2022年09月18日发布 IRA法案短期对我国电动车产业链影响有限，国内企业提升产品力应对长期竞争美国IRA法案中关于新能源汽车补贴的限制条款旨在加强供应链本土化：1）电动车的最终组装制造要求在北美；2）2024年以前关键矿物的40%须在北美自贸协定成员国提取或加工并最终提高到80%；3）2024年以前电池组件的50%在北美制造或组装并最终提高至100%。4）实体清单企业无法获取补贴。短期看，该法案对我国电动车产业链冲击有限。经过多年发展国内锂电企业整体实力显著提升：1）量：坚定积极扩张产能，快速响应客户需求增强粘性，全球份额持续提升贡献主要增量。2）质：高度市场化竞争提升从业人员素质，设备材料工艺优化提升产品质量从而进入国际一线供应链；高强度研发投入驱动新技术层出不穷，已由跟随者变成主导者引领全球发展；低成本生产要素及充分竞争市场环境造就良好产品经济性。全球供应链非一朝一夕形成，海外扩产保守且周期长，国内产品高性价比决定其竞争优势仍将延续。长期看，该法案针对中国意味明显，或将冲击国内企业北美市场布局，而破局之道在于提升自身竞争实力。欣旺达与东风集团等成立合资公司投资约120亿元建设30GWh动力电池，远景动力规划年产能30GWh动力与储能电池打造沧州智能电池产业基地，众多项目密集规划建设一方面印证行业高景气，一方面体现国内企业转型电动化的决心与能力，将有望凭借技术、资金、产能、成本优势赢得市场认可，提升全球竞争力。 锂资源战略属性凸显，供需决定锂价高位，利润持续上移业绩高增美国IRA法案保护国内产业链，各巨头在欧洲澳洲日韩规划建设锂冶炼厂，澳洲产出锂精矿中国冶炼的原有格局正在改变，锂资源的新能源战略属性更加凸显。国内行政协调各环节加快锂资源开发，从“多开发、稳进口、减量化、促回收”等市场机制上保证供应链安全的同时加强产业竞争力，更好支撑我国新能源车这一战略性新兴产业健康发展。受金九银十行情催化，下游需求预计将保持强劲韧性，而锂盐库存已至低位，且无论海外国内还是精矿锂盐，短期几乎没有快速释放的超预期增量，供需决定锂价高位持续且已实现逐步上涨，拥有优质锂资源、自供率高及一体化锂企业绩大幅增长且低估值。 建议关注：一产能释放、成本压力缓解毛利回升电池厂：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等；二供需支撑锂价高位利润释放锂资源公司：科达制造、融捷股份、盛新锂能、天齐锂业、金圆股份等；三格局清晰、优势明显、供需仍紧中游材料环节：恩捷股份、美联新材、璞泰来、长远锂科、当升科技、德方纳米等。 风险提示：新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期；原材料价格波动。

2022年09月18日发布 投资要点 销售： 8 月销售基本面企稳， 库存暂无显著去化迹象 2022 年 1-8 月商品房销售面积 87890 万平， 较 2021 年同期-23.0%， 降幅收窄0.06pct； 商品房销售额 85870 亿元， 较 2021 年同期-27.9%， 降幅收窄 0.95pct。8 月商品房销售面积 9712 万平， 环比+4.94%， 同比-22.58%， 降幅较 7 月收窄6.30pct； 8 月商品房销售金额 10107 亿元， 环比+4.3%， 同比-19.89%， 降幅较7 月收窄 8.32pct。 2022 年 8 月单月销售面积和金额环比 7 月回升幅度属于正常范围， 未出现大力度修复。 我们认为 7 月份销售受到的一系列行业风险事件的影响延续到了 8 月， 但是 8 月销售面积和金额没有出现加速下行的情况， 因此我们判断销售在 7-8 月基本筑底。 投资和拿地： 8 月投资额企稳， 环比 7 月增加力度弱 1-8 月累计全国房地产开发投资 9.1 万亿元， 较 2021 年同期-7.4%（ 同比跌幅较上月扩大 1.0pct）； 1-8 月房地产开发企业土地购置面积 5400 万平， 较 2021 年同期-49.70%， 同比跌幅扩大 1.57pct。 2022 年 1 月以来土地累计购置面积降幅持续在 40+%， 降幅持续扩大， 累计同比增速扩大的趋势延续到 8 月。 8 月单月环比 7 月降幅显著收窄， 土地成交量 Q3 基本呈现低位震荡的现象。 开竣工面积： 竣工面积单月环比显著修复， 新开工面积仍然较低 1-8 月房地产开发企业累计房屋新开工面积 85062 万平， 较 2021 年同期-37.2%，降幅扩大 1.1pct。 2022 年 1-8 月累计房屋竣工面积 36861 万平， 较 2021 年同期-21.1%， 降幅收窄 2.2pct。 我们认为， 投资拿地和销售去化分别是开工和竣工的前置条件。 8 月环比 7 月新开工和竣工环比增速没有规律性的变化， 开工和竣工力度是否加大要看市场行情。 从新开工数据来看， 8 月新开工面积环比 7 月仍然呈负增长， 负增长幅度显著收窄， 新开工面积基本触底。 8 月竣工数据环比 7 月有显著增幅， 1-8 月累计竣工面积同比增速降幅显著收窄， 竣工有略微抬头的迹象。 我们认为， 当 9-10 月专项贷款进入实施阶段， 竣工面积会有更明显的修复。 房企资金面： 房企主要融资渠道未出现回暖 1-8 月房地产开发企业到位资金 100817 亿元， 较 2021 年同期-25.0%， 累计同比增速降幅收窄 0.4pct。 从占比较大的国内贷款和其他资金来看： 1） 国内贷款 8月当月环比+2.13%， 由负转正， 本月上升 32.61pct， 当月同比-17.55%， 降幅收窄 19.26pct。 2） 其他资金中， 个人按揭贷款 6 月当月环比+3.12%， 环比增速提升 18.35pct， 当月同比-18.27%， 降幅收窄 4.29pct。 投资建议 8 月行业数据如我们 7 月数据点评报告中所展望。 我们维持原观点 1） 8 月下旬至9 月如地产纾困政策出台， 叠加需求端政策放松， Q4 市场销售基本面绝对值会好于 7-8 月， 销售出现弱修复趋势； 2） 企的投资意愿回升要先看到销售端的修复，如果销售无法企稳和显著修复， 房企在支出方面仍然会维持谨慎态度。 我们认为本轮弱修复环境利好融资强、 聚焦强的房企， 继续看好两头开发企业。 1） 综合能力最优的优质龙头， 短期销售具备弹性+中长期集中度提升、 盈利能力改善， 重点推荐： 保利发展、 中国海外发展、 加推万科 A； 2） 深耕优质区域的公司， 重点推荐： A – 华发股份、 滨江集团、 天健集团； H – 越秀地产； 2） 市场修复利好二手房中介机构交易活跃度提升， 重点推荐： 贝壳。 风险提示 政策放松力度和速度弱于预期； 局部城市疫情反复拖累行业修复进度； 个别房企信用事件干扰板块整体估值修复。

2022年09月18日发布 要点 “北溪一号”管线供气中断，欧洲天然气危机愈演愈烈。地缘政治冲突影响下，欧洲天然气供给问题频发，8 月 31 日起完全停止供气，俄罗斯宣布，停气将持续到对俄制裁结束。9 月 9 日欧盟成员国能源部长在布鲁塞尔召开紧急会议，但关于是否对俄气限价、是否对所有进口天然气限价，与会国家未能达成共识。俄气供给中断风险将严重影响欧洲冬季供暖和发电。 上半年俄气供给减少，欧洲大幅增加美国 LNG 进口量。欧洲 2021 年天然气消费量达 571.1Bcm，但天然气自给率较低，2021 年进口依存度为 62%，俄罗斯管道气供应了欧洲 30%的天然气。俄乌冲突开始以来，俄罗斯逐渐减少对欧天然气供应，欧洲大量增加以美国为主的 LNG 进口，并充分补库以应对冬季供暖需求。上半年欧洲 LNG 进口同比增长 27.0Bcm，其中美国 21.5Bcm，较好地弥补了俄气供给降低造成的供给缺口，截至 9 月 1 日欧洲天然气库存率超过 80%。 22-23 年供暖季欧洲面临天然气短缺风险，预计需求受压制，库存大幅降低。北溪一号断气后，22H2 俄气退出幅度增大至 138.6Bcm/年，而 22H2 美国新增气源上限为 20.4Bcm，LNG 供给量的增长将不足以覆盖俄气退出量。我们测算了俄气退出背景下 22-23 年供暖季欧洲天然气的供需库存情况并编制供需平衡表，测算结果表明，即便欧洲天然气需求降低 15%协议得到强制执行，欧洲天然气供暖季期末库存率中枢也将达 22%，低于历史最低值，22-23 年供暖季欧洲天然气供需紧张已成定局。若需求降低协议未被强制执行，则欧洲可能陷入库存耗尽危机，必须至少以额外的 10.9BcmLNG 现货补充，天然气供给出现短缺。 美国 LNG 不足以覆盖俄气缺口，23-24 年天然气供给紧张态势将长期持续。长期来看，欧洲天然气储量持续降低，自产气增产潜力不足，只有挪威有小幅增产潜力；LNG 方面，美国、卡塔尔、莫桑比克等欧洲可用 LNG 气源新增产能将于25 年大幅投产，而 23-24 年新增产能以美国为主。预计 23-25 年欧洲可用新增LNG 出口液化产能分别为 8.2、34.6、78.0Bcm/年，23-24 年增量不足以弥补高达 140Bcm/年的俄罗斯天然气退出量，预计欧洲天然气供给紧张态势长期持续。 欧洲天然气短缺或将影响化工品供应，关注欧洲化工品产能占比较大的板块。地缘政治背景下欧洲天然气短缺，将导致欧洲能源价格持续上涨，从而带动全球油气价格持续上涨；天然气对欧洲化工品生产至关重要，天然气短缺将对化工产品生产造成双重打击，一为生产过程将缺乏足够的能源，二为产品的制造将缺乏关键原料，欧洲化工品产能占比较大的板块或将迎供给紧张。 投资建议：欧洲能源危机愈演愈烈，能源价格屡创历史新高，我们认为应当关注两条主线：1）主线一，受益于油气价格上涨的上游及天然气、油服板块；2）主线二，欧洲天然气短缺或将影响化工品供应，关注欧洲产能占比较大的维生素、聚氨酯、蛋氨酸、抗老化助剂、环氧丙烷等板块。 上游板块建议关注中石油、中石化、中海油、中曼石油、新潮能源；天然气板块建议关注新奥股份、九丰能源、广汇能源；油服板块建议关注中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科、通源石油；维生素板块建议关注新和成、浙江医药、花园生物、天新药业；聚氨酯板块建议关注万华化学、沧州大化；蛋氨酸板块建议关注安迪苏、新和成；抗老化助剂板块建议关注利安隆；环氧丙烷板块建议关注奥克股份、中化国际、红宝丽。 风险分析：地缘政治风险、天然气需求大幅波动风险、原材料价格上涨风险。

2022年09月18日发布 事件： 航司发布 8 月经营数据。 8 月航空业景气度受疫情影响环比 7 月小幅下滑。由于疫情影响主要集中在下半月，航司运力投放呈前高后低趋势。 上海枢纽恢复带动东航运力投放增长，但行业整体下降： 8 月三大航的国内航线运力投放环比小幅下降，相当于 19 年同期的 80%不到。其中国航与南航运力投放环比下降。 东航得益于之前的低基数，以及上海枢纽的持续恢复，运力投放环比小幅提升，与东航类似的还有吉祥航空。 受疫情影响运力投放前高后低，预计 9月数据并不乐观： 8 月受疫情扰动影响，航司运力投放水平呈前高后低态势。虽然从单月数值上看， 8月航司运力投放只是略逊于 7 月，但实际上 8 月下旬到 9 月上旬这段时间，由于多地出现疫情，日均航班量已经跌至 6 月初的水平，因此 9 月航空业的各项指标预计并不乐观，运力投放量或下滑至 6 月水平。 客座率微降， 具有较强韧性： 8月较 7 月客座率微降，但依然维持在 70%左右。 9 月行业客座率可能会小幅下滑，但现阶段航司在需求不足的情况下会通过减少运力投放的方式优先保证客座率与票价，因此行业客座率从 6 月开始就表现出较强的韧性。 疫情导致三季度航司业绩继续承压： 我们认为航空业对疫情的应对能力在上海疫情之后有显著提升，同时防疫政策较以往也更加优化。但 8 月下旬开始，全国多个大型城市出现疫情，对行业的负面影响不可小觑。7-9 月是暑运旺季，但 7 月初行业刚从上海疫情中恢复， 8 月下旬至今又遭遇多地疫情，导致今年暑运并未展现应有的效果。预计三季度航司业绩依旧会承受较大压力（但亏损金额较一二季度会有明显收窄）。 国际航线管制逐步放松的趋势不会改变，但整体放开需要时间： 近期包括调整优化熔断措施在内的一系列政策都说明国家有意逐步放松国际航线管制，加强国际交流。我们认为这一大趋势不会改变，但需要时间逐步放开，不能指望一蹴而就。 投资建议： 由于行业整体恢复盈利必须仰仗国际航线的开放。我们建议继续观望行业政策面的变化，特别是国际航线管制的放松趋势。但从预期角度，我们认为经过本轮疫情，行业不管是需求端还是政策端都真正见底，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。 风险提示： 疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。

2022年09月18日发布 事件 9 月 9 日晚 8 点整， iPhone 14 系列正式开启预售， iPhone 新品开售非常火热，苹果官网一度崩溃，目前， iPhone 14 Pro 发货时间目前已推迟至 10 月中下旬，需要 5-6 周，而在开启预售前 10 分钟则为 2-3 周。 9 月 13 日，据中国信通院数据， 7 月，国内市场手机出货量1990.8 万部，同比下降 30.6%，其中， 5G 手机 1467.2 万部，同比下降 35.7%。 1-7 月，国内市场手机总体出货量累计 1.56亿部，同比下降 23.0%，其中， 5G 手机出货量 1.24 亿部，同比下降 17.7%。 投资要点 iPhone 新机预售火爆为正常现象，但热销机型结构略有不同。从往年 iPhone 新品预售情况来看，苹果 iPhone 系列新机开售火热属正常现象，在“加量不加价”的销售政策下， Phone 13系列新机预售开始当天苹果官网也一度面临崩溃。另一方面，根据苹果分析师郭明錤发表的最新 iPhone14 线下预购调查数据，中国地区 iPhone 14 Pro 系列占订单分配约为 85%，是最受欢迎的机型，而市场之前预期较高的 iPhone 14 Plus，仅分配了约 5%的订单，占比在全系四款机型最少。今年苹果 Pro 机型的订单占比与往年相比更高，反映了苹果 iPhone 14 产品较上一代价格维持不变的策略的成功，高端机型更受消费者欢迎。目前，苹果 iPhone 14 系列新机已于 8 月正式开产，首批备货量或高达 1 亿台，相关产业链公司业绩有望得到提振。 手消费电子整体疲软已充分反映，折叠屏和 VR/AR 结构性机会持续可期。 从行业整体来看，根据 wind 数据，今年二季度全球智能手机出货量为 2.86 亿部，同比下降 8.68%，连续四个季度同比下降都超过 6%。国内方面，继 6 月份手机销量同比增速年内首次转正后， 7 月份国内手机销量再次下滑，智能手机销量持续不景气，目前市场已充分反应，当前消费电子行业 PE（TTM）为 29.94 倍，位于近五年 19.19%分位。此外，下半年是消费电子传统旺季，预计苹果新机开售将稳定市场预期，折叠屏和VR/AR 设备作为行业增量，结构性机会持续可期，建议持续关注。 投资建议： 建议关注折叠屏手机和 VR/AR 设备零部件细分领域龙头供应商。 风险因素： 中美贸易竞争加剧；下游需求增长不及预期；手机出货量不及预期； 折叠屏手机出货量不及预期； VR/AR 出货量不及预期

2022年09月18日发布 销售： 各地密集出台楼市政策，商品房销售降幅收窄。 8 月单月商品房销售面积同比-22.58%，前值-28.88%；销售额同比-19.89%，前值-28.21%； 销售均价单月同比 3.47%，前值 0.94%。 7 月 28 日政治局会议召开，提出要稳定房地产市场，坚持“房住不炒”，因城施策用足用好政策工具箱，支持刚改需求，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。地方政府和中央各部委正加速落地政治局会议提出的“稳定房地产市场”的指导方针，政策从 8 月份开始进入了新一轮释放期，纾困力度与需求刺激力度都在进一步加强，带动了楼市销售降幅的收窄。 开发投资： 新开工持续低迷，但在“保交楼”的推动下，竣工情况明显转好。 8月单月新开工面积同比-45.66%，前值-45.39%； 竣工面积同比-2.49%，前值-36.02%； 开发投资同比-13.81%，前值-12.33%。 我们认为，融资和销售的困难，极大的影响了房企的投资能力与意愿。虽然在中央“压实地方政府责任，保交楼、稳民生”的压力之下，竣工情况显著好转。但将有限的资金投入竣工交付可能导致房企拿地与新开工的能力与意愿进一步下滑。只有销售的持续恢复带来房企现金流与市场预期的好转，才有望迎来拿地与新开工数据的恢复。 到位资金： 各渠道资金降幅全面收窄，国内贷款支持显著提升。 8 月单月到位资金同比-21.74%，前值-25.82%；其中国内贷款单月同比-17.57%，前值36.79%。 在中央明确提出要“用足用好政策工具箱”稳定房地产市场后， 8 月份各地区与机构对行业资金面的支持显著增强。 在中央定调，各方发力之下，国内贷款对于行业的支持得到了明显的恢复。 投资建议： 我们认为，在“用足用好政策工具箱”的指导下，政策正进入新一轮释放期，纾困力度与需求刺激力度都在进一步加强。 降低首付、提升公积金贷款额度、放松限购限售以及发放购房补贴等措施都将更加积极的出台。虽然 9月份以来，在疫情反复与楼市预期走弱之下，销售降幅再次扩大，但政府提振市场的决心已经较为清晰，政策的出台也逐渐从低能级城市走向高能级城市。随着疫情的平复与政策的进一步宽松与见效，销售端有望逐步好转。 我们持续推荐： 1）具有全国化和综合化发展能力的高信用龙头央企，推荐保利发展。 我们认为信用优势将推动龙头央企在土地和并购市场获得优势，持续的拿地推盘能力与优质的信用背书也有望在需求回暖之时抢占先机，进一步提升市场份额。 2）扎根高能级区域，积极向全国拓展的优质地方国企龙头，建议持续跟踪越秀地产。 我们认为深耕高能级区域的地方国企龙头，兼具业绩稳定性与未来成长性。凭借深耕高能级区域铸就的稳定基本盘和融资优势带来的逆势扩张能力，地方国企龙头有望在行业出清过程中实现赶超。 3）具有优质的经营体系，开发主业稳健，同时被监管机构选定为示范房企，受到金融机构重点支持的民营房企，建议持续跟踪龙湖集团、碧桂园。 融资端的支持，在满足了头部的稳健央企地产企业后，正逐渐向经营稳健的民企溢出，市场对经营稳健的民企也将逐渐恢复信心。 风险提示： 行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险。

2022年09月18日发布 事件 国家统计局发布2022年1~8月房地产开发投资和销售数据。 销售端：8月商品房销售降幅小幅收窄，“金九”或成色不足2022年1~8月，商品房销售面积累计同比-23.0%（1~7月-23.1%），8月单月-22.6%（7月-28.9%）；1~8月销售金额累计同比-27.9%（1~7月-28.8%），8月单月-19.9%（7月-28.2%）。其中，住宅销售金额累计同比-30.3%（1~7月-31.4%）。价格维度，2022年1~8月全国销售均价同比-6.28%（1~7月-7.44%）；区域维度看，东部地区的销售均价仍居四大区域首位，达13798元/方。往后看，2022年9月至今（截至9月14日）30大中城市高频成交面积数据显示同比-29.4%，销售情况不容乐观。随着各大城市进入疫情常态化防控阶段，短期降幅波动走向仍需观察：①“保交楼”措施逐步落地，如继纾困基金后全国层面的“保交楼专项借款”的具体落地等组合拳；②货币政策工具箱的“后手”，如房贷利率下调等，根据融360统计，截至8月24日，至少37个城市开始执行最新房贷利率下限（首套4.1%，二套4.9%）；③“因城施策”中基本面较好的强二线城市的政策放松空间，如限购放松及二套首付比例下调等；④房企“以价换量”力度，在当前市场预期较弱的情况下，尤其是二手房短期价格下跌压力较大的前提下，新房价格在未来有继续下行的压力。 开竣工：新开工降幅扩大，“保交楼”下竣工有所改善 2022年1~8月新开工同比-37.2%（1~7月-36.1%），8月单月-45.7%（7月-45.4%）。从拿地向开工传导的角度而言，拿地-销售普遍存在2~3Q的时滞。细分至城市层面，“土地供应两集中”对拿地的节奏已经产生明显扰动。考虑到当前宏观环境的不确定性提升，房企拿地态度将愈发谨慎。值得注意的是，实行“两集中”土拍的22城中民企拿地意愿仍较弱，部分城市城投等地方平台托底现象延续。平台获取项目较大概率将寻求品牌房企合作开发，也是导致项目开工速度放缓的因素之一。在当前房企普遍“以销定产”的思路下，推迟新开工以确保“保交付”也是新开工不振的重要因素之一。 1~8月竣工面积同比-21.1%（1~7月-23.3%），8月单月-2.5%（6月-36.0%）。竣工指标单月有较为明显的好转，单月同比降幅大幅收窄，8月以郑州为代表的多地地方政府持续跟进“保交楼”政策，考虑到项目审计、资金撬动及后续贷款跟进需要时间，预计9月压力仍存。 投资端：开发投资单月同比降幅扩大，土地投资贡献持续减少 2022年1~8月房地产开发投资完成额同比-7.4%（1~7月-6.4%），8月单月-13.8%（7月-12.3%）。注意到，1~8月土地成交建面同比-49.7%（1~7月-48.1%）。考虑到，集中供地的实施及“因城施策”下分化，房企拿地策略维持保守，土地市场区域间热度分化更为明显，作为开发投资的主要组成部分，未来土地投资对开发投资的贡献存在继续弱化的可能；因此，尽管“保交楼”等一系列利好对建安投资有一定正面作用，但增量不足以对整体开发投资产生有力支撑，预计9月开发投资额仍处于收窄探底阶段（已考虑“两集中”供地的节奏性）。 融资端：到位资金单月同比降幅小幅缩窄，磨底阶段仍需耐心 2022年1~8月到位资金同比-25.0%（1~7月-25.4%），8月单月-21.7%（7月-25.8%）。结构上，8月单月国内贷款（同比-17.5%）、自筹资金（同比-18.4%）、回款（首付+按揭）（同比-23.6%）【其中个人按揭（同比-18.2%）、首付款（同比-26.0%）】。从占比来看，销售回款仍为主要的资金来源渠道（8月单月占比52.9%，1~7月占比50.5%），各细分渠道单月同比皆负。居民总体按揭需求较上月有所改善，从央行发布的8月社会融资规模统计数据报告可以印证：8月居民贷款新增4580亿元，同比少增1175亿元；其中，新增居民短期贷款1922亿元，同比多增426亿元，新增居民中长期贷款2658亿元，同比少增1601亿元。从数据可得，居民中长贷表现持续低迷，但是环比有较明显的改善，说明居民去杠杆过程仍在持续但并未进一步恶化。向后看，行业在良性循环和“一城一策”引导下，在保障居民合理购房需求释放基础上，随着外部环境不确定因素减弱，融资端有望得到缓慢修复。 投资建议 继“三条红线”后，“房地产贷款集中度管理”、“土地供应两集中”、“房地产税改革试点”等政策的出台，将供需两端双向约束。调控主风向未变，“以稳为主”仍为主基调，政策大放大收的空间较窄。当前板块估值及仓位已处历史低位。往后看，2022年下半年市场有望逐步企稳恢复，但行业供需两端受限带来拿地、销售、降杠杆之间的不协调仍存。建议关注：（1）稳健发展型：保利发展、万科A、金地集团；（2）成长受益型：新城控股、华发股份、建发股份、滨江集团；（3）物管优质标的：华润万象生活、碧桂园服务、绿城服务、宝龙商业等。 风险提示 房地产调控政策放松不及预期，信用风险蔓延，销售修复不及预期，资金面大幅收紧等。

2022年09月18日发布 本周上证综指跌幅为4.16%，钢铁板块跌幅为4.99%；子板块中普钢板块跌幅为4.81%，特材板块跌幅为3.21%。 钢材市场：供应端产量库存双增，钢材供给相对强势，需求相对偏弱，供强需弱下，钢价或将震荡调整。[ 需求端：国内居民消费、基建和制造业呈现弱复苏，钢需总体有所好转，但房地产行业并未走出颓势，需求强度不及预期。考虑到9月施工季尚未结束，各地楼市松绑加速，需求仍有一定支撑。 成本端：铁矿价格高位震荡，废钢资源偏紧，焦炭供需博弈。成本端价格整体有所上涨，对钢价起到一定支撑作用，但受此影响钢厂生产成本较难大幅压降。 供应端：高炉开工率和产能利用率增加，粗钢产量持续回升，库存有所增加，但钢厂利润空间受限，继续增产动力不强，后续产品供应量可能不会大幅增加。 政策面：工信部表示将持续推动振作工业经济系列政策落地见效，促进工业经济加快恢复。同时政策性开发性金融工具再新增3000亿元以上，进一步扩大了支持领域，包括金融、财政在内的多项政策齐发，助推基建“资金箱”进一步增量扩围，助力重大项目加快建设实施。 高频数据： 1）钢材价格：Myspic综合钢价指数-0.17%，其中长材、扁平板分别-0.15%、-0.18%。螺纹钢价格为3,686.00元/吨，环比-0.89%；热轧板卷价格3,970.00元/吨，环比-0.75%。原材料成本：铁铁矿石价格为715.00元/吨，环比+1.27%；焦炭价格为2622.00元/吨，环比+4.61%；焦煤价格为2013.0元/吨，环比+7.91%。盈利：螺纹、线材、热轧盘面利润分别为-290.57元/吨、461.68元/吨、-425.07元/吨。 2）产量：冷轧、热轧、线材、中厚板、螺纹产量分别为79.19(+0.35%)/309.16(+0.62%)/139.11(-0.64%)/142.45(+2.85%)/307.08(-0.18%)万吨。 开工率：高炉开工率82.41%，环比+0.51pct；电炉开工率59.62%，环比-2.10pct；高炉产能利用率88.32%，环比+0.87pct；电炉产能利用率52.22%，环比-0.36pct。库存：总社库1107.18万吨，环比+1.77%；总厂库498.96万吨，环比+0.52%；螺纹社库496.27万吨，环比+3.33%；螺纹厂库225.35万吨，环比+0.90%。 特钢方面，在高质量发展政策导向下，管道、钢结构等细分赛道值得关注。从新基建的角度考虑，中国的管道已进入更新换代阶段，农村的供水排水系统建设粗糙，城镇海绵管网建设也近在眼前，建议关注新兴铸管、金洲管道、友发集团等。作为新能源汽车领域核心金属材料，电工钢也是值得关注的板块，新能源汽车迅速发展带动了电工钢的下游需求，目前板块估值普遍不高，长期看好电工钢板块，建议关注宝钢股份、马钢股份、首钢股份等。 投资建议 制造业需求复苏叠加碳达峰、碳中和背景，钢铁行业盈利逻辑得以重构，钢企在周期轮动中进一步受益，我们长期仍然看好钢铁板块。国防军工、航空航天产业高景气度叠加广阔的国产替代空间，高温合金、特种不锈钢、超高强度钢等产品占据绝对优势地位，建议重点关注中报业绩兑现行业高景气度的特钢龙头：抚顺特钢；传统领域龙头+热门新兴业务标的更受市场青睐，建议重点关注不锈钢棒线材及云母提锂龙头：永兴材料；以及冷轧不锈钢领域的高成长性龙头标的：甬金股份。 风险提示 新冠疫情反复；经济下行加快；原材料价格大幅波动；地产用钢需求大幅下滑；钢材去库存化进程受阻。

2022年09月18日发布 市场担忧供应紧张叠加预期冬季能源需求增加提振，国际油价全面上涨。 本周(9.8-9.14)原油价格全面上涨。一方面，由于美国原油生产放缓，同时美国正在权衡是否需要进一步释放国家紧急储备中的原油，且俄罗斯威胁称减少出口以及俄罗斯威胁称要停止向施加价格上限的买家出口石油和天然气，加之 OPEC 产量未达目标，原油价格受供应忧虑支撑，原油价格上涨。另一方面，虽然强劲的通胀数据引发美联储加息抑制需求的担忧和美国商业原油库存增加，但是伊朗核谈判进展停滞，同时俄石油运输即将遭到禁运，且美国包括战略储备在内的原油库存总量骤降，加之市场预期今冬天然气转向石油取暖情况或有增加以及近日墨西哥湾的石油生产受到潜在风暴威胁，进一步加剧原油价格全面上涨。 截至 9 月 14 日， WTI 原油价格为 88.48 美元/桶，较上周末上涨7.98%，较上月均价下跌 3.28%，较年初价格上涨 16.3%；布伦特原油价格为 94.1 美元/桶，较上周末上涨 6.93%，较上月均价下跌3.73%，较年初上涨 19.14%。 欧盟协调能源政策立场以应对高能源价格。 据新华网 9 月 13 日报道， 欧盟能源部长特别会议 9 日在比利时布鲁塞尔举行。欧盟 27 个成员国能源部长同意尽快制定紧急措施，以缓解不断攀升的能源价格。欧盟轮值主席国捷克工业和贸易部长约瑟夫·西克拉当天在新闻发布会上说，此次会议就紧急措施的共同方向达成一致。欧盟委员会将在几天内提出有力且切实的建议，尽一切努力帮助面临高能源价格的民众和企业。负责能源事务的欧盟委员卡德丽·西姆松在新闻发布会上说，今年夏季的极端天气加剧了能源供需不平衡。部分成员国水电和核电生产及能源供应受到影响，家庭和企业需要进一步救助和保护。欧盟委员会拟议推出的紧急措施包括： 协调欧盟成员国减少电力需求;对低成本发电公司的收入设置上限，对化石燃料发电公司的利润征税;制定紧急和临时干预措施，包括考虑对天然气设置价格上限等。 俄罗斯有意免费提供数十万吨化肥。 据新华社莫斯科 9 月 9 日报道，俄罗斯总统普京 9 日在主持俄罗斯安全会议时说，俄有意将数十万吨滞压在欧洲港口的化肥免费提供给急需的发展中国家，首先考虑无偿提供钾肥。普京表示，今年 5 月至 8 月，俄罗斯向其他国家提供了 700 万吨化肥。普京强调，欧盟禁止通过欧洲港口向其他地区提供俄罗斯化肥的歧视性做法是不可接受的。普京还说，今年 5 月至 8 月，俄罗斯向全球市场出口了 660 万吨粮食，包括小麦、大麦和玉米，其中 630 万吨运往亚洲、非洲和拉丁美洲国家。到今年年底，俄罗斯总计能向其他国家出口粮食 3000 万吨，鉴于今年的好收成，俄粮食出口量或增至 5000 万吨甚至更多。 海运费维持下降态势，多指数回落明显。 波 罗 的 海 货 运 指 数（ FBX）在 2021 年 9 月 10 日达到历史高位 11108.56 点，随后开始震荡回落， 9 月 16 日收于 4698.86 点，比上周（ 9 月 9 日）下降 3.36%。 中国出口集装箱运价指数（ CCFI）在 2022 年 2 月 11日达到历史高位 3587.91 点，随后表现出明显回落， 9 月 16 日收于 2609.09 点。 随着世界各国码头拥堵情况持续缓解，疫情情况逐渐缓解，港口陆续运力提升，我们预期海运价格将继续下降，回到合理区间，利好出口行业。 风险因素： 宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 重点标的： 赛轮轮胎。 （ 1） 公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（ 100万条全钢胎、 400 万条半钢胎和 5 万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（ 165 万条全钢胎）有望在 2023 年建成。 柬埔寨工厂 900 万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在 2022 年上半年开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。 6 月26 日公司公布了青岛董家口年产 3000 万套高性能子午胎与 15 万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为 1000 万条/年全钢子午线轮胎、2000 万条/年半钢子午线轮胎和 15 万吨/年非公路轮胎，计划从 2022年到 2027 年分五期建设，项目一期为 5 万吨/年非公路轮胎，计划在2023 年投产。 公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。 （ 2） 海运费和原材料价格压力持续消退。 波罗的海货运指数(FBX)自2022 年 3 月 18 日起连续下滑， 9 月 16 日滑落至 4698.86，已低于 2021年下半年均值 9727 点。因此，我们认为 2021 年对公司利润造成重要影响的运费因素在 2022 年或将显著改善。原材料方面， 9 月 15 日轮胎原材料价格指数为 102.00，周环比上升 1.52%，较年初下降 5.25% （ 3） 公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能， 液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。 2022 年 6 月益凯新材料 6 万吨 EVE 胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。 （ 4） 8 月 22 日，赛轮轮胎公布 2022 年半年报。 2022 年上半年，公司实现营业收入 104.93 亿元，同比增加 21.28%，实现扣非归母净利润 7.00 亿元，同比增加 3.47%，经营活动产生的现金流量净额 4.57亿元，同比增加 42.15%。 2022 年二季度，公司实现营业收入 56.30 亿元， 达到有史以来季度最高水平，同比增加 25.03%，环比一季度增加15.77%，实现扣非归母净利润 4.01 亿元，同比增加 41.28%，环比增加 34.56%。 综合来看， 公司扩产节奏明确， 海外双基地均开始贡献业绩， 海运和原材料不利正消散，公司在 22Q2 重回净利润同比环比双增长正轨，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 确成股份。 公司收入主要来自二氧化硅产品。公司 2021 年沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止 2022 年上半年已建成产能为 33 万吨/年，在建产能 7.5 万吨。 公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以 15 万吨年产能位居世界前列。高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅有望成为重要方向。 公司目前在建的福建 7.5 万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。8 月 18 日， 公司发布 2022 年半年度报告， 2022 年上半年实现营业收入 8.86 亿元，同比增长 25.87%； 归属于母公司所有者净利润 2.01亿元，同比增长 41.30%；公司 2022 年二季度实现营业收入 4.45 亿元，同比增长 21.77%，环比增长 0.91%；实现扣非归母净利润 1.18亿元，同比增长 57.14%，环比增长 51.28%。 此外，公司的出口业务占比近半， 2021 年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在 2022 年上半年有所缓解，海运费的降低有望持续提升公司盈利

2022年09月18日发布 重点推荐：金辰股份、天通股份、捷佳伟创、双良节能、高测股份、宇品股份、绿的谐波、天准科技、东威科技 核心个股组合：协鑫能科、双良节能、西子洁能、联赢激光、奥特维、罗博特科、高测股份、宇晶股份、百利科技、至纯科技、先导智能、杭可科技、星云股份、天宜上佳、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、航锦科技、禾望电气、华自科技、科威尔、绿的谐波、埃斯顿 本周专题研究：工程机械行业自2021年02起行业进入负增长，目前7月单月销量+3.4%，8月单月销量与去年同期持平。房地产数据方面，前8月房屋新开工面积累计同比-37.20%，仍无明显起色。基建方面，1-8月基建投资累计同比+10.37%。8月31日，李克强主持召开国务院常务会议，听取稳住经济大盘督导和服务工作汇报，继续部署下一阶段稳经济基本政策。会议继续强调“扩基建”、“宽信用”和“稳房地产”的政策，有望带动下游基建、地产回暖，工程机械行业有望边际好转。2022H1整体营收1069.75亿元（-31.13%），归母净利润109.22亿元（-55.78%）。稳增长攻策的持续发力下，以及领先企业的国际化布局已进入收获期，有望弱化龙头公司周期性，行业估值中枢有望修复。 重点跟踪行业 锂电设备，全球产能周期共振，预计21-25年年均需求超千亿，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头； 光伏设备，，设备选代升级推动产业链降本，HJT渗透率快速提升，同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求，看好电池片、组件设备龙头； 换电、2025年换电站运营空间有望达到1357.55亿元，换电站运营是换电领域市场空间最大的环节，看好换电站运营企业； 储能、储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司； 半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节； 自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头； 氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司； 工程机械，强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。

2022年09月18日发布 一、外部催化+业绩拐点，信创行情出现 中美形势复杂严峻，科技硬脱钩持续。近期以来，美国接连签署“芯片法案”、“通胀消减法案”，旨在抑制中国相关产业发展，呈现逆全球化的趋势。近两月，美国已连续发起四轮对中国高科技领域的制裁。外部环境不确定性加剧，信创重要性凸显。我们认为，信创作为国家战略布局，一方面有利于保障我们软硬件供应链的安全，另一方面有利于我国核心软硬件企业的发展，助力核心数字产业升级壮大。 信创有望放量，信创公司业绩拐点将至。我们认为，疫情等因素影响今年招投标节奏，信创公司业绩短期承压，但承压过后是释放，招投标有望在Q4密集启动，出现业绩拐点。党政信创已经常态化采购，行业信创正当时，我们看好相关政策文件的持续推动，叠加政策推进、供给突破、外部不确定性加强等因素，我们预计明年党政、行业信创均有望放量，信创行业有望高增。 二、信创有望引领新一轮板块行情 信创/国产化多次引领板块行情。回顾2012-2022年计算机板块，主要有2波较大行情：①2015年的大牛市，由国产化、信息安全、“互联网+”主导；②2019年开启的小牛市，由信创、云计算主导。（1）回顾2013年-2015年中行情，国产化、信息安全率先开启主升浪：2013年，斯诺登事件爆发开启国产化第一浪，代表公司包括浪潮信息等。（2）回顾2019-2020年行情，信创起势引领行情：2018年，中美贸易战开始，国产化进入2.0阶段，党政信创率先落地，代表公司包括中国软件等。 我们认为，计算机板块的谷底已经出现，拐点即将来临。基本面上，收入端预期疫情过后的持续改善，费用端Q2整体费控已有明显改善，盈利能力有明显的边际提升。资金面上，计算机板块公募持仓处于2014年以来历史最低位。向前看乐观因素远大于悲观，我们看好基本面、资金面情况的双重改善。 三、信创相关投资主线及受益标的 梳理投资主线及受益标的如下。（1）服务器及芯片：重点推荐中科曙光、海光信息，受益标的包括龙芯中科、浪潮信息等。（2）基础软件：重点推荐东方通，受益标的包括普元信息、宝兰德、麒麟软件、麒麟信安、达梦数据、太极股份等。（3）行业应用：重点推荐用友网络、金山办公、宇信科技、长亮科技、福昕软件，受益标的包括京北方、神州信息、天阳科技、高伟达、金蝶国际等。（4）工业软件：重点推荐国产CAD龙头中望软件、国产EDA龙头华大九天，受益标的还包括国产EDA相关概伦电子、广立微；国产CAD相关浩辰软件；国产DCS相关中控技术。 投资建议 重申坚定看好云计算SaaS、能源IT、金融科技、智能驾驶、人工智能等景气赛道中具备卡位优势的龙头公司，积极推荐以下七条投资主线：1、云计算SaaS：重点推荐企业级SaaS龙头用友网络、办公软件龙头金山办公（与中小盘联合覆盖）、超融合领军深信服。2、新能源IT：重点推荐能源SaaS龙头朗新科技（通信组联合覆盖）、配网调度先头兵东方电子、国产能源BIM软件龙头恒华科技。3、金融科技：重点推荐证券IT恒生电子，此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。4、智能驾驶：重点推荐智能座舱龙头德赛西威（汽车组联合覆盖）、此外高精度地图领军四维图新为重点受益标的。5、人工智能：重点推荐智能语音龙头科大讯飞。6、网络安全：重点推荐新兴安全双龙头奇安信+深信服，安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益，其他受益标的包括：启明星辰、美亚柏科等。7、信创：国产WPS龙头厂商金山办公（与中小盘组联合覆盖），国产中间件龙头东方通，国产PDF龙头福昕软件，国产服务器龙头中科曙光。 风险提示 市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。