2022年09月13日发布 交运行业2022年中报公布完毕，航运方面，集运散运上半年整体处于相对景气区间，对相关公司业绩贡献明显，不过当前高位回落趋势明显；原油运输上半年相对弱势，对相关公司业绩贡献较小，但当前油运板块已呈见底回升态势，建议关注油运周期向上投资机会；航空方面，2021年上半年呈现短暂修复态势，今年由于上海疫情大规模爆发使得民航业二次探底，中国是人口大国，外加幅员辽阔，未来航空出行需求增长潜力巨大，我们持续看好后疫情时代民航业的恢复增长能力；快递方面，通达系单票及盈利同比大幅上涨，当前快递行业经营导向和投资导向均发生了较大转变，企业经营从“价格战”转变到“服务战”的竞争，我们继续看好快递业转型发展的市场前景。物流方面，供应链持续高景气，跨境物流表现突出，海晨股份营收及归母净利润增速领跑行业，毛利率等各项指标均优于同业其他公司，嘉友国际上半年业绩符合我们预期。 2022年中报营收增长29.6%，归母净利下降19.1%。我们重点关注的129家交运行业上市公司2022年中报共实现营业收入23710.8亿元，同比增长29.6%；归母净利润704.5亿元，同比减少19.1%。上半年增收不增利主要由于民航业受疫情影响大幅亏损，燃油价格上涨推动燃油成本上升。 集运散运高位回落，油运板块见底回升。集运散运上半年整体处于相对景气区间，对相关公司业绩贡献较大，不过当前高位回落趋势明显，原油运输上半年仍然相对弱势，对相关公司业绩贡献较小，不过当前油运板块已呈见底回升态势，最新VLCC-TCE已突破20000美元/天。我们建议关注油运反转向上投资机会。 航空出行二次探底，触底反弹逻辑形成，静待出行需求回归。2022年以来，从年初的就地过年政策，到4月份上海疫情大规模爆发，外加暑运多地疫情散发，行业复苏再度受阻；叠加22年人民币兑美元大幅贬值，油价飙升，民航业二次探底。展望未来，航空出行需求增长潜力巨大，我们持续看好后疫情时代民航业的恢复增长能力。 通达系单票及盈利同比大幅上涨，快递业迎来转型发展机遇期。随着电商去中心化、极兔和百世整合带来行业格局优化、政策引领高质量发展等深刻变化，快递行业经营导向和投资导向均发生了较大转变，企业经营从“量”竞争转变到“质”的竞争。我们继续看好快递业转型发展的市场前景。 供应链持续高景气，跨境物流表现突出。上半年海晨股份营收及归母净利润增速领跑行业，毛利率等各项指标均优于同业其他公司，嘉友国际上半年业绩符合我们预期，营收和归母净利润实现较快增长，其中营收实现18.0亿元，同比增长20.1%，归母净利实现2.9亿元，同比大增86.8%。 重点推荐 物流行业推荐嘉友国际、海晨股份，建议关注中远海特、长久物流；航运行业建议关注中远海能、招商轮船、招商南油；航空机场行业建议关注中国国航、春秋航空、上海机场、华夏航空；快递行业建议关注顺丰控股、韵达股份、圆通速递。 评级面临的主要风险 航空出行需求恢复不及预期、航运价格大幅波动、燃油价格上升、快递企业价格战等恶性竞争产生的风险。

2022年09月13日发布 上海发布智能汽车发展方案，自动驾驶加速落地。2022年9月5日，上海市政府印发《上海市加快智能网联汽车创新发展实施方案》。其中提到，目标到2025年，上海市将初步建成国内领先的智能网联汽车创新发展体系，产业规模力争达到5000亿元，聚焦车规级芯片、人工智能算法、激光雷达、车载操作系统、智能计算平台、线控执行系统等关键领域；具备组合驾驶辅助功能（L2级）和有条件自动驾驶功能（L3级）汽车占新车生产比例超过70%，具备高度自动驾驶功能（L4级及以上）汽车在限定区域和特定场景实现商业化应用。本次方案，是继2022年深圳人大网发布《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》之后，又一重要政策指引。目前，新车销售中标配L1渗透率已进入成熟期，L2、L2+和L2++是智能化红利释放初期的主要监测指标，标配L2（含L2+、L2++）功能的乘用车22年6月终端渗透率已达到43%。近期各车企加速推出L2+自动驾驶车型，以特斯拉、小鹏、蔚来为代表的新势力造车企业表现相对激进，主打L3级自动驾驶。蔚来ES7、理想L9、阿维塔11、问界M7、深蓝SL03、比亚迪海豹等车型集中发布，高级别自动驾驶有望加速渗透。 中性及乐观假设下，预计今年行业增速在3.2-10%，其中Q3增速最高。乐观假设下，供应有望快速修复，需求也能得到充分回补，行业增速或将达到10%；若供给制约缓解较慢，需求不能有效回补，中性假设下行业增速约为3.2%。后疫情的重建背景下，三季度将开启本轮周期的春季。行业进入汽车板块周期性的超配时区（基于景气度周期触底下，估值修复驱动的超额收益阶段）。悲观假设下预计2023年汽车行业有望开启新一轮复苏。从交强险上险量数据来看，8月第4周（8.22-28）国内乘用车上牌45.57万辆，同比+16.2%/环比+8.9%，同环比持续增长。新能源乘用车销量12.05万辆，同比+105.5%/环比+15.9%，新能源渗透率26.4%；燃油车销量33.52万辆，同比+0.5%/环比+6.6%。 投资建议：2022年是行业重要拐点之年。中性假设下汽车行业将在下半年迎来复苏期，持续推荐乘用车板块，推荐江淮汽车、广汽集团、长安汽车、比亚迪和长城汽车；新一轮汽车周期【智能化】为核心，建议超配【线控底盘】龙头公司光洋股份、中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利。智能化有望接力电动化成为行业资本开支的主要方向，【座舱电子】赛道推荐【域控制器】核心公司德赛西威和经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，推荐【座舱人机多模交互】的华安鑫创、上声电子和科博达，以及【传统内外饰智能化升级】的天成自控、星宇股份、福耀玻璃和继峰股份。 风险提示：疫情导致的经营风险与市场风险；上游原材料成本涨价超预期风险；技术开发进程不及预期风险。

2022年09月13日发布 投资摘要： 每周一谈：8月产销同比快速增长全年增速回正 8月汽车产销同比延续保持快速增长势头，购置税优惠等促进消费政策持续发力。产销分别完成239.5万辆和238.3万辆，环比分别下降2.4%和1.5%，同比分别增长38.3%和32.1%。1~8月，汽车产销分别完成1696.7万辆和1686万辆，同比分别增长4.8%和1.7%。 乘用车产销受政策促进效应依旧明显。产销分别完成215.7万辆和212.5万辆，环比分别下降2.4%和2.3%，同比分别增长43.7%和36.5%。1~8月，乘用车产销分别完成1480.3万辆和1465.5万辆，同比分别增长14.7%和11.7%。 商用车自去年4月以来首次同比双增长。产销分别完成23.8万辆和25.8万辆，产量环比下降2.7%，销量环比增长5%，同比分别增长3.1%和4%。1~8月，商用车产销分别完成216.5万辆和220.6万辆，同比分别下降34.1%和36.2%。 新能源汽车延续强势表现。产销分别完成69.1万辆和66.6万辆，月度产销再创历史新高，同比分别增长1.2倍和1倍，当月市场渗透率为27.9%。1-8月，新能源汽车产销分别完成397万辆和386万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍，市场渗透率为22.9%。 市场回顾： 截至9月9日收盘，汽车板块1.9%，沪深300指数1.7%，汽车板块涨幅高于沪深300指数0.2个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个板块中位列第18位，表现一般。年初至今汽车板块-8.5%，在申万31个板块中位列第12位。 子板块周涨跌幅表现：大部分板块出现上涨，商用载货车（7%）、汽车综合服务（6.9%）和商用载客车（4.6%）涨幅居前，电动乘用车（-0.8%）和综合乘用车（-0.1%）出现下跌。 子板块年初至今涨跌幅表现：板块涨跌互现，其他运输设备（11.2%）、摩托车（8.7%）和商用载客车（8.6%）涨幅居前，汽车综合服务（-17.2%）、商用载货车（-14.3%）和综合乘用车（-14%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：瑞玛精密、博俊科技、安凯客车、ST八菱、泉峰汽车。 涨跌幅后五名：祥鑫科技、泰祥股份、常青股份、晋拓股份、跃岭股份。 本周投资策略及重点推荐： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、广汽集团、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周推荐组合：比亚迪20%、德赛西威20%、三花智控20%、华域汽车20%和拓普集团20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。

2022年09月13日发布 投资摘要： 每周一谈：锂源价格重回高位三元厂商业绩丰收 近日，锂源的价格自四月末的回落之后再次回到高位，本周碳酸锂的价格再次逼近50万元/吨的大关。 下游需求的爆发和供应的紧缺导致锂源价格在短中期内持续紧张。 2022年1-8月磷酸铁锂和三元动力电池装车量达到95.91和65.94GWh，分别同比上涨172%和61%；累计产量达到184.61GWh和107.98GWh，同比上涨218%和103%； 四川和青海均遭受新冠疫情冲击，对产能释放造成了影响，四川省还叠加了用电负荷限制的影响； 以容百科技、振华新材、长远锂科、厦钨新能和当升科技为代表的三元正极制造商在2022上半年迎来业绩新突破。 由于出货量的增加和产品价格的上涨，五家代表企业的营业收入相较去年增长接近一倍； 从三元正极材料业务或公司的毛利率来看，各家公司2022H1的表现相较2021年呈现积极变化； 从或公司的净利率来看，各家公司2022H1的表现相较2021年变化幅度不大；加速一体化布局是正极生产商保持竞争力的一大策略。 投资策略 高镍化成为三元正极材料的主要发展方向，重点关注近期通过产品发布会为技术路线贡献创新解决方案的容百科技（688005）和当升科技（300073）。 市场回顾 电力设备行业本周涨幅为-11.74%，在申万31个一级行业中，排名第17；个股方面，电池版块涨幅前五个股分别为：昆工科技（29.03%），维科技术（27.64%），鹏辉能源（13.22%），南都电源（12.36%），孚能科技（10.65%）；跌幅前五个股分别为正业科技（-8.07%），先惠技术（-6.31%），珠海冠宇（-6.28%），华盛锂电（-5.25%），紫建电子（-4.53%）。 风险提示 下游需求释放不及预期；上游原材料价格波动。

2022年09月13日发布 8月新能源汽车继续高增长，渗透率再创新高。中汽协8月新能车销量66.6万辆，再创单月销量新高，环比+12.3%；其中， BEV销量52.2万辆，环比+14.2%；PHEV销量14.4万辆，环比+6.7%，BEV、PHEV占比分别为78.4%、 21.6%。 8月渗透率为27.9%，同、环比分别+3.4pct、 +10.1pct。8月新能车渗透率已接近30%，根据乘联会的统计，豪华车渗透率约29%，自主品牌接近50%，主流合资不到5%；随着比亚迪、长城、吉利、奇瑞、长安等自主车企纷纷发力混动，自主品牌混动替代主流合资燃油车有望成为渗透率继续提上升的重要推动力。 8月销量环比回落，出口创单月新高。 中汽协8月销量238.3万辆，同比+32.1%,环比-1.5%，弱于季节性（环比+6.1%），与8月限电、疫情零星扩散以及7月高基数相关。乘用车销量212.5万辆，同、环比+36.5%、-2.3%；商用车销量25.8万辆，同比+4%，自21年5月以来首次同比正增长。 8月出口30.8万辆，同比+65%，首次单月突破30万辆，创历史新高；其中，新能源汽车出口8.3万辆，同比+82%，占出口总量的27%，有望成为下一阶段汽车销量的又一重要驱动力。8月自主品牌销量102.9万辆，同比+45.3%；渗透率为48.4%，同比+2.9pct，环比回落。5月以来自主品牌渗透率在45%-50%之间波动，处于2020H2以来自主持续崛起的上行平台期。我们认为，短期内突破平台期的关键驱动力有自主混动对主流合资燃油车的替代和自主品牌出口。 成本跟踪：本周（9月2日-5日）原材料成本环比上周小幅上行， 9月（1-9日）环比8月全月继续下行。 我们重点跟踪的钢铁、铜、铝、橡胶、塑料价格分别为0.43、6.21、1.85、 1.26、 0.81万元/吨，环比分别为-0.5%、 -0.6%、 +0.1%、 +1.4%、+1.1%，小幅反弹；9月1-9日，价格分别为0.43、6.19、1.84、1.26、0.80万元/吨，环比-2.1%、-0.9%、-0.6%、-1.2%、0.0%，整体看仍处于下行通道。 投资建议：短期内，市场已经开始交易对明年总量的疑虑，自主品牌崛起亦迎来上行平台期。中长期，智能电动汽车时代全球汽车工业格局重塑，自主品牌崛起趋势进一步明朗。 1）整车：自主品牌崛起，关注比亚迪、吉利汽车等公司；2）汽车零部件：下游格局重塑叠加技术变迁，国产零部件迎来发展黄金期，关注成长性赛道：①空气悬架：关注中鼎股份；②一体化压铸：短期内成本侧压力缓解，长周期看板块盈利有望持续修复，关注文灿股份、泉峰汽车、嵘泰股份；③智能汽车：智能化正逐步成为整车厂竞争的核心要素，关注华阳集团、德赛西威；④热管理，关注三花智控、银轮股份。 风险提示：疫情对汽车产业生产和需求的影响超预期，大宗商品涨价超预期；智能化、电动化进展不及预期，自主品牌崛起不及预期。

2022年09月13日发布 行情回顾 本周上证综指上涨 2.37%，创业板上涨 0.61%，公用事业板块上涨 4.91%，环保板块上涨 1.77%，煤炭板块上涨 6.98%，碳中和板块上涨 2.43%。 每周专题 分析火电表现需要关注业绩三要素——利用小时数、煤价、电价。当前，在缺电背景下对火电在尖峰保供和调节功能上的认识逐步深入，体现为 22H1火电投资的回暖。而火电盈利修复仍在进行中，我们认为火电分析框架需要关注三要素——利用小时数、煤价、电价，22H1 业绩仍承压主因 1）从电量电源向调节电源转型，致利用小时数下降；2）进口煤价倒挂，燃料成本维持高位；3）电价与煤价联动，且受“1439 号文”指导，能涨超 20%上限的电量较少。 行业要闻 9 月 5 日， 国家能源局综合司就《光伏电站开发建设管理办法(二次征求意见稿)》公开征求意见，光伏电站项目应当在并网后 6 个月内取得电力业务许可证，国家能源局派出机构按规定公开行政许可信息。电网企业不得允许并网后 6 个月内未取得电力业务许可证的光伏电站项目发电上网。电网企业应根据国家确定的光伏电站开发建设总体目标和重大布局、各地区光伏电站发展规划和年度开发建设方案，结合光伏电站发展需要，及时优化电网规划建设方案和投资计划安排，统筹开展光伏电站配套电网建设和改造，鼓励采用智能电网等先进技术，提高电力系统接纳光伏发电的能力。 9 月 5 日，生态环境部印发《黄河生态保护治理攻坚战行动方案》，《方案》提出，通过攻坚，黄河流域生态系统质量和稳定性稳步提升，干流及主要支流生态流量得到有效保障，水环境质量持续改善，污染治理水平得到明显提升，生态环境风险有效控制，共同抓好大保护、协同推进大治理的格局基本形成。到 2025 年，黄河流域森林覆盖率达到 21.58%，水土保持率达到67.74%，退化天然林修复 1050 万亩，沙化土地综合治理 136 万公顷，地表水达到或优于Ⅲ类水体比例达到 81.9%，地表水劣Ⅴ类水体基本消除，黄河干流上中游（花园口以上）水质达到Ⅱ类，县级及以上城市集中式饮用水水源水质达到或优于Ⅲ类比例不低于 90%，县级城市建成区黑臭水体消除比例达到 90%以上。 投资建议 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：政策释放不及预期等。

2022年09月13日发布 投资摘要： 行情回顾：申万机械上周上涨2.14%，位列31个一级子行业第16位。整体市场来看，万得全A上周上涨1.86%，沪深300上涨1.74%，机械板块相对万得全A及沪深300涨幅分别高出0.39pct、0.28pct；申万机械上周PE（TTM）30.3倍；PB（LF）2.43倍。 每周一谈：机器人国产替代空间广阔 事件背景 9月6日，工信部举行“新时代工业和信息化发展”系列新闻发布会第五场，主题为“大力发展高端装备制造业”，介绍了十八大以来我国推动高端装备制造业创新发展取得的成就。工信部装备工业一司副司长郭守刚发布会上表示，党的十八大以来，我国机器人产业蓬勃发展，极大改变着人民的生产和生活方式，为经济社会发展注入强劲动能。 全球机器人市场规模持续扩大 2022年全球机器人市场规模预计将达到513亿美元。疫情背景下各行业使用机器人的意愿度进一步提升，预计2022年全球机器人市场规模将达到513亿美元，2024年整体市场规模有望突破650亿美元。 其中工业机器人市场于2021年创下新高。2021年在下游需求驱动的基础上，全球工业机器人新增安装量达到48.7万台，同比增长27%，主要是由于亚洲及澳洲市场的需求大幅度提升同比增长33%，带动全球市场显著提升。 工业机器人三大下游为电气电子、汽车及金属与机械行业，占比超过60%。中国机器人市场潜力释放国产替代份额提升 中国机器人市场增长迅速。中国高度重视机器人科技及产业的发展，已初步形成完整的机器人产业链。受益于政策推动、技术发展及下游需求的成熟，预计2022年市场规模将达到174亿美元，2024年有望达到251亿美元。 预计到2024年，我国工业机器人需求最大，服务机器人增长最快。2021年中国工业机器人市场规模为75亿美元，占据我国机器人市场53%份额，产量达到366万台，同时也是全球第一大工业机器人市场，主要受汽车及3C以及化工、石油等行业应用需求提升带动。随着人口老龄化趋势加快及机器人技术水平提升带动应用场景拓展，中国服务机器人市场预计将迎来高速发展，2024年市场规模有望突破100亿元，三年CAGR达到28%。 中国工业机器人国产替代正当时。在政策推动及企业不断提升技术研发能力的基础上，中国工业机器人国产化进程不断加快，2021年工业机器人市场内资厂商份额占比有所提升，达到32.8%，国产替代空间广阔。 未来机器人市场将持续受益于由技术发展带来的应用拓展以及下游需求成熟带来的需求提升，推动整体市场规模高速增长，同时在国内政策层面将进一步推动国产化率提升，机器人厂商及产业链相关厂商有望持续受益。建议关注机器人市场内资厂家优质标的如汇川技术、埃斯顿等。 风险提示：制造业景气度下滑；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险。

2022年09月13日发布 投资摘要： 每周一谈： 事件：2022年9月5日，OPEC+决定10月小幅减产10万桶/日，同时表示可以随时增加会议的频次以解决市场发展问题。本次减产是OPEC+自去年8月以来首次减产，也是疫情后逐步增产后首个产量配额收缩的拐点。 OPEC+当前处于历史性减产后的产能恢复阶段，增产幅度不及预期。2020年4月，为应对全球石油需求阶段性严重过剩局面，OPEC+宣布达成历史上最大规模的减产协议，包括自2020年5月1日起进行为期两个月的首轮减产，减产额度为970万桶/日，此后减产幅度逐步调整至580万桶/日。根据2021年7月声明，自8月起每月增产40万桶/日，直至2022年9月将580万桶/天产量完全回归市场。通过产量回溯，2021年底OPEC十国的实际产量增加远低于协议量，2022年3月、5月甚至出现产量环比下降。俄罗斯因制裁缘故，实际产量也低于目标值。 10月小幅减产10万桶/日对实际产量影响或将有限。OPEC+的产量协议配额以目标值的形式给出，即公布的是下个月应达到的产量，增产和减产则是两次目标值之间的差额，作为配额的环比变动。OPEC十国中主要产油国是沙特、伊拉克、阿联酋、科威特，根据本次会议10万桶/日减产协议将分别减少2.6、1.2、0.7和0.7万桶/日，共计5.2万桶/日。当前OPEC原油产量距离达到配额仍有距离，除沙特等几个产油大国能严格执行协议之外，其他产油国原本难以达到产量目标，即使下调配额也并不会影响实际产量。但是OPEC+表达了减产的态度，以及更希望维持先前高油价高收益的意愿。 上游资本支出不足，美国原油供应增长仍显脆弱。2022年1-7月，美国页岩油产区原油产量累计仅增产61万桶/日，产量增长乏力，当前美国页岩油产量距其疫情前的顶峰时期仍有约100万桶/日的差距。上游资本支出下降以及股东追求回报率制约石油和天然气的进一步开发，虽然页岩油产量正在恢复，但很难回到从前高位。 油气价格有望维持长期景气，我们认为应当关注两条主线：1）受益于油气价格上涨的油服板块；2）原油作为炼厂的主要原料，对于下游产成品具有一定的成本推动作用。油基石化产品的价格趋势基本与国际油价走势趋同，在原油价格景气度持续的背景下，下游产成品补库需求将得到强化，炼油及化工品毛利有望扩张，增强炼化盈利的稳定性； 市场回顾： 板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+4.74%，位居30个行业指数第4位。本周沪深300指数+1.74%，中信一级石油石化指数相对上证指数+3.00%。石油石化子板块涨跌幅情况：石油开采（+5.10%）、其他石化（+5.02%）、炼油（+4.63%）、油田服务（+3.68%）、工程服务（+2.75%）、油品销售及仓储（+2.43%）。 个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前5名：蒙泰高新（+21.26%）、贝肯能源（+19.18%）、广汇能源（+11.22%）、ST海越（+9.49%）、蓝焰控股（+9.18%）；个股涨跌幅后5名：大庆华科（-14.94%）、康普顿（-6.31%）、三联虹普（-2.88%）、新潮能源（-2.44%）、和顺石油（-1.70%）。 风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；

2022年09月13日发布 投资摘要： 每周一谈： 污染治理和节能减碳中央预算新管理办法重点支持四大方向。2021年5月发改委推出了新的中央预算内投资管理办法《污染治理和节能减碳中央预算内投资专项管理办法》，取代了之前实行的《中央预算内投资生态文明建设专项管理暂行办法》，重点支持污水垃圾处理等环境基础设施建设、节能减碳、资源节约与高效利用、突出环境污染治理等四个方向。 2批94亿中央预算，支持项目规模约超500亿。新管理办法发布后，2022年7月，发改委相继下大了2批预算内专项投资，分别针对污染治理方向（70亿元）和节能减碳方向（24亿元）。按照各类项目支持金额占项目总投资比例的分配限额估算，针对污染治理的环境基础设施项目建设支持的项目总投资规模约为240亿左右；针对节能减碳方向支持的项目总投资规模约为160亿左右。支持项目的总投资额合计约超500亿。 2022.07.01国家发展改革委下达污染治理和节能减碳专项（污染治理方向）2022年中央预算内投资70亿元，支持各地污水处理、污水资源化利用、城镇生活垃圾分类和处理、危险废物处置、园区环境基础设施、海水淡化等项目建设。 2022.07.27国家发展改革委下达污染治理和节能减碳专项（节能减碳方向）2022年第二批中央预算内投资24亿元，支持各地重点领域和行业节能减碳改造、低碳零碳负碳、节能低碳技术创新示范、资源再生减碳等项目建设。 近日，重庆市、广东省、浙江省、江西省、湖南省、安徽省、等多地相继下达了2022年污染治理和节能减碳专项中央基建投资预算（拟）支持项目。污水厂新/改/扩建及一体化建设，管网建设，资源循环产业园、节能减排降碳技术改造等成为各省支持项目的几大主线。 投资策略：梳理迄今公布拟支持项目名单省份的项目类型来看，除市政方向仍维持污水管网雨污分流及补短板的“十四五”路线外，在资源回收领域，汽车尤其是新能源车产线的回收成为多个省份的支持重点，尤其是废轮胎、动力电池回收领域，浙江、江西、广东等均有重点项目支持。此外建筑垃圾、工业石膏等大宗废物综合利用也是固废综合利用的关注重点。推荐关注电池回收相关企业如格林美、光华科技；建议关注天奇股份、旺能环境、华宏科技等。 风险提示：政策推进不及预期，项目进展不及预期，资源回收原料及产品价格大幅波动，等。 行情回顾： 上周申万环保板块涨跌幅1.73%，在申万一级行业中排名19/31。 子版块方面，固废治理、大气治理、水务及水治理、环保设备、综合环境治理五个申万III级板块涨跌幅为2.73%，2.29%，1.43%，0.94%，0.27%。 具体个股方面，青达环保（35.74%）、中国天楹（14.24%）、创元科技（12.01%）涨幅靠前；卓锦股份（-8.59%）、皖仪科技（-9.39%）、华控赛格（-9.44%）跌幅较大。

2022年09月13日发布 周度回顾：石油石化板块本周（9.5-9.9）大幅上涨，截至本周最后交易日市净率LF1.06xPB，较上周估值有明显提升。全A市场热度较上周下降3.54%至日均交易量为8158亿元；本周美元指数下跌0.52%至109.02，美联储加息预期维持鹰派，美元有望维持强势格局；本周油价环比小幅下跌，截至9月9日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为86.79、92.84美元/桶，分别下跌0.09、0.19个百分点；两地品种价差本周继续收窄，每桶价差由上周的6.15美元收窄至6.05美元。步入9月份后，市场对于美联储的加息预期愈发强烈，在OPEC+意外宣布减产的情况下，本周原油价格依旧小幅收跌。 OPEC+小幅减产，象征意义背后的油价博弈。石油输出国组织（欧佩克）与非欧佩克产油国5日以视频方式举行第三十二次部长级会议，决定10月小幅减产，将该月的月度产量日均下调10万桶。这是该组织自2021年8月以来首次下调月度产量。我们认为，本次减产虽然能够在短期内利多油价，但是从量上来看，仅具有象征意义。从中长期来看，油价利空因素依然不少。一方面，当前主要发达经济体都在面临经济下行风险，原油需求不及预期，油价承压明显；另一方面，为控制国内通胀，美联储加息预期强烈，美元指数创20年新高且仍有继续走强趋势，对油价上行形成压制。我们认为后市油价短期维持弱势震荡，中长期价格中枢预计维持在80-100USD/B相对合理水平。 大炼化盈利边际改善，海外煤炭、天然气预计4季度仍有抬升机会。地缘政治博弈加剧需要持续关注上游资源价格波动带来的估值提升机会，特别是今年冬天欧洲能源紧缺会将能源价格的区域矛盾加剧到新的高度。建议关注海外资源丰富的上游企业及天然气长约资源丰富的相关企业。国内方面，我们关注成本端价格中枢下移过程中，大炼化企业盈利改善带来估值修复机会。 市场表现 本周石油石化行业指数上涨4.74%，表现好于大盘。本周上证综指上涨2.37%,深证成指上涨1.5%，创业板指上涨0.6%,沪深300指数上涨1.74%。建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化）、中游景气反转机会（新凤鸣、桐昆股份）、油服（中海油服）,持续关注中国海油、中国石油、广汇能源上游企业，LNG：关注新奥股份、深圳燃气，油服设备类企业博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。 风险提示 原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。

2022年09月13日发布 投资摘要： 每周一谈：影响上市物企之关联方因素 因素一：关联方资金及开发状况 过往几年来看，多数物企仍严重依赖关联房地产企业的扶持获得在管及合约面积、营收、尤其是利润的高增长。2021年下半年至今，房地产开发企业资金链紧张问题频出，物企物业管理收入中的关联方占比也有所下降。 从房地产销售及现金流来看，2016年-2022年上市房企销售商品、提供劳务收到的现金同比增速呈逐年下滑趋势，此外，2022H1，地产开发端全国房屋新开工、施工、竣工面积仍然保持回落态势，我们认为上述情况是促进物企在管关联方面积及关联方收入占比下降的原因之一。 因素二：关联方应收账款情况 我们通过对比2021/12/31及2022/6/30应收账款及票据占营业收入比例变化发现，物企的应收账款逐渐高企，部分物企关联方贸易应收款占总贸易应收款比例较高。 2021年下半年，随着政策进一步收紧、地产板块流动性危机加剧，我们分析，物企应收账款及票据中的应收贸易款具备较大风险，尤其是关联方贸易应收款，在回款措施不严且关联方资金紧张的情况下，极易形成坏账准备，从而损坏物业企业经营现金流。 因素三：关联方利益输送情况 关联方地产对物企带来的财务影响并非仅存在于关联方应收账款及其他应收款，某些出现债务危机的地产公司直接挪用物企资金为关联房企进行还款，除此之外，还可能通过多种间接方式向地产公司输送利益。 例如，由物企以未来物业收入作为质押，借款后转而放贷至关联方，再如，物企签署向关联方提前支付巨额保证金的框架销售协议，又如，物企将账上现金作为房企对外贷款的质押保证金。 综上所述，我们认为影响物企的关联方因素主要有关联方资金及开发状况是否能够持续为物企提供业务增长、关联方应收账款是否会产生坏账，以及是否存在物企对关联方进行利益输送直接冲击物企财务状况三个方面。数据追踪（8月29日-9月2日）： 资金及交易追踪： 沪（深）股通：A股物业公司中仅招商积余在沪（深）股通中有持股，截至2022年9月9日，持有1075.15万股，较上周上涨0.1%，持股市值2.01亿元。 港股通：港股中港股通持股共19家（剔除停牌的恒大物业），自2022年9月5日至9月9日，增幅最大的是合景悠活，本周增幅24.96%。降幅最大的是绿城服务，降5.37%。持股比例最高为保利物业，为66.37%。持股数量最多为融创服务，为5.04亿股。 投资策略：当前物业行业尚不能走出独立行情，建议关注物管商管并行且控股股东为央企背景的华润万象生活、关注受母公司拖累风险较小的中海物业、招商积余，关注独立发展能力较高的的全国性物企绿城服务等。 风险提示：房企资金链紧张拖累物企，关联方应收账款及其他应收款坏账风险，外拓增速不及预期。

2022年09月13日发布 本周行业重要变化 1、本周价格上升比较多的是：磷酸（+3.30%）、海运BDI指数（+11.69%）、半导体产品与半导体设备（+2.07%）；本周价格下降比较多的是：16um干法基膜（-11.76%）、EMC（-5.61%）、DMC（-4.17%）、DEC（-5.61%）、EC（-2.63%）、PC（-6.38%）、人造石墨（高端）（-4.9%）；本周碳酸锂价格上涨0.81%，氢氧化锂价格上涨1.05%，其他材料本周价格变动不大。 2、终端：9月1周，电车上险11.9w，同/环比+89.8%/-1.2%，渗透率27.4%。 本周核心周观点 8月国内电车批售63.2万，同环比继续向上。1）电车：批售63.2万辆，同/环比+103.9%/+12.0%，渗透率30.1%(7月26.4%)；零售52.9万辆，同/环比+111.2%/+8.8%，渗透率28.3%(7月26.7%)。批/零售1-8月合计366.2/326.2万，同比+119.4%/+119.7%。乘用车方面，1-8月批售表现强劲，补库明显。8月乘用车批售209.7万辆，同/环比+38.3%/-1.7%；零售187.1万辆，同/环比+28.9%/+2.9%。1-8月批发/零售1440.3万/1295.0万，同比+11.9%/+0.1%。 8月欧洲汽车销量同比反转超市场预期。8月欧洲九国汽车销量58万辆，同比+8%，为今年以来首次实现同比正增长。我们之前反复强调，欧洲主要是受制于供给，下半年供给改善和低基数效应下，8-9月同比可能会开始反转。环比-17%，环比下降属于正常季节性波动。1-8月累计销量584万辆，同比-12%，累计同比降幅较6、7月持续收窄。目前市场需求强劲，同时供给侧持续改善，为下半年销量反弹提供支撑，全年汽车销量呈“前低后高”态势。 中游新增关注负极包覆材料。由于原材料乙烯焦油是乙烯副产，供给刚性强，国内行业实际产量约200多万吨。负极包覆材料景气度高企，预计25年需求150万吨，由于乙烯焦油成分会对包覆材料的收率、结焦值等指标产生影响，符合负极包覆材料需求的乙烯焦油供给更少。我们认为，包覆材料未来几年的景气度将会持续高企，关注包覆和乙烯焦油两个环节的龙头公司。 投资建议：市场对22年预期充分，分歧点在23年景气度，我们预计行业贝塔性机会出现在1Q23，2H22主要关注细分赛道和个股超预期的机会。排序上看仍是零部件-电池-整车，零部件板块关注成长性突出的松原股份、恒帅股份、中鼎股份等，零部件的投资逻辑跟前几年是反的，关注国产供应链；电池关注电池厂盈利能力修复、双低材料龙头（恩捷股份、壹石通等）、新技术（PET等），边际关注稀缺性的紧缺赛道负极包覆材料产业链（信德新材、乙烯焦油供应商）；整车关注比亚迪、小康股份、江淮、理想等产品周期向上的标的。 本周重要行业事件： 祥鑫科技新增订单点评、问界M5EV发布点评。 子行业推荐组合：详见后页正文。 风险提示：电动车补贴政策不及预期；汽车与电动车销量不及预期。