2022年09月18日发布 Pico宣布将于9月22日召开发布会，发布旗下VR新品，同时已在天猫、京东线上渠道开放定金支付。后续Meta、Apple等大厂均有VR新品发布计划，且多项技术迭代有望推动VR新品在各项性能上实现大幅升级。随着VR市场放量，我们认为相关产业链有望受益新品事件催化，并建议关注VR内容生态加速构建带来的投资机遇。 PicoVR新品发布在即，大厂新一轮产品周期开启 （1）PicoVR新品将于9月22日发布，线上预订渠道开放本次可预订的有8GB+128GB和8GB+256GB两个版本，搭配各类VR平台内容权益； （2）Meta、Apple、Sony等厂商近期均有VR新品发布计划，硬件迭代推动消费端市场加速渗透，国内市场迎来重大发展机遇； 技术迭代推动产品升级，市场成长带来VR光学、显示等环节投资机会 （1）消费端产品需求催化Pancake光学方案、硅基OLED显示方案等新技术的应用，为市场带来增量需求。目前Pancake应用确定性较高，MicroOLED、MicroLED未来也有望成为市场主流方案，建议重点关注各细分环节上的优质公司。 （2）Pancake方案相关标的：立讯精密、歌尔股份、舜宇光学科技、兆威机电、三利谱、杰普特、创维数字； （3）MicroOLED、MicroLED方案相关标的：京东方、华兴源创、易天股份、利亚德、三安光电、长信科技； 硬件放量驱动内容生态加速构建，关注VR应用及“NFT+虚拟人概念” （1）我们认为优质的内容对于VR、AR打开消费级市场起到助推器的作用。在核心场景之一的游戏领域VR游戏已经构建起相对成熟的生态，而在视频、直播、健身等细分场景，优质内容凭借AR/VR的沉浸式体验优势，能够向用户提供颠覆性的使用体验，未来有望真正构建“虚实共生”的元宇宙生态。 （2）围绕优质内容创作实力挖掘元宇宙内容生态投资标的：蓝色光标、三人行； 风险提示 新技术发展及商业化应用进程不及预期；VR、AR内容生态构建进程不及预期；监管政策存在不确定性风险；宏观经济下行影响VR、AR消费需求。

2022年09月18日发布 本周交运、社服业行情回顾 在31个申万一级行业中，本周（（9月12日-9月16日）交通运输行业累计涨幅为-3.33%，位列第11位；沪深300指数涨幅为-3.94%。 在275个申万三级行业中，本周（9月12日-9月16日），机场、航空运输、航运、跨境物流累计涨幅分别为+1.55%、-2.06%、-4.43%和-4.59%，分别位列第11、56、116、121位。 新冠疫情跟踪 新冠肺炎确诊情况：9月10日-9月16日，1）中国：我国新增报告本土确诊及无症状病例累计6338例，环比上周-37.6%；新增死亡病例0例，环比无变化。截至2022年9月16日7时，我国共有2244个中高风险地区。2）海外：新增确诊病例约311.5万例，环比-4%；新增死亡人数11707例，环比-8%。3）美国：累计新增确诊约45.5万例，环比上升2%；累计新增死亡3119例，环比上升17%。4）英国：累计新增确诊约3.2万例，环比下降6%；累计新增死亡462例，环比下降41%。5）新加坡：累计新增确诊约1.5万例，环比上升13%；累计新增死亡3例，环比下降63%。6）日本：累计新增确诊约57.7万例，环比下降23%；累计新增死亡1209例，环比下降31%。7）韩国：累计新增确诊约38.3万例，环比下降20%；累计新增死亡353例，环比下降15%。8）香港：累计新增确诊约0.7万例，环比下降22%；累计新增死亡72例，环比上升1%。 航空&机场：航司8月运营数据同比大增，C919商飞再进一步 本周重要事件： 1）各航司披露2022年8月运营数据，投入产出同比大幅增长，三大航及吉祥航空客座率同比大幅提升，系去年同期低基数。 2）飞常准APP数据显示，9月13日上午，两架C919于上海浦东国际机场起飞到达北京首都国际机场；9月15日，C919总设计师吴光辉表示，今年很快将取得民航的适航证，并交付给首家客户东航。 行业：本周航班执行量环比小幅下降：根据航班管家数据，9月10日-9月16日，我国国内、国际航线客运航班日均执行量5074班次，环比上周-6.6%，同比2019年-65.2%，同比2021年-52.2%。 航司：国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏日均执飞航班量分别为3156、5856、5557、1863、1118、880班次，环比上周日均值分别-6.2%、-4.4%、-15.8%、+11.3%、-19.1%、+12.5%。 机场：9月10日-9月16日，上海浦东、上海虹桥、首都机场、大兴机场、白云机场、深圳机场日均进出港航班量分别为361、356、355、275、627、286架次，环比上周分别-7.0%、-17.5%、-14.3%、-13.8%、-10.3%、+32.4%。 海外主要机场及香港机场：9月10日-9月16日，纽约肯尼迪机场、伦敦希思罗机场、新加坡樟宜机场、日本成田机场、韩国仁川机场、香港机场日均进出港航班量分别为1215、1076、621、473、509、388架次，环比上周分别-0.9%、-0.3%、-0.6%、-0.4%、-1.7%、-1.3%。 航运：出口集装箱运价指数环比下降4.2%，内贸集运价格指数环比小幅下降0.3% 集运：9月12日-9月16日，中国出口集装箱运价指数CCFI为2609.09点，环比上周下降4.2%；上海出口集装箱运价指数SCFI为2312.65，环比上周下降9.7%；9月3日至9月9日，中国内贸集装箱运价指数PDCI为1520点，较上周下跌5点，环比降幅为0.3%，同比下降159点，跌幅为9.47%。 其他：本周波罗的海干散货指数（BDI）平均为1485，环比提升28.6%。原油运输指数（BDTI）平均为1462，环比小幅提升1.9%；成品油运输指数（BCTI）平均为1243，环比提升3.8%。 投资建议 1）推荐上海机场、白云机场：国内出行需求边际向上，一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。 2）推荐三大航：国际运力占比高，行业供给确定性降速，需求恢复后有望出现供需错配，公司有望显现较大利润弹性。 3）推荐春秋航空：低成本优势下业绩相对稳健，有望受益于休闲旅游需求率先复苏。 4）推荐吉祥航空：国内运力占比较大，业绩率先回暖，国门放开前盈利表现更为稳健，长期成长性高，洲际航线有望成为新增长点。 5）推荐中谷物流：内贸集装箱运输行业龙头，散改集&多式联运打开赛道成长空间，内贸竞争格局优化及运力供给短缺为运价提供支撑，随着大船订单交付，公司市场份额有望提升，新船进一步提升公司成本竞争力 风险提示 疫情恢复不及预期，行业需求不及预期，油价、汇率大幅波动等。

2022年09月18日发布 要点 需求担忧叠加天然气危机，油价剧烈震荡 本周美联储加息预期引发市场对原油需求的担忧持续，但是天然气危机对油价形成一定支撑，国际油价剧烈震荡。截至 9 月 16 日，布伦特和 WTI 原油期货价格分别收于 91.57 美元/桶和 85.40 美元/桶，分别较上周下跌 0.9%和 0.8%，美元指数交投收于 109.0 附近。 美国石油钻井机数量增加，原油库存增加 244 万桶至 4.296 亿桶 本周，美国石油活跃钻井数增加 8 座，为 599 座，油气钻机总数增加 4 座，为763 座。上周，美国原油库存量为 4.296 亿桶，较前一周增加 244 万桶；汽油库存量为 2.130 亿桶，较前一周减少 177 万桶；馏分油库存量为 1.160 亿桶，较前一周增加 422 万桶。 2022 年 8 月 OPEC 产量增加，较上月增加 61.8 万桶/日至 2965.1 万桶/日 2022 年 8 月 OPEC 产量增加，沙特产量为 1090.4 万桶/日，较上月增加 16.0万桶/日；伊拉克产量为 452.5 万桶/日，较上月增加 0.2 万桶/日；伊朗产量为257.2 万桶/日，较上月增加 0.5 万桶/日；委内瑞拉产量为 67.8 万桶/日，较上月增加 0.6 万桶/日；利比亚产量为 112.3 万桶/日，较上月增加 42.6 万桶/日。本周，丙烯价格上涨，石脑油、乙烯、丁二烯、纯苯价格下跌，石脑油、PDH、价差上涨，MTO 价差下跌。 IEA 下调全球原油需求增长预期，原油市场面临供给过剩风险 本周市场对加息和原油需求的担忧持续，但是天然气危机对油价形成提振作用，国际油价小幅下跌。展望后市，需求不振叠加供给端坚挺，全球原油市场面临供需过剩风险。原油需求方面，受中国疫情反复和欧美经济增长放缓影响，全球原油需求承压，本周 IEA 发布月报，将 2022 年全球原油需求增长量下调 10 万桶/日至 200 万桶/日，IEA 预计 2022 年中国原油需求将下降 42 万桶/日，是自 1990年以来的首次下降。从天然气向石油的转换将抵消部分需求下降，IEA 预计 22年四季度至 23 年一季度天然气替代消费将提供 70 万桶/日的原油需求。原油供给方面，美国释放 SPR 叠加俄罗斯原油供给体现出的韧性为供给端提供了支撑，IEA 数据显示 8 月全球石油供给增加 79 万桶/日至 1.013 亿桶/日，续创疫情后的最高水平；俄罗斯方面，8 月份俄罗斯原油出口增加 22 万桶/日至 760 万桶/日，但较俄乌冲突前水平仍下降 39 万桶/日。IEA 预计今年下半年原油市场供给将过剩 100 万桶/日。欧洲能源危机方面，截至 9 月 15 日，北溪一号管道供气依然中断，欧洲能源政策前景不明朗，短期内 LNG 供给难以增加，欧洲天然气供需紧张将持续。后续重点关注俄乌冲突局势、欧美对俄制裁政策、原油需求和美国加息情况、OPEC+产量计划和执行情况、奥密克戎毒株扩散态势等。 投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位；欧洲天然气危机持续发酵，天然气有望维持景气，建议关注如下标的：第一、上游板块，中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科；第三、民营大炼化板块，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份；第四、轻烃裂解板块，卫星化学和东华能源；第五、煤制烯烃，宝丰能源；第六、三大化工白马，万华化学、华鲁恒升和扬农化工。 风险分析：地缘政治风险，奥密克戎毒株扩散，OPEC+产量政策变化

2022年09月18日发布 行业观点 一、 线上消费： 增速小幅回落，食品家电高景气 电商平台： 各平台 GMV 相比 7 月均有改善，总体 GMV 同比 11%（前值 14%），增速小幅回落。其中，天猫 GMV 同比-13%，京东同比 17%，拼多多同比 9%，抖音同比 82%。 用户活跃： 电商用户活跃度表现优于 7 月。 淘宝 MAU 同比 9%，京东 MAU 同比28%，拼多多 MAU 同比 14%。 8 月各平台对品牌或品类的促销拉动用户活跃，如天猫超级品牌日、京东 815 家电周年庆、抖音 818 好物节等。 品类表现： 8 月线上消费食品饮料、医药健康、家用电器增速居前。黄金珠宝线上渠道消费增速回落明显。其中，食品饮料同比 26%，主要由于拼多多“农货节”驱动，多场产地直连助农直播取得良好成效；家用电器子品类中，空调需求强劲，叠加京东家电 815 周年庆等大促催化，增速亮眼。 其余线上渠道： ①社区团购： 总体 GMV 相比 7 月小幅改善，环比 3%。 多多买菜保持头部竞争优势。 市场份额多多买菜 44%，美团优选 32%，兴盛优选17%， 淘菜菜 7.24%。 ②社群团购： 微信生态下快团团、群接龙等社群团购小程序用户活跃降低，生活秩序恢复后消费者对个体团购依赖下降。 8 月快团团 MAU 同比 67%，群接龙 MAU 同比 65%。 ③生鲜电商： 活跃度企稳，疫情期间的用户教育拉动渗透率中枢提升，高频场景下美团买菜、盒马表现优。 8月盒马 MAU 同比 52%，叮咚买菜 MAU 同比 8.2%。 二、 2022 年双十一招商开启，活动主要变化如下： 天猫：①预售时长缩短四天；②淘宝直播流量分发机制从重“成交”转为重视“成交+内容”，鼓励符合淘系特点的内容形式。 京东：①新增种草期；②预售聚焦高货单、家庭装、用户决策周期长的产品；③跨店满减实施全品类总价促销，用户无需领券即可参与。 三、社会零售： 累计增速转正，消费潜力逐步释放 8 月社会消费品零售总额 36258 亿元，同比增长 5.4%（前值 2.7%）。 分行业看，必选消费品类 8 月社会零售额同比增速提升，饮料、烟酒、日用品、粮油食品同比分别为 5.8%、 8.0%、 3.6%、 8.1%（前值 3.0%、 7.7%、0.7%、 6.2%）。可选品类中，服装 8 月同比增长 5.1%（前值 0.8%），化妆品类 8 月同比-6.4%（前值 0.7%），金银珠宝同比降至 7.2%（前值 22.1%）。 分渠道看， 1—8 月份，全国网上零售额 84295 亿元，同比增长 3.7%。吃类、穿类、用类商品分别增长 16.5%、 4.0%、 4.8%（前值 15.7%、 3.4%、5.0%）。 风险提示 终端需求疲软，消费复苏不及预期；宏观经济不景气；行业竞争加剧， 数据统计结果与实际情况偏差风险等

2022年09月18日发布 行业观点 通过回溯过去10年的全球天然气供求情况，我们认为美国天然气增产瓶颈对全球天然气供应的威胁丝毫不弱于俄罗斯对欧洲的供应下降，2023或出现比2022更加严峻的供求局面。2012年至今，美国依靠页岩革命带来的天然气产量爆发式增长，其产量增量占全球天然气供应增量的40%，同期俄罗斯仅有14%，虽然伊朗产量增量占比与俄罗斯持平，但伊朗天然气主要供国内使用，另一天然气生产大国澳大利亚2023年也存在一定短缺风险，因此美国天然气产量成全球供应边际增量主要影响因素。通过对美国州际管道投产最新状态的梳理以及美国能源署（EIA）的STEO对美国天然气产量预测数据变化，美国天然气供需偏紧在2023年难以缓解，除非主要天然气消费国普遍出现衰退，否则供不应求将更加恶化。根据我们的测算，美国2023年产量增长或仅有0-2%，是过去6年（剔除出现疫情的2020年）以来的最小增幅，这主要由于美国州际管道项目受疫情反复、建设进度不及预期等负面影响，多个预计2022-2023年投产项目申请延期，这意味着2022年H2-2023年全年美国重点产区或没有新州际管道投产，管道运输能力或持续约束美国天然气产量增长，叠加开采活跃强度增长有限及资源品位的持续下滑等因素全球天然气2023年或持续供需偏紧，而这一趋势持续印证我们在2021年9月的深度报告《卫星视角：天然气，前无古人！》所指出的能源结构转型过程中天然气作为重点过度能源持续面临“青黄不接”的局面。 州际管道项目或持续制约美国天然气产量：我们梳理了美国重点产区州际管道的最新状态，受制于疫情反复、建设进度不及预期等负面因素影响，原本预计2022-2023年投产管道项目MountainValleyPipeline宣布延期，投产时间延期至2023-2024年，该项目天然气运输能力约为20亿立方英尺/天，约为当前美国天然气产量的2%。由于美国天然气生产主要集中于核心产区，主要依赖州际管道运输至各州使用，州际管道的投产延期或持续制约美国天然气产量增长，与此同时，考虑到美国天然气开采活跃强度增长有限及天然气资源品位持续下滑等因素，美国天然气2023年产量增长形势严峻。 美国能源署下调2023年天然气产量预测：通过对EIA的STEO数据进行梳理，最新STEO对2023年美国天然气产量数据较上半年预测下调，最新数据预测美国2023年天然气平均产量约为1092亿立方英尺/天，相较于2022年8月美国天然气产量增长约为2.7%，但这一数据相较于5月STEO2023年天然气产量预测值下调了近1.25%，EIA对美国天然气产量预测值的下调或进一步说明了2023年美国天然气产量边际增加会较为有限。 欧洲对LNG或长期需求旺盛，美国天然气供需或持续偏紧：当前美国天然气库存持续维持历史较低水平，受地缘政治影响，欧洲或持续维持增加LNG进口以减少对俄罗斯管道气依赖，而美国为欧洲LNG进口主要供应国。但我们要说明的是，当前美国Freeport港口由于爆炸影响暂未恢复运营，预计2022年11月至2023年3月逐步恢复，伴随美国Freeport港口运营恢复，美国天然气出口需求持续旺盛，但美国作为全球第一大天然气边际供应商的产量增长极为有限，并不能排除2023全球天然气荒的可能性。 风险提示 （1）疫情反复扰乱天然气需求的风险；（2）美联储加息抑制终端需求的风险；（3）卫星定位和油轮跟踪数据误差对结果产生影响的风险；（4）其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险；（5）其他不可抗力。

2022年09月18日发布 印度8月培育钻石毛坯进口额同比增长53%，1-8月累计进口额同比增长63%根据GJEPC数据，2022年8月，印度培育钻石毛坯进口额1.13亿美元，同比增长53%（7月同比增速为25%），进口端同比增速回升；进口额渗透率7.4%（环比7月+0.8PCT）。2022年1-8月印度培育钻石毛坯累计进口额11.2亿美元，同比增长63%；2021年印度培育钻石毛坯全年进口额为11.3亿美元，同比增长133%。2022年8月印度培育钻石裸钻出口额1.44亿美元，同比增长15%（7月同比增速为38%），出口额渗透率7.1%（与7月持平）。2022年1-8月印度培育钻石裸钻出口额累计11.5亿美元，同比增长62%；2021年全年印度培育钻石裸钻总出口额11.4亿美元，同比增长116%。 供给：培育钻石原石制造厂商业绩高增，高温高压法+CVD法均有很好机会1）中兵红箭：2022年上半年业绩大增115%，中南钻石扩产培育钻石，业务结构改善明显，净利率达43%，盈利能力持续提升。2）四方达：中报显示CVD培育钻石业务运营主体天璇半导体已实现并表，未来空间大。首期100台CVD设备产线已进入调试、运行阶段；二期10万克拉CVD产线建设已启动。3）黄河旋风：2022年上半年归母净利润同比增长192%，公司积极调整产品结构，培育钻石产品产销规模提升，盈利改善。定增已获受理，培育钻石扩产有望加速。4）力量钻石：定增正式落地，募集资金总额39亿元用于新建培育钻石和工业金刚石单晶产能。5）国机精工：MPCVD金刚石项目一期已实现收益，拟2.6亿元投资MPCVD金刚石项目二期，扩产培育钻石和功能金刚石；六面顶压机全年产能有望翻倍。 零售终端：传统珠宝企业培育钻石业务推进提速，国内终端需求有望爆发目前全球终端需求主要在美国，占80%。中国培育钻石消费全球占比不到10%，未来增长空间大。中国黄金在2022年半年报中披露将积极建设培育钻石研发设计中心、展示交易中心等，合理布局全渠道推广节奏。潮宏基与力量钻石合资成立子公司创建并运营培育钻石饰品品牌；旗下品牌梵迪推出培育钻石系列珠宝并在天猫销售。曼卡龙旗下培育钻石品牌慕璨正式在天猫上线。国内主流珠宝品牌不断布局培育钻石，提升消费者认知，我国培育钻石终端消费有望迎来快速增长期。 培育钻石行业渗透率接近10%拐点，相当于2020年的新能源车2019年，国内新能源汽车平均市场渗透率小于5%，2021年突破10%并于年底达到19%，创历史新高；2021年前，印度培育钻石进出口渗透率均小于5%，2021年至2022年，进出口渗透率均翻倍增长，接近10%拐点，有望复制新能源车高成长性。预计到2025年，全球培育钻石销售额渗透率将达16%，美国作为主要消费国渗透率将达到23%。根据我们4月发布的培育钻石行业深度报告，预计至2025年，全球培育钻石原石需求从2021年93亿元增至313亿元，2022-2025年复合增速35%。 投资建议：重点推荐中兵红箭、四方达、黄河旋风、力量钻石、国机精工 （1）中兵红箭：全球培育钻石原石+工业金刚石双龙头，抗风险能力强，业绩弹性大；（2）四方达：CVD法培育钻石未来之星，国内CVD法技术储备最先进公司之一，复合超硬材料业务驶入快车道；（3）黄河旋风：高温高压法双龙头之一，高温高压+CVD法并举，历史包袱逐步卸载，有望再次崛起；（4）力量钻石：培育钻石新秀崛起，定增大幅扩产，短期业绩增幅大。（5）国机精工：培育钻石设备+产品双轮驱动，大兆瓦风电主轴承业务进展加速。 风险提示 培育钻石原石竞争格局变化和盈利能力波动、销售体系变化的风险

2022年09月18日发布 要点 8 月土地购置延续量跌价涨趋势，土地成交单价小幅提升。 8 月，土地购置面积为 854 万平方米，单月同比-56.6%，环比-6.9%；土地成交价款为 901 亿元，单月同比-41.0%，环比+2.9%；土地购置单价为 10543 元/平。1-8 月，土地购置面积为 5,400 万平方米，累计同比-49.7%；土地成交价款为 3,819亿元，累计同比-42.5%，土地购置单价为 7,072 元/平方米，累计同比+14.2%。 8 月商品房销售量价环比微涨，累计销售额同比降幅小幅收窄 0.9pct。 8 月，商品房销售面积为 0.97 亿平方米，单月同比-22.6%，环比+4.9%；商品房销售额为 1.01 万亿元，单月同比-19.9%，环比+4.3%；商品房销售均价为 10,407元/平方米，单月同比+3.5%，环比-0.6%。 1-8 月，商品房销售面积为 8.79 亿平方米，累计同比-23.0%；商品房销售额为8.59 万亿元，累计同比-27.9%；商品房销售均价为 9,770 元/平，累计同比-6.3%。一线城市新建住宅价格指数年内环比皆正增长，同比涨跌与二三线城市延续分化。8 月，70 大中城市新建商品住宅价格指数当月同比-2.1%，其中一线、二线、三线分别为+2.8%、-1.0%、-3.7%；当月环比-0.3%，其中一线、二线、三线分别为+0.1%、-0.2%、-0.4%。8 月，70 大中城市二手住宅价格指数当月同比-3.3%，其中一线、二线、三线分别为+0.8%、-2.8%、-4.2%；当月环比-0.4%，其中一线、二线、三线分别为 0.0%、-0.3%、-0.5%。 8 月房屋竣工面积环比大幅反弹，住宅竣工环比+42.8%；开发到位资金降幅收窄。8 月，房地产开发投资额为 1.13 万亿元，单月同比-13.8%；房屋新开工面积为0.90 亿平方米，单月同比-45.7%；房屋施工面积为 9.5 亿平方米，单月同比-47.8%；房屋竣工面积为 4,833 万平方米，单月同比-2.5%，单月环比+42.5%。 1-8 月，房地产开发投资额为 9.08 万亿元，累计同比-7.4%；房屋新开工面积为8.51 亿平方米，累计同比-37.2%；房屋施工面积为 86.86 亿平方米，累计同比-4.5%；房屋竣工面积为 3.69 亿平方米，累计同比-21.1%（收窄 2.2pct）。1-8 月，房地产开发资金合计为 10.08 万亿元，累计同比-25.0%；其中国内贷款、自筹资金、定金预收、个人按揭累计同比分别为-27.4%、-12.3%、-35.8%、-24.4%。 投资建议：1）2022 开年以来，多方释放积极信号，5 年期 LPR 连续下调，保障房贷款不纳入集中度管理，预售监管资金新办法结构性纠偏，“α 风险”修复进入执行阶段。2）与此同时，金融审慎管理和“去杠杆”趋势仍在持续深化，部分前期过度激进房企“α 风险”仍有暴露可能。3）2 月 24 日住建部提出“满足合理的改善型购房需求”，3 月 5 日全国两会“支持商品房市场更好满足合理住房需求”，4月29日政治局会议定调“支持各地从当地实际出发完善房地产政策”，政策路径更加清晰明确；5 月 15 日央行银保监会调整差别化住房按揭政策，省级市场自主确定按揭加点下限，独立自主性提升，“因城施策”购房促需求进入实质性执行阶段；7 月 28 日政治局会议定调“保交楼”，8 月中旬住建部、财政部、人民银行等联合出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。后续随着疫情好转，悲观情绪逐步修复，房地产行业供需回暖可期。4）近期市场对房地产板块关注度提升明显，优质龙头房企表现出色，建议关注万科 A/万科企业、中国金茂、新城控股、保利发展、金地集团、招商蛇口、中国海外发展、中国海外宏洋集团、华润置地、龙湖集团、越秀地产、上海临港。 风险分析：房地产行业宽松政策推进不及预期风险，房地产市场需求不及预期风险，房地产企业项目竣工不及预期风险，房地产企业多元化业务经营不佳风险等

2022年09月18日发布 事件 2022 年 9 月 16 日，国家统计局公布社会消费品零售数据。 1-8 月社零总额 28.3 万亿元、 同比上升 0.5%，社零餐饮收入 27482 亿元、同比下降 5.0%， 其中限额以上单位餐饮收入 6829 亿元、同比减少 4.4%； 2022 年 8 月社零总额 3.6 万亿元、同比上升 5.4%，社零餐饮收入 3748 亿元、同比上升 8.4%，其中限额以上单位餐饮收入 967 亿元、同比上升 12.9%。 评论 疫情企稳叠加政策利好， 2022 年 8 月社零餐饮同比增速转正。 8 月社零餐饮收入同比增长 8.4%， 增速高于社零整体 3.0pct， 主要因去年低基数，对比 2019 年来看下降 2.8%； 环比来看， 7 月社零餐饮同降 1.5%， 8 月社零餐饮环比+9.9pct，增速转正。 1-8 月社零餐饮收入同比下降 5.0%， 仍低于社零整体 5.5pct，较 2019 年同期下降 4.6%。 8月社零餐饮环比修复态势明显， 主因疫情形势逐渐好转，叠加各省消费券发放等利好政策， 但相比 2019 年仍有下滑，未来仍有上修空间； 9 月初上海、深圳、成都等地疫情仍有反复， 但在精准疫情防控下整体受影响可控， 预计线下餐饮将进一步恢复。 限额以上餐饮企业上升幅度高于行业整体， 品牌餐饮在疫情企稳阶段经营恢复表现亮眼。 2022 年 8 月限额以上单位餐饮收入同升 12.9%， 升幅大于餐饮整体 4.5pct、 大于社零整体 7.5pct，较 2019 年同期增长 18.7%，在餐饮整体中占比 25.8%、同比上升 3.1pct， 反映在经营磨底环境下规模以上企业经营表现相对更加出色、加速占据市场份额，例如呷哺呷哺旗下凑凑 8 月同店销售恢复至 21 年同期 100%+，整体销售额同增 25%，处于行业领先位置；九毛九旗下太二酸菜鱼 8 月同店销售已恢复至 2021 年同期 90%、九毛九 8 月同店销售恢复至 2021 年同期 99%；海底捞 8 月整体门店翻台率已达 2021 年同期 120%， 我们持续看好国内品牌、连锁餐饮中长期成长潜力。 8 月底至 9 月初疫情反复， 一线城市代表餐饮连锁品牌需求强度下滑，但随疫情精准防控、 9 月中旬已呈逐步恢复趋势。 根据国金数字未来 lab 数据， 9 月初由于上海、深圳、成都等局部地区疫情爆发且有外溢现象出现， 受疫情频繁扰动影响， 各线城市外卖运力恢复强度、商户复工强度均无明显提升， 截至 9 月 10 日一线/新一线/二线/三线及以下城市商户复工强度分别恢复至去年同期的 96.8%/130.3%/137.5%/105.3%左右水平。 需求端， 8 月下旬至 9 月初由于疫情反复， 代表连锁餐饮品牌需求强度有所下滑， 但随一线城市精准防控力度加大，封控时间逐渐缩短， 截至9 月 10 日恢复至去年同期约 101.3%水平。 商圈客流恢复程度依旧较低，截至 8 月 31 日前一周约为 2019 年同期的67%， 在此场景下我们更看好社交属性强、重体验感的品牌餐饮。 投资建议 考虑疫情波动， 我们维持行业“增持”评级。 8 月随着疫情防控常态化，需求端继续恢复， 8 月下旬及 9 月初虽有部分地区爆发疫情，但整体范围可控， 9 月中旬已有逐渐企稳态势，预计线下消费将继续上修。 短期推荐旗下子品牌凑凑修复能力强、成长逻辑清晰，管理层稳定且激励机制边际改善、估值性价比高的呷哺呷哺； 以餐饮为核心，宴会、酒店、预制菜业务多元发展、经营恢复弹性强、受益节庆催化的同庆楼。 中长期推荐单店模型高效、抗风险能力较强、成长性足的九毛九；建议关注海底捞等困境反转机会。 风险提示 疫情反复风险，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧等

2022年09月18日发布 本周观点：大型清洁能源基地建设加速，长时储能需求渐显 大型清洁能源基地建设持续推进，消纳问题值得关注。整体上看国内风力、太阳能资源分布存在较大的不均衡性，“三北”地区具有更好的资源禀赋，有望成为未来国内大型风电、光伏项目的装机主力。根据国家能源局新能源和可再生能源司司长近期的表态，目前第一批装机规模约1亿千瓦的基地项目已全面开工建设，第二批基地项目清单已经印发并正在抓紧开展项目前期工作，第三批基地项目则已开始组织谋划，我们预计十四五期间国内大型清洁能源基地建设将持续提速。考虑到国内的电力负荷主要集中在东部、南部沿海地区，且目前“三北”省份新能源发电占比已达到较高水平，后续消纳问题或将成为制约清洁能源基地建设的瓶颈。以国内新能源发电占比最高的青海为例，2022年上半年风光发电占比已经接近50%，近年来弃风弃光率亦有抬头趋势。因此，我们认为特高压、储能等配套设施是支撑国内大型清洁能源基地建设的重要前提，后续建设进度有望同步加快。 长时储能需求渐显，不同技术路线百花齐放。目前国内大多数省份新能源配套储能项目的时长集中在1-2小时，未来随着风光大基地建设的持续推进，需要配套的储能时长亦将持续提升。从技术成熟度以及度电成本的角度出发，目前抽水蓄能是较为理想的一类长时储能形式，根据2021年9月国家能源局下发的《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，到2025/2030年国内抽水蓄能投产规模将分别达到6200/12000万千瓦以上，十四五/十五五期间国内抽水蓄能规模将保持翻倍增长。考虑到抽水蓄能的建设很大程度上受到地理条件的制约，我们预计未来相当一部分的长时储能需求将由其他的新型储能形式加以填补，在当前主流的锂电池储能以外，全钒液流电池、压缩空气、光热等技术路线亦有望得到较快的发展。 本周行情回顾：2022年第36周电力设备板块表现不佳 本周电力设备板块下跌9.3%，跑输沪深300指数5.4%，其中其他电源设备板块跌幅最小（-7.2%），电池（-9.6%）、光伏设备（-9.9%）板块表现相对较差。 产业链跟踪：本周磷酸铁锂正极材料价格上行，光伏产业链价格整体企稳锂电：本周磷酸铁锂正极材料价格上涨1.9%，三元正极、负极材料、电解液与湿法隔膜价格则趋于稳定。上游金属方面，本周碳酸锂/电解镍价格均上涨0.5%，电解钴价格企稳。 光伏：本周光伏产业链各环节价格均趋于稳定。海外需求持续向好，国内政策发力推动大型项目建设提速，待三季度硅料产能逐步投放后装机有望加速增长。 风险提示：新能源产业政策变动、供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑等。

2022年09月18日发布 上周行情：社会服务（中万）板块指数周涨跌幅为-1.28%，在申万一级行业涨跌幅中排名4/31；各基准指数周涨跌幅情况为：各基准指数周涨跌幅情况为：社会服务（-1.28%）、沪深300（-3.94%）、上证指数（-4.16%）、深证成指（-5.19%）和创业板指（-7.10%）。 子行业涨跌幅排名：酒店餐饮（+1.13%）、体育（+0.32%）、旅游及景区（-0.74%）、专业服务（-2.82%）、教育（-3.57%） 社会服务行业涨幅前五：*ST文化（+12.25%）、同庆楼（+10.82%）、钢研纳克（+9.79%）、米奥会展（+6.45%）、君亭酒店（+5.98%）；社会服务行业跌幅前五：国揽检测（-8.62%）、安车检测（-8.41%）、电科院（-8.27%）、创业黑马（-8.08%）、美吉姆（-7.75%）。 核心观点： 8月份国民经济持续恢复，主要指标总体改善。9月16日，国家统计局发布8月份国民经济运行报告称，面对复杂严峻的国际环境和国内疫情散发多发、极端高温天气等多重超预期考验，各地区各部门高效统筹疫情防控和经济社会发展，加力落实稳经济一揽子政策和接续政策措施，加快释放政策效能，国民经济延续恢复发展态势，生产需求稳中有升，就业物价总体稳定，多数指标好于上月。 携程数据显示，中秋旅游热度达到今年小长假的顶峰，日均订单量较端午假期呈双位数增长。在多地倡导就地过节的背景下，出游人群中本地、周边游客群占比超过六成。 投资建议：我们认为，在即将到的国庆假期，以有效精准的疫情防控为前提，叠加消费刺激政策利好不断出台，线下消费和出行需求有望加速释放。结合当前防疫形势，短途游、微度假将成为近期旅游首选，本地景区、主题玩法、乡村民宿、露营、夜游多创新型休闲旅游形式有望继续受热捧，细分行业龙头公司直接享行业复苏带来的业绩提振。 风险提示： 全球疫情的控制；国家政策的调控；行业监管风险；经济下行压力加大。

2022年09月18日发布 本周市场大幅调整，军工整体呈现抗跌。当然，近来尽管依然是经济偏弱、流动性强，对主题、赛道的追捧热情却明显降低，对地产、金融、消费等关注度响应提升；风格的摇摆甚至转换是潜在的担忧。但过去三年连续中报行情，以及今年“缺失”的中报行情，现象虽不同，反映出的问题一致，即市场对军工行业的认知，早已从“主题”走向了“价值”，业绩能够兑现，价值得以体现，是赢得市场认可最重要的逻辑。对于军工行业，距离年底仅有的四个月，订单和业绩的兑现将显得尤为重要。我们认为，也有理由相信，今年军工行业的整体业绩增速，依然有望在全行业中名列前茅，比较优势不减。 同时随着明年开始行业产能释放速度加快，2023年将是军工行业产能集中释放的第一年，意味着军工行业增速有望继续上台阶，这一点，市场也是有着一定程度的共识。因此，我们认为，年底前将有望切换到明年估值，只待两个条件：①市场回暖和情绪提升；2当三、四季度军工行业增速再次上行时，对明年的预期或将进一步上调。 年内，我们认为还有两点需要关注： 1、越来越多的股权激励、员工持股在持续推出。随着军工行业从研发到采购不断的公开化、透明化、市场化，军工信息化、智能化对技术送代速度要求提升，国企改革行动不断深化，民参军企业活力不断激发，管理经营效率以及机制和人员因素的重要性将愈发凸显。与之相应，市场化机制之于军工行业也是大势所超。年内而言，随着国有企业改革三年行动收官在即，相关改革举动也有望落地。 2、军工“第二曲线”的发力。军工第二曲线主要是民机与军贸，民机方面，随着商飞宜布C919完成取证试飞，年内或很快将取得适航证并交付；军贸方面，随着全球疫情影响减弱，以及俄乌冲突强化了全球各国的安全诉求，军贸出口迎来重大机遇。

2022年09月18日发布 核心观点综述: 轻工消费品：根据久谦中台统计的8月天猫平台销售情况：护肤类产品实现销售额56.07亿元，同比下滑了19.0%，个护清洁类产品实现销售额29.97亿元，同比下滑了3.9%；住宅家具类产品实现销售额85.12亿元，同比下滑了6.1%；生活用纸类产品实现销售额16.94亿元，同比提升了2.4%；珠宝饰品类产品实现销售额13.37亿元，同比下滑了24.0%；文具教育类产品实现销售额23.59亿元，同比下滑了1.9%；眼镜类产品实现销售额4.7亿元，同比提升了2.0%。 造纸产业链：木浆价格持续在高位震荡，针叶浆8月均价环比上涨了1.57%，白卡纸价格在持续下探触底反弹，8月均价环比下跌了9.86%，而生活用纸8月均价环比上涨1.43%。而废纸系纸种因为需求较为疲软，价格持续回落，箱板纸8月均价环比下跌了1.55%。 原材料端：年初以来，纤维板、胶合板期货价格年初至6月底均表现不同程度的上升，其中8月以来纤维板价格略有上升，而胶合板价格持平，对于定制家居行业而言，仍存在成本端压力。软体家居方面，制作海绵的主要原材料TDI8月价格持续提升，年初以来价格同比+14.33%。而另外一种原材料MDI8月末价格较月初下降11.11%，且年初至今下跌14.55%。整体来看，年初以来TDI、MDI价格涨跌互现，其中，MDI下跌幅度高于TDI上涨幅度，软体成本端有所缓解。包装方面，铝材、马口铁价格轻微下滑，金属包装成本压力减缓。其他原材料方面，8月原油价格下跌了4.62%，塑料ABS价格下跌了3.36%，BDI指数则下跌了48.45%。汇率方面，人民币相对于美元的汇率走低。 投资建议： 随着8月各地疫情反复，除生活用纸及眼镜类等刚需产品同比小幅度增长外，其余品类8月天猫平台的销售额均出现了一定幅度的下滑，行业整体依然有压力。整体来看，龙头公司依然交出了不错的成绩，我们认为在目前的商业环境下，龙头公司有望持续受益于自身的能力，行业集中度也将向龙头公司聚集。继续推荐这些行业中的销售表现较好头龙公司。华西轻工推荐组合：欧派家居、顾家家居、瑞尔特、晨光文具、贝泰妮、珀莱雅、周大生。 风险提示 1）国内疫情蔓延导致消费需求下降;2）原材料价格持续大幅上涨；3）行业竞争格局恶化。