2022年09月19日发布 本周关注：郑煤机、景业智能、北路智控、绿的谐波 本周核心观点：当前人形机器人、新能源行业新技术、新工艺层出不穷，需关注技术变化带来的设备需求。 浆料降本对于光伏电池降本同样具备较大意义。在此前两篇“光伏电池片金属化技术进展跟踪”报告中，我们针对新型金属化工艺展开详细的研究，包括以丝网印刷为代表的接触式金属化和以铜电镀、激光转印等为代表的非接触式金属化。本篇报告将重点回归浆料本身，探索浆料降本对于光伏电池降本的重要意义。 光伏银浆是光伏电池电极的必要原材料，直接影响转换效率等电池性能。银浆在电池非硅成本中占比达到50%以上，其中银粉在银浆中占比超过97%。由于银浆单价高，耗用量大，因此对于实现光伏电池降本有着至关重要的作用。传统的高温浆料通常由导电相、有机载体和粘结相三部分构成。导电相通常由银、铜、铝及其合金构成；有机载体是聚合物溶解在有机溶剂中的溶液，它是导电相和粘结相的载体；粘结相一般包括玻璃氧化物等。浆料属于配方型产品，生产技术壁垒较高，对于银粉颗粒、成分组成等均有较高的要求。通常，根据印刷的位置不同可以分为正银和背银；根据应用电池领域的不同，可以区分为PERC银浆、TOPCon银浆及HJT银浆；根据烧结温度的不同，可分为高温银浆和低温银浆。 N型取代P型硅片节奏加快，银浆降本成为关键。TOPCon电池由于其双面属性，单张电池片所需的银浆耗量显着提升；HJT电池由于特殊的工艺属性，仅适用于低温银浆；而低温银浆较高的工艺壁垒，因此银浆价格相对较高。根据我们的测算可见，从PERC>TOPCon>HJT，不仅单瓦对应银浆成本持续提升，在非硅成本中的占比也逐渐提升：PERC、TOPCon及HJT电池对应的单瓦银浆成本分别为0.07元/W、0.11元/W、0.19元/W，对应的非硅成本占比分别为38%、49%、65%，为实现新型高效电池快速降本，银浆成为关键因素。 银浆国产化节奏加快，低温银浆前景广阔。银粉方面，全球较为出名的银粉供应商包括日本Dowa以及美国AMES，占据全球主要的高端银粉市场；国内也有一批优秀的银粉生产商包括苏州斯美特、贵研铂业、博迁新材等切入赛道，主要集中于高温银浆所需的银粉领域。在银浆方面，1）P型背面银浆由于技术难度较低，已基本实现国产化；2）正面银浆国产化比例持续提高，根据CPIA预测，从2015年的5%上升到2020年的50%左右，预计2021年有望进一步提升至55%，随着正面银浆技术不断成熟，国产银浆将引来更为广阔的市场空间；3）低温银浆：仍主要由日本KE供应，国产低温银浆仍存在一定的差距，随着上下游协力研发银浆技术，银浆银浆国产化仍值得期待。 银包铜浆料加速验证，或成降本重要渠道。银包铜的本质在于通过调节浆料中的银、铜掺杂比例，用低价金属替代高价金属从而降低整体的浆料成本。通过调整浆料中银的掺杂比例，能够将银含量从90%降低至60%上下，甚至更进一步可降低至45%上下，叠加SMBB测算可降低银浆耗量至65mg/片，甚至可以低于PERC的银浆耗量，目前华晟已率先进行银包铜产业化验证。 投资建议：建议关注布局银包铜粉的博迁新材、浆料供应商苏州固锝及帝科股份；建议关注在新型金属化技术上布局的先进设备厂商迈为股份、帝尔激光、捷佳伟创、金辰股份等。 风险提示：全球光伏新增装机规模不及预期，电池技术路径变化，银浆国产化不及预期等。

2022年09月19日发布 投资摘要： 每周一谈：固定资产投资数据点评 基建投资中水利、公共设施管理业及电力投资为主要拉动项。2022 年 1-8 月基建投资增长 10.37%，增速较上月提升 0.79pcts，延续较强态势。我们拆解基础设施投资三大项发现，水利、环境和公共设施管理业及电力投资为主要支撑，其中水利、公共设施管理业投资增速环比走高，为下半年基建投资带来较强支撑，电力投资保持较高增长。 水利、环境和公共设施管理业固定资产投资主要来自于公共设施管理业。2017年公共设施管理业固定资产额达 6.83 万亿，占水利、环境和公共设施管理业固定资产投资总额的 83%。今年以来公共设施管理业与水利管理业分别同比增长13.1%、15%，我们判断其高速增长主要由于稳增长投资发力城市更新、水资源管理等项目。 今年以来制造业投资较快增长，技改投资高增，此外高新技术产业投资引领，符合我国产业升级的大趋势。年初至今制造业投资增长 10%，其中制造业技改投资同比增长 12.1%，占全部制造业投资的比重为 41.3%。此外高新技术制造业投资增长 23%，环比继续提升，且领先制造业投资整体增速 13pcts，有望持续对制造业投资产生强劲拉动。 细分制造业领域中，电新投资增速显著领先其他子行业。年初至今，电气机械和器材制造业投资增长 38.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业投资同比增长 18.7%，医药制造业投资落后于其他子行业，同比增长 6.7%。 重点子行业跟踪： 玻璃：库存趋势反复 行业仍处在拉锯期。至 9 月 16 日，全国最新玻璃均价为 1692.56 元/吨，较上周均价下降 0.80%。需求以刚需采购为主，开工率保持低位。整体库存呈增库趋势，重点监测省份生产企业库存总量为 6681 万重量箱，较上周库存增加 94 万重量箱，增幅 1.43%。行业低谷龙头的盈利韧性展现其投资价值，新材料业务贡献增量，继续重点推荐步入新成长期的旗滨集团。 水泥：修复的进程已经开始，静待淡季后加速。截止 2022 年 9 月 16 日，全国水泥均价 378.08 元/吨，环比上周下跌 1.05%，水泥价格有局部下跌。本周熟料库存有一定上升，全国熟料库容比均值为 68.58%，与上周相比上升2.52pcts。磨机开工负荷为 51.98%，较上周下降 2.92pcts。本期水泥-煤炭价格差均值为 199.05 元/吨，较上周四下跌 3.61%。与去年同期相比，水泥燃料价格差均值下跌 25.43%。 消费建材：新低附近再迎配置机遇，一众龙头已极具性价比，本轮调整正创造复苏进程中最佳买点。我们认为扩品类以及集中度提升的大逻辑并未发生改变，具备 Alpha 属性的优质企业如雨虹、伟星依然是稀缺品种，Q3 起消费建材将迎来利润增速领先于营收增速，继续建议关注消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。 市场回顾：截至 9 月 16 日收盘，建材板块本周下跌 3.77%，沪深 300 指数下跌 3.94%。从板块排名来看，建材板块上周在申万 31 个板块中位列第 12 位，年初至今涨幅为-23.87 %，在申万 31 个板块中位列第 27 位。 个股涨幅前五名：南玻 A、凯伦股份、四川双马、坚朗五金、兔宝宝。 个股跌幅前五名：国统股份、金晶科技、金刚玻璃、濮耐股份、海螺新材。投资策略：稳增长链条重点推荐规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构；地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、逆境反转的三棵树、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝，强者恒强的东方雨虹；新材料建议关注传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。

2022年09月19日发布 电子行业上周下跌4.79%，行业排序第15位；通信行业上周下跌5.58%，行业排序第19位。沪深300下跌3.94%，电子行业跑输沪深300指数0.85pct，通信行业跑输沪深300指数1.64pct，创业板指下跌7.10%，万得全A指数下跌4.85%。本周外发报告包括：科华数据。 消费电子：Pico将于9月22日在海外发布Pico4。Pico宣布将于9月22日海外提前发布新机。AR/VR市场持续增长，消费级AR/VR占比高速提升。据IDC数据，2021年全球AR/VR总支出规模接近146.7亿美元，并有望在2026年增至747.3亿美元，2021到2026CAGR为38.5%。近期VR新品频发，持续带动行业热度。 建议关注：（1）VR：创维数字、歌尔股份、立讯精密、三利谱、杰普特、华兴源创、智立方、韦尔股份、长信科技；（2）机器人：安洁科技、世运电路、汉威科技。 汽车电子：充电桩增长迅速，长沙比亚迪8英寸汽车芯片即将投产。中国电动汽车充电基础设施促进联盟最新公布的数据显示，截至2022年8月，我国公共充电桩增加了4.8万台，同比增长64.8%；公共充电桩的保有量已经达到162.3万台，桩车增量比达到1:2.3。 建议关注：（1）TIER1：立讯精密；（2）域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、奥海科技；（3）智能座舱：均胜电子、华安鑫创；（4）连接器：永贵电器、鼎通科技、电连技术、瑞可达、徕木股份等；（5）传感器：四方光电、奥迪威等；（6）卫星导航定位：华测导航；（7）ARHUD：水晶光电等；（8）激光雷达：水晶光电、永新光学、蓝特光学、长光华芯、炬光科技、天孚通信、中际旭创、光库科技；（9）其它：东山精密、创世纪。 半导体：SiFive推出用于汽车芯片的RISC-V内核路线图。SiFive推出了E6-A，X280-A和S7-A内核的汽车版本，用于信息娱乐、智能驾驶舱、ADAS等。 建议关注：（1）DDR5：聚辰股份、澜起科技；（2）车规SoC&MCU：国芯科技、晶晨股份、富瀚微、兆易创新等；（3）打印机：纳思达；（4）半导体设备：长川科技、北方华创、中微公司、至纯科技、芯源微等；（5）半导体材料：江丰电子、鼎龙股份等；（6）碳化硅：三安光电、天岳先进、露笑科技、东尼电子等；（7）特种半导体：紫光国微、智明达、臻镭科技。 通信：中兴通讯拟分拆中兴微电子并独立融资。中兴微电子后续考虑以独立公司的形式进行融资，未来或寻求上市。 建议关注：（1）光模块产业链：天孚通信、中际旭创、光库科技；（2）物联网：移远通信、移为通信、广和通。 新能源+硬科技：34.8GW内蒙宁夏三大新能源基地获批，三峡、华能、国能投三家央企牵头。 建议关注：（1）储能：法拉电子、英维克、科华数据、欣旺达、鹏辉能源、德赛电池等；（2）光伏：法拉电子、江海股份、意华股份；（3）海风：中天科技、东方电缆、亨通光电等；（4）IGBT：新洁能、斯达半导、士兰微、扬杰科技、宏微科技等；（5）碳化硅：三安光电、山东天岳等。 风险分析：半导体下游需求不及预期；中美贸易摩擦反复风险；疫情加剧风险。

2022年09月19日发布 投资要点： 行情回顾： 机械设备本周涨跌幅： 申万机械设备行业本周下跌5.93%，跑输沪深300指数2.00个百分点，在申万31个行业中排名第23名；申万机械设备板块本月至今下跌4.20%，跑输沪深300指数0.62个百分点，在申万31个行业中排名第21名；申万机械设备板块年初至今下跌20.88%，跑输沪深300指数0.48个百分点，在申万31个行业中排名第24名。 机械设备二级板块本周涨跌幅：截至2022年9月16日，申万机械设备行业的5个二级板块中，从本周表现来看，工程机械板块跌幅最小，为4.18%。其他板块表现如下，自动化设备板块下跌5.64%，轨交设备板块下跌5.94%，专用设备板块下跌6.18%，通用设备板块下跌6.81%。 机械设备个股涨跌情况：截至9月16日，机械设备板块本周涨幅前三个股分别为伟隆股份、 三友科技、 瑞纳智能，涨幅分别为19.73%、 18.84%、12.78%。机械设备板块本周跌幅前三个股分别为贵绳股份、博深股份、宝塔实业，跌幅分别为30.04%、24.35%、17.82%。 机械设备本周估值： 截至9月16日，申万机械设备板块PE TTM为26.69倍。通用设备、专用设备、轨交设备、工程机械、自动化设备PE TTM分别为26.21倍、26.58倍、15.90倍、21.65倍、35.40倍。 机械设备行业周观点： 自动化设备：8月社零及国内居民短期贷款同环比正增长，我们认为社零的同比增长主要是去年同期低基数导致，预计消费方面仍处于底部。由于消费趋弱，下游制造业景气度仍有待观察。工业机器人累计产量维持稳定增长，叠加9月底特斯拉将发布人形机器人原型机，人形机器人热度有望保持，将拉动产业链各细分领域景气度。建议关注机器人产业链中国产化率明显的细分领域。建议关注：汇川技术（300124）、绿的谐波（688017）。 工程机械：8月房地产数据仍在探底，行业复苏及对工程机械需求仍有待观察。基建方面，随着专项债有效助力，基建项目开工数量不断增加，行业景气度逐渐回升，有望拉动工程机械需求。建议关注：三一重工（600031）、恒立液压（601100）。 风险提示：（1）若基建/房地产/制造业投资不及预期，机械设备需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。

2022年09月19日发布 本周（2022年9月11日-9月16日）截至9月16日，万得全APE（TTM）由上周的17.56倍小幅下降至16.79倍，低于均值18.39倍。中信商贸零售及消费者服务指数预测PE本周整体下降，商贸零售指数PE自上周1940.22倍下行至本周的1861.48倍，消费者服务指数PE自上周5502.72倍下行至本周的5435.01倍。 免税重要标的预测PE（未来12个月）整体下调：中国中免预测PE自上周31.38倍下行至本周的30.71倍；海汽集团预测PE自上周351.72倍下降至本周的335.22倍；海南发展预测PE自上周73.88倍下行至本周的70.93倍。 培育钻石重要标的预测PE（未来12个月）整体下调：中兵红箭预测PE由上周26.72倍下降至本周的23.51倍；力量钻石预测PE由上周36.01倍下降至本周的32.82倍。 医美重要标的预测PE（未来12个月）整体下调：爱美客预测PE由上周62.06倍下降至本周的61.30倍；贝泰妮预测PE由上周49.68倍下降至本周的47.56倍；华熙生物预测PE由上周53.57倍下降至本周的53.08倍；朗姿股份预测PE由上周56.07倍下降至本周的53.82倍。 酒店重要标的预测PE（未来12个月）涨跌不一：华住集团-S预测PE由上周45.97倍上升至本周的46.92倍；锦江酒店预测PE由上周47.60倍下降至本周的47.20倍；首旅酒店预测PE由上周37.62倍下降至本周的36.60倍；君亭酒店预测PE由上周64.24倍上升至本周的67.11倍。 风险提示：TTM估值数据是建立在历史数据上的，同时预测PE(未来12个月)建立在市场对未来盈利的一致预期上，与当期及未来业绩的实际值或存在差异。相关估值情况仅供投资者参考。

2022年09月19日发布 投资要点 主要事件：统计局公布8月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下： 2022年8月我国粗钢产量8387万吨，日均产量271万吨，同比增0.5%；1-8月我国粗钢产量69315万吨，同比降5.7%； 8月我国生铁产量7137万吨，同比减0.5%；1-8月我国生铁产量58217万吨，同比减4.1%； 8月我国钢材产量10833万吨，同比减1.5%；1-8月我国钢材产量88465万吨，同比减4.3%； 8月我国出口钢材615万吨，同比增21.8%，环比减52万吨，减少7.8%；1-8月我国出口钢材4623万吨，同比减3.9%； 8月我国进口钢材89万吨，同比减15.8%，环比增10万吨，增加13%；1-8月我国进口钢材745万吨，同比减21.2%； 8月份铁矿石进口量为9621万吨，同比减1.3%，日均环比增5.4%。1-8月铁矿石进口量为72292万吨，同比减3.1%。 8月政策效应逐步显现：结合产量和库存数据测算的8月钢铁需求同比增速为+6.7%，较2021年8月增速提高17.3%。其中钢材净出口同比增速31.8%，内需增速为5.5%，同环比均实现正增长。房地产方面，虽有部分指标好转但整体仍在筑底过程中。“保交楼、稳民生”政策效果显现，8月竣工面积同比-2.5%，大幅好于上月的-36.0%，同时销售面积环比回升。房地产开发投资增速继续下滑，新开工、施工面积同比增速仍在低位震荡。本轮地产的低位复苏或将呈现后端先起，前端缓慢恢复的特征。基建投资完成额（不含电力）本月同比正增14.2%，环比增加7.1%。在专项债8月底前使用完毕、开发性政策性金融工具相继落地的背景下，基建投资仍保持较快增长。工业增加值当月同比增速4.2%，较上月增加0.4%。具体来看，增速最为显著的是汽车制造业，同比增加30.5%。此外，通用设备制造业、专用设备制造业当月同比增速也均有不同程度回升。整体上，8月以来我国经济顶住了疫情反弹、高温限电等因素影响，延续修复发展态势，钢铁需求也随之缓慢恢复。 钢材出口继续走弱：海外美联储加息预期继续维持，鹰派态度未变。美指持续强势对于海外钢材出口与消费起到压制。随着海外钢价的大幅回落，国内外钢材价差目前已经重回今年3月的低位状态，我国出口外需继续走弱概率较大。 矿价反弹空间不大：在进口矿到港量萎缩以及需求端钢厂复产的提振下，矿价近期出现小幅反弹，但是到港量萎缩是因泊位检修以及台风等原因出现阶段性下降，海外主流矿山运行稳定，供应端未出现根本性改变。钢厂虽进口矿库存处于低位但仍以刚需补库为主，铁水继续上涨的空间有限。随着后期铁矿石供应逐步恢复与铁水产量回落，铁矿价格重心或将出现下移。 钢价震荡运行：8月以来，钢厂持续复产使供应增速高于需求增速，钢价承压。9-10月若钢厂利润未大幅压缩，预计供应会继续维持在相对高位。需求方面，金九银十期间阶段性好转会有所出现，但可持续性仍有较大压力，钢价预计将震荡运行。 风险提示：地产产业链缩表风险；供给端限产的不确定性；报告使用的公开数据资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

2022年09月19日发布 每周一谈： 国内手机出货量持续下滑，5G手机占比下降，市场消费端需求持续疲软。 2022年7月，国内市场手机出货量1990.8万部，同比下降30.6%，其中5G手机1467.2万部，同比下降35.7%，占手机出乎量的73.7%。 2022年1-7月，国内市场手机出货量累计1.56亿部，同比下降23%，其中5G手机出货量1.24亿部，同比下降17.7%，占同期手机出货量的79.3%。 2022年7月，国内手机上市新机型22款，同比下降15.4%。其中5G手机9款，同比下降18.2%，占同期上市新机型数量的40.9%。 疫情影响了人们的收入，进而抑制了对手机消费的需求；其次目前手机本身创新不足，无法刺激消费者的购机欲望，进而拉长了换机周期。 Oppo重回国内第一，苹果是Top5品牌销量同比唯一正增长的手机品牌。 根据CINNO Research数据显示：7月主流国产安卓品牌同比均呈现负增长，其中vivo、OPPO跌幅显著，苹果得益于iPhone 13系列持续强劲的市场表现，实现销量同比正增长。 从销量环比情况来看，7月OPPO销量环比增长4.1%，重回国内第一；苹果销量环比下跌19.6%，主要因618降价促销带动6月销量基数较高。 面对市场需求端的持续下降，在产品没有突破性设计的当下，国产手机品牌面临严重挑战，而苹果凭借品牌优势，预计仍会延续之前的强劲势头。 折叠屏或成未来手机主流，呈现高速增长，但目前出货量并不大。 根据IDC数据显示：2022年H1，国内折叠屏产品出货量超过110万部，同比增幅约70%，保持了高速增长态势。其中华为占据国内第一。 根据Counterpoint数据显示：2021年全球折叠屏出货量为900万台，预计2022年折叠屏同比增长73%至1600万台，三星份额为62%，位列第一。 影响消费者购买折叠屏手机的两大因素：（1）目前折叠屏手机价格仍然偏高。（2）产品体验不佳，例如产品过重、屏幕存在明显的折痕。 但我们注意到目前折叠屏手机价格呈现出逐步下探的趋势，产品体验也较最初有了较为明显的改善。我们预计折叠屏手机或成为未来手机产品的主流。本周（2022.09.12-2022.09.18），上证指数、深圳成指和创业板指的涨幅分别为-4.16%、-5.19%、-7.10%，申万通信指数涨幅为-5.53%，在申万31个一级行业排第18位。 本周通信板块个股表现： 股价涨幅前五名为：宁通信B、三旺通信、ST凯乐、恒宝股份、德生科技 股价跌幅前五名为：科信技术、汇源通信、意华股份、恒实科技、宁通光电 投资策略：（1）5G网络覆盖持续提升，5G基站数突破185万，持续推荐5G设备商龙头：中兴通讯；（2）5G套餐用户数渗透率的提升拉动运营商ARUP值，运营商放弃价格战转而通过提供更加优质和差异化的服务来提升用户黏性，建议关注：中国移动；（3）物联网行业发展进入快车道，重点推荐车载通信模组的投资机会，建议关注广和通、移远通信；（4）双碳背景下，绿色节能发展成为主旋律，重点推荐精密温控龙头：英维克。 风险提示：5G发展不及预期，中美贸易摩擦进一步升级，疫情进一步扩散。

2022年09月19日发布 本周（2022.9.13–2022.9.16，下同）：建筑材料板块（SW）涨跌幅-3.77%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-3.94%、-4.85%，超额收益分别为0.17%、1.08%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为426元/吨，较上周-3元/吨，较2021年同期-28元/吨。较上周价格下跌的区域：西南地区（-13元/吨）、西北地区（-8元/吨）、长江流域地区（-4元/吨）、中南地区（-2元/吨）。较上周价格上涨的区域：华东地区（+4元/吨）、泛京津冀地区（+2元/吨）、华北地区（+2元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为68.3%，较上周+2.3pct，较2021年同期+20.5pct。全国样本企业平均水泥出货率为63.8%，较上周+1.3pct，较2021年同期-15.8pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1700元/吨，较上周-15元/吨，较2021年同期-1442元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6681万重箱，较上周+94万重箱，较2021年同期+4062万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数4200元/吨，较上周无变化，较2021年同期-1850元/吨。 周观点：8月单月，地产资金来源国内贷款降幅收窄至17.6%，商品房销售面积降幅收窄至22.6%，土地购置面积降幅扩大至56.6%，地产投资降幅扩大至13.8%，房屋新开工面积降幅持平为45.7%，竣工面积降幅突然下降至2.5%。1~8月基建投资额同比增长10.4%，交通、水利投资增速分别加快至4.9%、13%。在地产中期U型复苏和基建投资中期连续增长的路径下，建材的机会更多在基建端和零售端。首选有定价权和处于拐点上的龙头。（1）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥，建议关注海螺水泥、上峰水泥。（2）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、北新建材，建议关注三棵树。（3）工程端我们长期看好在下沉市场和小B渠道率先布局以及多品类运营打开新成长空间的龙头企业，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份。 大宗建材方面：下游逐步进入到施工旺季，前期专项债及政策性金融工具也陆续投放到位，反映在基建投资的加速上，但短期需求回升的节奏仍然受到疫情散发和管控的影响，进而制约了库存的下降和价格的拉涨。预计在疫情缓和后有望看到出货率加速回升和库存下降，全面涨价的进程也将开启，中期基建实物需求加速落地将支撑涨价的持续性。对于需求端有支撑、产能利用率和集中度双高的长江中下游市场，有望具备一定的价格弹性。 水泥板块当前估值安全边际较强。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥，建议关注海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥，建议关注天山股份等。 玻璃终端需求有望延续季节性改善，且低盈利下玻璃供给延续收缩态势，淡季的价格拐点已经确立。下游集中补库后短期仍处消化社会库存的阶段，厂商出货和提价阶段性承压，但预计年内价格下行空间有限。若保交付政策的落地有望推动玻璃需求集中释放或供给超预期收缩，玻璃价格弹性有望超预期，可观察2023年春节前后的关键窗口期，推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 装修建材方面：基建投资逐步落地，多部门推进保交楼，保交付下竣工需求逐步释放，但9月以来疫情反复等因素影响发货。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计毛利率逐步修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。推荐伟星新材、北新建材、垒知集团、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、蒙娜丽莎、凯伦股份，建议关注苏博特、三棵树、中国联塑、公元股份等。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。

2022年09月19日发布 原油相关信息： 原油及相关库存：2022年9月9日美国原油商业库存4.296亿桶，周增加240万桶；汽油库存2.130亿桶，周减少180万桶；馏分油库存1.160亿桶，周增加420万桶；丙烷库存0.77878亿桶，周增加376万桶。美国原油产量及钻机数：2022年9月9日美国原油产量为1210万桶/天，与前一周持平，较一年前增加210万桶/天。9月16日美国钻机数763台，周增加4台，年增加251台；加拿大钻机数211台，周增加6台，年增加57台。其中美国采油钻机599台，周增加8台，年增加188台。 价格变化： 我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨69.7%）、异丁烯（上涨37.3%）、甲酸（上涨34.1%）；跌幅前3名为：天然气（下跌9.2%）、氯化钾-国际（下跌8.7%）、硫酸钾（下跌7.7%）。 月度方面，价格涨幅前3名的产品分别为液氯（上涨611.4%）、硝酸铵-国际（上涨40.0%）、BDO散水（上涨33.8%）；跌幅前3名为：醋酸乙烯（下跌24.0%）、氯化钾-国际（下跌19.5%）、硫酸（下跌19.1%）。 价差变化： 本周价差涨幅前3名的产品分别为顺酐法BDO价差（上涨473.4%）、电石法BDO价差（上涨93.7%）、甲酸价差（上涨84.3%）；跌幅前3名为：R134a价差（下跌4740.0%）、油头乙二醇价差（下跌709.0%）、PTMEG价差（下跌93.1%）。 月度方面，价差涨幅前3名的产品分别为聚乙烯醇价差（上涨635.3%）、电石法PVC价差（上涨499.5%）、顺酐法BDO价差（上涨481.8%）；跌幅前3名为：R134a价差（下跌474.2%）、油头乙二醇价差（下跌395.1%）、PTMEG价差（下跌96.4%）。 投资建议与投资标的 光伏组件升级换代推动产业发展，POE国产化进程加速，建议关注相关布局企业岳阳兴长(000819，未评级)、万华化学(600309，买入)、卫星化学(002648，买入)、荣盛石化(002493，买入)等。 俄罗斯断供欧洲天然气，欧洲化工品能源成本飙涨，国内企业或从中受益，建议关注布局全球销售网络的抗老化剂龙头企业利安隆利安隆(300596，买入)。 成长型个股方面，建议关注成长性进入释放期的原药-制剂一体化企业海利尔(603639，买入)。公司近年来新投产的拳头杀菌剂丙硫菌唑，由于国内获登记同行极少而拥有极强的垄断定价，公司也计划对该产品进行扩产，充分转化新产品开发效益。建议关注极具稀缺性的农药制剂企业润丰股份(301035，买入)，公司市场拓展和全球登记取得成果，错位竞争力进一步提升，原药先进制造稳步推进，助力产业链配套优势强化。 风险提示 新材料项目进展不及预期；新能源行业需求不及预期；海外销售不及预期；原材料价格大幅波动。

2022年09月19日发布 数字藏品跟踪 2022 年 9 月 17 日 核心观点 以太坊在 2022 年 9 月 15 日下午正式完成了主网和信标链的合并（The Merge）。 此次合并改变了以太坊生态的共识机制，使得其从挖矿时代的工作量证明（PoW）机制迈入了质押时代的权益证明（PoS）机制。PoS 机制在节省用电量的同时， 进一步降低准入门槛，即用户只需通过质押代币的方式即可参与区块链验证。 腾讯云与 Strange Universe 签署 MoU，共同打造沉浸式 VR 平台。该协议将使两家公司合作创建一个沉浸式、集成、混合和高效的 VR 技术平台，帮助企业在虚拟环境中适应和发展。腾讯云为 Strange Universe 提供的产品之一是基于实时云渲染技术的虚拟交互空间(VIS)一站式解决方案，VIS 结合腾讯实时通信(TRTC)、游戏多媒体引擎(GME)、数字化身产品和服务，提供虚拟直播、虚拟会议、展览等多场景虚拟空间交付能力，同时为企业提供创建多种应用场景的模板。 本周国内全平台数字藏品工作日、节假日发行额较上周均有所下降。 本周工作日全平台日均发行额为 406.2 元，本周较上周下降 32.5%；节假日全平台日均发行额为 287 万元，较上周下降 23.4%。 文旅数字藏品方面，本周文旅数字藏品发行额总和较上周有所上升。 本周工作日文旅数字藏品日均发行额为 56.6 万元，上周工作日文旅数字藏品日均发行额为 36.5 万元，本周工作日文旅数字藏品日均发行额较上周上升 55.2%。 海外数字藏品市场方面，本周海外全平台交易额较上周有所下降。 本周日均交易额为 0.35 亿美元，上周日均交易额为 0.36 亿美元，降幅为 3.5%。 从海外较为主流的数字藏品交易平台数据上看，本周 X2Y2 的日均交易额为OpenSea 的 0.69 倍，OpenSea， LooksRare 日均交易额有所下降涨跌分化。其中 Opensea 涨幅为 1.7%；LooksRare 降幅为 15%。OpenSea平台本周交易额日均交易额相较 LooksRare 平台日均交易额倍数为 2.37 倍。与 LooksRare 相似强调去中心化的 NFT 平台 X2Y2 本周上升 7.5%。 投资建议：建议关注平台端：腾讯控股(0700.HK)、阿里巴巴(09988.HK)、视 觉 中 国 (000681.SZ) ； IP 端 ： 黄 山 旅 游 (600054.SH) 、 曲 江 文 旅(600706.SH)、张家界(000430.SZ)、峨眉山(000888.SZ)；运营端：华扬联众(603825.SH)、中青旅(600138.SH)；文交所相关：三人行(605168.SH)、浙文互联(600986.SH)、博瑞传播(600880.SH)、新华网(603888.SH)。 风险提示： 技术的落地与实施细节需要进一步验证； 商业模式需要进一步成熟；需求释放的速度和程度存在不确定性；政策打击投机二次交易。

2022年09月19日发布 投资要点 受外围因素扰动影响，国内外汽车电子板块全线下挫。受美联储加息预期升温、美国IRA法案等负面因素影响，本周国内汽车电子板块全线下挫，新能源汽车指数和智能车指数累计分别下跌8.1%和5.6%，分别跑输沪深300指数4.2%和1.7%。海外方面，本周纽交所全球电动智能车指数继续下行，累计下跌3.3%，跑赢标普500指数1.5%，核心标的仅特斯拉和蔚来小幅上涨。 1-8月国内桩车增量比为1:2.3，私人充电桩增速较高。8月国内充电基础设施保有量为431.5万台，同比+105%。1-8月国内充电基础设施增量为169.8万台，其中，公共和私人充电桩分别新增47.6和122.1万台，分别同比+232.9%和540.5%，私人充电桩增长明显快于公共充电桩。1-8月国内新能源汽车总销量为386万辆，对应的桩车增量比为1:2.3。 深汕比亚迪汽车工业园二期项目开工，德赛西威称第四代智能座舱已获客户订单。1）电动化：深汕比亚迪汽车工业园二期项目开工；松下将在美国堪萨斯为特斯拉新建电池厂；Jeep将于2025年前发布4款电动汽车；蜂巢能源第二家海外工厂落户德国；特斯拉中国产业链本土化达95%；美国斥资9亿美元建设充电网络。2）智能化：德赛西威称第四代智能座舱已获客户订单；安波福推出全球首款整车中央计算平台；蔚来汽车与海信集团签署全面战略合作；大众成立新移动出行部门，专注电动汽车和自动驾驶；通用Cruise自主开发自动驾驶芯片。 后续催化剂：新车方面，9月15日广汽埃安推出首款纯电超跑HyperSSR，预计23年10月量产交付；蔚来ET5将于9月30日正式开启交付，飞凡R7预计将于10月开启交付，高合HiphiZ则预计将于11月交付。此外，小鹏G9将于9月21日正式发布上市，预计10月开启交付，理想L8、极氪009将于四季度正式发布。展会方面，首届中国智能汽车及自动驾驶博览会将于9月底在苏州启幕，此前延期的中国汽车论坛宣布将于11月8-10日举办，论坛地点仍为上海嘉定。 建议关注汽车电动智能化核心标的，把握“含车量”和“国产替代”两条主线： 1）智能驾驶：韦尔股份、北京君正、舜宇光学、联创电子、永新光学、长光华芯、蓝特光学、电连技术等 2）智能座舱：华阳集团、长信科技、隆利科技、水晶光电等 3）电动化：时代电气、斯达半导、士兰微、宏微科技、法拉电子、江海股份、奥海科技、世运电路、三环集团、顺络电子等 风险提示：电动车渗透率不及预期风险；汽车智能化发展不及预期风险；研报使用的信息更新不及时风险

2022年09月19日发布 投资摘要： 每周一谈： 近日，住房和城乡建设部、国家发展改革委、国家疾病预防控制局三部门联合发布《关于加强城市供水安全保障工作的通知》，从推进供水设施改造、优化提升城市供水服务、健全保障措施等方面提出了相关要求。 基于新标的出水水质达标能力复核带来提标改造需求。《通知》提出，自2023年4月1日起，城市供水全面执行《生活饮用水卫生标准》（GB5749-2022）。同时要求各地组织城市供水企业对照新标要求，开展水厂净水工艺和出水水质达标能力复核。重点关注感官指标、消毒副产物指标、新增指标、限值加严指标以及水源水质潜在风险指标，当水源水质不能稳定达标时，应协调相关部门调整水源或根据需要增加预处理或深度处理工艺。 建设改造供水管网，控制漏损率，提升管网系统管理。《通知》要求各地编制本地区供水管道老化更新改造方案，应结合燃气等老旧地下管线改造、城市更新、老旧小区改造、二次供水设施改造和“一户一表”改造等，加快更新改造。同时，实施公共供水管网漏损治理，持续降低供水管网漏损率。进一步提升供水管网管理水平，通过分区计量、压力调控、优化调度、智能化管理等措施，实现供水管网系统的安全、低耗、节能运行，满足用户的供水要求。 加压调蓄设施更新改造加速，供水管理机制进一步捋顺。《通知》要求各地排查居民小区供水加压调蓄设施，增强加压调蓄设施水质指标监测，加快不合规既有加压调蓄设施更新改造。同时，进一步理顺居民供水加压调蓄设施管理机制，鼓励依法依规移交给供水企业实行专业运行维护。 持续提升供水智能化管理水平，供水运营从感知迈向应用。《通知》提出，各地应指导供水企业加强供水设施的智能化改造，鼓励有条件的地区结合更新改造建设智能化感知装备，建设城市供水物联网及运行调度平台，实现设施底数动态更新、运行状态实时监测、风险情景模拟预测、优化调度辅助支持等功能，不断提高供水设施运营的精细化水平。 推进供水信息公开，优化供水服务方式。《通知》表明，各地要加强对供水企事业单位信息公开的监督管理和指导，规范开展信息公开；持续提高供水服务效率和质量，创新服务方式，在保障供水安全的前提下因地制宜制定简捷、标准化的供水服务流程，明确服务标准和时限，优化营商环境。 投资策略：相比于污水处理系统在“十四五”期间进行雨污分流、管网改造、收集率提升等“补短板”打基础的举措，供水系统在“十四五”期间则从安全保障的角度，以管理服务提升为切入点，先于污水系统开始了智慧化加速的进程。推荐关注水务运营龙头企业首创环保，建议关注地方性水务企业洪城环境、重庆水务。 风险提示：政策推进不及预期，水价调整不及预期等。 行情回顾： 上周申万环保板块涨跌幅-6.95%，在申万一级行业中排名26/31。 子版块方面，环保设备、水务及水治理、综合环境治理、固废治理、大气治理五个申万III级板块涨跌幅为-6.1%，-6.1%，-7.2%，-7.77%，-9.76%。 具体个股方面，皖仪科技（8.47%）、国中水务（5.69%）、*ST博天（4.63%）涨幅靠前；科融环境（-12.27%）、清新环境（-12.63%）、中国天楹（-20.77%）跌幅较大。