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2022年09月19日发布

四季度产量同比预期零增长，煤价向上动能可持续。Wind数据显示，截至9月16日秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1408元/吨，周环比上涨63元/吨。据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于1067元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于1070元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于958元/吨，周环比分别上涨21、26、13元/吨。二十大在即，近期监管明显趋严：1）发改委起草煤质考核导则，鼓励实行电煤质量“分质、分级”管理，依法查处掺杂使假行为；2）宁夏2021-2025年总体规划明确不再批准新建露天煤矿，引导现有规模60万吨/年以下的煤矿逐步退出。尽管政策端鼓励产能释放，但受限于落后产能淘汰同步进行、煤质需达标以及安全事故等问题，供给端增长依然乏力。从原煤产量数据来看，8月原煤产量3.7亿吨，环比下降0.6%，实际产量释放有限，四季度预期产量基本环比持平，同比或将零增长。此外，印尼中低卡煤价自8月下旬以来持续上涨，进口煤优势有限，且邢台、鄂尔多斯等产地已启动采暖季煤炭保供工作，基本面表现依然坚挺，煤价向上动能可持续。

焦煤板块转乐观预期。据煤炭资源网数据，截至9月16日，京唐港主焦煤价格为2550元/吨，周环比持平；产地方面，山西高硫周环比上涨93元/吨，长治喷吹煤周环比上涨150元/吨。受国庆假期及二十大期间煤矿供应或将缩减的影响，近期焦企开始补库，煤矿库存呈下滑态势。随着稳增长政策逐步落地，低库存下需求回暖有望增强边际弹性，预计四季度焦煤长协价格平稳，二季度的高利润有望在三、四季度持续兑现。

稳经济利好延续，期待焦钢产业修复。据Wind数据，截至9月16日，唐山二级冶金焦市场价报收于2650元/吨，周环比持平；港口方面，天津港一级冶金焦价格为2810元/吨，周环比持平。下游方面，国务院部署依法盘活地方2019年以来结存的5000多亿元专项债限额，要在10月底前发行完毕，稳经济利好延续，有望推动下游钢厂需求改善。上游方面，部分地区焦煤价格出现上涨，对焦炭价格形成支撑，后续预期焦钢产业逐步修复。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业、山煤国际、晋控煤业、兖矿能源、中国神华、中煤能源。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐华阳股份、电投能源。3）焦煤需求边际改善，推荐山西焦煤、淮北矿业。

风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。