2022年09月13日发布 报告摘要 1.由政策驱动转向市场驱动，中长期重视结构性机会 复盘近年我国新能源汽车市场发展：政策支撑是基础，产品升级是根本，电动&智能化双轮驱动是未来。2022年至今，我国新能源汽车渗透率维持在20%以上，市场驱动阶段已然开启。从全球看，欧洲位于供给驱动阶段后期、美国在政策支持力度提升下供给驱动加速演化。中期海外市场有望具备更高弹性，长期超额收益或将依靠优质产业链环节。 2.中期电动化仍是主线，关注性价比与产品力提升带来的产业链机会 1）国内动力电池需求在下游新能源汽车放量的带动下，中期高增速持续。随着供需格局持续演化，后续全面打开海外及储能市场是关键。2）上游成本压力高企背景下电池龙头企业阶段性承压，顺价+上游供需松动下龙头业绩拐点充分确认，龙头企业后续盈利能力持续提升。3）对于动力电池而言，体系、结构的创新是未来亮点，如麒麟电池、46体系等。 3.锂电材料环节迈入供需松动阶段，把握核心成长、新技术与后周期投资机会 正极方面，升级方向围绕提升比容量及电压两大主线进行，三元材料高镍化、高压化进程持续推进，新型磷酸盐系材料有望带动铁锂体系进一步升级；负极方面，短期限产限电背景下石墨化供需紧张，市场份额将进一步集中于龙头企业，中期产能结构性过剩，快充、硅基等高端产品有望带来高增速，长期储能高增带动钠电池体系发展，无定型碳有望迎来广阔成长空间；隔膜方面，设备瓶颈下紧平衡持续，中期供需格局较优，成本控制及产品开发能力积累为先，龙头企业已形成坚实壁垒；电解液方面，下半年供需格局松动，下行周期“剩”者为王，新型锂盐及添加剂加速渗透，六氟磷酸钠提上日程，打开远期成长空间。 新能源汽车行业进入市场驱动阶段，核心成长公司有望穿越周期；总体而言，行业结构性机会大于整体性机会；结构性机会主要集中于后周期、新技术方向，其中后周期机会源于新能源汽车产业链产能释放下对储能、补能及回收业务的驱动力，而新技术机会源于供需高峰下渗透率的快速提升，重视三方向机会： 1）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、资源、隔膜等），比亚迪、宁德时代、华友钴业、璞泰来、恩捷股份等公司受益；2）后周期：按照增速的弹性投资，需重视储能、回收等板块，派能科技、鹏辉能源、格林美等公司受益；3）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如钠电池、4680、扁线等，鼎胜新材、华阳股份、亿纬锂能、当升科技、金杯电工等公司受益。 4.风险提示：下游需求不及预期、技术进步不及预期、上游原材料价格上升速度超预期。

2022年09月13日发布 核心观点 行业要闻追踪：欧盟拟设置电价上限。欧盟计划对非天然气发电设置200欧元/兆瓦时的价格上限，并提出在用电高峰时段将用电量降低5%。热泵在欧洲天然气价格高涨背景下经济性凸显，而欧盟新政策实施或有望降低欧洲用电成本，有望进一步提升热泵使用的经济性。基于此，建议关注推出热泵及光储热一体化产品的【申菱环境】。 《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》发布。 《方案》提出至2025年L2和L3汽车占新车生产比例超过70%，L4及以上汽车在限定区域和特定场景实现商业化应用。相关政策有望加速汽车智能化进程，建议关注连接器如【瑞可达】、【鼎通科技】、【永贵电器】等，车载模组如【移远通信】、【广和通】等，卫惯组合导航系统如【华测导航】等及激光雷达相关厂商。 工信部印发《5G 全连接工厂建设指南》。《指南》提出“十四五”期间开展5G全连接工厂建设，推动5G 融合应用发展。受益政策推动，5G+工业互联网有望在重点行业加快落地，建议关注工业互联网网关如【三旺通信】、【映翰通】等及三大运营商【中国移动】、【中国电信】及【中国联通】。 行业重点数据追踪：1）运营商数据：据工信部数据，截至2022年7 月，我国5G移动电话用户数达4.75亿户， 渗透率达28.4%； 2） 5G基站： 截至2022年7 月，5G基站总数已达到196.8 万个；3）云计算及芯片厂商：22Q2，BAT资本开支合计163亿元（同比-20%，环比-10%）；22Q2，海外三大云厂商及Meta 资本开支合计369.95亿美元（同比+20%，环比+4%）。2022 年8 月，信骅实现营收4.03亿新台币（同比+32.6%，环比-5.8%）。 行情回顾:本周通信（申万）指数上涨0.24%，沪深300指数上涨1.95%，板块表现弱于大市，相对收益-1.71%，在申万一级行业中排名第25。在我们构建的通信股票池里有149家公司（不包含三大运营商），本周平均涨跌幅为-1.62%，各细分领域中，可视化、光纤光缆分别上涨1.38%和0.30%。 投资建议：看好下半年基本面与估值共振，三条主线进行配置：（1）二季度业绩高增长或加速品种，三季度有望延续：物联网模组（移远通信）、光器件模块（天孚通信、中际旭创）、通信+汽车（瑞可达、鼎通科技、永贵电器）、通信+新能源（亨通光电）。（2）下半年行业持续高景气：通信+汽车（华测导航）、通信+新能源（中天科技、申菱环境）。（3）低估值情况下业绩有望边际改善：ICT设备商（中兴通讯、紫光股份）、智能控制器（拓邦股份）、工业互联网（三旺通信）。 2022 年9 月份的重点推荐组合为：移远通信、天孚通信、亿联网络、中国移动、申菱环境、亨通光电。 风险提示： 疫情反复风险、 5G投资建设不及预期、 贸易摩擦等外部环境变化。

2022年09月13日发布 行情回顾：9月5日-9月9日，电力、环保、燃气、水务板块分别上涨4.78%、2.17%、4.49%、1.51%，同期沪深300指数上涨1.74%。 加速可再生能源开发建设，特高压建设需提速：近日，国家能源局召开全国可再生能源开发建设形势分析视频会。会议要求：1）推动第一批大型风电光伏基地建成并网；2）加快第二批风光大基地项目开工建设；3）加强部分地区新能源消纳利用研究。第一批风光大基地规模97.05GW，要求在2022、23年两年内陆续建成并网。其中，2022年底投产45.71GW，2023年底之前投产剩余51.34GW。在电力供应紧张背景下，加速第一批风光大基地建设、启动第二批风光大基地项目，有望改善当前电力供应紧张局面。同时，应该认识到我国主要电力消费负荷中心在东部沿海，新能源出力提升或将使得电力供需错配矛盾放大，西部新能源基地的消纳压力提高，面对电力供需错配与新能源消纳矛盾，特高压建设需提速。 发挥财税政策支持引导作用，推动黄河流域生态环境治理：近日，财政部印发《中央财政关于推动黄河流域生态保护和高质量发展的财税支持方案》，提出充分发挥财税政策支持引导作用，着力保障黄河长治久安，着力改善黄河流域生态环境。此前，生态环境部等十二部委发布《黄河生态保护治理攻坚战行动方案》，提出推动河湖生态保护治理行动、减污降碳协同增效行动、城镇环境治理设施补短板行动、农业农村环境治理行动、生态保护修复行动等。相关政策加速出台，黄河生态环境治理有望取得进一步实质性进展。《方案》的推行有助于：1）解决当前环保项目融资难的问题；2）缓解当年环境治理企业日益增长的成本压力，支持节水产业发展及技术提升；3）加快地区绿色低碳转型。 投资建议：加速可再生能源建设，风光或将进一步提速。面对大基地的新能源消纳问题，特高压建设需要同步。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。发挥财税政策支持引导作用，有助于缓解环境治理企业融资难题，有效降低企业管理成本支出，提高社会资本参与的积极性，进而实现相关产业绿色低碳转型目标。环保板块，谨慎推荐：高能环境、旺能环境、瀚蓝环境；建议关注大禹节水。 风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。

2022年09月13日发布 财务指标：业绩增速显著放缓，强弱分化格局凸显 2022上半年32家上市物企合计实现营业收入946.92亿元，同比增长28.7%。上半年上市物企整体业绩增速较去年同期显著放缓，大型物企业绩韧性较好，中小型物企业绩波动明显。关联方资质对物企的影响正逐步显现，国央企、优质民企维持较高增速，部分出险房企物管公司则出现收入下滑，收入端结构分化加剧。 2022上半年32家上市物企合计实现归母净利润94.73亿元，同比下降12.5%。行业利润端未能延续过往高增态势，主要因开发下行影响竣工交付并造成应收账款减值计提大幅提升，叠加疫情下企业成本上升，利润水平首次出现下滑。各梯队中增速领先的多为国央企及优质民企，出险房企关联物企利润受应收账款减值侵蚀严重。 2022H1，32家上市物企整体毛利率为24.6%，较21H1下滑3.1pct。主要受1）疫情下成本开支增加；2）疫情致使高毛利业务如家政、美居等社区增值服务盈利能力受损；3）开发下行造成非业主增值服务缩水挤压利润空间等共同影响。横向对比来看，毛利率下滑已成为行业共性，但部分央企表现出较强抗周期属性。我们认为逆周期环境下优质信用主体将迎来发展机遇期，在关联方稳健护航下有望实现规模及业务的快速突围。 业务指标：社区增值受疫情扰动，非业主增值大幅下滑 22H1，27家上市物企累计实现基础物管营收566.3亿元，同比增长40.6%。营收贡献在21年因社区增值业务快速扩张出现下滑，22年因疫情影响社区业务再度回升；基础物管毛利率20.2%，较21H1下降1.6个pct，主要受防疫成本上升及补贴退坡影响，下半年基础物管毛利率或随疫情向好迎来边际改善。 22H1，22家上市物企累计实现社区增值服务营收113.1亿元，同比增长12.6%。横向对比来看，稳健经营的房企关联物企收入均实现增长，出险房企关联物企普遍出现下滑。社区增值服务毛利率40.8%，较21H1下降3.0pct。22年美居、家政、零售等业务开展因疫情面临较大挑战，但整体业务的高毛利属性未发生变化。 22H1，20家上市物企合计实现非业主增值服务营收96.2亿元，同比下降3.5%，首次出现同比下滑，营收占比持续收缩，主要受新房销售大幅下滑影响。整体来看，非业主增值成长性不足的短板伴随地产行业步入下行周期正愈发明显，而该部分业务所对应的中长期成长中枢未来也将主要由关联方决定，收入结构或将极致分化。 经营指标：管理规模稳中有进，行业集中度持续提升 22H1，26家上市物企实现在管面积52.8亿平，同比增长39.8%。依靠关联方交付、市拓及收并购多路径扩张，上市物企在管面积稳步提升，但增速较去年同期有所放缓。自21下半年地产行业信用风险暴露以来，部分大中型物企紧抓收并购窗口实现规模突围；小型物企受资金限制，叠加关联方交付减少，增速显著放缓，行业资源继续向头部集中。 22H1，我们统计的25家上市物企累计合约面积73.8亿平，同比增长33.3%。上半年样本物企合约面积快速提升，但增速同样出现下滑，主要因22上半年疫情出现反复，项目拓展进度受阻。整体来看，行业合约面积增速表现虽低于在管面积，但合约增量超出在管增量近3.4亿平，未来年管理规模转化仍具备良好支撑。22H1，19家上市物企在管面积的平均第三方占比为61.5%，较21H1上升11.0pct。上半年行业收并购及第三方外拓一定程度受到疫情及行业信心波动的影响。22H1，20家上市物企在管面积中非住宅占比均值为39.1%，较21H1上升2.8个pct。受住宅开发增量减少、交付节奏放缓影响，物企多元化进程或将加速，增强专业化市拓能力以打破价格瓶颈。 策略：关注预期改善与格局分化带来的成长性机会 投资建议：22H1上市物企营收增速放缓，盈利水平承压，但管理规模维持高速增长，增值服务在疫情困境中实现提升，行业基本面并未发生本质变化，成长空间依旧广阔。受地产开发走弱及信用风险影响，板块内部头部与尾部公司、国央企、优质民企与其他房企间均出现较明显分化，优质物企抗周期属性凸显，有望收益于本轮集中度提升。短期来看，因新房销售仍处下行区间，交付的不确定性和关联方信用风险对板块预期的影响暂难消除，但部分头部物企于中期仍维持20-30%的年化经营指标指引，高增速有望持续。我们看好行业投资逻辑从“旧三高”向“新三高”切换，即由“高负债、高杠杆、高周转”转向“高能级、高信用、高品质”。持续推荐：优质物管：碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注：华润万象生活、中海物业等。 风险提示：销售下行影响交付增量、信用风险蔓延影响交付节奏、政策调控收紧

2022年09月13日发布 1.多重周期共振，光伏行业景气度长期向上 太阳能资源丰富，光伏发展潜力大，光伏将成为清洁能源中的主力军。短期看，光伏平价时代刚刚开启，欧洲能源危机带动全球光伏新增装机加速增长。中期看，未来十年或为技术突破最快的一段时期，新技术有望带来产业链变革。长期看，技术革新带来的降本增效将持续进行，光伏行业景气度将持续向上。 2.硅料产能加速释放，产业链利润往中下游转移 从产业链看，硅料产能持续释放，价格即将松动，产业链利润往中下游转移；电池片环节技术迭代加速，TOPCon性价比明显；组件环节市场集中度不断提高，强者恒强。主产业链上，我们看好技术、渠道、精细化管理等能力强的企业。 3.新技术引领行业发展，电池片技术迭代为当前核心 颗粒硅技术能较大程度降低硅料环节能耗，目前处于从1到10的阶段。电池片技术方面，TOPCon凭借性价比在前期脱颖而出，重视HJT降本增效进度；未来随着XBC、钙钛矿叠层技术的进步、成熟，产业链将发生进一步变化。 4.加强布局辅材等后周期领域，较好供需格局带来更强成长 后周期方面，看好供需格局较好的、细分领域增速有望超预期的辅材环节。例如，受益于硅片开工率提升的高纯石英砂环节，受益于N型电池片产能扩张的胶膜（POE）环节，受益于组件开工率提升的环节，如EVA胶膜原料、玻璃等。 5.风险提示 技术升级不及预期，光伏新增装机增速不及预期，行业竞争加剧。

2022年09月13日发布 行情回顾：本周申万医药生物板块指数下跌0.2%，跑输沪深300指数2.0%，医药板块在申万行业分类中排名26位；年初至今申万医药生物板块指数下跌23.0%，较沪深300指数跑输5.9%，在申万行业分类中排名28位。本周涨幅前五的个股为光正眼科（+15.5%）、迈普医学（+13.3%）、浙江医药（+12.7%）、科华生物（+12.7%）、泽璟制药-U（+11.1%）。 政策专题：医保并非一直压制，接连释放边际向好信号。医保目录调整规则趋于合理完善且规则清晰可预期。6月29日，医保局发布了《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，首次公布《谈判药品续约规则》，在以往“纳入常规目录管理”和“重新谈判”的基础上，增加了“简易续约”模式。北京试点创新药械、医疗服务豁免DRGs，单独支付。7月13日，北京市医保局发布了《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，明确创新药、创新医疗器械、创新医疗服务项目豁免DRGs，除外范围内的药品、医疗器械及诊疗项目在未来三年有效。种植牙降幅好于预期，医保接连释放边际向好信号。9月8日，医保局发布《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》，价格调整显著好于市场前期的悲观预期，建议关注种植牙政策直接相关的通策医疗、正海生物，以及医疗服务其他板块的爱尔眼科、普瑞眼科、何氏眼科、三星医疗等。 投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数下跌0.2%，跑输沪深300指数2.0%，医药板块在申万行业分类中排名26位。医药估值底部、配置底部和情绪底部下，值得战略重点配置，在医保接连释放积极信号下，市场对医药板块关注度逐步增加，有望持续获得非医药资金积极配置：1）医药已充分调整且估值处于底部：21M7至今已调整1年多，幅度达35%，目前申万医药板块整体估值（TTM法）为22.9倍，持续处于估值底部；2）全基严重低配：非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从2020Q2的13.7%降至2022Q2的6.6%，创近5年新低，从近10年维度看也是很底部区域；3）医保并非一直压制，近期接连释放积极信号：1、医保谈判续约规则清晰可预期，非无止境降价，2、创新药械不纳入DRGs和集采，3、口腔种植服务价格温和，非一刀切，鼓励优质优价；4）疫情防控：国内疫情虽有所散发，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，国内就诊和消费复苏较为明确。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，值得全基战略性重点配置。我们建议重点方向具体如下： 一、消费医疗为后疫情明确主线：消费复苏为下半年明确主线，重点关注:1、眼科医疗服务及产品：爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、普瑞眼科、何氏眼科、欧普康视和爱博医疗；2、布局医美的医药公司：华东医药、长春高新；3、家用器械：三诺生物、鱼跃医疗；4、快速增长的成人疫苗：智飞生物、万泰生物和百克生物；5、其他：泰恩康、九典制药和新诺威等。 二、中药板块国企改革和中药现代化投资机会：中药为民族瑰宝，政策环境好，传承与创新为重点方向，我们看好中药企业国企改革激活活力，以及通过配方颗粒和中药新药的中药现代化方向：1）国企改革：同仁堂、太极集团和千金药业；2）中药现代化：建议关注红日药业、中国中药和华润三九；3）中药新药：建议关注以岭药业和康缘药业。 三、器械设备板块关注创新器械和医疗新基建：医疗设备进口替代空间大、鼓励国产进口替代下政策环境好，建议关注：联影医疗、华大智造、迈瑞医疗、万东医疗、海泰新光、开立医疗和澳华内镜等；医疗新基建建议关注：基本面反转的公司：开立医疗、理邦仪器、新华医疗等；下半年业绩有望恢复高增长的公司：澳华内镜、艾隆科技、健麾信息、海尔生物。 四、创新药及产业链：创新为永恒方向，板块已深度调整、同时海内外二级市场回暖将带动一级投融资复苏，创新药建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、康方生物和海创药业等；CXO建议关注：阳光诺和、百诚医药、药明康德和药明生物等。 本周投资组合：通策医疗、爱尔眼科、太极集团、新华医疗、普瑞眼科和三星医疗。 九月投资组合：联影医疗、爱尔眼科、智飞生物、一心堂、振德医疗和太极集团。 风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

2022年09月13日发布 投资要点： 行情回顾：家电（中信）行业指数本周涨跌幅表现表现较好，上涨3.01%，周涨幅在中信一级行业指数中排名第12，跑赢同期沪深300指数1.27个百分点。本周，家电细分板块涨跌不一，其中照明电工及其他指数、白色家电Ⅱ指数、厨房电器Ⅱ指数录得正收益，并且跑赢沪深300指数。个股方面：本周家电（中信）行业个股涨跌互现，有30只个股录得正收益，占比约38%，周涨幅超过5%的有9个，周涨幅超过10%的有4个；家电（中信）行业有47只个股录得负收益，占比约59%，周跌幅超过5%的有10个，周跌幅超过10%的有1个。 北上资金：2022年9月5日-9月9日，陆股通共净流出2.21亿元。其中，CS家电板块净流入2.27亿元，净流入金额位居中信一级行业的第9位。 行业运行数据：全品类：根据奥维云网，2022年第36周（2022/08/29-2022/09/04），国内家电市场销额同比-5.23%，销量同比-6.14%，均价同比+0.98%。大家电：冰箱、冰柜、干衣机实现全渠道销额增长，空调销售热情转弱；厨卫电器：本周销售市场情绪有所改善，洗碗机、油烟机、燃热实现全渠道销额同比增长，集成灶销额同比下滑；厨房小电：电蒸锅全渠道销额保持增长，电饭煲、电压力锅、电水壶、破壁机线上销额增长；环境健康电器：整体销售热度转好，清洁电器、扫地机器人、洗地机实现销额全渠道增长。 行业观点：维持对行业的推荐评级。9月5日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，商务部表示，将进一步促进汽车、家电、家居等重点领域消费。近日，国家发改委等三部门通过试点示范、模式探索、经验总结推广等方式持续强化政策引导，鼓励家电生产龙头企业开展回收目标责任制行动。根据国家发展改革报社，截至目前，6家责任企业均已按计划开展回收行动，并围绕回收网点建设、信息化平台搭建等开展了大量有益探索，已取得良好成效。在家电行业饱和度持续走高、地产行业相对低迷的大环境下，家电以旧换新和家电下乡已经成为传统家电行业发展的主流方向之一，品牌效益强的细分领域家电龙头将受益更加明显。同时，中报数据显示，白电龙头带领家电板块盈利能力修复，建议继续关注业务多元化程度较高的美的集团（000333）、品牌高端化国际化生态化的海尔智家（600690）。厨电方面，可继续关注集成灶规模增速较快、Q2盈利修复的亿田智能（300911）。家电零部件及其他细分领域，建议关注切入成长性高的赛道领域、业务多元化持续深化的细分领域龙头，如汽车和储能业务高增的国内智控龙头和而泰（002402）、制冷与热管理业务齐发力且获得格力赋能的盾安环境（002011）。 风险提示：宏观经济波动风险、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险、行业竞争加剧导致的价格战风险、疫情风险、政策变动风险等。

2022年09月13日发布 2.1河南：进一步研究出台支持新能源汽车消费的政策措施 据河南省人民政府网，9月6日，河南省稳住经济大盘专题工作会议召开。会议指出，要加快促进消费回补，进一步研究出台支持新能源汽车消费的政策措施，积极推动公共领域车辆电动化替代，围绕中秋、国庆等节日组织各类促销活动，释放消费潜力。要支持刚性和改善性住房需求，保持房地产市场平稳发展。 2.2俄罗斯8月车市跌幅放缓 据外媒报道，欧洲企业协会（AEB）在9月6日表示，俄罗斯8月份新车销量较上年同期下降62.4%，较7月份74.9%的跌幅有所缓解。AEB表示，今年8月俄罗斯市场共售出41,698辆新车，低于2021年8月的逾11万辆。 俄罗斯的汽车工业严重依赖外国的投资、供应链和零部件，由于2月底俄乌局势升级，西方国家对俄罗斯实施了制裁，俄罗斯的汽车工业受到了严重打击。8月份62.4%的销量跌幅是自那时以来最小的单月跌幅。 2.37月进口车供需下滑,奔驰销量直追雷克萨斯 今年1-7月，我国进口车销量为44.2万辆，同比下降24.1%，但降幅环比有所收窄。中国汽车流通协会进口车工作委员会主任王存表示：“今年（进口车市场）受到疫情冲击，表现未达预期，出现供给和需求双降局面，降幅均超10%，趋势跟整体车市同步，但恢复速度慢于平均水平。” 从具体品牌看，宝马、奥迪降幅最大，分别达36.9%和45.8%；奔驰降幅较低，与榜首雷克萨斯差距缩小至万辆。王存表示：“宝马X5和奥迪A7的国产导致其进口车大幅下降；BBA阵营中奔驰降幅仅9.3%，主要得益于奔驰将芯片等资源更多配给高端车型的战略，奔驰S级、迈巴赫、GLE等高端车型表现均较好。” 2.4美国8月汽车销量微增，为1年来首次上涨 据外媒报道，8月份，美国轻型汽车销量大约增长了4.8%，这是自2021年夏季以来美国月度新车销量首次出现同比增长。这表明市场状况正在改善，不过并非每个品牌都是如此，例如丰田汽车和本田汽车的销量依然有所下降，但福特汽车和现代汽车集团的销量都出现了两位数的增长。 2.5特斯拉第四季度或交付逾50万辆汽车，上海工厂或占半数 据外媒报道，全球股票研究公司（Global Equities Research）的分析师TripChowdhry预测，特斯拉今年将创造一个“创纪录交付量季度”。根据对特斯拉弗里蒙特工厂和得州新工厂的观察，Chowdhry预测，特斯拉将在2022年第四季度交付超过50万辆汽车，其中弗里蒙特工厂将交付14.5万辆车，上海工厂交付24.6万辆车，柏林和得州新工厂分别交付6万辆车，总计51.1万辆。 2.6蔚来发布2022年Q2财报:经营收入和研发支出均创新高 9月7日，蔚来发布2022年二季度财报。在核心业绩方面，蔚来二季度营收达到102.9亿元，同比增长21.8%，创造单季新高；整车销售毛利率为16.7%；研发支出21.5亿元，同比增长143.2%，同样创造单季新纪录；现金储备544亿元。营收部分，2022年第二季度累计收入达到102.924亿元，除了比去年同期实现增长以外，与2022年第一季度相比也增长了3.9%。 研发方面，蔚来在2022年第二季度的投入为21.5亿元，与2021年第二季度相比增长143.2%，与2022年第一季度相比增长22.0%。官方表示研发费用的环比、同比出现增长，主要由于研发人员的成本增加以及新产品和技术的设计及开发成本增加所致。

2022年09月13日发布 电子行业指数本周涨跌幅：截至2022年9月9日，申万电子板块本周上涨0.10%，跑输沪深300指数1.65个百分点，涨幅在31个申万一级行业中位列第25位；申万电子板块2022年9月以来累计上涨0.70个百分点，跑赢沪深300指数0.34个百分点；申万电子板块2022年累计下跌27.51个百分点，跑输沪深300指数10.37个百分点。 电子行业二级子板块本周涨跌幅：申万电子板块的6个二级子板块本周涨跌互现，涨幅从高到低依次为：SW电子化学品（3.89%）、SW半导体（1.41%）、SW半导体（1.41%）、SW光学光电子（-0.10%）、SW元件（-0.60%）、SW其他电子（-1.04%）和SW消费电子（-1.97%）。 本周部分新闻和公司动态：（1）Canalys：第二季度智能手表出货量增长9.3%苹果市占率26.4%；（2）集邦咨询：预计第三季度笔电面板出货环比减13.4%；（3）ICInsight：台积电三季度营收有望超越三星首次成为全球半导体第一；（4）机构：二季度全球半导体设备出货264亿美元同比增长6%；（5）电视面板价格9月续跌显示器面板接近现金成本；（6）苹果宣布发布iPhone14系列机型起售价799美元；（7）消息称IC库存或将于2022年第四季度显著降低；（9）业内人士：台积电延迟扩产产能利用率下降；（10）机构：2022年台积电的单位晶圆资本支出将增长20%达2500美元以上；（11）澜起科技：内存接口芯片产品供给偏紧张价格相对稳定。 电子行业周观点：从行业2022年上半年业绩来看，受全球疫情、海外冲突和消费电子创新放缓等因素影响，电子板块2022年上半年业绩承压，营收、净利润同比下滑，盈利能力有所下降，仅苹果产业链部分企业、汽车电子、半导体材料与设备和功率半导体板块业绩表现较好。投资方面，建议关注中报业绩出色及所属细分领域景气度较好的个股，如苹果产业链、AR/VR、汽车电子、功率半导体、半导体材料与设备等。 风险提示：下游需求不如预期，行业竞争加剧等。

2022年09月13日发布 本周热点：2022版医保初审目录公布，动态调整机制明确 事件：2022年9月6日，国家医保局发布《关于公示2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的药品及相关信息的公告》，共有344个品种通过初审，包括目录外药品199个，以及目录内药品145个，公示时间为一周（截止至12日）。医保药品目录调整分为企业申报、形式审查、专家评审、谈判竞价等环节，全部环节通过的药品才能被纳入国际医保药品目录。 观点：自2018年医保局成立以来，医保目录准入谈判已连续开展4次。目前，医保目录已经建立了以一年为周期的灵活动态调整机制，临床价值显著的创新药品将更快调整进入目录，辅助用药和药物经济性较差的药品将被逐步调出，加快医保基金的腾笼换鸟。在这种背景下，我们再次强调中期策略观点：第一性原理——竞争格局是核心要素。“创新”才是医药企业的核心竞争力，“创新”带来产品更好的供需格局，使企业具备对冲医保谈判降价压力风险的能力。 投资建议：创新研发产业链：药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成、百诚医药、九洲药业、昭衍新药、博腾股份等；创新药：关注复星医药、恒瑞医药、信达生物、贝达药业、康方生物、荣昌生物等；中药：康缘药业、济川药业，关注以岭药业等。 表现复盘：成交回落，估值历史最低位 本周医药板块下跌0.19%，跑输沪深300指数1.94个百分点，在所有行业中排名第27位。成交额上看，医药行业本周成交额为2430.4亿元，占全部A股总成交额比例为6.0%，较上周环比下降0.3pct，明显低于2018年以来的中枢水平（8.2%）。估值回升，仍低于历史中枢。截至2022年9月9日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为24.9倍，环比上升0.1。医药行业相对沪深300的估值溢价率为124%，较上周环比下降2.9pct，低于四年来中枢水平（174%）。据Wind中信医药分类看，本周化学原料药（+1.6%）、医疗器械（+0.6%）、中成药（+0.3%）、医药流通（+0.2%）板块略有上涨；生物医药（-2.0%）、化学制剂（-0.8%）、中药饮片（-0.4%）出现下跌。 根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医疗服务（+3.6%）、医疗器械（+0.8%）上涨较多，中药（+0.1%）板块跌幅较大，创新药（-3.1%）、科研服务（-3.1%）、生物药（-2.0%）、CXO（-1.9%）板块略有下跌。具体看个股表现：医疗服务板块中通策医疗（+9.4%）、爱博医疗（+6.3%）、欧普康视（+5.8%）涨幅较高；医疗器械板块的乐普医疗（+8.4%）、鱼跃医疗（+4.5%）、山东药坡（+2.9%）涨幅明显；创新药板块复星医药（-13.0%）跌幅较大；科研服务板块百普赛斯（-8.9%）、皓元医药（-7.0%）、海尔生物（-6.9%）跌幅较为明显。 2022年医药中期策略：价值重构，产业拐点 国内医药产业升级过程中，2022-2024年，医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）等，同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会（排名不分先后）。 研发：CXO、科学工具等；推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等； 量产：API、制药装备、试剂、耗材等领域；推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物等； 创新：国际化能力的器械、药品公司；推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等； 其他：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业，关注爱尔眼科、片仔癀等。 风险提示 行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。

2022年09月13日发布 22年8月纺织服装出口数据：据海关总署数据统计，2022年8月我国纺织纱线、织物及制品出口额为124.90亿美元，8月单月同比下滑0.27%、环比7月同比增速转为下滑，1~8月累计同比增长10.24%；服装及衣着附件出口额为184.86亿美元，8月单月同比增长5.04%、环比7月同比增速放缓13.44PCT，1~8月累计同比增长11.62%。8月我国纺织品、服装出口额同比走弱主要系海外需求回落所致。 运动鞋服和化妆品8月淘系销售跟踪：运动鞋服：8月随着疫情受控、消费信心逐步修复，行业总体销售相较7月略有改善。运动鞋、运动服8月淘系销售额同比-8%、+1%。国内龙头中安踏8月淘系销售额同比降幅收窄，FILA、特步8月同比增速相较7月均有放缓，李宁、361度增速基本维持、环比持平；国际龙头Nike同比-8%、降幅与7月持平，Adidas同比+8%转正。化妆品：8月处于销售淡季，行业销售相较7月走弱。护肤、彩妆8月淘系销售额同比-14%、-31%。国内品牌8月表现分化，薇诺娜、佰草集、彩棠8月同比增速较7月均转为增长；其余品牌8月同比均为下滑，增速环比7月来看，珀莱雅、玉泽、御泥坊、夸迪降幅有所收窄，丸美、润百颜、米蓓尔降幅扩大，肌活同比转为下滑。国际代表品牌中巴黎欧莱雅8月同比+11%转正，OLAY同比增速提升至6%；其余品牌同比均有双位数下滑，兰蔻、海蓝之谜、SK-II同比转为下滑，雅诗兰黛、资生堂、CPB、雪花秀、后降幅扩大。 行情回顾：纺织服装板块：上周（2022年09月05日~09月09日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为+2.37%、+1.50%、+1.74%，纺织服装板块上涨0.71%，位列31个申万一级行业的第23位；其中纺织制造板块下跌0.55%、服装家纺板块上涨1.57%。过去一个月（2022年08月10日~09月09日）上证指数、深证成指、沪深300指数涨幅分别为+0.45%、-3.68%、-1.50%，纺织服装板块上涨0.39%，位列31个申万一级行业的第15位。 化妆品板块：上周化妆品板块下跌1.32%、跑输沪深300指数3.06PCT。过去一个月化妆品板块下跌7.78%，跑输沪深300指数6.27PCT。与申万一级31个行业对比来看，过去一周化妆品板块涨幅位列第29位、过去一个月涨幅位列第31位。 行业新闻及重点公司动态：李宁将开设品牌首家香港旗舰店；Tod’s集团2022上半财年大中华区销售额同比下降19%；Lululemon2022财年二季度中国市场销售额同比增长超30%；水羊国际发布首家美妆店品牌“水羊堂”；珀莱雅推出反校园霸凌公益行动；敷尔佳将于深交所创业板上市。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，短期国内疫情多点散发态势仍存，关注疫情防控进展和宏观经济走势；上海市发放消费券，期待后续消费促进政策落地提升居民消费信心。短期中报披露完毕，二季度业绩预计为底部，期待下半年销售和业绩端逐步修复和改善，关注“99”大促和中秋国庆消费旺季时终端零售复苏进展。从本次中报来看，运动服饰龙头公司仍然表现出了较高的景气度和较好的经营质量。标的方面，我们继续建议关注估值回调到位、度过二季度高基数和疫情底部、细分品类景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头，包括安踏体育、李宁、特步国际，同时也建议关注高端运动时尚代表标的比音勒芬、龙头格局长期稳定且自身增长稳健的罗莱生活等。上游纺织制造方面，短期海外需求不确定性仍存，但我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头长期逻辑不会受到短期波动的干扰，其抗风险能力、对客户的议价能力和不可替代性进而业绩的稳健性仍将较为突出，长期继续推荐品牌客户合作深入、海外产能布局的华利集团、申洲国际、伟星股份。再者我们建议关注高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：未来仍将关注全国各地疫情防控进展、疫情对线下销售影响较大，同时近期三亚疫情预计将对免税渠道的化妆品销售造成一定压制，主要影响国际品牌销售。“99”大促和中秋国庆消费旺季将至，可作为观测行业景气度的重要窗口。中报披露完毕，公司表现分化、个体公司的品牌力和经营质量得以彰显，我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮，另外建议关注老牌国货上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装、化妆品等产品的消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓以及流量成本上升等。

2022年09月13日发布 投资要点 新能源汽车 (1)本周观点： (1)中汽协数据， 8 月我国新能源汽车销量 66.6 万辆，同比/环比增长1.0 倍/12.3%，9 月及第四季度进入传统销售旺季，单月销量有望环比提升，预计2022 年销量 650 万辆，同比增长 83%，全年渗透率将会在 27-28%，提前三年完成国家目标。 (2)宝马集团新增大圆柱电池项目，其中亿纬锂能获得为 Neue Klasse系列车型提供大圆柱锂电芯的项目定点，宁德时代将分别在中国和欧洲各自建立两座电芯工厂，每座工厂的年产能将达 20GWh， 2025 年开始供应 46 系圆柱电池。 (2)关键数据：目前市场总体供应较为稳定，部分厂家受天气和疫情影响，碳酸锂供应出现缩水，流通资源供给缩减。需求端锂盐下游企业采购备货意愿持续增强，预计短期碳酸锂市场或将上行。本周碳酸锂均价收于 49.40 万元/吨(+0.2%)。 光伏 (1)本周观点：(1)虽然四川地区电力恢复及新产能陆续完成爬坡，预估 9 月产量或突破 8 万吨，但从需求端来看，至少 9 月中上旬的硅料供应和排产交期方面仍然相当紧张。(2)硅片有效产量 9 月将实现环比增长，但增幅有限，因为硅料供应量仍将影响拉晶环节的稼动率水平，另外国内疫情近期反复，间接影响对应产区的物料供应和排产节奏。(3)9 月 6 日小米发布首款米家太阳能板，单价为 11 元/W，远高于市场不足 2 元/W 的单价，显示出组件的消费和品牌属性逐渐强化。 (2)关键数据：通威太阳能 166 电池片涨价 1 分/瓦，报价 1.29 元/瓦；182 电池片涨价 1 分/瓦，报价 1.31 元/瓦；210 电池片涨价 2 分/瓦，报价 1.3 元/瓦。TCL 中环各尺寸硅片较上期报价整体上调 0.12-0.24 元/片之间。 风电 (1)本周观点：海风招标逐步起量，明年需求景气维持高位。8 月份风机招标约8.50GW，其中陆上风机招标 6.64GW，海上风机招标 1.85GW；三季度海上风电招标量已达 3.65GW，环比二季度同期增长+113.45%，三季度海风有望加速放量。 全年风机招标 ( 包括集采 ) 已超 70GW ，保守 / 乐观预期全年风机招标有望达80/100GW，对应同比增长分别为 46%/85%，预计 2023 年景气持续。 (2)关键数据：本周原材料价格总体稳定，球墨铸铁/废钢/42CrMO 钢材/铜/环氧树脂/焦炭价格分别变化-0.01%/+1.70%/+0.00%/+5.80%/+0.00%/-3.80%。 电力设备 (1)本周观点： 9 月 6 日，工信部发布《5G 全连接工厂建设指南》， 5G 具有大带宽、广连接、低时延、高可靠的特性，结合网络切片、边缘计算等创新技术，在输电、变电、配电、用电等环节均可发挥重要作用，从而全面提升电力信息化水平。 (2)2022 年西北电网新能源总装机规模将超火电，成为西北全网第一大电源，有望建成我国首个区域新型电力系统，特高压设备和电网智能化板块有望受益。 (2)关键数据：7 月电网投资 334 亿元，同比增长 13%；1-7 月，国网完成电网投资2364 亿元，同比增长 19%，全年在 5000 亿元以上。截至 22 年 6 月底，国家电网总资产 4.76 万亿元，同比增 1.05%；2022 上半年营业收入 16654 亿元，同比增21.6%；净利润 320 亿元，同比增 17.38%。 行情回顾 本周申万电力设备行业上涨 3.16%，位列 31 个申万一级行业第 12 位，同期沪深300、创业板指分别上涨 1.74%、上涨 0.60%。细分板块来看，光伏设备、风电设备、电网设备的涨幅领先，周涨跌幅分别为+6.55%、+4.40%、+2.55%。 风险提示 原材料波动风险；海外政策变化的风险；疫情影响产业链正常运行的风险等。