2022年09月18日发布 本周板块表现: 本周市场综合指数整体下行，上证综指报收3126.40，本周下跌4.16%，深证成指本周下跌5.19%，创业板指下跌7.10%，化工板块下跌7.00%。本周细分化工板块均表现较弱，其中化学原料、磷化工、有机硅板块跌幅最为明显，板块指数分别下跌了9.82%、8.59%、8.44%。 本周化工个股表现： 本周涨幅居前的个股有青岛金王、新开源、凯美特气、德威退（退市）、凯赛生物、名臣健康、星华新材、华特气体、华恒生物、集泰股份。本周青岛金王大涨40.76%，领涨化工板块，公司主营蜡烛制品，属中日韩自贸区受益标的，随上合峰会在九月的开展，一带一路概念拉涨。本周巴斯夫宣布PVP不可抗力影响，国内PVP龙头企业新开源股价大涨11.93%。本周受中美产业脱钩风险影响，电子特气板块强势涨，凯美特气、华特气体等均有明显涨幅。 本周重点化工品价格： 原油：本周布伦特原油期货下跌1.6%，至91.35美元/桶。 本周我们监测的化工品涨幅居前的为液氯(+50.0%)、BDO(+27.4%)、三氯乙烯(+12.2%)、己二酸(+8.5%)、纯MDI(+6.6%)。本周多有碱厂因故停车检修或降负生产，液氯供应收缩，且下游环氧丙烷、甲烷氯化行情较好，液氯价格大幅上涨。近期BDO行业多家工厂装置换剂检修，市场供应减少，支撑BDO挺价上涨。近日，己二酸供给端包括重庆华峰等企业在内的多套装置停车检修，供应收紧推动本周己二酸价格宽幅上行。受己二酸价格支撑，下游PA66本周亦有明显涨幅。 投资建议： 随着疫情冲击逐步消退以及俄乌冲突下我国工业相对优势提升，叠加我国工业产业链不断完善升级，我们持续看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高增长标的花园生物、梅花生物、泰和科技、山高环能、中曼石油、润禾材料；关注新开源、怡达股份、永东股份。 风险提示： 通货膨胀风险；经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情反复风险。

2022年09月18日发布 当前经济全球化由温和、稳定的状态转向冲突、制裁的再平衡，资源价值凸显，供应链重塑，航运大周期来临。以全球货物进出口总额占全球GDP比例来看，1970年前整体保持在20%，随后伴随全球化，2008年达到峰值约51%，2015年后回落至45%以下。近年来大宗商品价格攀升，通胀高企，货币价值稀释，又因为全球形势紧张而导致货币信用的确定性下降，进一步体现出资源的价值。我们认为全球经济发展与贸易在寻找新平衡，供应链将重塑，航运在紊乱时代迎来大周期。 油运供需拐点已至，迎来上行周期。需求端，疫情复苏后原油消费有望逐步回升，叠加库存处在历史低位，油运需求有望稳健增长：世卫组织表示世界正处于战胜新冠疫情最佳时机，疫后交运及化工用油需求有望持续回升，同时目前经合组织国家商业原油储备13.18亿桶，远低于5年平均水准，补库存需求确定。供给端，新造船订单创历史新低，老龄船面临拆解，供给进入低增速阶段：当前行业在手订单占现有运力比为5.0%，处于1997年以来历史最低位。老旧船占比超10%，行业拆船确定性不断增大。综合考虑供需，油运景气周期确定性强。 短期地缘政治、环保新规等多因素共振或进一步影响需求供给，推高油运景气度：1）俄乌冲突：当前俄油海运受到制裁，运输目的地改变，直接刺激阿芙拉型与苏伊士型油轮需求。远期看，若俄油完全制裁，或导致运距结构性增加，油运需求增加。2）伊朗委内瑞拉：俄罗斯原油受制裁后，伊朗、委内瑞拉解封预期提升，具体测算下，若伊朗出口200万桶/天，对应VLCC需求61艘，约占行业运力的7%。伊朗油轮高龄化特征凸显，预期解禁后部分老旧油轮送至拆船市场。因此若伊朗委内瑞拉解禁，则将带来增量需求，而预计供给不会有大幅增长。3）环保新规：2023年将施行EEXI、CII新规，主要限制碳排放，近4成船舶需进行调整，不合规船舶大多采用限制发动机功率以达到标准。环保新规对运力供给的影响更多体现在限制运力的上行弹性。4）期现及跨区价差：短期原油运输需求受跨区贸易及跨期交易影响。目前东西原油价差缩小叠加原油期现出现升水，利于运价上行。 油运需求曲线陡峭，供需差下有望带来运价显著上涨。原油运输成本占货值比例低，运量受运价波动影响较小，主要受原油供需影响，油运需求曲线陡峭。根据克拉克森预测，2022/2023年VLCC需求分别179.7/188.7百万载重吨，同比增长3.1%/5.0%，同期VLCC供给同比增速为4.0%/1.72%。我们预期2024年VLCC需求增速为1.7%，总量回升至2019年水平，而根据克拉克森预测，2024年VLCC供给增速仅0.02%。未来2-3年内供需差逐步增大，行业景气周期确定性强。考虑到油运需求曲线陡峭，结合历史周期复盘，景气上行期运价往往显著上涨。 投资建议：行业供需拐点已至，景气度持续上行，建议关注中远海能（公司油轮船队数量全球第一，船队具备规模优势。自有VLCC49艘，租入VLCC11艘，自有苏伊士型5艘，自有阿芙拉型9艘）、招商轮船（公司油轮船队规模全球领先，自有VLCC数量位居世界第一。自有VLCC51艘，在手订单2艘，自有阿芙拉型5艘，在手订单3艘） 风险提示：全球经济大幅下滑，交通运输及化工需求复苏不及预期；油价高企，补库存时间节点不及预期；产油国减产超预期；行业新增船订单超预期；地缘政治风险；测算假设不及预期。

2022年09月18日发布 【周投资观点】： 1、白宫提出2035浮动海风新增15GW,我国首个漂浮式海上风电试验项目可研过审，国务院发文支持山东海风建设。截至2022年7月末，国内已公布沿海地区“十四五”规划的海上风电装机容量接近80GW，海缆作为海风产业链的重要一环，发展确定性强、行业壁垒高、竞争格局稳定，重视龙头企业投资机会。重点推荐：【中天科技】、【亨通光电】；重点关注：【东方电缆】等； 2、随着海外固网建设、运营商双千兆建设、东数西算的拉动，光纤光缆行业基本面逐步改善，2021年移动普缆集采落地，“量价齐升”释放光纤光缆回暖信号，重视龙头企业投资机会。重点推荐：【中天科技】、【亨通光电】；重点关注：【长飞光纤】、【烽火通信】等； 3、智能制造、智能网联汽车、智能电网、物联网等长期维持高景气度，重视细分产业链投资机会。 【产业动态&投资观点】： 【海上风电】漂浮式海风发展前景广阔，重视产业链投资机会。近期，白宫提出2035浮动海风新增15GW,有望推动发电成本减少70%；我国首个漂浮式海上风电试验项目：万宁漂浮式海上风电100万千瓦试验项目可研过审。随着海上风电逐渐向着深远海化、规模化、集群化发展，漂浮式海上风电迎来发展机遇，其市场前景广阔，我们认为需要高度重视相关产业链投资机会。重点推荐：【中天科技】、【亨通光电】；重点关注：【东方电缆】等。 【板块走势】：在申万一级行业中，通信（申万）指数下跌5.53%，在TMT板块中排名第四，动态市盈率为26.77x，在TMT板块中市盈率排名第四。陆股通净流入方面，流入前五包括二六三（424万股）、创维数字（420万股）、高德红外（385万股）、中天科技（286万股）、拓邦股份（277万股）；陆股通净流出方面，流出前五包括海格通信（-520万股）、中国联通（-428万股）、沙钢股份（-244万股）、工业富联（-224万股）、航天发展（-213万股）。 【上周重点】宝信软件、中天科技、亨通光电、长飞光纤、永新光学、瑞可达、威胜信息、广和通、炬光科技、经纬恒润、中控技术、联创电子、宇瞳光学、美格智能、移远通信、和而泰、科博达、中国移动、赛意信息、能科科技、华大九天、概伦电子、广立微等。 【重点公司】工业互联网/智能制造（宝信软件、工业富联、中控技术、容知日新、怡合达、英威腾、维宏股份、赛意信息、能科股份、中兴通讯、紫光股份等）；新能源&智能网联汽车（光学镜头：舜宇光学、联创电子、宇瞳光学、永新光学、水晶光电；控制器&算法：和而泰、科博达、拓邦股份、虹软科技、华阳集团；激光雷达：炬光科技；光库科技、腾景科技、天孚通信等；车载模组/模块：广和通、移远通信、美格智能、鸿泉物联、移为通信等；连接器：电连技术、瑞可达、得润电子、胜蓝股份、意华股份、永贵电器、鼎通科技、合兴股份、徕木股份等；导航系统：华测导航等）；“新能源+”（海上风电：中天科技、亨通光电；液冷温控：英维克、申菱环境、高澜股份等；储能：科华数据等）；物联网/电力物联网（威胜信息、映翰通等）；云计算（IDC：宝信软件、光环新网、奥飞数据、秦淮数据、万国数据、科华数据、英维克等；设备商：中兴通讯、紫光股份、星网锐捷等；光器件：新易盛、中际旭创、光迅科技、天孚通信等；SAAS：金山办公、哔哩哔哩、视源股份、亿联网络、声网、会畅通讯、梦网科技等）；军工通信/卫星互联网（海格通信、七一二、上海瀚讯、中国卫通等）；运营商（中国移动、中国电信、中国联通等）等。 风险提示：5G建设不及预期、云计算发展不及预期、中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延。

2022年09月18日发布 一周行情回顾 本周，申万房地产指数下跌3.84%，沪深300指数下跌3.94%，相对收益为0.09%，板块表现强于大盘。 行业基本面 本周(09.09-09.15)，华西地产组跟踪的58个重点城市一手房合计成交32227套，同比增速-47.1%，环比增速-14.5%；合计成交面积328.9万平方米，同比增速-46.3%，环比增速-10.8%。 本周(09.09-09.15)，华西地产组跟踪的15个重点城市二手房合计成交11121套，同比增速-13.2%，环比增速-9.7%；合计成交面积102.3万平方米，同比增速-15.6%，环比增速-11%。 本周（09.09-09.15），华西地产组跟踪的17个重点城市商品房库存面积19769.2万平方米，环比增速0.2%，去化周期84.6周。 本周（09.05-09.11），土地供给方面，本周供应土地5372.5万平方米，同比增速8.9%；供应均价2693元/平方米，同比增速12.1%。土地成交方面，本周成交土地2269.6万平方米，同比增速-36.3%；土地成交金额213.2亿元，同比增速-71.5%。 本周（09.09-09.15）房地产企业合计发行信用债27.4亿元，同比增速-81.7%，环比增速-74.2%。 投资建议 本周，江苏泰州下调首付比例至20%，江苏徐州上调多孩家庭公积金贷款额度10万元、广州放宽商品房限价政策，济南放宽商品房限购政策。此外，多地放松贷款比例、公积金额度及购房资格。 目前，房地产行业调控政策持续放松，板块估值有望进一步修复。我们重点推荐业绩确定性强的龙头房企万科A、保利发展、招商蛇口、滨江集团以及物管板块招商积余、新城悦服务、新大正和南都物业。相关受益标的包括金地集团、龙湖集团、绿城中国、中国海外发展、保利物业、绿城服务、建发国际集团、建发物业等。 风险提示 销售不及预期，房地产调控政策收紧。

2022年09月19日发布 9 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。 行业动态： 本周均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 55 个品种价格上涨， 19 个品种价格下跌， 27 个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是液氯、磷酸、硝酸、三氯乙烯、黄磷；而跌幅前五的品种分别是 DMF、硫磺、醋酸、 DAP、硫酸钾。 本周 WTI 原油收于 85.14 美元/桶，收盘价周跌幅 1.09%；布伦特原油收于 90.32美元/桶，收盘价周跌幅 2.01%。美国 8 月 CPI 同比上升 8.3%，高于市场预期，美联储 9 月加息 75 个基点预期强化。原油供给方面， IEA 数据显示 8 月全球石油供给增加 79 万桶/日至 1.01 亿桶/日，俄罗斯原油出口增加 22 万桶/日至 760 万桶/日， 沙特增产 23.6 万桶/日至 1105 万桶/日。 EIA 数据显示截至 9 月 9 日当周，美国战略石油储备库存减少 841.4 万桶至 4.34 亿桶，为 1984 年以来最低水平。拜登曾宣布释放美国战略石油储备 1.8 亿桶，然而美方暗示若油价继续下跌则 10月后不太可能继续释放油储。 OPEC+决定将 10 月产量小幅下调 10 万桶。 原油需求方面， OPEC 预计 2022 年全球石油需求将增加 310 万桶/日， 2023 年将增加 270万桶/日，维持全球石油需求强劲增长的预测不变。在美联储加息背景下，市场对全球经济前景的担忧延续，但石油需求或仍将保持增长趋势。展望后市，全球经济衰退预期压制原油需求前景，但地缘政治局势持续紧张以及 OPEC+产量政策变化对油价形成支撑，供需博弈下，预计油价将延续偏高位震荡。 本周 NYMEX 天然气收报 7.76 美元/mbtu，收盘价周跌幅 2.90%。 在欧洲各国采取能源干预措施后， 天然气已连续第三周累跌。 欧洲能源危机方面， 北溪一号管道依旧中断， LNG 供应短期内难以大幅增加，欧洲天然气供需紧张仍将持续。 欧盟近期正增加冬季天然气储备，西班牙 8 月购买俄气同比激增 102.2%。欧盟 9日未能就设定俄罗斯天然气价格上限达成共识，挪威首相表示天然气限价无法解决欧洲缺气问题。欧盟 14 日提议对欧洲能源市场进行紧急干预， 以缓解能源价格上涨， 建议成员国在用电高峰时段减少至少 5%的用电量，到 2023 年将总电力需求减少至少 10%；对包括可再生能源在内的低成本发电公司收入上限设定在每兆瓦时 180 欧元；对石油、天然气、煤炭和炼油部门产生的超额利润征收至少 33%的税。 后两项措施将帮助欧盟筹集约 1400 亿欧元资金。 展望后市，欧洲天然气供需缺口依旧存在，预计天然气价格将维持高位。 本周丙烯酸收报 8100 元/吨，周均价涨幅 12.50%；本周丙烯酸丁酯收报 10150 元/吨，周均价涨幅 10.99%。本周丙烯酸及丁酯价格走势上涨，主要原因为中秋后进入节后交付货源阶段，因台风梅花影响， 部分区域物流受限，延长了丙烯酸及丁酯的现货交付进程，加上多数为节前预定订单，节后现货新单供应放缓，新单报价上推。供应面，本周丙烯酸开工率为 60.06%，丙烯酸丁酯开工率为 60.82%；需求面，下游整体行业胶带母卷以及丙烯酸酯乳液维持刚需备货，对丙烯酸丁酯整体采购带动维持平稳。展望后市，国内丙烯酸及丁酯市场或坚挺，价格维持高位震荡。 投资建议： SW 化工当前市盈率（TTM 剔除负值） 为 13.80 倍， 处在历史（2002 年至今）的1.71%分位数，市净率（MRQ 剔除负值） 为 2.41 倍， 处在历史水平的 39.30%分位数。 9 月份建议关注： 1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种； 2、金九银十来临，关注未来稳增长落地对于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。 推荐个股： 万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技等，关注广汇能源等。 9月金股： 万华化学 风险提示 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动； 2）全球疫情形势出现变化

2022年09月19日发布 价格：本周钢材价格下跌。本周20mmHRB400材质螺纹价格为3950元/吨，较上周环比-1.5%，热轧3.0mm价格为3970元/吨，较上周环比-1.0%。本周原材料价格分化，本周港口铁矿石价格与上周相比震荡；焦炭价格与上周相比持平；废钢价格与上周相比上涨。 利润：本周螺纹钢利润下滑。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周-52元/吨，-28元/吨和-15元/吨。短流程方面，本周电炉钢利润环比前一周下滑。 产量与库存：本周螺纹钢产量周环比上升，五大钢材厂库周环比上升、社库周环比上升。产量方面，本周五大钢材品种产量977万吨，周环比升4.69万吨，其中建筑钢材产量周环比减1.45万吨，板材产量周环比升6.14万吨，螺纹钢本周减产0.55万吨至307.08万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存周环比增19.36万吨至1105.38万吨，钢厂总库存498.96万吨，周环比增2.6万吨，其中，螺纹钢社库增15.98万吨，厂库增2.02万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量289.08万吨，周环比降32.24万吨，本周建筑钢材成交日均值15.14万吨，周环比下降13.8%。 投资建议：部分地区地产政策放松，随着稳经济政策推进，钢材消费预期向好，叠加供应端钢材产出释放空间有限，钢材基本面有望好转。基本面上，本周钢材消费受华东台风天气影响表现疲软，测算螺纹钢表观消费量289.08万吨，周环比降32.24万吨。供应端五大钢材产量微幅回升4.69万吨。库存方面，社库、厂库双双小幅垒库。整体看，部分地区地产政策放松，随着天气恢复正常，钢材旺季消费逐步回归，叠加供应端压减粗钢产量的大背景，钢材基本面预期好转。建议关注：1）普钢板块：宝钢股份、包钢股份、华菱钢铁；2）特钢板块：甬金股份、中信特钢、广大特材；3）高温合金标的：抚顺特钢；4）石墨电极标的：方大炭素；5）管材标的：友发集团、新兴铸管；6）高股息标的：方大特钢、南钢股份、三钢闽光。 风险提示：地产用钢需求断崖式下滑；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。

2022年09月13日发布 主要观点： 本周计算机（申万一级）5日下跌0.57%，全行业排名28位。上证指数、创业板指分别上涨2.37%和0.6%。 白马龙头的配置意义逐步增强 近两周，主题效应有限，包括数字货币、自主可控等在内的主题体现出轮动快、赚钱效应有限的特征。但另一方面，优质白马龙头反弹明显，典型如：深信服（两周累计涨幅15.9%）；金山办公（两周累计涨幅15.2%）；石基信息（两周累计涨幅14.9%）；宝信软件（两周累计涨幅10.3%）；恒生电子（两周累计涨幅8.8%）。 白马龙头涨幅领先的逻辑有两方面：1）赛道股资金流出，重新选择方向，而计算机持仓占比低、行业龙头白马是大资金的蓄水池；2）部分白马标的二季度有较为明显的拐点特征，在估值处于历史较低分位数的现状下，向下空间有限，向上展望三季报。典型的标的包括： 1）恒生电子：一方面，全年收入25%的增速指引不变，上半年约20%增速意味着下半年大概率在疫情复苏下收入提速；另一方面，费用率剔除股权激励与员工持股、固定资产折旧等因素后，持续收缩，显示公司降费用决心。基于此，下半年收入、扣非归母净利润提速的确定性较高，叠加潜在金融创新预期。 2）金山办公：上半年订阅业务表现亮眼，个人订阅增长40.5%；机构订阅增长51.1%。虽然机构授权业务同比减少10.9%，主要由于去年上半年基数原因。往下半年看，机构授权业务有望提速，同时叠加自主可控、信创等主题效应。 3）石基信息：近期落地的酒店订单，相比短期业绩更为重要。此次落地的重大合同约定，将为朗廷国际和其关联公司旗下管理和运营的酒店以SaaS服务的方式提供新一代云机构的企业级酒店信息管理系统、新一代餐饮云管理系统InfrasysCloud及相关配套硬件产品。朗廷起源欧洲，全球拥有28间酒店物业，总客房数超过1万间。虽然相比此前落地的洲际而言，朗廷的客房数量较少，但陆续落地的大型酒店集团，意味着酒店业复苏渐进与酒店信息系统云化渐近。 全年业绩维度，工业软件依旧亮眼 中报情况来看，工业软件相关标的（今天国际、中控技术快速增长；赛意信息、鼎捷软件稳健成长）表现亮眼。全年来看，根据相关公司的在手订单、订单增速等判断，预计表现依然亮眼。相比其他景气赛道，工业软件仍然具有较高性价比。 电力IT板块伴随事件性影响波动，朗新科技、东方电子、智洋创新具有配置价值。1）对应2022年业绩的PE低于30倍，但成长性可期。2）朗新科技中报充电桩业务已完成全年目标，市占率持续提升。随着电力市场完善，该业务有望逐步实现盈利。2）东方电子，业务布局对标国电南瑞，估值性价比高。3）智洋创新，中报季节性波动与疫情影响，全年收入、利润增速预期不改。电网投入结构性变化，向公司所在的运维端倾斜，当前或系较好的配置时点。 风险提示 1）疫情加剧降低企业信息化支出；2）财政与货币政策低于预期；3）供应链波动加大，影响科技产业发展。

2022年09月13日发布 投资要点 重点推荐：高能环境，天壕环境，九丰能源，仕净科技，三联虹普，伟明环保，瀚蓝环境，绿色动力，洪城环境，天奇股份，路德环境，金宏气体，光大环境，英科再生，中国水务，宇通重工，百川畅银，福龙马，中再资环。 建议关注：旺能环境，三峰环境，海螺创业。 电池回收周报：碳酸锂上行，钴镍回升，折扣系数上行，新能源汽车电池迎“退役潮”。 国务院要求加强商品过度包装治理，完善再生资源回收体系。近日，国务院办公厅印发《关于进一步加强商品过度包装治理的通知》，部署强化商品过度包装全链条治理，在生产、销售、交付、回收等各环节明确工作要求。通知要求1）加强包装废弃物回收和处置，进一步完善再生资源回收体系，鼓励各地区以市场化招商等方式引进专业化回收企业，提高包装废弃物回收水平。鼓励商品销售者与供应方订立供销合同时对商品包装废弃物回收作出约定。2）进一步完善生活垃圾清运体系，持续推进生活垃圾分类工作，健全与生活垃圾源头分类投放相匹配的分类收集、分类运输体系，加快分类收集设施建设，配齐分类运输设备，提高垃圾清运水平。 欧盟商讨对俄天然气限价，各国分歧明显，能源危机持续。近期，欧盟国家能源价格高企，生活成本持续上涨。欧盟委员会提议，对俄向欧盟出口的天然气设置价格上限，以削减俄方收入。各国分歧明显，提反对意见的部分国家指出，由于俄对欧盟输气量已大幅下降，设置价格上限没必要。还有一些仍从俄进口天然气的国家担忧限价措施招致俄方断供。欧盟计划到今年年底将从俄进口的天然气减少约1000亿立方米，降幅近三分之二。国际能源署数据显示，2021年欧盟从俄进口天然气1550亿立方米，约占欧盟天然气总进口量的45%和总消费量的40%。 碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行CCER短期看涨。1）前端能源替代：能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代。2）中端节能减排：推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3）后端循环利用：推动垃圾分类、危废等再生资源回用。4）碳交易：鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等CCER项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行，CCER需求释放审批有望重启，我们预期近期CCER稀缺价格向上。 稳增长&REITs支撑行业三底，关注受益稳增长/减碳新赛道标的。减碳新赛道关注再生资源&清洁能源：1）再生资源：再生塑料【三联虹普】【英科再生】；酒糟资源化【路德环境】实控人定增1.1亿；推荐危废资源化【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】。2）清洁能源：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开，推荐【天壕环境】；推荐上游制氢【九丰能源】。第二成长曲线关注新能源板块：推荐【伟明环保】固废主业成长动能充足，布局锂电新材料打造第二成长曲线。传统环境资产关注水务&固废稳增长板块：1）水务：推荐【洪城环境】综合公用事业平台，承诺2022-2023年现金分红比例≥50%，股息率6.44%（2022/9/10），有安全边际;【中国水务】。2）垃圾焚烧：垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，依据现金流改善估值提振的受益程度，推荐【光大环境】存量补贴兑付叠加自身发展周期，现金流改善迎价值回归，当前股息率8.17%，PB（MRQ）0.45，PE（TTM）3.94倍（2022/9/10）；【瀚蓝环境】【绿色动力】。 最新研究：1）电池回收周报：碳酸锂上行，钴镍回升，折扣系数上行，新能源汽车电池迎“退役潮”；2）绿色动力2022年中报点评：运营收入稳健增长，供汽协同拓展成效突出。 风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期

2022年09月13日发布 电气设备11065上涨3.16%，表现强于大盘。本周（9月5日-9月9日，下同），发电设备涨7.24%，核电涨5.66%，光伏涨4.95%，发电及电网涨4.75%，风电涨4.11%，锂电池涨3.05%，新能源汽车涨2.61%，工控自动化涨0%。涨幅前五为安凯客车、东方电气、迈为股份、江淮汽车、龙源技术；跌幅前五为三变科技、信捷电气、电光科技、佳云科技、博众精工。 行业层面：电动车：中汽协：8月新能源车产销69.1/66.6万辆，同比增1.2倍和1倍，环比均增12%，其中电动车出口8万辆；乘联会:8月新能源乘用车批发销量达到63.2万辆，同环比+103.9%/+12.0%；8月国内电池产量50gwh，同环比157%/6%，装机27.8gwh，同环比121%/15%；美国对英伟达芯片出口禁令暂不影响中国电动车企；宁德时代麒麟电池量产出货时间将提前至今年年底；宝马将于2025年使用宁德时代圆柱电芯；亿纬锂能：将为宝马NeueKlasse系列车型提供大圆柱锂离子电芯；比亚迪将进军泰国市场，将打造其东南亚首家电动汽车工厂；匈牙利购地，宁德时代欧洲第二工厂启动；本田与韩华达成合作，确保电池原材料供应；比亚迪澄清上调售价传闻：不实信息；金属钴报价35.1万元/吨，本周-1.1%；镍报价18.95万元/吨，本周+13.9%；锰报价1.66万元/吨，本周环比持平；锂报价295万元/吨，本周环比持平；碳酸锂报价48.5万元/吨，本周+2.0%；六氟磷酸锂报价26.65万元/吨，本周+0.6%；EC碳酸乙烯脂报价0.93万元/吨，本周-2.6%；三元523型正极材料报价34.4万元/吨，本周+1.5%；三元811型正极材料报价38.25万元/吨，本周+0.3%；磷酸铁锂正极材料报价15.85万元/吨，本周+0.6%；锰铁锂正极材料报价13.3万元/吨，本周+0.6%；钴酸锂正极材料报价42.15万元/吨，本周+0.6%；石油焦负极报价0.47万元/吨，本周+1.3%；16um干法隔膜报价0.85元/平，本周-10.5%；铁锂PVDF报价53万元/吨，本周-0.9%。新能源：欧盟计划对非天然气发电设置200欧元/兆瓦时的价格上限；财政部：推动黄河流域智能光伏产业创新升级和特色应用，支持继续推进大型风电光伏基地建设；国务院发文，山东大力发展可再生能源；甘肃省对电力现货市场用户结算正偏差电量进行管控；1.981元/W，通威又中标3.96亿组件大单；中环公布最新硅片报价，大尺寸硅片上涨0.15-0.24元；通威最新电池片报价：210电池涨2分，182以下涨1分；双良节能拟在包头投建年产50GW单晶硅拉晶项目；500MW风电项目开标，运达股份、金风科技、明阳智能中标；本周单晶硅料307元/kg，环比持平；单晶硅片166/182/210mm报价6.29/7.53/9.93元/片，环比持平；单晶PERC166电池报价1.29元/W，环比上涨0.78%；单晶PERC组件报价1.99元/W，环比持平；玻璃3.2mm/2.0mm报价26.5/21.15元/平，环比持平。宁夏简化风电场“以大代小”用地审批手续，鼓励光伏、风电项目以出让方式供应建设用地。明阳智能签约吉林万吨碳纤维材料及1GW新能源项目。远景能源签约福建漳州诏安县零碳产业园项目，计划投资103亿元。本周招标1.4GW，陆上1.2GW，海上0.2GW。本周开/中标0.5GW,均为陆上。 公司层面：宁德时代：2022年股票期权与限制性股票激励计划规定的预留授予条件已成就，确定以22年9月8日为预留授权日、向4名预留授予部分激励对象授予5.1021万份股票期权，行权价格526.46元/份;向126名预留授予部分激励对象授予29.4769万股限制性股票，授予价格263.23元/股。天赐材料：完成2022年限制性股票激励计划的授予登记工作；通威股份：1）限电期间，预计影响归母净利润减少约7.53亿元。2）另提名李鹏先生为公司董事。3）晶科能源及其子公司计划向通威股份合计采购约38.28万吨多晶硅产品；科达利：拟不超12亿元投建动力电池精密结构件项目；新宙邦：1）向不特定对象发行可转债申请获得中国证监会同意注册批复。2）拟授予的限制性股票数量为1010.20万股，授予价格为23.26元/股；爱旭股份：非公开发行A股申请获得中国证监会受理；金风科技：同意全资子公司北京天润以8.67元/瓦的价格收购辽宁省铁岭市100万千瓦风电项目；大金重工：非公开发行A股股票申请获证监会发审委审核通过。大全能源：拟授予限制性股票2366万股，占总股本1.11%，授予价格为33元/股。格林美：拟与伟明、Merit共同投建年产高冰镍含镍金属5万吨(印尼)项目。龙蟠科技：购买股权并投建年产3万吨碳酸锂项目。鹏辉能源：第三期股票激励计划拟授予限制性股票数量约为400万股，授予价格41.03元/股。孚能科技：拟与Mercedes-BenzAG签订多年供货协议之补充协议及最高额抵押合同。永兴材料：公司与宁德时代签署终止协议。 投资策略:电动车方面，8月销量66.6万辆，其中出口超8万辆，大超预期；9月旺季叠加新车型交付，预计销量有望超70万辆，全年预计680万辆，同增94%，明年有望980万，同增44%，其中出口有望120-150万辆。欧洲8月主流九国合计销量12.6万辆，同环比+5%/-1%，电动车渗透率22.6%，同环比-0.3/+3.9pct，全年销量230万辆预期，看好明年逐步恢复；美国8月电动车销量8.3万辆，同环比+70%/-3%，电动车渗透率7.2%，同环比+2.8/-0.3pct。电动车回调已深至5月中旬位置，当前锂电材料23年仅15-20倍PE，电池25-30倍PE，而9月份将迎来电动车销售旺季，同时未来三年全球动力及储能电池需求高增确定，锂电将逐步酝酿反转，首推盈利确定的电池环节及盈利趋势稳健的中游材料龙头。储能方面，欧洲户储火爆，今年预计2-3倍增长，8月以来欧洲淡季结束后订单进一步超预期，虽欧盟酝酿限非气发电电价，但欧洲户储仍具备超强经济性，国内储能翻倍增长，招标已超20Gwh，预计户储未来三年有望连续翻倍以上增长，储能总体有望持续80%以上增长，是最佳黄金赛道，继续强烈看好储能逆变器和储能电池高增长；光伏来看，硅料价格突破30万/吨后高位震荡，9月硅料供应量超8万吨总体依然偏紧预计10月后略为松动，硅片电池和组件调涨，topcon新技术扩产提速，需求端，欧洲远期电价高位虽有回落仍在高位，户储和光伏经济性依然显著需求依然很好，国内分布式持续火爆外大基地项目抓紧建设、美国延长ITC10年加速光伏发展，预计2022年全球光伏装机250GW，同增50%，国内90GW+，23年350GW+，40%以上增长，继续全面看好光伏板块成长，尤其看好逆变器、组件环节。工控景气度低位，进口替代加速，6/7月增长相对平淡，8月开始逐步恢复，国产品牌有Alpha，看好龙头汇川。风电也进入平价时代，陆风22年需求旺盛，海风22年招标放量，23年恢复增长，原材料价格进入下行区间，零部件盈利后续改善，重点推荐零部件龙头。电网投资整体稳健，但下半年投资节奏快于上半年，重点关注新型电力系统带来结构性机会。 重点推荐标的：宁德时代（动力&储能电池全球龙头、优质客户、领先技术和成本优势）、亿纬锂能（动力&储能锂电上量盈利拐点、消费类电池稳健）、锦浪科技（组串式逆变器龙头持续高增、储能逆变器爆发式增长）、派能科技（户用储能电池龙头连续翻番增长、盈利能力超预期）、隆基绿能（单晶硅片和组件全球龙头、新电池技术值期待）、禾迈股份（微逆龙头出货有望连续翻番、欧洲&美国等出货超预期）、比亚迪（电动车销量和盈利超预期、刀片电池外供加速）、璞泰来（负极全球龙头、隔膜涂敷龙头）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、盈利能力强且稳定）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、三花智控（热管理全球龙头、布局机器人业务）、中伟股份（三元前聚体全球龙头、高冰镍项目投产带来弹性）、昱能科技（微逆龙头有望连续翻番、代工模式弹性大超预期）、德业股份（并网逆变高增、储能逆变器和微逆成倍增长）、天合光能（210组件龙头战略布局一体化、户用系统和储能爆发）、汇川技术（通用自动化Alpha明显、动力总成全面突破）、晶澳科技（一体化组件龙头、2022年利润弹性可期）、晶科能源（一体化组件龙头、Topcon技术领先）、通威股份（硅料和PERC电池龙头盈利超预期、大局布局组件）、阳光电源（逆变器全球龙头、储能集成业务进入爆发期）、星源材质（隔膜龙二、量利双升）、华友钴业（镍钴盐龙头、正极前聚体龙头）、天奈科技(碳纳米管导电剂龙头，进入上量阶段)、容百科技（高镍正极龙头、产能释放高增可期）、振华新材（单晶正极领先、纳电极进度超预期）、固德威（组串逆变器高增长，储能电池和集成明年有望爆发）、当升科技（正极稳健龙头、盈利能力强估值低）、美畅股份（金刚线龙头企业，引领薄片化和细线化迭代）、宏发股份（新老继电器全球龙头、2021年超市场预期）、德方纳米（铁锂需求超市场预期、锰铁锂技术领先）、新宙邦（电解液&氟化工齐头并进、估值低）、福斯特（EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、东方电缆（海缆壁垒高格局好，龙头主业纯粹）、大金重工（自有优质码头，双海战略稳步推进）、日月股份（铸件龙头盈利修复弹性大）、金雷股份（陆上需求旺盛，锻造主轴龙头量利齐升）、天顺风能、三一重能、新强联、贝特瑞、禾川科技、嘉元科技、福莱特、思源电气、国电南瑞、诺德股份、大全能源、九号公司、雷赛智能、爱旭股份、金风科技、中信博。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、厦钨新能源、TCL中环、上机数控、欣旺达、中科电气、明阳智能、海力风电、泰胜风能、中天科技等。 风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期

2022年09月13日发布 行业展望及配置建议： 新能源汽车： 1）9月9日宝马宣布2025年起将率先在“新世代”车型中使用46系列大圆柱电芯，并已向宁德时代和亿纬锂能授予超百亿欧元的电芯生产需求合同；2）孚能科技发布全链路电池解决方案结SPS（Super Pouch Solution）解决方案，使得电池包体积利用率可提升至75%。我们认为，动力电池结构创新进程加速一方面有助于推动新能源汽车渗透率持续提升，另一方面，结构创新的持续发展也将推动材料体系的迭代。 推荐：旭升股份、杉杉股份、亿纬锂能、宁德时代、中伟股份、中科电气、星源材质、壹石通、恩捷股份、当升科技、长远锂科、比亚迪、超频三、德方纳米、孚能科技、天赐材料 新能源发电和储能： 新能源发电方面，国务院发布意见支持山东大力发展可再生能源，打造千万千瓦级深远海海上风电基地。储能方面，湖南发改委发布通知，明确风电、光伏项目应分别配置15%、5%*2小时储能，新型储能项目将通过参与电力市场等途径获取收益。我们认为，新能源发电建设已成我国长期战略发展重点，欧洲电价持续上升、四川用电紧张将能源安全问题提到新高度，同时储能有助于稳定电网频率、平抑电网波动，政策加码将进一步促进源网荷储一体化与多能互补项目开发。 推荐：美畅股份、捷佳伟创、金博股份、隆基股份、通威股份、东方电缆、晶澳科技、赛伍技术 行业动态： 新能源汽车：1）9月9日宝马宣布2025年期将率先在“新世代”车型中使用46系列大圆柱电芯，新型圆柱电芯采用高镍+硅和磷酸铁锂材料体系，适配800V高电压平台。宝马已向宁德时代和亿纬锂能授予超百亿欧元的电芯生产需求合同，两家电池厂商将分别在中国和欧洲建立两座电芯工厂，每座工厂年产能将达20GWh。2）9月9日孚能科技发布SPS解决方案。该方案推出全极耳、多极耳大软包动力电芯，放电倍率2.4C-5C。不同容量电芯充电倍率不同，实现充电10分钟，续航400公里的统一配置；采用高效液冷板与底盘的一体化设计，半固态大软包电芯直接集成于系统底盘，系统零部件减少50%，材料成本降低33%，体积利用率增加30%至75%。高效液冷板和导热片提供双面液冷，三面传热的高效热交换，散热效率提升4倍；同时大软包电芯降低制造与流程成本，设备投资减少50%，厂房面积减少60%，制造能耗和费用分别降低35%和30%。回收端，锂电池材料回收利用率可提升至99%以上。 新能源发电和储能： 1）国华投资山东500MW海上风电项目、山东渤中B2场址500MW海上风电项目风力发电机组采购中标公示，金风科技、电气风电两者各中标500MW；2）湖南省发展和改革委员会发布《关于开展2022年新能源发电项目配置新型储能试点工作的通知》，省内风电、集中式光伏发电项目应分别按照不低于装机容量的15%、5%比例（储能时长2小时）配建储能电站，对在2022年12月底前、2023年6月底前实现全容量并网运行的新型储能项目，计算配建容量时分别按照装机容量的1.5、1.3倍计算。试点单体项目额定功率原则上不低于5万千瓦/10万千瓦时，鼓励在现有110千伏及以上变电站周边选址；3）第十二届中国国际储能大会上，中国化学与物理电源行业协会秘书长刘彦龙提到目前储能系统成本1.5-1.6元/Wh，保持盈亏平衡点，预计未来5年，储能成本将降低30%，未来10年，将再降低70%-80%至1-1.2元/Wh。 风险因素：下游需求不及预期风险、技术路线变化风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、国际贸易风险等。

2022年09月13日发布 每周复盘：因8月新能源以及乘用车整体产批表现略超市场预期，本周汽车板块出现小幅反弹上行。SW汽车上升1.9%，跟大盘持平。子板块除SW乘用车其余板块均上涨。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第16名，排名居中。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史95%/87%分位，分位数环比上周0pct/0pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史98%/55%分位，分位数环比上周+2pct/+4pct。 基本面跟踪：1）周度销量：狭义乘用车8月产量211.6万辆，同比+41.9%，环比-1.9%；8月批发销量209.7万辆，同比+38.3%，环比-1.7%。8月23-31日批发日均销量108340辆，同比+45%，环比+1%；8月全月日均批发销量67427辆，同比+38%，环比-2%。根据交强险数据，8月第四周乘用车上牌量44.2万辆，环比+9%，同比+14%。库存：8月乘用车行业整体企业库存+1.9万辆，7月乘用车行业渠道库存+17.2万辆。2）重点新车上市：理想L8登录工信部新车目录，产品空间+动力+油耗等几方面相比理想ONE均有大幅进步。问界M5EV正式上市，标准版/性能版分别定价28.86/31.98万元（增程版本售价25.98~33.18万元）。M5EV智能座舱体验出色，智慧补能降低里程焦虑。3）上游成本：原材料价格小幅上升。本周（09.05-09.10）环比上周（08.29-09.03）乘用车总体原材料价格指数+1.29%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别+2.65%/-0.63%/+4.77%/-1.44%/+1.14%。 覆盖个股更新：重点公司基本面更新：1）整车板块：蔚来Q2业绩符合预期，8月产批符合预期【长安汽车+吉利汽车+广汽集团+上汽集团】，8月产批略低于预期【长城汽车】。2）零部件板块：耐世特Q2业绩低于预期。 投资建议：继续坚定全面看多汽车板块。短期扰动因素带来的板块调整已经充分，看好旺季数据表现+三季报催化下带动板块上涨行情。展望本周的配置策略：预计汽车板块有望继续稳步向上，优选【三季报业绩预期靓丽+估值相对合理+配套Q4加速上量新能源车型】。基于覆盖个股中排序前三标的：【拓普集团（全面受益新能源车企）+文灿股份（受益蔚来/理想等）+德赛西威（受益理想/小鹏等）】。展望未来6个月的配置策略：零部件优于整车。主线一：龙头优势依然明确且业绩高增长标的优选【比亚迪+拓普集团+德赛西威】。主线二：优选三大零部件赛道：1）智能化核心部件【华阳集团+经纬恒润+伯特利+炬光科技】；2）一体化压铸【爱柯迪+旭升股份+文灿股份】；3）舒适性部件【继峰股份+保隆科技+中鼎股份】。主线三：布局整车向上突围品种：【理想汽车+吉利汽车+长安汽车+华为（江淮汽车）+长城汽车】。附其他覆盖标的：整车【小鹏汽车+蔚来汽车+广汽集团+上汽集团】，零部件【星宇股份+福耀玻璃+耐世特+岱美股份+中国汽研+华域汽车】等。 风险提示：芯片短缺影响超出预期，疫情控制低于预期。

2022年09月13日发布 本周板块表现: 本周市场综合指数整体涨幅较好，上证综指报收3262.05，本周上涨2.37%，深证成指本周上涨1.50%，创业板指上涨0.60%，化工板块上涨3.38%。本周细分化工板块多有明显上涨，其中化学纤维、石油化工、磷化工板块涨幅最为明显，板块指数分别涨了5.15%、4.05%、3.91%。 本周化工个股表现： 本周涨幅居前的个股有怡达股份、元琛科技、红宝丽、蒙泰高新、龙星化工、濮阳惠成、三孚新科、壶化股份、奥克股份、云南能投。本周受“北溪-1”断气影响，环氧丙烷价格走高，环氧丙烷概念表现强势，怡达股份大涨27.49%，领涨化工板块，公司年产15万吨环氧丙烷项目正在试生产过程，红宝丽本周亦有24.7%的涨幅，公司年产25万吨环氧丙烷扩建项目正在推进。 本周重点化工品价格： 原油：本周布伦特原油期货下跌0.2%，至92.84美元/桶。本周我们监测的化工品涨幅居前的为甘氨酸(+15.7%)、聚合MDI(+10.3%)、三聚磷酸钠(+9.8%)、黄磷(+7.9%)、苯胺(+7.8%)。本周甘氨酸下游草甘膦企业询价频繁，华东地区部分工厂采购增多，需求回暖。本周聚合MDI海外供应基本维持正常，而国内部分工厂存检修计划，市场供给端收紧支撑聚合MDI价格上行。本周由于草甘膦市场开工下滑，生产三聚磷酸钠所用副产原料磷酸二钠供应减少，部分产能开工推迟，本周三聚磷酸钠挺价上行。 投资建议： 随着疫情冲击减退与中美贸易关系逐步回暖，以及我国工业产业链持续完善升级，我们看好化工行业前景，给予“强于大市”评级。持续推荐买入低估值、高增长标的花园生物、泰和科技、中曼石油、梅花生物、宏柏新材、润禾材料、山高环能；关注永东股份、黑猫股份、岳阳兴长、新开源。 风险提示： 通货膨胀风险；经济紧缩风险；油价大幅波动；国际贸易摩擦风险；疫情反复风险。