2022年09月09日发布 数据简报 根据中国工程机械协会数据统计，8月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售分类挖掘机产品18076台，与去年同期持平。其中，国内市场销量9096台，同比下降26.3%；出口销量8980台，同比增长56.7%。2022年1-8月共计销售各类挖掘机械产品179109台，同比下降30.9%。其中，国内市场销量109470台，同比下降49.9%；出口销量69639台，同比增长70.1%。 行业点评 8月挖机市场总销量同比持平，海外出口销量份额继续提升。8月国内总挖机同比持平，销量情况与7月接近。国内市场方面，挖机市场有所复苏，单月同比降幅收窄5.4pcts。8月受各地炎热天气、川渝等地区电力供应紧张对设备销售情况有所影响。预计9月后随着天气温度逐渐回落，国四切换时间点临近等因素影响下，下半年国内旺季赶工需求释放，挖机市场有望继续回暖，设备销售得到提振。海外市场方面，挖机整体需求表现强劲，出口销量一定程度上对冲国内市场的下行。8月挖机出口量达本月总销量的49.7%，环比上升1.3pcts。以三一、徐工为首的龙头企业海外收入不断提升。根据公司半年报披露，22年H1三一、徐工海外营收同比分别增长33%/157%。 专项债资金发行进度快于往年同期，开工需求逐渐释放。根据财政部数据，今年3.65万亿元新增专项债中，用于项目建设的专项债为3.45万亿。截至8月底，新增专项债共发行3.47万亿，完成94.7%。从专项债投向来看，主要用于市政建设和产业园区基础设施等，根据财政部发布的《2022年上半年中国财政政策执行情况报告》，2022年分两批储备专项债券项目7.1万个。上半年，已发行的新增专项债券共支持超过2.38万个项目，其中在建项目约1.08万个，新建项目约1.3万个。今年专项债资金发行进度明显快于往年同期，我们认为其资金到位有利于尽快发挥专项债资金稳投资效果，进而发挥有力稳定宏观经济大盘的积极作用。资金的逐步到位加快了项目工程的开工和施工进度，从而带动工程机械行业需求释放。 小挖恢复动力更显充足，中大挖具备发力空间。国内销量结构方面，8月国内小挖（<18.5t）/中挖（18.5t-28.5t）/大挖（>28.5t）销量分别为5873/1915/1595台，同比分别为-12.8%/-47.8%/-32.7%，在当月总销量中占比64.6%/21.1%/14.4%。从单月细分数据来看，小挖销量同比降幅收窄20.8pcts，中、大型挖机销量同比降幅分别扩大15.9pcts/9.1pcts。从数据可以看出，应用于市政、农村建设领域的小挖恢复动力更显充足，机器替人属性逐步凸显，相比之下国内中大型挖机复苏相对较慢。展望未来，稳增长政策落地有望带动基建投资，下半年在去年低基数及赶工旺季的背景下，中大挖市场具备发力空间。 投资建议 我们认为随着基建工程施工的落地，工程机械需求有望回升，同时国内龙头企业对海外市场继续发力，出口量仍可以保持较高增长，重点推荐龙头主机厂三一重工、徐工机械、中联重科以及核心零部件企业恒立液压。 风险提示 基建固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；全球疫情反复超预期

2022年09月09日发布 生物柴油：全球减碳大市场，供需向好将有利中国 1）需求端： ①2021年全球生物柴油消费量为548.3亿升，同比增长6.4%，2010-2021年CAGR为9.1%，保持稳健增长；从需求来源看，欧盟消费占比高达39.4%，为全球第一大生物柴油市场。 ②欧盟决议将可再生能源在交通运输部门中的能源占比目标大幅提高至2030年的29%，而2020年该比例仅为10.2%，为实现新目标，欧盟生物柴油消费量未来有望持续走高。而从贸易规模看，我国现已为欧盟第二大生物柴油出口国，欧盟需求走旺将充分有利于我国生物柴油外销出口。 2）供给端： 全球目前已形成以植物油为主，以废弃食用油、动物油脂为辅的原料供应结构。但基于对粮食安全与环保因素的考虑，以欧盟为首的生物柴油大国正在积极推动其原料结构向废弃食用油(UCO)等非粮原料的转型；而中国作为全球UCO/UCOME的核心供应国，相关产业链有望充分受益。 产业链：发展日趋成熟，蕴藏多重机遇 1）上游：废油脂原料市场格局松散，稳定的原料供应体系将塑造企业的核心竞争力，而随着近年来规范化进程的提速，行业特许经营模式得到加强，大型餐厨处置企业有望从上游突围； 2）中游：简要复盘行业二十年发展史，行业“扩产-出清”周期与国际油价密切相关，当前已基本完成格局洗牌，企业扩产意愿保守，资本开支趋于稳定，已逐步走向成熟； 3）下游：新一代生物燃料HVO、SAF需求增长迅猛，将进一步打开生物柴油市场空间，产业链有望迎来新发展机遇。 复盘NESTE发展史，产业链一体化铸造全球生物柴油龙头 1）Neste市值十年增长十六倍的成功因素：①高度稳定的产品销纳渠道，Neste广泛的油品销售网络不仅为公司产品提供了高度稳定的销纳渠道，同时也为早期的商业化推广提供了应用平台；②成熟先进的生产技术工艺，NExBTL技术工艺是Neste的成功基石，其基于NExBTL技术建立的四个可再生柴油工厂成功奠定了Neste未来全球可再生柴油领导者的地位；③多元分散的原料供应体系，多元化的原料结构+全球化的采购网络，使得Neste有效分散了原料端的供应风险，实现经济效益的最大化。 2）Neste的成功对我国生物柴油企业有借鉴意义：相较于Neste，我国生物柴油企业当前仍处于初创期，企业长期面临着上游原料短缺、下游销路不畅的问题制约，头部企业一直难以形成有效扩张，企业在经营上远远落后于Neste；但从长期来看，生物柴油赛道长坡厚雪，中国企业仍有望在全球产业链中占据一席之地，未来或将有企业重演Neste的成长之路。 投资建议：关注聚焦产业链一体化发展的头部企业 卓越新能：国内生物柴油行业领导者，同时具备技术、产能的双重优势；山高环能：餐厨废物资源化龙头，加码布局生物柴油赛道，实现产业链纵向延伸；嘉奥环保：国内环保增塑剂领军企业，“环保增塑剂+生物柴油”并驾齐驱，实现协同发展；海新能科：积极推动业务转型，烃基生物柴油有望成为未来发展重心。 风险提示：欧盟减碳政策不及预期风险；国际生物价格回落风险；废油脂市场规范化发展不及预期风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

2022年09月09日发布 行业观点 全球海风需求高景气：1）截至目前，我国已有广东、山东、浙江三省出台省补。我们预计2022-2025年国内海风新增装机为7/12/14/17GW，年复合增速达34%；2）海外地区：a）欧洲海风市场迎爆发。据欧洲各国政府海风规划以及第三方机构预测，2021-2026、2026-2030欧洲平均年海风新增装机为5.8GW、25.3GW；b）美国重启海风计划。预计2021-2027、2027-2030美国平均年海风新增装机为1.9GW、6.2GW；c）越南为新兴海风市场，预计未来海风保持高增速。据越南《电力发展规划》草案，乐观预期下2021-2030、2030-2045越南平均年新增海风装机至少为0.7GW、4.2GW。 保守预计今年海缆招标量将达13.8GW+，2022-2025年为新一轮海缆招标周期：截至目前，今年已有6GW海风项目完成招标，2GW海风项目完成部分海缆项目招标，保守预计今年仍有5.8GW项目会进行招标。全年海缆招标量将达13.8GW+。在“十四五”海风规划下，2022-2025年开启新一轮海缆招标周期。 高电压等级海缆保持寡头竞争格局，预计海缆行业稳态毛利率为35%-40%：考虑海缆招标需要业绩门槛，只有具备历史工程业绩才能参与现有市场招投标，而目前500KV海缆仅有东方电缆、中天科技、亨通光电有产品投入应用，未来预计该环节格局将维持寡头竞争。而受益于2021年海风抢装潮，二线企业获得220KV海缆订单。预计随二线企业进入220KV海缆市场，产品毛利率将下降至30%-35%。又由于500KV海缆仍维持寡头竞争格局，毛利率预计稳定在40%+。因此未来随着500KV海缆占比提升，预计海缆行业稳态毛利率为35%-40%。 预计2024年起，国内海缆龙头新增欧洲订单将快速放量。1）从需求端出发，欧洲海风需求预计2025年起将出现明显提升，对应海缆订单预计从2024年起将快速增加。考虑欧洲本土海缆企业目前处于产能紧平衡状态，且产能扩张周期在4-5年，预计2024年将有一部分海缆订单外溢到其他国家，给国内海缆龙头出海机会；2）从技术角度上看，国内海缆龙头在技术上已和海外龙头处于同等水平，目前国内龙头出海欧洲欠缺的是欧洲下游业主的信赖度。国内海缆企业主要可从两方面增加欧洲业主信赖度：a）有海缆产品投入欧洲市场应用，并经历一定产品验证和应用周期（一般在2-3年）；b）在欧洲本土建子公司，提高综合服务能力。 投资建议 推荐高在手订单量的海缆龙头东方电缆。考虑阳江地区海风规划，凭借布局阳江的海缆产能，东方电缆持续获取订单能力有保障。受限于技术壁垒与业绩门槛，高电压等级海缆市场仍将保持寡头竞争格局。考虑2025年起欧洲海风需求爆发，叠加欧洲本土海缆企业产能或紧缺，预计国内海缆龙头企业在2024年起海外订单量会增加。建议关注海缆龙头中天科技、亨通光电，已进入220KV海缆领域的二线企业宝胜股份、汉缆股份。 风险提示 原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险

2022年09月09日发布 电子行业2022H1回顾。2022H1全行业（A股）500家公司（我们以申万电子、中信电子、长江电子三个指数成分股作为光大证券电子行业样本）收入为15579.02亿元，同比上升12.00%；全行业归母净利润为1010.22亿元，同比下降12.69%。(1)半导体：收入+20.36%，归母净利润+22.27%；(2)PCB：收入+6.99%，归母净利润+3.64%；(3)汽车电子&苹果供应链：收入+39.41%，归母净利润+14.96%；(4)元件：收入+11.91%，归母净利润-5.37%；(5)安防：收入+1.35%，归母净利润-23.57%；(6)消费电子：收入+12.70%，归母净利润-42.37%；(7)LED：收入-1.71%，归母净利润-19.88%；(8)显示器件：收入-4.24%，归母净利润-78.93%。 各个子行业细分领域2022H1收入增速排序前十名为：特斯拉供应链（+87.22%）、苹果AirPods供应链（+53.95%）、TWS供应链（+53.64%）、半导体-代工（+53.64%）、消费电子-电池（+48.06%）、半导体-设备（+40.94%）、消费电子-声学（+35.61%）、半导体-模拟（+34.95%）、半导体-EDA（+34.04%）、消费电子-连接器（+33.83%）。 各个子行业细分领域2022H1净利润增速排序前十名为：显示-交互平板（+110.55%）、PCB-软板（+84.58%）、半导体-存储（+78.90%）、消费电子-连接器（+60.61%）、半导体-设备（+60.26%）、特斯拉供应链（+58.38%）、半导体-逻辑（+55.66%）、消费电子-功能件（+50.39%）、半导体-EDA（+38.28%）、LED-LED显示屏（+36.77%）。 电子行业2022H1收入同比增速前10名公司为：拓荆科技-U（2022H1收入5.23亿元，同比增长364.9%，下同）、创耀科技（4.75,+180.9%）、澜起科技（19.27，+166.0%）、超频三（5.80，+144.5%）、维信诺（34.11,+143.0%）、纳芯微（7.94，+133.0%）、亿纬锂能（149.26，+127.5%）、国民技术（6.37，+126.9%）、佛山照明（43.48，+122.4%）、海目星（11.95，+116.3%）。 电子行业2022H1净利润同比增速前10名公司（剔除负值）为：超频三（2022H1归母净利润0.30亿元，同比增长2065.6%，下同）、国芯科技（0.61,+1823.1%）、铭普光磁（0.42，+1222.3%）、京泉华（0.55，+1180.6%）、唯捷创芯-U（0.27，+524.2%）、立霸股份（3.17，+509.7%）、新日股份（0.65，+435.0%）、安洁科技（1.37，+381.2%）、鸿合科技（1.22，+366.9%）、皖仪科技（0.06，+334.2%）。 电子行业投资建议。建议关注：（1）半导体：聚辰股份、澜起科技、国芯科技、晶晨股份、富瀚微、纳思达、长川科技、北方华创、中微公司、至纯科技、芯源微、江丰电子、三安光电、天岳先进、露笑科技、东尼电子、紫光国微、智明达。(2)消费电子/VRAR/机器人：创维数字、歌尔股份、三利谱、杰普特、华兴源创、智立方、立讯精密、东山精密、创世纪、安洁科技、世运电路、汉威科技。(3)汽车电子：均胜电子、华安鑫创、永贵电器、鼎通科技、电连技术、瑞可达、徕木股份、四方光电、奥迪威、华测导航、水晶光电。(4)新能源+硬科技：法拉电子、英维克、科华数据、欣旺达、鹏辉能源、德赛电池、江海股份、意华股份、中天科技、东方电缆、亨通光电。 风险分析：半导体下游需求不及预期，中美贸易摩擦反复风险，疫情复发风险。

2022年09月09日发布 核心观点 4680大圆柱的诞生背景？后补贴时代，性价比为王，4680大圆柱电池应运而生，通过电芯设计、电芯工厂、正负极材料以及整车电池一体化这五个方面，4680电池整体成本可以下降56%。预计未来大圆柱将替代部分软包和方形的市场份额。 4680有哪些突出优势？1）能量密度高：4680容量是2170电芯5倍，仅外形尺寸变化，能量密度可以上升10%，换用硅碳负极，能量密度上升20%至300wh/kg以上；2）安全可靠：圆柱电池周边隔热能力更强。4680采取顶部水冷和侧面水冷相结合的方式。无极耳设计进一步提高散热性；3）快充优势：4680电池不仅从材料体系适配快充，同时改变结构提高充电倍率，比如采用全极耳设计。 哪些企业入局4680？特斯拉进展最快，目前已装车ModelY，除自供外，松下、LG、宁德为其4680的潜在供应商。宝马计划2024-2025年开始大批量生产搭载4680的电动车。亿纬锂能在动力锂电池领域已布局三元圆柱，进军4680有技术储备，2021年宣布与StoreDot联合开发4680和4695两大圆柱电池路线，预计2024年有望量产。此外，参与方还有戴姆勒、苹果、Lucid、Rivian、小鹏、蔚来、一汽、江淮、比克、蜂巢等，全球掀起4680热潮。 4680市场空间有多大？除Model3，特斯拉全部车型都计划采用或部分采用4680，尤其是高性能版和长续航版以及Cybertruck和Semi。预计2025年特斯拉4680车型销量有望达到121万辆，对应电池装机量约178GWh，当年车辆渗透率接近30%，2022-2025年特斯拉4680装机量的复合增速高达186%。叠加宝马等放量，保守预测2025年4680电池装机量将超过200GWh。 4680引领哪些新趋势？1）超高镍多元正极：NCMA四元材料在提升镍含量的同时兼顾了降本和材料稳定性。国内高镍正极竞争格局较为集中，CR5达到86.4%，当升科技是其中的佼佼者；2）硅碳硅氧负极：理论最高克容量可达4200mAh/g，是石墨的10倍多，目前量产克容量已超过400mAh/g。国内实现硅基负极量产及批量供货的企业有杉杉股份、贝特瑞；3）单壁碳管导电剂：碳纳米管可以缓解硅负极膨胀问题，改善循环性能，减少电解液损耗，提升寿命性能。单壁碳纳米管性能更优。天奈科技正在积极研发相关产品；4）制造工艺要求提升：独创干电池涂布、极片极耳切割一体化、激光焊接以及CTC结合一体化压铸方面，与传统圆柱相比，存在较为明显的差异化方案。 风险提示：4680大圆柱电池技术突破进展不达预期的风险；电池相关产能扩产不达预期的风险；采用4680电池的电动车销量不及预期的风险等。

2022年09月09日发布 央行：保持房地产信贷融资渠道稳定，保障房地产合理融资需求 8月1日，央行召开2022年下半年工作会议，总结上半年各项工作，分析当前经济金融形势，对下半年重点工作作出部署。会议要求，稳妥化解重点领域风险。防范化解中小银行风险。因城施策实施好差别化住房信贷政策。保持房地产信贷、债券等融资渠道稳定，加快探索房地产新发展模式。 8月22日，央行行长、国务院金融委办公室主任易纲主持召开部分金融机构座谈会，分析研究当前货币信贷形势，部署推进当前和下一阶段货币信贷工作。会议强调，要保障房地产合理融资需求。 央行：下调中期借贷便利（MLF）10个基点及贷款市场报价利率（LPR）15个基点 8月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对8月16日MLF到期的续做）和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足金融机构需求。其中，1年期MLF中标利率为2.75%，较7月15日中标利率降低10个基点；7天逆回购操作中标利率2.00%，较8月12日中标利率降低10个基点。 8月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR从3.7%下调为3.65%，5年期以上LPR从4.45%下调为4.3%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 国务院常务会议：支持刚性和改善性住房需求，“一城一策”用好政策工具箱 8月31日，李克强主持召开国务院常务会议，听取稳住经济大盘督导和服务工作汇报，部署充分释放政策效能加快扩大有效需求。 会议提出，支持刚性和改善性住房需求，地方要“一城一策”用好政策工具箱，灵活运用阶段性信贷政策和保交楼专项借款。 人才：临港非沪籍人才满1年社保可购房，限售7年 8月20日，上海市人民政府印发《关于支持中国（上海）自由贸易试验区临港新片区加快建设独立综合性节点滨海城市的若干政策措施》，进一步巩固产业发展势头，完善城市功能配套，营造良好人才发展环境，充分发挥临港新片区重要增长极作用。 其中，定向优化临港新片区人才购房政策。优化人才购房条件，在临港新片区工作的非本市户籍人才缴纳个税或社保满1年及以上，在临港新片区限购1套住房，所购住房自合同网签备案满7年后可转让。

2022年09月09日发布 投资要点： 2022年H1，整体家电行业实现营收利润保持同比增长，但营收增速有所放缓。2022年H1，CS家电行业实现营业总收入约7,005.23亿元，同比增长6.33%；实现归属于母公司股东的净利润501.87亿元，同比增长14.63%；扣非后归母净利润462.51亿元，同比增长18.36%。盈利方面，2022年H1，家电行业盈利能力有所回升。2022年上半年，家电行业整体销售净利率为7.33%，同比上升0.37个百分点，其中二季度净利率水平的环比改善明显。 维持对行业的推荐评级。房地产方面，2022年国家出台多项地产相关政策，全国各地陆续推出多项楼市松绑政策，刺激国内购房刚性需求。此外，截至2022年8月，今年国家已经三次下调LPR利率，其中5年期以上LPR利率已经累计下调35个基点；而5年期以上LPR作为房贷利率定价基准，下调幅度高于1年期LPR，非对称降息表明国家对提振中长期贷款需求的重视，房贷利率下调空间有望加大，将继续对地产需求端起到一定刺激，利好具备地产后周期属性的大家电产品需求。原材料价格方面，2021年初开始，家电上游原材料价格大幅上涨，今年6月回落较多，近期有企稳迹象，建议密切关注上游大宗原材料价格变化，期待家电行业盈利拐点。 投资建议。白电：受益于地产政策松绑以及未来购房需求逐步回暖，同时叠加7-8月全球多地的持续高温天气的刺激，空调产品销量回暖，拉动下半年白电行业业绩。建议关注美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）。厨电：2022年，全球经济衰退预期增强，国内经济增速放缓，消费者信心不足，同时叠加局部地区疫情反复、物流受阻等因素影响，具备较强线下安装属性的厨房大电行业的销售经营受到一定影响，增长压力较大。厨房大电品类中，集成灶、洗碗机等新品类表现相对较好，但增速亦有所放缓。可关注火星人（300894）、亿田智能（300911）、帅丰电器（605336）、老板电器（002508）。小家电：大多品类市场销售情绪较冷，空气炸锅、电蒸锅等新兴品类表现相对亮眼；小家电主打线上销售，企业陆续开拓抖音、小红书、拼多多等新兴电商渠道。可关注北鼎股份（300824）、比依股份（603215）、九阳股份（002242）、苏泊尔（002032）、科沃斯（603486）。家电零部件及其他：在传统家电市场饱和度提升、市场竞争逐步白热化的背景下，家电企业陆续开启业务多元化之旅；部分公司在维持传统家电主业稳健增长的同时，切入智能家居、新能源车、光伏、储能、机器人等快速发展的成长赛道，开启第二增长引擎。关注和而泰（002402）、盾安环境（002011）、公牛集团（603195）。 风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降的风险；行业竞争加剧导致的价格战风险；原材料价格波动风险；疫情风险；汇率波动风险；海外业务运营风险等。

2022年09月09日发布 投资要点： 二季度板块业绩环比增长，钾肥、新能源材料等子板块业绩亮眼。2022Q2，中信基础化工板块营业总收入为6846.94亿元，同比增长26.35%，环比增长14.31%；归母净利润为859.80亿元，同比增长24.71%，环比增长18.78%。二季度毛利率是23.38%，同比下降1.68个百分点，环比下降0.63个百分点；二季度净利率是13.40%，同比下降0.15个百分点，环比提升0.66个百分点。总的来看，受俄乌战争的影响，二季度钾肥、磷肥及磷化工板块高景气度延续，收入和利润端同环比增速均表现亮眼。此外，光伏、新能源车需求旺盛、增长确定性高，拉动上游相关材料板块（如氟化工、锂电化学品、纯碱等）的业绩快速增长。 估值方面，板块PE估值处于过去十年底部，而板块整体PB估值略高于过去十年中枢，表明板块整体处于基本面的景气高点，板块PB估值则相对合理，后续重点关注行业内高景气延续和景气上行的细分板块。公募持仓方面，公募基金（非货币）重仓持有的中信基础化工行业股票市值在基金股票投资市值中所占的比例相比一季度末提升0.05个百分点至2.94%。当前公募基金重仓化工股的比例仍处于过去六年来的较高水平。 投资建议。我们认为，受俄乌战争影响，欧洲天然气价格维持高位，欧洲化工产品成本大涨，部分品种当前中欧价差大，利好国内产品出口。欧洲MDI和TDI的产能占比分别约30%和25%，成本推动下当前这两种产品中欧价差大，建议关注聚氨酯龙头万华化学（600309）。从需求增长确定性的角度，受光伏装机需求旺盛的影响，上游光伏EVA料的供需偏紧，产品价格有望维持高位，建议关注联泓新科（003022）。7月份三氯蔗糖出口量同比继续快速增长，出口需求旺盛，三氯蔗糖价格有望维持高位，建议关注金禾实业（002597）。从盈利修复的角度，国际原油价格、海运费相对前期高点已明显回调，偏下游的轮胎行业盈利有望逐步修复，建议关注森麒麟（002984）。 风险提示。俄乌冲突不确定性对能源价格造成的波动风险；美联储加息超预期导致经济衰退风险；油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；部分化工品出口不及预期风险；房地产、基建、汽车需求不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

2022年09月09日发布 事件 工信部9月6日印发《5G全连接工厂建设指南》，鼓励和支持5G+工业互联网发展，目标在十四五期间面向原材料、装备、消费品、电子等制造业各行业以及采矿、港口、电力等重点行业领域，推动万家企业开展5G全连接工厂建设，建成1000个分类分级工厂，打造100个标杆工厂，推动5G+工业互联网落地发展。 具体相关产业链环节包括： 网络基础设施： 建设5G专网、虚拟专网、混合专网等方案，加快5GUPF等核心网元建设，现场部署边缘计算节点，综合利用5G、TSN、SDN等网络技术加快IT-OT融合。 现场装备网络化改造： 提升工业数据实时采集能力，积极使用代用5G功能的芯片、模组、传感器等进行改造，加快5G与PLC、DCS等工业控制融合，加快生产运营管理等APP研发，加强数据深度分析应用。 关键环节应用： 1）加快5G、VR/AR等技术在研发、设计、生产等领域的交互应用；2）5G+工业互联网实现柔性生产、敏捷交付；3）5G+机器视觉等检测监测；4）5G+定位识别实现智慧仓储物流；5）5G+工业互联网标识平台运营管理。 重点相关领域建议关注：主设备（中兴通讯），工业网关（东土科技、映翰通），物联网（移远通信、广和通、美格智能、移为通信），传感器（四方光电、汉威科技、必创科技），VR/AR（创维数字、平治信息），定位（华测导航、海格通信）等。 风险提示：行业落地慢于预期，技术研发风险，市场竞争超预期，疫情影响超预期

2022年09月09日发布 出口：营收分化，部分企业在手订单充裕，全年盈利向上的确定性强。 从年初开始我们即关注出口板块，两篇报告中阐述了我们对今年部分出口标的仍保有较为乐观的期待（轻工板块出口专题一：中国制造乘风出海，聚焦优质成长企业；轻工板块出口专题二：需求分化，布局高景气+高弹性标的）。我们认为虽然在美国加息的确定性下，需求将出现分化，但部分标的仍值得关注，原因：1）刚需消费及户外等新兴消费的需求受影响较小；2）有产能议价力和制造韧性的品类受影响较小，甚至可能受益于美国劳动力缺口而带来的产能转移趋势；3）在汇率贬值和原材料下行的情况下，盈利能力提升的想象空间大。从目前来看，部分出口标的营收韧性确实超预期。 展望Q4，上述出口标的订单仍然充裕，依然有望保持较为不错的收入增速，而在成本下行和汇率的共同作用下，盈利弹性也有望持续，全年业绩或较为亮眼，继续推荐家联科技和嘉益股份。展望明年，需要警惕在业绩高基数和欧美需求进一步衰退影响下报表端承压的可能性。 造纸：需求边际改善，浆价预期回落，盈利弹性释放，建议重点关注。 Q2造纸板块营收增速超预期，一是得益于新增产能释放、行业集中度提升，二是得益于需求弱复苏后纸价小幅上涨。但在浆价高位盘整下盈利压力仍然较大。展望Q4及明年，浆价继续上行的可能性小，随着大宗品价格回落和美国需求下行，浆价回落的可能性大，在低基数下盈利拐点有望到来，是明年全年来看盈利恢复较强的板块。首选自有浆占比小，浆价回落后盈利弹性大的标的，同时考虑到终端需求和新产能释放节奏，特种纸板块尤其替塑相关产品的需求相对较好，集中度有提升空间，龙头收入端增长亮眼。推荐仙鹤股份、五洲特纸、太阳纸业。 家居：估值压力最大的时候已经过去，短期博弈政策变化，中长期看好集中度提升的机会。 今年受房地产景气度影响，家居板块整体走势偏弱，估值下行；而受疫情等因素影响，业绩压力也有所显现。目前顾家、志邦等估值回落到20%低分位，我们认为板块估值压力最大的时期已经过去，业绩方面也有望逐步恢复。展望Q4板块存在政策利好的空间：保交付等政策发力，及地产销售高基数阶段过去，增速回升有望进一步支撑板块估值。从中长期看，龙头的α已体现较为显著：上半年家居社零累计下滑9%，索菲亚/欧派/喜临门/顾家（内销）/志邦等增速超额达20%、27%、25%、15%、15.7%，显示出远超行业的增长潜力。考虑到龙头在渠道、整装布局方面优势突出，预计集中度提升的趋势将进一步加快。推荐欧派家居、喜临门、顾家家居、江山欧派。 个护及其他：自下而上选股，部分龙头进入可配置区间 明月镜片：离焦镜行业参与者增多，推动近视防控产品认知增加，渗透率提升逻辑逐步兑现；明月作为国产龙头品牌性价比优势突出，渠道覆盖广，短期月度销售数据环比改善，中长期市场份额提升空间充足。 公牛集团：传统品类增长韧性较强，新能源电连接和智能家居等新品类快速放量，新增长曲线逐步成型，品牌和渠道壁垒进一步增厚。 晨光股份：疫情、双减等事件型冲击致业绩承压，但公司的核心竞争力并未改变，即渠道、产品、经销体系于一体的综合性优势依然突出，估值回落至上市以来的底部区域，配置价值显现。 百亚股份：区域扩张持续推进，外围省份及电商保持较高增速，市占率提升空间依然充分，直播电商、O2O等新兴渠道加速布局，预计短期营销费用投放保持较高水平，关注疫情扰动后KA等渠道客流回归。 稳健医疗：医用耗材板块外延收购整合持续推进，产品矩阵完善，在医院及OTC渠道竞争力提升；消费品板块费效比优化，利润率显著提升，关注疫情后线下门店运营改善及消费品需求修复。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险；汇率波动的风险；疫情影响范围扩大的风险；行业竞争加剧的风险；房地产市场变化的风险。

2022年09月09日发布 新能源汽车销量高增带动锂电池行业业绩快速增长。锂电池行业2022H1实现营收3326.54亿元，同比增长110.29%；实现归母净利润310.85亿元，同比增长93.60%。新能源汽车销量高速增长带动锂电池行业业绩保持快速增长。行业2022H1毛利率为20.40%，同比下降3.68pct；净利率为9.90%，同比下降1.08pct；ROE-摊薄为7.82%，同比上升1.28pct。由于上游原材料涨价导致行业毛利率较上年同期有所下降。行业2022Q2实现营收1830.91亿元，同比增长104.68%，环比增长22.42%；实现归母净利润186.73亿元，同比增长93.38%，环比增长50.45%。行业2022Q2毛利率为21.01%，同比下降3.15pct，环比上升1.36pct；净利率为10.83%，同比下降0.78pct，环比上升2.06；ROE-摊薄为4.70%，同比上升0.77pct，环比上升0.91pct。行业Q2盈利能力环比有所修复。 锂电产业链各细分领域均实现业绩高增长。1）动力电池行业：2022Q2实现营收944亿元，同比增长133.12%，环比增长29.07%；实现归母净利润80.61亿元，同比增长107.77%，环比增长305.56%；Q2盈利能力环比显著提升。2）电解液行业：2022Q2实现营收146.99亿元，同比增长65.80%，环比下降6.06%；实现归母净利润31.23亿元，同比增长85.95%，环比下降22.77%；业绩环比下降主要系由于Q2电解液产品价格持续回落。3）正极行业：2022Q2实现营收502.01亿元，同比增长113.96%，环比增长21.60%；实现归母净利润34.83亿元，同比增长94.27%，环比增长11.48%；由于上游锂盐价格大幅上涨，盈利能力有所下降。4）负极行业：2022Q2实现营收111.72亿元，同比增长26.22%，环比增长17.98%；实现归母净利润18.03亿元，同比增长78.16%，环比增长12.07%；头部企业盈利能力较优。5）隔膜行业：2022Q2实现营收38.34亿元，同比增长62.52%，环比增长17.72%；实现归母净利润13.04亿元，同比增长95.31%，环比增长20.41%。6）锂电设备行业：2022Q2实现营收87.84亿元，同比增长62.11%，环比增长29.85%；实现归母净利润8.99亿元，同比增长43.99%，环比增长59.51%；Q2盈利能力小幅回升。 投资建议：随着上游材料产能加速释放，Q2产品价格开始松动，中游电池环节盈利能力环比有所修复。展望下半年，锂电池产业链仍将继续收获全球电动化红利。建议重点关注成本压力有望逐步缓解的中游电池环节：宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014），以及在下游需求保持旺盛带动下，产能持续释放有望带动业绩保持高增长的锂电材料环节核心标的：恩捷股份（002812）、璞泰来（603659）、当升科技（300073）。 风险提示。新能源汽车产销量不及预期导致需求下滑风险；原材料价格大幅波动风险；新产品和新技术变革迭代风险；市场竞争加剧风险。

2022年09月09日发布 电源行业规模广阔，大陆厂商份额提升空间大。电源广泛应用于消费电子、工控和新能源等领域，下游高景气拉动产业快速成长，预计2025年中国电源市场规模达4887亿元，开关电源市场规模有望达2532亿元，5年CAGR8%。目前台湾厂商占据开关电源主要市场份额，2020年，台达电、光宝、群光和康舒的市占率共计约39%，大陆厂商有望在扩规模降成本中逐步提升市场份额。 中低端电源产品竞争大，高端电源行业壁垒高。国内多数中小型电源厂商以生产低技术含量和低附加值的电源产品为主，激烈的市场竞争环境下，高成本和低售价拉低毛利率水平。高端电源行业壁垒较高，体现在：1）技术要求高；2）高端客户关系壁垒高，通常有1-2年时间维度的客户认证周期；3）在原材料价格波动较大的周期中能保持较高毛利率。欧陆通等头部电源厂商有望在电源小型化、高功率化的浪潮中保持竞争优势，持续获取超额利润。 复盘台达电：全球电源供应器龙头，积极布局新能源汽车领域。台达电把握产业链转移历史机遇，在开关电源处于行业领先水平后，推出交流变频和不间断电源产品，并于2009年前瞻性布局新能源汽车领域，为全球知名汽车厂商提供电力动力系统关键零部件和充电桩。2021年，台达电实现营收729.17亿元，归母净利润61.69亿元，全球电源行业龙头地位较为稳固。 快充技术进步赋能，车载电源产业链有望呈现快速增长。1）车载电源：作为新能源汽车中实现内部能量转换的重要部件，车载电源和新能源车产业发展息息相关，预计2025年我国车载电源市场规模将达700亿元，4年CAGR30%。2）充电桩电源模块：直流充电桩是公共场合快充主要发展方向，快充技术发展望助力充电桩电源模块爆发增长。3）充电桩连接器：高压连接器是快充需求下的主流充电桩连接器，新能源汽车和快充大功率需求增加促使高压连接器量价齐升，我们预计2026年市场规模达150亿元，5年CAGR13%。4）充电桩线缆：作为连接电动汽车和充电桩的载体，电动汽车充电桩线缆市场受益于快充桩数量增加和功率扩大。预计2020-2026年，全球电动汽车充电桩线缆将以31.5%的复合年增长率高速成长。 投资建议：电源市场规模广阔，新能源汽车快速发展为电源行业注入新动力。在新能源汽车持续高景气背景下，包括车载电源、充电桩电源模块、充电桩连接器和充电桩线缆在内的车载电源产业链高速增长，快充技术发展望助力产业链迎来大爆发。我们看好国内电源产业链公司把握技术和供应链优势，充分享受行业爆发红利。 关注标的：欧陆通（电源适配器龙头）；博威合金（连接器铜合金龙头）；欣锐科技（新能源车载电源龙头）；博敏电子（充电桩Sic）；永贵电器（轨交连接器龙头）；万马股份（领先的全产业链电缆厂商）。 风险因素：快充技术推广进度不及预期；技术路径发生重大迁移；产业链各环节原料成本波动巨大。