理工酷

2022年09月18日发布

本周市场大幅调整，军工整体呈现抗跌。当然，近来尽管依然是经济偏弱、流动性强，对主题、赛道的追捧热情却明显降低，对地产、金融、消费等关注度响应提升；风格的摇摆甚至转换是潜在的担忧。但过去三年连续中报行情，以及今年“缺失”的中报行情，现象虽不同，反映出的问题一致，即市场对军工行业的认知，早已从“主题”走向了“价值”，业绩能够兑现，价值得以体现，是赢得市场认可最重要的逻辑。对于军工行业，距离年底仅有的四个月，订单和业绩的兑现将显得尤为重要。我们认为，也有理由相信，今年军工行业的整体业绩增速，依然有望在全行业中名列前茅，比较优势不减。

同时随着明年开始行业产能释放速度加快，2023年将是军工行业产能集中释放的第一年，意味着军工行业增速有望继续上台阶，这一点，市场也是有着一定程度的共识。因此，我们认为，年底前将有望切换到明年估值，只待两个条件：①市场回暖和情绪提升；2当三、四季度军工行业增速再次上行时，对明年的预期或将进一步上调。

年内，我们认为还有两点需要关注：

1、越来越多的股权激励、员工持股在持续推出。随着军工行业从研发到采购不断的公开化、透明化、市场化，军工信息化、智能化对技术送代速度要求提升，国企改革行动不断深化，民参军企业活力不断激发，管理经营效率以及机制和人员因素的重要性将愈发凸显。与之相应，市场化机制之于军工行业也是大势所超。年内而言，随着国有企业改革三年行动收官在即，相关改革举动也有望落地。

2、军工“第二曲线”的发力。军工第二曲线主要是民机与军贸，民机方面，随着商飞宜布C919完成取证试飞，年内或很快将取得适航证并交付；军贸方面，随着全球疫情影响减弱，以及俄乌冲突强化了全球各国的安全诉求，军贸出口迎来重大机遇。