2022年09月13日发布 市场回顾 上周沪深300指数收于4093.79点，周涨跌幅为1.74%，申万汽车板块周涨跌幅为1.92%，跑赢沪深300指数0.18pct。汽车板块在申万一级行业中排名第18名，较前一周上升11名。 核心观点 8月汽车产销延续同比增长态势。根据中汽协于9月9日发布的数据，8月份汽车行业虽然受到高温、限电等因素的不利影响，整体依旧延续了良性增长的态势。8月汽车产量和销量分别为239.5万辆以及238.3万辆，环比分别下降2.4%和1.5%，同比分别增长38.3%和32.1%。1-8月汽车产量和销量分别为1696.7万辆和1686万辆，同比分别增长4.8%和1.7%，为二季度以来的首次产销双增长。 乘用车同比快速增长，国产品牌市占率不断上升。当前乘用车受到政策影响，产销情况依然处于快速增长阶段。8月份国内乘用车产量和销量分别为215.7万辆和212.5万辆，同比分别增长43.7%和36.5%。1-8月国内乘用车产量和销量分别为1480.3万辆和1465.5万辆，同比分别增长14.7%和11.7%。从结构上看，高端化与国产化持续推进。部分高端品牌受到购置税优惠政策的影响，市场恢复明显，8月份国内生产的高端品牌乘用车销量为35.1万辆，同比增长43.5%。国产品牌乘用车8月份销量为102.9万辆，同比增长45.3%，对应的市场份额为48.4%，同比上升2.9个百分点。1-8月累计销量为699.8万辆，同比增长24.5%，对应的市场份额为47.8%，同比上升4.9个百分点。 商用车产销同比增速首次转正。8月份商用车产量为23.8万辆，同比增速为3.1%；销量为25.8万辆，同比增速为4.0%。商用车产量和销量实现2021年4月以来首次同比双增长，随着一批条件成熟的基础设施建设逐步形成实物量，商用车产销形势有望进一步好转。 新能源汽车产销同比实现翻倍式增长，继续保持增长势头。8月份新能源汽车产量和销量分别为69.1万辆和66.6万辆，同比分别增长1.2倍和1倍。其中纯电动产量和销量分别为53.6万辆和52.2万辆，同比分别增长1.1倍和92.9%；插电式混合动力汽车产量和销量分别为15.5万辆和14.4万辆，同比分别增长1.7倍和1.6倍；燃料电池汽车产销分别为97辆和255辆，同比分别增长1.4倍和5.7倍。 投资建议 8月份汽车产销继续维持同比增长态势，建议关注细分赛道相关标的：（1）整车相关标的：江淮汽车、比亚迪、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、塞力斯、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、长城汽车；（2）智能化相关标的：华阳集团、华工科技、炬光科技；（3）一体化压铸相关标的：拓普集团、爱柯迪、文灿股份；（4）线控底盘相关标的：中鼎股份、伯特利、保隆科技；（5）其他汽车相关标的：万丰奥威、冠盛股份、科威尔、福耀玻璃、长鹰信质、阿尔特、光洋股份、银轮股份等。 风险提示 政策落地不及预期；供应链芯片短缺；上游原材料大幅涨价；物流受阻；汽车产销不及预期。

2022年09月13日发布 投资要点 本周（2022.9.3-2022.9.9 下同）：房地产板块（SW）涨跌幅+7.51%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为+1.74%， +1.86%，超额收益分别为+5.77%、+5.65%。 房地产基本面与高频数据： （1）房产市场： 本周 60 城新房成交面积 290.0万平，环比-30.1%，同比-43.9%；2022 年 9 月 1 日-9 月 9 日累计成交392.0 万平，同比-41.0%。2022 年累计成交 13887.9 万平，同比-41.6%。20 城二手房成交面积 110.3 万平，环比-20.6%，同比-3.2%；2022 年 9月 1 日-9 月 9 日累计成交 685.6 万平，同比+17.6%。2022 年累计成交4439.0 万平，同比-28.4%。 16 城新房累计库存 10303.0 万平，环比+0.4%，同比+9.6%。 16 城新房去化周期为 12.3 个月，环比变动+0.4 个月，同比变动+3.0 个月。一线、二线、三四线城市去化周期分别为 9.6 个月、 13.1个月、29.8 个月，环比分别变动+0.3 个月、+0.4 个月、+1.4 个月。 （2）土地市场：2022 年 9 月 5 日-2022 年 9 月 11 日，百城供应土地数量环比-15.0%，同比+1.0%；供应土地建筑面积环比-8.3%，同比+15.9%。百城土地成交建筑面积环比-67.3%，同比-62.9%；成交楼面价环比-44.0%、同比-67.1%；土地溢价率环比+3.6pct，同比基本持平。 重点数据与政策： 河南省郑州市印发《“大干 30 天，确保全市停工楼盘全面复工”保交楼专项行动实施方案》，明确任务目标为： 10 月 6 日前，实现全市所有停工问题楼盘项目全面持续实质性复工。为了确保在 10月 6 日前郑州市所有停工问题楼盘复工，《方案》明确提出要以“等不得、拖不得、慢不得”的紧迫感和危机感推进这项工作。《方案》明确，各区、县（市）党政主要领导要亲自带头，亲自分包 1～2 个重大停工问题楼盘项目；对于其他较为复杂的停工楼盘，明确分包领导后，属地党委政府主要领导要履行兜底责任。《方案》强调，严禁出现弄虚作假、进行表演式复工或阶段式象征性复工；对停工逾期问题楼盘原有预售资金使用情况进行专项审计，审计、税务等部门要积极将问题线索移送公安机关。《方案》下发后，郑州市住房保障和房地产管理局于 9 月 8 日下午召集已出现项目逾期交付和已售停工的开发商，召开“保交楼”吹风会，就问题楼盘“复工令”进行细化解读，以确保全市停工楼盘全面复工。 周观点： 郑州保交付方案明确了时间表和各方责任，后续各城或参考郑州出台系统、操作性较强的保交付方案，下半年的纾困有望在保交付的政策高压下有实质性推进，利于居民购房信心的恢复。此轮放松周期持续性强，放松效应仍在累积，随着居民购房信心逐渐回复，回暖可期。中长期看，随着风险房企收缩，更多资源整合机会和购买力向高信用头部公司集聚。建议关注：1）房地产开发：保利发展、万科 A、招商蛇口、金地集团；2）物业管理：新大正、招商积余、南都物业；3）房地产经纪行业：我爱我家。 风险提示：房地产调控政策放宽不及预期；行业下行持续，销售不及预期；行业信用风险持续蔓延,流动性恶化超预期；疫情反复、发展超预期。

2022年09月13日发布 上周汽车板块涨幅居中。上周（9.5-9.9）汽车板块+2.32%，居中信一级行业第15，跑赢沪深300（+1.74%）指数0.57pct，跑输上证指数（+2.37%）指数0.05pct。汽车板块普涨，零部件板块表现最佳。上周汽车零部件板块+3.90%，商用车板块+3.05%，摩托车及其他板块+1.84%，汽车销售及服务板块+0.87%，乘用车板块+0.38%。个股方面，乘用车板块江淮汽车+16.66%，涨幅靠前；商用车板块安凯客车+23.83%，涨幅靠前；零部件板块共15只个股周涨幅超10%，其中博俊科技、ST八菱涨幅靠前，分别上涨23.95%、21.22%。 8月淡季乘用车批发同比仍增长约40%，期待金九银十车市表现。8月22-31日，乘用车市场零售85.5万辆，同比+27%，较上月同期+1%；乘用车批发108.3万辆，同比+45%，较上月同期-1%。车购税减半政策的效果在政策启动前期的6月较突出，随后进入平稳的政策实施中期，政策拉动消费的效果环比初期减弱。8月中下旬的消费信心通过政策的推动引导+厂商的促销刺激+经销商的终端优惠降库等得到促进，目前政策提振消费信心效果良好，因此车市零售仍是同比较高增长。 主要车企8月销量高增，比亚迪、广汽集团表现亮眼。比亚迪：8月新能源汽车销量17.5万辆，同比+185%；长安汽车：8月销售汽车13.9万辆，同比-16%；长城汽车：8月销售汽车8.8万辆，同比+19%；上汽集团：8月销售汽车51.2万辆，同比+13%；广汽集团：8月销售汽车21.8万辆，同比+78%；零跑汽车：8月销量12525辆，同比+180%；小鹏汽车：8月销量9578辆，同比+33%；理想汽车：8月销量4571辆，同比-52%；蔚来汽车：8月销量10677辆，同比+82%；哪吒汽车：8月销量16017辆，同比+142%；AITO:8月销量10045辆，环比+39%。 上周上游原材料价格小幅上涨。铜均价周环比+5.61%，铝均价周环比+4.10%，天然橡胶、冷轧板、碳酸锂价格基本持平，聚丙烯均价周环比+3.18%。 投资建议：在复工复产+政策周期刺激下，汽车行业需求有望于疫情后回补，行业拐点向上时刻或已经来临，6月起已逐步迈入供需两旺阶段，下半年汽车产销增速有望持续上行，叠加原材料价格或逐步企稳回落，汽车板块利润率、ROE有望反转向上。建议关注两大主线： 1、β复苏：受益于政策拉动、行业景气度向上的强β龙头，整车—【长安汽车、长城汽车、广汽集团、上汽集团】等；零部件—【福耀玻璃、星宇股份、华域汽车】等。 2、α成长：在智能化电动化领域布局较多，有望穿越周期获得成长的细分赛道龙头，如：（1）整车：处于强产品周期，在手订单充沛，产能有望爬坡的【比亚迪】。（2）零部件：优选产品技术不断升级、单车价值量保持增长、渗透率持续提升的智能电动优质赛道：①智能座舱【德赛西威、均胜电子、常熟汽饰、华阳集团】②线控底盘【伯特利、中鼎股份、保隆科技、拓普集团】；③一体化压铸【广东鸿图、文灿股份、爱柯迪】；④热管理【银轮股份】⑤电机电控【欣锐科技、英博尔】等。 风险因素：汽车消费政策执行效果不及预期、疫情反复导致供给恢复不及预期、外部宏观环境恶化。

2022年09月13日发布 海南实现高质量社会面清零，除三亚外免税店加速复工复产 9月9日，海南全省新增感染者5例（确诊2例，无症状感染者3例）。5例感染者均在隔离管控人员中发现，当前海南本轮新冠肺炎疫情防控已进入收尾阶段，所有市县已实现高质量社会面清零，逐步转入常态化疫情防控。同时，海南对出岛旅客防控政策进行调整，对7天内无新增本土感染者或辖区内无中高风险区，并已转入常态化防控的市县，出岛查验48小时核酸阴性证明。不再点对点转运和经过健康驿站过渡出岛。目前除三亚市内免税店因疫情防控原因仍未开业，其余各大免税店相继开始复工复产，线下活动重启，加速推动免税估值链修复。 9月9日，中国证监会官网披露广发证券《关于蜜雪冰城股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导情况报告》，显示蜜雪冰城已完成上市辅导工作。 蜜雪冰城成立于1997年，是一家以新鲜冰淇淋、茶饮为主的全国连锁饮品品牌，覆盖全国31个省市区及东南亚部分国家。窄门餐眼数据显示，截至今年8月底，蜜雪冰城全国门店数量已超2万家。新式茶饮赛道火热，正涌现越来越多的优质本土品牌。蜜雪冰城凭借“低价策略+丰富的sku+加盟为主”的模式快速开拓门店。今年7月中旬，蜜雪冰城在公众号上发布公告，宣布开放全国乡镇加盟申请。目前全国共有4万多个乡镇行政单位，拓店空间广阔。此次蜜雪冰城完成上市辅导冲击A股IPO，对投资者而言进一步提供参与本土优质新茶饮品牌的投资机会，对于蜜雪冰城而言将进一步释放蜜雪冰城品牌价值，并通过募集资金为公司后续开疆拓土夯实基础。 外服控股收购远茂股份方案略有调整，为发挥王建波对远茂股份的管理作用，易盟集团（王建波持股98%，徐芹持股2%）不再转让股份，徐芹增加转让股份，收购方同意此次调整，项目推进顺利。王建波为远茂股份董事长，本次交易完成后 转让方之一王建波继续在远茂股份担任管理职务，本次收购方案调整有助于提升王建波对远茂股份的权益比例，进一步加强王建波对远茂股份的重要管理作用。 投资建议 建议关注下半年国内疫情面趋稳带来的估值修复，优选成长逻辑稳固/竞争格局改善/提供优质供给的龙头标的。我们建议关注复苏逻辑四大主线：1).推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、金陵饭店；2).推荐受益于消费回流和消费升级的免税板块，重点推荐中国中免，建议关注海汽集团、海南发展等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐科锐国际，建议关注北京城乡、外服控股；3).推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链业务齐全的中青旅、线上线下旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的长白山；4).推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九、广州酒家，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺。 风险提示 宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。

2022年09月13日发布 电子行业上周上涨0.02%，行业排序第25位；通信行业上周上涨0.34%，行业排序第22位。沪深300上涨1.74%，电子行业跑输沪深300指数1.72pct，通信行业跑输沪深300指数1.40pct，创业板指上涨0.60%，万得全A指数上涨1.86%。本周外发报告包括：三安光电、富瀚微、至纯科技、万业企业、华兴源创、电子行业中报与二季报总结、通信行业半年报总结。 消费电子：苹果华为举行新机发布会。9月8日，苹果举办“超前瞻（Far Out）”发布会，iPhone、AirPods和Apple Watch均有重大更新。新一代iPhone加入卫星紧急联络功能，通过手机内定制组件和软件，使iPhone 14的天线可连接到卫星的独特频率，并配备软件帮助用户寻找移动中的卫星方向协助信息发送给救援组织。华为9月6日推出Mate50系列手机，配备北斗短报文功能。 建议关注：（1）VR：创维数字、歌尔股份、立讯精密、三利谱、杰普特、华兴源创、智立方、韦尔股份、长信科技；（2）机器人：安洁科技、世运电路、汉威科技。 汽车电子：8月新能源汽车表现继续强势，比亚迪布局海外市场。根据乘联会预计，新能源乘用车2022年8月厂商批发销量62.5万辆，同比增长约100%，环比增长约10%。比亚迪进军东南亚，国产汽车探索出海路径。 建议关注：（1）TIER1：立讯精密；（2）域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、奥海科技；（3）智能座舱：均胜电子、华安鑫创；（4）连接器：永贵电器、鼎通科技、电连技术、瑞可达、徕木股份等；（5）传感器：四方光电、奥迪威等；（6）卫星导航定位：华测导航；（7）ARHUD：水晶光电等；（8）激光雷达：水晶光电、永新光学、蓝特光学、长光华芯、炬光科技、天孚通信、中际旭创、光库科技；（9）其它：东山精密、创世纪。 半导体：思瑞浦拟定增不超过40亿元，进一步推进平台型芯片公司建设。持续加大研发投入，提高研发效率与技术水平，追赶国际先进技术。全面提升公司产品竞争力，进一步推进平台型芯片公司建设。建设测试中心，发挥产业链协同效应，满足定制化测试需要。 建议关注：（1）DDR5：聚辰股份、澜起科技；（2）车规SoC&MCU：国芯科技、晶晨股份、富瀚微、兆易创新等；（3）打印机：纳思达；（4）半导体设备：长川科技、北方华创、中微公司、至纯科技、芯源微等；（5）半导体材料：江丰电子、鼎龙股份等；（6）碳化硅：三安光电、天岳先进、露笑科技、东尼电子等；（7）特种半导体：紫光国微、智明达。 通信：2022年上半年Open RAN超预期发展，三星富士通NEC成为Top3供应商。 建议关注：（1）光模块产业链：天孚通信、中际旭创、光库科技；（2）物联网：移远通信、移为通信、广和通。 新能源+硬科技：建议关注：（1）储能：法拉电子、英维克、科华数据、欣旺达、鹏辉能源、德赛电池等；（2）光伏：法拉电子、江海股份、意华股份；（3）海风：中天科技、东方电缆、亨通光电等；（4）IGBT：新洁能、斯达半导、士兰微、扬杰科技、宏微科技等；（5）碳化硅：三安光电、山东天岳等。 风险分析：半导体下游需求不及预期；中美贸易摩擦反复风险；疫情加剧风险。

2022年09月13日发布 行业点评 本周地产物业板块大涨，强势反弹。本周申万A股房地产板块涨跌幅为+7.5%，在各板块中位列第1；WIND港股房地产板块涨跌幅为+4.8%，在各板块中位列第2。本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为+6.1%，恒生中国企业指数涨跌幅为-0.7%，沪深300指数涨跌幅为+1.7%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深300的相对收益分别为+6.7%和+4.3%。 本周土地市场延续低温态势。本周全国300城宅地成交建面406万㎡，单周环比-58%，单周同比-81%，平均溢价率0.45%（无重点城市土拍）。2022年初至今，全国300城累计宅地成交建面31339万㎡，累计同比-47%；年初至今，华润置地、保利发展、中海地产、招商蛇口、滨江集团的权益拿地金额位居行业前五。 疫情影响部分二线城市销售，本周新房成交同环比大幅下滑。本周（9月3日-9月9日）35个城市商品房成交合计308万平米，周环比-34%，周同比-40%。其中，一线城市周环比-11%，周同比+11%；二线城市周环比-45%，周同比-53%；三四线城市周环比-7%，周同比-37%。 本周二手房市场转弱，同环比均下滑。本周（9月3日-9月9日），15个城市二手房成交合计106万平米，周环比-23%，周同比-11%。其中，一线城市周环比-11%，周同比-1%；二线城市周环比-28%，周同比-18%；三四线城市周环比-7%，周同比+69%。 居民中长期贷款新增额仍相对低迷，但环比有所改善、同比降幅收窄。2022年8月，全国新增人民币贷款1.25万亿元，同比多增390亿元。住户贷款增加4580亿元，同比减少1175亿元，其中住户中长期贷款新增2658亿元，同比少增1601亿元，环比+79%，同比-38%。2022年以来，居民购房意愿不高，房地产市场持续低迷，每月居民中长期贷款新增额同比均为负，8月在房地产销售额与7月相当的背景下，居民中长期贷款新增额环比增加，同比降幅也有收窄，预计居民还贷量有所下降。 宽松政策“小步快跑”落地，维护房地产市场稳定。728政治局会议和8月国常会对房地产调控的再次定调后，各地方政府一面加大调控宽松力度，一面全力推进保交楼。一线城市和强二线城市的调控逐步放开，如9月10日，杭州市临安区发布新政，从金融服务、购房补贴、阶段性公积金支持政策等方面促进房地产市场平稳健康发展。而在9月6日，郑州市印发“大干30天，确保全市停工楼盘全面复工”保交楼专项行动实施方案的通知，从压实企业主体责任、政府全力纾困、做好破产重组、严肃追究责任等方面来确保在10月6日前实现所有停工问题楼盘项目的全面持续实质性复工。我们预计政策持续宽松已是“明牌”，市场销售结构性复苏迹象逐步显现，在宽松政策和优质房企销售的带动下，三四季度市场或呈弱复苏态势。 投资建议 我们认为未来调控将持续宽松，更有利于改善性需求的释放，市场整体呈弱复苏态势。地产板块，首推布局重点城市核心板块，且主打改善产品的房企，如绿城中国、建发国际集团、滨江集团。此外，建议关注有望享受销售复苏的强房产交易平台贝壳；以及抗风险能力强的商管龙头华润万象生活。 风险提示 宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约

2022年09月13日发布 碳纤维复材：进入应用快速放量期。碳纤维复合材料是轻量化的关键材料之一，设计和制造降本空间大。据江苏恒神股份有限公司公开转让说明书，“通过对碳纤维复合材料的成本结果分析，最大的成本空间是在复合材料结构件的设计和制造工艺上”。复合材料制造工艺的低成本化，应用技术的低成本化，是碳纤维复合材料扩大应用不可或缺的重大环节。全球碳纤维复材行业规模200亿美金，下游较为分散。碳纤维及中间制品：2021年，全球市场规模约34亿美元，下游航空航天、风电叶片、碳碳复材、体育休闲市场规模分别为11.9、5.5、1.8、5.1亿美金，占比合计约72%。我国市场规模约14.7亿美元，以上四个行业市场规模分别为1.4、3.8、1.5、4.8亿美金，占比合计约78%。碳纤维复合材料：2021年，全球碳纤维复材市场规模约200亿美元，以上四个行业市场规模分别为91、11、28、39亿美金，占比合计约85%。我国市场规模约108亿美元，以上四个行业市场规模分别为33、9、11、40亿美元，占比合计约87%。下游市场较为分散。碳纤维复材进入应用快速放量期。民航：波音公司预计未来20年中国航空公司将购买6450架单通道飞机和1590架宽体机，预计平均每年我国市场规模约为130亿元。风电：“双碳”背景下，风能发展迅速叠加风机叶片大型化、轻量化趋势，预计到2025年全球风电行业碳纤维复材市场空间约140亿元。轨交：碳纤维复材在轨交领域处于试点萌芽期，拓展可达空间广阔。随着渗透率的不断提升，预计2025年仅国内轨交碳纤维市场将超37亿元，碳纤维复材进入应用快速放量期。 本周行业及公司动态：1）光伏设备：产业链价格维持高位，电池再涨价；2）锂电设备：中创新航装机量超2GWh，全球装机排名再攀新高；3）油服：大港油田采油三厂创新“三微”技术精细挖潜，累计产油4.1万吨；4）激光及通用自动化：8月PPI环比-1.2%，环比+0.1pp降幅收窄；同比+2.3%，环比-1.9pp持续回落；5）X光设备：口腔种植服务集采政策发布，齿科服务渗透率提升利好CBCT等设备放量。 本周组合核心标的：建议关注具备高景气的成长赛道与高弹性、拐点向上的周期板块投资机会。油服板块推荐【迪威尔】、【杰瑞股份】、【中海油服】，锂电设备板块推荐【杭可科技】、【先导智能】，光伏设备推荐【奥特维】、【帝尔激光】，通用自动化方面推荐【锐科激光】、【汇川技术】，船舶板块推荐【中国船舶】。 风险提示：1、宏观经济增速不及预期；2、疫情影响超预期；3、推荐公司业务增长不及预期。

2022年09月13日发布 综述：22年上半年，SW建筑装饰上市公司收入增速为9.12%，同比-23.14pcts，由于22H1疫情冲击，收入增速出现明显下滑。同期板块整体毛利率18.78%，同比-1.58pcts；净利率10.45%，同比+5.81pcts。22年上半年，建筑装饰板块整体资产负债率为57.62%，同比+0.48pct；“两金”周转天数379天，同比增加102天；板块整体ROE为0.47%，同比-2.84pcts；现金流角度，经营性现金流净额与净利润比例为-2.23，同比增加0.57。 22Q2，板块收入增速5.49%，上年同期增速为15.15%；毛利率19.39%，同比-1.45pcts；净利率10.99%，同比+6.34pcts。 建筑装饰行业基金仓位自2020年以来基本保持稳定，维持在0%-0.5%的仓位水平，持续低配。截至22H1末，基金持仓建筑装饰行业公司市值（基金重仓股票口径）占所有持仓比例为0.55%，较行业市值占比1.94%低1.39pcts，环比22Q1进一步被低配。 建筑央企板块：22年上半年，建筑央企板块收入增速13.08%，增速同比-19.65pcts；订单增速20.4%；板块整体毛利率9.98%，同比-1.09pcts；净利率3.36%，同比-0.06pct。22Q2，建筑央企板块收入同比增速7.01%，2021年同期为19.21%；订单增速22.91%，同比+7.87pcts；毛利率10.24%，同比-1.01pcts；净利率3.44%，同比-0.03pct。 央企建筑板块的核心逻辑有：1）龙头集中度提升势不可挡；2）经营效率持续改善；3）资产相对安全，存货跌价及信用减值准备处在历史高位；4）现金流改善，对上下游议价能力提升；5）建筑央企订单保障倍数较高，风险计提较为充分。建议关注中国铁建、中国交建、中国能源建设（H）、中国中铁、中国建筑、中国电建、中国中冶、中国化学。 钢结构板块：22年上半年，钢结构板块收入增速8.14%，增速同比-39.68pcts，；订单增速-4.86%。从盈利能力来看，22年上半年板块整体毛利率13.05%，增速同比-0.41pct；净利率4.39%，同比-0.65pct。随着钢结构下游需求逐渐恢复，后续企业订单及产量有望增长提速。建议关注鸿路钢构、精工钢构等。 勘察设计板块：22年上半年，勘察设计板块收入增速0.86%，同比-25.88pcts；毛利率34.74%，同比+1.66pcts；净利率11.71%，同比-0.60pct。建议关注华设集团等。 装修装饰板块：22年上半年，装修板块收入增速-32.57%，同比-62.33pcts，增速大幅下降；订单增速-46.4%。同期板块整体毛利率12.79%，同比-2.71pcts；净利率-19.53%，同比-19.29pcts。建议关注金螳螂等。 风险分析：宏观环境变化风险；房地产投资与基建投资超预期下滑；钢价大幅波动风险。

2022年09月13日发布 投资要点： 行情回顾：截至2022年9月9日，电力及公用事业指数当周上涨3.93%，跑赢沪深300指数2.18个百分点，在中信30个行业中排名第8名；电力及公用事业指数当月上涨3.88%，跑赢沪深300指数3.51个百分点，在中信30个行业中排名第8名；电力及公用事业指数年初至今下跌2.64%，跑赢沪深300指数14.50个百分点，在中信30个行业中排名第7名。 截至2022年9月9日，当周电力及公用事业的子板块均上涨，其中火电板块上涨9.45%，电网板块上涨5.23%，燃气板块上涨4.43%，其他发电板块上涨2.99%，环保及水务板块上涨1.84%，供热或其他板块上涨1.03%，水电板块上涨0.75%。 在当周涨幅前十的个股里，上海电力、华电国际和粤电力A三家公司涨幅在电力及公用事业中排名前三，涨幅分别达29.56%、22.60%和21.75%。在当周跌幅前十的个股里，华控赛格、卓锦股份、神雾节能跌幅较大，跌幅分别达9.44%、8.59%和5.67%。 估值方面：截至2022年9月9日，电力及公用事业板块PE(TTM)为74.09倍；子板块方面，火电板块PE(TTM)为-17.61倍，水电板块PE(TTM)为19.59倍，其他发电板块PE(TTM)为28.79倍，电网板块PE(TTM)为36.61倍，燃气板块PE(TTM)为25.07倍，供热或其他板块PE(TTM)为36.20倍，环保及水务板块PE(TTM)为30.54倍。 行业重点新闻：国务院近日印发《国务院办公厅关于进一步加强商品过度包装治理的通知》。《通知》要求加强包装废弃物回收和处置。进一步完善再生资源回收体系，鼓励各地区以市场化招商等方式引进专业化回收企业，提高包装废弃物回收水平。 行业周观点：近日财政部印发《中央财政关于推动黄河流域生态保护和高质量发展的财税支持方案》。《财税支持方案》提出，支持建立以财政投入、市场参与为总体导向的资金多元化利用机制，支持建立以防洪治理、水沙调控为重点方向的灾害防治保障机制，支持建立以税费引导、专项奖励为调节手段的水资源节约集约利用机制。前期生态环境部等印发《黄河生态保护治理攻坚战行动方案》，明确到2025年，黄河流域地表水达到或优于Ⅲ类水体的比例达到81.9%，基本消除地表水劣V类水体。《财税支持方案》将在财税方面为黄河生态治理保驾护航。我们认为，在我国逐步推动黄河流域生态环境保护、加快污染水体消劣达标的过程中，水务及水治理行业有望受益。建议关注积极布局黄河流域生态保护的水务及水治理企业首创环保（600008）、碧水源（300070）。 风险提示：政策推进不及预期；项目建设进度不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动风险等。

2022年09月13日发布 1.煤炭板块上涨，跑赢沪深300指数。中信煤炭行业收涨6.66%，沪深300指数上涨1.74%，跑赢沪深300指数4.92个百分点。全板块整周35只股价上涨。电投能源涨幅最高。 2.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，9月2日-8日，重点监测企业煤炭日均销量为710万吨，比上周日均销量增加9万吨，增长1.3%，比上月同期增加3万吨，增加0.4%。其中，动力煤日均销量较上周增长1.1%，炼焦煤销量较上周下降3.4%，无烟煤销量较上周增长11.4%。截至9月8日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）1844万吨，比上月同期减少305万吨，下降14.2%。 3.本周话题：能源紧缺对我国冬季供暖的影响。欧盟天然气消费对外依存度较高，而中国燃气进口更加多元。“北溪1号”停止供气，欧盟面临能源缺口。国际能源价格高企，能源进口难度加大。2022年1-7月份，我国天然气进口同比下降94.5亿立方米，同比下降9.8%。假设全年进口下降10%，将减少170亿立方米供应，需要增加2090亿吨标煤需求。 4.动力煤产业链：价格方面，环渤海动力煤（Q5500K）指数734元/吨，周环比上涨0.14%，中国沿海电煤采购价格指数1300元/吨，周环比上涨7.62%。从港口看，秦皇岛、黄骅港、广州港周环比上涨；从产地看，大同动力煤车板价环比上涨11.32%，榆林环比上涨13.98%，鄂尔多斯环比上涨16.75%；澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨3.32%；动力煤期货结算价格1084.8元/吨，周环比上涨34.42%。库存方面，秦皇岛煤炭库存452万吨，周环比减少3万吨；CCTD主流港口库存合计5320.1万吨，周环比减少182.6万吨。 5.炼焦煤产业链：价格方面，京唐港主焦煤价格为2550元/吨，周环比持平，产地柳林主焦煤出矿价周环比持平，吕梁周环比持平，六盘水周环比上涨8.89%；澳洲景峰焦煤价格周环比上涨0.52%；焦煤期货结算价格1875.5元/吨，周环比上涨0.11%；主要港口一级冶金焦价格2770元/吨，周环比下跌2.36%；二级冶金焦价格2635元/吨，周环比下跌1.86%；螺纹价格4010元/吨，周环比上涨1.01%。库存方面，京唐港炼焦煤库存116.4万吨，周环比减少9.6万吨（7.62%）；独立焦化厂总库存873.1万吨，周环比减少4.9万吨（7.62%）；可用天数11.1天，周环比减少0.4天。 6.煤化工产业链：阳泉无烟煤价格（小块）1550元/吨，周环比持平；华东地区甲醇市场价2705元/吨，周环比上涨132.5元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）2490元/吨，周环比上涨130.55元/吨；纯碱（重质）纯碱均价2739元/吨，周环比持平；华东地区电石到货价4350元/吨，周环比持平；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价6650元/吨，上涨40元/吨,；华东地区乙二醇市场价（主流价）4213元/吨，周环比上涨204元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价9950元/吨，周环比上涨400元/吨。 7.投资建议：本周日耗继续回落，供给端继续改善，化工需求增加，与去年同期持平，煤价继续反弹。疫情对供给的影响趋弱。动力煤方面，港口、产地煤价以涨为主；炼焦煤港口产地煤价上涨或平稳，焦价下降、钢价上涨；煤化工用煤价格持平，产品价格以涨为主。电厂用煤回落，钢铁用煤需求继续反弹，化工用煤需求增加。在全球能源供需紧张格局未改的情况下，维持行业“超配”评级。考虑估值、动力煤价格高位以及对焦煤的价格支撑，建议关注陕西煤业、山西焦煤、发展煤制乙醇的淮北矿业以及转型新能源的盘江股份、华阳股份、美锦能源，同时建议关注煤机龙头天地科技。 8.风险提示：疫情的反复；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响；海外能源危机缓解。

2022年09月13日发布 投资要点： 行情回顾。截至2022年9月9日，中信基础化工行业本周上涨2.72%，跑赢沪深300指数0.98个百分点，在中信30个行业中排名第15；中信基础化工行业月初以来上涨2.19%，跑赢沪深300指数1.82个百分点，在中信30个行业中排名第15。具体到中信基础化工行业的三级子行业，从最近一周表现来看，涨幅前五的板块依次是聚氨酯（+9.54%）、橡胶助剂（+6.90%）、碳纤维（+6.83%）、磷肥及磷化工（+6.42%）和氮肥（+5.92%）；跌幅前五的板块依次是涤纶（-1.27%）、改性塑料（-1.23%）、日用化学品（-0.63%）、食品及饲料添加剂（-0.26%）、其他塑料制品（+0.29%）。 化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，本周价格涨幅前五的产品是乙二醇（+12.28%）、聚合MDI（+10.34%）、硝酸（+10.00%）、苯胺（+9.35%）、黄磷（+7.94%），价格跌幅前五的产品是棉短绒（-14.29%）、甲苯（-5.70%）、环氧氯丙烷（-5.38%）、醋酸乙烯（-4.67%）、DMF（-3.62%）。 基础化工行业周观点：当前北溪一号无限期关闭，欧洲天然气供应或持续紧张。近期TDI国内外供应偏紧使得其价格上涨，建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）。光伏是今年国内增长确定性最强的方向之一，建议关注光伏上游部分化工材料的投资机会。首先，当前光伏用EVA料供需依然偏紧，建议关注联泓新科（003022）；其次，光伏玻璃新增产能多，有望拉动上游纯碱需求，建议关注天然碱龙头远兴能源（000683）。7月份三氯蔗糖出口保持快速增长，三氯蔗糖价格维持高位，高景气延续，建议关注金禾实业（002597）。从盈利修复的角度，国际原油价格、海运费相对前期高点已明显回调，偏下游的轮胎行业盈利有望逐步修复，建议关注森麒麟（002984）。 风险提示：俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

2022年09月13日发布 园区基础设施类 REITs 再添新成员 本周，三支刚刚获批上市的公募 REITs 发布询价公告，三支基金均为园区基础设施类 REITs.。 从底层资产看，国泰君安东久新经济 REIT 的底层资产为分别位于上海、昆山、无锡、常州的 4 个智造园项目，总建面 28.39 万方，评估价值为 13.76亿元；国泰君安临港创新产业园 REIT 的底层资产为位于上海的临港奉贤智造园一期、三期两个资产，总建面为 11.37 万方，评估价值为 7.3 亿元；华夏合肥高新 REIT 的底层资产为合肥高新区的合肥创新产业园一期项目（分为两个项目运营），总建面 35.68 万方，评估价值为 13.51 亿元。三支 REITs的底层资产规模较大，资产均位于高能级城市，所在城市经济发展前景良好。 从运营能力看：1）3 支基金底层资产目前出租率水平较高，其中国泰君安东久新经济 REIT 的底层 4 个项目出租率均为 100% （截至 2022 年 6 月 30 日）、国泰君安临港创新产业园 REIT 的底层 2 个项目出租率分别为 100%、 99% （截至 2022 年 6 月 30 日）、华夏合肥高新 REIT 的底层 2 个项目出租率分别为82.33%、93.25% （截至 2022 年 3 月 31 日），展现了较高的运营能力；2）项目的运营管理方均为原始权益人本身或原始权益人的同一控制下关联方，对项目资产本身较为熟悉，对运营管理具有丰富的经验。 从盈利能力看，国泰君安东久新经济 REIT、国泰君安临港创新产业园 REIT、华夏合肥高新 REIT 的 2022 年下半年预计可供分配金额分别为 3696.29 万元、1730.79 万元、3127.07 万元，对应的年化分派率分别为 5.33%、4.74%、4.42%，现金分派率均超过 4%，并且超过刚上市的三支保障性质租赁住房REITs 的年化分派率。 值得一提的是，华夏合肥高新 REIT 是首支资产位于安徽省的基础设施公募REITs，原始权益人合肥高新股份有限公司是安徽省内一流、国内领先的国控产业园区建设主体。REITs 作为盘活存量资产的方式之一，将资产和金融市场有效的联接起来，REITs 或有望为资产定价和基础设施建设起到锚定作用 本周 REITs 跑输上证综指 本周，REITs 指数上涨 0.92%，上证综指上涨 2.37%，国债指数上涨 0.10%。滚动 4 周， REITs 指数上涨 3.46%，上证综指下跌-0.45%，国债指数上涨 0.60%。根据我们的统计测算，截至 2022 年 9 月 2 日，REITs 指数与上证综指呈现较弱的负相关，相关系数为-0.37； REITs 指数与国债指数呈现较强的正相关，相关系数为 0.72。这主要与 REITs 具有稳定现金流的特性有关。本周，产权类 REITs 上涨 1.72%，特许经营权类 REITs 上涨 0.33%。滚动 4 周，产权类 REITs上涨 4.40%，特许经营权类 REITs 上涨 2.75%。整体看本周产权类 REITs 指数表现强于特许经营类 REITs 指数。 产权类 REITs 的 ABS 估值普遍低于特许经营权类 REITs 截至 2022 年 9 月 9 日，ABS 估值最高的是平安广交投广河高速 REIT，达到15.06 倍；估值最低的是华夏北京保障房 REIT， ABS 估值 2.32 倍。分资产类型看，产权类 REITs 的 ABS 估值在 5 倍以下；特许经营权类 REITs 普遍估值在 5 倍以上，仅富国首创水务封闭式 REIT 估值为 3.4 倍。 投资建议： 6 月以来， REITs 上市提速明显，在上周三支保障性租赁住房 REITs上市交易后，本周又有 3 支园区基础设施类 REITs 上市，整体规模有望进一步扩张。建议关注：1）受益于资产升值并具有良好运营能力的保障性租赁住房 REITs、园区基础设施类 REITs，如园区基础设施类 REITs、仓储物流类REITs；2）具有稳定现金流，分红率较高的特许经营权类 REITs，如生态环保类 REITs、能源基础设施类 REITs、交通基础设施类 REITs。 风险提示：政策实施不及预期、宏观经济不及预期、项目运营不及预期