2022年09月13日发布 核心观点 本周专题：细分龙头韧性凸显，静待消费环境复苏。 （1）营业总收入：2022H1 纺织服装营业总收入 1503 亿元，同比增长 3.14%；其中，服装家纺受疫情冲击， 同比下降 1.49%，纺织制造韧性较强， 同比增长 9.36%。22Q2 纺织服装营业收入同比增长 0.91%；其中，服装家纺同比下降3.44%，纺织制造同比增长 6.35%。 （2）归母净利润： 受原材料成本上涨及疫情影响，22H1 纺织服装归母净利润 91.5 亿元，同比下降 20.09%，其中，服装家纺同比下降 31.14%，纺织制造同比下降 5.17%。22Q2 纺织服装业绩增速-20.19% （增速环比-0.19pct） ，其中，服装家纺业绩增速-49.35%，纺织制造业绩增速 5.03%。（3）盈利能力： 22H1 纺织服装毛利率 29.17% （同比-2.14pcts），净利率 6.07 （同比-1.84pct）;其中，服装家纺毛利率 38.64%（同比-2.39pct） ，净利率 5.45%（同比-2.45pct），纺织制造毛利率 17.72%（同比-0.54pct）,净利率 6.83%（同比-1.11pct） 。 2022 年中期投资策略。 （1）轻工：云开月明，优选龙头。家具： 重点关注内销市场疫后复苏，龙头市占率提升。其中，定制家具板块重点推荐欧派家居，积极关注索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等；成品家具板块重点推荐顾家家居， 积极关注喜临门， 曲美家居等。造纸与包装印刷板块：细分赛道格局优化，强者恒强。建议关注太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份、五洲特纸等。文娱珠宝板块：消费升级持续，韧性犹在。建议关注晨光文具和周大生等。家居建材零售：数字化及高频消费赋能成主流。建议关注数字化转型领先的居然之家、美凯龙。 （2）纺服：疫后复苏，龙头掘金。建议把握两条投资主线：一是疫后品牌零售逐步恢复，高景气赛道龙头企业业绩优先反弹，估值修复空间较大，推荐安踏体育、森马服饰、稳健医疗，同时建议关注波司登、361 度、李宁、特步国际、牧高笛等；二是海内外疫情扰动下竞争优势凸显，核心壁垒深厚，业绩确定性强的优质纺织制造龙头，推荐华利集团，积极关注浙江自然等。 本周行情回顾：本周上证综指上涨 2.37%，轻工制造行业上涨 0.74%，小幅跑输大盘。其中，造纸板块上涨 0.59%，包装印刷板块上涨 0.35%，家居板块上涨 1.57%，文娱轻工板块上涨 1.15%，其他轻工板块下跌2.94%。 本周纺织服装行业上涨 0.71%， 小幅跑输大盘。其中，纺织制造板块下跌 0.55%，服装家纺板块上涨 1.57%。本周轻工行业涨幅前三为沐邦高科（12.29%） 、江山欧派（11.81%）、金牌厨柜（10.41%） ；跌幅前三为萃华珠宝（-13.24%）、甘化科工（-9.74%）、哈尔斯（-8.50%） 。纺织服装行业涨幅前三为 ST 摩登（16.86%）、牧高迪（15.91%）、棒杰股份 （12.79%） ；跌幅前三为巨星农牧（-11.90%）、 稳健医疗 （-8.12%）、延江股份（-5.63%） 。 风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。

2022年09月13日发布 本周重点新闻跟踪 新华社布鲁塞尔9月9日电（记者康逸）欧盟能源部长特别会议9日在比利时布鲁塞尔举行。欧盟27个成员国能源部长同意尽快制定紧急措施，以缓解不断攀升的能源价格。据悉，欧盟委员会拟议推出的紧急措施包括：协调欧盟成员国减少电力需求；对低成本发电公司的收入设置上限，对化石燃料发电公司的利润征税；制定紧急和临时干预措施，包括考虑对天然气设置价格上限等。 本周重点产品价格跟踪点评 本周WTI油价下跌3.8%，为83.54美元/桶。 重点关注子行业：本周聚合MDI/乙二醇/尿素/TDI/电石法PVC/纯MDI/乙烯法PVC价格分别上涨10.3%/6.7%/4.6%/3.9%/3.1%/1.7%/0.4%；DMF/粘胶短纤/液体蛋氨酸/固体蛋氨酸价格分别下跌4.5%/2.1%/1.3%/1%；有机硅/橡胶/氨纶/重质纯碱/钛白粉/VA/烧碱/VE/粘胶长丝/轻质纯碱/醋酸价格维持不变。本周涨幅前五子行业：甘氨酸（河北）（+17.1%）、MEG乙二醇（张家港）（+12.3%）、三聚磷酸钠（山东青州）（+11.8%）、二氯甲烷（宁波巨化）（+10.8%）、聚合MDI（华东万华）（+10.3%）。 聚合MDI：虽然上海C工厂指导价维稳跟进，但听闻北方某工厂不放货，且上海B工厂一口价接连上调，以及韩国锦湖货源售罄封盘。供方消息面支撑下，持货商低价惜售情绪渐起，市场价格宽幅拉涨上行；不过终端需求仍未集中放量，下游阶段性采购之后，需求端再次进入观望状态，场内询盘买气冷清，高价成交略显乏力，市场价格呈有价无市状态。 乙二醇：本周国内乙二醇市场价格重心上移。市场担忧经济衰退影响原油需求市场，国际油价大幅下跌，石脑油国际价格偏弱整理，动力煤价格重心坚挺，成本面支撑一般。 本周化工板块行情表现 基础化工板块较上周上涨3.17%，沪深300指数较上周上涨1.74%。基础化工板块跑赢大盘1.43个百分点，涨幅居于所有板块第11位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：聚氨酯（+8.65%），氮肥（+6.65%），炭黑（+6.15%），磷肥（+5.88%），涤纶（+5.82%）。 重点关注子行业观点 （1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份（与电子组联合覆盖）。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

2022年09月13日发布 核心观点 本周地产后周期各板块中，白色家电、厨房电器、家具板块表现相对强势。本周沪深 300 指数上涨 1.74%，地产后周期各板块中，白色家电、厨房电器、家具板块本周分别上涨 3.68%、2.41%、1.97%，分别跑赢大盘 1.94pct、0.66pct、0.23pct；服务机器人、黑色家电、小家电、照明电工板块本周分别下跌 3.36%、1.47%、0.46%、0.10%，分别跑输大盘 5.11pct、3.21pct、2.21pct、1.84pct。 内销：8 月十大城市二手房交易量同比降幅收窄。（1）上游原材料价格：本周软体家具化工原材料价格上涨；铜价下跌 0.62%，铝、不锈钢价格分别上涨 0.05%、1.26%，ABS、PC 现货价格较上周分别上涨 3.32%、2.81%。（2）国内地产需求：2022 年 8 月二手房交易量同比降幅收窄。根据国家统计局公布的地产数据，2022 年 7 月全国住宅销售面积同比下降 30.3%（6 月同比下降 21.8%），2022 年 7月住宅竣工面积同比下降 37.5%（6 月同比下降 40.2%）；二手房交易方面，2022年 8 月全国 10 大城市二手房交易量为 4.83 万套，同比下降 1.2%（7 月同比下降17.6%），1-8 月累计同比下降 36.0%；精装房开盘方面，根据奥维云网统计数据，2022 年 6 月全国精装房开盘量约 21.2 万套，同比下降 35.9%（5 月同比下降57.8%），1-6 月累计同比下降 48.0%。（3）零售跟踪：2022 年 7 月家具类零售额同比下降 6.30%（6 月同比下降 6.60%），1-7 月累计同比下降 8.60%；7 月家用电器和音像器材类零售额同比增长 7.10%（6 月同比增长 3.20%），1-7 月累计同比增长 1.40%。细分品类来看，根据奥维云网监测数据，8 月烟灶消、洗碗机、集成灶线上零售额转为同比负增长，同比分别下降 3.9%、7.8%、6.8%，小家电、清洁电器、扫地机器人延续同比负增长，同比分别下降 10.6%、5.1%、4.5%。 出口：8 月家具、家电出口额同比降幅扩大。（1）海外地产需求：7 月美国成屋销售量同比下降 20.2%，私人住宅新开工量同比下降 8.1%，同比降幅均扩大。（2）板块及细分品类出口表现：2022 年 8 月家具出口额同比降幅扩大（-12.7%），家电出口额同比降幅扩大（-16.54%）。细分品类来看，根据海关总署披露的数据，2022 年 7 月，空调、洗衣机、电扇、吸尘器、电饭锅、电磁炉、电炒锅、电烤箱、咖啡机、面包机出口额同比增速较上月略有提升，电热水壶出口额同比增速较上月略有回落，但出口表现仍相对优于其他品类，冰箱、液晶电视机、微波炉、抽油烟机、多士炉、搅拌机等品类出口额同比增速均有不同程度回落。 投资建议与投资标的 建议优选在新兴渠道、品类融合等方面构筑坚实基础的地产后周期龙头。建议关注品类丰富、渠道多元、产品力突出的定制家居龙头索菲亚(002572，买入)、欧派家居(603833，增持)、尚品宅配(300616，增持)、志邦家居(603801，未评级)，软体家具龙头顾家家居(603816，未评级)；受益于扫地机、小家电等新兴品类高增长，建议关注国内扫地机器人龙头科沃斯(603486，增持)、石头科技(688169，买入)，持续品类创新的小家电龙头九阳股份(002242，增持)、新宝股份(002705，买入)、小熊电器(002959，增持)、北鼎股份(300824，增持)。 风险提示 地产销售、竣工不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险

2022年09月13日发布 核心观点 中秋假期民航出行量处于低位，坚定看好航空大周期。1）行业数据：9月10-12日，全国预计共发送旅客6696万人次，比21年中秋假期下降37.7%，较19年下降56%。民航受多地疫情影响航班量下滑较大，9月10-11日跌破4000班，19年同期为14000班以上，下滑70%以上。2）当前民航总体仍受到疫情严重影响，但我们对疫后需求恢复保持乐观。随着疫情防控进入新常态，其对于生活和出行的冲击将逐步消减，压抑需求将逐步得到释放。另一方面我们认为市场或低估民航供给侧的威力。航司存量机队逐步进入经营租赁到期潮，波音空客存在供应链、产能、订单周期等多重限制。疫后恢复期供需反转，叠加客票价格市场化改革下核心航线全价票大幅提高，将极大拉升航司经营水平，带动利润释放。 国家邮政局发文支持浙江邮政快递业高质量发展。9月9日，国家邮政局发布《关于支持浙江邮政快递业高质量发展助力建设共同富裕示范区的实施意见》。我们认为此前的监管政策更多是下限监管，而本次政策的出台，则是在前述政策基础上，从中长期维度，旨在进一步提升行业发展质量，在服务领域、业务组织、治理能力等多维度多方面的提升。对企业影响来看：1）收入端，中短期来看，加快推进快递企业“三分”，稳步建立差异定价、优质优价的快递服务体系，提升存量空间；中长期来看，政策支持寄递企业进入新领域，强化和推动“两进一出”走向更高质量，鼓励企业发展新业务，扩展增量空间。2）成本端：中短期来看，政策要求持续加强快递从业人员权益保障，预计中短期各快递企业或在人工成本等方面有所影响；中长期来看，持续完善物流设施网络，鼓励企业探索科技创新和新业态新模式等，预计各企业或在快递场站、运输车辆、末端网点和设备等方面强化投入。 行业跟踪：1）公路货运：9月整车货运指数同比下降21.6%；2）快递：8月快递件量同比增长4.5%，9月11日（10日移动平均）以揽收计快递件量同比增长2.9%；3）铁路货运：9月货运量同比去年增长7.4%；4）航空货运：航班量较4月下旬下滑3.1%；5）航运：SCFI周下跌10.0%，今年以来均值上涨24.3%。 行情回顾：本周（2022/9/5-2022/9/11）沪深300上涨1.74%，交通运输板块上涨4.2%，在申万31个一级行业中排名第7。三级子行业中，所有板块均上涨，其中公路货运（10.0%）、原材料供应链服务（6.9%）和机场（6.4%）涨幅前三。 投资建议与投资标的 1）航空：长期坚定看好航空大周期弹性，市场或低估航空供给侧威力。短期政策向好，板块催化显著。建议关注龙头中国国航，民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外关注南方航空，中国东航。 2）快递：把握行业转型升级发展机遇期。建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递。行业逐步进入旺季，关注价格走势。关注韵达股份、圆通速递、申通快递，此外关注顺丰控股成本优化和各业务条线改善机遇。 3）物流供应链：把握时代机遇，优选龙头公司。建议关注：a）初级产品物流供应链：服务能源安全和产业升级，把握细分市场龙头。煤炭运输供应链：广汇物流、嘉友国际、大秦铁路；原油成品油运输：中远海能、招商轮船、招商南油；化工品供应链：密尔克卫、永泰运、兴通股份、盛航股份、宏川智慧；大宗物流供应链：厦门象屿、中谷物流；b）中间产品物流供应链：服务制造业升级和中国制造出海。制造业供应链：福然德；跨境物流：中远海特、华贸物流、东航物流；c）最终产品物流供应链：快递转型升级发展机遇期（同上快递观点）。 风险提示 宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险

2022年09月13日发布 板块市场回顾 本周（09/05-09/09）交运指数上升 4.1%，沪深 300 指数上升 1.7%，跑赢大盘 2.4%，排名 5/29。交运子板块中机场板块涨幅最大（+6.5%），公交板块涨幅最小（+1.1%）。 行业观点 快递：国家邮政局发布政策，支持浙江快递业高质量发展。9 月 9 日，国家邮政局发布关于支持浙江邮政快递业高质量发展，助力建设共同富裕示范区的实施意见，包括建设现代化寄递物流设施网络，加强优质寄递物流服务供给等。7 月全国快递业务量 96.5 亿件，同比增长 8%；快递单票收入 9.31元，同比增长 0.5%。2022 年 7 月顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量分别为 9.21 亿票、15.86 亿票、15.06 亿票、11.95 亿票，同比分别+8.9%、+2.1%、+7.8%、+33.8%，快递单票收入分别+4.2%、+23.0%、+26.7%、+22.8%。2022H1 主要快递公司业绩同比上涨，其中顺丰控股归母净利润同比+231%，圆通速递+175%，韵达股份+22% ，申通快递+229% ，中通快递+49%；2022Q2 顺丰控股归母净利润同比-15%，圆通速递+228% ，韵达股份-9% ，申通快递+245% ，中通快递+40%。行业价格战监管持续，叠加资本开支高峰或已过去，快递公司利润有望继续修复。推荐顺丰控股，圆通速递。 物流：盛航股份拟采购运力，ToB 供应链需求广阔。化工物流领域具有高门槛，监管趋严行业供给受限，需求端稳定增长，龙头业绩增长确定性强。宏川智慧港能项目外轮资质获批，出租率有望提升。兴通股份披露采购 2 艘2.7 万吨化学品船，盛航股份拟采购 5 艘化学品船。化工物流公司陆续披露中报业绩，2022Q2 密尔克卫归母净利润同比+61%、宏川智慧-9%、兴通股份-7%、盛航股份+73%、永泰运+157%。制造业升级使得对 ToB 生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出，海晨股份2022Q2 归母净利润同比+39%，超市场预期。推荐宏川智慧、海晨股份。 航空机场：受疫情及防控政策影响，预计中秋旅客量同比下降。本周整体运输量环比-21%，同比-57%，为 2019 年 23%；价格环比+2%，同比+18%。根据卫健委，本土疫情仍呈多点散发、多地频发的态势，假期临近人员流动性增加，倡导在本地过节，尽量减少跨地市出行。根据航班管家，中秋假期前两日（9 月 10 日-1 1 日）日均航班量为 3954 班，同比下降 59%。去哪儿数据显示，中秋期间国内航线平均裸票价约 556 元，环比暑期下降二成。近期航班量环比回落，同时国际增班趋势延续，待疫情影响消除且国际放开后，航司机场板块投资价值将凸显。推荐中国国航。 航运：关注油运供需好转机会。集运：CCFI 环比下降 3.79%，SCFI 环比下降 10.03%。 2022Q2 中远海控归母净利 371 亿元，同比增长 71% 。2022H 1 海丰国际净利 11.7 亿美元，同比增长 140%。油运：BDTI 环比下降 3.83%，同比上升 137.1%； BCTI 环比上升 3.42%，同比上升 149.2%。2022Q2 招商南油归母净利 3.3 亿元，同比增长 222%；2022Q2 中远海能归母净利 1.3 亿元，同比下降 33%；2022Q2 招商轮船归母净利 15.8 亿元，同比增长 179%。干散货运输：BDI 环比上升 11.69%，同比下降 66.5%。伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、船台产能等影响受限，建议关注。 风险提示 疫情影响超预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。

2022年09月13日发布 子行业核心周观点 新能源：本周光伏主产业链中间环节的电池/硅片先后调涨报价，同时EVA粒子价格出现上涨、胶膜9月排产明显提升，产业链Q4产出和装机放量将是确定性事件，预计主产业链年内降价压力非常有限，部分辅材环节或呈现量价齐升趋势，同时预计2023Q1仍有较大概率再次出现“淡季不淡”局面，继续重点看好：储能、高景气辅材、alpha硅料、设备、一体化龙头。 电力设备与工控：1）电网：6月以来投资加速。重点项目与核心设备招标落地，Q3迎来订单及业绩拐点，推荐配电变节能改造、南网、特高压、配网数字化等赛道。2）工控：静待需求回暖，23年有望迎来新一轮上行周期，内外扰动因素下替代外资进程继续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇，关注人形机器人配套伺服电机需求弹性。 氢能与燃料电池：河南示范城市群推广和发展氢能政策目标正式确定，政策加码推动行业高增长性确立，氢能将迎来发展转折点；8月FCV产销持续高增长，下半年FCV月度产销上千，全年5-6千已成大概率事件，利好燃料电池系统及核心零部件企业。 本周重要行业事件 新能源：EVA树脂公开报价上调；通威荣获TüV北德认可实验室资质；通威/中环先后上调电池片/硅片报价；通威与晶科再签38万吨硅料供应长单；南都电源发布全新一代CenterL液冷储能系统；硅业分会暂停硅料公开报价；国电投启动三年12GW组件集采，全部为182+双玻组件；上交所和中证指数有限公司将发布上证光伏产业指数和上证太阳能产业指数。 电力设备与工控：无。 氢能与燃料电池：年产25万吨绿氢，山东潍坊寿光中未太阳能高效制氢项目开工；德国首个市场化氢贸易模式打通，国际氢-氨贸易取得突破；新飞斩获100辆氢能冷藏车订单；千万千瓦级“风光储氢氨一体化”零碳产业园落户通辽，规划绿氢5万吨/年产能；康明斯2.5MWPEM制氢设备成功交付三峡乌兰察布项目。 子行业推荐组合 详见后页正文。 风险提示： 产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。

2022年09月13日发布 原油相关信息： 原油及相关库存：2022 年 9 月 2 日美国原油商业库存 4.272 亿桶，周增加 890 万桶；汽油库存 2.200 亿桶，周增加 550 万桶；馏分油库存 1.118 亿桶，周增加 10 万桶；丙烷库存 0.74118 亿桶，周增加 189 万桶。美国原油产量及钻机数：2022 年 9月 2 日美国原油产量为 1210 万桶/天，与前一周持平，较一年前增加 210 万桶/天。9 月 9 日美国钻机数 759 台，周减少 1 台，年增加 244 台；加拿大钻机数 205 台，周减少 3 台，年增加 62 台。其中美国采油钻机 591 台，周减少 5 台，年增加 190台。 价格变化： 我们监测的 188 种化工产品中，本周价格涨幅前 3 名的产品分别为甘氨酸（上涨15.7%）、磷酸一铵-国际（上涨 11.4%）、乙二醇（上涨 10.1%）；跌幅前 3 名为：醋酸乙烯（下跌 18.4%）、聚乙烯醇（下跌 9.6%）、液氯（下跌 9.2%）。 月度方面，价格涨幅前 3 名的产品分别为液氯（上涨 236.0% ）、黄磷（上涨29.3%）、磷酸（上涨 22.1%）；跌幅前 3 名为：硫酸（下跌 34.9%）、醋酸乙烯（下跌 27.7%）、PTMEG（2000 分子量）（下跌 22.2%）。 价差变化： 本周价差涨幅前 3 名的产品分别为聚乙烯醇价差（上涨 221.8%）、丙烯酸丁酯价差（上涨 131.5%）、苯乙烯（上涨 124.1%）；跌幅前 3 名为：顺酐法 BDO 价差（下跌 117.1%）、炭黑价差（下跌 56.1%）、醋酸乙烯(电石法)价差（下跌37.5%）。 月度方面，价差涨幅前 3 名的产品分别为电石法 PVC 价差（上涨 299.9%）、聚乙烯醇价差（上涨 274.9%）、苯乙烯（上涨 270.1%）；跌幅前 3 名为：顺酐法 BDO价差（下跌 171.8%）、油头乙二醇价差（下跌 75.8%）、炭黑价差（下跌71.0%） 投资建议与投资标的。 光伏组件升级换代推动产业发展，POE 国产化进程加速，建议关注相关布局企业岳阳兴长(000819，未评级)、万华化学(600309，买入)、卫星化学(002648，买入)、荣盛石化(002493，买入)等。 俄罗斯断供欧洲天然气，欧洲化工品能源成本飙涨，国内企业或从中受益，建议关注布局全球销售网络的抗老化剂龙头企业利安隆利安隆(300596，买入)。 成长型个股方面，建议关注成长性进入释放期的原药- 制剂一体化企业海利尔(603639，买入)。公司近年来新投产的拳头杀菌剂丙硫菌唑，由于国内获登记同行极少而拥有极强的垄断定价，公司也计划对该产品进行扩产，充分转化新产品开发效益。建议关注极具稀缺性的农药制剂企业润丰股份(301035，买入)，公司市场拓展和全球登记取得成果，错位竞争力进一步提升，原药先进制造稳步推进，助力产业链配套优势强化。 风险提示 新材料项目进展不及预期；新能源行业需求不及预期；海外销售不及预期；原材料价格大幅波动。

2022年09月13日发布 总览：车载投影有哪些形态和应用？ 车载投影作为新兴品类，我们预判其在车上可能实现的核心功能有以下三类： ①娱乐功能——天幕投影、幕布投影等。 观看者：后排乘客。主为行驶中进行观影等休闲娱乐使用。 单车价值量：因观影画质要求高，预计接近消费级产品价格（预计接近3000元）。 ②辅助功能——HUD等。 观看者：驾驶者。主为驾驶者提供路况辅助信息。 单车价值量：因对画质要求相对低，预计均价相对低（Hud当前均价约1500元）。 ③交互功能——DLP大灯、后车窗投影等。 观看者：车外人员。可与其他车辆/外部环境进行信息交互。 单车价值量：DLP大灯预计因采用0.55DMD+车灯光源价格高，单只车灯价格偏高(近5000-10000元)。 【娱乐】天幕投影（前装） 形态：超短焦（设置在车顶）或长焦投影（设置在座椅间）投射在天幕玻璃（玻璃预计需光学处理）。投射上利用电子曲面校正系统，让画面大广角显示而不变形。 用户：后排娱乐观影 单车价值：预计约3000元 选配：前装 厂商：该品类预计为光峰独创 公开合作方当前仅华为。 【娱乐】幕布投影（后装） 形态：后排投影仪+悬挂在前排后的幕布（幕布可实现伸缩）。 用户：后排娱乐观影。 单车价值：预计近3000元。 选配：后装选配。 厂商：与消费投影形态最接近，差异点预计在幕布处理（软幕行驶中易晃动）

2022年09月13日发布 本周行业重要趋势： 国华渤中 B2 场址海上风电项目 220kV 海缆设备及敷设施工采购公开招标中标候选人公示 9 月 9 日，国华投资山东国华时代投资发展有限公司国华渤中 B2 场址海上风电项目 220kV 海缆设备及敷设施工采购公开招标项目中标候选人公示，中天科技海缆股份有限公司为第一中标候选人，投标报价为 2.91 亿元。第二候选人为青岛汉缆股份有限公司，投标报价为 2.98 亿元。 我国元宇宙产业产值目前已超 400 亿元 “Web3.0 发展趋势高峰论坛暨 2022 元宇宙、区块链、金融科技蓝皮书发布会”在京举办。大会发布了《中国金融科技发展报告（2022）》《中国区块链发展报告（2022）》《中国元宇宙发展报告（2022）》三部年度蓝皮书，根据蓝皮书，我国元宇宙上下游产业目前产值超过 400 亿元左右。主要体现在游戏娱乐、VR 和 AR 硬件等方面，未来五年，国内元宇宙市场至少突破 2000 亿元大关。 本周投资观点： 近期市场风格切换较快，短期建议结合半年报情况，重点关注绩优以及下半年高增个股，中长期围绕高景气赛道布局。例如，海风海缆、储能、智能汽车模组/激光雷达/传感器/连接器/结构件等优质个股。 重点关注方向：通信+海风/储能/新能源、物联网/智能网联汽车、光通信、云计算等细分领域。中长期看，持续关注业绩成长性强的高景气细分赛道。 一、5G 网络： 1、主设备商：重点推荐：中兴通讯； 2、光纤光缆：重点推荐：中天科技（海洋、新能源板块潜力十足，光纤光缆景气周期开启） 、亨通光电（海洋+光纤光缆双重驱动） ，建议关注：长飞光纤（光纤光缆量价齐升） 、永鼎股份（光通信复苏，汽车线束增量空间） ； 3、光模块&光器件：中际旭创（全球数通光模块龙头）、天孚通信（光器件龙头，激光雷达等新品类重点突破） 、新易盛、光迅科技、博创科技、光库科技、中瓷电子、太辰光、剑桥科技； 二、5G 应用端（汽车智能化等） ： 1、物联网/智能网联汽车：重点推荐：创维数字（智能座舱+元宇宙 VR，家电联合覆盖） 、瑞玛精密（新能源汽车结构件） 、拓邦股份（智能控制器+储能） 、移远通信、广和通、威胜信息（机械联合覆盖） 、美格智能、有方科技、四方光电（机械联合覆盖）、汉威科技（机械联合覆盖） ；建议关注：移为通信、华工科技（车载传感放量）、映翰通、意华股份（汽车连接器+光伏） 、鼎通科技、瑞可达、鸿泉物联； 2、在线办公/视频会议：重点推荐：亿联网络（混合办公,完善产品矩阵） ；建议关注：会畅通讯、星网锐捷、梦网科技（富媒体短信龙头）等； 三、通信+能源： 1、海风海缆：中天科技（海洋、新能源板块潜力十足，光纤光缆景气周期开启） 、亨通光电（海风+光纤光缆双重驱动） ； 2、IDC：重点推荐：科华数据（电新联合覆盖） 、润建股份（民营通信网络管维龙头，光伏运维重点突破） 、光环新网，建议关注：紫光股份、英维克、奥飞数据、海兰信（UDC） 、数据港等； 四、运营商： 低估值、高分红：中国移动、中国电信、中国联通； 五、军工通信&北斗：通信是国防信息化领域的严重短板，超短波及区宽渗透率提升可期，建议关注：海格通信、七一二、上海瀚讯、华测导航；六、数字人民币：随着数字人民币的持续推广，未来规模化应用可期，建议关注：楚天龙、东信和平等。 风险提示：疫情影响、5G 产业和商用进度低于预期，下游应用推广速度不及预期，贸易战不确定风险。

2022年09月13日发布 事件： 中国工程机械工业协会公布了2022年8月挖掘机销量数据。2022年8月纳入统计的26家主机制造企业挖掘机共计销售18076台，同比持平；其中国内市场销量9096台，同比下降26.34%；出口销量8980台，同比增长56.83%。 点评： 8月挖机销量同比持平，出口持续对冲内销下滑。2022年8月挖掘机销量18706台，同比持平，环比增长0.76%；国内销量9096台，同比下降26.34%，环比下降1.66%；出口销量为8980台，同比增长56.70%，环比增长3.35%，出口占比49.68%，同比提升18.00pct，环比提升1.24pct。挖机出口销量占比持续扩大，持续对冲内销下滑。根据企业中报，2022H1工程机械四巨头三一重工、徐工机械、中联重科、柳工的海外营收占比分别为41.26%、32.69%、18.25%、29.91%，分别同比提升22.82pct、23.57pct、11.73pct、12.08pct，海外营收占比大幅提升，我们认为国际化策略将成为未来工程机械企业业绩增长的重要一环。2022年1-8月，挖掘机累计销售179109台，同比下降30.91%；国内累计销售109470台，同比下降49.87%；海外累计销售69639台，同比增长70.37%。吨位结构方面，8月大挖销量1308台，同比下降32.68%，环比增长5.48%；中、小挖销量分别为1915台、5873台，分别同比下降47.82%、12.81%，分别环比下降7.31%、1.19%。吨位结构销售占比方面，小挖仍以65.78%销售占比处于主力销售机型位置，但已连续5个月小幅环比下降。随着基建项目开工数量不断增加，中、大挖需求将增加。 资金加快落实至项目中有利于基建项目开工率提升。7月基建固定资产投资累计同比为9.58%，同比提升5.39pct，环比提升0.33pct，呈上升趋势。目前，新增地方政府债券累计发行40210亿元，基建项目投向资金约24611.60亿元，占比61.41%。根据《2022年上半年中国财政政策执行情况报告》指出，2022年分两批储备共7.1万个专项债券项目。上半年已发行的新增专项债券共支持超过2.38万个项目，其中在建项目约1.08万个，新建项目约1.3万个。我们认为，2022年国家定调稳增长，倡导适当超前基础设施建设投资，今年的专项债发行进度远快于去年同期，资金加快落实至项目中有利于基建项目开工率提升，助力基建行业景气度回升，拉动工程机械需求。 投资建议：2022年8月，挖掘机销量同比持平，出口销量持续对冲内销下滑。固定资产投资呈上升趋势，新增专项债券资金使用进程加快，将助力基建行业景气度回升，有望拉动工程机械需求。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。 风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。

2022年09月13日发布 本周锂电池板块，我们统计了欧洲和国内的电动车销量情况，根据各国汽车工业协会官网数据，欧洲9国8月新能源汽车销量12.5万辆，同比增长1%，环比下降1%；其中，纯电动7.7万辆，同比增长9%，环比增长5%。根据中汽协数据，8月国内销售新能源汽车66.6万辆，同比增长108%，环比增长12%；渗透率27.9%，同比增长10.1pct，环比增长3.4pct。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2022年8月，我国动力电池装机27.8GWh，同比+121%，环比+15%。整体看，欧洲月度销量基本稳定，国内9月是传统旺季，有望销量较快增长。我们认为短期结合3季度业绩考虑，电池优于材料，电池推荐【宁德时代】、【派能科技】、【亿纬锂能】，建议关注【科信技术】、【国轩高科】；材料会有分化，推荐【厦钨新能】、【恩捷股份】、【星源材质】、【德方纳米】、【璞泰来】、【容百科技】。 光伏：行业发展的抓手是需求。光伏项目具备投资属性，具有较高的需求弹性，从产业链供给来看，今年四季度多晶硅供应有望放量，上游原材料价格见顶信号明确，后续产业链价格下调预计将显着刺激光伏投资需求，行业景气度将持续；市场担忧组件环节竞争格局恶化，未来会出现价格战，我们认为无需过度担忧：1）光伏是一个高增长的市场，产业链各环节如硅料、硅片、电池、组件甚至辅材都有较多新进入者，需求增长是足以容纳新进入者的充分条件，在此情况下发生价格战的概率低；2）光伏产品是一个垄断竞争的市场，除了低价之外，还有诸如渠道、品牌、售后、技术等壁垒，短期的低价策略难以打破这些壁垒。3）竞争加剧将催化转换效率更高、成本更低的新的电池技术导入，推动整个产业链降本增效，进而进入需求增长的正循环，头部企业最先受益。重点关注：1）一体化组件：天合光能、晶澳科技、晶科能源、隆基绿能；2）电池组件：通威股份、爱旭股份；3）受益地面电站放量：中信博、阳光电源；4）辅材环节：明冠新材、鹿山新材、通灵股份、鑫铂股份；5）硅片：TCL中环等。 风电：下半年旺季如期来临，建议加配。标量持续向好释放，全年有望超预期。招标价企稳，行业盈利水平边际改善。其中整机环节订单持续释放，风电整机降本增效，业绩有望环比改善，零部件环节需求持续高增，原材料价格下行，弹性可期。风电装机持续增长，开发热情依旧不减。政策加持下中长期看新增装机量将保持快速增长，短期看成本预期下降，叠加疫情影响逐渐减弱，预计上游零部件企业出货有望在下半年快速释放，业绩环比明显改善。推荐【东方电缆】【新强联】【大金重工】【天顺风能】【恒润股份】【明阳智能】【金风科技】等。 风险提示事件：宏观经济波动带来的风险、肺炎疫情的风险、下游消费不及预期的风险、新能源汽车销量不及预期的风险装机不及预期、产业链价格大幅上涨、行业竞争加剧等、研报使用的信息更新不及时风险、第三方数据存在误差或滞后的风险。

2022年09月13日发布 本文我们对第三代薄膜技术—钙钛矿电池及其产业链进行了详细梳理，主要结论为：当前我国薄膜电池市场占比仍然偏低，应用领域主要以BIPV幕墙为主，随着钙钛矿电池技术不断迭代，其单W初始投资成本或已体现出优势，未来若稳定性能够得到提升，有望成为新一代光伏技术。当前国内钙钛矿头部企业正加快推进中试线的落地，我们预计后续钙钛矿电池商业化步伐有望加快，并带动其核心材料TCO玻璃需求大幅增长。 钙钛矿电池：经济效益优势渐显，产能布局加快，商业化有望提前到来钙钛矿电池是以钙钛矿型（ABX3）晶体为吸收层的新一代薄膜太阳能电池，其优势主要在于转化效率高（单结极限转化效率可达33%）、制造成本低（GW规模生产线低至0.6元/W）。经济性方面，我们测算使用钙钛矿电池的光伏电站初始投资成本仅3.25元/W，低于晶硅组件的3.33元，但钙钛矿电池必须达到稳定运行35000个小时以上，项目IRR才可以达到晶硅水平，目前材料长期稳定性、大面积制备技术仍需进一步突破。国内头部企业主要是纤纳光电、协鑫光电以及极电光能，纤纳光电已于年初建成投产全球首条100MW产线并已实现出货，协鑫、极电也在加快推进兆瓦级中试线建设，预计22年年内投产，随着头部企业产能的落地，钙钛矿电池的商业化进程有望逐步加快，未来有望成为新一代光伏技术。 TCO玻璃：钙钛矿核心原材料，生产壁垒高，短期或难有新进入者TCO玻璃是钙钛矿电池的最核心材料，成本占比达34%。其生产工艺可分为离线镀膜与在线镀膜，离线镀膜由于设备投资贵、能耗高、效率低，产品质量差等缺陷，已逐渐退出市场，而在线镀膜技术壁垒较高，目前全球仅有金晶科技和日本少数企业等可以生产。TCO玻璃的原片是超白浮法玻璃，目前具备浮法原片产能的企业不足10家，主要集中在南玻、金晶、旗滨、信义等头部企业，由于浮法玻璃产能已严禁新增，因此不具备原片产能的企业将难以切入TCO玻璃市场，而其他企业虽有原片储备，但考虑到产能转产、调试需要较长周期，预计短期内亦难快速实现产能放量，金晶科技是国内最大的TCO玻璃生产企业，批量稳定生产产能达3000万平米，拥有自主知识产权，充分占据先发优势，或能更大程度享受到行业早期发展的红利。 相关标的及投资建议 推荐金晶科技（国内TCO玻璃龙头，产能及技术优势明显，短期或受益于国外FS扩产，中长期国内需求逐渐释放）、洛阳玻璃（公司系凯盛集团旗下新能源材料平台，已托管并拟适时收购控股股东优质薄膜电池资产，薄膜电池产业前景值得重视）、杭萧钢构（国内钢结构龙头企业，收购合特光电进军异质结叠层钙钛矿电池+bipv组件生产。计划2022年底投产首条100MW异质结-钙钛矿叠层电池中试线），关注旗滨集团、南玻A等具备超白原片产能的浮法玻璃龙头。 风险提示：光伏装机不及预期、钙钛矿电池量产速度低于预期、TCO玻璃竞争加剧、成本上涨等。