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2022年09月13日发布

本周热点：2022版医保初审目录公布，动态调整机制明确

事件：2022年9月6日，国家医保局发布《关于公示2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的药品及相关信息的公告》，共有344个品种通过初审，包括目录外药品199个，以及目录内药品145个，公示时间为一周（截止至12日）。医保药品目录调整分为企业申报、形式审查、专家评审、谈判竞价等环节，全部环节通过的药品才能被纳入国际医保药品目录。

观点：自2018年医保局成立以来，医保目录准入谈判已连续开展4次。目前，医保目录已经建立了以一年为周期的灵活动态调整机制，临床价值显著的创新药品将更快调整进入目录，辅助用药和药物经济性较差的药品将被逐步调出，加快医保基金的腾笼换鸟。在这种背景下，我们再次强调中期策略观点：第一性原理——竞争格局是核心要素。“创新”才是医药企业的核心竞争力，“创新”带来产品更好的供需格局，使企业具备对冲医保谈判降价压力风险的能力。

投资建议：创新研发产业链：药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成、百诚医药、九洲药业、昭衍新药、博腾股份等；创新药：关注复星医药、恒瑞医药、信达生物、贝达药业、康方生物、荣昌生物等；中药：康缘药业、济川药业，关注以岭药业等。

表现复盘：成交回落，估值历史最低位

本周医药板块下跌0.19%，跑输沪深300指数1.94个百分点，在所有行业中排名第27位。成交额上看，医药行业本周成交额为2430.4亿元，占全部A股总成交额比例为6.0%，较上周环比下降0.3pct，明显低于2018年以来的中枢水平（8.2%）。估值回升，仍低于历史中枢。截至2022年9月9日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为24.9倍，环比上升0.1。医药行业相对沪深300的估值溢价率为124%，较上周环比下降2.9pct，低于四年来中枢水平（174%）。据Wind中信医药分类看，本周化学原料药（+1.6%）、医疗器械（+0.6%）、中成药（+0.3%）、医药流通（+0.2%）板块略有上涨；生物医药（-2.0%）、化学制剂（-0.8%）、中药饮片（-0.4%）出现下跌。

根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周医疗服务（+3.6%）、医疗器械（+0.8%）上涨较多，中药（+0.1%）板块跌幅较大，创新药（-3.1%）、科研服务（-3.1%）、生物药（-2.0%）、CXO（-1.9%）板块略有下跌。具体看个股表现：医疗服务板块中通策医疗（+9.4%）、爱博医疗（+6.3%）、欧普康视（+5.8%）涨幅较高；医疗器械板块的乐普医疗（+8.4%）、鱼跃医疗（+4.5%）、山东药坡（+2.9%）涨幅明显；创新药板块复星医药（-13.0%）跌幅较大；科研服务板块百普赛斯（-8.9%）、皓元医药（-7.0%）、海尔生物（-6.9%）跌幅较为明显。

2022年医药中期策略：价值重构，产业拐点

国内医药产业升级过程中，2022-2024年，医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段，这些领域包含了研发（CXO、科研工具）、量产（制造、上游科学工具、装备）等，同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会（排名不分先后）。

研发：CXO、科学工具等；推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等；

量产：API、制药装备、试剂、耗材等领域；推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物等；

创新：国际化能力的器械、药品公司；推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等；

其他：消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司；推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业，关注爱尔眼科、片仔癀等。

风险提示

行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。