2022年09月13日发布 22Q2营收增速放缓。2022年上半年家电行业实现营业收入6925.51亿元，同比增长3.11%，其中22Q2实现营业收入3631.61亿元，同比增长0.78%，增速环比放缓，主要原因为二季度国内部分地区疫情反复、地产景气度较为低迷、海外需求较为疲软及去年同期基数较高。22Q2实现归母净利润289.57亿元，同比增长15.64%，主要原因为二季度铜、铝等大宗原材料价格同比下降、人民币兑美元贬值以及家电企业自身通过提价、降本增效等措施提升盈利能力。 白电：净利率同比提升。2022H1白电行业实现营业收入4,614.94亿元，同比增长6.72%，其中Q2实现营业收入2,469.11亿元，同比增长3.98%。二季度内销端受疫情影响和行业景气度平淡，外销端受去年同期基数较高和需求较为疲软影响，白电内、外销同比均有所下滑。2022Q2白电行业实现归母净利润213.93亿元，同比增长14.72%，增速超过营收增速，主要原因为上游原材料价格从二季度后半段开始呈下降趋势和龙头企业持续进行提价并降本增效。 厨电：集成灶板块平稳增长。2022H1厨电板块整体表现较为稳健，行业实现营业收入140.01亿元，同比增长2.38%，主要原因为新兴品类渗透率提升。22Q2实现营业收入72.68亿元，同比下降4.09%。主要原因为厨电安装属性较强，受疫情影响明显，另外地产景气度较弱对厨电板块也造成了一定的影响。22Q2实现归母净利润11.02亿元，同比下降14.52%，主要原因为行业景气度较弱、原材料价格处于高位、新兴渠道占比提升等。 小家电：清洁家电板块景气度相对较高。2022H1小电板行业实现营业收入435.83亿元，同比增长8.40%。其中，厨房小家电板块由于去年同期高基数、海外消费需求较弱、内销新兴品类等因素影响，整体增速较为平稳，清洁电器由于行业景气度较高，实现了较高增速。22Q2实现营业收入214.41亿元，同比增长-2.32%，环比22Q1有所下降。2022H1小家电行业实现归母净利润43.96亿元，同比增长7.68%。其中22Q2实现归母净利润21.9亿元，同比增长5.77%。22年二季度由于出口压力，板块归母净利润增速下行，受益于财务费用下降，归母净利增速超过营收增速。 投资建议：22Q2家电企业在内外销需求均偏弱的背景下，营收实现了平稳增长，其中白电龙头表现超预期。从盈利能力来看，随着上游原材料价格压力逐步缓解，家电企业也通过优化产品结构、提升产品价格、控制费用等方式提升盈利，板块盈利能力同比和环比均有所改善。建议关注两条主线，一、受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。 风险提示：原材料价格变动的风险；新兴品类景气度下滑的风险；行业竞争加剧的风险。

2022年09月13日发布 核心观点 光伏硅料是光伏产业链的核心原材料，行业具备高门槛高收益。光伏硅料（太阳能级多晶硅）是光伏产业链中最上游的原材料，由工业硅提纯制成，工业硅和电力是光伏硅料的成本核心。从产品形态来看，可将光伏硅料分为棒状硅和颗粒硅两类；从表面质量来看，棒状硅加工后可以进一步分为致密料、菜花料、珊瑚料和复投料。光伏硅料行业较产业链其他环节具有重资产+低周转+高ROE的特征，具备高门槛高收益。 改良西门子法为当前主流多晶硅制备工艺，硅烷流化床法制备的颗粒硅目前多作为辅料掺杂使用。改良西门子法由西门子法改进，产品为棒状硅，实现了多晶硅生产的闭路循环，目前已成为行业主流生产技术。硅烷流化床技术使用硅烷进行还原，产品为颗粒硅，较棒状硅的生产成本得到有效降低，且更适合自动化生产，但颗粒硅的使用仍尚存部分问题，目前多作为不超过30%的辅料掺杂使用。 “拥硅为王”时代再现，阶段性供需错配为主要原因。硅料较产业链其他环节技术/资金壁垒更高、产能刚性且扩产/爬产周期更长。复盘多晶硅2000-2022年H1的历史价格和供需情况，历史三次价格的大幅上涨都是由于硅料与其下游环节供需失衡所致。当前头部硅料企业处于扩产周期，新增产能有限，下游需求的持续高增引领硅料价格进入新一轮的上升周期，硅料价格也因此一路持续上涨至近十年新高。 光伏装机量持续提升驱动硅料需求向好，预计2022年全球光伏硅料市场空间将达68.33万吨。1）全球碳中和进程不断加速，据IRENA预测，2022年全球光伏LCOE将低于燃煤发电成本，经济性进一步提升引领新增光伏装机需求向好；2）硅料扩产周期较其他环节较长，较光伏装机需求存在错配，其下游硅片环节的大规模投产带动硅料需求增长，根据各公司公告及硅业分会统计，2022年头部硅片企业基本锁定了硅料行业全年的产出；3）根据测算，保守预期下，2022年全球光伏硅料市场空间将达64.88万吨，同比+45.10%。 国内产能引领全球产能增长，西门子法仍将占据主流地位。产能情况：硅料生产具备高技术及资金壁垒，对企业要求较高，国内多晶硅产能持续提升，根据国际太阳能光伏网统计及预测，2022年国内多晶硅产能将达到117.7万吨，2023年有望达到310.2万吨，同比增长163.55%，占全球硅料产能的96.61%。竞争格局：国内多晶硅年产量稳步提升，主要集中在新疆、内蒙古、四川等电力资源丰富的地区，根据百川盈孚数据，国内多晶硅行业CR6占比高达77%，且未来有进一步上升趋势。发展趋势：未来改良西门子技术成本仍有较大下降空间，同时N型时代引领高品质多晶硅需求，改良西门子法前景光明，仍将占据行业主流地位，根据CPIA预测，2030年其市场占有率有望维持在90%以上。 投资建议 在当前多晶硅供需格局紧俏的背景下，我们看好具备产能优势、盈利能力有望延续高位的硅料龙头企业，相关标的：通威股份、大全能源、协鑫科技。 风险提示 上游原材料价格波动超预期；行业产能供给释放超预期；光伏相关政策落地不及预期。

2022年09月13日发布 本周，机械设备指数上涨2.14%，沪深300指数上涨1.74%，创业板指上涨0.60%。机械设备在全部31个申万一级行业中涨跌幅排名第16位。新能源设备方面，广西印发新能源“十四五”规划。工程机械方面，中国工程机械工业协会发布统计数据。 本周观点 光伏设备：钙钛矿组件寿命稳步提升。2022年普林斯顿大学开发出预计30年寿命的PSC，5年提高30倍。普林斯顿大学团队近期研发出一种出迄今最稳定的PSC，其寿命从千小时级别提高至以万小时为单位，首次将无机材料使用在PSC各个功能层。该团队还展示了首个加速老化测试PSC的新方法，为未来高稳定的PSC的结构设计提供了新思路。建议关注晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份、金辰股份、双良节能、上机数控、高测股份、奥特维、帝尔激光。 风电设备：广西印发新能源“十四五”规划，8月风电机组招标量达8.1GW。9月1日，广西壮族自治区人民政府办公厅关于印发广西能源发展“十四五”规划的通知。《通知》指出，加快陆上风电和光伏发电规模化发展，“十四五”期间，全区新增陆上风电并网装机不低于1500万千瓦，核准开工海上风电装机750万千瓦，其中力争新增并网装机300万千瓦。另外，根据风电之音的不完全统计，截至8月31日，8月风电机组设备采购招标容量达8.1GW，较上月增加近1GW，要求交货/并网的风电项目时间集中于2023年，其中海上风电招标规模为1.85GW，集中于广东、山东两省。国内风电需求稳步推进，推荐成长性较高且竞争格局较好的海上风电环节，建议关注海力风电、恒润股份、东方电缆、大金重工等。 锂电储能设备：8月新能源汽车销量66.6万辆仍保持高速增长，浙江省公布新型储能等第三方主体参与电力辅助服务结算方案。根据中国汽车工业的统计，8月份新能源汽车销量达到66.6万辆，同比增长104.2%，渗透率27.9%；1-8月份累计销量386.0万辆，同比增长113.9%，仍然保持较高增速。在新能源车市场持续景气的背景下，锂电池厂商纷纷加速产能扩张以应对市场的快速发展，各锂电设备厂商订单仍保持饱满状态。9月2日，浙江能监办发布关于征求《2022年浙江省第三方独立主体参与电力辅助服务结算试运行方案（征求意见稿）》。方案中提出，新型储能、电动汽车充电桩等容量5MW以上，持续响应时间1小时以上的第三方独立主体，可以为系统提供旋转备用、削峰调峰、填谷调峰辅助服务，每日申报削峰调峰价格上限为1000元/兆瓦时，下限为0元/兆瓦时。填谷调峰价格上限为320元/兆瓦时，下限为0元/兆瓦时。未来随着新能源发电占比的提高，对于配套储能/调频的需求将同步提高，并且随着储能盈利模式和机制的不断完善，储能装机有望迎来爆发增长。建议关注绑定龙头的锂电设备厂商先导智能、杭可科技、先惠技术等，以及有先发优势的储能温控厂商英维克、同飞股份、高澜股份、申菱环境等。 工程机械：8月挖掘机国内市场受地产持续低迷拖累仍处于下行周期，海外市场需求仍强劲。根据中国工程机械工业协会统计数据，8月挖掘机行业销量共18,076台，与去年同期基持平；其中国内销售9,096台，同比下降26.3%，出口销量8,980台，同比增长56.7%，国内市场行业景气度仍处于下行周期，海外市场需求持续强劲，行业总销量延续7月份趋势。展望下半年，预计出口销量与上半年接近，考虑出口基数的上行，下半年海外市场销量增速预计将有所放缓；而国内市场虽政策持续大力支持基建投资，基建景气度也加速上行，但地产新开工同比仍有较大下行，因此下半年行业总销量预计仍处于下行通道中，但降幅相比上半年有望有所收窄。建议关注三一重工、中联重科、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、柳工、建设机械等。 半导体设备：SEMI发布二季度全球半导体设备出货金额同比增长6%。9月8日，国际半导体产业协会SEMI发布最新全球半导体设备出货报告指出，今年第二季度，全球半导体设备出货金额达到264.3亿美元，同比增长6%，再创历史新高。从各地区来看，由于台积电大力扩产，中国台湾地区半导体设备出货达到66.8亿美元，增速超过30%，成为第一大市场；中国大陆地区出货65.6亿美元，同比下降20%，位居第二。此外，韩国市场出货57.8亿美元，同比下降13%。SEMI看好全年半导体设备市场，预计能够超过千亿美元大关。SEMI全球行销长暨台湾区总裁曹世纶表示，随着半导体业界持续提升晶圆厂产能，预期2022年设备支出可望维持成长态势。建议关注中微公司、北方华创、盛美上海。 投资建议 推荐组合：海力风电、恒润股份、东威科技、迈为股份、奥特维、高测股份、双良节能、帝尔激光、先导智能、杭可科技、先惠技术、三一重工、中联重科、恒立液压、徐工机械、晶盛机电、北方华创、长川科技等。 建议关注：东方电缆、大金重工、天顺风能、泰胜风能、日月股份、三一重能、金雷股份、国机精工、中迹联合、华宏科技、英杰电气、捷佳伟创、浙江鼎力等。 风险提示 风险提示：疫情影响超预期；政策不达预期；半导体设备国产化进程放缓、美国进一步向中国禁售关键半导体设备。

2022年09月13日发布 供需紧张，锂盐价格持续上行 供需紧张，锂盐价格持续上行。周内锂精矿（5%氧化锂含量，CFR中国）价格为6400美元/吨，与上周持平。国内工业级碳酸锂均价48.3万元/吨，环比上周上涨7000元/吨，涨幅1.47%。国内电池级碳酸锂均价50.31万元/吨，环比上周上涨9009元/吨，涨幅1.82%。国内电池级氢氧化锂均价49.09万元/吨，与上周持平。 缺矿及运输受限等因素影响，锂盐供应仍紧张 近期四川锂企结束限电并逐步恢复至满产。但是与青海地区共同受疫情影响，锂盐运输方面仍存在干扰。此外，行业缺矿现象难以缓解，锂盐现货供应十分紧俏。 下游正值旺季，需求持续向好 目前市场需求正值需求旺季，下游新增产能逐步释放。电池厂排单量较之前逐步增加，终端新能源汽车热度持续火热。8月动力电池产量为50.08GWh，同比增长157.08%，环比增长6.01%。7月国内新能源汽车产量为61.65万辆，同比增长117.39%，环比增长4.51%。 行业评级及投资策略 锂盐行业供需维持偏紧格局，价格有望保持强势。虽然川内锂企限电结束恢复生产，但是市场缺矿现状难以缓解，市场供应仍然紧俏。市场需求正值旺季，电池厂排单量逐步增加。加之国内锂盐库存维持低位，锂盐价格有望保持景气，对锂行业维持“推荐”投资评级。 重点推荐个股 推荐中矿资源：锂盐锂矿产能齐发力，锂界新星快速成长。融捷股份：把控国内锂矿资源，锂盐锂矿齐发力。盐湖股份：自主开发吸附提锂技术，钾肥锂盐共促企业成长。盛新锂能：坐拥业隆沟锂矿，加大布局海外矿产。建议关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、川能动力、雅化集团、科达制造等标的。 风险提示 西澳锂矿及南美盐湖复产投产进度超预期；锂电需求增长不及预期；推荐上市公司业绩不及预期；大盘系统性风险。

2022年09月13日发布 家居：困境反转带动基本面改善，家居龙头有望加速复苏。地产方面，在断贷风险及地产市场再度探底的背景下，中央将稳定地产市场放在首要位置，并首次提出保交楼、稳民生，我们认为下半年政策宽松态势将维持不变，且房企信用将逐步修复，地产市场有望复苏。疫情及需求方面，当前全国疫情有所反复，但总体处于可控状态下，前期被压制的家居需求将在下半年逐步回补，带动家居企业业绩修复。7月单月家具类零售额为134亿元，同比下降6.3%，降幅环比改善0.3pct，未来仍将持续复苏。同时，今年以来家装行业维持高景气，家居全年订单有保障，整装渠道有望延续高增。供给方面，大家居战略引领下，家居龙头全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力，在行业承压背景下上半年实现稳健发展，韧性十足，后续有望克服短期行业不利因素实现稳健成长，并在未来行业景气度好转中取得亮眼表现。建议关注：家居行业龙头【欧派家居】、【顾家家居】、【志邦家居】、【金牌厨柜】、【喜临门】及【索菲亚】。 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来提升空间巨大；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变，业务纵向发展。塑料包装方面，政策支持及技术升级驱动下，市场规模稳定增长，但市场集中度较低，行业竞争激烈；奶酪行业快速成长，带动奶酪棒包装迅速发展，奶酪棒包装具备较强技术壁垒，竞争格局优良，投资价值凸显。金属包装方面，饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，持续贡献增量需求；供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，废黄板纸价格带动包装纸价格快速下行，镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位下行，原油价格下行带动塑料包装原材料相关化工产品价格下降，纸、塑料及金属包装下半年盈利改善确定性强。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型烟草：监管落地背景下，全球雾化电子烟市场短期波动，但中长期料将稳健成长；HNB市场规模实现快速扩张，我国具备全球最大的烟民群体，未来政策开放后市场空间广阔。文具：消费升级带动C端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续提升；B端万亿级大办公市场发展空间广阔。前期疫情影响线下客流及教学形式导致文具消费受阻，当前疫情改善叠加9月开学季，客流及需求复苏持续推动文具消费改善。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。 造纸：浆价有望下行&持续提价落地，看好龙头下半年业绩弹性释放。废纸系：9月9日，废黄纸板平均价格为2,043元/吨，较上周下跌2.67%；瓦楞纸均价为3,394元/吨，较上周价格下跌0.73%；瓦楞、箱板纸价格分别为3,394、4,617元/吨，较上周分别变动-0.73%、-0.18%。浆纸系：9月9日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,696.59、7,429.46、5,362.5元/吨，分别较上周变动0.31%、2.37%、0.39%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,213、5,560、5,300元/吨，分别较上周变动0.62%、0%、0.19%。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，未来头部纸企仍有望继续提价释放业绩弹性；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。

2022年09月13日发布 本期内容提要:日 周观点：1）家居：家居板块上周整体估值有所修复，我们认为虽然行业景气目前仍处于弱改善通道，但随着上市公司盈利能力环比修复、去年同期业绩基数走低，四季度业绩趋势预期整体稳健。在板块估值安全边际已现的背景下，如果地产环境出现边际改善，家居板块存在阶段性的估值修复机会。建议关注欧派家居、顾家家居、慕思股份、喜临门、索菲亚、志邦家居。2）造纸：上周期货浆价小幅反弹，现货浆价持续高位，造纸板块整体需求端仍静待内需改善、外需有一定支撑，建议关注特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技，以及林浆纸一体化的文化纸龙头太阳纸业。3）包装印刷：持续推荐大包装龙头裕同科技，中报业绩盈利能力如期修复，公司大包装业务稳步推进、资本开支力度预期降低，关注公司未来盈利能力拐点向上。4）文娱个护：文娱用品建议关注传统核心业务优势领先、新业务快速发展的晨光股份，公司产品和渠道升级深化，长期布局价值显现。个护板块建议关注国内外市场稳步开拓、盈利能力预期修复的豪悦护理。5）出口链：出口企业需求分化，建议关注细分领域需求向好、盈利能力预期改善的依依股份、共创草坪、家联科技、浙江自然、嘉益股份。 轻工制造板块上周（2022.9.5-9.9）表现略逊于市场。上周轻工制造行业指数上涨0.7%，沪深300指数上涨1.7%，整体逊于市场。轻工制造细分板块中，包装印刷行业指数+0.3%，文娱用品行业指数+0.2%，家居用品行业指数+1.3%，造纸行业指数+0.6%。 家居：化工原料价格上涨，五金原料、海运费下跌。截至2022年9月9日过去一周，化工原料方面，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别+4.3%、+1.6%、+5.7%。五金原料方面，铜价环比-0.6%。海运费回落，上周CCFI:美西航线海运费环比-1.7%。 造纸：双胶纸价格下跌，废纸价格下跌，木浆价格持平。截至2022年9月9日过去一周，双胶纸价格，晨鸣纸业6400元/吨(不变)，太阳纸业6600元/吨(下跌100元/吨)；白卡纸价格，晨鸣纸业5300元/吨(不变)，博汇纸业5310元/吨(不变)；铜版纸价格，晨鸣纸业6200元/吨(不变)，太阳纸业6200元/吨(不变)。东莞玖龙地龙瓦楞纸3900元/吨(不变)，东莞九龙地龙牛卡箱板纸4180元/吨（不变)。截至2022年9月9日，天津玖龙废黄板纸收购价格为1980元/吨（下跌60元/吨）。截至2022年9月9日，纸浆期货价格为6,754.80元/吨（上涨158.40元/吨）。截至2022年9月9日，巴西金鱼阔叶浆价格为860美元/吨（不变），智利银星针叶浆价格为970美元/吨（不变）。 包装：马口铁价格下跌、铝价格上涨。截至2022年9月9日，马口铁天津富仁SPCC0.18*900镀锡板卷价格7000元/吨(下跌40元/吨)，A00铝价格18492元/吨（上涨10元/吨）。 风险因素：地产销售下滑风险、原材料价格大幅上涨风险

2022年09月13日发布 光伏胶膜的定义 光伏胶膜是一种用于光伏组件封装的薄膜材料，置于光伏电池与盖板、光伏电池与背板之间，起到对光伏电池的缓冲与保护作用。光伏胶膜的材质将影响组件的发电效率以及使用可靠性，选材需要具备：良好的透光率；良好的密封性能、防水性能；与光伏电池、玻璃和背板之间粘接良好；具备良好的抗老化性能、抗腐蚀性能与较高的机械强度。 光伏胶膜的行业规模与组件需求及胶膜单价密切相关。 全球组件市场在光伏装机市场景气的背景下稳定发展，2016年-2020年全球组件CAGR=20.04%，其中2021年中国组件产量182GW,实现46.2%的增长，带动光伏胶膜需求上升。经测算，2020年与2021年中国光伏胶膜需求量约为12.22亿平米与17.17亿平米。 自2020年起，由于光伏胶膜原材料EVA粒子产能供应不足，造成EVA胶膜的供不应求，2021年EVA胶膜的市场价格持续走高，在2021年第四季度达到高峰。根据EVA树脂约4年的扩产周期，预计2024年起供应不足将得到缓解，胶膜价格出现一定回落。光伏胶膜在组件市场的带动下成长空间广阔，2026年行业规模有望达到378.10亿元。 光伏胶膜需求上升，价格受原材料供给影响而波动 原材料EVA树脂生产难度高、海外技术垄断增加扩展难度、扩产周期长，进口依赖程度较高，供不应求 EVA全称为乙烯-醋酸乙酯共聚物，是乙烯（E）和醋酸（VA）乙烯通过聚合反应制得的一种热塑性树脂。VA含量越高，对反应的压力与温度条件等要求更高，生产难度相应更高。其中光伏级EVA的VA含量约为28%-33%，属于高端产品。 EVA生产工艺已经较为成熟，然而由于海外企业存在技术保护，本土企业扩张产能受到较大限制。对于本土企业，扩产需取得相应的技术授权，而技术授权仅保证成功生产，后续技术改善需由生产厂商自主进行，需要长期的技术积累，对企业的自主研发水平要求较高。光伏级EVA生产周期长达4-5年，其中开工至投产约为2.5-3年，部分材料的订货交付周期约为1-1.5年，产能投放的不确定性较强。 国内仅有联泓新科、斯尔邦、宁波台塑可生产光伏EVA树脂。据PVinfolink统计，2021年三家企业产出25万吨光伏EVA树脂，无法满足实际光伏EVA树脂的需求，国内仍需要通过进口满足胶膜生产需求。 POE树脂生产技术仍待突破，当前POE生产仍由海外企业把持 POE指聚烯烃弹性体，由乙烯和高碳α-烯烃（1-丁烯、1-己烯、1-辛烯）聚合形成的无规共聚物弹性体。POE生产涉及的催化剂制备、聚合工艺、原材料α-烯烃的获取为技术难点，构筑高生产门槛。 聚乙烯品种的演变由烯烃配位聚合催化剂的发展决定。当前商业应用的催化剂主要为桥联茂金属催化剂。中国对茂金属催化剂的研究起步较晚，国外拥有POE生产技术的企业会催化剂的制备申请了专利保护，且严密封锁原材料高碳α烯烃的生产技术，限制其转让，目前国内尚无生产POE树脂的企业，POE供给全部来源于海外进口。POE产能几乎全部被海外企业占据，其中陶氏与美国埃克森美孚为其中的代表企业，产品种类、质量、工艺领先。 国内石化行业企业已经开始加快POE树脂的规模化生产。

2022年09月13日发布 投资要点 本周观察：9月9日，欧派举行2022‘欧派厨房+’战略升级发布会 9月9日，2022‘欧派厨房+’战略升级发布会暨欧派厨房好物节第三季启动仪式”在广州欧派家居集团总部隆重举行。欧派在发布会上重磅发布“欧派厨房+”战略——以厨房为中心，打造厨餐一体、柜电一体、厨卫一体多功能生活场景的一站式全能定制解决方案，并发布了极具竞争力的“25800全能甄选套餐”，包含四类具体套餐：针对全厨空间的整厨全能套餐、针对存在中西双厨需求的百变中西厨套餐、针对厨房和卫浴同步定制需求的健康厨卫套餐、最齐全的厨餐全配空间套餐。此次欧派创领厨餐阳卫四大空间全能定制，实现从一专到全能的专业化再升级，实现从整厨定制升级为全能定制，并以4大全能场景、8大全能系统和5大全能服务为支撑，真正为用户提供全能定制解决方案。在满足消费者个性化需求的同时，彻底解决消费者痛点，让用户的家不仅好看，更要方便、健康、舒适。 行业动态：特步发布全新品牌战略「世界级中国跑鞋」；8月全国50家重点大型零售企业销售分析；优衣库日本8月同店销售 1）特步正式发布全新品牌战略「世界级中国跑鞋」，围绕跑步优势领域发力，聚焦打造世界级跑鞋产品，并进行三大升级：产品层面，在专业产品上继续加大研发投入与科技创新，邀请引力波之父、诺贝奖得主BarryC.Barish担任首席科学家，夯实专业技术发展平台，与顶尖运动员共创世界级跑鞋；渠道层面，线下提高核心城市渠道、提高核心商超渠道布局、提高单店规模、运营效率，抢占品牌传播高地，加快全渠道布局；跑者服务层面，将继续讲好「世界级中国跑鞋」故事，提供更好更专业的服务，用数据化营销扩大消费者触点，提高内容投放精准度，大幅提升会员数量，提供更优质的跑步服务。特步集团未来十年将投入50亿助力中国路跑事业发展，让世界看见中国新速度。 2）根据中华全国商业信息中心，2022年8月全国50家重点大型零售企业（以百货业态为主）零售额同比下降4.0%，降幅较上月扩大了2.7个百分点。其中，实现零售额同比正增长的企业有19家。从主要商品品类来看，8月服装类商品零售额同比增长4.0%，粮油、食品类零售额与上年同期持平，化妆品类零售额同比下降5.6%，日用品类零售额同比下降9.7%，金银珠宝类零售额同比下降2.5%，家用电器类零售额同比下降5.0%。 3）据迅销集团最新数据，优衣库日本8月同店销售额同比大涨14.9%，不仅连续两个月录得增长，且增幅较7月6.4%的增幅大幅扩大，主要得益于夏装的畅销以及国际旅游零售的复苏。期内，优衣库日本707家门店的同店客流量较去年同月增加0.2%，为3个月来首次增加，平均客单价大涨14.8%，连续第6个月录得增长。 行情回顾（2022.09.05-2022.09.09） 本周纺织服饰和家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨0.71%，SW轻工制造板块上涨0.74%，沪深300上涨1.74%，SW纺织服饰板块跑输大盘1.0pct，SW轻工制造板块跑输大盘1.0pct。各子板块中，SW纺织制造下跌0.55%，SW服装家纺上涨1.57%，SW饰品上涨0.70%，SW家居用品上涨1.34%。截至9月9日，SW纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业PE为18.63倍，为近十年的22.20%分位；SW服装家纺的PE为14.09倍，为近十年的4.93%分位；SW饰品的PE为17.81倍，为近十年的17.93%分位，SW家居用品的PE为26.08倍，为近十年的23.99%分位。 投资建议： 纺织服饰板块，纺织制造方面，8月纺织品和服装美元出口额同比分别增长-0.7%、5.1%，高增中止，外棉价格环比持续回落，外需压力或有所加大，但企业盈利水平有望随产能利用率恢复、原材料价格回落、人民币持续贬值而逐步修复，建议继续关注运动服饰制造龙头申洲国际、华利集团、健盛集团。品牌服饰方面，在疫情反复存不确定背景下，优选景气度更高、经营韧性更佳的运动服饰和疫后恢复弹性较大、销售旺季将至的珠宝首饰赛道，建议继续关注安踏体育、李宁、波司登、稳健医疗、周大生。 家居用品板块，本周，30大中城市商品房成交套数、成交面积环比分别下降32.1%、34.3%，同比降幅较上周有所扩大。欧派橱柜本周发布“欧派厨房+”战略，并推出25800全能甄选套餐矩阵，以面对千万用户多元化家装需求。在行业外部环境压力较大背景下，我们看好头部家居企业通过在品类、渠道、供应链能力的提升来加速获取市场份额。推荐欧派家居、顾家家居、喜临门、索菲亚，建议积极关注慕思股份、金牌厨柜、志邦家居、好太太。 风险提示： 地产销售或不达预期；国内疫情持续出现反复；品牌竞争加剧；原材料价格波动；汇率大幅波动。

2022年09月13日发布 专题视点 国内首单标准厂房REITs获批，出租率高、租金具备一定成长性。国泰君安临港产业园REIT获批，成为全国首单标准厂房产业园公募REITs。此前已经上市的4单产业园区REITs，主要为研发用地及房屋，而本单属于工业厂房。其底层资产区位优越，符合先进制造业对于港口、机场、高速公路等设施的要求。本单REIT底层资产出租率高、租金具备一定成长性，临港奉贤智造园一期、三期出租率分别为100%和99%（截至2022年6月30日），租金增长率预计为3%-5%。 REITs市场表现 本周REITs指数环比上周末上涨0.90%。本周产权型、特许经营权型REITs指数环比上周末上涨1.56%、下跌0.19%。产权型中，产业园区型、仓储物流型REITs指数环比上周末上涨1.36%、上涨3.68%。特许经营权型中，高速公路型、生态环保型、能源型REITs指数环比上周末下跌0.11%、下跌0.37%、上涨2.69%。近一个月，REITs指数跑赢沪深300指数5.01pcts。本周领涨的公募REITs为中金普洛斯REIT，涨跌幅为3.12%。 REITs成交额 本周REITs成交额为13.12亿元，环比-34.21%。其中，产权型成交额环比-48.29%；特许经营权型成交额环比-11.89%。产权型REITs中，产业园区型、仓储物流型成交额环比-13.09%、7.29%。特许经营权型中，高速公路型、生态环保型、能源型REITs成交额环比-15.50%、-7.94%、-2.28%。 REITs换手率 本周REITs换手率为0.81%。其中，产权型、特许经营权型换手率为0.71%、1.10%。产权型中，产业园区型、仓储物流型、保租房型换手率为0.63%、0.47%、1.72%。特许经营权型中，高速公路型、生态环保型、能源型REITs换手率为0.85%、1.50%、1.79%。 投资建议 积极参与投资保租房REITs。我国住房租赁市场空间巨大，保障房REITs底层资产基本位于核心一线、二线城市，具备安全性和一定成长性，随着产业升级进行，租金有望合理增长，建议积极参与投资保租房REITs。 风险提示 公募REITs审批进度、疫情对底层资产现金流影响存在不确定性。

2022年09月13日发布 上周（2022.9.05-2022.9.09）行情回顾：上周沪指首日低开窄幅震荡至次日略微收涨，第二日高走收涨，第三日低开震荡后到第五日收涨。深指首日低开后低位震荡，第二日低开高走至第三日收涨，第三日高开下探至第四日收跌，第四日低开高走至第五日收涨。上证综指累计上涨2.72%，报收3,262.05。沪深300上周上涨1.74%，报收4,093.79。创业板上周累计上涨0.60%，报收2,548.22。上证50指数累计上涨1.71%，报收2,757.57。创业板50累计上涨0.82%，报收2,537.40。科创50上周上涨0.36%，报1,033.78。上周沪深两市成交额40,790.17亿元，周成交量34,212,199.48万股。上周申万（2021）31个一级行业中25个上涨，涨幅最大的五名是房地产、煤炭、有色金属、公用事业、石油石化，其中社会服务板块上涨1.04%，在申万一级31个行业排名中位列第21。社会服务行业跑输沪深300指数0.7pct。中秋预计全国日发旅客下降，旅游形式以短途为主；成都有望试点市内免税店，国内免税市场或将进一步扩大；联合携程落地乡村振兴学园。中秋国庆双节下，旅游业需求有望迎来增长，我们维持行业强大于市评级。 中秋预计全国日发旅客下降，旅游形式以短途为主。9月8日，交通运输部应急办副主任周旻在发布会上表示，预计今年中秋节假期全国日均发送旅客约2400万人次，同比下降32%，较2019年下降53%。受疫情形势和各地防控政策的影响，假期群众旅行半径较正常时期将明显缩短，以“郊区乡村游、城市休闲游”的本地游、周边游、短途游为主。 成都有望试点市内免税店，国内免税市场或将进一步扩大。9月6日，四川省商务厅就《关于加快培育“四川消费”品牌推进国际消费目的地建设的意见》公开征求意见，意见指出，加快发展免税经济，拓展离境退税和免税业务，支持成都创建市内免税店试点城市，布局设立一批市内免税店、口岸免税店、离境提货点。目前，国内免税市场不断发展，一方面免税购物中心的数量在不断扩充，另一方面，政策对于免税行业的支持，使得越来越多的企业加入免税领域。 携程与民宿联合，助力乡村振兴。9月4日，致力于孵化当地乡村旅游人才的“红旗渠人家”民宿培训中心暨携程乡村振兴学园，在安阳林州石板岩镇正式落地，包括携程度假农庄在内的10家民宿作为首批民宿代表，荣获“红旗渠人家”品牌授牌。 投资建议： 双节到来，国内旅游需求和关注度或将在短期内有所提升，有助于提振文旅行业企业信心，看好旅游业保持长期复苏态势。疫情影响下出游信心仍有待提高，国内出游半径仍然较小，短期内以周边游、近郊游为主。推荐布局重点经济区域周边游景区的中青旅、天目湖；乡村旅游受政策支持，推荐已在民宿业态提前发力的丽江股份，避暑胜地长白山；入境政策边际放宽，看好后市修复，推荐众信旅游、岭南控股等优质出境旅游服务商；推荐首旅酒店、锦江酒店、宋城演艺等酒店及演艺行业龙头企业；疫情趋稳增加餐饮和快乐消费需求及企业灵活用工需求，推荐豫园股份及综合人服领军企业科锐国际。 风险提示： 新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。

2022年09月13日发布 投资要点 多晶硅价格 根据PV-InfoLink数据，本周国内单晶致密料新签订单价格范围在30.3-30.6万元每吨左右，处于“高位盘旋”阶段。四川电力恢复加上新产能陆续完成爬坡，预计9月硅料产量有机会突破8万吨的量级，环比提升幅度较大。但从供需端看，9月中上旬硅料供应和排产交期依然紧张，预计10月中旬开始供应放量效果逐步显现。 硅片价格 根据PV-InfoLink数据，8月受限电制约明显，9月将实现环比增长，但增幅依然有限。价格方面目前单晶硅片主流规格基本持稳，210mm尺寸每片9.91元，182mm尺寸每片7.52元。166mm尺寸低价水平开始有所下探，逐渐进入退坡阶段。另外因硅片品质出现分层，市场出现因产品力差别而价格开始分化的现象。厚度方面，大部分垂直企业的自产自用硅片厚度继续快速下降，P型182mm尺寸单晶厚度继续从155μm朝着145μm-155μm厚度推进，N型产品厚度下降速度更快一步。预计年底P型单晶硅片整体厚度有机会降至150μm左右范围。 电池片价格 根据PV-InfoLink数据，8月限电影响的电池片产出缺口无法在本月完成修复，推升电池片供不应求事态。电池片各厂商纷纷上抬报价，当前主流M10尺寸电池片报价来到每瓦1.3-1.31元人民币，甚至每瓦1.32元人民币的报价也有耳闻;而M6、G12尺寸报价分别落在每瓦1.29元人民币、每瓦1.3-1.31元人民币区间。M6、M10和G12本周成交价格分别落在每瓦1.28-1.29元人民币、每瓦1.29-1.31元人民币、每瓦1.3元人民币的价格水位。预期电池片在本月供应紧张下仍将维持高档，若终端需求未出现超预期水平、电池片产出持续增长下，有望在10月下旬或将出现松动迹象。 组件价格 根据PV-InfoLink数据，9月国内组件排产回升至25-26GW的水平，然而仍须视电池片是否能采购足量而定。500W+单玻项目中地面项目价格主流均价为每瓦1.95-2元人民币，部分低价每瓦1.93元人民币左右的价位正在执行。分布式项目价格走单约在每瓦1.96-2元人民币左右。展望9月组件价格在供应链价格高档的情势下也难出现下行。 投资建议 重点推荐：爱旭股份、大全能源、福斯特、鑫铂股份、海优新材、金博股份、隆基绿能，积极关注：美畅股份、石英股份、东方日升、通威股份、晶盛机电、帝尔激光、迈为股份、锦浪科技。 风险提示： 光伏新增装机量不及预期；产业链价格波动风险；海外地区政策风险。

2022年09月13日发布 一周市场回顾 本周，上证综指上涨2.37%收3262.05，深证指数上涨1.50%收11877.79，沪深300上涨1.74%收4093.79，有色金属行业指数(申万)上涨6.02%收5377.70，跑赢沪深300指数4.28个百分点。本周，锂板块指数上涨4.88%；钴板块指数上涨4.69%；镍板块指数上涨4.95%；稀土永磁板块指数上涨2.75%；锡板块指数上涨7.23%；钨板块指数上涨7.12%；铝板块指数上涨9.09%。 投资分析 2022H1经营业绩：受益于产品量价齐升、并购贷款还清，天齐锂业2022年H1业绩呈爆发式增长，营业收入为142.95亿元，同比+508.05%；净利润为120.05亿元，同比+4767.93%；归母净利润103.28亿元，同比+11937.16%。经营活动产生的现金流量净额为20.97亿元，同比+232.59%。截至中报期末资产负债率为45.55%，较2021年末（58.9%）下降13.35pct。其中：上游锂矿业务方面：营业收入44.66亿元，占总营业收入比重31.24%，营收同比+417.70%；毛利率为77.05%，同比+18.25pct.；营业成本同比+188.46%。中游锂化合物及衍生品方面：营业收入98.28亿元，占总营业收入比重68.75%，营收同比+560.73%；毛利率为87.54%，同比+40.86pct.；营业成本同比+54.42%。 项目进展亮点：①泰利森锂精矿产能已从134万吨/年扩大到162万吨/年。②遂宁安居区2万吨碳酸锂工厂项目预计2023年下半年完工。该项目累计已投入金额为10,974.51万元人民币。2022年7月，公司管理层对该项目的进度、预算以及土建招标工作开展进行了评审，同意将项目预算增加至148,419.28万元，项目预计将在2023年下半年完工。③西澳大利亚州奎纳纳市投资建设《年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目》的一期氢氧化锂项目，首批约10吨氢氧化锂产品通过公司内部实验室取样检测，并于2022年5月19日确认所有参数达到电池级氢氧化锂标准，产品样品已送往第三方实验室等待独立检验结果。为实现该项目商业化生产，TLK后续将提供产品给不同客户进行品质认证，这一流程预计需要4-8个月的时间。④截至2022H1，公司持有SQM22.16%的股权，2022H1实现锂及其衍生物销量达7.23万吨（SQM是世界最大的锂卤水化合物生产商，拥有世界上最大的卤水锂资源及储量）。 重要事件：①公司持有SES股份为27,740,256股，已解除限售（合计影响投资收益约12.07亿元）。②2022年7月27日，公司偿还并购SQM贷款全部剩余约11.29亿美元的本金及相关利息、费用。至此，公司已结清上述全部并购贷款。③出售参股公司SQM部分B类股股权用于领式期权到期交割，交割SQM的B类股4,526,828股，回收SQM的B类股748,490股，偿还摩根融资额约1.59亿美元，差额确认了约7.33亿元的投资收益。④8月31日公司发布《2022年度员工持股计划（草案）》，计划回购不超过183.2万股，覆盖公司中高级管理人员及核心业务/技术人员等，锁定期为36个月，从公司及个人两层面考核，要求截止2024年底公司锂化工产品产能合计达到碳酸锂（当量）90,000吨，以满足公司可持续发展的需要及不断吸引人才和留住优秀人才。 投资建议:从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的锂、钨产业链头部上市公司。 风险提示：全球经济增速放缓，疫情突变反复，地缘政治风险，监管政策变化，技术路线变化，产品供需发生较大变化。