2022年09月19日发布 本周国海化工景气指数为133.67，环比上升1.11。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 投资建议：关注一体化和下游企业 展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。9月2日俄气公司表示，由于发现了一个新的技术问题，其通往欧洲的“北溪-1号”管道无法在周六按计划重启，“北溪-1号”天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。“北溪-1号”作为俄罗斯向欧洲输气的主要管道，年输气能力约550亿立方米，占欧洲2021年消费量的9.63%。管道输气暂停后，将进一步加剧欧洲天然气短缺。同时，国内产业逐渐复工复产，前期受到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 重点推荐万华化学（MDI价格持续回升，2023年是投产大年）、轮胎行业（三重利好：轮胎海运费下降、下游需求好转、原材料价格稳定，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 行业价格走势 据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于90.8和85.11美元/桶，周环比-1.75%和-1.15%。 本周美国和欧洲央行加息预期施压原油，投资者担心燃料需求增长或将受此影响放缓，加之投资者担心全球经济状况不佳，伊石油可能重返全球市场，国际油价震荡下跌。 重点涨价产品分析：本周液氯价格涨幅明显，山东地区市场成交重心上移。上周五山东潍坊一带受前期东营一带价格上涨影响，节后归来液氯价格持续上涨，9月14日晚潍坊一带有碱厂装置因故障停车，市场货源供应减少，耗氯下游环氧丙烷、甲烷氯化行情较好，对液氯需求表现尚可，企业库存水平低位，价格持续上涨，华东地区液氯市场价格上扬。本周江苏地区有部分碱厂装置降负或停车检修，区域内液氯供应缩减，加之本周山东地区市场上行，对市场有一定利好支撑，但区域内液氯下游需求依旧清淡。本周中国硫酸市场整体持稳，华北地区硫酸价格持稳，其中山西地区硫酸价格弱稳，下游焦化厂家硫酸需求表现一般，酸企库存仍稍有压力，利好作用不足，内蒙地区下游肥料企业开工情况暂无利好指引，巴蒙地区下游厂家硫酸需求一般，且周边地区低价酸仍影响巴蒙硫酸市场。目前硫酸市场运行以稳为主，上下游观望情绪仍然较重。本周三氯乙烯市场报价较上周末宽幅上调，供应端，目前四川重庆地区厂家开工正常，负荷较高，内蒙厂家本月22号附近有短暂检修计划，安徽厂家装置停车，整体停车时间较长；需求端，国内空调售后需求增加，R134A出口订单向好，制冷剂货源偏紧，出口量增长，国内现货偏紧，主流厂家库存低位，部分厂家降负荷，对高价原料接受度提高，对三氯乙烯市场价格形成一定支撑作用；成本端，本周电石市场受下游需求缩减影响，厂家出货受阻，价格接连下挫，场内看空情绪不减；进出口端，近期制冷剂出口逐步改善，货源供应仍显紧张，后期有小幅增量表现，对三氯乙烯接货能力提高。 重点标的信息跟踪 【万华化学】据卓创资讯，9月16日纯MDI价格19650元/吨，环比9月9日上升1250元/吨；9月16日聚合MDI价格16400元/吨，环比9月9日上升525元/吨。9月13日，万华官网披露烟台港栾家口港区#1-#5液体散货泊位工程环境影响评价公示，本工程设计吞吐量为615.6万吨/年，建设5个5000-50000吨级液体散货泊位及相应配套设施。其中#1泊位为5000GT液化烃泊位；#2泊位为10000吨级液体散货泊位；#3泊位为30000吨级液体散货泊位；#4泊位为50000吨级液体散货泊位；#5泊位为50000GT液化烃泊位。9月15日，据万华化学微信公众号消息，2022国际绿色零碳节暨ESG领袖峰会在北京圆满举行，万华化学凭借在环境、社会和企业自身的创新驱动及减碳成果，荣获“2022碳中和典范企业”。 【玲珑轮胎】9月9日，玲珑轮胎在互动平台回复投资者关心的问题。关于公司赛尔维亚工厂的进度情况，一期全钢生产线主体工程已完工，设备动力、介质等各方面均已具备生产条件，目前正在调试生产及加快办理正式生产手续。9月13日，玲珑轮胎发布公告，子公司吉林玲珑将暂时用于补充吉林玲珑流动资金的募集资金中的5000万元提前归还至吉林玲珑募集资金专户，并将上述募集资金的归还情况及时通知了保荐机构及保荐代表人。截至公告披露日，吉林玲珑已累计归还募集资金暂时补充流动资金金额为15000万元，暂时补充流动资金余额20000万元暂未归还，吉林玲珑将在规定到期日之前悉数归还至募集资金专户。9月16日，玲珑轮胎在互动平台回复投资者关心的问题。关于公司航空轮胎的进展情况，目前公司开发的某机型主胎已完成第三方测试，同时，公司铜川工厂已规划并取得航空胎项目批复。本周中国到美西港口的FBX指数为4314.1美元/FEU，环比-10.07%；中国到美东港口为8703.6美元/FEU，环比+4.06%；中国到欧洲为7854.4美元/FEU，环比-13.95%。 【赛轮轮胎】9月13日，赛轮轮胎发布公告，根据中国证监会审核结果，公司本次公开发行可转换公司债券的申请获得审核通过。据悉，本次公开发行可转债拟募集资金总额不超过人民币20.6亿元（含20.6亿元），扣除发行费用后将全部用于越南年产300万套半钢子午线轮胎、100万套全钢子午线轮胎及5万吨非公路轮胎项目和柬埔寨年产900万套半钢子午线轮胎项目。9月14日，赛轮轮胎在互动平台回复投资者关心的问题。关于公司海外工厂受双反调查事项，根据美国双反调查程序，先由相关企业根据要求提供资料，后经美国相关部门等测算、讨论后，最终确定具体双反税率，公司越南工厂目前没有反倾销税率，反补贴税率为6.23%，综合税率在东南亚四个国家或地区中最低，公司柬埔寨工厂年产900万半钢胎项目正式投入运营，165万全钢项目正在建设之中，柬埔寨工厂目前未被美国进行双反；关于公司液体黄金轮胎在新能源领域的适用性，公司推出的液体黄金轮胎运用到新能源车也有很好表现，2021年12月，公司联合广东省新能源汽车发展服务中心、深圳南山交通运输有限公司共同开展深圳绿色出行道路测试，测试选用4辆新能源出租车，测试结果显示液体黄金轮胎百公里耗电较其原配套轮胎降低12.26%（对应省电2.04度），公司研发的“ERANGE|EV”产品，经美国史密斯实验室测试，相比国际一线品牌，其干地制动距离缩短5%，滚动阻力降低15%，续航里程增加7%；关于董家口项目销售市场和资金来源，公司董家口项目生产的产品，将根据企业发展战略及市场需求等情况确定销售区域，预计内外销市场均有，董家口项目总投资额大，根据计划将分五期建设，资金来源为自筹和银行贷款。 【森麒麟】9月13日，森麒麟在互动平台回复投资者关心的问题。关于航空胎业务情况，公司航空轮胎生产线已具备小批量生产制造及销售能力，并已持续给相关用户小批量供货，目前公司年产8万条航空轮胎（含5万条翻新胎）生产线正在建设过程中，待生产线建设完成、验收合格并通过相关审核后，即具备更大规模生产能力。 【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝9月15日库存30.5天，环比上升1天；PTA9月16日库存1741万吨，环比下降119万吨。9月16日涤纶长丝FDY价格8775元/吨，环比9月9日上涨75元/吨；9月16日PTA价格6580元/吨，环比9月9日上升95元/吨。 【荣盛石化】9月15日，荣盛石化发布了关于回购公司股份(第二期)进展的公告，截至2022年9月15日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票7161.92万股，占公司总股本的0.7073%，成交总金额为10.5亿元。9月16日，公司发布公告，公司控股子公司浙石化向全体股东合计派发现金红利50亿元，其中公司按出资比例51%获现金分红款25.50亿元。截至目前公司已足额收到浙石化现金分红款。 【东方盛虹】据百川资讯，2022年9月16日，EVA市场均价达23920元/吨，环比9月9日上升10元/吨。9月10日，东方盛虹发布关于持股5%以上股东减持股份至5%以下的权益变动提示性公告。公司于2022年9月9日收到持股5%以上股东江苏吴江丝绸集团有限公司（以下简称“丝绸集团”）出具的《简式权益变动报告书》。2022年9月6日至2022年9月7日，丝绸集团通过大宗交易方式减持公司股份合计5,073,200股，该次减持后，丝绸集团持有公司股份310,662,153股，全部为无限售流通股。截至2022年9月6日，公司总股本为6,213,243,761股，该次减持后丝绸集团持股数占公司总股本的4.999999%，不再是公司持股5%以上的股东。 【恒逸石化】本周暂无信息更新。 【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，9月16日丙烯酸价格为8600元/吨，环比9月9日上升500元/吨。 【桐昆股份】9月16日，桐昆股份发布关于收到参股公司现金分红款的公告。浙石化系桐昆集团股份有限公司的全资子公司桐昆投资的参股公司，桐昆投资持有浙石化20%的股权。根据浙石化于近期作出的股东会决议，浙石化向全体股东合计派发现金红利50亿元，其中桐昆投资按出资比例获现金分红款10亿元。 【新凤鸣】本周暂无信息更新。 【新洋丰】据卓创资讯，9月16日磷酸一铵价格2855元/吨，环比上升13.33元/吨；9月16日，复合肥价格为3800元/吨，环比下降32.5元/吨；9月16日磷矿石价格1075元/吨，环比不变。 【云图控股】本周暂无信息更新。 【龙佰集团

2022年09月19日发布 投资要点 特斯拉 Q2 盈利超预期，全年维持 60%高增： 特斯拉 2022Q2 营收 169.34亿美元，同环比+41%/-10%；GAAP 准则下净利润为 22.59 亿美元，同环比+98%/-32%；营业利润率达 13.34%，同环比+0.04/0.04pct，面临停工等诸多挑战，仍实现行业较好盈利水平；2022Q2 交付 25.5 万辆，同环比+26.5%/-19.2%。其中，Model 3/Y 交付 23.9 万辆，同环比+19.6%/-19.2%； Model S/X 合计销 1.62 万辆，同环比+752.9/+9.8%。 Q2 产量 25.86万辆，同环比+25.3%/-15.3%，当季库存增加 3885 辆（含发出未交付），实际在手库存增加，累计库存 16258 辆。 蔚来 Q2 营收环比高增，新车型迎来密集推出： 蔚来 2022Q2 营收 102.92亿元人民币，同环比+21.8%/+3.9%，毛利率 13%；归母净亏损为 27.45亿元人民币，扣除股权激励费用，2022Q2 净亏损为 22.54 亿元人民币，同比增加 453%。 2022Q2 蔚来销售 2.5 万辆，其中 ES6 交付 9914 万辆，为主要增量车型。公司预计 2022Q3 交付新车 3.1-3.3 万辆，同比增长27%-35%。随着公司 ET7、ET5、ES7 等新车开启交付，我们预计蔚来销量持续高增。 小鹏 Q2 营收同比继续大增，成本冲击单车毛利下降。 2022Q2 营收 74.4亿元，同比提升 98%；毛利率为 10.9%，环比下滑 1.34pct。 净亏损 27.01亿元，相比 2021 年同期亏损扩大 126%，环比扩大 59%。受成本上升影响，2022Q2 单车毛利 1.82 万元/辆，环比下滑 13.31%。2022Q2 新车交付量达 3.4 万辆，同环比+98%/-0.4%，随着 P5 产能爬坡及旗舰 SUV G9于 2022Q3 正式发售，我们预计将为公司带来可观销量。 理想 Q2 业绩同比增长，环比下降。2022Q2 营收 87.33 亿元，同环比+73.3%/-8.7%，2022Q2 毛利率为 21.51%，归母净利润-6.41 亿元，亏损同比增加 173%。 2022Q2 交付 2.87 万辆，同环比+63%/-10%。公司预计2022Q3 交付量达 2.7-2.9 万辆，同比增长 7.5%-15.5%。公司苏州功率半导体基地启动建设，预计 2024 年投产。 投资建议：电动车低点已过，政策刺激力度加大，产销环比向好，全年龙头预计 60-100%高增，目前估值仍处底部，继续强烈看好电动车板块超跌反转，第一条主线看好 Q2 盈利拐点叠加储能加持的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注派能科技、国轩高科、欣旺达、蔚蓝锂芯；第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、杉杉股份、贝特瑞，关注中科电气）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）、 前驱体（中伟股份、华友钴业）、铝箔（关注鼎胜新材）、勃姆石（壹石通）；第三条为盈利下行但估值底部的电解液（天赐材料、新宙邦），三元（容百科技、当升科技，关注厦门钨业、长远锂科）、铁锂（德方纳米）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四为价格持续维持高位低估值的锂（关注赣锋锂业、天齐锂业等）。 风险提示：销量不及市场预期，政策不及市场预期，竞争加剧

2022年09月19日发布 周度观点： 8月行业数据环比改善：9月16日，国家统计局公布1-8月行业数据。单月来看，8月房地产开发投资1.13万亿，环比提高1.8%；商品房销售面积和销售额分别环比提高4.9%和4.3%；新开工环比下降6.7%，竣工提高42.5%。 8月销售环比增速转负为正，反应了保交楼举措对购房者信心的提振，并体现了因城施策等宽松政策的效果。但销售复苏较弱，房企新开工意愿仍处于低位。我们认为，国常会支持刚性和改善性住房需求表态下，政策会进一步放松，带动环比销售持续改善。 两地完成第三轮集中供地：1）9月16日，青岛市第三批次集中供地收官，33宗涉宅用地中30宗成功出让，整体溢价率为1.1%。2）9月15日，杭州市第三批次集中供地落幕，19宗涉宅用地全部成交，其中8宗触顶，整体溢价率为5.1%。 截至9月10日，已有4个城市完成了第三轮集中供地，11个城市发布了土拍挂牌公告。杭州和青岛两地成交结果均呈现冷热分化状态，周转率较高的地块房企拿地积极性较高，而其他版块项目多为底价成交。 我们认为，随着一城一策的进一步推进，市场将持续呈现缓慢复苏态势。宽松的政策环境与结构性复苏的市场环境将持续驱动行情演绎。我们持续三条主线：1）受益于民企出清后竞争格局改善的地方国企：浦东金桥、南京高科；2）中长期经营质量持续改善的全国性龙头：保利发展、万科A、绿城中国、招商蛇口；3）高评级的稳健经营民企：滨江集团、旭辉控股集团。 行业跟踪 销售回顾（09.10-09.16）：重点监测33城合计成交面积210.9万㎡，环比上周下降14.6%；2022年累计成交11697.1万㎡，累计同比下降39.2%。其中，一线城市成交61.5万㎡，环比上周下降21.3%，2022年累计成交2274.0万㎡，累计同比下降27.3%；二线城市成交87.9万㎡，环比上周下降2.9%，2022年累计成交5884.1万㎡，累计同比下降32.2%；三线城市成交61.5万㎡，环比上周下降21.6%，2022年累计成交3539.1万㎡，累计同比下降52.4%。 土地供应（09.05-09.11）：百城土地宅地供应规划建筑面积2183万㎡，2022年累计供应规划建面38974万㎡，累计同比下降43.7%，供求比1.45。在土地挂牌价格方面，百城供应土地挂牌楼面均价5750元/㎡，近四周平均挂牌均价6724元/㎡，环比增长0.3%，同比下降1.4%。 土地成交（09.05-09.11）：百城土地住宅用地成交规划建筑面积374万方，2022年累计成交26839万㎡，累计同比下降49.3%。 土地成交楼面价及溢价率方面，百城住宅用地平均成交楼面价为2485元/㎡，环比增长54.6%，同比下降56.8%，整体溢价率为0.4%，2022年平均楼面价6036元/㎡，同比增长7.7%，溢价率3.9%，较去年同期下降12.7个百分点。 风险提示事件：融资环境超预期收紧；调控政策超预期收紧。

2022年09月19日发布 8月销售降幅小幅收窄，市场仍处深度调整阶段 1-8月销售金额同比-27.9%，降幅较1-7月收窄0.9pct，其中住宅销售金额同比-30.3%。1-8月销售面积同比-23.0%，降幅较1-7月收窄0.1pct。8月单月销售均价为10407元/平，环比-0.6%，同比+3.5%，降幅较7月收窄2.5pct。 8月，商品房累计销售金额和面积同比降幅均小幅收窄，但自4月以来，销售面积累计降幅始终位于20%以上，基本面仍未见显著回暖迹象，反映出市场当前仍处深度调整阶段。单月销售金额和面积同比增速较7月分别修复8.3、6.3pct，一方面，中央政治局会议对“保交楼”提出明确要求后，交付问题引发的极端事件对市场造成的负面情绪有所缓和；另一方面，多城市限购限贷政策持续放松对需求侧刺激效果一定程度显现。但从绝对水平看，受极端天气及疫情影响8月销售仍处年内低位，均仅优于4、7两月，居民购房信心在外部因素频繁冲击下，仍未迎来实质性的修复。 9月，政策呵护力度继续加大。供给端，政策聚焦停工项目的快速、妥善解决，“保交楼”进入加速夯实阶段；需求侧，更多二线城市出现限购限贷宽松，有望带动市场情绪升温。我们认为，短期内政策仍将以需求托底，防止基本面二次下行为主。但预期修复和信心重塑不能完全依赖于政策宽松，更多类似郑州“保交付”举措的快速落地，债务和不良资产问题得到有效解决，才能推动行业预期和信心的恢复。 开发投资继续走弱，“保交楼”推动竣工回升 1-8月房地产开发投资累计完成额同比-7.4%，较1-7月下降1.0pct。8月单月同比-13.8%降幅较7月增大1.5pct。增量端：1-8月新开工面积累计同比-42.5%，增速较1-7月下降1.1pct。存量端：1）1-8月房屋施工面积累计同比-4.5%，增速较1-7月下降0.8pct。房屋竣工面积累计同比-21.1%，增速较1-7月增长2.2pct。8月开发投资累计降幅继续扩大，开工、施工受开发投资影响承压下行，竣工累计同比增速结束了自21年2月连续18个月下滑的趋势。整体来看，8月行业融资收缩及销售低迷对房企投资信心的影响仍在延续，伴随“保交楼”进程加速，多地停工项目复工，楼盘烂尾风险逐步下降。竣工指标率先实现触底反弹，淡季低基数效应下叠加保交付成效初显，带动单月增速指标向好。考虑行业整体性的交付压力仍需多地跟进一步化解，9、10月竣工端边际改善有望延续。而在销售进一步修复前，房企的投资及开工意愿仍将偏弱，从销售企稳传导到房地产投资生产企稳仍需时间。 到位资金降幅收窄，信贷政策需保持定力 1-8月全国房地产开发企业到位资金同比-25.0%，较1-7月增长0.4pct。其中：1）销售回款：1-8月定金及预收款累计同比-35.8%，8月单月同比-26.0%。1-8月个人按揭贷款同比-24.4%，8月单月同比-18.3%。2）外部融资：1-8月国内贷款同比-27.4%，8月单月同比-17.6%；1-8月自筹资金同比-12.3%，8月单月同比-18.4%。8月到位资金累计同比降幅略有收窄，自4月起累计同比降幅始终高于20%，行业资金状况未见明显改善。定金预付款得益于销售降幅收窄，指标有好转。个人按揭贷款单月同比降幅表现优于6、7月，说明居民购房意愿在缓慢恢复，但改善力度较弱说明外部因素对信心冲击仍未退散。我们认为，防止信用风险无序扩散、实现销售复苏需要信贷端政策保持定力与连续性，结合宏观层面稳增长要求，三、四季度融资政策仍具发力空间。 看好需求托底与供给侧改革共振机会 8月受疫情及极端天气影响，基本面未见显著回暖迹象，市场当前仍处深度调整阶段。淡季低基数效应下叠加“保交付”成效初显，单月竣工增速显著向好。考虑基本面仍处底部区间，“金九银十”销售旺季今年或继续缺席，但在政策助推下，基本面单月小幅修复趋势或能延续。我们看好本轮行业供给侧改革之后的行业格局改善，以及短期需求政策托底力度增长所带来的alpha和beta共振机会。看好行业投资逻辑从“旧三高”向“新三高”切换，即由“高负债、高杠杆、高周转”转向“高能级、高信用、高品质”。具有更优秀信用资质及资源储备的国央企和头部房企有望率先受益于下半年的行业复苏。持续推荐：1）优质龙头：中国海外发展、金地集团、保利发展、万科A、龙湖集团、招商蛇口；2）优质成长：新城控股、旭辉控股集团；3）优质物管：碧桂园服务、招商积余、保利物业、旭辉永升服务。建议关注：华发股份、越秀地产、建发国际、滨江集团、绿城中国等。 风险提示：行业信用风险蔓延；行业销售下行周期开始；因城施策力度不及预期;

2022年09月19日发布 四季度产量同比预期零增长，煤价向上动能可持续。Wind数据显示，截至9月16日秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1408元/吨，周环比上涨63元/吨。据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于1067元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于1070元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于958元/吨，周环比分别上涨21、26、13元/吨。二十大在即，近期监管明显趋严：1）发改委起草煤质考核导则，鼓励实行电煤质量“分质、分级”管理，依法查处掺杂使假行为；2）宁夏2021-2025年总体规划明确不再批准新建露天煤矿，引导现有规模60万吨/年以下的煤矿逐步退出。尽管政策端鼓励产能释放，但受限于落后产能淘汰同步进行、煤质需达标以及安全事故等问题，供给端增长依然乏力。从原煤产量数据来看，8月原煤产量3.7亿吨，环比下降0.6%，实际产量释放有限，四季度预期产量基本环比持平，同比或将零增长。此外，印尼中低卡煤价自8月下旬以来持续上涨，进口煤优势有限，且邢台、鄂尔多斯等产地已启动采暖季煤炭保供工作，基本面表现依然坚挺，煤价向上动能可持续。 焦煤板块转乐观预期。据煤炭资源网数据，截至9月16日，京唐港主焦煤价格为2550元/吨，周环比持平；产地方面，山西高硫周环比上涨93元/吨，长治喷吹煤周环比上涨150元/吨。受国庆假期及二十大期间煤矿供应或将缩减的影响，近期焦企开始补库，煤矿库存呈下滑态势。随着稳增长政策逐步落地，低库存下需求回暖有望增强边际弹性，预计四季度焦煤长协价格平稳，二季度的高利润有望在三、四季度持续兑现。 稳经济利好延续，期待焦钢产业修复。据Wind数据，截至9月16日，唐山二级冶金焦市场价报收于2650元/吨，周环比持平；港口方面，天津港一级冶金焦价格为2810元/吨，周环比持平。下游方面，国务院部署依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，要在10月底前发行完毕，稳经济利好延续，有望推动下游钢厂需求改善。上游方面，部分地区焦煤价格出现上涨，对焦炭价格形成支撑，后续预期焦钢产业逐步修复。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐华阳股份、电投能源。3）焦煤需求边际改善，推荐山西焦煤、淮北矿业。 风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。

2022年09月19日发布 川财周观点 8月份电力需求旺盛，供应偏紧。用电端，全社会用电量8520亿千瓦时，同比增长10.7%。分产业看，第一产业用电量132亿千瓦时，同比增长14.5%；第二产业用电量5107亿千瓦时，同比增长3.6%；第三产业用电量1612亿千瓦时，同比增长15.0%；城乡居民生活用电量1669亿千瓦时，同比增长33.5%。8月份，生产生活的恢复推动了用电量的快速增长。极端高温天气影响使得居民用电量大幅攀升，随着夏季结束，预计后续用电需求将有所缓和。发电端，8月份，发电8248亿千瓦时，同比增长9.9%，增速比上月加快5.4个百分点。分品种看，火电、风电、太阳能同比增长14.8%、28.2%、10.9%；水电、核电分别下降11.0%、0.6%。受上月长江流域干旱影响，水电出力大幅下降，火电增速加快。新能源发电方面，太阳能发电有所放缓，风电增长明显。 国务院常务会议提出，为提升能源保障能力和促进绿色发展，会议决定，核准已列入规划、条件成熟的福建漳州二期、广东廉江一期核电项目。我们认为，本次是年内第二次核准，已核准10台核电机组，核电建设明显加快。全球能源紧缺背景下，核电作为安全可高的低碳能源有望迎来新的发展机遇。 市场一周表现 本周电力行业指数下跌7.87%，上证指数下跌4.16%，沪深300指数下跌3.94%。各子板块中，火力发电指数下跌10.93%，水力发电指数下跌3.15%，光伏发电指数下跌11.29%，风力发电指数下跌8.87%。 行业动态 1、近日，辽宁六大千万千瓦级能源基地正式启动建设，将打造我国首个多能互补大型能源基地群，辐射东北、华北地区，总投资将超过6000亿元。（国际能源网） 2、9月13日，青海省发布《关于印发青海打造国家清洁能源产业高地2022年工作要点的通知》，通知指出，加快国家第一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目建设。（国际能源网） 公司公告 中国核电(601985)：2022年9月13日，经国务院常务会议审议，决定对已经全面安全评估审查且纳入国家规划的福建漳州核电项目3、4号机组予以核准。 风险提示：疫情波动风险、市场电价不及预期、政策推进不及预期。

2022年09月19日发布 核心观点 我们认为2022年中国经济保增长压力持续增加，出口型制造业景气度环比加速下滑。受上游涨价，出口订单下滑以及国内疫情扩散影响需求和生产，制造业二季度经营承压。从基本面的角度，2022年需要紧抓数字化和智能化、双碳目标和绿色化以及内循环建设和供应链重构是当前以及未来明确的三个重大趋势，重点关注国内数字经济新基建以及新能源和半导体等先进制造专用设备、业绩恢复超预期以及十四五规划继续加强的国产化替代基础件相关标的。 本周是2022年9月第3周，本周美容护理、银行、食品饮料、建筑材料和家用电器等板块表现居前，电力设备、公用事业、环保、基础化工和汽车等板块表现较差。同花顺概念板块大豆、跨境支付、数据安全、微信小程序和电子身份证等板块表现较好，TOPCOP、钙钛矿、HJT、高压快充和光热发电等板块表现较差。 本周市场全面普跌大跌。上证指数主要时间都运行在3100-3200点之内，周线收光脚的大阴线，最低收于3126，创业板综、中证1000和科创50指数基本也呈光脚大阴线。从量能来看，主要指数都环比略微缩量，下周主要指数可能继续延续下跌态势，赛道相关行业和板块调整趋势延续。 短期资金行为不改变中期趋势，投资者应根据资金性质选择合适策略和投资周期。三季度的核心是制造业的复工复产和业绩修复，上游大宗原材料和能源价格有所调整，国外受能源供给缺口影响，产出继续受限，国内制造业出口数据仍较好，国外出口需求好于预期。国产化仍是资本市场关注的核心，相关受益赛道仍将是资本配置的重点。 基本面投资，我们还是建议优选那些22年行业景气度持续的专精特新子行业，做中期以上的配置。重点配置基本面良好超跌个股，关注确定性强估值合理板块。中期仍重点关注增长与估值匹配的成长性科技制造业企业以及双碳背景下新型优质赛道板块，我们仍维持继续优选有业绩或增长预期支撑的航天军工板块（民参军、导弹）、新能源（风电、储能、氢能和核能）等相关先进制造板块进口替代逻辑相关标的的投资逻辑，同时，继续适度持有景气度拐点的科技板块（第三代半导体、大数据、汽车智能、MiniLED和VR）标的。 相关标的有：锋龙股份、蜀道装备、川润股份、利君股份、智明达、新莱应材、通裕重工、上海沪工、中密控股、东方电气、兰石重装、厚普股份、应流股份、中航电测、中海油服、恒立液压、沪电股份、兴森科技、春秋电子、保隆科技、时代电气、新洁能、斯达半导等。 市场表现 本周上证指数下跌4.16%，沪深300下跌3.94%，创业板综下跌6.41%，中证1000下跌6.25%。申万一级电力设备行业下跌9.30%，行业涨幅周排名31/31，跑输上证综指5.14个百分点；申万一级机械设备行业下跌5.93%，行业涨幅周排名23/31，跑输上证综指1.77个百分点；申万一级国防军工行业下跌1.16%，行业涨幅周排名3/31，跑赢上证综指3.00个百分点。 申万一级机械设备行业，周涨幅前五个股为伟隆股份、三友科技、瑞纳智能、中大力德和山东墨龙，涨幅分别为19.73%、18.84%、12.78%、9.70%和9.60%。跌幅前五的个股为贵绳股份、博深股份、宝塔实业、翼凯股份和运机集团，跌幅分别为-30.04%、-24.35%、-17.82%、-17.19%和-16.57%。本周主要指数普跌，机械设备板块表现很差。涨幅前三的公司涨幅在10%以上，跌幅前十的公司跌幅在15%以上，行业个股整体跌多涨少。 申万一级国防军工行业，周涨幅前五个股为派克新材、航亚科技、航宇科技、国光电气和智明达，涨幅分别为19.22%、14.38%、11.44%、11.40%和11.36%。跌幅前五的个股为高德红外、中兵红箭、甘化科工、亚星锚链和天海防务，跌幅分别为-13.98%、-11.55%、-8.91%、-7.88%和7.74%。本周军工板块表现较好。涨幅前五的公司涨幅在10%以上，跌幅前二的公司跌幅在10%以上，行业个股整体涨跌互现。 申万一级电力设备行业，周涨幅前五个股为涨幅前五的个股为*ST天成、通达股份、兆威机电、长城电工和新雷能，涨幅分别为15.63%、14.80%、14.14%、11.97%和4.62%。跌幅前五的个股为明冠新材、鹏辉能源、派能科技、金冠股份和海力风电，跌幅分别为-21.19%、-18.42%、-16.71%、-16.60%和-16.40%。本周电力设备板块表现很差。涨幅前四的公司涨幅在10%以上，跌幅前十的公司跌幅都在15%以上，行业个股整体跌多涨少。 行业动态 1.年均拉动超600亿市场！国产大飞机已有815架订单这些本土供应商或将受益（财联社） 2.鸿海、联电将大力发展第三代半导体（财联社） 3.深圳发布金融科技支持政策银行业IT投入高增趋势有望得以维持（财联社） 风险提示 产业政策推动和执行低于预期，市场风格变化带来机械行业估值中枢下行，成本上行带来的盈利能力持续下降压力。

2022年09月19日发布 投资策略：原料端，近期煤矿生产以安全为主，产量存在缩减预期，焦煤价格易涨难跌，在焦煤价格支撑下，焦化厂与钢厂僵持，第二轮提降悬而未决，价格窄幅震荡。铁矿石方面，在进口矿到港量萎缩以及需求端钢厂复产的提振下，矿价近期出现小幅反弹，但到港量萎缩是因泊位检修以及台风等原因出现阶段性下降，海外主流矿山运行稳定，供应端未出现根本性改变。钢厂虽进口矿库存处于低位但仍以刚需补库为主，铁水继续上涨的空间有限。随着后期铁矿石供应逐步恢复与铁水产量回落，铁矿价格重心或将出现下移。成材端，本周库存由降转增，表观需求消费量也出现回落，而供给端继续维持高位。眼下金九过半但需求端未见明显起色，且随着近期美联储加息预期升温以及台风天气的影响，市场避险情绪升温，钢价或难有一个较好的表现。 一周市场回顾：本周上证综合指数下跌4.16%，沪深300指数下跌3.94%，申万钢铁板块下跌4.99%。本周螺纹钢主力合约以3890元/吨收盘，比上周降82元/吨，幅度2.06%，热轧卷板主力合约以3906元/吨收盘，比上周降53元/吨，幅度1.34%；铁矿石主力合约以787元/吨收盘，较上周降0.5元/吨。 建筑钢材成交量下降：本周全国建筑钢材成交量周平均值为15.35万吨，较上周降2.02万吨。五大品种社会库存1105.4万吨，环比增19.4万吨。本周建筑钢材成交量下降，受周内台风影响，各地工地开工有所下降，库存端社会库存本周拐头向上开始累库，整体需求承压。 高炉开工率、产能利用率上升：本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉开工率分别为82.41%和59.52%，环比上周+0.42PCT和+3.17PCT；本周Mysteel247家钢企和唐山钢厂高炉产能利用率分别为88.32%和76.29%，环比上周+0.76PCT和+2.42PCT。本周85家电弧炉开工率、产能利用率分别为61.17%和51.84%，环比上周-0.5PCT和-0.25PCT。本周高炉开工率小幅上升，旺季钢厂复产预期有所增强。电炉端由于盈利仍然承压，变化较小。 钢价小幅下降：Myspic综合钢价指数环比上周下降0.47%，其中长材降0.51%，板材降0.43%。上海螺纹钢3950元/吨，周环比降60元，幅度1.5%。上海热轧卷板3900元/吨，周环比降40元，幅度1.02%。本周钢材价格小幅回落，周内表观需求受到压制，同时美国8月CPI数据对大宗价格有一定情绪打压，钢价承小幅下跌。 原材料价格小幅震荡：本周Platts62%101.05美元/吨，周环比降2.6美元/吨。本周澳洲巴西发货量2140.3万吨，环比降156.4万吨，到港量1027.7万吨，环比降76.7万吨。最新钢厂进口矿库存天数19天，较上次降0天。天津准一冶金焦2710元/吨，较上周降0元/吨。废钢2730元/吨，较上周升20元/吨。周内原材料价格波动较小，周内美元人民币汇率破7，维持铁矿石等美元计价大宗商品。焦炭端整体库存偏低，叠加旺季钢厂复产预期，价格支撑较强。整体看，原材料价格支撑较强。 吨钢盈利小幅上涨：热轧卷板（3mm）毛利降42元/吨，毛利率降至-1.68%；冷轧板(1.0mm)毛利降29元/吨，毛利率降至-10.99%；螺纹钢(20mm)毛利降66元/吨，毛利率降至3.13%；中厚板(20mm)毛利降53元/吨，毛利率降至-3.38%。 风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。

2022年09月19日发布 光伏玻璃价格持平，下游需求有望回暖 本周2mm光伏玻璃价格20元/平方米，环比持平，3.2mm光伏玻璃价格为26.5元/平方米，环比持平。厂商库存天数23.35天，环比增加0.66%。近期市场新单跟进情况一般，部分价格稍有松动。国内1-7月光伏新增装机量达到37.73GW，其中7月份新增装机6.85GW，同比+110.31%，环比+22.18%。中长期看未来若上游原材料价格回落，叠加政策推动，光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给端，本周光伏玻璃日熔量65310t/d，环比持平。 浮法持续冷修，盈利底部区间 本周浮法玻璃国内均价环比下跌0.89%。整体看，本周国内浮法玻璃市场价格涨跌互现，出货有所分化。厂商库存6681万重箱，环比增加94万重箱，库存小幅增加，后续仍需关注终端需求。周内产能为168840t/d，较上周减少600吨。成本端：周内纯碱市场稳中有涨，轻碱价格略涨成本端压力仍处高位。原片价格周内稳中偏弱，整体利润水平延续小幅回升趋势。 光伏景气度高涨，浮法仍在筑底 1）光伏：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、困境反转【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】，【福莱特】（均与电新联合覆盖）； 2）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 3）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。

2022年09月19日发布 核心观点 据2022年9月14日国家网信办发布的关于公开征求《关于修改<中华人民共和国网络安全法>的决定（征求意见稿）》意见通知内容显示，本次修订完善主要针对第六章“法律责任”部分。调整“一刀切”处罚方式的同时，也加强了处罚力度，同时就关基设施运营安全及个人信息安全等相关条例进行修订。修改内容主要包括：1）完善违反网络运行安全一般规定的法律责任制度；2）修改关键信息基础设施安全保护的法律责任制度；3）调整网络信息安全法律责任制度；4）修改个人信息保护法律责任制度。

2022年09月19日发布 1.北京5G基站总数达6.3万个，平均每万人28.9个 根据C114通信网9月15日报道，北京市政府在“2022中国信息通信业发展高层论坛”上宣布，当前北京累计建成并开通6.3万个5G基站，平均每万人5G基站数达28.9个，位居全国首位。千兆光纤覆盖率超过90%，入选全国首批千兆城市。此外，北京稳步开展“241”5G网络攻坚行动，集中围绕“两横”“四环”“百点”精确提高关键区域的5G网络信号覆盖能力，显著提高了群众获得感。 2.贵阳电信采用2.1GHz，8T8R打造5G网络广覆盖样板点 根据通信世界网9月15日报道，贵阳电信联合华为部署了贵州第一个2.1GHz 8T8R 5G乡镇覆盖样板点。部署2.1GHz 8T8R后，等效覆盖面积扩大79%，平均下载速率上升55.97%、平均上传速率提高53.65%，5G分流比突破54%，单站日均流量增加116GB，充分满足了乡村农业、乡村旅游、直播带货等需求。该试点充分展示了2.1GHz 8T8R的优越性能，显著提升5G覆盖的广度和深度。 3.自推出5G以来，美国移动运营商网络投资已超1210亿美元 根据CTIA官网9月13日报道，其2022年无线行业年度调查数据表明，美国移动运营商2021年的投资额约为350亿美元。据了解，美国无线行业已连续四年扩大投资，2020年投资额约为300亿美元，2019年约290亿美元，自2018年发展5G后，美国移动运营商累计投资额超过1210亿美元。截至2021年底，美国处于运行中的蜂窝基站共有418,887个。持续高额的投资，为美国打造世界领先的5G网络提供助力。

2022年09月19日发布 投资要点 投资建议： 基本面维持强势， 盈利确定性增强。 金九银十旺季到来，冶金、化工、建材等需求复苏，中高卡优质煤供给紧张， 叠加国际煤炭需求回升，进口煤补充困难， 支撑动力煤价格上涨。 二十大来临之际，煤矿生产安监趋严， 以及受冬储煤补库需求影响，煤价支撑力度较强，具备向上动力。 近期利好事件频发： 8 月 24 日国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，下游需求预期向好；通往欧洲的关键天然气管道北溪一号无法按计划重启，欧洲能源危机深化； 专项借款精准聚焦“保交楼、稳民生”，山西、河南等地出台专项方案促进房地产企业开工建设，炼焦煤需求边际改善确定性增强。 煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度经营业绩环比改善延续超预期表现， 三季度以来长协补签换签对煤企经营业绩负面冲击逐步证伪， 继续看好后市行情。 催化剂： 1）能源危机深化， 国际动力煤价高位运行，下半年尤其是冬季，全球动力煤需求确定性向好； 2）非电用煤需求边际改善， 长协锁量、现货更少，煤价易涨难跌； 3） 国内冬季补库需求释放，淡季不淡行情演绎。 建议重点关注标的：动力煤公司陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中国神华、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、 山西焦煤、 淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。 动力煤方面， 节后非电煤需求旺盛，高卡煤供给偏紧。 供给方面，节后下游冶金、化工、民用煤的采购力度加大，拉煤车明显增多，目前煤矿仍以保供为主，市场煤资源收紧，坑口煤价稳中上涨。 需求方面，台风过境后，南方气温整体回落，民用负荷下降。但金九银十到来，冶金、化工、 建材等行业煤耗回升，工业用电负荷增长，高卡优质煤需求旺盛。进口煤方面，印尼煤价整体继续上涨，中高卡印尼煤进口倒挂价差扩大， 且国内对高卡俄罗斯煤出价竞争力弱于日韩，高卡煤进口难度增加。 后续需求关注冬储煤以及非电煤采购需求释放情况。 中国神华： 8 月实现商品煤产量 2540 万吨（同比+4.5%），销量 3380 万吨（同比-12.9%）；总发电量 220.4 亿千瓦时（同比+37.8%），总售电量 207.5 亿千瓦时（同比+38.6%）。 1-8 月，实现商品煤产量 21020 万吨（同比+4.8%），销量 27740 万吨（同比-13.6%，主因外购煤规模下降）；总发电量 1258.1 亿千瓦时（同比+15.6%，主因新机组陆续投运），总售电量 1181.8 亿千瓦时（同比+15.9%）。中国神华公布外购煤采购价格（ 9 月 16 日至 9 月 23 日），外购 4000/4500/5000/5500 大卡分别为 466/548/630/712 元/吨，较上期持平；外购神优 2/3/4 分别为 1160/1143/1108 元/吨，较上期分别增长 36/36/36 元/吨。 陕西煤业： 8 月实现煤炭产量 1297 万吨（同比+14.12%），销量 2220 万吨（同比-0.32%），其中自产煤销量 1311 万吨（同比+15.62%），贸易煤销量 909 万吨（同比-16.85%）。 1-8 月公司实现自产煤产量 9665 万吨（同比+4.28%） ，实现销量 15451 万吨（同比-15.08%），其中自产煤销量 9557 万吨（同比+4.22%），贸易煤销量 5894 万吨（同比-34.69%）。 5 月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。 中煤能源： 8 月实现煤炭产量 1092 万吨（同比+22.3%），销量 2596 万吨（同比+1.3%），其中自产煤销量 1067 万吨（同比+17.6%）、贸易煤销量 1529 万吨（同比-7.61%）。 1-8 月公司实现煤炭产量 8080 万吨（同比+7.7%），销量 18197 万吨（同比-12.3%），其中自产煤销量 8052 万吨（同比+8.0%）、贸易煤销量 10145 万吨（同比-23.63%）。 兖矿能源： 上半年公司实现商品煤产量 5064 万吨（同比-0.65%），商品煤销量 5300 万吨（同比+4.11%），其中自产煤销量 4659 万吨（同比+3.77%）。二季度海外煤价上涨明显，纽卡斯尔动力煤现货价格 403.4 美元/吨，继一季度环比上涨 29.8%之后，再次环比上涨 55.7%，盈利贡献有望超市场预期。 山煤国际：一季度公司实现原煤产量 913 万吨（同比-9.04%），商品煤销量 1216 万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。 二季度公司实现原煤产量 1107 万吨（同比+7.85%），商品煤销量 1159 万吨（同比-24.34%）。三季度以来限价令及补签换签影响有限，公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格，充分享受煤价上涨的弹性， 经营业绩持续向好。 焦煤及焦炭方面， 下游补库积极，坑口价小幅上涨。 供给端， 部分产地停产煤矿逐步恢复生产，产量有所增长，但整体供应仍然偏紧，坑口价维持强势。 需求方面，受产地事故频发以及国庆节前补库影响，部分焦企采购力度加大，高炉开工率周环比上涨 0.42pc，需求支撑较强。进口蒙煤方面，甘其毛都（ 9.12-9.15）通关四天，日均通关 642 车，周环比增长 20 车。 后续需求关注下游需求及利润情况。 潞安环能： 8 月实现原煤产量 484 万吨（同比+0.41%），实现商品煤销售量 446 万吨（同比-2.41%） 。 1-8 月实现原煤产量 3895 万吨（同比+5.90%），实现商品煤销量 3471 万吨（同比+3.98%）。 平煤股份： 上半年公司实现原煤产量 1501 万吨（同比+0.99%），商品煤销量 1590 万吨（同比+1.25%），其中自有商品煤销量 1360 万吨（同比-1.30%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在 2620 元/吨， 价格维持高位，盈利确定性较强。 淮北矿业： 2022 年上半年公司实现商品煤产量 1244 万吨（同比+10.5%），商品煤销量 1048 万吨（同比+6.3%）；焦炭产量 190 万吨（同比-8.6%），销量 195 万吨（同比-5.3%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395 元/吨， 三季度环比二季度持平，盈利有望维持。 盘江股份： 2022 年上半年公司实现煤炭产量 559 万吨（同比+14.94%），煤炭销量 617 万吨（同比+18.46%），其中自产煤炭销量 567 万吨（同比+17.03%） 。 2022 年上半年，实现煤炭销售收入 612020万元（同比+75.21%），毛利润 271987 万元（同比+139.34%） 。 风险提示： 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。