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2022年09月19日发布

投资要点

特斯拉 Q2 盈利超预期，全年维持 60%高增： 特斯拉 2022Q2 营收 169.34亿美元，同环比+41%/-10%；GAAP 准则下净利润为 22.59 亿美元，同环比+98%/-32%；营业利润率达 13.34%，同环比+0.04/0.04pct，面临停工等诸多挑战，仍实现行业较好盈利水平；2022Q2 交付 25.5 万辆，同环比+26.5%/-19.2%。其中，Model 3/Y 交付 23.9 万辆，同环比+19.6%/-19.2%； Model S/X 合计销 1.62 万辆，同环比+752.9/+9.8%。 Q2 产量 25.86万辆，同环比+25.3%/-15.3%，当季库存增加 3885 辆（含发出未交付），实际在手库存增加，累计库存 16258 辆。

蔚来 Q2 营收环比高增，新车型迎来密集推出： 蔚来 2022Q2 营收 102.92亿元人民币，同环比+21.8%/+3.9%，毛利率 13%；归母净亏损为 27.45亿元人民币，扣除股权激励费用，2022Q2 净亏损为 22.54 亿元人民币，同比增加 453%。 2022Q2 蔚来销售 2.5 万辆，其中 ES6 交付 9914 万辆，为主要增量车型。公司预计 2022Q3 交付新车 3.1-3.3 万辆，同比增长27%-35%。随着公司 ET7、ET5、ES7 等新车开启交付，我们预计蔚来销量持续高增。

小鹏 Q2 营收同比继续大增，成本冲击单车毛利下降。 2022Q2 营收 74.4亿元，同比提升 98%；毛利率为 10.9%，环比下滑 1.34pct。 净亏损 27.01亿元，相比 2021 年同期亏损扩大 126%，环比扩大 59%。受成本上升影响，2022Q2 单车毛利 1.82 万元/辆，环比下滑 13.31%。2022Q2 新车交付量达 3.4 万辆，同环比+98%/-0.4%，随着 P5 产能爬坡及旗舰 SUV G9于 2022Q3 正式发售，我们预计将为公司带来可观销量。

理想 Q2 业绩同比增长，环比下降。2022Q2 营收 87.33 亿元，同环比+73.3%/-8.7%，2022Q2 毛利率为 21.51%，归母净利润-6.41 亿元，亏损同比增加 173%。 2022Q2 交付 2.87 万辆，同环比+63%/-10%。公司预计2022Q3 交付量达 2.7-2.9 万辆，同比增长 7.5%-15.5%。公司苏州功率半导体基地启动建设，预计 2024 年投产。

投资建议：电动车低点已过，政策刺激力度加大，产销环比向好，全年龙头预计 60-100%高增，目前估值仍处底部，继续强烈看好电动车板块超跌反转，第一条主线看好 Q2 盈利拐点叠加储能加持的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪，关注派能科技、国轩高科、欣旺达、蔚蓝锂芯；第二条为持续紧缺、盈利稳定的龙头：隔膜（恩捷股份、星源材质）、负极（璞泰来、杉杉股份、贝特瑞，关注中科电气）、结构件（科达利）、添加剂（天奈科技）、 前驱体（中伟股份、华友钴业）、铝箔（关注鼎胜新材）、勃姆石（壹石通）；第三条为盈利下行但估值底部的电解液（天赐材料、新宙邦），三元（容百科技、当升科技，关注厦门钨业、长远锂科）、铁锂（德方纳米）、铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四为价格持续维持高位低估值的锂（关注赣锋锂业、天齐锂业等）。

风险提示：销量不及市场预期，政策不及市场预期，竞争加剧