比增长138.6%，环比增长20.0%。1-8月，我国动力电池累计装车量162.1GWh,累计同比增长112.3%。宁德时代与宝马集团达成46mm新型圆柱电池供应框架协议，位于中国、欧洲的两座工厂合计产能达40GWh，将于2025年配套宝马全新一代电动车平台。推荐锂电设备龙头先导智能、斯莱克、海目星、杭可科技、利元亨、联赢激光、先惠技术、威唐工业、百利科技；最新关注：瀚川智能。 【光伏设备】华晟新能源与电建华东院签署光伏组件采购协议，2022年至2025年，电建华东院将从华晟新能源采购10GW异质结光伏组件用于公司承建的光伏电站EPC项目。五部门联合推动HJT、IBC、TOPCON等晶体硅太阳能电池技术和钙钛矿、叠层电池组件技术产业化。迈为股份联合SunDrive成功研制26.41%超高效率微晶异质结电池。推荐上机数控、金辰股份、亚玛顿、罗博特科、迈为股份、晶盛机电、奥特维、英杰电气、捷佳伟创等。 【风电设备】欧洲8国和欧盟决定2030年波罗的海风电产能增6倍，从目前2.8GW提高至19.6GW。8月24日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议指出支持中央发电企业等发行2000亿元债券，再发放100亿元农资补贴。国家能源局发布数据，截至7月底，全国发电装机容量约24.6亿千瓦，同比增长8.0%。其中，风电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长17.2%。2022年下半年风电交付吊装进入高峰。风电设备将迎来“出口需求增加+大宗商品降价”的双重利好。二季度国内风电招标进入旺季、招标价格企稳、钢铁、铜和原油等大宗商品价格持续下降，风电设备龙头盈利能力将逐季修复。推荐新强联、运达股份、日月股份、中际联合、亚星锚链，看好东方电缆、海力风电、明阳智能等。 【半导体设备】IC Insights调整对2022年半导体资本支出的预测。从年初预测为1904亿美元，同比增长24%；调整至为1855亿美元，增长率21%。虽有所下调，但资本支出仍是新高。今年上半年多数晶圆制造厂的利用率保持90%以上，许多半导体工厂的利用率达100%。推荐晶盛机电、北方华创、拓荆科技、罗博特科、奥特维、英杰电气；看好中微公司、精测电子、长川科技、至纯科技、华峰测控等。 【工程机械】预计挖机8月销量同比持平，国内预估销量9000台。工程机械协会统计2022年8月，共计销售各类挖掘机械产品18,076台，与去年同期持平。其中，国内市场销量9,096台，同比下降26.3%；出口销量8,980台，同比增长56.7%。持续聚焦市占率不断提升的龙头三一重工（中长期）、徐工机械（中短期）；持续推荐恒立液压、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、建设机械、安徽合力、华铁应急等。 【培育钻石】将复制新能源车成长路径。1-7月印度培育钻石毛坯累计进口额同比增长64%,行业景气度持续。俄罗斯天然钻石减产，“缺口”或导致培育钻石需求进一步上涨；日本成功开发2英寸金刚石晶圆量产，工业金刚石未来应用空间大；根据此前发布的培育钻石行业点评报告《低渗透高增长强驱动，成长性有望复制新能源汽车》、以及行业深度报告《渗透率低，原石龙头成长空间大》，我们预计2023年全球培育钻石渗透率将超过10%，2022-2025年全球培育钻石原石复合增速35%。推荐中兵红箭、四方达、黄河旋风、力量钻石、国机精工，看好沃尔德。 【工业气体】供应端持续紧张，需求表现良好，工业气价格多有上涨。近5周液氧、液氮、液氩市场价格跌幅收窄，跌幅分别为40%/37%/28%/16%/10%/9%；电子特气氙气价格维持高位，氪气、氖气价格回落。预计国内工业气体市场空间近2000亿元，海外可比公司6000-10000亿市值；看好电子特气国产替代。推荐杭氧股份、凯美特气、华特气体，看好陕鼓动力、金宏气体。 【油气装备】国内海洋油气勘探开发迎来大号时机。据中国海洋能源发展报告2021，预计2022年我国海洋油气产量仍将进一步提升，原油产量将达5760万吨，同比增长5.4%，占全国原油增量80%，继续保持全国石油增量领军地位；天然气产量将突破200亿立方米，同比增长6.7%，占全国天然气增量12%。推荐中密控股，看好中海油服等。 【检验检测】市场监管总局发布《2022年度实施企业标准“领跑者”重点领域》。其中，专业技术服务产品类别中涵盖了检测服务、环境保护监测服务等领域。推荐华测检测；持续看好广电计量、安车检测、国检集团、苏试试验。 【消费升级/海外出口】美国7月CPI环比持平，同比上涨8.5%，仍处于近40年高位，主要系食品价格和居住成本居高不下；汇率方面，本周人民币对美元中间价首次跌破6.80关口。重点推荐乐惠国际、春风动力、浙江鼎力、巨星科技、永创智能。 【消防电子】国务院印发《“十四五”国家应急体系规划》通知，强调十四五消防安全生产治本攻坚重点包括电动汽车、电动自行车、电化学储能设施等新兴业态，并督促餐饮等行业力争安装燃气泄漏报警装置。重点推荐青鸟消防；看好国安达。 风险提示：1）基建及地产投资低于预期风险；2）原材料价格大幅波动风险；3）中美贸易摩擦加剧风险；4）新冠疫情扩散超预期影响制造业资本开支复苏的风险。

2022年09月13日发布 本周核心变化：（1）8月社融数据发布，M1余额同比+6.1%，M2余额同比+12.2%（基数与财政错位影响），8月整体社融规模同比少增主因①外币贷款同比多减1173亿元（预计与汇率不稳定有关），②企业债券融资同比少增3501亿元（预计与实体融资需求偏弱有关），③政府债券同比少增6693亿元（预计与专项债提前下发有关）。（2）8月出口3149.2亿美元，同比增速回落至个位数7.1%。（3）关于基建，一方面看好督察组的深入有利落地，另一方面，重点仍是新基建的发力（水利、电力、热力、燃气、产业园等）在兑现端预期更明显。本周水泥发货及库存均呈现上涨（预计与疫情干扰有关），混凝土的产能利用率变化不明显。（4）本周30大中城市销售交易面积下滑36%，幅度较前期明显扩大。（来源：wind等） 推荐组合：伟星新材、硅宝科技、回天新材、中复神鹰、中材科技、金晶科技、洛阳玻璃、旗滨集团、中国电建、鸿路钢构、苏博特、东方雨虹、北新建材、兔宝宝、长海股份、科顺股份 （1）基建链：国新办9月5日举行国务院政策例行吹风会，人民银行、财政部、商务部、国家发展改革委有关负责人介绍稳经济一揽子政策的接续政策措施，指出将新型基础设施、新能源项目纳入专项债券重点支持范围，更好发挥专项债券带动扩大有效投资的作用。本周沥青装置开工率环比上周提升1.6pct至39.7%，一般可用于反映道路、城市市政等工程开工情况，当前时点同比-2.2pct。7月单月基建投资（不含电力）同比+9.1%，1-7月累计+7.4%，保持高投入状态。重视基建由预期向基本面过渡，水泥+建筑+减水剂+防水+管道是我们重点推荐的子方向。①水泥下游一般地产、基建、农村各占1/3，近两年农村比例下降，地产与基建占比提升。近期，水泥出货率环比提升，但价格因部分地区需求恢复缓慢环比小幅下行，长三角水泥库存出现回升，目前为58.3%，同时随着高温影响消退，华东出货提升至76.0%、华南出货提升至78.9%。一方面，9月水泥市场正式进入旺季，重点关注销量、价格的季节性变化，另一方面关注基建加快落地，对水泥需求的拉升，重点标的【上峰水泥】【海螺水泥】【华新水泥】。②建筑建议重视业绩兑现与新基建转型，推荐【中国电建】【鸿路钢构】。③减水剂龙头【苏博特】，看好市占率提升、新材料扩品、稳增长发力。④防水重点关注【东方雨虹】【科顺股份】，管道重点关注【中国联塑】【东宏股份】。 （2）地产链：优先竣工链的零售品种。保交楼再获催化，竣工需求有望回补，从停到开，边际变化更重要。此外，销售方面，去年下半年基数偏低，同比压力继续缓解。我们继续建议消费建材2个方向：①二手房/新房均受益的C+小b，②加快竣工交付。消费建材重点推荐：【伟星新材】，弹性组合【三棵树】【坚朗五金】【北新建材】【东方雨虹】【科顺股份】【兔宝宝】。竣工链同步推荐【旗滨集团】+【硅宝科技】，玻璃行业或迎来斜率较小的“V形回暖”，建筑胶龙头受益外需改善、份额提升、成本下降、工业胶高增。 （3）继续推荐“万能胶”板块：短期看好Q3毛利弹性及地产竣工回补，长期“万能胶”空间打开、下游全面开花。（1）硅宝科技看点包括：建筑胶（上半年逆势增长18%，下半年有望受益竣工回补、市占率提升），光伏胶、动力电池胶（合作客户增加、提高单一客户渗透率），硅碳负极（加快建设），以及上游有机硅DMC单体降价、Q3毛利率受益。（2）回天新材看点包括：光伏胶回款改善、份额巩固提升，5G通讯领域加快拓展大客户资源，动力电池胶加快产能投放与下游积极验证。万能胶行业重点标的【硅宝科技】【回天新材】。 （4）玻璃：光伏玻璃报价暂稳，截至本周四，3.2mm镀膜主流大单报价26.5元/平方米，环比持平，同比涨幅1.92%。产能方面，当前行业日熔量6.5万吨，环比持平，同比+56.02%。行业库存约23.19天，环比+0.58%，同比+78.55%。相关重点公司【福莱特】【洛阳玻璃】【亚玛顿】【金晶科技】【旗滨集团】。 浮法玻璃库存环比上升。本周重点监测省份生产企业库存总量为6587万重量箱，较上周增幅3.83%，库存天数约32.96天，较上周增加1.59天。周内产线冷修2条，改产3条。本周除京津唐走货尚可外，华北、华东、华中、华南部分厂成交价格有所松动，重点标的【旗滨集团】。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策放松不及预期；疫情的负面影响。

2022年09月13日发布 投资要点： 行情回顾及估值：申万计算机板块本周（09/05--09/09）累计下跌0.57%，跑输沪深300指数2.32个百分点，在申万行业中排名第28名；申万计算机板块9月累计上涨0.51%，跑赢沪深300指数0.14个百分点，在申万行业中排名第24名；申万计算机板块今年累计下跌28.43%，跑输沪深300指数11.29个百分点，在申万行业中排名第31名。估值方面，截至9月9日，SW计算机板块PETTM为43.59倍，处于近5年13.73%分位、近10年15.23%分位。 产业新闻：1、上海市人民政府办公厅印发《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》，到2025年，本市初步建成国内领先的智能网联汽车创新发展体系。产业规模力争达到5000亿元，具备组合驾驶辅助功能（L2级）和有条件自动驾驶功能（L3级）汽车占新车生产比例超过70%，具备高度自动驾驶功能（L4级及以上）汽车在限定区域和特定场景实现商业化应用。2、我国首部人工智能产业专项立法——《深圳经济特区人工智能产业促进条例》正式公布，并拟于2022年11月1日起实施。为破解人工智能产品落地难问题，《条例》提出创新产品准入制度，对于国家、地方尚未制定标准但符合国际先进产品标准或者规范的低风险人工智能产品和服务，允许通过测试、试验、试点等方式开展先行先试。3、全球科技市场独立分析机构Canalys发布数据显示，中国大陆的云基础设施服务支出同比增长11%，在2022年第二季度达到73亿美元，占全球整体云支出的12%。报告称，与全球云服务市场33%的高增长势头相比，中国市场增长明显放缓，首次跌破20%。阿里云、华为云、腾讯云和百度智能云依然保持了它们在中国云计算市场的领导地位。前四家供应商占中国总支出的79%，但与过去几个季度相比，这四家的增长率都有所下降。 周观点：在疫情反复及费用投入加大等因素影响下，行业上半年业绩承压，盈利能力下降。大市值公司由于具备较强抗风险能力，其业绩韧性进一步体现。分版块来看，上半年利润端分化明显，其中汽车智能化延续高景气，云SaaS、能源IT二季度边际改善明显。目前行业整体估值已经处于近10年的底部位置，预计行业Q3业绩将有明显的改善，有望迎来估值修复。短期建议关注高景气以及边际改善明显的相关领域及个股，中长期建议继续紧抓政策导向及技术演进趋势明确的领域。 风险提示：宏观经济波动；疫情反复；下游需求释放不及预期；行业政策推进不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。

2022年09月13日发布 光伏玻璃价格持平，下游需求有望回暖 本周2mm光伏玻璃价格20元/平方米，环比持平，3.2mm光伏玻璃价格为26.5元/平方米，环比持平。厂商库存天数23.19天，环比增加0.58%。近期市场新单跟进情况一般，部分价格稍有松动。国内1-7月光伏新增装机量达到37.73GW，其中7月份新增装机6.85GW，同比+110.31%，环比+22.18%。中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给端，本周光伏玻璃日熔量65310t/d，环比持平。 浮法持续冷修，盈利仍在底部 本周浮法玻璃国内均价环比下跌1.11%。整体看，本周国内浮法玻璃市场偏弱整理，部分区域厂家价格有所松动。厂商库存6587万重箱，环比增加243万重箱，库存小幅增加，后续仍需关注终端需求。周内产能为170040t/d，较上周减少1200吨。成本端：周内纯碱市场窄幅整理，轻碱价格略跌成本端压力仍处高位。原片价格周内稳中偏弱，整体利润水平延续小幅回升趋势。 光伏景气度高涨，浮法仍在筑底 1）光伏：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、困境反转【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】，【福莱特】（均与电新联合覆盖）； 2）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 3）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。

2022年09月13日发布 本周关注：恒立液压、杭叉集团、绿的谐波 本周核心观点：当前人形机器人、新能源行业新技术、新工艺层出不穷，需关注技术变化带来的设备需求。 渗透率刚过5%的高成长赛道，美国婚庆市场渗透率快速提升。2021年全球培育钻石销量约1,100万克拉，渗透率6.5%；从印度抛光培育钻石出口数据来看，2021年全年出口11.4亿美元，yoy+119.3%，进口11.3亿美元，yoy+147.9%。2022M1-M7，培育钻石的零售均价同比从（同等级）天然钻石的30%降到了25%；从印度出口数据看，下游的铺货量增加了72%。2017-2021年培育钻石行业发生了一系列重大事件，包括施华洛世奇、戴比尔斯推出培育钻石品牌，美国最大零售商开始销售培育钻石，对培育钻石的分类标准从简单的文字描述到目前的4c标准等，驱动行业进入发展快车道。参考EdahnGolan披露的数据，2022M2、M3、M7，美国培育钻石婚戒销量同比增速分别录得+80%/+63%/+81.7%，同期天然钻婚戒销量同比分别录得-13%/-25%/-15.6%，婚庆珠宝板块整体表现不佳，而镶嵌了培育钻石的婚庆类产品销售逆势高增，如论及成品零售渗透率，2022M7培育钻石婚庆戒指渗透率为销售额的8%和销售件数的6.9%。 戴比尔斯加快产业发展，中国从前端向后端延伸，印度宣布宏伟出口目标。2018年9月，DeBeers推出人造钻石产品线Lightbox，将人造钻石与天然钻石进行了明确的区分，更把人造钻石的零售价定为800美元/克拉，当时并未给Lightbox提供检测报告，但戴比尔斯的入局反而加快的产业快速发展，后续Lightbox开始对培育钻石开始了分级、提价、扩产等一系列动作，当前对培育钻石给予了足够重视，美国的培育钻石龙头DiamondFoundry持续不断的推动培育钻石技术进步，也开启了技术扩散，中国开始出现了一批CVD技术路线的培育钻石企业。目前全球培育钻石产业链中，消费端中国占据约10%份额，但毛坯供应量占比却高达41%，而今年国内产业链较大的变化体现在出现不少珠宝企业开始涉足培育钻石的销售，也出现了不少培育钻石独立品牌商，中国的消费力随着中产阶级的崛起有望实现从前端制造中心向后端消费中心的升级。印度提出“80亿美金出口目标”的规划，约为2021年7倍，此外，2022年5月，GJEPC向印度工商部长PiyushGoyal递交了一份提案，建议成立“培育钻石工业园”，意在加大培育钻石产业的发展。 短期供需有望保持保持紧平衡。我们预计2021年我国培育钻供货量约500万克拉（培育钻石渗透率为7.4%，45%的供应来自中国），2024年预计近1100万克拉（假设2024年培育钻石渗透率13.4%，50%的供应来自中国），2022-2024年年均新增近200万克拉，每年基本保持紧平衡状态。我们基于培育钻石的渗透率以及国产CVD设备做出以下分析：1）在国产CVD设备为0的情况下，当培育钻石渗透率介于13%~14%时国内供给与需求持平；2）国产CVD产量从0台到500台变化过程中，若想实现供需紧平衡，则培育钻石渗透率需从13%到15%之间。 投资建议：建议关注：1）毛坯生产企业，中兵红箭、力量钻石、国机精工、四方达、沃尔德、黄河旋风等；2）品牌商，中国黄金、潮宏基、曼卡龙等。 风险提示：培育钻石渗透率进展放缓风险，CVD国产化进展超预期导致行业恶性竞争的风险。

2022年09月13日发布 本周（20220905-20220909）板块行情 电力设备与新能源板块：本周上涨3.16%，涨跌幅排名第10，强于大盘。 本周光伏指数涨幅最大，工控自动化涨幅最小。光伏指数上涨5.69%，核电指数上涨5.66%，风力发电指数上涨4.92%，储能指数上涨4.11%，锂电池指数上涨3.05%，新能源汽车指数上涨2.61%，工控自动化上涨1.74%。 新能源车：8月新能车销量大超预期，新品牌加入加剧市场竞争 8月新能源汽车产销完成69.1万辆和66.6万辆，月度产销再创新高，同增1.2倍和1倍。整体上看，1-8月继续呈现“W”型走势。分车厂看，8月单月，小鹏、理想和蔚来销量分别为0.96、0.46和1.12万辆，同比+33%、-51%和+81.6%。埃安/哪吒/零跑/极氪/问界单月销量为2.7/1.6/1.25/0.71/0.7万辆。其中埃安表现抢眼，8月销量为2.7万辆，同增133%，创下历史新高。 新能源发电：可再生能源加速发展，大基地建设持续推进 光伏：1-7月国内可再生能源装机量达到65GW，占全国新增发电装机的77%，全国可再生能源发电量1.52万亿千瓦时，占全国发电量的31.8%，可再生能源在能源体系中的重要性持续提升。目前第一批大型风光项目已经全面开工，第二批项目部分开工，第三批项目的有关工作正在抓紧开展。风电：9月2日，国务院发布《关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见》，其中提出，支持山东大力发展可再生能源，打造千万千瓦级深远海海上风电基地。 工控及电力设备：工控内资优质厂商有望受益于人形机器人产业链国产化，电网投资规模向好 小米CyberOne、特斯拉Bot等重磅人形机器人产品推出，产业链国产化替代是降本及产业化的重要途径，内资优质国产工控厂商有望受益。1-7月，全社会用电量累计49303亿千瓦时，同比增长3.4%。国家电网召开重大项目建设推进会议，宣布到22年底前再完成投资近3000亿元，在建项目总投资达到1.3万亿元，带动产业链上下游投资超过2.6万亿元。 本周关注：隆基绿能、通威股份、阳光电源、通灵股份、宁德时代、三花智控、鸣志电器、良信股份、四方股份、东方电缆。 风险提示：政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降,全球疫情持续时间超预期等。