2022年09月14日发布 核心观点 非电用煤需求旺季开启，动力煤市场价格创4月以来新高。需求方面，近期全国范围内高温有所反复，电厂日耗有所反复，电煤需求随较高点回落，但短期需求仍处在较高水平；非电用煤方面，随着“金九银十”旺季到来，化工市场有望带动非电用煤需求逐步增加，海外能源短缺造成成本大涨，国内化工品成本优势凸显，预计将驱动外需逐步走高，带动市场化非电用煤价格走强。供给方面，本周煤炭生产运输基本恢复正常，疫情和强降水影响减弱，大同动力煤（Q5500）坑口价675元/吨，环比持平，陕西和山东地区动力煤坑口价也都基本持平；下半年煤矿安全和环保等专项检查加紧，产量无明显增长空间。本周内多数港口价格上涨，截至9月9日秦皇岛Q5500末煤价格达到1345元/吨，环比上涨3.86%，创4月份以来新高。进口方面，2022年8月份，主要煤炭出口国澳大利亚格拉斯通港煤炭出口总量为490.9万吨，同比下降19.4%，环比下降4.7%；8月份印尼向中国出口1544.29万吨，同比下降18.02%，环比增长7.15%；而价格方面，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤期货价格9月6日再创新高，报463.75美元/吨，海外高煤价持续，进口煤炭补足作用较弱。 下游市场需求仍旧承压，炼焦煤静待政策边际改善。焦煤方面，下游钢材市场呈现下跌趋势，市场恢复不及预期，受今年地产、基建影响需求侧支撑仍然较弱；供给端开工率和日产量虽有所回升，但目前安全环保压力依旧较为严峻，对于产量的稳定持续形成一定压力；进口方面，蒙煤供应呈增长趋势，二连海关“税费红利”作用下口岸煤炭进口数量较为稳定增长，8月日均通关量在600车左右水平，对国内焦煤市场供给补充作用增强，但仍低于疫情前的正常水平。后市我们认为需求边际方面，随着稳增长政策边际强化，重点项目将持续推进，政策性开发性金融工具的深入实施带动钢铁需求快速反弹，看好资源相对稀缺的炼焦煤受益供需紧平衡格局，价格有望快速反弹。 国际煤炭供需偏紧的局面仍在持续。美国统计局最新数据显示，7月份，美国动力煤出口量为260万吨，同比减少8%，环比下降5.5%；纽卡斯尔港最新数据显示，8月份，澳大利亚纽卡斯尔港煤炭出口量为1307.65万吨，同比下降9.14%；台湾海关初步统计数据显示，2022年8月份，台湾煤炭进口量为709.52万吨，同比微增0.44%，环比增长17.18%；煤炭进口额为20.89亿美元，同比增长129.93%，环比增长21.36%。出口缩减而进口需求增加下国际煤炭贸易格局仍然偏紧，海外煤炭价格仍处在高位水平。 投资建议：建议关注陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、平煤股份。 风险提示：稳增长政策效果有限，煤炭产量、价格不及预期。

2022年09月14日发布 核心观点 国家卫健委发布优化防控政策，明确至10月底从严加强核酸检测。当前全球新冠疫情仍处于高位，奥密克戎变异株已成为主要流行株，我国外防输入压力持续增大。国内本地疫情仍呈现多点散发、多地频发的态势。在2022年9月10日至10月底期间，在全国范围内全面落实第九版防控方案，并在此基础上进行部分优化政策，主要针对假期出行旅游进行优化，倡导广大群众在本地过节，乘坐飞机高铁需48小时核酸证明等。 周边游订单环比增267%，中秋主要以本地游及周边游为主。据飞猪中秋旅游消费观察，在低风险地区，“2小时度假圈”成为主流。近一周，飞猪平台中秋本地酒店预订量环比增长超170%，本地景区门票等度假产品预定量增幅超230%。携程平台数据显示，一周内中秋周边游订单环比增长了267%，本地及周边酒店预订量占比达51%。显示由于国内多地散发疫情，消费者出游基本以本地游、周边游为主，长线出行需求相对较弱。 疫情跟踪：上周（9月4日-9月8日）国内本土新冠新增病例合计7247例，环比上升40.73%。截至9月3日，国内现有累计确诊数量6226例，环比下降0.61%。全球（除中国）范围内新冠新增确诊病例240.05万例，环比下降20.72%。9月4日-9月8日，国内日均新增接种疫苗15.8万剂次。截至9月6日，据国家卫健委国内每百人新冠疫苗接种量240.82剂次。 行情回顾：上周（9月4日-9月8日）申万社服行业指数涨幅1.04%，在申万一级31个行业中排名21。同期沪深300指数涨幅1.74%，社服行业跑输沪深300指数0.70pcts。社服细分板块中，受中秋假期客流带动，酒店餐饮和旅游景区表现复苏，涨幅分别为3.01%、2.95%。截至9月9日，沪深300PE-TTM为11.87X，估值水平位于过去2年历史分位5.35%，社服行业PE-TTM为108.48X，位于历史分位67.90%。 投资建议：疫情趋稳趋势下酒旅出行板块将逐步迎来业绩修复，短期中秋国庆假期催化促进业绩回升，中长期服务性消费业绩修复弹性空间较大。酒店板块行业格局改善将利好龙头份额提升，建议关注锦江酒店、华住集团、首旅酒店；假期临近景区客流恢复弹性较高，建议关注宋城演艺，中青旅，天目湖，黄山旅游等；免税龙头中国中免，预计新项目如期开业，未来业绩成长确定性高，建议重点关注；灵活用工概念在政策支持下渗透率快速提升，建议关注人力资源服务行业龙头科锐国际；当前餐饮估值低位，建议关注具有预制菜、宴会等需求提升预期的广州酒家，同庆楼。 风险提示：疫情持续反复；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险；地缘政治风险。

2022年09月14日发布 板块大幅波动，水务板块表现最佳。年初以来，板块整体波动较大，走势与沪深300基本一致，细分板块仅水务板块表现较好。下半年我们重点关注水务稳增长、垃圾焚烧、危废资源化以及REITs等投资机会。同时，由于经济受疫情等因素冲击，地方政府支付能力受一定影响，后续需持续关注企业经营情况。 固废板块：收入小幅增长，板块整体盈利下降。从上半年经营数据来看，板块内公司普遍受到疫情影响，收入、利润及现金流有所下降，应收账款数额提升，同时工程建设项目占比较大的公司受到的影响也更为严重。目前疫情状况仍不明朗，国内经济发展仍存在一定压力，地方政府支付能力也受到一定影响，未来需关注疫情发展以及国内外经济状况对板块内企业经营状况的持续影响。 水务板块：收入增长毛利下降，盈利状况下降。水务板块需求旺盛，收入成本持续增长，但成本增速高于收入增速，板块内公司毛利普遍下降，板块盈利状况下降。短期来看，受疫情等宏观环境因素影响，原材料成本提高，对于板块利润造成一定影响。但是长期来看，经过多年快速发展，供水及水处理市场已经趋于饱和，投资建设业务将逐步减少，行业将进入存量时代，存量项目的运营将成为行业主题。 信息化板块：利润大幅降低，板块内盈亏情况有所分化。受疫情反复、市场竞争激烈等因素影响，信息化板块利润大幅下滑，经营性现金流维持在较低水平，资产负债率逐年增长。虽然智慧环保的相关企业在享受市场成长的红利，但是竞争壁垒尚不深厚，竞争格局并未形成，企业发展仍面临诸多不确定因素，需关注后续时间内的板块变动。 投资建议：随着“减污降碳”、“无废城市”等建设不断推进，环保行业未来将受到越来越高的重视。长期来看随着运营项目占比不断加大，行业逐步进入有序健康、高质量发展阶段，精细化管理能力强、运营能力突出的头部企业将明显受益。短期来看，疫情以及地缘冲突对国内经济造成一定影响，部分企业的经营活动也受到负面冲击。我们注意到，上半年工程建设业务占比较大的公司受到的影响更大，而运营业务占比高、运营管理能力强的公司受到影响相对更小。我们给予对行业“中性”的投资评级，重点关注运营项目占比高、经营状况良好、现金流相对稳定的公司，推荐关注高能环境、瀚蓝环境等公司。 风险因素：疫情发展超过预期；地缘冲突不断恶化；固废项目国补退坡速率超过预期；支持政策低于预期；固废及水务板块公司经营状况低于预期；地方政府支付能力低于预期等。

2022年09月14日发布 财报回顾：拐点已至，龙头价值凸显。（1）营业总收入：2022H1家电样本营业总收入6781亿（yoy+3.77%），2022Q1/2022Q2分别实现营收3196亿（yoy+6.74%）/3585亿（yoy+1.26%），其中白电贡献主要收入，2022H1/2022Q2白电收入占比分别为66.70%/67.52%。（2）归母净利润：2022H1家电样本归母净利润502亿（yoy+10.79%），2022Q1/2022Q2分别实现归母净利润212亿（yoy+9.85%）/290亿（yoy+11.49%）。主要业绩贡献来自于白电，2022H1/2022Q2白电板块业绩占比71.83%/72.84%，2022H1零部件业绩增速亮眼，2022Q2板块加速分化。（3）盈利能力：2022H1芯片短缺压力缓解、原材料价格企稳回落、产品结构改善等因素影响下黑电、健康个护及清洁电器子板块毛利率有所提升。单季来看，2022Q2主要家电子板块毛利率及净利率有所回升，后续有望逐季改善。 需求复苏仍存不确定性，行业盈利拐点确立。（1）需求：我国家电需求弱复苏。其中内销市场受疫情反复冲击较大，下半年疫情扰动因素仍在，但促消费政策陆续出台并实施，有望提振家电需求释放进度。出口方面，则面临收入端受去年同期高基数承压与海外需求走弱库存增加等双重不利因素影响，预计全年冰洗出口承压较大。（2）供给：行业盈利拐点确立。一方面进入5月以来，大宗原材料价格同比回落，原材料价格拐点已现，叠加近期产品出厂价提升，有望形成利润弹性。另一方面，2022年2月以来，中国出口集装箱运价综合指数(CCIF)持续回落，预计后期随海运成本进一步下降，出口企业外销利润率有望回升；短期人民币快速贬值利好出口型小家电企业。 投资策略：把握确定性，关注新成长。我们看好原材料、出口、地产边际缓和背景下，细分龙头加速突围。（1）白电：重点推荐卡萨帝高端引领、“三翼鸟”流量前置及全球化战略提升竞争力的海尔智家和多元化、全球化发展的白电龙头美的集团；（2）厨电：重点推荐传统业务稳健发展，洗碗机等业务快速发力的老板电器，积极关注受益行业高景气且渠道加速拓展的火星人和亿田智能等；（3）电工照明：重点推荐渠道与产品精耕细作的公牛集团与商照业务快速发展的欧普照明；（4）小家电：厨房小家电2022年行业需求有望回暖，叠加成本压力同比减弱带来较强业绩弹性，建议关注苏泊尔、九阳股份、新宝股份等；清洁电器如洗地机、扫地机器人受益于消费升级需求有望稳健增长，但短期芯片与海运问题一定程度压制板块估值，建议关注莱克电气、科沃斯、石头科技等；健康个护建议关注产品升级与渠道变革显成效的飞科电器和外销客户拓展&内销渠道下沉的荣泰健康；（5）黑电：重点推荐智能投影细分龙头极米科技；（6）零部件：建议关注产品格局稳定、梯队良好、汽零业务快速发展的三花智控。 风险提示：原材料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；汇率大幅波动风险；全球“新冠”疫情持续蔓延。

2022年09月14日发布 2022年上半年宏观环境偏弱运行，基础化工行业景气回落 需求方面：疫情仍是最大变量，投资、消费需求持续较差，新能源相关需求高位。出口方面：2021年海外疫情防控政策放松，海外景气恢复，出口强势复苏；2022年H1通胀压力下，产品出口存下行压力，且结构分化明显，下游产品出口放缓。供给方面：外部环境影响化工业开工情况，行业在建工程持续增长。库存方面：行业整体库存震荡高位，需求减弱背景下未来或进入主动去库存阶段。价格价差方面：上游价格上行，中下游顺价不畅，行业盈利中枢向产业链上游转移。板块行情分化明显，能耗“双控”和新能源相关产品涨幅明显。 2022年上半年行业营收、利润增速相比去年同期放缓 2022年上半年基础化工行业上市公司（根据申万一级分类并调整后基础化工上市公司合计414家）共实现营业收入12095亿元，同比增长25.5%，实现营业利润1823亿元，同比增长20.9%，实现归属上市公司股东的净利润1444亿元，同比增长22.7%。行业整体综合毛利率为23.0%，同比-1.4pcts；期间费用率为7.8%，同比-1.9pcts。行业整体净利率为12.7%，同比-0.4pcts。 2022Q2单季度营收及利润同比均有所提升 2022年第二季度基础化工行业上市公司（合计414家），共实现营业收入6451亿元，同比增长25.3%；实现营业利润990亿元，同比增长12.1%；实现归属母公司所有者净利润为784亿元，同比增长16.7%，单季度毛利率22.7%，同比-2.6pcts，环比-0.6pcts，单季度净利率13.1%，同比-1.2pcts，环比+0.8pcts。 投资策略与观点 （1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求的周期属性较弱，中长期内半导体材料、军工材料等新材料国产化趋势延续；重点推荐化学合成平台型公司万润股份（与电子组联合覆盖）。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；新冠疫情后续对行业冲击风险；安全生产与环保风险；统计偏差风险

2022年09月14日发布 轻工制造中报回顾：龙头企业承压能力凸显，经营端韧性十足。（1）营业收入：轻工板块整体营收增速逆势增长，但增速有所趋缓。其中，造纸及家具板块收入增速领先。（2）归母净利润：受益于产品提价落地、原材料价格松动、海运成本回落、人民币贬值等因素影响，家具板块利润增速亮眼，其余板块利润端仍有所承压。（3）盈利能力：家具板块利润率先回暖，其余板块盈利能力后续有望随原材料成本回落及疫情影响消散逐步回暖。（4）个股情况：龙头企业凭借综合竞争力在疫情、地产下行、原材料成本上涨等诸多压力下仍实现优于行业整体的业绩表现，经营端韧性凸显。 行业复盘&展望：（1）家具：需求端仍有支撑，但疫情影响需求转化。定制家具：估值逐步筑底但需求受疫情及地产因素扰动短期承压，龙头企业凭借多元渠道布局加速份额提升。成品家具：内销需求预期好于外销，关注利润弹性释放。（2）造纸：木浆价格有望随供给紧张压力缓解而逐步回落，建议关注林浆纸一体化布局领先的纸业龙头及有望受益浆价回落打开利润弹性的特种纸龙头。下游需求仍然疲弱，废纸系纸企盈利回暖仍需静待需求复苏。（3）文娱珠宝：疫情扰动下文娱珠宝消费韧性凸显，行业持续分化。龙头企业借突出品牌力、渠道力、产品力不断提升市场份额。（4）其他轻工：铜锌等原材料价格持续回落，叠加提价落地，电工照明企业盈利“剪刀差”有望扩大。家居零售方面，专业家居建材卖场仍主导，数字化及高频消费赋能成主流，仍然看好龙头家居建材卖场在数字化赋能下通过线上渠道仍实现份额提升。此外，智能家居风口再起，智能晾晒与智能安防相关优质标的投资价值显现。 投资策略：至暗关头，“危”中寻“机”。近两年，我国轻工制造行业经历“新冠”疫情反复抑制需求释放、原材料及海运费大幅波动压缩行业利润、国际地缘冲突外需扰动、以及地产销售下滑等一系列不利因素影响，行业整体处于较为困难时期，投资逻辑已从全行业高速发展及景气转移到细分行业中优秀企业运用自身的竞争优势逆势扩张市场份额，我们认为泛家居、特种纸等细分赛道仍值得重点关注。（1）家具：重点关注内销市场疫后复苏，龙头市占率提升。其中，定制家具板块重点推荐欧派家居，积极关注索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等；成品家具板块重点推荐顾家家居，积极关注喜临门、曲美家居等。（2）造纸与包装印刷板块：细分赛道格局优化，强者恒强。建议关注太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份、五洲特纸等。（3）文娱珠宝板块：消费升级持续，韧性犹在。建议关注晨光股份和周大生等。（4）电工照明与智能家居板块：渠道为王，强者恒强，推荐公牛集团与好太太。（5）家居建材零售：数字化及高频消费赋能成主流。关注数字化转型领先的居然之家、美凯龙。 风险提示：原材料价格大幅波动风险；终端需求萎靡风险；汇率波动风险；全球“新冠”疫情持续蔓延。

2022年09月14日发布 核心观点 指数情况：9月第二周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为1.60%。美国劳工部公布8月份新增非农就业数据；美联储主席鲍威尔在卡托研究所货币政策讨论中发表讲话重申，美联储坚定地致力于控制物价；欧央行宣布将利率上调75个基点，为欧央行基准利率有史以来最大幅度上调。以上因素影响了恒生科技指数表现。同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单周涨幅为5.47%。截至2022年9月9日，恒生科技指数PS-TTM为1.95x，处于恒生科技指数成立以来的6.36%分位点。 个股方面，互联网板块多数股票录得下跌。港股方面，美团、金山软件、微盟集团为本周涨幅为正的股票，股价分别上涨2.1%、1.3%、0.9%。美股方面，贝壳、SEA为本周涨幅最高的股票，股价涨幅为9.8%、5.9%。年初至今，拼多多为表现最好的股票，累计涨幅为19.66%。 资金流向：腾讯为南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、商汤-W、理想汽车-W、小鹏汽车-W、阿里健康；非南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、中芯国际、快手-W、小米集团-W、联想集团。 互联网板块重点新闻：行业新闻：1)三部门联合发布《互联网弹窗信息推送服务管理规定》;2)国家版权局等四部门启动“剑网2022”专项行动;3)2022年7月广告市场花费同比减少8.7%。公司动态：1）腾讯：收购育碧大股东49.9%股权；2）阿里巴巴：东方甄选正在筹备淘宝直播；天猫、淘宝双11将于10月24日晚8点开启；3）京东公布2022年双11活动节奏；4）美团外卖与1000余家Apple授权店合作，iPhone14最快半小时送达；5）快手电商新增《快手小店结算周期管理规则》；6）抖音开放平台正式公布。 投资建议：从股价空间的角度，我们的推荐顺序为：腾讯、美团、BOSS直聘、拼多多。腾讯调整后净利率已经开始上行，大游戏产品有望上线，公司壁垒清晰，待风险解除后，估值修复空间大。美团Q3有望延续Q2强劲态势，核心主业景气度高，股价上行空间较大；BOSS直聘身处高成长赛道，在白领行业优势显著，蓝领市场空间较大，BOSS直聘有望取得突破，当前股价向上空间明显优于向下空间。拼多多是Q2为数不多销售费用同比上涨，且第二曲线表现优异的互联网公司，业绩弹性大，成长性较强。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。

2022年09月14日发布 核心观点: 市场行情回顾：上周机械设备指数上涨1.50%，沪深300指数上涨1.95%，创业板指上涨0.39%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第16位。剔除负值后，机械行业估值水平30.3（整体法）。上周机械行业涨幅前三的板块分别是光伏设备、半导体设备机器人；年初至今涨幅前三的细分板块分别是光伏设备、油气开发设备、机器人。 周关注：8月挖机销量同比持平，锂电/光伏设备迎增量投资机会 8月挖机销量同比持平，出口占比持续提升。根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2022年8月纳入统计的26家主机制造企业共计销售各类挖掘机械产品18076台，与去年同期持平。其中，国内市场销量9096台，同比下降26.3%；出口销量8980台，同比增长56.7%。今年1-8月，共计销售各类挖掘机械产品179109台，同比下降30.9%。其中，国内市场销量109470台，同比下降49.9%；出口销量69639台，同比增长70.1%。稳增长背景下，政府专项债发放进程加速带动项目建设，上半年受疫情和高温影响的项目延期开工，下半年工程机械需求有望回暖。 宝马46大圆柱电芯方案确定，宁德时代、亿纬锂能获超百亿欧元大单。9月9日，宝马集团宣布将从2025年起率先在其“新世代”车型中使用全新圆柱电芯。全新圆柱电芯为46系列大圆柱电芯，具有46毫米的标准直径和两种不同的高度，采用CTC高效集成技术；采用高镍+硅和磷酸铁锂材料体系，适配800V高电压平台。宁德时代和亿纬锂能获得价值超过百亿欧元（约700亿元）的电芯生产需求合同，宁德时代和亿纬锂能将分别在中国和欧洲各自建立两座电芯工厂，每座工厂的年产能为20GWh. 小米推出100W太阳能板，光伏toC应用进入新节点，激光设备或迎增量投资机会。米家太阳能板采用折叠式结构设计，单w对应10.99元，是光伏在c端应用的新节点。目前欧美户外储能市场较为成熟，户外旅行等对户外电源的需求确定性强，国内户外储能处于发展早期，未来有望逐步放量。太阳能板电池采用金属穿孔绕卷技术（MWT），可减少约3%的正面遮光面积，进而提高光电转换效率。MWT电池可适配于perc、Topcon、HJT等各种路线，其中最主要的就是把正面细栅电流引至背面，需要通过激光打孔实现。MWT电池制造中在硅片、铜箔和封装材料中做精准打孔是重要步骤。选择稳定性最佳的激光器，性价比最佳的波长，调整恰如其分的功率、频率和脉宽、光束质量等参数是做好MWT电池的基础。 投资建议：长期看好具备较高投资价值的景气赛道优质个股，重点细分方向包括光伏设备（新型电池片产业化带来的设备投资）、新能源汽车相关装备（锂电、氢能、储能、充换电等方向设备投资）、工业机器人、工业母机、专精特新等领域。 风险提示：新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资增速不及预期；行业竞争加剧等。

2022年09月14日发布 行情回顾： 本报告期内电子板块跌幅为2.11%，沪深300指数跌幅为0.33%，电子板块跑输沪深300指数1.78个百分点，在所有申万一级行业中排序25/31。申万电子三级行业表现：涨幅最大的是半导体设备（12.63%），跌幅最大的是品牌消费电子（-7.28%）。 个股表现：涨幅前五的个股为：华特气体（41.22%）、拓荆科技-U（32.63%）、传艺科技（30.60%）、长川科技（26.83%）、寒武纪-U（25.22%）；跌幅前五的个股为：菲沃泰（-27.09%）、捷荣技术（-26.64%）、艾比森（-21.59%）、五方光电（-21.38%）、国光电器（-20.76%）。 行业观察： 美国向中国禁售高端GPU芯片，欲限速中国AI Canalys：2022年Q2全球可穿戴手环出货量为4170万台，同比增长2% 本周观点： 继EDA软件后，美国又在高端GPU方面对中国展开了新一轮的限制。8月31日，英伟达、AMD相继接到美国政府通知，要求停止向中国出口其高端GPU芯片，其中涉及英伟达A100、H100以及AMD的MI250芯片等，9月1日，美国政府宣布该出口禁令暂缓到2023年执行。此番禁令的芯片产品，皆为高端AI训练GPU芯片，此类芯片的断供可能会直接影响国内云计算、人工智能产业的发展。美国的禁售新令目标打向的正是对计算速度、算力能力具有更高标准和要求的中国超级计算产业。该销售限制，或提高国产厂商替代比例，虽然短期内，对高端通用计算GPU的禁售令会影响英伟达和AMD的GPU产品在中国的销售，中国自动驾驶、超级计算和云计算及相关产业发展受到一定的阻碍。但长期来看，国产GPU及AI计算芯片厂商有望借此机会扩大市场份额、加速产品升级，持续提高GPU领域的国产化比例，国内相关的上市公司有景嘉微、海光信息、寒武纪、龙芯中科、北京君正、航锦科技等，非上市公司有墨芯人工智能、黑芝麻智能、燧原科技、瀚博半导体、地平线、平头哥等。 风险提示： 市场超预期下跌造成的系统性风险；通胀上行影响超过预期；市场竞争加剧。

2022年09月14日发布 每周一谈 事件概述：2022年6月22日，西北工业大学发布《公开声明》称，该校遭受网络攻击。9月5日，国家计算机病毒应急处理中心和360公司分别发布了关于西北工业大学遭受网络攻击的调查报告，称本次网络攻击来自境外。 行业趋势：政策护航，技术催生新兴网络安全防范方向。 1、政策因素：网络安全政策体系补全拼图，顶层设计逐步完善。截至2021年，我国的数据安全监管框架已经基本成型，《网络安全法》、《数据安全法》、《个人信息保护法》成为网络安全领域的奠基石。 2、技术因素：新兴技术对网络安全是挑战也是机遇。随着智慧城市、车联网、区块链等新兴领域蓬勃发展，催生新兴网络安全方向，相应安全防范手段的关注度不断提升。不同的技术领域关注的防范侧重点有所差异。 市场空间：千亿级市场规模指日可待。2021年我国网络安全行业抵抗疫情冲击市场规模增速回升，预计到2024年，市场规模接近1000亿元。 产业链：产业链完善，中游市场格局清晰。网络安全产业链中游以安全软件和安全硬件为主，细分领域市场集中度相对较高。 市场回顾： 本周计算机板块表现较为弱势。计算机板块涨幅为-1.36%，涨跌幅在申万一级行业中排27/31。 计算机市值前十大股票涨跌幅差异较大，汽车电子以及软件类行业较好。其中注重车联网技术的德赛西威的涨幅较高，半导体EDA巨头华大九天较好。 本周计算机板块涨幅前十大股票主要集中在汽车电子、网络信息安全以及半导体EDA相关行业。其中包括车联网服务、网络信息安全产品、EDA工具等。 投资建议： 我们认为后续网络安全版块相关标的会获益，建议关注：奇安信（688561.SH）、深信服（300454.SZ）、安恒信息（688023.SH）、雄帝科技（300546.SZ）以及吉大正元（003029.SZ）。 风险提示：政策落地不及预期、疫情反复风险；技术落地不及预期；下游客户多为政府及企业，如果客户需求景气度不足则可能会影响应用软件类企业的盈利情况。

2022年09月14日发布 本周A股呈现普涨特征，上证指数涨+2.37%，回到3250点位上方。市场结构上，本周中小盘回归再度占优，沪深300上涨1.74%，中证1000上涨+2.02%。结构层面上，本周最明显的特征是以房地产为代表稳增长上涨。事实上，房地产至今涨幅已达16.18%，持续27个交易日，9月初至今A股市场上涨推动的核心板块就是房地产，侧面验证我们此前反复强调的两个观点：“大盘价值超跌反弹，但不改高成长中下盘中期占优”与“A股市场核心矛盾在疫情可控下依然是地产，房地产稳，则市场稳，出现震荡中枢的上移”。 回顾年初至今的三轮地产行情来看，政策始终对房地产板块具备较强的牵引作用。对于本轮房地产的超额行情，性质上属于在7月底房地产保交楼与配套放松政策下的估值修复。那么，A股是否会受此带动开启第二轮反弹？我们的评估是，当前上证指数回到3250点位，房地产指数回升15%，交易逻辑上保交楼政策使得当前市场和地产板块修复到7月中旬爆发房地产局部风险事件时的水平，说明市场对于此前房地产板块恐慌情绪已经得到修复。若在汇率不进一步贬值的前提下，在房地产趋稳的过程中市场有望转向在震荡中实现中枢上移的过程。 风格层面，政策面对于“需求端牵引”是积极务实的，但尚不足以扭转流动性逻辑，我们维持大盘价值超跌反弹，但高成长中小盘中期占优格局难言结束。高成长中小盘何时结束？我们认为产业逻辑的信号最为准确：当产品最终形态被定义，价格屠夫出现，新品无法提价，此时产业浪潮进入中后期，大量中小企业出清。超配行业：汽车（汽车零部件，例如电控电机）、以储能为代表的绿电产业链、光伏、食饮、家电、银行、医药、农化。 风险提示：疫情传播超预期、政策不及预期、海外货币政策变化

2022年09月14日发布 事件： 近日中汽协和乘联会发布2022年8月汽车产销数据。 点评： 8月汽车产销同比延续快速增长势头。8月汽车产销分别完成239.5万辆和238.3万辆，同比分别增长38.3%和32.1%，环比分别下降2.4%和1.5%。1-8月汽车产销量分别为1696.7万辆和1686万辆，同比分别增长4.8%和1.7%，是二季度以来的首次产销双增长。乘用车方面，8月乘用车产销分别完成215.7万辆和212.5万辆，同比分别增长43.7%和36.5%，环比分别下降2.4%和2.3%。1-8月乘用车产销量分别完成1480.3万辆和1465.5万辆，同比分别增长14.7%和11.7%。8月受部分地区限电、疫情多发等不利因素影响，总体产销量环比略有下降，但同比仍保持快速增长。库存方面，8月经销商库存系数为1.46，环比上升0.7%，同比上升6.6%，库存水平位于警戒线以下，处于合理范围内。 自主品牌份额持续提升。8月自主品牌零售85万辆，同比增长41%，环比持平；豪华车零售25万辆，同比增长27%，环比增长13%；主流合资品牌零售77万辆，同比增长18%，环比增长3%。随着购置税减半政策持续发力，乘用车终端市场受政策促进效应依旧明显。8月自主品牌国内零售份额为45.8%，同比提升3.8pct；1-8月累计份额为46%，同比提升6.9pct。 新能源汽车月度产销再创历史新高。8月新能源汽车产销分别为69.1万辆和66.6万辆，月度产销再创历史新高，产销同比分别增长1.2倍和1倍。1-8月新能源汽车产销量分别为397万辆和386万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍。8月新能源汽车渗透率达到28%，环比提升3.45pct；1-8月新能源汽车渗透率为22.9%。8月，自主品牌中的新能源车渗透率52.8%，较上月上升1.1pct，豪华车中的新能源车渗透率17.4%，较上月上升8.7pct，主流合资品牌中的新能源车渗透率4.9%，较上月持平。 受高温限电影响，部分车企产能出现短暂下滑。8月，上汽集团销量51.2万辆，同比增长12.9%，环比增长1%，其中新能源汽车10.5万辆，同比增长48.2%，环比下降0.6%；广汽集团销量21.8万辆，同比增长78%，环比下降1%，其中新能源汽车3.04万辆，同比增长137.6%，环比增长12.5%；长城汽车销量8.8万辆，同比增长18.8%，环比下降13.4%，其中新能源汽车1.2万辆，同比下降1.6%，环比增长8.8%；长安汽车销量13.9万辆，同比下降16%，环比下降31%，其中新能源汽车1.8万辆，同比增长74.8%，环比下降23.3%，受到8月川渝地区限电影响，长安汽车部分车厂产能出现短暂下滑。新能源车企方面，8月，比亚迪销量17.5万辆，同比增长184.8%，环比增长7.6%；特斯拉中国销量7.7万辆，同比增长105%，环比增长172.8%；主流合资品牌中，南北大众新能源车批发2.3万辆，占据主流合资纯电动61.2%份额。 投资建议：8月受限电、疫情多发等不利因素影响，汽车产销量环比略有下降，但购置税优惠等促消费政策持续发力，叠加去年同期因芯片短缺导致市场低基数，同比延续快速增长势头，1-8月实现累计产销双增长，为二季度以来首次同比转正。随着高温天气造成的电力紧张将逐步缓解，叠加车市传统旺季即将到来，在国家稳经济、促消费政策持续带动下，汽车产销有望继续呈较快增长。新能源汽车产销同比维持高增长态势，再创历史新高。近期，国务院决定延续实施新能源汽车免征购置税政策。新能源汽车有望延续良好发展势头。建议持续关注品牌力提升、受益消费刺激政策的自主整车品牌，以及顺应汽车电动智能化趋势且具备全球竞争力的优质零部件供应商：广汽集团（601238）、长安汽车（000625）、比亚迪（002594）、拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、德赛西威（002920）。 风险提示：汽车产销量不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；芯片短缺缓解不及预期风险；疫情反复或限电等短期事件风险。